12月国内精炼镍产量1.67万吨，超过月初排产，环比增长11.52%，同比增长10.91%。沪伦比值回升，关注进口窗口。镍价下跌后现货成交转好，部分下游存在节前补库需求。现货升贴水上调，内外库存去化。青山委托代产的电积镍暂时不可用于交仓，短期对交割品的挤出作用有限，交割品问题并未根本性解决。但供需面转弱，且估值偏高，挤仓情绪有所消退。前期空单建议保持谨慎，无单不建议追空，主力关注21w附近表现。中长线纯镍垒库预期较为一致，交割品问题或逐步化解，可在镍价冲高时分批布局空单

研究报告全文：镍和不锈钢产业链周报镍交割品问题未根本性解决留一份谨慎不锈钢库存高企成本支撑区间震荡广发期货有色金属组联系方式020-88818068快速开户微信公众号本报告数据来源为本报告中所有观点仅供参考请务必阅读WindSMMMysteel此报告倒数第二页广发期货发展研究中心的免责声明2023年1月8日品种观点品种主要观点本周策略上周策略12月国内精炼镍产量167万吨超过月初排产环比增长1152同比增长1091沪伦比值回升关注进口窗口镍价下跌后现货成交转好部分下游存在节前补库需求现货升贴水上调内外库存去化青短线空单保持谨慎无暂观望山委托代产的电积镍暂时不可用于交仓短期对交割品的挤出作用有限交割品问题并未根本性解决但供需单不建议追空主力关镍周内提示转空面转弱且估值偏高挤仓情绪有所消退前期空单建议保持谨慎无单不建议追空主力关注21w附近表现注21w附近表现中长线纯镍垒库预期较为一致交割品问题或逐步化解可在镍价冲高时分批布局空单1月300系粗钢排产13166万吨环比减少15同比减少12下游需求淡季现货成交平淡库存区间操作主力参考不锈钢和仓单高企且明显高于季节性原料价格持稳即期生产亏损缩窄成本具备支撑短期区间震荡对待后区间操作1630017200市关注实际需求情况主力参考1630017000元吨本报告数据来源为WindSMMMysteel广发期货发展研究中心2市场回顾沪镍主力季节性图元吨LME镍季节性图美元吨40000201720182019202020212022202340000201720182019202020212022202335000350003000030000250002500020000200001500015000100001000050005000112131415161718191101111121112131415161718191101111121不锈钢主力季节性图元吨230002019202020212022202321000上周镍价先扬后抑先是在低库存炒作下持续上涨逼近235w其后青山委托格19000林美代加工1500吨月产能电积镍顺利产出消息传出叠加美联储发言偏鹰派17000镍市大幅减仓价格急剧下跌至20w21w附近15000上周不锈钢仍然处于强预期VS弱现实库存高企VS成本支撑的格局之中整体维13000持在1630017200区间震荡11000900070005000112131415161718191101111121本报告数据来源为WindSMMMysteel广发期货发展研究中心3产业链周度数据本周上周周变化单位SMM1电解镍216150240250-24100元吨1金川镍升贴水1000065003500元吨1进口镍升贴水665050001650元吨镍豆现货升贴水35003000500元吨LME镍0-3-175-160-15美元吨进口盈亏-5394-74502056精炼镍期货比值763767-004LME库存5482255476-654吨SHFE周报库存29302496434吨国内六地社会库存40845039-955吨保税区库存84007800600吨全球显性库存6730668315-1009吨电池级硫酸镍价格3730038200-900元吨硫酸镍电池级硫酸镍较镍豆溢价-4195455-6411422159元镍吨电池级硫酸镍较高镍铁溢价-8015-10042025元镍吨菲律宾红土镍矿15CIF7157150美元湿吨红土镍矿港口库存8861691817-3201万湿吨镍矿镍铁8-12江苏高镍生铁138013800元镍点高镍生铁较电解镍溢价-8015-10375236元镍点南非精粉40-425251505元吨度南非块矿36-3849490元吨度铬矿铬铁铬矿港口库存22672372-105万吨内蒙古高碳铬铁价格870087000元50基吨3042B无锡宏旺20卷1710017000100元吨3042B佛山宏旺20卷1700016900100元吨304No1无锡广青30卷1690016700200元吨304No1佛山广青30卷1710017000100元吨304废不锈钢一级料不含税1250012700-200元吨不锈钢期现价差465250215元吨参考成本按即期原料价格算17195171950元吨300系社库无锡佛山48944459434万吨300系冷轧社库无锡佛山31072704403万吨SHFE不锈钢仓单691382309万吨本报告数据来源为WindSMMMysteel广发期货发展研究中心4产业链资讯据SMM了解目前青山委托湖北某新能源企业代工生产的电积镍产品已正式产出初步设计产能为月产1500吨1月份将有部分体量释放外电1月4日消息印尼国营矿商--阿内卡矿业公司AnekaTambang周三表示计划在2023年下半年启动位于哈尔马赫拉岛的新镍铁工厂的运营该项目因电力供应问题启动已经推迟了数年该公司最初计划在2019年启动运营1月6日本周江苏无锡市场德龙钢厂304不锈钢冷轧开盘16900实际返利200最终16700较上周涨100热轧开盘16800实际返利100最终16700较上周涨180单位元吨2023年1月大量不锈钢厂开启减产检修主要集中在广西福建江苏山东等地1月主要钢厂较12月减量达到607万吨其中200减产33万吨300系减产255万吨本报告数据来源为WindSMMMysteel广发期货发展研究中心5目录01镍交割品问题未根本性解决留一份谨慎02不锈钢库存高企成本支撑区间震荡6镍交割品问题未根本性解决留一份谨慎本报告数据来源为WindSMMMysteel广发期货发展研究中心7事件点评按工艺电解镍事件据消息青山委托格林美代工生产的电积镍产品已正式产出初步设计产能为月产电积镍等一级镍精炼镍纯1500吨1月份将有约500吨体量释放镍NI99按形态镍板镍豆镍饼镍花镍球等点评高镍铁NI8-15近期硫酸镍对纯镍贴水一度达到6万元镍吨刺激国内某新能源企业以硫酸镍为原料转产电积镍生铁NPINI中镍铁NI4-8镍目前尚未了解到业内其他企业有同样转产产能电解镍和电积镍均是LME和SHFE的交割品范15围此次委托加工产出的电积镍尚未注册品牌暂时不可用于交仓因此理论上对于交割品的镍铁水淬镍FENINI低镍铁NI4短期影响路径是补充纯镍供应置换出可用于交割的纯镍从而缓解交割压力虽然这部分电15积镍短期实际对交割品的挤出作用有限但预期作用明显市场情绪集中释放硫化矿生产NI镍系产品二级镍50-65实际上2023年全球精炼镍亦有规划新增产能如印尼青山5万吨年华友2万吨年聚泰高冰镍氧化矿生产镍硫冰镍0809万吨年项目上述项目按计划最早于六七月份投产另外鉴于湿法中间品高冰镍和NI75NPI新增产能集中式投放二级镍对纯镍替代效应进一步增强目前预期纯镍总体需求边际负增量低冰镍镍中间品硫化镍钴MSP2022年四季度以来镍价一路从18w涨至最高触及23w显然脱离产业逻辑更多是资金层面博弈高昂的镍价对仓单稀缺性定价较为充分但高持仓低仓单的僵局未得到根本性解氢氧化镍钴MHPNI3438决从长远来看镍市交易仍然是以时间换空间当新增产能逐步释放全球镍显性库存有望逐步抬升LME流动性问题逐步缓解镍市有望回归基本面电池级硫酸镍镍价下跌后现货成交明显好转内外库存去化短期多空均以短线为主建议做好仓位管理硫酸镍镍盐电镀级硫酸镍中长线纯镍垒库预期较为一致交割品问题或逐步化解可在镍价冲高时分批布局空单碳酸镍氯化镍等其他镍盐注以上为简图并非完整版本报告数据来源为WindSMMMysteel广发期货发展研究中心8市场成交好转部分下游节前备货现货升水上涨沪伦比值回升进口窗口存在转盈利预期电解镍现货升贴水元吨期货进口盈亏和沪伦比值元吨20000金川镍进口镍挪威大板镍豆15000期货进口盈亏沪伦比值9100008500015000706-5000100005-100004-1500050003-20000-2500020-300001-350000-50002021-01-052021-01-202021-02-042021-04-052021-04-202021-05-052021-05-202021-07-192021-08-032021-08-182021-09-022021-11-012021-11-162021-12-012021-12-162022-02-142022-03-012022-03-162022-03-312022-05-152022-05-302022-06-142022-06-292022-08-282022-09-122022-09-272022-10-122022-12-112022-12-262021-02-192021-03-062021-03-212021-06-042021-06-192021-07-042021-09-172021-10-022021-10-172021-12-312022-01-152022-01-302022-04-152022-04-302022-07-142022-07-292022-08-132022-10-272022-11-112022-11-26-100002022-05-052022-05-202022-05-252022-06-042022-06-092022-06-192022-06-242022-07-092022-07-142022-07-242022-07-292022-08-082022-08-132022-08-282022-09-022022-09-122022-09-172022-09-272022-10-022022-10-172022-10-222022-11-012022-11-062022-11-162022-11-212022-12-062022-12-112022-12-212022-12-262023-01-052022-05-102022-05-152022-05-302022-06-142022-06-292022-07-042022-07-192022-08-032022-08-182022-08-232022-09-072022-09-222022-10-072022-10-122022-10-272022-11-112022-11-262022-12-012022-12-162022-12-31LME镍基差美元吨沪镍月差与仓单元吨吨200LME镍升贴水0-3LME镍升贴水3-158000主力-次主力左SHFE仓单右180007000160000600014000-2005000120004000100002022-05-152022-05-252022-06-042022-06-142022-06-242022-07-042022-07-142022-07-242022-08-032022-08-132022-08-232022-09-022022-09-122022-09-222022-10-022022-10-122022-10-222022-11-012022-11-112022-11-212022-12-012022-12-112022-12-212022-12-31-4002022-05-0530008000-6002000600010004000-80002000-1000-10000-12002021-01-242021-03-052021-04-142021-05-242021-06-132021-07-032021-07-232021-09-012021-10-112021-11-202021-12-302022-01-192022-02-082022-02-282022-04-092022-05-192022-06-282022-07-182022-08-072022-08-272022-10-062022-11-152022-12-252021-01-042021-02-132021-03-252021-05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9年2020年2021年2022年2018年2019年2020年2021年2022年601050840630420210001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月印尼镍矿内贸基准价美元11017品味18品味19品味20品味100据SMM12月印尼镍生铁产量1036万镍吨环比增加288同比增加903081整体较11月份增量有限其中部分NPI转产高冰镍807060据海关2022年11月国内镍铁进口量5971万吨环比增1119同比增5010573其中从印尼进口镍铁量5429万吨环比增1139同比增401350230202021-012021-022021-072021-082021-092021-102021-112022-042022-052022-062022-072022-082022-092021-032021-042021-052021-062021-122022-012022-022022-032022-102022-112022-12本报告数据来源为WindSMMMysteel广发期货发展研究中心15镍中间品11月湿法中间品进口环比增加1572高冰镍环比增10208据海关2022年11月中国镍湿法冶炼中间品进口量1007万吨环比增加137万吨增幅15721-11月镍湿法冶炼中间品进口总量8129万吨同比增加11810据海关2022年11月国内高冰镍镍锍进口量323万吨环比增10208同比增7806591-11月国内高冰镍进口总量1551万吨同比增86682湿法冶炼中间品进口量镍吨高冰镍进口量吨200002022年2021年2020年2019年35000自印尼自其他国家巴西土耳其俄罗斯澳大利亚等1800030000160002500014000200001200010000150008000100006000500040000200002021-012021-042021-062021-072021-092021-112021-122022-022022-042022-052022-072022-102021-032021-052021-082021-102022-012022-032022-062022-082022-092022-111月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021-02本报告数据来源为WindSMMMysteel广发期货发展研究中心16硫酸镍12月产量大幅下降1139纯镍原料占比压缩至1附近电池级硫酸镍价格延续回落硫酸镍产量万金属吨硫酸镍生产原料占比450002018年2019年2020年2021年2022年纯镍生产占比中间品高冰镍湿法中间品生产占比废料生产占比400001003500090803000070602500050200004030150002010000100500002020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-011月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020-08硫酸镍价格元吨65000电池级硫酸镍-平均价电镀级硫酸镍-平均价600005500050000据SMM12月由于三元厂商对硫酸镍的需求的缩减镍盐厂商无新增产线45000的背景下部分企业因订单情况有减产12月份产量375万金属吨环比下4000035000降113912月硫酸镍原料使用占比情况纯镍1中间品86废料30000250001320000150002020-07-242020-08-132020-09-022020-11-212020-12-112020-12-312021-01-202021-02-092021-04-302021-05-202021-06-092021-06-292021-07-192021-10-072021-10-272021-11-162021-12-062021-12-262022-03-162022-04-052022-04-252022-05-152022-06-042022-08-232022-09-122022-10-022022-10-222020-09-222020-10-122020-11-012021-03-012021-03-212021-04-102021-08-082021-08-282021-09-172022-01-152022-02-042022-02-242022-06-242022-07-142022-08-032022-11-112022-12-012022-12-21本报告数据来源为WindSMMMysteel广发期货发展研究中心17精炼镍12月国内实际产量超月初排产环比增长1152同比增长1091国内精炼镍产量吨全球精炼镍产量吨3000002018年2019年2020年2021年2022年200002022年2021年2020年180002500001600020000014000150000120001000001000050000800001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月Q1Q2Q3Q4电解镍进口量吨400002022年2021年2020年2019年2018年3500030000据SMM12月全国电解镍产量167万吨环比增长1152同比增长1091据海关2022年11月国内精炼镍进口量142万吨环比增1887同比减25000455200001500010000500001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月本报告数据来源为WindSMMMysteel广发期货发展研究中心18需求合金电镀临近年底首轮疫情冲击开工率出现下滑SMM中国镍下游PMIPMI不锈钢PMI电池PMI电镀PMI合金铸造65据SMM2023年1月合金行业PMI指数初值5007部分企业春节期间维持正常生产且因春节期间物流或停滞企业在1月初或进行备货少数小型合金企业春节期间60仍有停产计划相较于12月疫情对行业首次冲击影响次年1月合金行业表现或有明显55好转1月电镀行业PMI综合指数初值4987小幅下滑主因为电镀厂12月底开始陆续放50假直至元宵节后才陆续开工生产接单产品库存配送和从业人员等指数均表45现较弱402020-092020-102021-012021-022021-042021-052021-072021-082021-092021-112021-122022-022022-032022-062022-072022-092022-102022-122023-012020-112020-122021-032021-062021-102022-012022-042022-052022-082022-11合金耗镍万镍吨电镀耗镍万镍吨062019年2020年2021年2022年122019年2020年2021年2022年051040803060204010200月月月月月月月月月月月月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月123456789101112本报告数据来源为WindSMMMysteel广发期货发展研究中心19需求新能源补贴退坡材料厂控制库存前驱体产量下滑三元前驱体产量吨三元前驱体均价元吨200000100000333523622811NCA同比300523消费523单晶622动力811动力9000025018000080000700001600002006000014000050000150400001200001003000010000020000501000080000002021-07-232021-08-222021-09-212021-10-062021-11-052021-12-052022-01-042022-01-192022-02-182022-03-202022-04-192022-05-042022-06-032022-07-032022-08-022022-08-172022-09-162022-10-162022-11-152022-11-302022-12-302021-07-082021-08-072021-09-062021-10-212021-11-202021-12-202022-02-032022-03-052022-04-042022-05-192022-06-182022-07-182022-09-012022-10-012022-10-312022-12-152020-082020-092020-102021-012021-022021-032021-062021-072021-082021-102021-112021-122022-032022-042022-052022-082022-092022-102023-012020-112020-122021-042021-052021-092022-012022-022022-062022-072022-112022-12中国新能源汽车产量万辆中国新能源汽车销量万辆销量新能源汽车当月值同比80产量新能源汽车当月值同比3009080080700702507060060200500605015040050300401004020030503010020020010-5010-1000-1000-2002019-012019-052019-092019-112020-032020-052020-092021-012021-032021-072021-092022-012022-032022-072022-112019-032019-072020-012020-072020-112021-052021-112022-052022-092019-042019-082019-102020-022020-062020-102020-122021-042021-082021-102022-022022-062022-082022-102019-062019-122020-042020-082021-022021-062021-122022-04本报告数据来源为WindSMMMysteel广发期货发展研究中心20