主要观点：
　　2023年化工行业1月投资策略：关注需求端修复
　　国际油价与天然气为主的大宗原料价格处于震荡下行区间，2023年1月成本端压力或减小。成本端，大多数大宗化学品成本与原油天然气价格联系紧密。2022年原油、天然气价格都经历了剧烈波动。2022年四季度，欧洲天然气价格需求转淡，全球天然气价格下跌；全球紧缩周期来临，原油价格也趋于震荡下行。我们预计2023年1月的整体能源价格预计处于震荡下行区间，化工企业成本端压力将普遍减轻。
　　需求层面来看，地产、消费等需求修复，化工行业率先受益。2022年下半年，从行业整体报表盈利情况来看，多数化工企业盈利承压。由于疫情反复影响消费及房地产等终端需求下滑，企业盈利收窄。当前来看，政策驱动楼市转暖预期强烈，同时后疫情时代消费需求逐步恢复正常，化工行业与地产、消费相关性强，将率先受益。当前来看，市场心态已有所转暖，下游逐渐恢复采购，化工品库存高位逐渐去化，价格也已逐渐企稳步入修复。
　　估值层面来看，2022年下半年较多化工企业盈利整体承压，估值已来到相对低点，当前具有吸引力。
　　展望后市，我们认为从基本面和估值来看均可以加大布局力度。2023年1月我们整体推荐配置思路是建议关注需求修复投资机会。建议关注地产、汽车、纺服、食品、农化等赛道的需求复苏。
　　地产链回暖带来的投资机会：近期政府多次释放楼市松绑信号，地产政策边际改善，地产链景气度有望修复，地产链化工品有望受益。推荐【万华化学】、【美瑞新材】、【硅宝科技】；
　　出行链复苏带来的投资机会：随着疫情管控政策逐渐开放，我们认为后疫情时代出行链将快速修复，汽车链相关化学品有望受益。推荐【中触媒】、【泛亚微透】；
　　纺服及上游修复带来的投资机会：疫后消费需求将迎来复苏，前期受损的纺服产业链有一定弹性，上游的尼龙、乙二醇等工业品将受益。推荐【凯赛生物】、【卫星化学】；
　　食品及营养品需求修复带来的投资机会：我们看好疫后食品、营养品需求修复。推荐【华恒生物】、【新和成】；
　　农化景气周期来临带来的投资机会：一季度是农化传统高景气窗口期，农药、化肥需求将边际回暖。推荐【云天化】、【兴发集团】、【扬农化工】、【广信股份】
　　纺服链：行业加速去库，关注凯赛生物、卫星化学
　　【凯赛生物】凯赛生物是合成生物学龙头企业，开创性布局生物基长链二元酸以及聚酰胺56等产品。短期看，疫情新政策下纺服、工程塑料行业开工率恢复，需求回暖业绩有望修复，目前公司PA56正向下游积极送样，同时山西生产基地也有望在年中投产，我们看好公司今年生物基PA打开大场景应用，业务有望修复,我们认为“碳中和”下生物制造赛道长坡厚雪，拥有长期配置价值。
　　【卫星化学】卫星化学是具有稀缺性的轻烃化工龙头。轻烃化工在碳中和背景下较其他路线有显著成本、能耗、环保优势。短期看，丙烷脱氢和乙烷裂解价差预期已经触底反弹，原料乙烷和丙烷价格显著下行。疫后纺服、地产需求回暖带动乙二醇、环氧乙烷需求预计于年后复苏，同时聚乙烯、聚丙烯等与宏观经济相关，随着疫情管控放开经济回暖，这些产品的需求将有所恢复。中长期看，公司后续项目规划明确，未来3年成长性确定。
　　地产链：政策持续催化，关注万华化学、美瑞新材、硅宝科技
　　【万华化学】公司是全球聚氨酯行业龙头，目前处于业绩低位区间，短期看好MDI、TDI在国内地产修复以及海外能源成本高企背景下的价格反弹，目前MDI下游业者库存有限，MDI价格有支撑，而随着地产及出行链的修复，我们预计未来MDI价格具有反弹空间。长期看好公司在MDI、新材料投产方面对公司业绩估值双提升。目前公司乙烯二期审批通过，预计2024年10月陆续投产。万华福建40万吨MDI项目以及尼龙12项目也已经投产，2023年柠檬醛及衍生物、HDI、顺酐、NMP等新材料预计会陆续投产，新材料产能释放为公司打开持续成长空间。
　　【美瑞新材】公司是国内高端TPU产品头部企业，TPU业务未来有望量价齐。短期看TPU价格已经处于历史低位，下跌空间有限，未来随着地产链及出行链的修复，TPU在鞋材、管道等领域的应用预计有所修复，价格后续有望反弹。公司膨胀型TPU、隐形车衣等高端TPU处于国内领先水平，未来产销量持续扩增。公司目前具有8.5万吨TPU产能，一期10万吨预计2023年陆续投产，为未来业绩提供增量。12万吨聚氨酯一体化项目已经开工建设，预计2024年逐步投产，HDI作为具有高技术壁垒、高利润回报的特种新材料，随着未来公司HDI项目建设与投产，公司业绩将继续实现高速增长。
　　【硅宝科技】公司现有有机硅密封材料产能约13万吨/年，居行业前列，随着募投项目的推进，预计今年年底前可形成18万吨/年有机硅密封胶产能，短期看，各地出台鼓励购房政策释放楼市松绑信号，地产链有望回暖，上游有机硅胶行业有望受益。公司头部品牌效益凸显，建筑胶近年市占率提升显著，今年加大拓展To C经销商，处于竣工

研究报告全文：TableIndNameRptType基础化工行业研究行业专题化工行业1月投资策略需求预期改善是最强的催化剂行业评级增持主要观点TableIndRank报告日期2023-01-09TableSummary2023年化工行业1月投资策略关注需求端修复国际油价与天然气为主的大宗原料价格处于震荡下行区间2023年行业指数与沪深TableChart300走势比较1月成本端压力或减小成本端大多数大宗化学品成本与原油天然气价11格联系紧密2022年原油天然气价格都经历了剧烈波动2022年四季2度欧洲天然气价格需求转淡全球天然气价格下跌全球紧缩周期来临-81224227221022原油价格也趋于震荡下行我们预计2023年1月的整体能源价格预计处-18于震荡下行区间化工企业成本端压力将普遍减轻-28需求层面来看地产消费等需求修复化工行业率先受益2022-38基础化工沪深300年下半年从行业整体报表盈利情况来看多数化工企业盈利承压由于疫情反复影响消费及房地产等终端需求下滑企业盈利收窄当前来看TableAuthor联系人王强峰TableAuthor政策驱动楼市转暖预期强烈同时后疫情时代消费需求逐步恢复正常化执业证书号S0010522110002工行业与地产消费相关性强将率先受益当前来看市场心态已有所电话13621792701转暖下游逐渐恢复采购化工品库存高位逐渐去化价格也已逐渐企稳邮箱wangqfhazqcom步入修复估值层面来看2022年下半年较多化工企业盈利整体承压估值已来到相对低点当前具有吸引力展望后市我们认为从基本面和估值来看均可以加大布局力度2023年1月我们整体推荐配置思路是建议关注需求修复投资机会建议关注地产汽车纺服食品农化等赛道的需求复苏地产链回暖带来的投资机会近期政府多次释放楼市松绑信号地产政策边际改善地产链景气度有望修复地产链化工品有望受益推荐万华化学美瑞新材硅宝科技出行链复苏带来的投资机会随着疫情管控政策逐渐开放我们认为后疫情时代出行链将快速修复汽车链相关化学品有望受益推荐中触媒泛亚微透纺服及上游修复带来的投资机会疫后消费需求将迎来复苏前期受损的纺服产业链有一定弹性上游的尼龙乙二醇等工业品将受益推荐凯赛生物卫星化学相关报告TableReport食品及营养品需求修复带来的投资机会我们看好疫后食品营1卫星化学及烯烃行业周度动态跟养品需求修复推荐华恒生物新和成踪2022-11-01农化景气周期来临带来的投资机会一季度是农化传统高景气窗2欧洲天然气价格下跌PTA制冷口期农药化肥需求将边际回暖推荐云天化兴发集团扬剂价差修复2022-10-30农化工广信股份3合成生物学周报凯赛生物三季报纺服链行业加速去库关注凯赛生物卫星化学出炉植物源角鲨烯加速发展凯赛生物凯赛生物是合成生物学龙头企业开创性布局生物基长链2022-10-30二元酸以及聚酰胺56等产品短期看疫情新政策下纺服工程塑料行业开工率恢复需求回暖业绩有望修复目前公司PA56正向下游积极送样同时山西生产基地也有望在年中投产我们看好公司今年生物基敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告TableCompanyRptType行业研究PA打开大场景应用业务有望修复我们认为碳中和下生物制造赛道长坡厚雪拥有长期配置价值卫星化学卫星化学是具有稀缺性的轻烃化工龙头轻烃化工在碳中和背景下较其他路线有显著成本能耗环保优势短期看丙烷脱氢和乙烷裂解价差预期已经触底反弹原料乙烷和丙烷价格显著下行疫后纺服地产需求回暖带动乙二醇环氧乙烷需求预计于年后复苏同时聚乙烯聚丙烯等与宏观经济相关随着疫情管控放开经济回暖这些产品的需求将有所恢复中长期看公司后续项目规划明确未来3年成长性确定地产链政策持续催化关注万华化学美瑞新材硅宝科技万华化学公司是全球聚氨酯行业龙头目前处于业绩低位区间短期看好MDITDI在国内地产修复以及海外能源成本高企背景下的价格反弹目前MDI下游业者库存有限MDI价格有支撑而随着地产及出行链的修复我们预计未来MDI价格具有反弹空间长期看好公司在MDI新材料投产方面对公司业绩估值双提升目前公司乙烯二期审批通过预计2024年10月陆续投产万华福建40万吨MDI项目以及尼龙12项目也已经投产2023年柠檬醛及衍生物HDI顺酐NMP等新材料预计会陆续投产新材料产能释放为公司打开持续成长空间美瑞新材公司是国内高端TPU产品头部企业TPU业务未来有望量价齐短期看TPU价格已经处于历史低位下跌空间有限未来随着地产链及出行链的修复TPU在鞋材管道等领域的应用预计有所修复价格后续有望反弹公司膨胀型TPU隐形车衣等高端TPU处于国内领先水平未来产销量持续扩增公司目前具有85万吨TPU产能一期10万吨预计2023年陆续投产为未来业绩提供增量12万吨聚氨酯一体化项目已经开工建设预计2024年逐步投产HDI作为具有高技术壁垒高利润回报的特种新材料随着未来公司HDI项目建设与投产公司业绩将继续实现高速增长硅宝科技公司现有有机硅密封材料产能约13万吨年居行业前列随着募投项目的推进预计今年年底前可形成18万吨年有机硅密封胶产能短期看各地出台鼓励购房政策释放楼市松绑信号地产链有望回暖上游有机硅胶行业有望受益公司头部品牌效益凸显建筑胶近年市占率提升显著今年加大拓展ToC经销商处于竣工段的密封胶有望迎来增长工业胶方面公司积极扩展下游客户光伏及电子胶业绩有望进一步增厚且确定性较高未来公司硅基负极也将提供新的业绩增长点农化一季度景气周期来临关注云天化兴发集团广信股份扬农化工云天化云天化是国内磷化工头部企业丰厚磷矿储量提供优质稳定磷精矿产业链一体化优势显著短期看近期是春耕备肥窗口期国内肥料需求边际回暖叠加化肥出口政策有望放松化肥出口有望敬请参阅末页重要声明及评级说明224证券研究报告TableCompanyRptType行业研究提升公司有望集中受益同时依托自身磷矿优势搭建氟化工增值产业链带来持续业绩增量此外积极布局电池新材料领域220万吨年磷酸铁项目将于2023年底建成投产将有效优化公司产品结构加速公司产业转型升级兴发集团兴发集团是国内磷化工优质龙头后坪磷矿200万吨年采矿工程预计于2023年建成投产短期看国内春耕农化需求边际回暖叠加化肥出口政策放宽将带动公司业绩提升同时新材料板块项目也已陆续投产进一步巩固一体化优势增厚利润携手华友钴业建设新能源项目加速产业转型升级持续布局湿电子化学品其产品品质已达到全球最高等级G5级别其控股子公司兴福电子分拆上市后将进一步增强公司湿电子化学品业务的盈利能力和竞争能力扬农化工扬农化工是从菊酯供应商到三大农药全覆盖的综合农药龙头短期来看一季度是农药旺季公司生产菊酯产品的关键中间体均自成体系配套完善成本优势明显且公司优嘉四期项目已全部安装完毕将充分受益景气度上行长期来看公司优创项目有序推进已完成选址公司注册和第一次环评公示等工作远期成长空间广阔广信股份公司是光气法农药龙头企业坚持以光气在农药领域应用为业务核心同时布局公司农药产品上游中间体对邻硝基氯化苯和邻苯二胺等形成农药原药和精细化工品双轮驱动格局短期来看受益于一季度农药景气上行完整的产业链有望增厚公司利润且公司大部分项目预计在2023年开始贡献业绩此外公司继续上延下拓完善公司产业链同时布局对氨基苯酚香兰素等产品进军医药中间体和新材料领域未来竞争力将进一步提升食品及营养品消费持续改善关注华恒生物新和成华恒生物华恒生物是全球丙氨酸龙头企业可广泛应用于日化医药及食品添加剂等众多领域短期来看疫情新政策下国内对下游消费需求有望修复公司突破厌氧发酵技术瓶颈是国际首家微生物厌氧发酵规模化生产L-丙氨酸的企业有望集中受益同时横向不断扩展产品矩阵目前募投项目丙氨酸缬氨酸已按计划部分投产开始布局建设生物法PDO等项目稳固自身合成生物学地位新和成新和成是国内维生素头部企业目前国内维生素价格处于低位短期看部分企业2022年末停产将改善维生素市场供需格局叠加下游需求逐步回暖维生素市场有望得到修复公司积极在营养品新材料香精香料等多领域布局目前多个项目已形成销售收入公司不断优化纵深产品矩阵有利于提高公司综合竞争力稳固自身行业地位出行链疫后快速修复关注泛亚微透中触媒中触媒中触媒是国内分子筛催化剂行业领先企业与巴斯夫建立了长期合作关系短期看国内防疫政策持续优化将带动出行链显敬请参阅末页重要声明及评级说明324证券研究报告TableCompanyRptType行业研究著改善和脱硝分子筛需求提升同时由于公司自身的产品质量及成本优势巴斯夫不断扩大中触媒的销售区域至全球业绩有望持续高增HPPO法制环氧丙烷今年进入放量周期公司钛硅分子筛也有望实现快速增长此外公司基于其强大的技术研发储备不断横向扩展产品矩阵更多催化剂及精细化工品也在稳步推进中成为公司新的增长引擎泛亚微透公司围绕ePTFE膜开发面向各种下游的应用产品为汽车消费电子及其他领域提供微透材料的解决方案随着下游各利基市场的逐步突破公司的成长性将凸显同时公司战略性切入气凝胶赛道开启第二曲线2023年将成为业绩爆发性增长的一年公司将成为ePTFE气凝胶双轮驱动的材料解决方案提供商公司2022年业绩由于疫情导致的汽车供应链中断受损2023年业绩将修复风险提示原油天然气价格大幅波动宏观经济下行各公司在建规划项目投产不及预期极端天气带来的不可抗力推荐公司盈利预测与评级EPS元PE评级公司2021A2022E2023E2021A2022E2023E凯赛生物146147178425242233488买入卫星化学3501452114691132778买入万华化学785569749119316461251买入美瑞新材089058100305446862718买入硅宝科技070080122241921161388买入云天化1983413541057614591买入兴发集团384558613766527480买入广信股份318356387933833767买入扬农化工394615748269517271420买入华恒生物170280396882453573788买入新和成168124164114615521174买入泛亚微透095089196684273033316买入中触媒101103161381637422394买入注EPS均为华安证券预测股价截止2023年1月6日收盘资料来源wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明424证券研究报告TableCompanyRptType行业研究正文目录1化工行业1月投资策略72建议关注需求复苏投资机会721纺服链行业加速去库关注凯赛生物卫星化学722地产链政策持续催化关注万华化学美瑞新材硅宝科技923农化一季度景气周期来临关注云天化兴发集团广信股份扬农化工1124食品及营养品消费持续改善关注华恒生物新和成1425出行链疫后快速修复关注泛亚微透中触媒153重点指标数据跟踪184风险提示23敬请参阅末页重要声明及评级说明524证券研究报告TableCompanyRptType行业研究图表目录图表1推荐上市公司及估值情况17图表2PMI指数18图表3PMI结构18图表4工业增加值18图表5固定资产投资额18图表6PPI18图表7CPI18图表8CCPI指数19图表9CRB商品指数19图表10原油天然气价格右轴为天然气19图表11煤炭螺纹钢价格右轴为螺纹钢指数19图表12进出口数量指数20图表13进出口金额累积同比20图表14房屋开工面积及竣工面积增速20图表15房地产开发投资完成额20图表16汽车产销量20图表17小家电零售额20图表18新能源汽车产销量21图表19太阳能电池产量21图表20化肥价格指数21图表21磷肥钾肥复合肥价格指数21图表22化纤价格指数21图表23化纤库存21图表24钛白粉价格指数22图表25玻璃玻纤价格指数22图表26农药价格指数22图表27纯碱价格指数22图表28MDI价格指数22图表29新能源材料价格右轴为碳酸二甲酯价格22图表30CFFI中国-欧洲23图表31CFFI中国-北美23图表32规上企业利润总额23图表33全行业平均值ROE23敬请参阅末页重要声明及评级说明624证券研究报告TableCompanyRptType行业研究1化工行业1月投资策略国际油价与天然气为主的大宗原料价格处于震荡下行区间2023年1月成本端压力或减小成本端大多数大宗化学品成本与原油天然气价格联系紧密2022年原油天然气价格都经历了剧烈波动2022年四季度欧洲天然气价格需求转淡全球天然气价格下跌全球紧缩周期来临原油价格也趋于震荡下行我们预计2023年1月的整体能源价格预计处于震荡下行区间化工企业成本端压力将普遍减轻需求层面来看地产消费等需求修复化工行业率先受益2022年下半年从行业整体报表盈利情况来看多数化工企业盈利承压由于疫情反复影响消费及房地产等终端需求下滑企业盈利收窄当前来看政策驱动楼市转暖预期强烈同时后疫情时代消费需求逐步恢复正常化工行业与地产消费相关性强将率先受益当前来看市场心态已有所转暖下游逐渐恢复采购化工品库存高位逐渐去化价格也已逐渐企稳步入修复估值层面来看2022年下半年较多化工企业盈利整体承压估值已来到相对低点当前具有吸引力展望后市我们认为从基本面和估值来看均可以加大布局力度2023年1月我们整体推荐配置思路是建议关注需求修复投资机会建议关注地产汽车纺服食品农化等赛道的需求复苏地产链回暖带来的投资机会近期政府多次释放楼市松绑信号地产政策边际改善地产链景气度有望修复地产链化工品有望受益推荐万华化学美瑞新材硅宝科技出行链复苏带来的投资机会随着疫情管控政策逐渐开放我们认为后疫情时代出行链将快速修复汽车链相关化学品有望受益推荐中触媒泛亚微透纺服及上游修复带来的投资机会疫后消费需求将迎来复苏前期受损的纺服产业链有一定弹性上游的尼龙乙二醇等工业品将受益推荐凯赛生物卫星化学食品及营养品需求修复带来的投资机会我们看好疫后食品营养品需求修复推荐华恒生物新和成农化景气周期来临带来的投资机会一季度是农化传统高景气窗口期农药化肥需求将边际回暖推荐云天化兴发集团扬农化工广信股份2建议关注需求复苏投资机会21纺服链行业加速去库关注凯赛生物卫星化学卫星化学轻烃化工中长期优势显著C2及C3价差触底待修复新材料成本研发双轮驱动乙烷价格下行化工品迎来需求修复乙烷本身供需宽松此前价格高企是由于乙烷与天然气热值转换效应所致当前时点美国LNG出口能力已来到极限同时美国当地乙烷裂解一体化制聚乙烯已来到盈亏平衡状态多重因素下我们认为乙烷价格长期趋势向下至平稳短期高位震荡下行拐点已现根据我们的高频跟踪截敬请参阅末页重要声明及评级说明724证券研究报告TableCompanyRptType行业研究止12月30日乙烷价格已来到3150美分加仑较高点60美分加仑跌47502023年将逐渐回归历史低中枢价格从下游看2022Q3以来乙烯和丙烯下游需求不振根据我们最新的周度跟踪数据显示截至12月30日C2下游乙二醇环氧乙烷聚丙烯及苯乙烯产品价差已从历史10左右的分位数缓慢回升在当前时点乙烯和丙烯下游国内需求端也已度过最艰难的时候随着疫后修复及地产回暖下游主要产品的需求将回升后续项目规划明确未来3年成长性确定2022年8月29日公司发布进展公告连云港石化有限公司年产135万吨PE219万吨EOE和26万吨ACN联合装置项目二阶段工程于2022年8月27日全投料试生产后已成功产出合格产品生产运行稳定标志着连云港石化二阶段项目一次开车成功项目已于22Q4开始带来较大业绩增量绿色化学新材料产业园一期项目等于2022年内陆续建成投产平湖基地新能源新材料一体化项目正在筹备动工将与丙烯酸配套形成完整的产业链公司在建项目顺利推进持续带动业绩增长原料成本优势研发高投入双轮驱动卫星加码新材料打开成长空间2022Q2公司1000吨年-烯烃工业试验装置开工建设包括700吨1-辛烯年产300吨1-己烯该项目将为公司筹划推进的POE项目提供原料目前POE海外高度垄断国内企业的进展基本还处在起步阶段卫星化学前瞻性的布局POE及前端原料率先完成赛道卡位公司在POE领域的主要优势有1产业链齐全POE是通过聚乙烯和-烯烃共聚而来对于聚乙烯而言卫星拥有国内仅有的进口纯乙烷制乙烯装置原料能够完全自给且其生产的乙烯成本位于行业成本最左侧同时公司从-烯烃开始进行研发生产确保未来POE生产中所有材料均自有不受制于人2现金流充沛研发投入高卫星化学在PDH和乙烷裂解项目陆续上马后整体现金流比较充裕有助于持续研发投入凯赛生物碳中和下生物制造大有可为生物法长链二元酸产能持续放量产品有望继续主导市场公司是全球生物法长链二元酸的主导供应商目前拥有生物法长链二元酸75万吨产能是全球唯一可以量产DC10-18的企业同时山西合成生物产业生态园区项目中年产4万吨生物法癸二酸项目已于2022年三季度建成投产目前癸二酸传统生产方式为蓖麻油水解裂解制取全球市场规模约为11万吨公司该项目是全球首创的生物法癸二酸产业化项目预计投产后将成为癸二酸市场的有力竞争者随着公司生物法长链二元酸技术水平持续提高和癸二酸产能投产预计公司将继续主导全球长链二元酸市场生物基聚酰胺产能落地在即下游应用场景广泛凯赛乌苏年产5万吨生物基戊二胺及年产10万吨生物基聚酰胺生产线已于2021年中期投产生物基聚酰胺产品开发了300多家客户并开始形成销售公司产品主要应用于民用丝工业丝无纺布工程塑料玻纤增强复合材料和碳纤维增强复合材料等领域此外公司山西合成生物产业生态园区项目中年产50万吨生物基戊二胺90万吨生物基聚酰胺等项目将与下游产业链配套项目一并规划预计2023年年底投产公司生物基聚酰胺产品主要包括PA56PA510PA5X等重点开发的聚酰胺PA56产品性能接近通用型聚酰胺PA66而目前生产PA66的上游原材料己二腈一直较依赖进口PA56作为一种新型生物基材料其推广也将对改善我国关键材料对外进口依赖有着积极敬请参阅末页重要声明及评级说明824证券研究报告TableCompanyRptType行业研究作用目前其产品性能和应用潜力逐渐为市场所接受和认可此外生物基戊二胺的原材料目前主要为玉米相较于传统石化工艺有更显著的成本优势并且能够大量减少碳排放同时公司还在积极探索以秸秆等生物废弃物代替玉米等粮食产物作为原材料的工艺技术在碳中和大背景下生物基聚酰胺有望迎来大场景应用新建玻纤项目落户山西综改区聚酰胺玻璃纤维协同效应显著山西合成生物产业生态园是由山西综改区引进公司打造的合成生物全产业链集聚园区目前公司的生物基聚酰胺与连续玻璃纤维或者碳纤维制成的复合材料正在多个领域进行应用开发和测试有望进入以塑代钢以塑代铝以塑代塑用于替代金属替代热固型材料的大场景应用阶段2022年6月30日中材科技全资子公司泰山玻璃纤维有限公司拟斥资3684亿元投建年产30万吨高性能玻璃纤维智能制造生产线项目建设期26个月建设地点位于山西省太原市山西转型综合改革示范区公司在山西综改区规划的90万吨聚酰胺产能有望与园区新建的玻纤等项目实现生产应用协同加速带动公司玻纤增强复合材料的下游应用拓展聚酰胺的应用领域提升装置的经济效益22地产链政策持续催化关注万华化学美瑞新材硅宝科技万华化学聚氨酯全产业链寡头垄断新材料多点推进持续发展增加资本开支优化产品结构巩固石化一体化产业链公司依托世界级规模POAE一体化装置和大乙烯装置不断拓宽C2C3C4产业链实现产业链联动和价值链协同2022年4月公司计划投资231亿建设蓬莱工业园高性能新材料一体化项目主要建设90万吨年丙烷脱氢50万吨年聚醚40万吨年POCHP30万吨年聚丙烯30万吨年EO30万吨年EOD等项目目前90万吨年PDH项目已经开工预计于2024年6月开始陆续投产同时公司乙烯二期项目审批通过乙烯二期采用乙烷石脑油作为乙烯裂解原料工艺成本相比丁烷石脑油具有优势同时芳烃为MDI工序纯苯提供原料项目总投资176亿元预计2024年12月建成投产公司持续对自有产业链进行延伸有望进一步降低产品生产成本提高产品市场化竞争力公司福建40万吨MDI项目已经投产随着地产链修复MDI价格后续有望反弹公司目前MDI总产能265万吨已经升级迭代到第六代技术福建40万吨MDI装置已经于2022年底投产后续有宁波60万吨技改项目预计将于2023年逐步投产未来2年全球只有万华有新增产能继续维持全球MDI良好的竞争格局TDI方面2022年对万华福建10万吨TDI进行技改预计2023年万华福建TDI产能将扩建到25万吨同时综合成本有望进一步降低临近春节MDI下游厂家库存处于偏低水平场内现货流通释放有限MDI价格具有支撑聚合MDI下游71应用于地产链纯MDI下游22应用于鞋材而随着地产及出行链的修复我们预计未来MDI价格具有反弹空间新能源持续推进新材料陆续落地投产为公司持续发展供需业绩公司锂电材料进程顺利2020年收购烟台卓能在原有厂房和技术基础上开展锂电池材料的研发2022年初1万吨三元正极材料投产5万吨磷酸铁锂也已开工建设近期公司与西藏矿业合作成立联合实验室进行盐湖高附加值产品研发生产未来有望建立盐湖提锂材料制造资源回收的全产业链闭环共同打造盐湖开发更加强有敬请参阅末页重要声明及评级说明924证券研究报告TableCompanyRptType行业研究力的利润支柱未来对内将进一步整合全公司资源对外着重抢占市场弥补没有上游锂资源的劣势2022年10月公司4万吨PA12项目顺利投产成为全球第二家掌握PA12全产业链生产技术的企业2022年11月48万吨双酚A投产标志着公司BPA-PC全产业链贯通为未来PC的进一步扩产打下基础5万吨磷酸铁锂预计2023年上半年投产48万吨柠檬醛预计2023年下半年投产新材料的顺利投产将为公司持续性发展贡献业绩美瑞新材国内高端化TPU行业龙头布局HDI打开未来成长空间公司产品结构优化新材料快速发展公司是国内高端TPU产品头部企业2017年至今产品结构持续优化特殊聚酯型聚醚型发泡型TPU占比逐年提升从2017年占比398提升到2019年的619在膨胀型TPU隐形车衣等高端TPU市场中处于国内领先水平公司目前具有85万吨TPU产能共计规划20万吨TPU新产能一期10万吨预计2023年陆续投产为未来业绩提供增量此外公司与鹤壁煤化工合作积极推进可降解材料PBS目前PBS已经实现量产供应丰富了公司的环保产品线为以后成功步入可降解材料行业以及提升公司竞争力奠定了基础全球TPU消费占比以亚太地区为主随着地产链及出行链的修复TPU价格后续有望反弹从全球范围看TPU需求差异化较大2020年亚太地区TPU消费占比为603同时亚洲和澳洲地区的TPU消费增速高于全球平均增速2016-2021年我国TPU消费复合增长率达到134远远高于全球平均增速水平在低端市场TPU取代PVCEVA等材料高端市场在隐形车衣膨胀鞋底等市场快速发展市场前景广阔短期看TPU价格已经处于历史低位下跌空间有限TPU下游39应用于鞋材14应用于管材未来随着地产链及出行链的修复TPU在鞋材管道等领域的应用有所修复价格后续有望反弹聚氨酯一体化项目开展助力公司打开成长空间公司旗下控股子公司美瑞科技河南有限公司共投资15亿元聚氨酯一体化一期项目预计建设年产12万吨特种异氰酸酯其中HDI10万吨CHDI15万吨PPDI05万吨年产15万吨硝基苯胺年产12万吨苯二胺年产10万吨环己烷二胺配套公辅工程目前项目已经处于开工建设阶段预计2024年HDI一期项目投产二期HDI项目远期规划20万吨HDI作为具有高技术壁垒高利润回报的特种新材料随着未来公司HDI项目建设与投产公司业绩将继续实现高速增长硅宝科技成本下降需求回暖双重利好静待业绩持续改善公司是国内有机硅密封胶行业头部企业公司拥有24年的有机硅密封胶研发经验和专业的研究团队现有有机硅密封材料产能约13万吨年主要产品包括建筑用胶工业用胶和硅烷偶联剂上游原材料107胶价格等回落缓解密封胶成本压力行业集中度有所提升有机硅密封胶的原材料占比很高大约为90其上游原材料之一是107胶约占成本的60它的价格走势和有机硅密封胶价格走势基本一致2021年107胶等主要原材料价格持续上涨对有机硅密封胶生产企业成本产生较大压力目前107胶等价格已逐渐回落截至2023年1月2日107胶价格为17000元吨较去年均价下降约30成本压力得到缓解随着2023年有机硅新产能持续投放预计2024年107胶价格将继续回落至敬请参阅末页重要声明及评级说明1024证券研究报告TableCompanyRptType行业研究合理区间有机硅密封胶生产企业利润空间有望提升此外由于此前上游原材料有效供给偏紧和原材料价格上涨导致有机硅下游行业出现阶段性供需紧张加速下游企业向头部集中同时随着国民消费水平提升终端用户对品牌质量服务的要求不断提高市场向头部企业集中的趋势愈发明显建筑胶市场需求稳步增长公司近年来销量提升市占率不断增长存量市场方面受益于城镇化进程推进和城市更新计划推动建筑用胶产品在幕墙中空玻璃等领域的更新迭代增量市场方面有机硅密封胶性能优异逐渐替代传统用胶装配式建筑需求高增带动建筑用胶需求同步增长预计2025年装配式建筑用胶将超120万吨市场规模超242亿元公司拥有多个知名品牌同时与下游各领域龙头企业均有稳定合作目前房地产行业需求回暖叠加品牌头部对头部效应公司建筑用胶业绩有望稳定增长工业用胶蓬勃发展双碳背景下新能源领域用胶需求爆发在双碳背景下光伏太阳能新能源汽车等领域高速发展带动工业用胶需求爆发公司2020年收购拓利科技提高自身在工业用胶领域的市场份额同时成功进入世界500强中兴通讯等知名客户的供应链体系此外公司还积极拓展硅烷偶联剂业务提高高附加值产品产量随着新能源领域多个行业飞速发展公司积极拓展下游各领域龙头业务有望持续受益硅基负极是下一代最具潜力的锂离子电池负极材料公司持续加码布局有望集中收益硅基负极容量天花板超过石墨负极10倍性能优异是下一代最具潜力的锂离子电池负极材料目前新能源电池需求高速增长公司2016年起就开始进行硅基负极相关材料的研发并于2019年建成50吨中试产线2021年设立全资子公司硅宝新能源建设5万吨年锂电池用硅基负极材料及专用粘合剂项目公司积极布局新能源锂电池材料行业大力发展硅基负极材料未来有望打开第二成长曲线逐步形成双主业发展模式实现自身产业结构转型23农化一季度景气周期来临关注云天化兴发集团广信股份扬农化工云天化磷化工行业头部企业持续加码电池新材料领域依托丰厚磷矿储量提供优质稳定的磷精矿产业链一体化优势显著公司是国内磷化工龙头企业受益于云南省自然资源丰富的地理区位优势储量位居国内首位同时公司拥有原矿生产能力1450万吨擦洗选矿生产能力618万吨浮选生产能力750万吨是我国最大的磷矿采选企业之一磷矿的丰厚储量为公司精细磷化工磷酸铁生产提供了可靠的资源保障2022年9月20日公司发布公告拟投资设立全资子公司云天矿产注册资本10亿元并以云天矿产为投资主体建设电池新材料前驱体配套450万吨年磷矿浮选项目预计项目投资总额1896亿元该项目将有助于公司充分发挥资源技术和全产业链优势提升中低品位磷矿利用水平推进磷资源多元化深度开发利用提高资源利用效率保障公司精细磷化工磷酸铁产业优质磷矿资源供应进一步发挥自身一体化规模效应依托自身磷矿优势搭建氟化工增值产业链依托公司磷矿中富含的氟硅资源按照氟硅酸氢氟酸氟精细化学品氟电子化学品的增值路径纵向延伸氟化工产业链2022年上半年公司子公司1万吨年氟硅酸镁项目1500吨年医药中间体含氟硝基苯项目正常生产参股公司生产销售的产品有食品级磷酸无水氟敬请参阅末页重要声明及评级说明1124证券研究报告TableCompanyRptType行业研究化氢氟化铝等参股公司六氟磷酸锂项目等生产线按计划推进同时依托自身一体化产业链优势公司成本也有望做到行业较低水平非肥板块有望带来持续的业绩增量打开利润成长空间积极布局电池新材料领域加速产业转型升级目前公司正在投资建设年产50万吨磷酸铁及配套装置项目初步形成了产业规模根据公司2022年9月7日公告新建10万吨年磷酸铁装置8月份已进入设备调试试生产阶段9月进入全面投产阶段配套设施10万吨年精制磷酸一期二期项目已经相继投产20万吨年双氧水项目正在按计划推进公司正积极加快220万吨年磷酸铁项目的用地建设报批等工作计划于2023年底建成投产根据2022年9月29日公告公司与华友控股签订关于磷酸铁磷酸铁锂项目合作意向协议双方拟通过磷酸铁磷酸铁锂产业合作推动50万吨年磷酸铁50万吨年磷酸铁锂项目的建设和运营2022年11月16日公司募集资金不超过50亿元主要用于建设聚能新材20万吨年磷酸铁项目和天安化工20万吨年磷酸铁项目公司持续布局电池新材料将有效优化公司产品结构提升资源配置效率增强公司产品市场竞争优势和盈利能力提升公司整体的资产收益水平加速公司产业转型升级兴发集团持续加码湿电子化学品成长板块蓄势待发磷化工新建产能有序投产携手华友钴业进军新能源板块公司后坪磷矿200万吨年采矿工程预计于2023年建成投产贵州兴发1万吨年二甲基二硫醚DMDS项目内蒙兴发有机硅新材料一体化循环项目配套的15万吨年废盐综合利用制烧碱装置新疆兴发5万吨年二甲基亚砜二期2万吨年项目内蒙兴发有机硅新材料一体化循环项目配套的5万吨年草甘膦装置于2022年7月底进入试运行项目的有序投产将进一步巩固公司磷化工产业链一体化优势并增厚盈利能力此外2021年11月兴发集团与华友钴业签订合作框架协议计划建设50万吨磷酸铁50万吨磷酸铁锂及相关配套项目公司与华友钴业合资子公司兴友科技10万吨年磷酸铁项目稳步推进兴发集团和华友钴业的合作将双方优势互补共同进军新能源产业链对公司精细磷化工的转型升级和提升盈利水平有积极影响持续布局湿电子化学品加速新能源材料板块放量2022年12月27日公司拟以自筹资金投资88亿元建设上海兴福电子化学品专区项目包括4万吨年超高纯电子化学品项目57亿元3万吨年电子级硫酸装置及配套工程1万吨年电子级功能性化学品装置及配套工程公用工程等电子化学品研发中心项目31亿元项目建设周期24个月湿电子化学品主要应用于半导体集成电路平板显示和太阳能电池三大领域根据公司公告预计到2025年全球三大领域用湿电子化学品市场需求将达到624万吨市场空间广阔公司控股子公司兴福电子现有6万吨年电子级硫酸生产线经过多年自主发展产品品质达到全球最高等级G5级别2022年8月13日公司发布公告拟分拆兴福电子至科创板上市分拆后兴福电子将成为兴发集团旗下独立的电子化学品业务上市平台公司湿电子化学品高速发展兴福电子4万吨年IC级硫酸项目相继投运2万吨年电子级双氧水2万吨年电子级蚀刻液3000吨年电子级清洗剂等项目稳步推进公司依托自身优势逐步打开主导客户销售渠道同时持续布局湿电子化学品新能源材料板块有望加速放量广信股份农药精细化工双轮驱动上延下拓完善一体化布局敬请参阅末页重要声明及评级说明1224证券研究报告TableCompanyRptType行业研究光气法农药龙头公司布局农药和精细化工双轮驱动产业链公司是光气法农药龙头企业坚持以光气在农药领域应用为业务核心持续提升工艺技术水平和产品质量陆续规划了杀菌剂除草剂杀虫剂新增产能同时布局公司农药产品上游中间体对邻硝基氯化苯和邻苯二胺等形成农药原药和精细化工品双轮驱动格局利用光气生产农药具有生产消耗少成本低污染少等优势公司拥有32万吨年光气许可产能位居农药类民营企业首位此外公司继续上延下拓完善公司产业链向上布局光气上游离子膜烧碱来降低成本向下继续丰富农药产品类型同时布局对氨基苯酚香兰素等产品进军医药中间体和新材料领域未来随着公司战略布局推进竞争力将进一步提升持布局高价值高应用农药品种丰富农药产品结构公司当前的主营产品为多菌灵甲基硫菌灵敌草隆草甘膦等其中公司多菌灵产品的DAP和HAP两项重要指标均优于FAO的标准可进入欧美高端农药市场甲基硫菌灵产品的含量可达到97以上产品质量处于国内同类产品领先水平先进的光气化反应合成技术显著提高了敌草隆产品的质量三个产品在技术和规模上均处于行业领先水平同时公司继续发挥光气资源优势拟开拓茚虫威噻嗪酮噁唑菌酮嘧菌酯噁草酮等高价值或高应用产品产品结构进一步丰富目前已有多项在建及规划项目大部分项目预计在2022-2023年落地投产届时将为带来公司丰厚的净利润硝基氯化苯下游产品拓展广阔内沿外拓有望加速产业链布局硝基氯化苯作为重要的基础有机氯中间体下游衍生的精细化学品中间体及化工新材料品种众多其中许多化合物具有良好的发展势头和较高的附加值目前公司通过自身技术储备和收购世星药化完成下游对氨基苯酚和香兰素布局两者均具有良好的需求增量且公司具有相关产品的规模优势和技术优势未来公司可以依托对邻硝氯化苯资源继续向下游医药新材料领域拓展丰富产品结构且世星药化是邻氨基苯酚和邻硝基苯酚行业标准的起草单位具备较强的技术研发实力发明专利和实用新型专利共10项未来有望助力公司加速硝基氯化苯领域布局扬农化工菊酯农药龙头企业产能释放加速成长扬农化工是综合性农药龙头公司深耕菊酯布局除草剂延伸杀菌剂从菊酯供应商到三大农药全覆盖的综合农药龙头也是目前国内唯一的一家从基础化工原料开始合成中间体并生产拟除虫菊酯原药的生产企业公司生产菊酯产品的关键中间体均自成体系配套完善资源得到充分利用与国内同行业企业相比基于产业链配套完整的成本优势明显公司上市近20年来实现从千万利润到超过十亿利润的飞跃优嘉优创项目有序推进远期成长空间广阔目前公司优嘉三期项目已全部投产优嘉四期一阶段项目于2022年上半年投产新增3800吨联苯菊酯产能已全面达产目前优嘉四期二阶段项目已经完成设备安装新增7310吨拟除虫菊酯产能并逐步为公司贡献业绩增量同时公司优创项目有序推进2021年6月公司与葫芦岛市人民政府签订葫芦岛市人民政府与江苏扬农化工股份有限公司大型精细化工项目投资协议该项目总投资100亿元有望将延续优嘉项目的高速成长模式2022年5月公司决定在葫芦岛经济开发区设立辽宁优创植物保护有限公司暂定名开始逐步推进葫芦岛精细化工项目2022年9月公司公告优创项目已完成选址公司注册等工作现在一期项目正在报批2022年12月初公司对葫芦岛项目进行第一次信息公示总投资4214亿元将由辽宁优创植物保护有敬请参阅末页重要声明及评级说明1324证券研究报告TableCompanyRptType行业研究限公司建设年产15650吨农药原药及7000吨农药中间体项目产品涉及功夫菊酯氟唑菌酰羟胺啶菌噁唑等优创项目的推进有助于解决子公司沈阳科创目前面临的瓶颈问题优化公司的生产布局形成南北均衡布局打开远期成长空间巩固公司龙头地位背靠控股股东先正达看好集团内部协同发展公司依托控股股东先正达贸易业务得到较大提升海外营收连续增长2022年上半年公司海外营收6061亿元同比增长8174先正达集团植保业务单元由先正达中国植保安道麦中国扬农化工组成是中国植保行业的领军者建设有6大原药生产基地6大制剂工厂5大研发创新中心其专利和非专利化合物数量均居全国第一公司背靠控股股东先正达有利于公司与先正达集团内其他农化企业的业务协同实现多元化发展24食品及营养品消费持续改善关注华恒生物新和成华恒生物持续扩充产品矩阵加速布局合成生物学赛道持续发力合成生物学赛道拓宽公司产品矩阵2022年9月12日公司拟以自有资金1000万元对参股公司智合生物增资此次增资完成后公司持有智合生物25的股权并实际控制智合生物同日杭州欧合生物将其拥有的发酵法生产丁二酸的相关技术授权公司使用独占实施许可期限为20年智合生物拥有发酵法13丙二醇发酵法玫瑰精油等技术成果丁二酸是一种重要的有机化工原料及中间体传统的生产方法主要是应用石化法生产而发酵法是利用可再生糖源和二氧化碳作为主要原料在石油危机及环境污染的双重压力下生物法能够节约大量的石油资源并且降低产生的污染具有显著的成本和环保优势10月28日公司定向增发173亿元用于投资建设生物基丁二酸项目生物基苹果酸项目以及补充流动资金目前募投项目巴彦淖尔交替生产丙氨酸缬氨酸项目和秦皇岛发酵法丙氨酸技改扩产项目已按计划部分投产相关产品经济性逐步呈现此外公司还在稳步推进巴彦淖尔基地年产16万吨三支链氨基酸及其衍生物项目和长丰基地年产07万吨beta丙氨酸衍生物项目预计均将在2023年建成投产公司持续发力合成生物学赛道随着多个项目的稳步推进和陆续投产公司将进一步丰富自身产品种类增强公司在动物营养领域的核心竞争力提高产业链的一体化程度稳固自身合成生物学头部地位产研学合作模式助力公司研发能力国际首家微生物厌氧发酵规模化生产L-丙氨酸企业公司搭建系统与合成生物中心完善从菌种构建技术研发-小试中试放大-工厂大规模生产相结合的全产业链技术产业化路径围绕发酵法和酶法两大技术平台加速布局在研管线产品形成合成生物技术相关的核心竞争力公司突破厌氧发酵技术瓶颈在国际上首次成功实现了微生物厌氧发酵规模化生产L-丙氨酸产品是行业内拥有厌氧发酵法生产L-丙氨酸完整知识产权的优势企业之一碳中和大背景下生物制造以可再生的物质为原材料生产过程绿色环保可大幅减少二氧化碳排放以L-丙氨酸为例每生产1吨L-丙氨酸理论上二氧化碳排放减少到05吨随着以碳税为代表碳中和政策逐步落地会进一步拉开生物制造对传统工艺的成本优势生物制造产业也将迎来更大的发展目前多个在研项目进入中试小试阶段公司未来还将继续加大对研发的高投入持续发力合成生物学赛道加速开发更多种生物基新产品推动我国在生物制造领域的跨越式发展敬请参阅末页重要声明及评级说明1424证券研究报告TableCompanyRptType行业研究新和成多领域布局优化纵深产品矩阵长期看好维生素下游需求恢复国内维生素供需格局有望改善下游需求回暖维生素市场有望得到修复欧洲和中国是全球重要的维生素供应基地其中欧洲维生素产能占全球产能约45目前国内维生素整体价格处于历史低位根据百川资讯截至2023年1月4日VA价格为100元公斤较2022年年初下降6364VE价格为82元公斤较2022年年初下降5752022年我国维生素行业整体较为疲软主要是由于国内维生素产能持续扩张导致国内市场供大于需2022年年末部分维生素企业宣布停产维生素供需格局有望得到改善就下游需求端来看维生素最大下游应用是动物饲料新冠疫情政策调整后导致短期内屠宰企业开工率不及预期消费偏弱猪肉价格有所回调截至2023年1月3日生猪现货价1710元公斤较2022年10月价格高点2748元公斤下降约38猪肉价格回调导致短期内生猪补栏较为谨慎但长期来看疫情将逐步好转预计下游猪肉需求有望回暖维生素市场有望得到修复公司利润有望得到改善多领域布局优化纵深产品矩阵营养品板块蛋氨酸二期25万吨年其中15万吨装置正在设备安装过程中预计2023年6月建设完成达产后固体蛋氨酸产能将达30万吨同时公司1月3日发布公告拟以自有资金投入与中石化成立合资公司建设18万吨年液体蛋氨酸折纯的生产装置该项目投资总额约为259451亿元此次投资完成后公司持有合资公司50股权3万吨年牛磺酸项目预计2022年底建设完成2023年一季度试车5000吨年维生素B63000吨年B12已经于2022年67月份试车完成目前处于正常生产销售阶段新材料板块规划报批产能3万吨年现有年产能15000吨生产线正常生产销售三期7000吨年PPS已于2022年6月18日建设完全并试车产品品质达到预期预计2022年910月份负荷达到80-90己二腈项目已进入中试阶段计划首期在山东基地安排50000吨年建设香精香料板块5000吨年薄荷醇项目已于2022年9月建设完成并进行工艺段试车公司坚持化工和生物的战略主航道提升应用研究和应用服务能力专注于营养品香精香料高分子新材料和原料药业务坚持创新驱动发展各类功能性化学品加强技术平台和产业平台的建设不断优化纵深产品矩阵有利于提高公司综合竞争力稳固自身行业地位25出行链疫后快速修复关注泛亚微透中触媒泛亚微透深耕长尾利基市场发力气凝胶第二曲线ePTFE空间广阔国产替代品类扩张需求旺盛膨体聚四氟乙烯膜ePTFE膜是一种非常优秀的防水防尘透气材料公司核心产品ePTFE膜及其组件已在汽车消费电子新能源等领域完成了国产替代毛利率较高短期消费电子MEMs膜新能源车CMD泄压阀质子交换膜等均有望成为公司利润增长亮点中长期看公司对标美国戈尔戈尔2021年收入超过40亿美元目前公司的营收规模不足其2未来在医疗航空航天通信电子赛道有广阔的拓展空间研究戈尔的产品品类我们可以发现ePTFE材料较多下游是基于对产品性质的理解进行应用开发而创造而出的而非完全需求驱动的且下游市场多具有多品类小批量的特点符合长尾利基市场的定义我们认为泛亚微透是国内较少的投身长尾利基市场的领先者能够基于ePTFE材料基础研究不断扩大下游品类敬请参阅末页重要声明及评级说明1524证券研究报告TableCompanyRptType行业研究气凝胶渠道及品类优势明显打造第二成长曲线气凝胶是保温性能最好的材料在石油化工航天军工建筑建造工业隔热交通等领域有广泛应用其中新能源车电池绝热和保温领域应用推广加速泛亚微透通过收购大音希声60股权以及自建气凝胶产能完成从超低温到超高温的全温段覆盖子公司大音希声拥有12万平产能正在扩建新产能本部建成的25万平年气凝胶产能面向新能源车市场有望在2024年正式投放市场公司拥有从生产到加工的一体化技术预计能够直接供应电池厂商中触媒催化剂龙头蓄势待发产品矩阵丰富助力多元发展中触媒是国内分子筛催化剂行业领先企业公司拥有多年分子筛领域研发经验与专业科研团队主要产品包括移动源脱硝分子筛和钛硅分子筛等催化剂应用领域包括化工能源和环保等多个板块自2009年以来公司陆续推出烯烃异构己内酰胺环氧丙烷等催化剂2017年推出移动源脱硝分子筛等近3年来公司业绩复合增速接近220其中移动源脱硝分子筛是公司的最主要业务受益于国六等全球环保政策公司与全球汽车尾气催化龙头巴斯夫建立了长期合作关系移动源脱硝分子筛业务快速增长并贡献主要业绩增量移动源脱硝分子筛销售地区拓展至全球业绩有望持续高增受益于国六排放标准趋严2023年将全面实施国六标准移动源脱硝分子筛市场需求广阔2022年11月21日公司针对2017年签订的采购合同在新基础价格采购量区间价格公式等事项作出规定其中中触媒分子筛销售区域有原亚太地区拓展为全球范围巴斯夫在全球催化剂市场占比超过25巴斯夫挑选供应商条件严周期长公司凭借自身优秀的科研实力成为其稳定的供货商双方合作稳定且深入此次协议修订使得中触媒获得除亚太地区以外的订单是巴斯夫对公司移动源脱硝分子筛产品质量及生产能力的认可有利于提升公司在工业催化剂行业的市场拓展力和综合竞争力随着未来国六政策进一步推进公司将拓宽自身在欧洲市场的发展空间巩固公司的国内外市场地位公司移动源脱硝分子筛业务有望放量业绩有望实现较大增长HPPO法制环氧丙烷进入扩产周期钛硅分子筛有望带动业绩增长公司的钛硅分子筛催化剂主要应用于HAO法制己内酰胺与HPPO法制环氧丙烷HAO法绿色环保是目前的主流工艺公司与海力化工旭阳集团等知名化工企业均有稳定合作同时已实现向聚源化学卫星化学子公司江苏嘉宏新材料等国内环氧丙烷主要生产企业的销售此外公司还具有多种工艺包产品的核心技术包括HPPO法环氧丙烷生产工艺包丁酮肟生产工艺包甲氧基丙酮生产工艺包等公司的工艺包技术成熟在市场上具备较强竞争力能耗双控背景下HPPO法制环氧丙烷绿色环保工艺优势显著2023年HPPO法将进入放量周期随着HPPO法产能陆续投产公司钛硅分子筛有望实现快速增长研发实力及技术储备强劲丰富的产品矩阵提供业绩增长动力公司注重研发投入核心产品技术均为自主研发公司及全资子公司目前共拥有164项专利此外公司还与国内多所知名院校签订了战略合作协议这种自主研发为主产学研合作为辅的研发模式能够充分发挥协同效应公司目前已经形成了MTOMTP催化剂等多项技术储备同时积极布局固定源脱硝分子筛乙二醇催化剂光触媒催化剂间甲酚等多个领域积极拓展金属催化剂与精细化学品领域多个在研项目均进入小试或中试阶段公司两大募投项目特种分子筛环保催化剂汽车尾气净敬请参阅末页重要声明及评级说明1624证券研究报告TableCompanyRptType行业研究化催化剂产业化项目和环保新材料及中间体项目也在稳步推进当中随着公司项目陆续投产丰富的产品矩阵未来将给公司提供业绩增长动力图表1推荐上市公司及估值情况股价证券简称归母净利润亿元市盈率亿元20231620212022E2023E2024E20212022E2023E2024E凯赛生物62081461471782154252422334882887卫星化学16413501452112684691132778612万华化学93687855697498311193164612511127美瑞新材27180890581002403054468627181133硅宝科技1693070080122176241921161388962云天化20931983413543971057614591527兴发集团2940384558613644766527480457广信股份2967318356387450933833767659扬农化工106193946157488082695172714201314华恒生物150001702803964968824535737883024新和成1925168124164195114615521174987泛亚微透65000950891962756842730333162364中触媒38541011031612333816374223941654资料来源iFinD华安证券研究所注上市公司EPS均为华安证券预测股价截止2023年1月6日收盘敬请参阅末页重要声明及评级说明1724证券研究报告TableCompanyRptType行业研究3重点指标数据跟踪宏观总量指标图表2PMI指数图表3PMI结构PMI指数PMI新订单PMI生产6000PMI出厂价格PMI购进价格8000500060004000300040002000200010000000002018-01-012018-04-012018-07-012018-10-012019-01-012019-04-012019-07-012019-10-012020-01-012020-04-012020-07-012020-10-012021-01-012021-04-012021-07-012021-10-012022-01-012022-04-012022-07-012022-10-012020-01-012022-04-012018-04-012018-07-012018-10-012019-01-012019-04-012019-07-012019-10-012020-04-012020-07-012020-10-012021-01-012021-04-012021-07-012021-10-012022-01-012022-07-012022-10-012018-01-01注数据截止至2022年12月31日注数据截止至2022年12月31日资料来源Choice华安证券研究所资料来源Choice华安证券研究所图表4工业增加值图表5固定资产投资额固定资产投资完成额化学原料及化学制品制造业累计同比40008000工业增加值化学原料及化学制品制造业累计同比300060002000400010002000000000-1000-20002019-10-012022-07-012018-01-012018-04-012018-07-012018-10-012019-01-012019-04-012019-07-012020-01-012020-04-012020-07-012020-10-012021-01-012021-04-012021-07-012021-10-012022-01-012022-04-012022-10-012020-04-012018-01-012018-04-012018-07-012018-10-012019-01-012019-04-012019-07-012019-10-012020-01-012020-07-012020-10-012021-01-012021-04-012021-07-012021-10-012022-01-012022-04-012022-07-012022-10-01-2000-4000注数据截止至2022年11月30日注数据截止至2022年11月30日资料来源Choice华安证券研究所资料来源Choice华安证券研究所图表6PPI图表7CPIPPI全部工业品当月同比CPI当月同比15006005001000400300500200100000000-100-5002020-04-012018-01-012018-04-012018-07-012018-10-012019-01-012019-04-012019-07-012019-10-012020-01-012020-07-012020-10-012021-01-012021-04-012021-07-012021-10-012022-01-012022-04-012022-07-012022-10-012018-01-012018-04-012018-07-012018-10-012019-01-012019-04-012019-07-012019-10-012020-01-012020-04-012020-07-012020-10-012021-01-012021-04-012021-07-012021-10-012022-01-012022-04-012022-07-012022-10-01敬请参阅末页重要声明及评级说明1824证券研究报告TableCompanyRptType行业研究注数据截止至2022年11月30日注数据截止至2022年11月30日资料来源Choice华安证券研究所资料来源Choice华安证券研究所化工行业景气度观测指标图表8CCPI指数图表9CRB商品指数2500035000RJCRB商品价格指数中国大宗商品价格指数CCPI总指数3000020000250001500020000150001000010000500050000000002018-01-052019-01-052020-01-052021-01-052022-01-052018-01-012019-01-012020-01-012021-01-012022-01-01注数据截止至2022年12月23日注数据截止至2022年12月29日资料来源Choice华安证券研究所资料来源Choice华安证券研究所原材料价格观测指标图表10原油天然气价格右轴为天然气图表11煤炭螺纹钢价格右轴为螺纹钢指数140原油美元桶301400煤炭价格烟煤优混当周值元吨7000天然气美元百万英热单位HH120060001202510005000100208004000806003000156040020001040200100000205002018-01-012019-01-012020-01-012021-01-012022-01-01注数据截止至2022年12月30日注数据截止至2022年12月30日资料来源iFinD华安证券研究所资料来源iFinD华安证券研究所进出口观测指标敬请参阅末页重要声明及评级说明1924证券研究报告TableCompanyRptType行业研究图表12进出口数量指数图表13进出口金额累积同比国民经济行业分类进口数量指数化学原料及化学制品制造业SITC进口金额累计同比其他化学原料及产品国民经济行业分类出口数量指数化学原料及化学制品制造业8000SITC出口金额累计同比其他化学原料及产品2000060001500040002000100000002018-01-312019-01-312020-01-312021-01-312022-01-315000-2000000-40002018-01-312019-01-312020-01-312021-01-312022-01-31注数据截止至2022年11月30日注数据截止至2022年11月30日资料来源Choice华安证券研究所资料来源Choice华安证券研究所下游需求观测指标图表14房屋开工面积及竣工面积增速图表15房地产开发投资完成额房屋新开工面积累计同比房屋竣工面积累计同比房地产开发投资完成额当月值亿元80002000000600015000004000200010000000002018-02-282019-02-282020-02-292021-02-282022-02-28-2000500000-4000-60000002018-02-282019-02-282020-02-292021-02-282022-02-28注数据截止至2022年11月30日注数据截止至2022年11月30日资料来源Choice华安证券研究所资料来源Choice华安证券研究所图表16汽车产销量图表17小家电零售额16000小家电零售额亿元汽车销量当月值万辆产量汽车当月值万辆350001400030000120001000025000800020000600015000400010000200050000000002018-01-312019-01-312020-01-312021-01-312022-01-31注数据截止至2022年11月30日注数据截止至2022年11月30日资料来源Choice华安证券研究所资料来源奥维罗盘华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明2024证券研究报告