本期投资提示：
　　12月OPEC产量意外增加，油价环比回落。至1月6日收盘，Brent原油期货收于78.57美元/桶，较上周末环比下跌8.54%，周均价为79.30美元/桶，环比下跌5.53%。供应端：1）美联储公布的去年12月议息会议纪要释放较为强烈的“鹰派”信号——多名联储官员认为，金融市场不应乐观解读美联储放慢加息步伐，尤其是通胀预期在今年仍有上行风险，带动4号当天油价较前一天回落5.2%；2）12月OPEC产量环比增加15万桶/天至2914万桶/天，其中尼日利亚因国内打击石油盗窃活动，产量环比增加15万桶/天至135万桶/天，创近八个月以来的产量新高，此外伊朗、利比亚和沙特等国产量也有小幅提升；3）受美国极寒天气影响，12月底墨西哥湾沿岸和西海岸炼油厂停运，带动12月30日当周美国炼厂开工率12.4个百分点至79.6%，美国炼厂开工总量环比下降233万桶/天至1382万桶/天；4）根据印度政府1月2日发布的一项命令，自1月3日起，印度将提高对石油产品、原油和航空涡轮燃料的暴利税，将原油暴利税从每吨1700卢比（约20.55美元）提高到2100卢比（约25.38美元），将柴油出口税从每升5卢比提高到7.5卢比，同时将航空涡轮燃料的暴利税从每升1.5卢比提高到4.5卢比；5）2022年伊拉克原油出口量超过12亿桶，日均出口量约为332万桶，原油出口收入超过1150亿美元。
　　美国原油库存增加，钻机数减少，炼厂开工率大幅回落。12月30日，美国商业原油库存(不含石油战略储备) 4.21亿桶，比前一周增长169万桶，原油库存比过去五年同期低约4%；美国汽油库存总量2.23亿桶，比前一周下降35万桶,汽油库存比过去五年同期低约6%；馏分油库存1.19亿桶，比前一周下降143万桶，库存量比过去五年同期低约14%。丙烷/丙烯库存下降375万桶。美国石油战略储备3.72亿桶，下降了275万桶。美国炼厂加工总量平均每天1382万桶，比前一周减少232.9万桶；炼油厂开工率79.6%，比前一周下降12.4个百分点。上周美国原油进口量平均每天571万桶，比前一周减少54万桶。12月30日美国原油产量为1210万桶/天，较上周环比增加10万桶/天，比一年前增加30万桶/天。1月6日美国采油钻机618台，环比上周减少3台，年增加137台。
　　乙烯环比持平，丙烯延续跌势，PX、PTA止涨转跌。东北亚乙烯价格环比持平，至1月4日，乙烯CFR东北亚收于870美元/吨，环比持平。周内乙烯产量81.73万吨，环比上升0.25%。东北亚丙烯价格延续跌势，1月4日，丙烯CFR中国收于890美元/吨，较上周同期下跌5美元/吨。下游方面，临近年终，终端行业存在停工放假预期，丙烯下游整体氛围较弱，产品价格多数下移。PX价格止涨转跌，截至1月4日，亚洲PX市场收盘价940.33元/吨，周环比下跌1.57%。周内中国PX平均开工率74.4%，亚洲平均开工率68.03%，国内开工率周环比上升。自2022年12月12日开始，增加镇海炼化15万吨扩能PX装置，中国产能3603万吨。PTA价格止涨转跌，至1月6日周内，华东地区PTA现货周均价为5469元/吨，环比下降0.92%。周内国内PTA产量为91.03万吨，较上周增加1.59万吨。下游聚酯周产量92.11万吨，较之前一周跌0.68%。截至1月5日江浙地区化纤织造综合开机率为17.77%，环比上周下降12.40%。
　　投资分析意见：1）从竞争力、盈利稳定性、产能投放一体化的大炼化角度，重点推荐荣盛石化、恒力石化、东方盛虹、桐昆股份、恒逸石化。2）乙烷制乙烯的成本优势，及丙烯产业链受益角度，重点推荐卫星化学。3）油价高位、煤化工成本优势和长期成长性，重点推荐宝丰能源。4）油价大幅上涨的弹性，同时从海外上游缩减资本开支、国内加大能源安全保障角度，建议关注中国海油、中国石油、中海油服、海油工程、新奥股份、中油工程、博迈科等。
　　风险提示：地缘政治影响；石油及化工品价格波动；经济下行风险；全球疫情影响。
　　

研究报告全文：行业及产石油石化业2023年01月08日12月OPEC产量意外增加油价行业研环比回落究行看好石油化工行业周报202312202318业点评本期投资提示12月OPEC产量意外增加油价环比回落至1月6日收盘Brent原油期货收于证券分析师7857美元桶较上周末环比下跌854周均价为7930美元桶环比下跌证553供应端1美联储公布的去年12月议息会议纪要释放较为强烈的鹰派信券宋涛A0230516070001研songtaoswsresearchcom号多名联储官员认为金融市场不应乐观解读美联储放慢加息步伐尤其是通胀预究联系人期在今年仍有上行风险带动4号当天油价较前一天回落52212月OPEC产量报陈悦环比增加15万桶天至2914万桶天其中尼日利亚因国内打击石油盗窃活动产量环告862123297818比增加15万桶天至135万桶天创近八个月以来的产量新高此外伊朗利比亚和chenyueswsresearchcom沙特等国产量也有小幅提升3受美国极寒天气影响12月底墨西哥湾沿岸和西海岸炼油厂停运带动12月30日当周美国炼厂开工率124个百分点至796美国炼厂开工总量环比下降233万桶天至1382万桶天4根据印度政府1月2日发布的一项命令自1月3日起印度将提高对石油产品原油和航空涡轮燃料的暴利税将原油暴利税从每吨1700卢比约2055美元提高到2100卢比约2538美元将柴油出口税从每升5卢比提高到75卢比同时将航空涡轮燃料的暴利税从每升15卢比提高到45卢比52022年伊拉克原油出口量超过12亿桶日均出口量约为332万桶原油出口收入超过1150亿美元美国原油库存增加钻机数减少炼厂开工率大幅回落12月30日美国商业原油库存不含石油战略储备421亿桶比前一周增长169万桶原油库存比过去五年同期低约4美国汽油库存总量223亿桶比前一周下降35万桶汽油库存比过去五年同期低约6馏分油库存119亿桶比前一周下降143万桶库存量比过去五年同期低约14丙烷丙烯库存下降375万桶美国石油战略储备372亿桶下降了275万桶美国炼厂加工总量平均每天1382万桶比前一周减少2329万桶炼油厂开工率796比前一周下降124个百分点上周美国原油进口量平均每天571万桶比前一周减少54万桶12月30日美国原油产量为1210万桶天较上周环比增加10万桶天比一年前增加30万桶天1月6日美国采油钻机618台环比上周减少3台年增加137台乙烯环比持平丙烯延续跌势PXPTA止涨转跌东北亚乙烯价格环比持平至1月4日乙烯CFR东北亚收于870美元吨环比持平周内乙烯产量8173万吨环比上升025东北亚丙烯价格延续跌势1月4日丙烯CFR中国收于890美元吨较上周同期下跌5美元吨下游方面临近年终终端行业存在停工放假预期丙烯下游整体氛围较弱产品价格多数下移PX价格止涨转跌截至1月4日亚洲PX市场收盘价94033元吨周环比下跌157周内中国PX平均开工率744亚洲平均开工率6803国内开工率周环比上升自2022年12月12日开始增加镇海炼化15万吨扩能PX装置中国产能3603万吨PTA价格止涨转跌至1月6日周内华东地区PTA现货周均价为5469元吨环比下降092周内国内PTA产量为9103万吨较上周增加159万吨下游聚酯周产量9211万吨较之前一周跌068截至1月5日江浙地区化纤织造综合开机率为1777环比上周下降1240投资分析意见1从竞争力盈利稳定性产能投放一体化的大炼化角度重点推荐荣盛石化恒力石化东方盛虹桐昆股份恒逸石化2乙烷制乙烯的成本优势及丙烯产业链受益角度重点推荐卫星化学3油价高位煤化工成本优势和长期成长性重点推荐宝丰能源4油价大幅上涨的弹性同时从海外上游缩减资本开支国内加大能源安全保障角度建议关注中国海油中国石油中海油服海油工程新奥股份中油工程博迈科等风险提示地缘政治影响石油及化工品价格波动经济下行风险全球疫情影响行业点评1观点及推荐一12月OPEC产量意外增加油价环比回落本周美联储公布偏鹰派会议纪要叠加12月OPEC产量环比意外增长15万桶天油价环比回落至1月6日收盘Brent原油期货收于7857美元桶较上周末环比下跌854周均价为7930美元桶环比下跌553美元指数收于10391较上周末上涨042个百分点截至12月30日当周美国商业原油库存不含石油战略储备增长169万桶至421亿桶炼厂开工率下降124个百分点至796美国原油进口量环比减少54万桶天本周美国采油钻机数环比上周减少3台供应端11月4日美联储公布的去年12月议息会议纪要释放较为强烈的鹰派信号多名联储官员认为金融市场不应乐观解读美联储放慢加息步伐尤其是通胀预期在今年仍有上行风险带动4号当天油价较前一天回落52212月OPEC产量环比增加15万桶天至2914万桶天其中尼日利亚因国内打击石油盗窃活动产量环比增加15万桶天至135万桶天创近八个月以来的产量新高此外伊朗利比亚和沙特等国产量也有小幅提升而加蓬委内瑞拉安哥拉和阿联酋的产量环比则小幅减少3受美国极寒天气影响12月底墨西哥湾沿岸和西海岸炼油厂停运带动12月30日当周美国炼厂开工率124个百分点至796美国炼厂开工总量环比下降233万桶天至1382万桶天同时受极端天气影响人们出行减少对成品油的需求减少带动12月30日当周美国原油成品油进口量分别环比减少5442万桶天4根据印度政府1月2日发布的一项命令自1月3日起印度将提高对石油产品原油和航空涡轮燃料的暴利税将原油暴利税从每吨1700卢比约2055美元提高到2100卢比约2538美元将柴油出口税从每升5卢比提高到75卢比同时将航空涡轮燃料的暴利税从每升15卢比提高到45卢比5伊拉克石油部长表示2022年伊拉克原油出口量超过12亿桶日均出口量约为332万桶原油出口收入超过1150亿美元受到美联储持续加息和需求不及预期影响原油风险溢价回吐至俄乌冲突前的水平未来油价走势主要由供需基本面和其金融属性端的因素主导短期来看欧盟限价制裁落地叠加OPEC宣布减产俄罗斯原油供应存在缺口短期内亚洲无法完全消化本该运往欧洲的俄油预计1季度油价整体在70-100美元桶区间波动中长期看欧盟制裁落地缓冲期后对俄油进口依赖度将大幅减少预计影响俄罗斯约200万桶天的原油供应伊核谈判如果顺利可以在协议签署后半年内向市场供应250万桶天的量叠加OPEC因内部闲置产能水平较低对于增产保持谨慎态度原油供给端仍维持相对紧张状态后续建议关注俄乌局势发展OPEC会议决策美联储加息和缩表决策美国与IEA释储进展请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共24页简单金融成就梦想行业点评二看好国内石化龙头的盈利持续性及新材料发展方向双控背景下我们看好国内石化企业的升级转型向更高附加值的新材料领域发展目前石化大宗商品的国内库存仍然较低且部分商品如乙烯丙烯纯苯丁二烯等海外的价格或将高于国内大炼化完善下游产业链布局在高油价背景下价差随之收窄大炼化底部趋势明显盈利稳定性增强或将带来估值的长期提升表1石油石化公司表现至1月6日公司周涨跌幅月涨跌幅年初至今市值亿美元埃克森美孚0704552BP公司-12-11032壳牌1311148油气巨头道达尔0601620雪佛龙-25-23414康菲石油0801473巴斯夫141110509化工巨头科思创15151086陶氏9109387瓦莱罗能源1111492美国炼油马拉松原油090547PBF能源-421-448Phillips66282500利安德巴塞尔9119293国际石化WestlakeChemical626138台塑101182Diamondback171243EnergyOccidental121579独立页岩公司PetroleumDevonEnergy030400EOGResources-26-2749先锋自然资源292555Bakerhughes1111302油服巨头斯伦贝谢2162773哈利伯顿2222365中国石油0-301265恒力石化3-83164荣盛石化2-62185东方盛虹12-112139卫星化学65680国内石油石化桐昆股份2-4251恒逸石化3-2338宝丰能源3-123132中海油服0-1094海油工程35340博迈科1-515请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共24页简单金融成就梦想行业点评资料来源Wind申万宏源研究从当前的相对估值水平来看国内以民营大炼化为代表的行业龙头估值低于海外标的由于市场更加看重当前周期所处的位置以及行业龙头的盈利持续性目前的石化产品价格整体与历史平均相当以大炼化为代表的新型石油化工致力于技术进步带动生产成本下降具有长期持续的竞争力1新建大炼化装置的产能规模更先进虽然很多技术工艺包仍然从国外采购美国为主但是中国具有市场规模优势可以对先进产能进行放大2配套优势相对于美国的石化行业集中在墨西哥湾中国国内布局沿海的七大石化基地而且大炼化均为自己配套码头公用设施等受极端天气自然灾害的影响较小3涤纶长丝产业链进入大炼化的先天优势涤纶长丝-PTA行业龙头为获取PX原料可以对PX产能规模最大化同时副产大量氢气以用于炼厂加氢裂化装置进一步降低了成品油的收率提高更高附加值更多化工原料石脑油轻烃等的比例图1布伦特油价与恒力石化炼化产品价差布伦特油价与恒力石化炼化产品价差3500140300012025001002000801500601000405002000Jul-15Jul-16Jul-17Jul-18Jul-19Jul-20Jul-21Jul-22Oct-20Apr-21Oct-21Apr-15Oct-15Apr-16Oct-16Apr-17Oct-17Apr-18Oct-18Apr-19Oct-19Apr-20Apr-22Oct-22Jan-15Jan-16Jan-17Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-2220221223布伦特油价美元桶右轴恒力石化炼化价差元吨恒力石化炼化价差元吨-2月前油价资料来源Wind申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共24页简单金融成就梦想行业点评图2布伦特油价与浙江石化一期炼化产品价差布伦特油价与浙江石化一期炼化产品价差3500140300012025001002000801500601000405002000布伦特油价美元桶右轴浙江石化炼化价差元吨浙江石化炼化价差元吨-2月前油价资料来源Wind申万宏源研究行业龙头优势继续突出关注长期竞争力民营炼化一体化和轻烃综合利用项目具备全球竞争力中国新建的石化项目具有投资成本低靠近消费腹地优势我国的资源禀赋原因对于原油的进口依赖度在逐渐提升我国的石化行业也形成了国企主导民企逐渐崛起同时形成了石油化工煤化工等多产业链多元化发展的形态对比美国随着近年来我国的建设效率提高同等规模新建石化产能的资本开支不到美国的一半抵消了原料方面的劣势同时我国的石化产品位于消费腹地如乙烯以当量计算的自给率不到50而对比PTA-涤纶长丝产业链未来石化行业在全球的竞争力有望全面提升同时国内石化原料主体多元化形成网状产业链下游精细化工发展潜力空间大民营大炼化的炼化一体化项目以模块化形式对国内外的先进技术进行规模化整合及产能放大加上中国国内配套强生产效率高在Capex及Opex方面具有明显优势新建炼厂多配置加氢裂化催化重整等装置可以增加对于化工品比例的产出且炼化一体化后可以对氢气轻烃芳烃等产品进行物料平衡优化降低成本的同时也提升了产品的附加值海外需求与供给的恢复看好涤纶长丝产业链反弹我们认为国内的产业链配套优势如果海外需求恢复对于国内占明显优势的涤纶长丝产业链的复苏上涨弹性较大由于涤纶的成本优势以及使用性能不断改进在全球的纤维使用中占比不断提升目前全球涤纶在纤维中的使用比例约55而印度市场中涤纶的占比仅为37未来涤纶使用占比的提升空间仍然很大从人均消费来看目前全球人均年涤纶消费725公斤而印度仅为约347公斤未来仍有很大的需求提升空间同时原料PXPTA供应持续宽松产业链利润将会向后端传导根据隆众数据2020年国内PTA新增产能840万吨增速1725乙二醇新增产能465万吨增速达425国内涤纶长丝虽然在2021年预计仍有8左右的供应增速但是部分落后产能退出新投产装置以差异化直纺产能为主国内六家聚酯龙头在新增产能中占比达到九成以上长丝的主要设备由国内行业龙头控制未来行业产能扩张有序请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共24页简单金融成就梦想行业点评美国也存在着装置老旧新项目建设难度大装备制造产业链配套不齐全等劣势以丙烷脱氢为例美国是丙烷脱氢PDH的发祥地无论是技术丙烷原料市场等均有优势全球最主要PDH技术来源是美国的UOP和Lummus技术同时美国页岩气开发也带来了大量低成本的丙烷原料出口但是美国的PDH装置屈指可数目前我们统计全球PDH装置共计38套产能1724万吨年约占全球丙烯产能的12中国PDH装置共19套合计产能1004万吨年而美国只有三套丙烷脱氢装置分别为EnterpriseProductsPartnersFlintHillsResources和陶氏化学因此当其中一家或多家工厂因计划或非计划而关闭时丙烯供应会明显紧张推荐1从竞争力盈利稳定性产能投放一体化的大炼化角度重点推荐荣盛石化恒力石化东方盛虹桐昆股份恒逸石化2乙烷制乙烯的成本优势及丙烯产业链受益角度重点推荐卫星化学3油价高位煤化工成本优势和长期成长性重点推荐宝丰能源4油价大幅上涨的弹性同时从海外上游缩减资本开支国内加大能源安全保障角度建议关注中国海油中国石油中海油服海油工程新奥股份中油工程博迈科等美国原油库存增加钻机数减少炼厂开工率大幅回落EIA12月30日美国商业原油库存不含石油战略储备421亿桶比前一周增长169万桶原油库存比过去五年同期低约4美国汽油库存总量223亿桶比前一周下降35万桶汽油库存比过去五年同期低约6馏分油库存119亿桶比前一周下降143万桶库存量比过去五年同期低约14丙烷丙烯库存下降375万桶美国石油战略储备372亿桶下降了275万桶美国炼厂加工总量平均每天1382万桶比前一周减少2329万桶炼油厂开工率796比前一周下降124个百分点上周美国原油进口量平均每天571万桶比前一周减少54万桶12月30日美国原油产量为1210万桶天较上周环比增加10万桶天比一年前增加30万桶天1月6日美国采油钻机618台环比上周减少3台年增加137台美国原油产量12月30日美国商业原油库存不含石油战略储备421亿桶比前一周增长169万桶原油库存比过去五年同期低约4美国汽油库存总量223亿桶比前一周下降35万桶汽油库存比过去五年同期低约6馏分油库存119亿桶比前一周下降143万桶库存量比过去五年同期低约14丙烷丙烯库存下降375万桶美国石油战略储备372亿桶下降了275万桶BakerHughes数据BakerHughes公布2022年12月全球钻机数共1834台较上月环比减少56台较去年同比增长271台其中美国钻机数779台环比持平同比增加200台加拿大钻机数155台环比减少46台同比增加5台上周主要相关资讯及分析1欧洲从美国进口的柴油汽油量创两年新高在2月5日对俄罗斯石油产品的全面禁令之前欧洲开始抢购柴油和汽油根据Argus引用的Vortexa数据12月欧洲来自美国柴油和汽油装载量达到66万吨是自2020年9月以来的最高水平环比上月增长请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第6页共24页简单金融成就梦想行业点评70对于美国而言美国本就面临柴油供应下降的问题而欧洲进口量增加叠加恶劣天气导致炼油厂圣诞节停产进一步降低了美国馏分油和汽油库存2德国天然气消费量下降挪威成为德国最大的天然气供应商根据德国联邦网的数据与过去四年的平均水平相比2022年德国天然气消费量下降14其中工业需求量下降15德国天然气进口总量较2021年下降123挪威取代俄罗斯成为最大的天然气供应国份额为33其次是俄罗斯份额由2021年的52降至223如果油价进一步下跌OPEC或将采取行动OPEC的减产计划将维持到今年年底而RBCCapitalMarkets全球大宗商品策略主管表示沙特能源部长愿意迅速调整计划以确保市场稳定和维护国家利益因此RBC预计2023年布伦特原油的均价为96美元桶WTI原油的均价为92美元桶此外先锋自然资源公司也表示沙特不会让油价维持在75美元桶的水平4美国主要炼油厂预计今年夏天汽油和柴油供应紧张美国炼油商菲利普斯66公司副总裁杰夫迪特周四表示随着夏天驾驶季的临近公司预计今年夏天汽油和柴油将再次紧张2023年美国的炼油能力将保持相对稳定产能为26万桶天的莱昂德尔-巴塞尔炼油厂将于今年关闭而埃克森美孚计划扩建25万桶天的博蒙特炼油厂将抵消这一影响5英国石油公司将大幅增加对美国石油的投资随着拜登政府呼吁美国石油和天然气公司扩大产量英国石油公司表示将把美国陆上石油和天然气投资从2022年的17亿美元提高到2023年的24亿美元同比增长41到2025年墨西哥湾的海上投资总额将达到70亿美元而过去五年的投资总额为100亿美元6沙特阿拉伯可能进一步降低亚洲油价阿美石油公司已经将其阿拉伯之光对亚洲买家的价格下调至10个月来的最低水平较迪拜阿曼基准报价溢价325美元桶环比上月降低220美元桶而根据路透社调查的四位分析师称阿美石油公司可能会将2月的阿拉伯轻质原油价格再下调15美元桶以吸引亚洲买家72023年初中国大幅提高燃料出口配额根据路透社报道中国已批准2023年第一批成品油出口配额共计1899万吨比2022年第一批出口配额增加46以在国内需求低迷的情况下保持较高的炼油产量大型民营炼油厂浙江石化和国有炼油厂中石油中海油和中化集团等获得大部分燃料出口配额合计1873万吨乙烯环比持平丙烯延续跌势PXPTA止涨转跌1东北亚乙烯价格环比持平至1月4日乙烯CFR东北亚收于870美元吨环比持平周内乙烯产量8173万吨环比上升025装置方面LGCHEM于12月12日停车检修预计2023年3月8日重启该装置乙烯产能127万吨年2东北亚丙烯价格延续跌势1月4日丙烯CFR中国收于890美元吨较上周同期下跌5美元吨下游方面临近年终终端行业存在停工放假预期丙烯下游整体氛围较弱产品价格多数下移本周山东地炼开工负荷6599较上周-159个百分点3PX价格止涨转跌截至1月4日亚洲PX市场收盘价94033元吨周环比下跌157周内中国PX平均开工率744亚洲平均开工率6803国内开工率周环比上升自2022年12月12日开始增加镇海炼化15万吨扩能PX装置中国产能3603万吨请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第7页共24页简单金融成就梦想行业点评4PTA价格止涨转跌至1月6日周内华东地区PTA现货周均价为5469元吨环比下降092周内国内PTA产量为9103万吨较上周增加159万吨下游聚酯周产量9211万吨较之前一周跌068截至1月5日江浙地区化纤织造综合开机率为1777环比上周下降1240推荐重点我们认为民营大炼化所面临的行业竞争将从单一产品竞争到产业链的综合竞争综合竞争将包括原料采购成本生产管理综合能耗物耗下游产品配置及附加值等我们认为以恒力石化荣盛石化恒逸石化为代表的民营大炼化的Capex低于同期的海外项目如马来西亚PICSasol的LCCP越南的NSRP等石化项目Opex低于传统型的炼厂新建的大炼化项目中率先投产的公司具备先发优势包括设备采购详细设计产品市场和销售渠道等方面对比之下同期海外公司的石化项目的资本开支较大削弱了竞争力与现有的国际炼化巨头相比民营大炼化或面临财务费用大折旧多等弱势但是通过渣油加氢能力的提升化工品占比提高增强了产品的附加值同时我们认为未来PX乙二醇PTA等产品的自用captiveuse的比例提升具有完整产业链的优势将会明显提升1园区化发展利好大炼化标的国家规划七大石化产业基地包括大连长兴岛西中岛河北曹妃甸江苏连云港上海漕泾浙江宁波广东惠州福建古雷目前全球主要炼化基地在美国墨西哥湾日本东京湾新加坡裕廊岛韩国蔚山沙特朱拜勒和延布比利时安特卫普等我国对于七大石化基地的集中化布局发展利好荣盛石化恒力股份卫星石化东方盛虹等标的2看好聚酯产业链的上下游一体化企业从单一产品竞争到产业链竞争历史上PX-石脑油价差较大主要盈利环节在PX2017年涤纶长丝盈利较好预计未来产业链中的盈利向PTA环节转移拥有PX-PTA-涤纶长丝完整一体化产业链的企业将会保持明显的竞争优势图3聚酯产业链利润趋势6000聚酯产业链利润趋势元吨500040003000200010000-1000-2000Jul-12Jul-17Jul-22Apr-11Oct-13Apr-16Oct-18Apr-21Jan-10Jun-10Jan-15Jun-15Jan-20Jun-20Feb-12Mar-14Feb-17Mar-19Feb-22Nov-10Sep-11Dec-12Aug-14Nov-15Sep-16Dec-17Aug-19Nov-20Sep-21Dec-22May-13May-18PX-石脑油利润PTA利润涤纶长丝POY利润一体化产业链总利润一体化产业链总利润资料来源Wind申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第8页共24页简单金融成就梦想行业点评2Brent油价下跌美国原油钻机数环比减少21Brent原油价格下跌油价至1月6日收盘Brent原油期货收于7857美元桶较上周末环比下跌854NYMEX期货价格收于7377美元桶较上周末环比下跌809周均价分别为7930和7430美元桶涨跌幅分别为-553和-629美元指数收于10391较上周末上涨042个百分点图4布伦特油价与美元指数160130布伦特油价与美元指数140120120110100801006090408020070Jul-2004Jul-2010Jul-2000Jul-2001Jul-2002Jul-2003Jul-2005Jul-2006Jul-2007Jul-2008Jul-2009Jul-2011Jul-2012Jul-2013Jul-2014Jul-2015Jul-2016Jul-2017Jul-2018Jul-2019Jul-2020Jul-2021Jul-2022Jan-2010Jan-2016Jan-2000Jan-2001Jan-2002Jan-2003Jan-2004Jan-2005Jan-2006Jan-2007Jan-2008Jan-2009Jan-2011Jan-2012Jan-2013Jan-2014Jan-2015Jan-2017Jan-2018Jan-2019Jan-2020Jan-2021Jan-2022布伦特原油-美元桶美元指数右轴资料来源EIA申万宏源研究原油及相关库存12月30日美国商业原油库存不含石油战略储备421亿桶比前一周增长169万桶原油库存比过去五年同期低约4美国汽油库存总量223亿桶比前一周下降35万桶汽油库存比过去五年同期低约6馏分油库存119亿桶比前一周下降143万桶库存量比过去五年同期低约14丙烷丙烯库存下降375万桶美国石油战略储备372亿桶下降了275万桶图5美国原油及相关产品库存百万桶600美国原油及相关产品库存百万桶5004003002001000Mar-03Mar-04Mar-05Mar-06Mar-07Mar-08Mar-09Mar-10Mar-11Mar-12Mar-13Mar-14Mar-15Mar-16Mar-17Mar-18Mar-19Mar-20Mar-21Mar-22Sep-16Sep-21Sep-03Sep-04Sep-05Sep-06Sep-07Sep-08Sep-09Sep-10Sep-11Sep-12Sep-13Sep-14Sep-15Sep-17Sep-18Sep-19Sep-20Sep-22原油汽油馏分油丙烷资料来源EIA申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第9页共24页简单金融成就梦想行业点评至12月30日当周炼油厂开工率7960比前一周下降124个百分点图6美国原油加工能力及开工率200美国原油加工能力及开工率100180951609014085120801007580706065406020550050Jul-13Jul-07Jul-08Jul-09Jul-10Jul-11Jul-12Jul-14Jul-15Jul-16Jul-17Jul-18Jul-19Jul-20Jul-21Jul-22Jan-14Jan-07Jan-08Jan-09Jan-10Jan-11Jan-12Jan-13Jan-15Jan-16Jan-17Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22原油加工能力百万桶天开工率-右轴资料来源EIA申万宏源研究至12月30日当周美国原油及成品油的净进口量-309万桶天较之前一周减少229万桶天较去年同期减少403万桶天图7美国原油及成品油净进口万桶天1500美国原油及成品油净进口万桶天1000500020107220115220123220128220131220136220144220149220152220157220165220173220178220181220186220194220199220202220207220215220223220228220111022015122202110220101222013112201610220181122020122-500原油产量原油净进口成品油净进口原油成品油净进口-1000资料来源EIA申万宏源研究1月6日北美天然气价格期末收于376元百万英热较上周同期下降1510当前布伦特原油与天然气价格比约为2089百万英热桶历史平均为2339百万英热桶请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第10页共24页简单金融成就梦想行业点评图8原油与天然气价格关系14060美元桶原油与天然气价格关系百万英热桶12050100408030602040201000Oct-20Oct-09Oct-10Oct-11Oct-12Oct-13Oct-14Oct-15Oct-16Oct-17Oct-18Oct-19Oct-21Oct-22Jun-10Jun-11Jun-12Jun-13Jun-14Jun-15Jun-16Jun-17Jun-18Jun-19Jun-20Jun-21Jun-22Feb-10Feb-16Feb-11Feb-12Feb-13Feb-14Feb-15Feb-17Feb-18Feb-19Feb-20Feb-21Feb-22Brent原油美元桶-左轴BRENT原油NYNEX天然气百万英热桶-右轴比值-历史平均资料来源Wind申万宏源研究22美国原油钻机数环比减少美国原油产量12月30日美国原油产量为1210万桶天较上周环比增加10万桶天比一年前增加30万桶天1月6日美国钻机数772台较上周环比减少7台年增加184台加拿大钻机数189台较上周环比增加105台年增加48台其中美国采油钻机618台环比上周减少3台年增加137台图9美国原油产量与采油钻机数14001800美国原油产量与采油钻机数16001200140010001200800100060080060040040020020000201552520113252011825201212520126252013425201392520142252014725201632520168252017125201762520184252018925201922520197252020525202132520218252022125202262520221125201211252014122520151025201711252019122520201025美国原油产量万桶天美国采油钻机数台右轴资料来源EIABakerHughes申万宏源研究全球钻机数BakerHughes公布2022年12月全球钻机数共1834台较上月环比减少56台较去年同比增长271台其中美国钻机数779台环比持平同比增加200台加拿大钻机数155台环比减少46台同比增加5台请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第11页共24页简单金融成就梦想行业点评图10油价与钻机数1604500美元桶油价与钻机数钻机数台14040003500120300010025008020006015004010002050000Jul-12Jul-01Oct-98Apr-04Oct-09Apr-15Oct-20Jan-96Jun-02Jan-07Jun-13Jan-18Feb-95Mar-05Feb-06Mar-16Feb-17Dec-96Nov-97Dec-07Nov-08Dec-18Nov-19Sep-99Aug-00Sep-10Aug-11Sep-21Aug-22May-03May-14CrudeOilBrentICE全球钻机数-右轴地区最新时间钻机数与前次比上次时间与去年比去年时间美国202316772-720221230184202217加拿大2023161891052022123048202217International2022年12月900-102022年11月662021111资料来源BakerHughes申万宏源研究23权威机构对全球原油市场的判断IEA短期能源展望2022年12月14日1全球石油需求预计22Q4全球石油需求将同比减少11万桶天较上月预测上调13万桶天达到10080万桶天预计2022年需求增长230万桶天较上月预测上调14万桶天预计2023年需求将增加170万桶天较上月预测上调10万桶天达到10160万桶天2全球石油供给11月全球原油供应量减少19万桶天至10170万桶天随着OPEC下调产量配额产量连续五个月的增长趋势被打破随着欧盟禁止俄罗斯原油进口和G7价格上限制裁开始生效预计12月全球原油供应量将出现更大幅度的下降预计2022年全球石油产量增长470万桶天预计2023年全球产量将增长77万桶天至10080万桶天3由于成品油库存自3月以来首次下降原油库存也有所减少10月全球石油库存下降2320万桶10月经合组织行业库存增加1730万桶至2765亿桶较五年平均水平低15020万桶政府库存减少1990万桶美国欧洲和日本的初步数据显示11月行业库存增加310万桶4由于柴油出口量增加30万桶天至110万桶天11月俄罗斯原油出口量增加27万桶天至810万桶天为4月以来的最高水平尽管运往欧盟的原油量下降43万桶天至110万桶天俄罗斯原油整体装载量基本保持不变其中运往印度的装载量创下130万桶天的历史新高然而由于俄罗斯原油价格下降和折扣幅度增大俄罗斯石油出口收请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第12页共24页简单金融成就梦想行业点评入环比减少7亿美元至158亿美元OPEC最新月报2022年12月13日1全球经济增速预计2022年全球经济增速为28较上月预测上调01预计2023年全球经济增速为25较上月预测持平2全球石油需求预计2022年全球石油需求增长为250万桶天较上月预测持平至9940万桶天预计2023年全年石油需求增长为220万桶天较上月预测持平至10220万桶天3全球石油供给2022年非OPEC石油供应量增长为190万桶天较上月预测持平至6557万桶天预计2023年非OPEC石油供给增长为150万桶日较上月预测持平至6730万桶天4库存变化初步数据显示2022年10月OECD石油总商业库存环比增长2250万桶至2748亿桶同比减少015亿桶比最近五年平均水平低167亿桶比2015-2019的平均水平低197亿桶其中原油库存环比增加1290万桶成品油库存环比增加950万桶以远期担保天数计10月OECD库存可用天数环比增加1天至591天同比下降06天比近五年平均库存低40天比2015-2019的平均库存低33天5供需平衡预计2022年对OPEC原油需求量为2860万桶天较上月预测持平同比提升约50万桶天预计2023年对OPEC原油需求量为2920万桶天较上月预测持平同比提升约60万桶天EIA短期能源展望2022年12月6日1EIA预计23Q1美国HenryHub天然气现货均价将超过6美元百万英热较上月预测上调高于11月55美元百万英热的月均价但随着美国天然气库存愈发接近前五年均值预计天然气价格将在2023年1月后有所下降但价格波动的可能性很大2EIA预计2022年美国原油产量将达到平均1187万桶天较上次预测上调4万桶天2023年美国原油产量将增至1234万桶天较上次预测上调3万桶天3EIA预计2023年初全球石油库存的下降将推动布伦特原油价格在23Q2初回到90美元桶以上23H2油价下行压力可能会出现但可能会被供应中断或实际产量增速低于预测的可能性所抵消EIA预计2022年油价均价为101美元桶较上月预测下调1美元桶2023年油价均价为92美元桶较上月预测下调3美元桶3炼油及石化产业链至1月6日当周石脑油日本到岸周均价环比下跌225美元吨为64458美元吨乙烯周均价环比下跌5美元吨为CFR东北亚865美元吨丙烯周均价环比下跌5美元吨为CFR中国89250美元吨丁二烯周均价环比上涨1166美元吨为CFR中国81833美元吨芳烃价格纯苯外盘周均价上涨134美元吨为FOB韩国86167请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第13页共24页简单金融成就梦想行业点评美元吨PX周均价上涨233美元吨为CFR中国95122美元吨PTA华东周均价下跌56元吨为5421元吨31炼油产业链2022年12月份国内炼油下游主要产品对应原油的价差为1132元吨月环比增加212元吨同比减少328元吨图11炼油主要产品价差炼油主要产品价差美元桶12000元吨1601000014080001206000100400080200060040Jan-16Jan-02Jan-04Jan-06Jan-08Jan-10Jan-12Jan-14Jan-18Jan-20Jan-22-2000Jan-0020Sep-10Sep-00Sep-02Sep-04Sep-06Sep-08Sep-12Sep-14Sep-16Sep-18Sep-20Sep-22May-13May-01May-03May-05May-07May-09May-11May-15May-17May-19May-21-40000价差90汽油元吨0柴油元吨航煤元吨石脑油元吨Brent原油价格-右轴价差02石脑油03柴油02汽油01航空煤油-原油116汇率未考虑副产品和除增值税外各项税资料来源卓创资讯申万宏源研究至1月6日当周新加坡炼油主要产品综合价差为1810美元桶较之前一周上升156美元桶图12新加坡炼油价差美元桶200新加坡炼油价差40180美元桶36160321402812024100208016601240820400Jun-03Jun-06Jun-09Jun-12Jun-15Jun-18Jun-21Mar-01Mar-04Mar-07Mar-10Mar-13Mar-16Mar-19Mar-22Dec-01Sep-02Dec-04Sep-05Dec-07Sep-08Dec-10Sep-11Dec-13Sep-14Dec-16Sep-17Dec-19Sep-20Dec-22炼油价差-右轴Brent原油新加坡轻柴油新加坡汽油新加坡石脑油新加坡煤油资料来源卓创资讯申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第14页共24页简单金融成就梦想行业点评图13新加坡汽油柴油与原油价差美元桶70新加坡汽油柴油与原油价差60美元桶50403020100-10Mar-01Mar-02Mar-03Mar-04Mar-05Mar-06Mar-07Mar-08Mar-09Mar-10Mar-11Mar-12Mar-13Mar-14Mar-15Mar-16Mar-17Mar-18Mar-19Mar-20Mar-21Mar-22柴油价差汽油价差资料来源卓创资讯申万宏源研究至1月6日当周美国汽油RBOB与WTI原油价差为2113元桶较之前一周下降372美元桶历史平均为1659美元桶图14RBOB汽油价差美元桶18060RBOB汽油价差160美元桶50140120401003080602040102000Jul-22Jul-12Jul-17Apr-11Oct-13Apr-16Oct-18Apr-21Jan-15Jun-15Jan-20Jun-20Mar-14Mar-19Feb-12Feb-17Feb-22Dec-17Sep-11Dec-12Aug-14Nov-15Sep-16Aug-19Nov-20Sep-21Dec-22May-13May-18汽油-WTI原油价差右轴WTI原油期货RBOB汽油收盘价历史平均价差右轴资料来源Wind申万宏源研究32烯烃产业链至1月6日当周石脑油裂解乙烯综合价差14157美元吨较之前一周下降038美元吨请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第15页共24页简单金融成就梦想行业点评图15石脑油裂解乙烯价差美元吨4500石脑油裂解乙烯价差6004000美元吨50035003000400250030020001500200100010050000Jul-11Jul-18Oct-09Apr-13Oct-16Apr-20Jan-15Jan-08Jun-14Jun-21Jan-22Mar-09Feb-12Mar-16Feb-19Sep-12Nov-13Sep-19Aug-08Dec-10Aug-15Dec-17Nov-20Aug-22May-10May-17价差右轴石脑油乙烯丙烯丁二烯纯苯价差乙烯丙烯丁二烯纯苯石脑油假设副产品等同石脑油05015025-193资料来源卓创资讯申万宏源研究至1月6日当周乙烯与石脑油价差22042美元吨较之前一周下降275美元吨历史平均438美元吨图16乙烯与石脑油价差美元吨1800乙烯与石脑油价差1600美元吨1400120010008006004002000Jul-10Jul-07Jul-08Jul-09Jul-11Jul-12Jul-13Jul-14Jul-15Jul-16Jul-17Jul-18Jul-19Jul-20Jul-21Jul-22Jan-14Jan-07Jan-08Jan-09Jan-10Jan-11Jan-12Jan-13Jan-15Jan-16Jan-17Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22Jan-23乙烯-石脑油价差乙烯CFR东北亚石脑油日本到岸乙烯-石脑油价差历史平均资料来源Wind申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第16页共24页简单金融成就梦想行业点评图17乙烷裂解乙烯价差美元吨1800乙烷裂解价差1600美元吨1400120010008006004002000月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1717171717171717171717171717171年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年2015201520222022200820082009200920102010201120112012201220132013201420142016201620172017201820182019201920202020202120212023价差东北亚乙烯-13美国乙烷乙烯CFR东北亚美国乙烷价格资料来源Bloomberg申万宏源研究至1月6日当周丙烯与丙烷价差15610美元吨较之前一周上升452美元吨历史平均价差为298美元吨图18丙烯与丙烷价差美元吨1600丙烯与丙烷价差1400美元吨120010008006004002000Jan-12Jan-13Jan-14Jan-15Jan-16Jan-17Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22Jan-23Sep-13Sep-14Sep-15Sep-12Sep-16Sep-17Sep-18Sep-19Sep-20Sep-21Sep-22May-12May-13May-14May-15May-16May-17May-18May-19May-20May-21May-22丙烯-12丙烷丙烷CFR华东丙烯CFR东北亚价差平均资料来源Wind申万宏源研究至1月6日当周丁二烯与石脑油价差为17375美元吨与之前一周上升1391美元吨历史平均为78484美元吨请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第17页共24页简单金融成就梦想行业点评图19丁二烯与石脑油价差美元吨4500丁二烯与石脑油价差4000美元吨3500300025002000150010005000-500Jul-12Jul-17Jul-22Apr-11Oct-13Apr-16Oct-18Apr-21Jan-10Jun-10Jan-15Jun-15Jan-20Jun-20Feb-12Mar-14Feb-17Mar-19Feb-22Nov-10Sep-11Dec-12Aug-14Nov-15Sep-16Dec-17Aug-19Nov-20Sep-21Dec-22May-18May-13丁二烯-石脑油价差石脑油日本到岸丁二烯FOB韩国历史平均价差资料来源Wind申万宏源研究33PX-PTA-聚酯产业链至1月6日当周PX与石脑油价差为30664美元吨较之前一周上升458美元吨价差历史平均为396美元吨图20PX与石脑油价差美元吨2000PX-石脑油价差1800美元吨16001400120010008006004002000Jul-10Jul-08Jul-09Jul-11Jul-12Jul-13Jul-14Jul-15Jul-16Jul-17Jul-18Jul-19Jul-20Jul-21Jul-22Jan-08Jan-09Jan-10Jan-11Jan-12Jan-13Jan-14Jan-15Jan-16Jan-17Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22Jan-23PX-石脑油价差PXCFR中国石脑油日本到岸PX-石脑油价差历史平均资料来源Wind申万宏源研究至1月6日当周苯乙烯价差为731元吨较之前一周下降193元吨历史平均为1509元吨请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第18页共24页简单金融成就梦想行业点评图21苯乙烯价差元吨17000苯乙烯价差15000元吨130001100090007000500030001000-1000Jul-12Jul-17Jul-22Apr-21Apr-11Oct-13Apr-16Oct-18Jun-15Jan-10Jun-10Jan-15Jan-20Jun-20Mar-14Mar-09Mar-19Feb-12Feb-17Feb-22Aug-09Nov-10Sep-11Dec-12Aug-14Nov-15Sep-16Dec-17Aug-19Nov-20Sep-21Dec-22May-13May-18价差苯乙烯-08纯苯-03乙烯苯乙烯价格纯苯价格乙烯价格历史平均价差资料来源Wind申万宏源研究至1月6日当周乙二醇价差为-116元吨较之前一周上升70元吨历史平均为1102元吨图22乙二醇价差元吨16000乙二醇价差14000元吨120001000080006000400020000-200020148202112008320095201072011220119201242013620141201532016520177201822018920194202062021820223201911200810200912201211201510201612202210乙二醇-06乙烯价差乙二醇乙烯历史平均价差资料来源Wind申万宏源研究至1月6日当周PTA-066PX价差为481元吨较之前一周下降8元吨历史平均为870元吨请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第19页共24页简单金融成就梦想行业点评图23PTA与PX价差元吨160003500PTA与PX价差14000元吨300012000250010000200080001500600010004000500200000-500Jul-14Jul-22Jul-10Jul-11Jul-12Jul-13Jul-15Jul-16Jul-17Jul-18Jul-19Jul-20Jul-21Jan-10Jan-11Jan-12Jan-13Jan-14Jan-15Jan-16Jan-17Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22Jan-23PTAPX价差-右轴历史平均价差-右轴资料来源Wind申万宏源研究至1月6日当周涤纶长丝POY价差为1258元吨较之前一周上升179元吨历史平均为1513元吨图24涤纶长丝与PTA乙二醇价差元吨160003500涤纶长丝价差14000元吨300012000250010000200080001500600010004000200050000Jul-10Jul-11Jul-12Jul-13Jul-14Jul-15Jul-16Jul-17Jul-18Jul-19Jul-20Jul-21Jul-22Jan-10Jan-11Jan-12Jan-13Jan-14Jan-15Jan-16Jan-17Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22Jan-23价差右轴涤纶长丝POY150D48FPTA乙二醇历史平均价差-右轴资料来源Wind申万宏源研究34甲醇丙烯酸环氧丙烷及其他至1月6日当周甲醇与环渤海动力煤价差为154125元吨较之前一周上升7525元吨历史平均为165082元吨请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第20页共24页简单金融成就梦想