行情回顾
　　本周（1.2-1.6）证券、保险和多元金融板块涨跌幅分别为1.8%、4.8%、1.1%。上证指数、深证成指、创业板指涨跌幅分别为2.21%、3.19%、3.21%，沪深300涨跌幅2.82%。证券、保险、多元金融板块相对沪深300的超额收益分别为-1.0%、2.0%和-1.76%。2023年年初至今，证券、保险和多元金融板块涨跌幅分别为1.8%、4.8%、1.1%。
　　核心观点
　　证券：本周A股市场表现活跃，1月4日起连续3个交易日北上资金均为净流入，市场情绪有望进一步提振。2023年，资本市场有望在改革深化和政策利好的推动下，先于实体经济迎来回暖。券商有望受益于扩大内需所带来的经济修复主线和“金融服务实体经济”功能的强化。目前，券商板块仍处于历史低位。建议关注业绩具有韧性的龙头券商或具有长期成长逻辑的特色券商。
　　保险：
　　1月4日，银保监会发布《一年期以上人身保险产品信息披露规则》（以下简称《规则》），自2023年6月30日起实施。《规则》明确了分红型人身保险产品的产品说明书、公开披露信息、红利通知、回访等方面要求，并首次提出保险公司需要披露分红实现率指标的要求。《规则》的出台有助于引导行业关注自身利差损风险，同时进一步规范保险公司产品信息披露行为，保护消费者权益。
　　负债端：上市险企2022年11月保费收入数据公布。各险企寿险保费收入仍呈现分化状态，推测是由于各险企年底冲刺或准备开门红节奏不同，策略差异所致。受疫情及消费低迷影响，2022年11月乘用车销量增速同比由正转负。车险保费收入增速持续回落，中国财险2022年11月单月车险保费同比+0.8%。
　　资产端：1月5日，央行及银保监会公布了建立首套住房贷款利率政策的动态调整机制，险企资产端有望得到进一步修复。随着宏观经济预期转好，权益市场回暖，险企投资收益有望迎来回升。
　　流动性：本周央行实现逆回购净回笼16010亿元。
　　投资建议
　　推荐标的：长期逻辑清晰，大财富管理业务具备优势的东方证券;行业整体业绩承压时依然拥有较好业绩表现，稀缺性及独特性凸显的东方财富；区域特色鲜明，投行业务具有差异化优势的国元证券。建议关注：资管业务较为强势的广发证券；发力银保渠道，个险渠道改革稳步推进，三季度NBV同比由负转正的中国太保；人力逐步趋稳，各业务指标下降幅度远低于同业的中国人寿。
　　风险提示
　　新冠疫情恶化、中国经济压力增大、长期利率下行超预期。
　　

研究报告全文：行业周报2023年1月9日评级推荐维持市场情绪回升非银板块有望受益行报告作者非银行业周报业202312-202316作者姓名郑倩怡资格证书研行情回顾S1710521010002电子邮箱zhengqyeaseccomcn究本周12-16证券保险和多元金融板块涨跌幅分别为18联系人温瑞鹏4811上证指数深证成指创业板指涨跌幅分别为221电子邮箱wenrpeaseccomcn非319321沪深300涨跌幅282证券保险多元金融板块相联系人张佳蓉电子邮箱zhangjr911easeccomcn银对沪深300的超额收益分别为-1020和-1762023年年初至股价走势金今证券保险和多元金融板块涨跌幅分别为18481120核心观点非银金融沪深300融10证券本周A股市场表现活跃1月4日起连续3个交易日北上资0证金均为净流入市场情绪有望进一步提振2023年资本市场有望在-10-20券改革深化和政策利好的推动下先于实体经济迎来回暖券商有望受益于扩大内需所带来的经济修复主线和金融服务实体经济功能的强化-30研-40目前券商板块仍处于历史低位建议关注业绩具有韧性的龙头券商或究-50具有长期成长逻辑的特色券商21-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-01报保险告1月4日银保监会发布一年期以上人身保险产品信息披露规相关研究则以下简称规则自2023年6月30日起实施规则明非银个人养老金制度启动实施关确了分红型人身保险产品的产品说明书公开披露信息红利通知回注非银板块投资价值2022112720221128访等方面要求并首次提出保险公司需要披露分红实现率指标的要求非银重申非银板块配置价值20221规则的出台有助于引导行业关注自身利差损风险同时进一步规范12020221120保险公司产品信息披露行为保护消费者权益非银保险公司10月数据报告2022负债端上市险企2022年11月保费收入数据公布各险企寿险保111720221118费收入仍呈现分化状态推测是由于各险企年底冲刺或准备开门红节奏非银板块催化显现券商配置窗口开启2022111320221113不同策略差异所致受疫情及消费低迷影响年月乘用车销202211非银2022Q3公募基金保有规模点量增速同比由正转负车险保费收入增速持续回落中国财险2022年评行业竞争加剧券商渠道市占率持11月单月车险保费同比08续提升2022111120221113资产端1月5日央行及银保监会公布了建立首套住房贷款利率政策的动态调整机制险企资产端有望得到进一步修复随着宏观经济预期转好权益市场回暖险企投资收益有望迎来回升流动性本周央行实现逆回购净回笼16010亿元投资建议推荐标的长期逻辑清晰大财富管理业务具备优势的东方证券行业整体业绩承压时依然拥有较好业绩表现稀缺性及独特性凸显的东方财富区域特色鲜明投行业务具有差异化优势的国元证券建议关注资管业务较为强势的广发证券发力银保渠道个险渠道改革稳步推进三季度NBV同比由负转正的中国太保人力逐步趋稳各业务指标下降幅度远低于同业的中国人寿风险提示新冠疫情恶化中国经济压力增大长期利率下行超预期请仔细阅读报告尾页的免责声明1非银金融正文目录1行情回顾32证券行业数据跟踪33保险行业数据跟踪54流动性跟踪55一周新闻66风险提示7图表目录图表1非银金融细分行业行情3图表2重要公司周涨跌幅3图表3沪深成交额及换手率4图表4IPO及再发金额4图表5债券承销规模4图表6融资融券余额4图表7场内外股权质押情况4图表8沪深300及中证全债净4图表9集合资管规模及增速5图表10券商PB估值5图表11国债收益率及750日移动平均线5图表12保险滚动PEV5图表13银行间市场利率6图表14Shibor隔夜利率6图表15国债期限利差6请仔细阅读报告尾页的免责声明2非银金融1行情回顾1证券行情本周证券行业涨跌幅为18同期沪深300涨跌幅为282涨幅前三的公司分别为湘财股份东方证券和东方财富涨幅分别为1151537和5002保险行情本周保险行业涨跌幅为48同期沪深300涨跌幅为282涨幅前三的公司分别为众安在线中国太平和中国再保险涨幅分别为1698782和707图表1非银金融细分行业行情图表2重要公司周涨跌幅周涨跌幅周涨跌幅年涨跌幅80660548484020400282283-20-40218181111-601-800证券保险多元金融沪深300资料来源iFind东亚前海证券研究所资料来源iFind东亚前海证券研究所2证券行业数据跟踪1经纪业务本周沪深两市日均成交额为6507亿元周环比29日均换手率为086周环比-001pct2投行业务2022年1-10月IPO再发规模增发配股债券承销规模分别为505432亿元677549亿元918万亿元同比223-573135分别占去年规模的9446388813信用业务截止至1月6日融资融券业务余额为154万亿元周环比-0274自营业务本周沪深300涨跌幅282中证全债净值指数报10353周环比0085资产管理截止至2022Q2证券公司及资管子公司资管业务规模768万亿元其中集合资产规模为359万亿元环比上升09占比由2022Q1的453上升至2022Q2的468专项资管占比由2022Q1的473下降到2022Q2的459请仔细阅读报告尾页的免责声明3非银金融图表3沪深成交额及换手率图表4IPO及再发金额沪深两市成交额亿元换手率1800025016000140002001200015010000800010060004000050200000002021182021352021642021862022172022482022622022852023162021129202132620214162021514202162520217162021827202191720211152022128202222520223182022422202251320226242022715202282620229162022114202110152021112620211217202210142022112520221216资料来源iFind东亚前海证券研究所资料来源iFind东亚前海证券研究所图表5债券承销规模图表6融资融券余额融资余额亿元融券余额亿元右轴2000020001800018001600016001400014001200012001000010008000800600060040004002000200002021852021142021292021352022772021121202132420216102021108202112220221272022330202262020228122022128202141320214302021524202163020217192021824202191020221102022222202231120224202022512202253120227262022831202292020221122022101420211115202112212022112120211027资料来源iFind东亚前海证券研究所资料来源iFind东亚前海证券研究所图表7场内外股权质押情况图表8沪深300及中证全债净沪深300中证全债净场内外股票质押市值亿元环比700010670000108600001056600050000410425000400000103400030000-2-410220000-63000-810110000-1020001000-12100099202186201868201989202087201811920188172019322202052920223112018112201911120195312020320202131920215282022520202272920183300982019101820201231202210142020102320211015202112242022122320191227202014202114202214202314资料来源iFind东亚前海证券研究所资料来源iFind东亚前海证券研究所请仔细阅读报告尾页的免责声明4非银金融图表9集合资管规模及增速图表10券商PB估值PB平均值1STDEV-1STDEV2422218161412108201718201818201918202018202118202218资料来源iFind东亚前海证券研究所资料来源iFind东亚前海证券研究所3保险行业数据跟踪1国债收益率及750移动平均线本周10年期中债国债报28328周环比下降0025bp750日移动平均线下降021bp2保险企业PEV估值平安人寿太保新华滚动PEV为065073042032图表11国债收益率及750日移动平均线图表12保险滚动PEV中债10年国债收益率750天平均线中国平安中国人寿中国太保新华保险616551451245140835060430225022019182019382019582019782019982020182020382020582020782020982021182021382021582021782021982022182022382022582022782022982019118202011820211182022118资料来源iFind东亚前海证券研究所资料来源iFind东亚前海证券研究所4流动性跟踪1量本周央行共开展570亿元逆回购操作因有16580亿元逆回购到期本周实现逆回购净回笼16010亿元2价1月6日银行拆借市场IBO001IBO007加权利率报065183周环比708bp-7911bp银行质押式回购R001R007加权利率报0719119086周环比-249bp-14015bp1月6日隔夜Shibor报05390周环比00980bp3期限利差中债十年期国债到期收益率为283中债1年期国债到期收益率为20970期限利差7358bp环比上升026bp请仔细阅读报告尾页的免责声明5非银金融图表13银行间市场利率图表14Shibor隔夜利率加权利率IBO001加权利率IBO007加权利率R001加权利率R007Shibor隔夜735632552415312051002021-01-042021-02-042021-03-042021-04-042021-05-042021-06-042021-07-042021-08-042021-09-042021-10-042021-11-042021-12-042022-01-042022-02-042022-03-042022-04-042022-05-042022-06-042022-07-042022-08-042022-09-042022-10-042022-11-042022-12-042023-01-04资料来源iFind东亚前海证券研究所资料来源iFind东亚前海证券研究所图表15国债期限利差中债10年国债中债1年国债期限利差543210-1资料来源iFind东亚前海证券研究所5一周新闻1月4日2023年中国人民银行工作会议以视频形式召开会议要求2023年人民银行系统要全面贯彻落实党的二十大和中央经济工作会议精神认真履行国务院金融委办公室职责建设现代中央银行制度大力提振市场信心突出做好稳增长稳就业稳物价工作推动经济运行整体好转实现质的有效提升和量的合理增长有效防范化解重大金融风险持续深化金融改革开放为全面建设社会主义现代化国家开好局起好步提供有力的金融支持来源中国证券报1月5日国资委在京召开中央企业负责人会议会议指出2023年要乘势而上组织开展新一轮国企改革深化提升行动积极稳妥分层分类深化混合所有制改革推动中长期激励扩面提质要深入推进国有资本布局优化和结构调整制定节能环保建筑施工等重点行业领域的布局结请仔细阅读报告尾页的免责声明6非银金融构调整指引同时要加大对5G人工智能数据中心卫星互联网工业互联网平台物联网平台等新型基础设施建设的投入来源同花顺财经1月6日为进一步促进银行业金融机构提升信贷管理能力和金融服务效率支持金融服务实体经济银保监会对固定资产贷款管理暂行办法流动资金贷款管理暂行办法个人贷款管理暂行办法和项目融资业务指引进行修订形成固定资产贷款管理办法征求意见稿流动资金贷款管理办法征求意见稿个人贷款管理办法征求意见稿和项目融资业务管理规定征求意见稿以下简称三个办法一个规定现向社会公开征求意见三个办法一个规定修订的重点内容包括适度拓宽流动资金贷款与固定资产贷款用途及贷款对象范围满足信贷市场实际需求贷款人应根据自身风险管理能力按照小微企业流动资金贷款的区域行业品种等审慎确定借款人可简化或不再进行现场调查的贷款金额上限流动资金贷款禁止挪用贷款人应按照合同约定检查监督流动资金贷款的使用情况流动资金贷款期限不得超过三年流动资金贷款利率应当遵循利率市场化原则由借贷双方在遵守国家有关规定的前提下协商确定来源同花顺财经6风险提示新冠疫情恶化中国经济压力增大长期利率下行超预期请仔细阅读报告尾页的免责声明7非银金融特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定东亚前海证券评定此研报的风险等级为R3中风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师声明负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及东亚前海证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系分析师介绍郑倩怡东亚前海证券研究所轻工组组长华威大学金融数学硕士2019年加入东亚前海证券投资评级说明东亚前海证券行业评级体系推荐中性回避推荐未来612个月预计该行业指数表现强于同期市场基准指数中性未来612个月预计该行业指数表现基本与同期市场基准指数持平回避未来612个月预计该行业指数表现弱于同期市场基准指数市场基准指数为沪深300指数东亚前海证券公司评级体系强烈推荐推荐中性回避强烈推荐未来612个月预计该公司股价相对同期市场基准指数涨幅在20以上该评级由分析师给出推荐未来612个月预计该公司股价相对同期市场基准指数涨幅介于520该评级由分析师给出中性未来612个月预计该公司股价相对同期市场基准指数变动幅度介于-55该评级由分析师给出回避未来612个月预计该公司股价相对同期市场基准指数跌幅在5以上该评级由分析师给出市场基准指数为沪深300指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请仔细阅读报告尾页的免责声明8非银金融免责声明东亚前海证券有限责任公司经中国证券监督委员会批复已具备证券投资咨询业务资格本报告由东亚前海证券有限责任公司以下简称东亚前海证券向其机构或个人客户以下简称客户提供无意针对或意图违反任何地区国家城市或其它法律管辖区域内的法律法规东亚前海证券无需因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给东亚前海证券客户的属于机密材料只有东亚前海证券客户才能参考或使用如接收人并非东亚前海证券客户请及时退回并删除本报告所载的全部内容只供客户做参考之用并不构成对客户的投资建议并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证东亚前海证券根据公开资料或信息客观公正地撰写本报告但不保证该公开资料或信息内容的准确性或完整性客户请勿将本报告视为投资决策的唯一依据而取代个人的独立判断东亚前海证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户东亚前海证券建议客户如有任何疑问应当咨询证券投资顾问并独自进行投资判断本报告并不构成投资法律会计或税务建议或担保任何内容适合客户本报告不构成给予客户个人咨询建议本报告所载内容反映的是东亚前海证券在发表本报告当日的判断东亚前海证券可能发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但东亚前海证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户东亚前海证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的东亚前海证券网站以外的地址或超级链接东亚前海证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险东亚前海证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持东亚前海证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户除非另有说明所有本报告的版权属于东亚前海证券未经东亚前海证券事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式更改复制传播本报告中的任何材料或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为东亚前海证券的商标服务标识及标记东亚前海证券版权所有并保留一切权利机构销售通讯录地区联系人联系电话邮箱北京地区林泽娜15622207263linzn716easeccomcn上海地区朱虹15201727233zhuh731easeccomcn广深地区刘海华13710051355liuhh717easeccomcn联系我们东亚前海证券有限责任公司研究所北京地区北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦A座二层邮编100086上海地区上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号27楼邮编200120广深地区深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场第一座第23层邮编518046公司网址httpwwweaseccomcn请仔细阅读报告尾页的免责声明9