研究报告全文：三房转债投资价值分析2023-01-09概要三房巷公告转债发行规模25亿元设股东配售及网上申购T日定在1月6日周五根据我们的新券定价模型我们认为按当前市场情况其上市定位可能在118元附近关键申购信息1发行规模25亿元设股东配售及网上申购T日定在1月6日周五2原股东按照每股0641元的额度配售转债代码704370三房配债3网上申购无定金上限100万元代码733370三房发债正股分析发行人三房巷为化学纤维上游原材料企业主要产品以瓶级聚酯切片精对苯二甲酸PTAPBT工程塑料热电等处于石油化学品行业产品下游主要为化纤纺织食品包装等领域公司目前瓶级聚酯切片产位居行业前列年产能约230万吨1-3Q2022实现营业收入归母净利润分别为1655亿元YoY1934761亿元YoY7685系下游订单充足原材料价格上涨推动产品销售价格上涨上下游价差增大我们认为公司的主要看点如下12019-1H2022瓶片PTA贡献九成营收全球瓶级PET加速增长发行转债加码瓶片生产线公司近年来国外收入增加主要销往亚非美洲客户包括可口可乐百事可乐达能集团等本次募投资金用于年产150万吨绿色包装新材料项目年产150万吨绿色多功能瓶片项目有助于公司顺应瓶级聚酯材料产业转型升级趋势扩展新的市场应用领域2全资子公司济化新材料从事PBT工程塑料的研发生产和销售用于照明灯具汽车电器电动工具和电子电器全资子公司新源热电从事热电业务生产电力及蒸汽正股估值压力不大本次发行转债对总股本的摊薄压力较大下次解禁期在2023年9月有一定股权质押风险弹性一般年初以来成交高企股价在年线处震荡截至2023年1月6日收盘正股最新PEttm为1205x处于自身历史和行业低位最新总市值11572亿元本次发行转债转股后对总市值的稀释率为20据公司公告2023年9月有2731亿定向增发机构配售股解禁占解禁前流通股比例为23442目前股权质押比例为1120有一定的质押风险2022年三季报机构持股3921近180日波动率为3359弹性一般正股年初以来成交高企股价在年线处震荡条款及定价转债规模中等债底保护强赎回条款较宽松本期转债规模25亿元初始转股价317元最新平价约9369元转债评级AA期限6年票面利率分别为030050100150180200到期赎回价格110元面值对应的YTM为241债底约为8994元债底保护性较强赎回条款1101530较易触发定价层面公司主要产品瓶级聚酯切片和PTA需求量稳步增长出口地位有所提升正股估值压力不大本次发行转债对总股本的摊薄压力较大下次解禁期在2023年9月有一定股权质押风险弹性一般年初以来成交高企股价在年线处震荡转债规模中等债底保护强赎回条款较宽松根据我们的新券定价模型我们认为按当前市场情况其上市定位可能在118元附近风险关税政策变化上游原材料价格波动国际贸易环境变化