◆供应：全球锌精矿产量延续下降。12月中国精炼锌产量小幅增加，但增量不及预期。由于春节因素，1月产量预计季节性减少。
　　◆需求：12月中国精炼锌表观消费同比小幅下降，下游开工率走弱。海外需求预期仍偏弱。
　　◆进出口：12月进口窗口关闭，进口补充预计减少。
　　◆库存：国内库存逐渐累库；海外LME库存延续下滑。全球总库存水平仍较低。
　　◆总结：1月中国精炼锌需求季节性转弱，供应偏高的预期下，库存或有明显回升。海外低库存状态延续，但需求偏弱和成本端压力减轻使得供需存在边际宽松预期。总体看锌价上方仍有压力，而价格能否企稳反弹关键在于需求改善力度。本月沪锌主力运行区间参考：22500-24000元/吨，伦锌运行区间参考：2900-3100美元/吨。

研究报告全文：五矿期货锌月报上方仍有压力20230106有色金属组吴坤金wukjwkqhcn0755-23375135从业资格号F3036210交易咨询号Z0015924CONTENTS月度要点小结月度要点小结供应全球锌精矿产量延续下降12月中国精炼锌产量小幅增加但增量不及预期由于春节因素1月产量预计季节性减少需求12月中国精炼锌表观消费同比小幅下降下游开工率走弱海外需求预期仍偏弱进出口12月进口窗口关闭进口补充预计减少库存国内库存逐渐累库海外LME库存延续下滑全球总库存水平仍较低总结1月中国精炼锌需求季节性转弱供应偏高的预期下库存或有明显回升海外低库存状态延续但需求偏弱和成本端压力减轻使得供需存在边际宽松预期总体看锌价上方仍有压力而价格能否企稳反弹关键在于需求改善力度本月沪锌主力运行区间参考22500-24000元吨伦锌运行区间参考2900-3100美元吨中国精炼锌平衡2021年产量进口出口净进口社会库存保税区库存库存变化表观消费同比增速累计消费同比增速1月54250005011051-0159340593402月471370037229531213872609801173月49746014521751-1455610015361114月49941014017044-54594-122129745月49557005714643-26577192707626月50837013711238-395841373291747月51533013211230-07555023845638月5092700271203007529-554374479月51233003311827-05549-10749232810月4994100411342717524-11554471211月52021002112326-12552-4259990712月52010011010915-25554-516553022022年产量进口出口净进口社会库存保税区库存库存变化表观消费同比增速累计消费同比增速1月5181511041481539483-185483-1852月45806000527215123340-120824-1593月49621031926113-12527-521350-1214月4960204-0325812-04497-1631847-1335月5150336-3223513-23506-1242353-1316月4890207-0516614-68552-552904-1177月47602020012013-46522-593426-1098月46303010211213-09474-1053900-1089月5040409-055812-55554094454-9510月5170106-05671007505-364959-9011月5251202104309-25560145519-8012月E526103904-09544-176063-752023年产量进口出口净进口社会库存保税区库存库存变化表观消费同比增速累计消费同比增速1月E50505360-255360-255期现市场期货市场图1沪锌主连价格走势元吨图2LME锌3M价格走势美元吨资料来源文华财经五矿期货研究中心资料来源文华财经五矿期货研究中心12月锌价先扬后抑沪锌主力合约下跌03伦锌3M下跌221月初锌价偏弱运行期现价差图3伦锌期现价差美元吨图4沪锌期现价差元吨资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心12月伦锌现货升水偏稳运行远月Back结构小幅扩大沪锌现货升水下滑目前上海地区升水约290元吨库存图5LME库存季节性吨图6国内社会库存季节性万吨资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心12月LME库存延续去化环比减少09至32万吨国内社会库存延续低位12月库存减少03至39万吨1月初库存回升内外盘对比图7锌锭沪伦比值图8锌锭现货进口盈亏比例资料来源WINDSMMSHFELME五矿期货研究中心资料来源WINDSMMSHFELME五矿期货研究中心12月沪伦比值回落锌锭进口亏损扩大当前国内现货进口亏损约1300元吨供给分析锌精矿图9全球锌精矿产量同比增速千吨图10SMM中国锌精矿产量万吨资料来源ILZSGWIND五矿期货研究中心资料来源SMM五矿期货研究中心根据ILZSG数据10月全球锌精矿产量环比增加同比延续负增长降幅约37根据SMM数据2022年中国锌精矿产量约3315万吨同比下降94锌精矿图11进口锌精矿加工费国产加工费美元吨元吨图12锌精矿进口盈亏元吨资料来源SMM五矿期货研究中心资料来源WINDSMM五矿期货研究中心12月进口锌精矿加工费环比持平国产锌精矿加工费延续上涨进口矿盈利缩窄精炼锌图13中国精炼锌企业利润测算元吨图14中国精炼锌产量同比增速万吨资料来源SMM五矿期货研究中心资料来源SMM五矿期货研究中心12月中国锌冶炼利润保持中等偏高水平国内精炼锌产量延续上升当月产量同比增长约24全年产量约5978万吨同比下滑18精炼锌图15全球精炼锌产量同比增速吨图16欧美交易所天然气价格便士色姆美元百万英热资料来源ILZSGWIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心ILZSG数据显示10月全球精炼锌产量同比减少3712月海外天然气价格明显下跌海外锌冶炼成本下降锌冶炼生产恢复预期增强需求分析国内需求图17中国精炼锌表观消费同比增速吨图18精炼锌初级加工企业开工率资料来源SMMSHFE海关WIND五矿期货研究中心资料来源SMM五矿期货研究中心12月国内精炼锌表观消费预估小幅下滑1-12月累计表观消费下降约75当月镀锌开工率先升后降氧化锌和压铸锌合金开工率走低国内需求图19中国基础设施投资增速图20中国房地产数据资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心11月基础设施投资额同比增速进一步提高地产延续弱势其中地产投资和销售降幅进一步扩大国内需求图21中国汽车产量增速图22乘用车周度销量同比资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心11月份国内汽车产量转负增长12月受疫情影响汽车销售先抑后扬增速较11月上升海外需求图23海外主要经济体制造业PMI图24美国已开工新建住宅欧元区营建产出套数资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心12月海外主要经济体制造业PMI延续走弱美国制造业PMI降至48511月美国新建住宅数据下滑欧元区房地产市场表现相对偏强