◆基差：天津6517锰硅现货市场报价7460元/吨，环比上月底持平，期货主力（SM305）收盘报7546元/吨，环比上月底+236元/吨，基差64元/吨，环比上月底-236元/吨，基差率0.84%。
　　◆利润：锰硅测算即期利润（不含折旧等费用），内蒙311元/吨，环比+26元/吨；宁夏194元/吨，环比+36元/吨；广西-27元/吨，环比-128元/吨，利润偏中性。
　　◆成本：锰硅测算成本在7000-7480元/吨区间，其中，南方地区成本偏高。测算内蒙锰硅即期成本（不含折旧等费用)在7009元/吨，环比+94元/吨；宁夏在7086元/吨，环比+94元/吨；广西在7477元/吨，成本环比+278元/吨。
　　◆供给：钢联口径锰硅周产量20.30万吨，环比11月份周均产量+0.84万吨，产量维持在偏高区间。12月份，铁合金在线统计口径锰硅产量90.92万吨，环比+3.64万吨，同比+11.22万吨。月度产量回到历史统计值中位数以上偏高区间水平。
　　◆需求：河钢集团2023年1月锰硅招标量为16700吨，环比-3900吨；1月锰硅招标询盘价为7600元/吨，环比上月持平，低于市场预期价格，最终招标价尚未落定；螺纹钢周产量271.63万吨，环比上月底-13.25万吨，产量在12月份持续下滑；12月中旬，中钢协预估粗钢日均产量为244.7万吨，环比11月均值-27.67万吨，我们预估12月份粗钢产量或维持在为7500万吨左右。
　　◆库存：12月份，我们所测算的锰硅总库存为81.42万吨，环比+5.21万吨,主要增幅来自于钢厂原材料方面库存的大幅回升。测算总库存依旧处于过去三年历史统计值的1/4分位以下的相对低位水平，处于同期低位。
　　◆供需结构：从月度测算的平衡表来看，在产量维持在高位且有小幅回升，以及需求的持续回落共同作用下（主要来自于需求的走弱），12月份锰硅单月供需结构环比继续转松，连续三个月处于供大于求的状态中，且宽松程度环比继续加大。

研究报告全文：五矿期货锰硅月报盘面以博弈预期为主价格继续维持震荡20230104黑色建材组赵钰从业资格号F3084536交易咨询号Z0016349联系人陈张瀅chenzywkqhcn0755-23375161从业资格号F03098415CONTENTS1月度评估及策略推荐月度要点小结基差天津6517锰硅现货市场报价7460元吨环比上月底持平期货主力SM305收盘报7546元吨环比上月底236元吨基差64元吨环比上月底-236元吨基差率084利润锰硅测算即期利润不含折旧等费用内蒙311元吨环比26元吨宁夏194元吨环比36元吨广西-27元吨环比-128元吨利润偏中性成本锰硅测算成本在7000-7480元吨区间其中南方地区成本偏高测算内蒙锰硅即期成本不含折旧等费用在7009元吨环比94元吨宁夏在7086元吨环比94元吨广西在7477元吨成本环比278元吨供给钢联口径锰硅周产量2030万吨环比11月份周均产量084万吨产量维持在偏高区间12月份铁合金在线统计口径锰硅产量9092万吨环比364万吨同比1122万吨月度产量回到历史统计值中位数以上偏高区间水平需求河钢集团2023年1月锰硅招标量为16700吨环比-3900吨1月锰硅招标询盘价为7600元吨环比上月持平低于市场预期价格最终招标价尚未落定螺纹钢周产量27163万吨环比上月底-1325万吨产量在12月份持续下滑12月中旬中钢协预估粗钢日均产量为2447万吨环比11月均值-2767万吨我们预估12月份粗钢产量或维持在为7500万吨左右库存12月份我们所测算的锰硅总库存为8142万吨环比521万吨主要增幅来自于钢厂原材料方面库存的大幅回升测算总库存依旧处于过去三年历史统计值的14分位以下的相对低位水平处于同期低位供需结构从月度测算的平衡表来看在产量维持在高位且有小幅回升以及需求的持续回落共同作用下主要来自于需求的走弱12月份锰硅单月供需结构环比继续转松连续三个月处于供大于求的状态中且宽松程度环比继续加大基本面评估估值驱动锰硅基本面评估基差生产利润测算产量需求锰硅库存双周钢厂招标螺纹钢周产量27163河钢集团2023年1月锰内蒙311元吨环比12月份铁合金在线万吨环比上月底-基差64元吨硅招标量为16700吨26元吨宁夏194元统计口径锰硅产量1325万吨12月中旬12月份我们所测算环比上月底-236环比-3900吨1月锰数据吨环比36元吨9092万吨环比中钢协预估粗钢日均的锰硅总库存为8142元吨基差率硅招标询盘价为7600广西-27元吨环比-364万吨同比产量为2447万吨环万吨环比521万吨084元吨环比上月持平128元吨1122万吨比11月均值-2767万最终招标价尚未落定吨多空评分00-1-11-1库存环比继续回升基差大幅回落招标量环比下滑询简评利润偏中性产量维持在偏高区间需求持续回落但依旧处于相对低位接近平水盘价低于市场预期区间12月份国内锰硅期货走势呈现宽幅震荡走势下游钢厂补库结束后市场重新开始转向对于未来需求预期的交易价格随着对于预期经济会议将释放重大利好政策的期待到预期落空以及房住不炒的重新提及走了一轮幅度超过5的过山车行情当前市场对于未来的需求仍具备预期这也是当前支撑价格挺在下半年相对高位的主要动力所在但若从现实供需角度来看供求结构维持宽松局面且宽松幅度环比加深对价格而言现实基本面所能给予的支撑显然是有限的同时当前期现维持在小基差导致客观上价格向上的阻力是大于向下的阻力的对于目前支撑盘面价格的预期我们预计将如同22年初预期稳增长一般在短时间内可能难以证伪从而带来盘面价格在较长时间内都有小结一股向上的冲动而这股向上的冲动与弱现实的持续对抗预计将带来价格继续维持较大幅度的震荡行情向上的高度取决于后续对于23年经济增速目标的确定以及下游消费的恢复尤其房地产相关的销售新开工等数据的好转我们认为在上半年将是相对困难的向下的深度主要参考成本区间的下边界在弱现实背景下由预期主导的行情中需要警惕预期变化造成的价格大幅波动以及预期证伪情况下价格的回落同时需要警惕的是我们预计在2023年一季度末至二季度初即四月附近可能存在一次预期落空的价格暂时回落就当前而言对于投机交易在震荡为主的走势中我们依旧建议观望为主对于套保我们继续建议在7700以上逐步建仓套保至7900以上可加大套保比例价格区间方面短期内向上关注7800附近前高的压力以及下方7200及6900附近的支撑2期现市场锰硅基差图1锰硅现货及期货主力价格元吨图2锰硅期货主力基差元吨市场价天津6517锰硅现货期货价锰硅主力8509500650900045085002508000507500-1507000-35065002022012022032022052022072022092022112023012022-04-092022-09-102022-01-012022-01-152022-01-292022-02-122022-02-262022-03-122022-03-262022-04-232022-05-072022-05-212022-06-042022-06-182022-07-022022-07-162022-07-302022-08-132022-08-272022-09-242022-10-082022-10-222022-11-052022-11-192022-12-032022-12-172022-12-31资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心截至2023年01月04日天津6517锰硅现货市场报价7460元吨环比上月底持平期货主力SM305收盘报7546元吨环比上月底236元吨基差64元吨环比上月底-236元吨基差率0843利润及成本生产利润图3锰硅测算利润即期元吨图4锰硅测算利润使用库存原料元吨950内蒙宁夏广西内蒙不含折旧宁夏不含折旧广西不含折旧1250750550750350150250502502504507506502022-02-122022-06-042022-11-052022-01-012022-01-152022-01-292022-02-262022-03-122022-03-262022-04-092022-04-232022-05-072022-05-212022-06-182022-07-022022-07-162022-07-302022-08-132022-08-272022-09-102022-09-242022-10-082022-10-222022-11-192022-12-032022-12-172022-12-312022-01-012022-08-272022-01-152022-01-292022-02-122022-02-262022-03-122022-03-262022-04-092022-04-232022-05-072022-05-212022-06-042022-06-182022-07-022022-07-162022-07-302022-08-132022-09-102022-09-242022-10-082022-10-222022-11-052022-11-192022-12-032022-12-172022-12-31资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心注以上利润为测算值各厂商实际利润因技术及原料配比不同存在差异注以上利润为测算值各厂商实际利润因技术及原料配比不同存在差异截至2023年01月04日锰硅测算即期利润不含折旧等费用内蒙311元吨环比26元吨宁夏194元吨环比36元吨广西-27元吨环比-128元吨当前内蒙及宁夏地区测算即期利润处于历史统计值中位数附近的相对中性区间水平广西利润处于接近14分位数的相对低位区间水平生产成本图5天津港锰矿价格元吨度图6银川等外级冶金焦价格元吨南非Mn365澳洲Mn45加蓬Mn4453700100320090802700702200605017004030120020700100200201612201704201604201608201704201708201712201804201808201812201904201908201912202004202008202012202104202108202112202204202208202212201604201608201612201708201712201804201808201812201904201908201912202004202008202012202104202108202112202204202208202212资料来源MYSTEEL矿期货研究中心资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心截至2023年01月04日南非碳酸矿报价354元吨度环比12元吨度澳洲Mn45块矿报价46元吨度环比8元吨度加蓬Mn445块矿报价425元吨度环比22元吨度市场等外级冶金焦报价2180元吨环比50元吨生产成本图7锰硅主产区电力价格情况元吨图8锰硅测算生产成本元吨内蒙宁夏广西内蒙宁夏广西08095000759000070065850006080000550507500045040700003565000302022-04-232022-07-302022-01-012022-01-152022-01-292022-02-122022-02-262022-03-122022-03-262022-04-092022-05-072022-05-212022-06-042022-06-182022-07-022022-07-162022-08-132022-08-272022-09-102022-09-242022-10-082022-10-222022-11-052022-11-192022-12-032022-12-172022-12-31201708201912202204201412201504201508201512201604201608201612201704201712201804201808201812201904201908202004202008202012202104202108202112202208202212资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心12月各产区电价解百纳维持相对稳定其中宁夏地区铁合金电价小幅回落002元度广西地区铁合金电价小幅回升002元度截至2023年01月04日测算内蒙锰硅即期成本不含折旧等费用在7009元吨环比94元吨宁夏在7086元吨环比94元吨广西在7477元吨成本环比278元吨锰矿进口图9锰矿进口量季节图万吨图10锰矿进口量万吨20182019202020212022总进口量右轴南非澳大利亚加蓬3502003503301803003101601402502901202702001002501508023060100210405019020170001502020112022082017052017082017112018022018052018082018112019022019052019082019112020022020052020082021022021052021082021112022022022052022111月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201702资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心11月份锰矿进口量25288万吨环比-1061万吨同比2772万吨12月份进口数据预计在1月底更新其中南非9月份进口10428万吨环比-43万吨进口量大幅回落澳洲进口4639万吨环比12万吨加蓬进口3914万吨环比-21万吨锰矿库存图11锰矿港口库存万吨图12锰矿港口库存季节图万吨港口合计天津港钦州港20182019202020212022700750600650500550400450300200350100250015020172022201620162016201720172017201820182018201820192019201920192020202020202020202120212021202120222022202220161月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心截至2022年12月30日锰矿港口库存为5721万吨环比-412万吨同比295万吨锰矿港口库存继续处于过去五年历史统计值34分位540万吨以上高位区域4供给及需求总产量图13锰硅周度产量万吨图14锰硅月度产量万吨201920202021202220182019202020212022242120222110202100182901628014270122601025012月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心资料来源铁合金在线五矿期货研究中心截至2022年12月30日钢联口径锰硅周产量2030万吨环比11月份周均产量084万吨周产量维持在历史统计值34分位的偏高区间12月份铁合金在线统计口径锰硅产量9092万吨环比364万吨同比1122万吨月度产量回到历史统计值中位数以上偏高区间水平主产区产量图15锰硅主产区产量万吨图16主产区开工率万吨内蒙古宁夏广西贵州云南其他内蒙古宁夏广西贵州云南其他10090908080707060605050404030302020101000202162017320176201792018320186201892019320196201992020320206202092021320219202232022620229201910202104201904201906201908201912202002202004202006202008202010202012202102202106202108202110202112202202202204202206202208202210202212201712201812201912202012202112202212资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心12月份内蒙产量41万吨环比39万吨宁夏产量176万吨环比12万吨广西产量125万吨环比09万吨贵州产量34万吨环比-07万吨云南产量22万吨环比-02万吨其他地区产量合计98万吨环比-2万吨内蒙地区开工率601环比44宁夏地区开工率484环比23广西地区开工率468环比05主产区产量图17内蒙锰硅产量万吨图18宁夏锰硅产量万吨产量内蒙开工率右轴产量宁夏开工率右轴45903090408080253570703060206025505015204040153010301020205510100000202106202203202212201907201703201706201709201712201803201806201809201812201903201906201909201912202003202006202009202012202103202109202112202206202209201703201707201711201803201807201811201903201911202003202007202011202103202107202111202203202207202211资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心主产区产量图19广西锰硅产量万吨产量广西开工率右轴258070206015504010302051000201707202203201703201711201803201807201811201903201907201911202003202007202011202103202107202111202207202211资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心钢招图20河钢钢招情况吨元吨河钢集团2023年1月锰硅招标量为16700吨环比-3900吨同比-9900吨招标量河钢价格3500014000河钢集团2023年1月锰硅招标询盘价为7600元吨环比上月持平低于市场预期价格最终招标价尚3000012000未落定25000100002000080001500060001000040005000200000202208201704201708201712201804201808201812201904201908201912202004202008202012202104202108202112202204202212资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心消费图21锰硅周度表观消费万吨图22螺纹钢周度产量万吨2020202120222018201920202021202218420400173801636034015320300142802601324012220月月月月月月月月月月月月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月123456789101112资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心截至2022年12月30日锰硅周表观消费量1355万吨环比11月份周均量小幅-048万吨螺纹钢周产量27163万吨环比上月底-1325万吨周产量在12月份持续下滑