上周观点及逻辑：
　　本周贵金属维持震荡上行态势，伦敦金收涨1.47%，伦敦银上行1.04%。金银比从前周的75.7小幅上升至76.1，美国5年期TIPS上升至1.66%（10年期TIPS上升至1.58%），主因名义利率上行得比通胀预期更多。
　　名义利率的上行并未令黄金受到明显的下行的压力，仍然处于高位震荡区间，宏观层面对贵金属的驱动淡化。同时，白银表现更为强劲，仍然保持上行通道。展望后市，我们认为与经济增长相关的数据表现强弱将变得更加引人关注，通胀确立下行后，衰退叙事何时再度开启将是2023年宏观逻辑的主线条。对于2023年的判断，我们依旧维持一季度反弹、二季度至年中回落、下半年上行拐点的判断，建议各位投资者可密切关注各品种年报。

研究报告全文：期货研究商品2023年01月08日研究国泰君安期货研究周报-贵金属及基本金属观点与策略黄金继续上行2白银周度表现小幅回撤2铜宏观预期与微观现实背离价格震荡16铝短时考验底部支撑关注成本会否进一步塌陷22国锌供增需减偏弱震荡40泰铅需求空间边际收窄偏弱震荡47君镍市场预期动摇镍价底部仍有支撑52安不锈钢假期氛围浓厚库存大幅垒增52期锡上行趋势暂缓63货工业硅节前基本面难言起色弱势震荡为主68研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分1期货研究二2023年1月8日二二年度黄金继续上行白银周度表现小幅回撤国泰君安王蓉投资咨询从业资格号Z0002529wangrong013179gtjascom期刘雨萱联系人从业资格号F03087751liuyuxuan023982gtjascom货研报告导读究上周观点及逻辑所本周贵金属维持震荡上行态势伦敦金收涨147伦敦银上行104金银比从前周的757小幅上升至761美国5年期TIPS上升至16610年期TIPS上升至158主因名义利率上行得比通胀预期更多名义利率的上行并未令黄金受到明显的下行的压力仍然处于高位震荡区间宏观层面对贵金属的驱动淡化同时白银表现更为强劲仍然保持上行通道展望后市我们认为与经济增长相关的数据表现强弱将变得更加引人关注通胀确立下行后衰退叙事何时再度开启将是2023年宏观逻辑的主线条对于2023年的判断我们依旧维持一季度反弹二季度至年中回落下半年上行拐点的判断建议各位投资者可密切关注各品种年报本周观点及逻辑本周贵金属维持震荡态势伦敦金收涨212伦敦银下降186金银比从前周的761上升至795美国5年期TIPS下降至15110年期TIPS下降至134主因名义利率下行本周五公布12月美国非农数据季调后新增非农就业人数NFP223k较前几月继续维持了缓步减少的节奏但仍高于市场共识预测200k此外失业率报35较上月37回落不及预期3712月劳动力参与率则微升02个百分点至623更加引人注意的是平均时薪大幅下调同比下降至46上月48预期5环比则下降至03前值和预期皆为04就业数据的强劲表现以及薪资的下滑不仅仅证实了目前劳动力市场并未显著走软朝着衰退的方向大举运行更是点燃了市场对于薪资压力得到缓解实现经济软着陆的期待数据公布后美元下行贵金属板块小幅飙升最终收涨目前宏观环境较为纠结一方面就业数据保持紧俏且通胀尚未下滑至安全水位另一方面以PMI为代表的经济数据已经落入了荣枯线以下区间在大方向不明朗之时哪方的边际变化更为惹眼将成为短期市场交易的主要扰动因素对于商品来说指向性不明确的宏观方向将抬高各品种基本面的影响权重而对贵金属这类金融属性强定价的品种将维持震荡格局等待下一个数据刻画更请务必阅读正文之后的免责条款部分2期货研究明朗的经济表现正文1周度数据表1周度数据表一周行情回顾本周收盘价周涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅沪银22125156-2464380-168白银TD5155-2054351-198Comex白银221223980-056--伦敦银现货23790-041--沪金22124088001138830-049黄金TD4091804338686-064Comex黄金221218705267--伦敦金现货18655281--期货成交及持仓变动单位手本周成交较前周变动本周持仓较前周变动沪银2212464354-100821146063-70765Comex白银22095584121064114589972沪金221238212-2768943683-19854Comex黄金221217810863205358810-5314Comex及ETF持仓变动本周持仓较前周变动Comex白银期货及期权329630非商业净多持仓单位手SLV白银ETF持仓单位吨14585241123Comex黄金期货及期权4274142741非商业净多持仓单位手SPDR黄金ETF持仓单位吨91677-174库存变动本周库存较前周变动注册仓单占比较前周变动沪银单位千克212685788--Comex白银单位金衡盎司300618047976649114-020沪金单位千克33390--Comex黄金单位金衡盎司22990025-189833473-031国内期现价差变动本周五价差前周五价差较前周变动白银现货对期货主力价差-1-2322黄金现货对期货主力价差038-094132国内月间价差变动本周五价差前周五价差较前周变动沪银12月合约对6月合约价差绝对值4346-30沪银买6月抛12月跨期828110套利成本沪金12月合约对6月合约价差绝对值19015803沪金买6月抛12月跨期68668300套利成本内外价差变动本周五价差前周五价差较前周变动白银TD对伦敦银的价差-773-78714黄金TD对伦敦金的价差-219076-294外汇本周收盘价周涨幅美元指数10391041美元兑人民币CNY即期687-140美元兑人民币CNH即期683-133欧元兑美元106-055美元对日元13210075英镑兑美元121-004注成交量取一周日均成交量持仓量取一周最后交易日的持仓量2020年1月1日起上期所成交及持仓量均改为单边注沪银一手交易单位是15千克COMEX白银一手交易单位是5000金衡盎司折合约为155千克沪金一手交易单位是1千克COMEX黄金一手交易单位是100金衡盎司折合约311千克注沪银及沪金库存单位均为千克COMEX白银及黄金库存单位均为金衡盎司资料来源国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分3期货研究2参考图表图1本周伦敦现货黄金收涨212美债5年期TIPS下降至151前周五在162美元盎司伦敦现货黄金以美元计价美国国债收益率通胀指数国债TIPS5年2500542000315002110000-1500-20-3资料来源Wind国泰君安期货研究图1本周VIX指数较前周五的2144上升至213美元吨伦敦现货黄金以美元计价美国标准普尔500波动率指数VIX2500908020007060150050100040305002001010-0711-0712-0713-0714-0715-0716-0717-0718-0719-0720-0721-0722-07资料来源Wind国泰君安期货研究图3本周VIX期限曲线前端的Contango结构较前周基本走平资料来源Wind国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分4期货研究图4本周金价继续小幅收涨全球负利率债券规模继续回落资料来源Bloomberg国泰君安期货研究图5从隐含利率来看市场预期美联储1月加息25bp资料来源Bloomberg国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分5期货研究图6Libor-OIS利差显示本周离岸美元流动性供给边际趋紧资料来源Bloomberg国泰君安期货研究图7FRA-OIS利差显示离岸美元供给流动性预期本周骤然收缩资料来源Bloomberg国泰君安期货研究图8最新数据显示本周美国财政部TGA账户余额小幅上升资料来源美联储国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分6期货研究图9截至本周三美联储资产负债表规模较前周环比增加678百万美元资料来源美联储国泰君安期货研究图10本周美德利差收窄图11本周美日利差收窄美国国债收益率10年-日本国债利率10年美国国债收益率10年-德国国债收益率10年美国国债收益率10年美国国债收益率10年45日本国债利率10年5德国国债收益率10年435432532152110500-05-1-1资料来源Wind国泰君安期货研究资料来源Wind国泰君安期货研究图12本周欧元走强日元走强图13本周人民币兑美元小幅回升日元兑人民币走强美元兑日元欧元兑美元即期汇率100日元兑人民币即期汇率美元兑人民币1601375150125712140651151301161201055511015100095900945资料来源Wind国泰君安期货研究资料来源Wind国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分7期货研究图1412月新增就业223万人小幅超市场预期图1512月失业率35劳动参与率上升至623美国劳动力参与率季调美国失业率季调千人美国新增非农就业人数政府当月值季调671610000美国新增非农就业人数私人合计当月值季调6614500065120646310-5000628-10000616-15000604-2000059582-2500057008-1009-0509-1210-0711-0211-0912-0412-1113-0614-0114-0815-0315-1016-0516-1217-0718-0218-0919-0419-1120-0621-0121-0822-0322-10资料来源Wind国泰君安期货研究资料来源Wind国泰君安期货研究图1612月非农时薪同增小降环增降低图1712月美国非农每周工时同比亦小降美国私人非农企业全部员工平均时薪总计季调同比美国私人非农企业全部员工平均每周工时总计季调9美国私人非农企业全部员工平均时薪总计季调环比5美国非农平均时薪总计季调同比小时843529735836348765234654134443342032342-1133810-23360资料来源Wind国泰君安期货研究资料来源Wind国泰君安期货研究图1811月美国核心PCE同增小降PCE同增亦降图1911月美国零售销售同比走低环比亦走低8美国PCE当月同比美国核心PCE当月同比美国零售和食品服务销售额总计季调同比60美国零售和食品服务销售额总计季调环比25750206401553010420531000-52-10-101-20-150-30-20资料来源Wind国泰君安期货研究资料来源Wind国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分8期货研究图2012月原油均价回落11月核心PCE同增小降图2111月储蓄率走高核心物价走弱美元桶期货结算价连续WTI原油月美国核心PCE当月同比160美国核心PCE当月同比66美国个人储蓄率右轴逆序0140555120104410015803320602225401120300003507-0207-1108-0809-0510-0210-1111-0812-0513-0213-1114-0815-0516-0216-1117-0818-0519-0219-1120-0821-0522-0222-1107-0207-1108-0809-0510-0210-1111-0812-0513-0213-1114-0815-0516-0216-1117-0818-0519-0219-1120-0821-0522-0222-11资料来源Wind国泰君安期货研究资料来源Wind国泰君安期货研究图2211月美国CPI同增小降核心CPI同比小降图2311月美国CPI环增下降核心CPI环比降低美国CPI季调当月同比美国CPI季调环比美国核心CPI季调环比10美国核心CPI季调当月同比28156105402-050-1-2-15-4-22003-092004-062005-032005-122006-092007-062008-032008-122009-092010-062011-032011-122012-092013-062014-032014-122015-092016-062017-032017-122018-092019-062020-032020-122021-092022-062004-062005-032008-122009-092012-092013-062014-032017-032017-122021-092022-062005-122006-092007-062008-032010-062011-032011-122014-122015-092016-062018-092019-062020-032020-122003-09资料来源Wind国泰君安期货研究资料来源Wind国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分9期货研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