策略摘要
　　从中期来看，虽然印度新榨季出口量可能下降100-300万吨，但全球延续高产，其中泰国预估增产约200万吨，巴西当前甘蔗制糖比例处于历史高位，明年增产潜力较大，或达到300万吨以上，国际糖市供应从缺口转为过剩，前景并不乐观。国内方面，2019/20至2021/22连续三个榨季大量进口，国内积累了大量库存。虽然目前国内进口利润严重倒挂，但是进口量仍处于历史高位，并且预计新榨季国内产量变化不大，国内库存问题并未得到解决，内在缺乏上涨动力。往下看，因人民币汇率贬值，当前配额外进口利润严重倒挂，糖价向下的空间亦不大，预期中期维持区间震荡，但震荡重心将会逐步下移。
　　核心观点
　　市场分析
　　行情回顾：本周郑糖SR2303合约收盘报5667元/吨，较上周五下跌116元/吨。广西新糖现货报价5610元/吨，较上周五下跌30元/吨。期现基差-57元/吨，较上周五走强86元/吨。ICE 3月原糖合约收盘报18.97美分/磅，较上周五下跌5.39%。以原糖3月合约价格计算，配额外50%关税巴西进口折算成本为6121元/吨，泰国进口折算成本为6258元/吨。
　　供给方面：2022年截至12月底，2022/23年制糖期甜菜糖厂已有14家停机，甘蔗糖厂进入生产旺季。12月全国单月产糖240万吨，同比增加37万吨。本制糖期全国共生产食糖325万吨，同比增加47万吨；海关总署公布数据显示，海关总署公布数据显示，2022年11月我国进口食糖73万吨，同比增加10.26万吨，增幅16.35%。2022年1-11月累计进口食糖475.2万吨，同比减少51.81万吨，降幅9.83%。2022/23榨季截至11月累计进口食糖124.74万吨，同比减少18.69万吨，降幅13.03%。2022年11月我国进口糖浆及预混粉6.62万吨，同比减少0.57万吨。
　　消费方面：12月全国单月销售新糖135万吨，同比增加25万吨。累计销售食糖150万吨，同比增加21万吨。累计销糖率46.15%，去年同期46.2%。全国制糖工业企业成品白糖累计平均销售价格5710元/吨，同比下跌66元/吨；12月成品白糖平均销售价格5716元/吨。
　　库存方面：12月全国工业库存175万吨，同比增加25万吨。
　　巴西方面：12月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为561.3万吨，较去年同期的76.9万吨增加了484.4万吨，同比增幅达630.18%；甘蔗ATR为142.55kg/吨，较去年同期的131.65kg/吨增加了10.9kg/吨；制糖比为39.04%，较去年同期的24.73%增加了14.31%；产乙醇4.83亿升，较去年同期的1.97亿升增加了2.86亿升，同比增幅达144.67%；产糖量为29.8万吨，较去年同期的2.4万吨增加了27.4万吨，同比增幅达1147.96%。2022/23榨季截至12月上半月，巴西中南部地区累计入榨量为53897.9万吨，较去年同期的52260.8万吨增加了1637.1万吨，同比增幅达3.13%；甘蔗ATR为141.15kg/吨，较去年同期的142.97kg/吨下降了1.82 kg/吨；累计制糖比为45.93%，较去年同期的45.03%增加了0.90%；累计产乙醇271.46亿升，较去年同期的264.78亿升增加了6.68亿升，同比增幅达2.52%；累计产糖量为3329.2万吨，较去年同期的3206.1万吨增加了123.1万吨，同比增幅达3.84%。
　　印度方面：据印度糖厂协会（ISMA）发布的数据显示，2022/23榨季截至12月31日，印度食糖产量为1207万吨，较去年同期1164万吨上升43万吨。开榨糖厂数量为509家，高于去年同期的500家。
　　泰国方面：泰国2022/23榨季截至12月31日，累计甘蔗入榨量为1765.54万吨，含糖分为12.36%（去年同期11.55%，同比增加0.81%），产糖率为10.223%（去年同期9.418%，同比增加0.805%）；累计产糖量为180.49万吨（去年同期161.5万吨，同比增加18.99万吨），其中白糖产量为20.19万吨，原糖产量为155.36万吨，精制糖产量为4.94万吨。
　　行情总结：本周原糖价格延续下跌，原糖3月合约跌破19美分/磅关口。巴西新任总统将燃油税豁免延长两个月，将会促使巴西甘蔗厂减少甘蔗用于生产生物燃料乙醇，从而生产更多的糖。另一方面当前印度和泰国截至12月底累计产量同比增加，逐步兑现榨季初期增产预期，导致原糖从高位下跌。国内方面，虽然12月单月销售数据同比增加，使得国内走势较之前偏强一些。但随着外盘冲高回落，原糖3月合约进口倒挂幅度从最高-1000元/吨以上收窄至-370元/吨左右，并且原糖7月合约进口成本下跌至5700元/吨，已经低于加工糖现货价格，与郑糖09合约接近平水。叠加国内11月进口量创历史新高，以及目前正处于开榨高峰期，国内供应充裕，本周郑糖下跌。
　　从中期来看，印度可能在1月份公布第二批出口配额，新榨季出口量可能下降100-300万吨，但全球延续高产，其中泰国预估增产约200万吨，巴西当前甘蔗制糖比例处于历史高位，明年增产潜力较大，或达到300万吨以上，国际糖市供应从缺口转为过剩，前景并不乐观。国内方面，2019/20至2021/22连续三个榨季大量进口，国内积累了大量库存。虽然目前国内进口利润严重倒挂，但是进口量仍处于历史高位，并且预计新榨季国内产量小幅增加，国内库存问题并未得到解决，内在缺乏上涨动力。往下看，因人民币汇率贬值，当

研究报告全文：期货研究报告白糖周报2023-01-08北半球逐步兑现增产预期原糖延续下跌白糖事业部策略研究组策略摘要研究员从中期来看虽然印度新榨季出口量可能下降100-300万吨但全球延续高产其中杨泽元泰国预估增产约200万吨巴西当前甘蔗制糖比例处于历史高位明年增产潜力较0755-23887933大或达到300万吨以上国际糖市供应从缺口转为过剩前景并不乐观国内方yangzeyuanhtgwfcom面201920至202122连续三个榨季大量进口国内积累了大量库存虽然目前国内从业资格号F3023609进口利润严重倒挂但是进口量仍处于历史高位并且预计新榨季国内产量变化不投资咨询号Z0013686大国内库存问题并未得到解决内在缺乏上涨动力往下看因人民币汇率贬值联系人当前配额外进口利润严重倒挂糖价向下的空间亦不大预期中期维持区间震荡但郭立恒震荡重心将会逐步下移guolihenghtgwfcom从业资格号F0301230核心观点投资咨询号Z0012247市场分析1投资咨询业务资格行情回顾本周郑糖SR2303合约收盘报5667元吨较上周五下跌116元吨广西证监许可20111289号新糖现货报价5610元吨较上周五下跌30元吨期现基差-57元吨较上周五走强86元吨ICE3月原糖合约收盘报1897美分磅较上周五下跌539以原糖3月合约价格计算配额外50关税巴西进口折算成本为6121元吨泰国进口折算成本为6258元吨供给方面2022年截至12月底202223年制糖期甜菜糖厂已有14家停机甘蔗糖厂进入生产旺季12月全国单月产糖240万吨同比增加37万吨本制糖期全国共生产食糖325万吨同比增加47万吨海关总署公布数据显示海关总署公布数据显示2022年11月我国进口食糖73万吨同比增加1026万吨增幅16352022年1-11月累计进口食糖4752万吨同比减少5181万吨降幅983202223榨季截至11月累计进口食糖12474万吨同比减少1869万吨降幅13032022年11月我国进口糖浆及预混粉662万吨同比减少057万吨消费方面12月全国单月销售新糖135万吨同比增加25万吨累计销售食糖150万吨同比增加21万吨累计销糖率4615去年同期462全国制糖工业企业成品白糖累计平均销售价格5710元吨同比下跌66元吨12月成品白糖平均销售价格5716元吨库存方面12月全国工业库存175万吨同比增加25万吨巴西方面12月上半月巴西中南部地区甘蔗入榨量为5613万吨较去年同期的请仔细阅读本报告最后一页的免责声明白糖周报丨202318769万吨增加了4844万吨同比增幅达63018甘蔗ATR为14255kg吨较去年同期的13165kg吨增加了109kg吨制糖比为3904较去年同期的2473增加了1431产乙醇483亿升较去年同期的197亿升增加了286亿升同比增幅达14467产糖量为298万吨较去年同期的24万吨增加了274万吨同比增幅达114796202223榨季截至12月上半月巴西中南部地区累计入榨量为538979万吨较去年同期的522608万吨增加了16371万吨同比增幅达313甘蔗ATR为14115kg吨较去年同期的14297kg吨下降了182kg吨累计制糖比为4593较去年同期的4503增加了090累计产乙醇27146亿升较去年同期的26478亿升增加了668亿升同比增幅达252累计产糖量为33292万吨较去年同期的32061万吨增加了1231万吨同比增幅达384印度方面据印度糖厂协会ISMA发布的数据显示202223榨季截至12月31日印度食糖产量为1207万吨较去年同期1164万吨上升43万吨开榨糖厂数量为509家高于去年同期的500家泰国方面泰国202223榨季截至12月31日累计甘蔗入榨量为176554万吨含糖分为1236去年同期1155同比增加081产糖率为10223去年同期9418同比增加0805累计产糖量为18049万吨去年同期1615万吨同比增加1899万吨其中白糖产量为2019万吨原糖产量为15536万吨精制糖产量为494万吨行情总结本周原糖价格延续下跌原糖3月合约跌破19美分磅关口巴西新任总统将燃油税豁免延长两个月将会促使巴西甘蔗厂减少甘蔗用于生产生物燃料乙醇从而生产更多的糖另一方面当前印度和泰国截至12月底累计产量同比增加逐步兑现榨季初期增产预期导致原糖从高位下跌国内方面虽然12月单月销售数据同比增加使得国内走势较之前偏强一些但随着外盘冲高回落原糖3月合约进口倒挂幅度从最高-1000元吨以上收窄至-370元吨左右并且原糖7月合约进口成本下跌至5700元吨已经低于加工糖现货价格与郑糖09合约接近平水叠加国内11月进口量创历史新高以及目前正处于开榨高峰期国内供应充裕本周郑糖下跌从中期来看印度可能在1月份公布第二批出口配额新榨季出口量可能下降100-300万吨但全球延续高产其中泰国预估增产约200万吨巴西当前甘蔗制糖比例处于历史高位明年增产潜力较大或达到300万吨以上国际糖市供应从缺口转为过剩前景并不乐观国内方面201920至202122连续三个榨季大量进口国内积累了大量库存虽然目前国内进口利润严重倒挂但是进口量仍处于历史高位并且预计新榨季国内产量小幅增加国内库存问题并未得到解决内在缺乏上涨动力往下看因人民币汇率贬值当前配额外进口利润严重倒挂糖价向下的空间亦不大预期中期维持区间震荡但震荡重心将会逐步下移请仔细阅读本报告最后一页的免责声明白糖周报丨202318观点短线震荡下跌中长期区间震荡关注原油走势印度出口政策印度和泰国开榨情况请仔细阅读本报告最后一页的免责声明白糖周报丨202318目录策略摘要1核心观点1图表图1白糖期货主力合约收盘价丨单位元吨5图2ICE原糖期货主力合约收盘价丨单位美分磅5图3广西一级白砂糖价格丨单位元吨5图4广西现货-郑糖主力合约基差丨单位元吨5图5国内配额外食糖进口利润丨单位元吨5图6白糖注册仓单及有效预报数量丨单位张6图7巴西含水乙醇折算价丨单位美分磅6图8历年12月底全国累计产糖量丨单位万吨6图9各榨季产糖量丨单位万吨6图10历年12月底全国累计销糖量丨单位万吨7图11历年12月全国工业库存丨单位万吨7图12我国月度食糖进口量丨单位万吨7图13我国月度糖浆进口量丨单位万吨7图14泰国年度糖产量丨单位万吨8图15印度年度糖产量丨单位万吨8图16泰国生产进度丨单位万吨8图17印度生产进度丨单位万吨8图1812月上半月中南部甘蔗累计压榨量丨单位万吨8图1912月上半月中南部甘蔗累计出糖率丨单位8图2012月上半月中南部累计甘蔗制糖比例丨单位9图2112月上半月中南部累计糖产量丨单位万吨9表1白糖策略观点10表2我国食糖年度供需平衡表丨单位万吨10请仔细阅读本报告最后一页的免责声明411白糖周报丨202318图1白糖期货主力合约收盘价丨单位元吨图2ICE原糖期货主力合约收盘价丨单位美分磅226400216200201960001858001756001654001514202282720221272022227202232720224272022527202262720227272022927202111272021122720221027202211272022122720211027数据来源郑州商品交易所华泰期货白糖事业部数据来源文华财经华泰期货白糖事业部图3广西一级白砂糖价格丨单位元吨图4广西现货-郑糖主力合约基差丨单位元吨62006000580056005400520050002022531202193020221312022228202233120224302022630202273120228312022930202111302021123120221031202211302022123120211031数据来源沐甜科技华泰期货白糖事业部数据来源沐甜科技华泰期货白糖事业部图5国内配额外食糖进口利润丨单位元吨巴西进口利润泰国进口利润5000-500-1000-1500-2000数据来源华泰期货白糖事业部请仔细阅读本报告最后一页的免责声明511白糖周报丨202318图6白糖注册仓单及有效预报数量丨单位张数据来源郑州商品交易所华泰期货白糖事业部图7巴西含水乙醇折算价丨单位美分磅数据来源ESALQ华泰期货白糖事业部图8历年12月底全国累计产糖量丨单位万吨图9各榨季产糖量丨单位万吨4001600350140030012002501000200800150600100400502000011122021070808090910101112131314141515161617171818191920212222230607数据来源中国糖业协会华泰期货白糖事业部数据来源中国糖业协会华泰期货白糖事业部请仔细阅读本报告最后一页的免责声明611白糖周报丨202318图10历年12月底全国累计销糖量丨单位万吨图11历年12月全国工业库存丨单位万吨250250200200150150100100505000数据来源中国糖业协会华泰期货白糖事业部数据来源中国糖业协会华泰期货白糖事业部图12我国月度食糖进口量丨单位万吨201520162017201820192020202120221000080006000400020000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源海关总署华泰期货白糖事业部图13我国月度糖浆进口量丨单位万吨1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月140012001000800600400200000201720182019202020212022数据来源海关总署华泰期货白糖事业部请仔细阅读本报告最后一页的免责声明711白糖周报丨202318图14泰国年度糖产量丨单位万吨图15印度年度糖产量丨单位万吨160040001400350012003000100025008002000600150040010002005000013141415151616171718181919202021212222231314141515161617171818191920202121222223数据来源Ocsb华泰期货白糖事业部数据来源ISMA华泰期货白糖事业部图16泰国生产进度丨单位万吨图17印度生产进度丨单位万吨3000011月1511月3012月312500014001200200001000150008006001000040020050000000141515161617171818191920202121222123数据来源Ocsb华泰期货白糖事业部数据来源ISMA华泰期货白糖事业部图1812月上半月中南部甘蔗累计压榨量丨单位万图1912月上半月中南部甘蔗累计出糖率丨单位吨62000150600001455800014056000135540001305200012550000120480001151102017201820182019201920202020212021202220222023数据来源Unica华泰期货白糖事业部数据来源Unica华泰期货白糖事业部请仔细阅读本报告最后一页的免责声明811白糖周报丨202318图2012月上半月中南部累计甘蔗制糖比例丨单位图2112月上半月中南部累计糖产量丨单位万吨500045004500400040003500350030003000250025002000200015001500100010005005000000数据来源Unica华泰期货白糖事业部数据来源Unica华泰期货白糖事业部请仔细阅读本报告最后一页的免责声明911白糖周报丨202318表1白糖策略观点因素价格逻辑观点供应向下2022年截至12月底202223年制糖期甜菜糖厂已有14家停机甘蔗糖厂进入生产旺季12月全国单月产糖240万吨同比增加37万吨本制糖期全国共生产食糖325万吨同比增加47万吨海关总署公布数据显示海关总署公布数据显示2022年11月我国进口食糖73万吨同比增加1026万吨增幅16352022年1-11月累计进口食糖4752万吨同比减少5181万吨降幅983202223榨季截至11月累计进口食糖12474万吨同比减少1869万吨降幅13032022年11月我国进口糖浆及预混粉662万吨同比减少057万吨消费中性12月全国单月销售新糖135万吨同比增加25万吨累计销售食糖150万吨同比增加21万吨累计销糖率4615去年同期462全国制糖工业企业成品白糖累计平均销售价格5710元吨同比下跌66元吨12月成品白糖平均销售价格5716元吨库存向下12月全国工业库存175万吨同比增加25万吨基差中性期货小幅升水广西现货利润向上配额外进口利润持续大幅倒挂空间评价短线震从中期来看印度可能在1月份增加出口配额新榨季出口量可能下降100-300万吨但全球延和策荡下续高产其中泰国预估增产约200万吨巴西当前甘蔗制糖比例处于历史高位明年增产潜力较略跌中大或达到300万吨以上国际糖市供应从缺口转为过剩前景并不乐观国内方面201920长期区至202122连续三个榨季大量进口国内积累了大量库存虽然目前国内进口利润严重倒挂但间震荡是进口量仍处于历史高位并且预计新榨季国内产量小幅增加国内库存问题并未得到解决内在缺乏上涨动力往下看因人民币汇率贬值当前配额外进口利润严重倒挂糖价向下的空间亦不大预期中期维持区间震荡但震荡重心将会逐步下移资料来源华泰期货白糖事业部表2我国食糖年度供需平衡表丨单位万吨期初库存产量消费进口食糖缺口过剩2223477975146042017212239695614805338120211320210661480633264192065971042144038166051819995210761480324-335517181180510311510244-1853资料来源中国糖业协会华泰期货白糖事业部请仔细阅读本报告最后一页的免责声明1011白糖周报丨202318免责声明本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华泰期货白糖事业部且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利公司总部广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编510000电话400-6280-888网址wwwhtfccom