锌策略观点
　　近期锌价偏弱震荡，节后多数贸易商年底关账休息，下游企业消费表现不佳。考虑到部分下游企业逐步进入春节假期阶段，下游整体原料补库的空间有限，叠加近期感染新冠人数激增，对锌产业下游开工率造成影响，预计消费延续疲态。供应端方面锌矿供应充足，且由于当前持续上涨的加工费带给冶炼厂1500-2000元/吨的可观利润，预计冶炼厂将维持偏高产量水平，锌锭产量持续释放，因此国内基本面趋向于供增需弱。但当下海内外锌锭库存仍处于极低水平，对锌价下方短期仍有一定支撑，沪锌主力合约或区间震荡运行为主。而考虑到冶炼端的增量后续体现在社库上的预期较强，加之供增需弱的基本面趋势，中长期角度仍建议以逢高沽空思路对待。
　　策略
　　单边：中性。套利：中性。
　　■风险
　　1、流动性收紧快于预期。2、消费不及预期。3、海外能源危机情况。
　　

研究报告全文：期货研究报告锌铝周报2023-01-08下游消费表现不佳锌铝偏弱震荡研究院新能源有色组锌策略观点研究员陈思捷近期锌价偏弱震荡节后多数贸易商年底关账休息下游企业消费表现不佳考虑到部分下游企业逐步进入春节假期阶段下游整体原料补库的空间有限叠加近期感染021-60827968新冠人数激增对锌产业下游开工率造成影响预计消费延续疲态供应端方面锌矿chensijiehtfccom供应充足且由于当前持续上涨的加工费带给冶炼厂1500-2000元吨的可观利润预从业资格号F3080232投资咨询号Z0016047计冶炼厂将维持偏高产量水平锌锭产量持续释放因此国内基本面趋向于供增需弱但当下海内外锌锭库存仍处于极低水平对锌价下方短期仍有一定支撑沪锌主师橙力合约或区间震荡运行为主而考虑到冶炼端的增量后续体现在社库上的预期较强021-60828513加之供增需弱的基本面趋势中长期角度仍建议以逢高沽空思路对待shichenghtfccom从业资格号F3046665策略投资咨询号Z0014806单边中性套利中性付志文020-83901026风险fuzhiwenhtfccom1流动性收紧快于预期2消费不及预期3海外能源危机情况从业资格号F3013713投资咨询号Z0014433铝策略观点联系人近期铝价偏弱震荡国内供应方面近日贵州地区受限电影响再度减产当地电解铝穆浅若企业需要再度减产30万吨左右三次限电总规模或达94万吨左右预计1月初陆续021-60827969停产到位而复产集中于四川地区新投产主要集中于甘肃地区整体电解铝供应较muqianruohtfccom上周有所减少成本方面国产氧化铝及电力价格基本维稳预焙阳极价格由于原料从业资格号F03087416石油焦价格持续回落而大幅下行电解铝理论成本有所下行由于电解铝现货价格受需求不佳等因素影响下行电解铝利润空间收窄需求方面延续弱势部分加工企业投资咨询业务资格已经提前开始减产放假考虑到今年春节较早部分企业备货赶单准备提前休假预证监许可20111289号计实际需求延续弱势综合来看短期内铝市供需双弱建议以高抛低吸的思路对待策略单边中性套利中性风险1流动性收紧快于预期2消费不及预期3海外能源危机情况请仔细阅读本报告最后一页的免责声明锌铝周报丨202318目录锌策略观点1铝策略观点1锌市场综述3锌价格综述3锌矿市场3锌下游消费3锌库存3铝市场综述4铝价格综述4成本情况4铝库存4图表图1LME锌升贴水丨单位美元吨5图2LME铝升贴水丨单位美元吨5图3SHFE锌基差丨单位元吨5图4SHFE铝基差丨单位元吨5图5LME锌库存丨单位吨5图6LME铝库存丨单位吨5图7LME锌库存季节性丨单位吨6图8LME铝库存季节性丨单位吨6图9上海交易所锌库存丨单位吨6图10上海交易所铝库存丨单位吨6图11锌社会库存季节性丨单位万吨6图12铝社会库存季节性丨单位万吨6图13锌进口盈亏丨单位元吨7图14铝进口盈亏丨单位元吨7请仔细阅读本报告最后一页的免责声明28锌铝周报丨202318锌市场综述锌价格综述截至1月6日当周伦锌价格较上周变动241至30390美元吨沪锌主力较此前一周变动-225至23230元吨LME锌现货升贴水0-3由上周的2825美元吨变动至2325美元吨锌矿市场据百川周内国产锌精矿加工费整体运行区间在5200-5800元金属吨之间均价5460元金属吨较上周上调130元金属吨锌精矿进口盈亏波动在620-990元金属吨之间平均盈利772元金属吨目前国内原料供应宽松局面延续以致进口市场交投氛围一般炼厂及贸易商多持观望态度谨慎采购锌精矿国产加工费继续上涨折合二八分成后可达7150元金属吨炼厂在高利润高库存的条件下产量持续释放随着春节假期临近部分矿山即将休假矿山开工率下行后期下游锌炼厂主要依赖矿库存生产锌下游消费据百川镀锌板卷价格较上周呈下落走势下游及其贸易谨慎购销观望情绪加重市场成交表现并无预期一般转好锌合金价格有所下跌考虑到国内春节将近叠加疫情放开后对企业生产及运输均产生一定影响虽上游炼厂生产不停但合金企业自上月末开始顺势接连停产步入假期导致库存消耗速度减慢且下游采买意愿始终难以提高元旦节后终端开工进一步走弱预计下周供需双减局面将延续市场氛围进一步减淡氧化锌市场成交一般下游轮胎陆续停车放假氧化锌需求端继续降温场内商谈愈发冷清新单寥寥部分企业已经离市锌库存根据SMM截至1月6日当周国内锌锭库存672万吨较此前一周125万吨LME锌库存较上周-7725吨至24300吨请仔细阅读本报告最后一页的免责声明38锌铝周报丨202318铝市场综述铝价格综述截至1月6日当周伦铝价格-339至23075美元吨沪铝主力较此前一周-455至178500元吨LME铝现货升贴水0-3由上周的-2975美元吨变动至-3255美元吨成本情况据百川周内中国国产氧化铝价格大稳小动周均上涨约2元吨涨幅较小元旦假期过后市场氛围较为冷清氧化铝企业复产进程不及预期导致供给维持平稳而电解铝方面则传出贵州地区受电力问题影响电解铝企业或压减部分产能导致需求有所减少因此综合来看对于后市存在一定的利空因素受春节假期较早的影响下游电解铝企业备货窗口也有提前物流运输方面预计也会提前受到影响因此进入1月之后氧化铝市场成交偏少下游电解铝方面对于现货需求并未表现出积极态度贸易商方面市场参与度较低主要受到价格横盘运行影响贸易商谨慎入市叠加临近春节其参与市场的意愿并不强烈截至1月5日中国氧化铝建成产能为9930万吨开工产能为8010万吨开工率为8066铝库存根据SMM截至1月6日国内电解铝社会库存576万吨较上周库存83万吨LME铝库存较上周-21775吨至428525吨请仔细阅读本报告最后一页的免责声明48锌铝周报丨202318图1LME锌升贴水丨单位美元吨图2LME铝升贴水丨单位美元吨LME升贴水左轴LME锌价右轴LMEM3收盘价左轴LME铝升贴水右轴250500045006045004000200404000350015035003000203000250010025000200020005015001500-20100001000-40500500-5000-60201806022020060220220602202002072021020720220207数据来源LMEWIND华泰期货研究院数据来源LMEWIND华泰期货研究院图3SHFE锌基差丨单位元吨图4SHFE铝基差丨单位元吨沪锌主力1030左轴上海-沪锌升贴水右轴沪铝主力左轴SMMA00铝升贴水右轴35000150030000800300006001000250002500040020000200005002001500015000001000010000-200-50050005000-4000-10000-600201802162020021620220216202002072021020720220207数据来源SMMWIND华泰期货研究院数据来源SMMWIND华泰期货研究院图5LME锌库存丨单位吨图6LME铝库存丨单位吨LME锌库存左轴伦敦金属交易所铝锭库存左轴LME锌注销仓单左轴伦敦金属交易所注销仓单合计左轴LME锌价右轴LME铝价右轴3500005000600000050003000004000500000040002500004000000200000300030003000000150000200020001000002000000100010005000010000000000201803282020032820220328202003282021032820220328数据来源LMEWIND华泰期货研究院数据来源LMESMM华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明58锌铝周报丨202318图7LME锌库存季节性丨单位吨图8LME铝库存季节性丨单位吨LME锌锭库存5年范围2023201920192022202220204000000202050000020212021五年均值LME铝锭库存5年范围4000003000002000000200000100000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源SMM华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院图9上海交易所锌库存丨单位吨图10上海交易所铝库存丨单位吨2000006000001800005000001600001400004000001200001000003000008000020000060000400001000002000000202002182021021820220218202004082021040820220408数据来源SMM华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院图11锌社会库存季节性丨单位万吨图12铝社会库存季节性丨单位万吨20182019202020212022201820192020352021202220233025025200201501510010550001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源SMM华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明68锌铝周报丨202318图13锌进口盈亏丨单位元吨图14铝进口盈亏丨单位元吨锌进口盈亏左轴锌沪伦比值右轴进口盈亏铝现货最新价电解铝沪伦铝比值30009520009200091000100085850088-1000-100075-2000-2000757-3000-3000-40006576-4000-500065-600055-5000-70005-6000620200610202106102022061020190610202006102021061020220610数据来源SMMWIND华泰期货研究院数据来源SMMWIND华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明78锌铝周报丨202318免责声明本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华泰期货研究院且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利公司总部广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编510000电话400-6280-888网址wwwhtfccom