【今日要点】
　　【山证策略】-12月FOMC会议纪要点评及译文
　　【山证化工】盐湖股份（000792.SZ）深度报告：钾锂双业务发展，未来成长可期
　　【宏观策略】市场渐现强势特征
　　【宏观策略】【山证总量】美国劳动力市场依旧紧张，FOMC会议纪要仍强调通胀风险

研究报告全文：研究早观点2023年1月6日星期五市场走势今日要点山证策略-12月FOMC会议纪要点评及译文山证化工盐湖股份000792SZ深度报告钾锂双业务发展未来成长可期宏观策略市场渐现强势特征资料来源最闻宏观策略山证总量美国劳动力市场依旧紧张FOMC会议纪要仍强调通胀风险国内市场主要指数指数收盘涨跌幅上证指数315522101深证成指1133201213沪深300396858194中小板指750274209创业板指239946276科创5098352115主要海外市场指数指数收盘涨跌幅道琼斯3293008-102纳斯达克综合1030524-147标普500380810-116巴黎CAC40676150-022德国法兰克福1443631-038DAX日经2252582080040恒生指数2105217125资料来源最闻2019年2月21日星期四请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1研究早观点今日要点山证策略-12月FOMC会议纪要点评及译文张治zhangzhisxzqcom投资要点一鹰到底12月FOMC会议后公布的SEP预测以及鲍威尔的表述均强化了美联储的鹰派立场而从今日公布的相关会议纪要表述来看依然是一鹰到底我们主要梳理一下关键提法以及增量信息美联储工作人员对于经济及金融状况的回顾从会议发布前可获得的数据来看通胀增速就业市场的紧张程度均较此前有所改善但仍然居于高位就业的供需缺口似有收窄的倾向但是名义工资增速仍然在上行同时可能被低估而国内经济产出已经开始出现明显的下行倾向个人消费支出增速近月明显放缓投资与工业产出也表现疲弱金融环境的紧张状况有所缓和风险溢价下行带动美国国债收益率回落股指也出现了明显反弹迹象信贷质量总体保持稳定但同时出现了一定的边际恶化迹象包括公司债券违约率以及信用卡和汽车贷款拖欠率上行等与会人员表述我们重点关注两点消费者支出前景存在相当大的不确定性详见第14页此前在高通胀强紧缩环境下消费支出依旧保持强劲增速主要是由疫情期间的超额储蓄支撑而当前超储的消耗并不均衡低收入家庭的超额储蓄消耗过快同时当前处于较低水平而高收入家庭的超额储蓄转化为消费支出的比例较低再提风险管理详见第20页从历史来看风险管理的出现预示着降息将在12个月内到来但从与会者提及的两个风险来看当前的风险管理仍更多的强调通胀长期居高的风险我们的观点下半年的衰退交易或会反复上演基于去年市场误读联储态度后开展过短暂转向交易美联储与市场沟通显得更加谨慎美联储现阶段对经济降速的容忍度比较高关注的重点仍然是通胀劳动力市场偏紧是2023年上半年降低核心服务价格进而降低通胀水平的关键所在重申结构性问题短期难改我们需要在未来适应美国的高利率环境同时下半年是否最终会重启降息除了关注通胀回落幅度外我们认为还要看当确实出现衰退迹象之时美联储是否能够坚持现有的强硬态度由此2023年市场对于联储政策走向的预期分歧将带来更大的资产价格波动下半年的衰退交易或会反复上演请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2研究早观点风险提示地缘冲突超预期发展全球流动性环境超预期恶山证化工盐湖股份000792SZ深度报告钾锂双业务发展未来成长可期程俊杰chengjunjiesxzqcom投资要点钾肥碳酸锂高景气持续世界级盐湖产业基地蓄势待发公司是国内最大的氯化钾生产企业资源和规模优势明显现有氯化钾产能500万吨年依托资源优势布局盐湖提锂现有碳酸锂3万吨年产能氯化钾和碳酸锂是公司业绩的主要增长点2021年碳酸锂业务占营业收入比重超过10收入方面氯化钾业务近五年营业收入复合增速为69碳酸锂业务近五年营业收入复合增速为1042022年前三季度公司实现营业收入23542亿同比增长11801实现归母净利润12082亿同比增长2252钾肥市场逐步回暖供需缺口依然较大2022年在俄乌冲突影响市场供需错配下氯化钾价格整体维持高位运行绿色农业近几年蓬勃发展对于钾肥需求日益增加根据弗若斯特沙利文数据2021年中国钾肥销量达2048万吨预计2022年中国钾肥销量将达2071万吨作为钾肥龙头公司在国内拥有自主定价权500万吨氯化钾产能占全国氯化钾产能的50以上占全国钾肥产能约4672近年来公司产能利用率维持在90以上产销率在75以上我们根据近五年的供需平衡表预测2022-2023年氯化钾供需缺口达到600-700万吨预计2022-2024年公司钾肥将实现营收215218222亿元新能源需求不断释放碳酸锂高景气持续新能源汽车产业高速发展态势延续碳酸锂市场维持高景气截至2022年11月国内碳酸锂的总产量310万吨较去年同期相比增加457据GGII数据预测到2025年全球电池合计需求有望达到1800GWh将衍生出120万吨的碳酸锂产能需求公司现有碳酸锂3万吨年产能盐湖比亚迪3万吨年电池级碳酸锂项目处于中试阶段新建4万吨年基础锂盐一体化项目预计2024年投产未来10万吨碳酸锂产能全部释放将带动公司业绩进一步增长我们测算2022-2023年碳酸锂行业供需缺口分别达到约1017万吨预计2022-2024年公司碳酸锂将实现营收104105105亿元盈利预测估值分析和投资建议预计公司2022-2024年归母公司净利润16931732117859亿元同比增长2782332对应EPS为312319329元PE为737169倍首次覆盖给予买入-B评级风险提示碳酸锂产能投放不及预期的风险氯化钾及碳酸锂销售价格波动的风险下游需求不及预期的风险供需测算存在误差的风险宏观策略市场渐现强势特征李孔逸likongyisxzqcom请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3研究早观点走势回顾大盘今日一路震荡上扬三大指数集体大涨创业板指在宁德时代带领下盘中涨近3一度收复2400点关口截至收盘沪指报315522点涨101深成指报1133201点涨213创业板指报239946点涨276行业指数多数上涨食品饮料404消费者服务262和电新245领涨仅商贸零售-045综合金融-022银行-012和农林牧渔-0044个行业下跌总体来看两市个股涨多跌少超3000只个股飘红成交持续放量至8429亿元市场焦点A股渐现强势特征消费和新能源共振板块方面白酒股持续大涨钠电池光伏储能等赛道板块强势反弹CRO概念创新药等医药股午后走高汽车产业链活跃酒店零售食品等高位消费股持续调整房地产板块陷入回调农业股集体走弱从涨停板的情况看全市场涨停个股非ST41家连板家数降至7家热点轮动加速行业普涨赚钱效应温和上升我们认为2022年A股经历了艰难的一年业绩下修估值下移整体估值已经处于显著低估区间2023年国内经济将逐步企稳回暖国内地产政策和防疫方针逐步放松有望带动市场预期的修复中长期看美联储紧缩力度将逐渐减弱国内流动性和企业盈利均有望逐步好转市场正在逐步走出阴霾各板块机会相对均衡更看好具有中长期强成长逻辑下游需求刚性短期季节性强提振的标的配置中我们建议紧扣经济结构转型主线继续延续高景气逻辑的赛道新能源军工和信创等基本面修复弹性较大的行业地产链养殖高端制造和医药医疗等有望持续收获较优表现风险提示全球经济衰退风险美联储加息超预期疫情持续超预期宏观策略山证总量美国劳动力市场依旧紧张FOMC会议纪要仍强调通胀风险张治zhangzhisxzqcom1从昨夜公布的数据看美国12月的ISM制造业PMI再度低于预期与前值并创下2020年复苏以来的新低反映出制造业的艰难处境在此轮紧缩中制造业受挫首当其中2023年盈利压力较大2而劳动力市场的降温依旧十分缓慢昨夜公布的11月职位空缺数为10458万人基本持平上月高于市场预期空缺率64持平上月其中制造业专业和商业服务反弹零售服务业延续上行信息业教育及医疗延续下行叠加稍早公布的工资增长追踪系统数据11月工资增速仍在上行包括制造业及服务业美国劳动力紧张的情况并未有明显改善3劳动力市场偏紧是2023年上半年降低核心服务价格进而降低通胀水平的关键所在重申结构性问题短期难改我们需要在未来适应美国的高利率环境4从昨夜公布的联储纪要看基于去年市场误读联储态度后开展过短暂转向交易美联储与市场沟通显得更加谨慎12月会议纪要提及的风险管理更多的还是强调通胀长期高于目标水平的风险结请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4研究早观点合近期数据看物价下行趋势已定但增速远高于目标水平核心服务价格仍在上行劳动力市场降温缓慢美联储年内大概率维持高利率而下半年是否最终会重启降息除了通胀回落幅度外我们认为还要看当确实出现衰退迹象之时美联储是否能够坚持现有的强硬态度由此2023年市场对于联储政策走向的预期分歧将带来更大的资产价格波动下半年的衰退交易或会反复上演风险提示海外流动性超预期恶化美国宏观经济超预期下滑地缘冲突超预期加剧请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明5研究早观点值周研究员李召麒执业登记编码S0760521050001电话010-83496307邮箱lizhaoqisxzqcom潘海涛邮箱panhaitaosxzqcom分析师承诺本人已在中国证券业协会登记为证券分析师本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本人对证券研究报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎分析结论具有合理依据本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿本人承诺不利用自己的身份地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利免责声明山西证券股份有限公司以下简称公司具备证券投资咨询业务资格本报告是基于公司认为可靠的已公开信息但公司不保证该等信息的准确性和完整性入市有风险投资需谨慎在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映发布当日的判断在不同时期公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突公司在知晓范围内履行披露义务本报告版权归公司所有公司对本报告保留一切权利未经公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯公司版权的其他方式使用否则公司将保留随时追究其法律责任的权利依据发布证券研究报告执业规范规定特此声明禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任依据发布证券研究报告执业规范规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告依据证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定和证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定山西证券研究所上海深圳上海市浦东新区杨高南路799号陆家嘴广东省深圳市福田区林创路新一代产业世纪金融广场3号楼802室园5栋17层太原北京太原市府西街69号国贸中心A座28层北京市西城区平安里西大街28号中海电话0351-8686981国际中心七层httpwwwi618comcn电话010-83496336请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明6