【今日要点】
　　 【行业评论】电力设备及新能源：山证产业研究-新能源-山西持续鼓励新能源项目建设
　　【宏观策略】市场回顾与展望
　　【宏观策略】市场温和调整
　　【公司评论】贵州茅台2022年生产经营情况跟踪
　　【公司评论】今世缘23年发展大会跟踪反馈

研究报告全文：研究早观点2022年12月30日星期五市场走势今日要点行业评论电力设备及新能源山证产业研究-新能源-山西持续鼓励新能源项目建设宏观策略市场回顾与展望宏观策略市场温和调整资料来源最闻公司评论贵州茅台2022年生产经营情况跟踪公司评论今世缘23年发展大会跟踪反馈国内市场主要指数指数收盘涨跌幅上证指数307370-044深证成指1099641-013沪深300385670-038中小板指734028-020创业板指234938048科创5096225052主要海外市场指数指数收盘涨跌幅道琼斯3322080105纳斯达克综合1047809259标普500384928175巴黎CAC40657347097德国法兰克福1407172105DAX恒生指数1974114-079资料来源最闻2019年2月21日星期四请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1研究早观点今日要点行业评论电力设备及新能源山证产业研究-新能源-山西持续鼓励新能源项目建设李召麒010-83496307lizhaoqisxzqcom投资要点山西月度经济数据可再生能源发电量持续提升11月份总发电量3448亿千瓦时同比增长38其中火电发电量2952亿千瓦时同比增长82水力发电量24亿千瓦时同比减少-20风力发电量378亿千瓦时同比减少164太阳能发电量939亿千瓦时同比减少144可再生能源发电量累计发电量占比1265较去年下降118pct可再生能源中风力发电占比最多达到6924太阳能发电量占比2390利用率方面目前省内风电与光伏利用率均较高目前风电累计利用率981光伏累计利用率994新能源产业快速增长势头延续1-11月份全省规模以上工业增加值同比增长8211月份全省规模以上工业增加值增长55从行业看新兴产业稳步壮大全省规模以上工业中工业战略性新兴产业增长164其中新能源汽车增长752节能环保产业增长403均快于全省规上工业增速各地市新能源车销量快速增长11月山西各地市新能源车销售火爆销量排行前三分别为太原运城临汾太原销售3166辆环比下降204同比增长7449当月渗透率达到3269相当于每万人当月购买597辆运城销售1476辆环比增长32292同比增长8045当月渗透率达到3627相当于每万人当月购买309辆临汾销量750辆环比增长684同比增长4090当月渗透率达到3643相当于每万人当月购买189辆山西新能源产业新闻山西大力支持和鼓励民营企业参与全省新能源倍增发展山西驻晋央企和省属国有企业高耗能企业要带头使用绿电超500辆美锦氢燃料汽车投运率先形成最具规模运营范本山西兆瓦级飞轮储能参与电网一次调频方面达国际领先水平山西新能源产业重点项目10月中期调整详见正文风险提示政策大幅调整原材料价格变化疫情反复技术路线改变请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2研究早观点宏观策略市场回顾与展望张治zhangzhisxzqcom今年5月以来我们对市场的定性是流动性向上经济收缩的结构市迄今为止A股市场也表现为区间震荡我们认为上述过程已进入尾声伴随着一线和核心二线城市先后达峰当前可能是经济环比增速的最低点预计1月份开始增速收敛并很可能在春节后结束收缩转入修复性扩张因此展望2023年在流动性依然正面经济扩张的背景下A股市场大约可以实现两位数的涨幅短期市场成交萎缩下跌惜售上涨无力预计将通过窄幅震荡的方式逐步走出结构市万得全A指数大约在4600-4700确认见底2022年是宏观大年预计2023年自上而下和自下而上的影响对半开自上而下看好的一面是2022年的担忧都会出现改善不足之处在于总量增长缺乏内生动力在财政继续加力提效的假设下名义GDP很有可能是L型增长未来经济中长期的增长应来自微观主体信心的修复自下而上看我们维持8月以来看淡上游的判断11月中旬以来中小市值率先进入调整至今5月以来的超额收益已收敛了一半我们认为中小市值将率先见底并在相当长的时间里看好其主导性风格以及科技的战略意义仅看2023年我们认为1地产互联网医药2服务性消费3自然垄断性行业4军工新能源将跟随产业景气周期的变化有所表现但可能很难有贯穿全年的板块风险提示经济收缩超预期病毒变异毒性上升宏观策略市场温和调整李孔逸likongyisxzqcom走势回顾三大指数走势有所分化沪指低位震荡创业板指冲高后回落热点涣散多只高位股尾盘跳水截至收盘沪指报307370点跌044深成指报1099641点跌013创指报234938点涨048行业指数多数下跌医药171国防军工162和计算机116领涨地产-222煤炭-212和建材-14领跌总体来看两市个股跌多涨少超3200只个股飘绿今日总成交小幅回落至6151亿元市场焦点市场回调权重板块杀跌板块方面医药股震荡走高酒店板块全天强势信创概念股持续活跃请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3研究早观点旅游板块继续调整地产煤炭等权重板块集体低迷教育板块午后走弱从涨停板的情况看全市场涨停个股非ST只有约40家连板家数11家热点持续性不足赚钱效应继续回落我们坚持认为短期市场震荡调整不改中长期向上趋势A股整体估值明显处于低估区间各板块机会相对均衡国内经济有望在房地产及防疫政策变化驱动下企稳回暖从而带动市场预期的修复中长期看美联储紧缩力度将逐渐减弱国内流动性和企业盈利均有望逐步好转随着国内经济基本面逐步验证回暖迹象我们相信市场正在逐步走出阴霾更看好具有中长期强成长逻辑下游需求刚性短期季节性强提振的标的配置中我们建议紧扣经济结构转型主线继续延续高景气逻辑的赛道新能源军工和信创等基本面修复弹性较大的行业地产链养殖高端制造和医药医疗等有望持续收获较优表现风险提示全球经济衰退风险美联储加息超预期疫情持续超预期公司评论贵州茅台2022年生产经营情况跟踪周蓉zhourong1sxzqxom公司公布2022年生产经营情况经公司初步核算2022年度公司生产茅台酒基酒568万吨左右系列酒基酒350万吨左右预计实现营业总收入1272亿元左右同比1620其中茅台酒营业收入1077亿元左右同比1523系列酒营业收入157亿元左右同比2465预计实现归属于上市公司股东的净利润626亿元同比增长1933其中22Q4实现营业总收入374亿元同比1544其中茅台酒实现收入333亿元同比1696系列酒实现营收32亿元同比343第四季度在各地疫情封控下消费场景受到影响系列酒收入增速有所下降公司品牌力强大经营底牌充足22年全年仍旧实现稳定增长产品端产品线丰富茅台酒系列酒多点驱动产能端在供需紧平衡下供给产能不断提高渠道端改革持续推进22年i茅台贡献主要业绩增量来年茅台酒放量普茅及更多产品上线i茅台等为业绩稳健增长提供有效保障我们看好公司长期投资价值目前公司估值处于中长期布局价值凸显维持买入-A投资评级风险提示疫情反复之下业绩增长不及预期改革推进不及预期行业竞争加剧等公司评论今世缘23年发展大会跟踪反馈周蓉zhourong1sxzqxom2022年12月29日公司召开2023年今世缘发展大会主要对22年工作进行总结同时提出23年营销工作重点一2022年营销工作总结1市场销售持续向好2组织变革效能显现3品牌传播势能提升4渠道建设活力迸发同时存在4个不足1省内市场区域渠道和价格赛道拓展不充分不平衡2省外市场样本打造成效与预期仍有较大差距3事业部运营精细化程度还需进一步提升4业务团队数量和质请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4研究早观点量尚不满足未来发展要求二2023年营销工作重点一打造多品牌矩阵架构1国缘为全国化主导品牌升级为高端化品牌定位2今世缘继续彰显文化特色回归日常主流消费3高沟开启名酒复兴聚力高沟光瓶二构建全国化突破路径1从产品层面来说进一步聚焦战略赛道以国缘四开为超级形象单品提升500元价格带占有率积极布局800元价格带战略新品国缘V系长三角城市群一体化高端布局2从市场布局来说进一步聚焦板块市场确立马鞍山枣庄周口湖州黔州嘉兴等10个县区市场为2023年省外重点板块市场全力实现板块倍增辐射带动周边市场示范带动全国市场3从渠道终端来说进一步聚焦消费培育2023年将开设1000家品牌专卖店签约1000家核心品牌终端三优化一体化厂商模式1提升厂商组织能力从传统协销模式升级转变为11N厂商并肩战斗模式2健全分级服务体系其中要在省内实施百城百亿工程打造更多亿元户3在省外重点将为100家种子客户集中配称资源细化优商服商举措四锻造专业化营销组织1强化品牌管理体系分品牌运作简政放权2营销组织有序扩容适度超前配置人才加快人才梯队建设3完善激励考核机制优化赛马机制五增强数字化赋能深度2023年公司数字化营销变革项目将全面落定加快数据共享互通强化服务系统集成根据渠道反馈目前库存环比下降较快主要是动销环比向好四季度宴席场景恢复V系保持良好势头四开对开淡雅保持较快动销整体库存去化较快背景下公司积极布局23年开门红渠道反馈开门红进度将达到40以上公司召开23年今世缘发展大会提出计划在23年实现营业总收入100亿元左右在股权激励助力之下公司具备业绩释放的潜力和动力风险提示1消费升级节奏不及预期2疫情反复经济复苏不及预期3行业竞争加剧4食品安全等问题请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明5研究早观点值周研究员李召麒执业登记编码S0760521050001电话010-83496307邮箱lizhaoqisxzqcom分析师承诺本人已在中国证券业协会登记为证券分析师本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本人对证券研究报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎分析结论具有合理依据本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿本人承诺不利用自己的身份地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利免责声明山西证券股份有限公司以下简称公司具备证券投资咨询业务资格本报告是基于公司认为可靠的已公开信息但公司不保证该等信息的准确性和完整性入市有风险投资需谨慎在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映发布当日的判断在不同时期公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突公司在知晓范围内履行披露义务本报告版权归公司所有公司对本报告保留一切权利未经公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯公司版权的其他方式使用否则公司将保留随时追究其法律责任的权利依据发布证券研究报告执业规范规定特此声明禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任依据发布证券研究报告执业规范规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告依据证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定和证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定山西证券研究所上海深圳上海市浦东新区杨高南路799号陆家嘴广东省深圳市福田区林创路新一代产业世纪金融广场3号楼802室园5栋17层太原北京太原市府西街69号国贸中心A座28层北京市西城区平安里西大街28号中海电话0351-8686981国际中心七层httpwwwi618comcn电话010-83496336请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明6