投资要点
　　事件：2023年01月04日，中国银保监会印发《一年期以上人身保险产品信息披露规则》（以下简称《规则》），旨在对不同设计类型的人身保险产品信息披露要求进行重新梳理并细化，提升保险产品的透明度，保护消费者的合法权益的同时促进保险行业健康可持续发展。《规则》自2023年6月30日起施行。
　　核心内容：1）要求险企披露一年期以上人身险产品宣传材料、保障水平、利益演示等，并制定产品说明书。此前，许多险企仅披露产品条款信息，而较少披露产品说明书等与客户利益密切相关的重要信息。《规则》执行后将有利于帮助客户更全面了解产品责任、收益和退保损失等，减少销售误导现象。2）取消高、中、低三档演示利率表述，调整分红型保险、万能型保险为两档演示，并调低演示利率水平，与征求意见稿内容基本一致。对于分红险产品，要求利益演示的两档利差水平分别不得高于0、4.5%减去产品预定利率，万能型产品利益演示的假设结算利率分别不得高于最低保证利率和4%。目前，市场上大型公司主流分红型产品预定利率多为2.5%（最高3.5%），演示利率主要分2.5%、4.5%和6%三档，《规则》落地后则会调整为2.5%和4.5%两档；万能险保证利率多为2%-2.5%（最高3%），假设结算利率主要分2%、4.5%、6%三档，《规则》落地后则会调整为2%和4%两档。3）下调投连险最高演示利率，与此前征求意见稿相比，最低演示利率由“-1%”上调至“1%。规定投连险产品演示保单利益时，用于利益演示的假设投资回报率由过去“低、中、高”调整为“乐观、中性、不利”三档情景演示，且分别不得高于6%、3.5%和1%”。
　　投资建议：《规则》落地后短期可能会对险企储蓄型业务带来一定冲击，长期有利于引导行业健康发展。1）短期看：实际销售过程中，保险销售人员往往通过向客户演示中高档利率提升产品吸引力、进而促成保单销售，《规则》要求全面下调演示利率后，部分看重产品高收益可能性的客户投保或受影响。具体来看，考虑分红型和投连险产品保费占比持续下降，预计对险企影响有限；但万能险作为目前许多中短期年金、两全险和增额终身寿产品的组合产品，《规则》落地后预计对储蓄型产品销售有一定冲击。2）长期看：取消高、中、低三档演示利率表述，调低演示利率水平，符合长期利率下行趋势下实际收益水平；同时也有助于缓解险企利差损风险和压力，降低消费者预期、减少销售误导，符合行业健康发展方向。3）投资观点：当前保险股“资产决定趋势”仍在演绎，估值回暖仍主要反映资产端预期改善，对于经济修复的正向预期是提振估值的核心动力。同时，“负债决定幅度”仍在蓄力，开门红销售整体稳健，进入12月后受2022年业务收官推进和疫情影响，开门红略有降温，预期2023年整体呈现小幅正增或持平的态势，L型反转是大概率事件，建议配置。《规则》短期对销售端有一定影响，但符合此前预期，不影响行业方向判断。
　　风险提示：监管周期趋严；长期利率大幅下行；权益市场大幅波动

研究报告全文：行业研证券研究报告究保险保险业基本面梳理系列六title一年期以上人身险产品信披规则落地引导行业长期健康发展推荐维持createTime1investSuggesinves2023年01月05日tSug投资要点行relatedReporttion相关报告summary业事件2023年01月04日中国银保监会印发一年期以上人身保险产品信gesti点保险业基本面梳理系列五保息披露规则以下简称规则旨在对不同设计类型的人身保险产品信息onCh评险产品信息披露迎规范行业透披露要求进行重新梳理并细化提升保险产品的透明度保护消费者的合法权明度再提升2022-11-18ange益的同时促进保险行业健康可持续发展规则自2023年6月30日起施行报核心内容1要求险企披露一年期以上人身险产品宣传材料保障水平利告分析师emailAuthor益演示等并制定产品说明书此前许多险企仅披露产品条款信息而较少披露产品说明书等与客户利益密切相关的重要信息规则执行后将有利于孙寅帮助客户更全面了解产品责任收益和退保损失等减少销售误导现象2S0190521060002取消高中低三档演示利率表述调整分红型保险万能型保险为两档演示徐一洲并调低演示利率水平与征求意见稿内容基本一致对于分红险产品要求利S0190521060001益演示的两档利差水平分别不得高于045减去产品预定利率万能型产品利益演示的假设结算利率分别不得高于最低保证利率和4目前市场上大研究助理assAuthor型公司主流分红型产品预定利率多为25最高35演示利率主要分25唐亮亮45和6三档规则落地后则会调整为25和45两档万能险保证利tangliangliangxyzqcomcn率多为2-25最高3假设结算利率主要分2456三档规则落地后则会调整为2和4两档3下调投连险最高演示利率与此前征求意见稿相比最低演示利率由-1上调至1规定投连险产品演示保单利益时用于利益演示的假设投资回报率由过去低中高调整为乐观中性不利三档情景演示且分别不得高于635和1投资建议规则落地后短期可能会对险企储蓄型业务带来一定冲击长期有利于引导行业健康发展1短期看实际销售过程中保险销售人员往往通过向客户演示中高档利率提升产品吸引力进而促成保单销售规则要求全面下调演示利率后部分看重产品高收益可能性的客户投保或受影响具体来看考虑分红型和投连险产品保费占比持续下降预计对险企影响有限但万能险作为目前许多中短期年金两全险和增额终身寿产品的组合产品规则落地后预计对储蓄型产品销售有一定冲击2长期看取消高中低三档演示利率表述调低演示利率水平符合长期利率下行趋势下实际收益水平同时也有助于缓解险企利差损风险和压力降低消费者预期减少销售误导符合行业健康发展方向3投资观点当前保险股资产决定趋势仍在演绎估值回暖仍主要反映资产端预期改善对于经济修复的正向预期是提振估值的核心动力同时负债决定幅度仍在蓄力开门红销售整体稳健进入12月后受2022年业务收官推进和疫情影响开门红略有降温预期2023年整体呈现小幅正增或持平的态势L型反转是大概率事件建议配置规则短期对销售端有一定影响但符合此前预期不影响行业方向判断风险提示监管周期趋严长期利率大幅下行权益市场大幅波动请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明行业点评报告分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除外审慎增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间评级标准为报告发布日后的12个月内中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级公司股价或行业指数相对同期相关减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5证券市场代表性指数的涨跌幅其中无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确A股市场以上证综指或深圳成指为基定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级准香港市场以恒生指数为基准美国推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数市场以标普500或纳斯达克综合指数为行业评级中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平基准回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的转载本公司不承担任何转载责任特别声明在法律许可的情况下兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据兴业证券研究上海北京深圳地址上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦地址北京市朝阳区建国门大街甲6号SK大厦32地址深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T215层层01-08单元座52楼邮编200135邮编100020邮编518035邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-