在全球能源转型的背景下，新能源汽车作为碳中和的重要抓手，近三年行业实现蓬勃发展。根据EVSales统计，全球新能源车销量从2019年的219万辆增长到2021年的644万辆，年复合增速达到71%。在基数不断升高，国内渗透率突破30%后，对高景气度能否维持的担忧也压制着板块。近一个月CS新能车指数下跌1.33%，跑输沪深300指数5.03个百分点。
　　我们认为随着技术成熟和产品力提升，国内电动车市场已实现由此前补贴政策驱动向优质供给驱动的切换，呈现出较强的内生增长动力。而欧美先后出台强力刺激政策，叠加海外传统车企持续发力电动化转型，政策和供给端齐发力，有望取得更快增长。而从渗透率角度来看，尽管全球新能源车市场已历经两年高速发展，但2022年全球渗透率预计仅有13%左右。结合各国目标制定的双碳以及禁燃目标，目前仍有较大渗透率提升空间。因此我们认为新能源车行业中长期高景气度有望延续，预计到2025年全球新能源汽车销量有望达到2310万辆，2021-2025年复合增速达到36%。目前行业指数PE（TTM）已回调到历史12%分位左右，安全边际较为显著。
　　受益于国内新能源车市场的先发优势，国内拥有全世界最完备的产业链集群，进而具备较强的技术、成本和规模优势。目前诸多环节均已占据全球较大市场份额，如动力电池环节，2021年全球装机量前十名中，国内企业占据六席，其中宁德时代更是以33%的市场份额遥遥领先。随着全球电动化的持续推进，国内产业链各环节均有望充分受益。
　　而随着终端需求的快速增长，行业大多数环节都处于供需相对偏紧的态势，因此各环节基本均处于盈利能力高位。尤其是产业链供给弹性较弱环节的供需错配程度更大和持续时间更长，进而造成其价格持续走高。产业链利润向不断上游集中，偏下游的电池和整车环节盈体承压。后续来看，我们认为近两年较多化工和资源企业基于自身业务协同和原材料成本优势，切入锂电产业链。新进入者和规划产能均较多，中上游环节供需紧张局面均有望逐渐缓解，进而推动原材料价格松动。
　　综上所述，在中美欧三大市场的全球共振下，电动车行业仍有望持续保持较快增长，动力电池作为核心增量零部件，产业链市场空间广阔。长期来看，具备全球竞争力的龙头企业充分受益全球电动化，并且持续进行一体化布局，行业地位稳固。短期来看，电池企业技术壁垒相对较高，且行业格局稳固，龙头企业规模优势显著。并且随着原材料产能陆续投放，供需紧张格局有望缓解，电池企业盈利有望修复。
　　投资建议：建议逢低关注两条投资主线：一是上中游原材料价格回落趋稳，盈利能力修复的电池企业宁德时代、亿纬锂能和国轩高科；二是格局相对稳固，且成本曲线陡峭的隔膜企业恩捷股份和星源材质。
　　风险提示：新能源汽车销量不及预期；原材料价格波动超出预期；行业竞争超出预期；新冠疫情影响超出预期。
　　

研究报告全文：南南京京证证券券股股份份有有限限公公司司NNAANNJJIINNGGSSEECCUURRIITTIIEESSCCOOLLTTDD2022年12月28日行业点评报告新能源汽车行业TableMainInfo增速自然回落安全边际显著TableIndustryInfo近半年行业走势行业评级推荐在全球能源转型的背景下新能源汽车作为碳中和的重要抓手近三年行业实现蓬勃发展根据EVSales统计全球新能源车销量从2019年的219万辆增长到2021年的644万辆年复合增速达到71在基数不断升高国内渗透率突破30后对高景气度能否维持的担忧也压制着板块近一个月CS新能车指数下跌133跑输沪深300指数503个百分点我们认为随着技术成熟和产品力提升国内电动车市场已实现由此前补贴政策驱动向优质供给驱动的切换呈现出较强的内生增长动力而欧美先后出台强力刺激政策叠加海外传统车企持续发力电动化转型政策和供给端齐发力有望取得更快增长而从渗透率角度来看尽管全球新能源车市场已历经两年高速发展但2022年全球渗透率预计仅有13左右结合各国目标制定的双碳以及禁燃目标目前仍有较大渗透率提升空间因此我们认为新能源车行业中长期高景气度有望延续预计到2025年全球新能源汽车销量有望达到2310万辆2021-2025年复合增速达到36目前行业指数PETTM已回调到历史12分位左右安全边际较为显著受益于国内新能源车市场的先发优势国内拥有全世界最完备的产业链集群进而具备较强的技术成本和规模优势目前诸多环节均已占据全球较大市场份额如动力电池环节2021年全球装机量前十名中国研究员张儒成内企业占据六席其中宁德时代更是以33的市场份额遥遥领先随着9272投资咨询证书号S0620522070002全球电动化的持续推进国内产业链各环节均有望充分受益联系方式025-58519169而随着终端需求的快速增长行业大多数环节都处于供需相对偏紧的态邮箱rczhangnjzqcomcn请务必阅读正文之后的重要法律声明南京证券股份有限公司NANJINGSECURITIESCOLTD-1-势因此各环节基本均处于盈利能力高位尤其是产业链供给弹性较弱环节的供需错配程度更大和持续时间更长进而造成其价格持续走高产业链利润向不断上游集中偏下游的电池和整车环节盈体承压后续来看我们认为近两年较多化工和资源企业基于自身业务协同和原材料成本优势切入锂电产业链新进入者和规划产能均较多中上游环节供需紧张局面均有望逐渐缓解进而推动原材料价格松动综上所述在中美欧三大市场的全球共振下电动车行业仍有望持续保持较快增长动力电池作为核心增量零部件产业链市场空间广阔长期来看具备全球竞争力的龙头企业充分受益全球电动化并且持续进行一体化布局行业地位稳固短期来看电池企业技术壁垒相对较高且行业格局稳固龙头企业规模优势显著并且随着原材料产能陆续投放供需紧张格局有望缓解电池企业盈利有望修复投资建议建议逢低关注两条投资主线一是上中游原材料价格回落趋稳盈利能力修复的电池企业宁德时代亿纬锂能和国轩高科二是格局相对稳固且成本曲线陡峭的隔膜企业恩捷股份和星源材质风险提示新能源汽车销量不及预期原材料价格波动超出预期行业竞争超出预期新冠疫情影响超出预期-1-请务必阅读正文之后的重要法律声明南京证券股份有限公司NANJINGSECURITIESCOLTD-2-免责声明本报告仅供南京证券股份有限公司以下简称本公司客户使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成所述证券的买卖出价或征价该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司及作者在自身所知情的范围内与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为之提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为南京证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记南京证券行业投资评级标准推荐预计6个月内该行业超越整体市场表现中性预计6个月内该行业与整体市场表现基本持平回避预计6个月内该行业弱于整体市场表现南京证券上市公司投资评级标准买入预计6个月内绝对涨幅大于20增持预计6个月内绝对涨幅为10-20之间中性预计6个月内绝对涨幅为-10-10之间回避预计6个月内绝对涨幅为-10及以下-2-请务必阅读正文之后的重要法律声明