大类资产12月择时表现。股票和债券2022年12月择时信号分别为中性和负向，Wind全A和中债国债总净价指数12月涨幅分别为-2.12%和0.32%。
　　大类资产1月择时信号。根据2022年12月底的最新数据，股票市场2023年1月信号为负向，其中汇率因子发出正向信号，经济增长、通货膨胀和利率因子均发出负向信号。债券市场2023年1月信号为正向，其中经济增长、通货膨胀、汇率和利率因子均发出正向信号。
　　行业轮动12月表现。使用行业历史基本面、预期基本面、情绪面、量价技术面、宏观经济等维度的因子对各行业打分，分别构建复合因子策略及单因子多策略。12月复合因子策略的超额收益为1.06%；单因子多策略的超额收益为2.59%。
　　行业轮动1月观点。单因子多策略推荐配置的多头行业为综合金融、煤炭和建筑。复合因子策略推荐的多头行业为食品饮料、石油石化、农林牧渔、医药和通信。
　　风险提示：模型失效风险、因子失效风险、海外市场波动风险。
　　

研究报告全文：TableMainInfo金融工程研究证券研究报告金融工程月报2023年01月03日相关研究TableTitle大类资产择时及行业观点月报202301TableReportInfo大类资产择时及行业观点月报20221220221201TableSummary大类资产择时及行业观点月报投资要点20221120221101大类资产择时及行业观点月报大类资产12月择时表现股票和债券2022年12月择时信号分别为中性和负向20221020221010Wind全A和中债国债总净价指数12月涨幅分别为-212和032大类资产1月择时信号根据2022年12月底的最新数据股票市场2023年1月信号为负向其中汇率因子发出正向信号经济增长通货膨胀和利率因子均TableAuthorInfo发出负向信号债券市场2023年1月信号为正向其中经济增长通货膨胀汇率和利率因子均发出正向信号行业轮动12月表现使用行业历史基本面预期基本面情绪面量价技术面宏观经济等维度的因子对各行业打分分别构建复合因子策略及单因子多策略分析师冯佳睿12月复合因子策略的超额收益为106单因子多策略的超额收益为259Tel02123219732Emailfengjrhaitongcom行业轮动1月观点单因子多策略推荐配置的多头行业为综合金融煤炭和建筑证书S0850512080006复合因子策略推荐的多头行业为食品饮料石油石化农林牧渔医药和通信分析师郑雅斌Tel02123219395风险提示模型失效风险因子失效风险海外市场波动风险Emailzhengybhaitongcom证书S0850511040004分析师黄雨薇Tel02123154387Emailhyw13116haitongcom证书S0850522070001请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程月报2目录1大类资产月度择时信号52行业轮动月度观点63风险提示7请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程月报3图目录图1股债多头择时策略累计净值走势5图2策略累计净值走势6请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程月报4表目录表1Wind全A指数1月择时信号5表2中债国债总净价指数1月择时信号5表3行业轮动策略2022年收益6表4202301最新推荐行业7请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程月报51大类资产月度择时信号在之前关于宏观对冲的系列研究报告中我们从经济增长通货膨胀利率汇率和风险情绪等多个维度出发构建了宏观动量模型对股票债券等大类资产进行月度择时股票和债券2022年12月择时信号分别为中性和负向Wind全A和中债国债总净价指数12月涨幅分别为-212和032策略累计净值如图1所示具体内容可参考对应报告图1股债多头择时策略累计净值走势45Wind全A左轴中债国债总净价右轴14040135351301253012025115201101510510100509500902011053120190430200512302006053120061031200703302007083120080131200806302008112820090430200909302010022620100730201012312011103120120330201208312013013120130628201311292014043020140930201502272015073120151231201605312016103120170331201708312018013120180629201811302019093020200228202007312020123120210531202110312022033120220831资料来源Wind海通证券研究所注若择时信号为中性按半仓计算收益根据2022年12月底的最新数据股票市场2023年1月信号为负向其中汇率因子发出正向信号经济增长通货膨胀和利率因子均发出负向信号表1Wind全A指数1月择时信号大类因子小类因子影响方向最新变化分项信号汇总信号经济增长官方制造业PMI1-1-1-1经济增长财新制造业PMI1-1-1通货膨胀PPI当月同比-100-1通货膨胀PPI预期误差-11-1汇率CFETS人民币汇率指数1111汇率美元中间价-1-11利率中债企业债到期收益率AA1个月-11-1-1利率中债国开债到期收益率10年1-1-1风险情绪wind全A前一个月收益率1-1-10风险情绪wind全A120日滚动波动率-1-11总信号-2资料来源Wind海通证券研究所注在随后的跟踪报告中我们在股票和债券的择时因子库中添加美元中间价因子与通往绝对收益之路一股债混合配置与衍生品对冲中保持一致债券市场2023年1月信号为正向其中经济增长通货膨胀汇率和利率因子均发出正向信号表2中债国债总净价指数1月择时信号大类因子小类因子影响方向最新变化分项信号汇总信号经济增长官方制造业PMI-1-11经济增长官方制造业PMI预期误差-1-111经济增长工业增加值预期误差-1-11通货膨胀CRB指数-1-111请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程月报6通货膨胀CPI当月同比-1-11汇率CFETS人民币汇率指数1111汇率美元中间价-1-11利率中债国债到期收益率2年-1-11利率中债国债到期收益率5年-1-111利率中债国债到期收益率10年-1-11风险情绪wind全A前一个月收益率-1-110风险情绪wind全A120日滚动波动率1-1-1总信号4资料来源Wind海通证券研究所2行业轮动月度观点在之前关于行业轮动的系列研究报告中我们分别针对行业历史基本面预期基本面情绪面量价技术面宏观经济等维度的因子详细分析了不同因子对于行业轮动的效果和贡献以及因子整合后的复合策略最终结果具体内容可参考对应详细报告截止到最新在中信一级30个行业中选择5个行业等权构建多头组合相对等权基准的策略走势如下图图2策略累计净值走势全样本策略走势48043-138-233-328-423-51813-608-7最大回撤右多头基准资料来源Wind海通证券研究所在随后的跟踪报告中我们会分别展示两种行业组合的业绩走势分别是复合因子策略以及单因子多策略表3行业轮动策略2022年收益复合因子策略12月绝对收益12月超额收益2022年绝对收益2022年超额收益-118106-1310286单因子多策略12月绝对收益12月超额收益2022年绝对收益2022年超额收益036259-677909资料来源Wind海通证券研究所最新推荐行业排序如下请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程月报7表4202301最新推荐行业单因子多策略推荐行业综合金融煤炭建筑复合因子策略推荐行业排序排名行业名称排名行业名称1食品饮料16国防军工2石油石化17银行3农林牧渔18非银行金融4医药19家电5通信20交通运输6建筑21汽车7综合22建材8煤炭23传媒9电力设备及新能源24有色金属10房地产25计算机11电力及公用事业26基础化工12综合金融27轻工制造13机械28消费者服务14纺织服装29钢铁15商贸零售30电子资料来源Wind海通证券研究所3风险提示模型失效风险因子失效风险海外市场波动风险请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程月报8信息披露分析师声明T冯佳睿ableAnalyst金融工程研究团队s郑雅斌金融工程研究团队黄雨薇金融工程研究团队本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明