上周（2022.12.26-2022.12.30）市场回顾。上周A股市场震荡上行。上证50指数上涨0.74%，沪深300指数上涨1.13%，中证500指数上涨1.75%，创业板指上涨2.65%。当前全市场PE（TTM）为16.7倍，处于2005年以来的28.2%分位点。日历效应上，2005年以来，上证综指、沪深300、中证500、创业板指在1月上半月的上涨概率分别为71%、71%、71%、50%，沪深300、中证500表现较好。技术分析上，1.从SAR指标来看，Wind全A指数目前位于反转点位之下，发出看空信号，但与反转点位较为接近；2.根据我们推算的筹码平均成本，Wind全A指数筹码获利约-3.03%，发出看空信号；3.根据我们的仓位配置模型，计算得出的A股权益类投资仓位为25%。4.根据我们通过Wind二级行业指数算出的均线强弱指数，当前市场得分为87，处于2021年以来的54%分位点。综上所述，A股市场上周开启反弹，技术面有所改善。我们认为，随着全国疫情逐渐缓解，中国各地企业工厂陆续复工，生产生活开始有序恢复，A股有望继续震荡上行。
　　生产生活开始有序恢复，A股有望震荡上行。从趋势模型上看，Wind全A指数短期均线和长期均线的距离为-1.75%，高于前一周（-3.68%），市场处于震荡市，Wind全A指数处于20日均线之下。从量化指标上看，基于沪深300指数的流动性冲击指标周五为0.69，高于前一周（0.15），意味着当前市场的流动性高于过去一年平均水平0.69倍标准差。上证50ETF期权成交量的PUT-CALL比率震荡下降，周五为0.92，低于前一周（1.09），投资者对上证50ETF短期走势谨慎程度下降。上证综指和Wind全A五日平均换手率分别为0.50%和0.85%，处于2005年以来的21.69%和31.14%分位点，交易活跃度相比前期有所下降。从宏观因子上看，1.根据国家统计局公布的数据，中国12月官方制造业PMI为47，不及前值48。2.上周人民币汇率震荡，在岸和离岸汇率周涨幅分别为0.51%、1.14%。从资金流向上看，北上资金上周流入29.02亿元，2022年以来累计流入900.22亿元。日历效应上，2005年以来，上证综指、沪深300、中证500、创业板指在1月上半月的上涨概率分别为71%、71%、71%、50%，涨幅均值分别为0.49%、1.47%、2.35%、-0.7%，涨幅中位数分别为2.27%、2.03%、3.34%、0%，沪深300、中证500表现较好。事件驱动上，1.上周美股震荡下行，道琼斯工业指数、标普500指数和纳斯达克指数周收益率分别为-0.17%、-0.14%、-0.3%。根据Wind，2022年收官，美股创下2008年以来最大年度跌幅。2.根据金十数据，中国人民银行货币政策委员会2022年第四季度例会于12月28日召开，会议强调，要强化对重点领域、薄弱环节和受疫情影响行业的支持，落实好支持煤炭清洁高效利用、科技创新、普惠养老、交通物流、设备更新改造专项再贷款和普惠小微贷款支持工具、碳减排支持工具，综合施策支持区域协调发展。技术分析上，1.从SAR指标来看，Wind全A指数目前位于反转点位之下，发出看空信号，但与反转点位较为接近；2.根据我们推算的筹码平均成本，Wind全A指数筹码获利约-3.03%，发出看空信号；3.根据我们的仓位配置模型，计算得出的A股权益类投资仓位为25%。4.根据我们通过Wind二级行业指数算出的均线强弱指数，当前市场得分为87，处于2021年以来的54%分位点。综上所述，上周A股市场开启反弹，技术面有所改善。我们认为，随着全国疫情逐渐缓解，中国各地企业工厂陆续复工，生产生活开始有序恢复，A股有望继续震荡上行。
　　因子拥挤度观察：基本面因子有望迎来复苏。小市值因子拥挤度0.02，低估值因子拥挤度0.28，高盈利因子的拥挤度-0.54，高盈利增长因子拥挤度-0.59。
　　行业拥挤度：食品饮料、消费者服务、电力设备及新能源、汽车、医药的行业拥挤度相对较高。银行和食品饮料的行业拥挤度上升幅度相对较大。
　　风险提示：市场系统性风险、海外市场波动风险、模型误设风险

研究报告全文：TableMainInfo金融工程研究证券研究报告金融工程周报2023年01月02日TableTitle量化择时及拥挤度预警周报20230102TableSummary投资要点上周20221226-20221230市场回顾上周A股市场震荡上行上证50指数上涨074沪深300指数上涨113中证500指数上涨175创业板指上涨265当前全市场PETTM为167倍处于2005年以来的282分位点日历效应上2005年以来上证综指沪深300中证500创业板指在1月上半月的上涨概率分别为71717150沪深300中证500表现较好技术分析上1从SAR指标来看Wind全A指数目前位于反转点位之下发出看空信号但与反转点位较为接近2根据我们推算的筹码平均成本Wind全A指数筹码获利约-303发出看空信号3根据我们的仓位配置模型计算得出的A股权益类投资仓位为254根据我们通过Wind二级行业指数算出的均线强弱指数当前市场得分为87处于2021年以来的54分位点综上所述A股市场上周开启反弹技术面有所改善我们认为随着全国疫情逐渐缓解中国各地企业工厂陆续复工生产生活开始有序恢复A股有望继续震荡上行生产生活开始有序恢复A股有望震荡上行从趋势模型上看Wind全A指数短期均线和长期均线的距离为-175高于前一周-368市场处于震荡市Wind全A指数处于20日均线之下从量化指标上看基于沪深300指数的流动性冲击指标周五为069高于前一周015意味着当前市场的流动性高于过去一年平均水平069倍标准差上证50ETF期权成交量的PUT-CALL比率震荡下降周五为092低于前一周109投资者对上证50ETF短期走势谨慎程度下降上证综指和Wind全A五日平均换手率分别为050和085处于2005年以来的2169和3114分位点交易活跃度相比前期有所下降从宏观因子上看1根据国家统计局公布的数据中国12月官方制造业PMI为47不及前值482上周人民币汇率震荡在岸和离岸汇率周涨幅分别为051114从资金流向上看北上资金上周流入2902亿元2022年以来累计流入90022亿元日历效应上2005年以来上证综指沪深300中证500创业板指在1月上半月的上涨概率分别为71717150涨幅均值分别为049147235-07涨幅中位数分别为2272033340沪深300中证500表现较好事件驱动上1上周美股震荡下行道琼斯工业指数标普500指数和纳斯达克指数周收益率分别为-017-014-03根据Wind2022年收官美股创下2008年以来最大年度跌幅2根据金十数据中国人民银行货币政策委员会2022年第四季度例会于12月28日召开会议强调要强化对重点领域薄弱环节和受疫情影响行业的支持落实好支持煤炭清洁高效利用科技创新普惠养老交通物流设备更新改造专项再贷款和普惠小微贷款支持工具碳减排支持工具综合施策支持区域协调发展技术分析上1从SAR指标来看Wind全A指数目前位于反转点位之下发出看空信号但与反转点位较为接近2根据我们推算的筹码平均成本Wind全A指数筹码获利约-303发出看空信号3根据我们的仓位配置模型计算得出的A股权益类投资仓位为254根据我们通过Wind二级行业指数算出的均线强弱指数当前市场得分为87处于2021年以来的54分位点综上所述上周A股市场开启反弹技术面有所改善我们认为随着全国疫情逐渐缓解中国各地企业工厂陆续复工生产生活开始有序恢复A股有望继续震荡上行因子拥挤度观察基本面因子有望迎来复苏小市值因子拥挤度002低估值因子拥挤度028高盈利因子的拥挤度-054高盈利增长因子拥挤度-059行业拥挤度食品饮料消费者服务电力设备及新能源汽车医药的行业拥挤度相对较高银行和食品饮料的行业拥挤度上升幅度相对较大风险提示市场系统性风险海外市场波动风险模型误设风险请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程周报2目录1生产生活开始有序恢复A股有望震荡上行42因子拥挤度观察基本面因子有望迎来复苏63行业拥挤度食品饮料消费者服务电力设备及新能源汽车医药的行业拥挤度相对较高74风险提示8请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程周报3图目录图12005-2021年1月上半月指数涨跌幅5图22021年以来Wind全A指数及其翻转信号走势5图32021年以来Wind全A指数及市场均线强弱指数百分位走势6图4小市值因子净值与因子复合拥挤度6图5低估值因子净值与因子复合拥挤度6图6高盈利因子净值与因子复合拥挤度7图7高增长因子净值与因子复合拥挤度7图8行业拥挤度202212307表目录表12022年12月部分宏观数据4表2复合因子拥挤度及分项得分202212306表3行业拥挤度变化8请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程周报41生产生活开始有序恢复A股有望震荡上行上周A股市场震荡上行上证50指数上涨074沪深300指数上涨113中证500指数上涨175创业板指上涨265当前全市场PETTM为167倍处于2005年以来的282分位点日历效应上2005年以来上证综指沪深300中证500创业板指在1月上半月的上涨概率分别为71717150沪深300中证500表现较好技术分析上1从SAR指标来看Wind全A指数目前位于反转点位之下发出看空信号但与反转点位较为接近2根据我们推算的筹码平均成本Wind全A指数筹码获利约-303发出看空信号3根据我们的仓位配置模型计算得出的A股权益类投资仓位为254根据我们通过Wind二级行业指数算出的均线强弱指数当前市场得分为87处于2021年以来的54分位点综上所述A股市场上周开启反弹技术面有所改善我们认为随着全国疫情逐渐缓解中国各地企业工厂陆续复工生产生活开始有序恢复A股有望继续震荡上行从趋势模型上看Wind全A指数短期均线和长期均线的距离为-175高于前一周-368市场处于震荡市Wind全A指数处于20日均线之下从量化指标上看基于沪深300指数的流动性冲击指标周五为069高于前一周015意味着当前市场的流动性高于过去一年平均水平069倍标准差上证50ETF期权成交量的PUT-CALL比率震荡下降周五为092低于前一周109投资者对上证50ETF短期走势谨慎程度下降上证综指和Wind全A五日平均换手率分别为050和085处于2005年以来的2169和3114分位点交易活跃度相比前期有所下降从宏观因子上看1根据国家统计局公布的数据中国12月官方制造业PMI为47不及前值482上周人民币汇率震荡在岸和离岸汇率周涨幅分别为051114表12022年12月部分宏观数据当月Wind一致预测前值PMI47-48财新PMI--494CPI同比-20916PPI同比--06-13新增人民币贷款亿元--12100M2同比-1168124资料来源WindHTI从资金流向上看北上资金上周流入2902亿元2022年以来累计流入90022亿元日历效应上2005年以来上证综指沪深300中证500创业板指在1月上半月的上涨概率分别为71717150涨幅均值分别为049147235-07涨幅中位数分别为2272033340沪深300中证500表现较好请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程周报5图12005-2021年1月上半月指数涨跌幅资料来源WindHTI事件驱动上1上周美股震荡下行道琼斯工业指数标普500指数和纳斯达克指数周收益率分别为-017-014-03根据Wind2022年收官美股创下2008年以来最大年度跌幅2根据金十数据中国人民银行货币政策委员会2022年第四季度例会于12月28日召开会议强调要强化对重点领域薄弱环节和受疫情影响行业的支持落实好支持煤炭清洁高效利用科技创新普惠养老交通物流设备更新改造专项再贷款和普惠小微贷款支持工具碳减排支持工具综合施策支持区域协调发展技术分析上1从SAR指标来看Wind全A指数目前位于反转点位之下发出看空信号但与反转点位较为接近2根据我们推算的筹码平均成本Wind全A指数筹码获利约-303发出看空信号3根据我们的仓位配置模型1计算得出的A股权益类投资仓位为254根据我们通过Wind二级行业指数算出的均线强弱指数2当前市场得分为87处于2021年以来的54分位点综上所述上周A股市场开启反弹技术面有所改善我们认为随着全国疫情逐渐缓解中国各地企业工厂陆续复工生产生活开始有序恢复A股有望继续震荡上行图22021年以来Wind全A指数及其翻转信号走势资料来源WindHTI1仓位配置模型根据主流宽基指数所发出的SAR信号周线日线对市场趋势进行判断并计算出具体仓位2均线强弱指数采用Wind二级行业指数的8日13日21日等8种均线组合比较不同均线与目前收盘价的相对位置预测目前市场顶部底部是否显现请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程周报6图32021年以来Wind全A指数及市场均线强弱指数百分位走势资料来源WindHTI注根据Wind二级行业指数点位计算2因子拥挤度观察基本面因子有望迎来复苏因子拥挤是指跟踪或者投资某一因子的资金过多使得该因子的收益或者收益稳定性下降的现象因此因子拥挤度指标可作为因子失效的预警指标我们使用估值价差配对相关性长期收益反转因子波动率这四个指标度量因子拥挤程度关于指标的详细计算方法与历史效果请参考对应专题报告下表展示了使用截至2022年12月30日的数据计算得到的常见因子的拥挤度表2复合因子拥挤度及分项得分20221230小市值低估值高盈利高增长估值价差-080-074-051036配对相关性080086-029-089长期累计收益037091-177-102多空波动率-031009042-080综合打分002028-054-059资料来源WindHTI以下四图分别展示了小市值低估值高盈利高增长的复合拥挤度与因子净值历史走势其中小市值因子拥挤度002低估值因子拥挤度028高盈利因子的拥挤度-054高盈利增长因子拥挤度-059图4小市值因子净值与因子复合拥挤度图5低估值因子净值与因子复合拥挤度资料来源WindHTI资料来源WindHTI请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程周报7图6高盈利因子净值与因子复合拥挤度图7高增长因子净值与因子复合拥挤度资料来源WindHTI资料来源WindHTI3行业拥挤度食品饮料消费者服务电力设备及新能源汽车医药的行业拥挤度相对较高截至2022年12月30日食品饮料消费者服务电力设备及新能源汽车医药的行业拥挤度相对较高银行和食品饮料的行业拥挤度上升幅度相对较大下列图表展示了截至2022年12月30日的行业拥挤度图8行业拥挤度20221230资料来源WindHTI请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程周报8表3行业拥挤度变化行业名称20221230拥挤度20221130拥挤度拥挤度变化银行-026-064037食品饮料132095037通信-094-126033非银行金融-038-068030家电032002030建筑004-025029农林牧渔-040-053014交通运输001-012013房地产026017008计算机-009-017007医药060053007建材-012-019007电子031028003商贸零售-031-030-001消费者服务118120-001轻工制造-042-041-001纺织服装009016-007钢铁-047-039-008传媒-037-028-009石油石化-013000-014煤炭003018-014基础化工029048-019综合-025-001-024电力设备及新能源092122-030汽车081112-030电力及公用事业-022009-031有色金属-043-001-042国防军工-050-003-047机械038101-063资料来源WindHTI4风险提示市场系统性风险海外市场波动风险模型误设风险请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程周报9信息披露分析师声明TableA冯佳睿nalyst金融工程研究团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