◎投资要点：
　　白酒基金的界定。白酒是食品饮料行业中占比最高的板块，也是大消费行业最重要的赛道之一，一直以来颇受公募基金青睐。但目前对于行业主题基金，业内尚未形成统一的分类标准。如何定义白酒基金？本文采用股票池逆向筛选的方法对白酒基金进行界定，通过分类筛选，最终得到14只白酒基金。
　　白酒基金绩效回顾。白酒指数上行区间，易方达消费行业、景顺长城鼎益、汇添富消费行业业绩更为突出；在白酒指数下行区间，交银策略回报、易方达国企改革、银华明择多策略相对抗跌。
　　白酒基金历史行情及持仓特点复盘。通过复盘，我们发现高端酒是白酒基金最为重点配置的板块，2016年起白酒基金逐渐加大次高端区域酒的配置，2019年以后，白酒基金对次高端全国酒的配置比例逐渐上升。白酒基金较少参与大众酒的投资。近十年白酒基金的白酒仓位、尤其是高端酒的持仓比例稳步提升。
　　白酒基金整体持仓分析。白酒基金均以大消费行业作为主要赛道，除白酒外，医药、白电赛道也受到基金经理的青睐。汇添富消费行业、易方达国企改革、银华明择多策略、景顺长城鼎益、易方达消费行业、交银策略回报基金整体行业配置能力较强。
　　重点白酒基金推荐。结合上文分析，我们重点推荐以下5只基金：
　　易方达消费行业。深耕泛消费行业，持股周期较长，换手率不高，准确的把握了近十年来白酒的牛市行情，整体持仓风格偏白马。
　　景顺长城鼎益。深耕泛消费行业，准确把握白酒牛市行情，换手率低，基金经理买入标的后倾向长期持有，基金长期收益可观。
　　汇添富消费行业。深耕泛消费行业，自上而下与自下而上相结合，行业配置能力优秀，基金在白酒指数上行或下行阶段都取得了良好的业绩表现。
　　易方达国企改革。基金换手率偏低，集中度很高，在不同行情下都有良好的表现，基金经理选股及组合管理能力优秀。
　　交银策略回报。长期业绩突出，在白酒指数下行期间整体表现较好，最大回撤优于其他白酒基金，体现出基金优秀的风险控制能力。
　　风险提示：基金的过往业绩及基金经理管理其他产品的历史业绩不代表未来表现;本报告根据历史公开数据整理，存在失效风险，不代表对基金未来资产配置情况的预测

研究报告全文：tablepage公募基金策略报告IUztablesubject撰写日期2023年01月03日证券研究报告--公募基金策略报告论白酒基金的剖析与优选FOF策略专题报告分析师徐丰羽tablemain华宝财经评论类模板投资要点执业证书编号S0890517110001电话021-20321068白酒基金的界定白酒是食品饮料行业中占比最高的板块也是大消费邮箱xufengyucnhbstockcom行业最重要的赛道之一一直以来颇受公募基金青睐但目前对于行业主题基金业内尚未形成统一的分类标准如何定义白酒基金本文采用股票池逆向研究助理孙书娜筛选的方法对白酒基金进行界定通过分类筛选最终得到14只白酒基金邮箱sunshunacnhbstockcom白酒基金绩效回顾白酒指数上行区间易方达消费行业景顺长城鼎益汇添富消费行业业绩更为突出在白酒指数下行区间交银策略回报易销售服务电话方达国企改革银华明择多策略相对抗跌021-20515355白酒基金历史行情及持仓特点复盘通过复盘我们发现高端酒是白酒相关研究报告基金最为重点配置的板块2016年起白酒基金逐渐加大次高端区域酒的配置tableproduct1公募基金跟踪聪明钱一2019年以后白酒基金对次高端全国酒的配置比例逐渐上升白酒基金较少参基金公司自购行为值得参考吗与大众酒的投资近十年白酒基金的白酒仓位尤其是高端酒的持仓比例稳步2022-12-31提升2公募基金2023年主动权益型基白酒基金整体持仓分析白酒基金均以大消费行业作为主要赛道除白金投资主线与标的选择酒外医药白电赛道也受到基金经理的青睐汇添富消费行业易方达国企2022-12-30改革银华明择多策略景顺长城鼎益易方达消费行业交银策略回报基金3公募基金中国商业养老市场整体行业配置能力较强政策与产品概述兼论公募FOF的分类2022-12-26重点白酒基金推荐结合上文分析我们重点推荐以下5只基金易方达消费行业深耕泛消费行业持股周期较长换手率不高准确的把握了近十年来白酒的牛市行情整体持仓风格偏白马景顺长城鼎益深耕泛消费行业准确把握白酒牛市行情换手率低基金经理买入标的后倾向长期持有基金长期收益可观汇添富消费行业深耕泛消费行业自上而下与自下而上相结合行业配置能力优秀基金在白酒指数上行或下行阶段都取得了良好的业绩表现易方达国企改革基金换手率偏低集中度很高在不同行情下都有良好的表现基金经理选股及组合管理能力优秀交银策略回报长期业绩突出在白酒指数下行期间整体表现较好最大回撤优于其他白酒基金体现出基金优秀的风险控制能力风险提示基金的过往业绩及基金经理管理其他产品的历史业绩不代表未来表现本报告根据历史公开数据整理存在失效风险不代表对基金未来资产配置情况的预测敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券129tablepage公募基金策略报告内容目录1如何界定白酒基金42白酒基金绩效回顾621白酒基金长期业绩表现622白酒基金分区间段业绩表现73白酒行业历史行情及基金持仓特点复盘93120132015年行业深度调整牛市行情助推板块估值修复93220162018年行业高景气高端酒量价齐升103320192020年基本面回升流动性宽松推动白酒板块估值上行13342021年至今白酒企业业绩韧性凸显板块以消化估值为主1535复盘结论184白酒基金整体持仓分析1941白酒基金持仓偏好1942白酒基金行业配置能力分析2043白酒基金操作特征分析22431仓位特征22432持股集中度23433换手率235重点白酒基金推荐2451易方达消费行业110022OF2452景顺长城鼎益162605SZ2553汇添富消费行业000083OF2654易方达国企改革001382OF2655交银策略回报519710OF266结论277风险提示28图表目录图1白酒基金分区间段表现2016-20218图2白酒基金分区间段表现2021-20228图32013-2015年白酒细分板块涨跌幅10图42013-2015年白酒企业单季度营业收入增速10图52017年工业企业利润同比回升11图6大众消费成为白酒消费主力11图7外资对于食品饮料的持仓市值和占比不断提升11图82017年高端酒提价11图92016-2018年白酒细分板块涨跌幅12图102016-2018年白酒企业单季度营业收入增速12图112020年国内流动性充裕14图12M2同比增速14图132019-2020年白酒细分板块涨跌幅14图142019-2020年白酒企业单季度营业收入增速14图152021-2022年白酒细分板块涨跌幅16图162021-2022年白酒企业单季度营业收入增速16敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券229tablepage公募基金策略报告图17白酒基金全部持仓前五大行业占比任职以来19图18白酒基金行业配置偏好及集中度标签任职以来20图19白酒基金行业配置能力得分任职以来20图20汇添富消费行业行业配置得分21图21易方达国企改革行业配置得分21图22银华明择行业配置得分21图23景顺长城鼎益行业配置得分21图24易方达消费行业行业配置得分22图25交银策略回报行业配置得分22图26白酒基金平均仓位近四个季度22图27白酒基金持股集中度任职以来近一年23图28白酒基金换手率任职以来近一年24表29易方达消费行业重仓股情况25表30景顺长城鼎益重仓股情况25表1白酒股票池4表2白酒基金二级池5表3基金经理任职以来业绩表现截止202212266表4白酒基金内部持仓特征及自然年度收益率2013-201510表5白酒基金内部持仓特征及自然年度收益率2016-201812表6白酒内部持仓特征及自然年度收益率2019-202014表7白酒内部持仓特征近四期及自然年度收益率16敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券329tablepage公募基金策略报告白酒根植于我国的传统文化自古以来与国人的物质及精神生活密不可分历史悠久源远流长深厚的文化底蕴赋予了白酒多元化的消费场景因此白酒具备社会属性礼品属性金融属性等多重属性白酒企业尤其是名优酒企凭借产品优质的基因工艺品牌力分销渠道等优势盈利能力优异形成了自身独特的业务护城河和品牌竞争力白酒板块是食品饮料行业中占比最高的板块也是大消费行业最重要的赛道之一近年来有数位优秀的基金经理在白酒行业的投资取得了成功2009年至今截止2022年11月30日下同白酒指数申万上涨122692大幅跑赢全指消费440952009年至2022年14年间共有9个年份白酒指数跑赢上证指数本文首先对白酒基金做出界定根据白酒行业历史行情中的业绩表现和持仓特点选取出不同行情下业绩表现优异的白酒基金并做出重点推荐1如何界定白酒基金权益型基金赛道众多底层资产与基金风格经常存在彼此交叉的情形目前对于行业主题基金业内尚未形成统一的分类标准一般可以从以下两个维度识别白酒基金1基金名称中包含食品饮料白酒等字样的主题型基金根据合同规定必须以某一规定仓位投资于食品饮料或白酒板块2基金名称中不包含食品饮料白酒等字样但基金经理会将一定仓位长期配置于白酒行业的泛投资白酒型基金为了便于标准上统一本文采取股票池纯度逆向筛选的方法对白酒基金进行筛选具体操作流程如下Step1根据上市公司主营业务界定白酒股票池基于Wind数据我们提取出A股5023家上市公司的主营业务按照营业收入构成选取出第一大主营业务为白酒生产的公司形成白酒股票池合计19家具体情况如表2表1白酒股票池白酒分类股票代码股票名称市值亿元所属省份600519SH贵州茅台20087贵州高端酒000858SZ五粮液6089四川000568SZ泸州老窖2738四川600809SH山西汾酒3124山西600702SH舍得酒业489四川次高端全国000799SZ酒鬼酒385湖南600779SH水井坊306四川002304SZ洋河股份2131江苏000596SZ古井贡酒1260安徽次高端区域603369SH今世缘527江苏603198SH迎驾贡酒382安徽603589SH口子窖282安徽600559SH老白干酒214河北600199SH金种子酒173安徽000860SZ顺鑫农业216北京大众酒603919SH金徽酒115甘肃600197SH伊力特110新疆002646SZ天佑德酒68青海000995SZST皇台30甘肃资料来源Wind华宝证券研究创新部注1岩石股份于2018年年底收购贵州贵酒并试水白酒销售业务公司业务重心逐渐由保理租赁向白敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券429tablepage公募基金策略报告酒业务转型白酒生产业务于2020年起步加入行业时点较晚因此未加入股票池2市值计算日期为2022年11月30日Step2制定股票池筛选规则形成主动管理型白酒基金一级池我们以上述19只标的形成白酒股票池按照如下标准筛选基金1在全部开放式基金中主要考虑主动管理型权益基金对应华宝二级分类为普通股票型基金和高权益仓位混合型基金其中普通股票型基金是指80以上资产投资于股票资产业绩比较基准采用宽基指数的主动管理型基金高权益仓位混合型基金是指过去3年不满3年采用成立以来投资权益资产市值比例均值大于等于60的主动管理混合型基金2基金近两年全仓持股中白酒平均纯度40此处定义白酒纯度基金持有白酒股票池标的市值基金权益部分总市值我们规定基金近四期定期报告半年报年报中白酒纯度的四期均值在40以上包含40的基金为主动管理型白酒基金3基金规模1亿基金规模过小会由于基金申赎等异常事件从而对于基金经理操作和基金业绩产生影响因此这里剔除合并规模小于1亿截止2022Q3的样本4基金经理任职期大于等于2年由于股票池纯度考察期间为2年因此定义基金经理任职不得低于2年根据上述筛选规则我们得到白酒基金一级池其中包含23只主动管理型白酒基金规模合计1441亿元截止2022Q32022年三季度末规模最大的4只分别为易方达蓝筹精选张坤532亿易方达消费行业萧楠王元春269亿元汇添富消费行业胡昕炜179亿和景顺长城鼎益刘彦春172亿其余19只基金规模未超过百亿Step3在主动管理型白酒基金中剔除同一位基金经理管理的基金业绩表现不佳的基金以及量化策略的白酒基金得到白酒基金二级池在主动管理型白酒基金一级池中基金经理张坤易方达蓝筹精选易方达优质企业三年持有萧楠易方达消费行业易方达消费精选易方达瑞恒易方达科顺郭杰易方达国企改革易方达ESG责任投资有多只白酒基金入选此处我们仅保留任职时间最长的一只基金其次我们剔除任职以来业绩在白酒基金一级池中排名后10的基金此外由于量化基金与其他主动管理型公募基金在投资思路和投资策略上有较多不同我们剔除了一级池中采取量化策略的基金根据上述规则我们得到白酒基金二级池合计14只主动管理型白酒基金下文中如无特别说明白酒基金池均指的是白酒基金二级池表2白酒基金二级池基金代码基金简称任职日期基金规模亿元基金经理任职以来年化回报率005827OF易方达蓝筹精选2018-09-0553231张坤2107110022OF易方达消费行业2012-09-2826872萧楠王元春1756000083OF汇添富消费行业2016-04-0817856胡昕炜1722162605SZ景顺长城鼎益2015-07-1017247刘彦春1917006604OF嘉实消费精选A2020-12-093877吴越-439200008OF长城品牌优选2013-06-181807杨建华1113160605OF鹏华中国502017-07-291383王宗合王云鹏1106519710OF交银策略回报2016-01-20677韩威俊1671009240OF泰康蓝筹优势2020-08-14469桂跃强358009875OF天弘甄选食品饮料A2020-08-20348于洋426001382OF易方达国企改革2017-08-23326郭杰1478敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券529tablepage公募基金策略报告501038SH银华明择多策略2017-08-11315倪明苏静然1205003190OF创金合信消费主题A2019-05-30251陈建军1380001384OF东方新思路A2020-04-30228曲华锋404资料来源Wind华宝证券基金投研平台华宝证券研究创新部2白酒基金绩效回顾21白酒基金长期业绩表现我们统计了主动管理型白酒基金自基金经理任职以来的年化收益率最大回撤夏普比率卡玛比率以及在白酒基金池中的排名情况从收益指标来看易方达蓝筹精选景顺长城鼎益易方达消费行业汇添富消费行业交银策略回报基金经理任职以来年化收益率较高景顺长城鼎益泰康蓝筹优势易方达国企改革天弘甄选食品饮料A年化收益率排名靠前从收益风险性价比指标来看易方达蓝筹精选交银策略回报景顺长城鼎益汇添富消费行业易方达消费行业夏普比率较高泰康蓝筹优势天弘甄选食品饮料A交银策略回报易方达国企改革夏普比率同类排名靠前基金整体收益风险性价比较高从基金最大回撤来看交银策略回报天弘甄选食品饮料A易方达国企改革银华明择多策略最大回撤较小交银策略回报景顺长城鼎益天弘甄选食品饮料A易方达国企改革最大回撤排名靠前体现出基金经理优秀的风险控制能力注此处基金A年化收益率同类排名计算方式是将白酒基金池中所有任职时间早于A的基金在基金A的基金经理任职时间段对基金的年化收益率进行排序排位百分数越大排名越靠前其他指标排名计算方法相同易方达消费行业成立时间最早所以同类排名均为100表3基金经理任职以来业绩表现截止20221226年化收益年化收益最大回撤夏普比率卡玛卡玛比率基金简称基金经理任职日期率同类分最大回撤夏普比率率同类分位同类分位比率同类分位位易方达蓝筹精选张坤20189520913333-545411117492222238342222易方达消费行业萧楠王元春2012928175710000-464510000653710000378210000汇添富消费行业胡昕炜20164817186000-465540006717400036904000景顺长城鼎益刘彦春2015710191910000-45791000070456667419210000嘉实消费精选A吴越2020129-4676429-38615000-26606429-12096429长城品牌优选杨建华201361811125000-499350003817500022275000鹏华中国50王宗合王云鹏201772910872500-431462503544250025203750交银策略回报韩威俊201612016535000-29931000074797500552410000泰康蓝筹优势桂跃强202081433810000-384969237641000087910000天弘甄选食品饮于洋20208204248462-350492311062846212108462料A敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券629tablepage公募基金策略报告易方达国企改革郭杰201782314608750-371987505224750039278750银华明择多策略倪明苏静然201781112035000-374975004735500032086250创金合信消费主陈建军201953013667000-418570004500600032657000题A东方新思路A曲华锋20204303937273-4062727398172739687273资料来源Wind华宝证券基金投研平台华宝证券研究创新部22白酒基金分区间段业绩表现我们用申万白酒指数801125SI来代表白酒板块的整体走势按照白酒指数的涨跌行情来对上述14只白酒基金的业绩来进行分析根据白酒指数的走势我们将区间段进一步细化对比白酒基金在不同区间段的业绩表现白酒牛市区间在201611-20171116期间以高端酒为主导的白酒牛市行情中易方达消费行业景顺长城鼎益表现较好在2020320-2021210的次高端酒主导的白酒牛市行情中易方达蓝筹精选景顺长城鼎益表现较好震荡上行区间在20171117-2018115201914-20194232019424-2020319三轮震荡上行区间中易方达消费行业汇添富消费行业景顺长城鼎益总体表现更优2021年以来白酒指数回升时期较短汇添富消费行业银华明择多策略创金合信消费主题A天弘甄选食品饮料A表现更好白酒熊市区间在2018613-201913的中美贸易摩擦反复A股逐渐回落的白酒熊市行情中汇添富消费行业银华明择多策略交银策略回报相对抗跌在20211215-202259的国内外宏观环境复杂经济下行压力较大A股深度回调的白酒熊市行情中易方达国企改革交银策略回报嘉实消费精选A天弘甄选食品饮料A相对抗跌震荡下行区间两轮震荡下行区间均发生在2021年之后天弘甄选食品饮料A泰康蓝筹优势易方达国企改革回撤程度较小急速下跌区间茅指数泡沫破裂白酒指数急速下跌2021211-202139区间内交银策略回报银华明择多策略回撤幅度更小综上在白酒指数牛市或震荡上行的区间易方达消费行业景顺长城鼎益汇添富消费行业业绩更为突出景顺长城鼎益在高端次高端为主导的白酒牛市行情中均有不俗表现在白酒熊市或下行区间中交银策略回报业绩表现居前尤其是在白酒指数急速下跌区间中业绩表现远超多数白酒基金体现出了基金经理良好的回撤控制能力易方达国企改革银华明择多策略同样在白酒指数下行阶段相对抗跌天弘甄选食品饮料A成立时间较晚自2020年8月成立以来在指数上行或下行阶段都有不错的业绩表现敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券729tablepage公募基金策略报告图1白酒基金分区间段表现2016-2021资料来源Wind华宝证券基金投研平台华宝证券研究创新部图2白酒基金分区间段表现2021-2022资料来源Wind华宝证券基金投研平台华宝证券研究创新部敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券829tablepage公募基金策略报告3白酒行业历史行情及基金持仓特点复盘2008年金融危机席卷全球我国政府在11月推出了进一步扩大内需促进经济增长的四万亿计划四万亿对于经济的刺激效果立竿见影房地产投资和固定资产投资增速迅速提升彼时我国国内白酒仍以政商消费为主固定资产投资房地产投资驱动白酒政商需求繁荣白酒企业量价齐升2012年四万亿对于经济的影响逐渐减弱固定资产投资增速不断下行宏观政策层面红利逐渐减弱行业层面2012年三公消费限制直接制约了白酒的政务需求高端白酒茅五批价结束上升趋势开始回落2012年年底塑化剂事件爆发引发了公众对于食品安全的担忧负面舆论发酵叠加宏观经济下行限制三公消费等因素白酒黄金十年进入尾声行业步入寒冬期因文中白酒基金的基金经理任职最早为2012年因此文章后续具体针对2013年之后的白酒板块进行分析并通过分析不同阶段白酒主题基金的操作特征和收益情况来具体了解各个基金经理在产品管理上的差异3120132015年行业深度调整牛市行情助推板块估值修复2013-2014年白酒行业经历了两年的深度调整时期从宏观层面看固定资产投资房地产投资增速逐渐放缓国内经济面临增速换挡结构调整的问题2013年起非标资产的兴起以及影子银行的盛行推动监管层加大金融监管的力度货币政策逐渐收紧从行业层面看2013年食品安全事件及三公消费限制的阴霾尚未散去年内茅五被开出反垄断天价罚单针对白酒企业价格管控和生产安全的行业规范政策接连落地宏观经济走弱制约了白酒消费场景流动性的收紧也从资金层面上形成利空限制三公消费直接导致了高端白酒消费锐减加上食品安全事件重挫消费者信心2013年白酒企业业绩大幅受损行业步入深度调整期与此同时白酒企业在调整期不断深化改革通过调整定价策略拓展销售渠道等方式为企业发展蓄能2015年白酒行业温和复苏从需求端看大众消费的占比正在不断提升逐渐替代被三公消费制约的政务消费白酒需求触底回升从价格端看茅五批价在年内同样出现触底回升态势从业绩端看白酒板块业绩于2014年四季度企稳多数企业单季度营业收入同比增长率由负转正2015年营收同比增速进一步上升行业步入上行景气区间板块走势方面2013年由于全行业业绩受损白酒指数下跌4233为近14年内唯一大幅跑输上证指数的年份上证指数-6752014年虽然经济尚未见底但年末央行超预期降息标志着货币政策进入宽松周期A股在估值0000000000较低流动性宽松杠杆资金助推等因素共同作用下迎来了大牛市景气度触底回升的白酒行业在牛市行情中估值快速修复2014年2015年白酒指数分别上涨42462279分品类看2013年股价表现大众酒高端酒次高端区域酒次高端全国酒行业深度调整过程中次高端全国酒业绩受损较为严重原因在于品牌力和渠道力弱于高端酒同时缺乏白酒大众市场的支撑2014年2015年次高端区域酒股价表现较好主要由于洋河股份古井贡酒等企业坚持自身及渠道改革业绩率先回暖敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券929tablepage公募基金策略报告图32013-2015年白酒细分板块涨跌幅图42013-2015年白酒企业单季度营业收入增速801008060604040202000201320142015-20-20-40-40-60-60高端酒次高端全国酒高端酒次高端全国酒次高端区域酒大众酒次高端区域酒大众酒资料来源Wind华宝证券研究创新部资料来源Wind华宝证券研究创新部剔除异常值水井坊2014Q4营业收入单季度同比增长2811表4白酒基金内部持仓特征及自然年度收益率2013-2015基金简称任职年月201320142015参与白酒特征集中配置于高端酒部分仓位配置于次高端区域酒少量参与大众酒行情易方达消费行业17698352661基本不参与次高端全国酒2015年开始白酒仓位占比逐渐增加维持在2012920以上长城品牌优选集中配置于高端酒少量参与次高端全国酒行情白酒仓位占基金净值比-7582872298520136不超过8资料来源Wind华宝证券研究创新部多数白酒基金在这一阶段未成立基金经理未接任我们仅选取易方达消费行业及长城品牌优选进行分析由于这一时期白酒行业处于深度调整期景气度位于底部因此白酒基金中白酒持仓占比不高2014年起易方达消费行业开始提升白酒仓位至10左右2015年起白酒行业温和复苏报表业绩逐渐回升行业景气度步入上行区间易方达消费行业进一步加大白酒配置白酒仓位占比维持在20以上这一时期长城品牌优选的白酒仓位占比在8以下两只基金都较为集中的配置在高端酒上由于纯度不高白酒行业的配置对于组合贡献程度较低这一时期白酒基金业绩更多来自于其他行业的收益贡献3220162018年行业高景气高端酒量价齐升2016年2017年白酒行业由复苏步入高景气发展阶段从宏观层面看2016年下半年起GDP增速步入上行区间伴随着供给侧改革持续深化2017年2月工业企业利润大幅回升企业商务活动进一步复苏对白酒企业的基本面形成支撑从需求端来说白酒的大众消费占比已提升至45大众消费和商务消费逐步接棒政务消费成为白酒消费的主力敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券1029tablepage公募基金策略报告图52017年工业企业利润同比回升图6大众消费成为白酒消费主力80000401006000030802040000106020000050-1040402045102016-102014-062014-102015-022015-062015-102016-022016-062017-022017-062017-102018-022018-062018-102014-02020122017工业企业利润总额累计值亿元民间消费政务消费商务消费工业企业利润总额累计同比右轴资料来源Wind华宝证券研究创新部资料来源产业信息网华宝证券研究创新部此外伴随着我国对外开放进程的加快外资持续通过陆股通等方式持续加码中国资本市场拥有优秀商业模式高ROE的白酒行业受到了外资的青睐外资对于食品饮料白酒板块的加速流入也成为后续推动白酒牛市行情的重要力量从行业内部结构看本轮白酒行情主要由高端酒引领在宏观经济向好居民消费升级等因素共同作用下高端白酒需求强劲价格不断提升量价齐升驱动业绩强势增长高端白酒价格上行也为次高端白酒价格打开了上行空间叠加大众消费升级以及高端白酒提价的溢出效应次高端白酒迎来扩容期价格稳步增长业绩快速放量这一时期白酒企业量价齐升推动板块营收净利润大增从指数表现来看2017年A股在上市公司业绩驱动下迎来慢牛行情大盘风格占优白酒指数全年上涨9254表现亮眼图7外资对于食品饮料的持仓市值和占比不断提升图82017年高端酒提价2000700600停止53度飞天茅台500ml京东价周15005001000400160030014005002001200100100000008006004002000持股市值亿元2016-04-222017-08-042017-11-032016-01-292016-02-262016-03-252016-05-202016-06-172016-07-152016-08-122016-09-092016-10-212016-11-182016-12-162017-01-132017-02-172017-03-172017-04-142017-05-122017-06-092017-07-072017-09-012017-09-292017-12-012017-12-292018-01-26SW食品饮料占总市值右轴2016-01-01资料来源Wind华宝证券研究创新部资料来源Wind华宝证券研究创新部2018年中美贸易摩擦加剧三大攻坚战开启金融去杠杆全面推进经济面临下行压力加大从行业层面看白酒行业景气度有所回落茅台三季报业绩大幅不及预期股价应声下跌白酒指数自下半年起逐渐下行分品类看2016年和2017年高端酒次高端全国酒领涨原因在于高端白酒茅五泸量价齐升业绩快速增长次高端全国酒山西汾酒水井坊受益自身改革业绩高增2018年由于中美贸易摩擦经济下行等因素全年白酒板块全线下跌次高端全国酒高端酒跌幅较大敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券1129tablepage公募基金策略报告图92016-2018年白酒细分板块涨跌幅图102016-2018年白酒企业单季度营业收入增速150806010040502000201620172018-20-50高端酒次高端全国酒高端酒次高端全国酒次高端区域酒大众酒次高端区域酒大众酒资料来源Wind华宝证券研究创新部资料来源Wind华宝证券研究创新部表5白酒基金内部持仓特征及自然年度收益率2016-2018基金简称任职201620172018参与白酒特征年月重仓高端酒且比例相对稳定2016年2018年加仓高端白酒2018易方达消费行业7156429-2338年开始加大次高端全国酒和次高端区域酒的配置且少量仓位配20129置于大众酒2018年起白酒仓位占比超过40重仓高端酒且逐年加大配置力度2018年起增加次高端区域酒长城品牌优选-10883543-3064的配置比例较少参与次高端全国酒白酒仓位逐年增加201820136年白酒仓位占比达到28高端酒与次高端区域酒均衡配置2017年起大幅加仓高端白酒景顺长城鼎益-5025496-16712018年减仓高端酒加仓次高端区域酒较少参与次高端全国酒201572017年年末开始白酒仓位占比30左右均衡配置高端酒和次高端区域酒高端酒持仓比例较稳定次高交银策略回报11063911-2269端区域酒持仓比例不断变化少量仓位配置于大众酒整体白酒20161仓位会出现波动基本维持在20以上重仓高端酒部分仓位配置于次高端区域酒仓位会发生变化汇添富消费行业-3744989-1832少量仓位配置于次高端全国酒和大众酒2017年将白酒仓位由2016410提升至20高端酒与次高端酒均衡配置高端酒持仓比例稳定次高端酒内鹏华中国50-3059全国酒与区域酒相对均衡但持仓比例会变化白酒仓位占比高20177自任职以来白酒仓位占比在50以上2018H1高达60高端酒与次高端酒均衡配置配置比例会发生变化参与大众酒银华明择多策略-2349行情白酒整体仓位占比会发生变化2017年仓位占比30201820178年末降至20易方达国企改革重仓高端酒且配置比例稳定部分仓位配置于次高端区域酒且配-193020178置比例稳定参与次高端全国酒行情白酒仓位在40左右资料来源Wind华宝证券研究创新部2016-2018年白酒行业由底部复苏走向行业高景气度阶段白酒基金也进一步提升了组合中白酒配置的比例2016年易方达消费行业加仓白酒仓位占比提升至30以上交银策略回报自2016年成立便重仓白酒2016H1仓位占比达到292016年末降低至10左右长城品牌优选汇添富消费行业景顺长城鼎益在2016年白酒仓位占比仍在12以敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券1229tablepage公募基金策略报告下2017年白酒行业进入全面高景气阶段白酒基金继续加大配置力度景顺长城鼎益加仓程度较为明显2017年末易方达消费行业景顺长城鼎益对于高端酒的持仓比例分别达到27和21远高于同期其他白酒基金汇添富消费行业966长城品牌优选1193交银策略汇报1255对于高端酒的持仓更好的把握了2017年高端酒的上涨行情鹏华中国50银华明择多策略易方达国企改革在2017年基金成立时即重仓白酒2018年中美贸易摩擦反复宏观经济和行业景气度均下行白酒指数震荡回落除了汇添富消费行业和银华明择其他白酒基金都逆势提高了白酒仓位占比以易方达消费行业和长城品牌优选加仓程度最大因此白酒基金在2018年出现了不同程度的回撤综上2016-2018年期间易方达消费行业景顺长城鼎益通过适时加仓白酒较好的把握了这一阶段的牛市行情白酒基金在其他行业的配置为组合在牛市中贡献业绩弹性熊市中平滑业绩波动2017年易方达消费行业景顺长城鼎益重仓家电同样为组合贡献了可观的收益再加上对白酒行业的准确重仓两只基金在2017年取得了亮眼业绩2018年多数白酒基金仍选择逆势加仓白酒组合出现了不同程度的回撤景顺长城鼎益将部分仓位配置于农林牧渔我们推测该基金在白酒指数回撤阶段相对抗跌与组合中猪周期相关标的有关从持仓结构来看这一时期高端酒仍然是白酒基金重仓标的但部分白酒基金加大了次高端酒的配置比如交银策略回报鹏华中国50银华明择多策略将高端酒与次高端酒的均衡配置次高端酒内部白酒基金更加偏好区域酒仅鹏华中国50和银华明择较多参与全国酒其他白酒基金都重点配置区域酒3320192020年基本面回升流动性宽松推动白酒板块估值上行2019年虽然经济基本面未出现明显改善但2018年年底用以支持民营和中小企业发展的信贷债券股权三个融资渠道三支箭落地对白酒需求起到了一定带动作用从行业层面看2019年年初白酒企业实现开门红高端酒2018Q4和2019Q1营收同比增速分别为2959和2474重回高速增长区间白酒企业业绩韧性得以印证市场信心强化股价持续上行全年来看白酒指数上涨10215大幅跑赢上证指数2230和全指消费59382020年新冠疫情突发对人民的生产生活和资本市场均造成了剧烈冲击全球股市大幅下挫白酒指数应声下跌为了支持实体经济的发展全球央行均实行了宽松的流动性政策我国坚持做好统筹疫情防控经济率先恢复二季度GDP同比增速31超出市场预期货币政策方面国内保持流动性充裕疫情期间央行先后调降存款准备金率及LPRM2增速达到111伴随着国内经济持续修复宽松的流动性呵护A股权益估值中枢不断提升7月起A股市场开启结构性牛市大消费板块亦有所表现2020年全年以白酒为主的食品饮料申万指数上涨8497在申万32个一级子行业中位列第三白酒指数上涨10173从行业层面看疫情影响下高端白酒维持了较高的业绩韧性受疫情影响最小次高端白酒内部出现分化山西汾酒和酒鬼酒业绩表现超越其他次高端白酒分品类看两轮白酒行情中2019年高端酒次高端全国酒次高端区域酒大众酒高端酒茅五泸年内涨幅超过100次高端酒中的山西汾酒159酒鬼酒126古井贡酒155今世缘129涨幅靠前大众酒中的顺鑫农业115股价表现亮眼2020年次高端全国酒大众酒高端酒次高端区域酒其中次高端全国酒中的酒鬼酒338山西汾酒321领涨大众酒中的ST皇台327金种子酒212也迎来上涨行情敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券1329tablepage公募基金策略报告图112020年国内流动性充裕图12M2同比增速51214451112410910358837620207202020920201982020199202020120202022020203202020420202052020206202020820201911202019122020201020202011202020122020191020人民币存款准备金率大型存款类金融机构人民币存款准备金率中小型存款类金融机构贷款市场报价利率LPR1年右轴贷款市场报价利率LPR5年右轴资料来源Wind华宝证券研究创新部资料来源Wind华宝证券研究创新部图132019-2020年白酒细分板块涨跌幅图142019-2020年白酒企业单季度营业收入增速2506020040150200100-2050-400高端酒次高端全国酒20192020次高端区域酒大众酒高端酒次高端全国酒次高端区域酒大众酒资料来源Wind华宝证券研究创新部资料来源Wind华宝证券研究创新部剔除异常值ST皇台在2019年Q2Q3营收同比增速分别为16411693表6白酒内部持仓特征及自然年度收益率2019-2020基金简称20192020参与白酒特征重仓高端酒2019年将高端酒配置比例由25提升至28左右增加次高端全易方达消费行业70607214国酒的配置次高端全国酒次高端区域酒大众酒配置比例均衡2019年20129起白酒整体仓位占比提升至50以上长城品牌优选重仓高端酒逐渐增加次高端全国酒的配置降低次高端区域酒的配置较少6115728220136参加大众酒行情2019年白酒仓位占比逐渐提升维持45左右重仓高端酒次高端全国酒与次高端区域酒配置较为均衡逐渐增加次高端全景顺长城鼎益68319251国酒比例降低次高端区域酒比例2019年将高端酒配置比例由15提升至2015725左右白酒整体仓位较稳定维持在40左右高端酒次高端酒均衡配置以高端酒与次高端区域酒为主且配置比例较稳定交银策略回报310890512020年开始配置次高端全国酒少量参与大众酒行情白酒仓位会灵活变化20161基本维持30左右敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券1429tablepage公募基金策略报告重仓高端酒且持仓较稳定逐渐增加次高端全国酒配置比例降低次高端区域汇添富消费行业72068046酒比例少量参与大众酒2019年将高端酒持仓比例由10提升至22白酒20164仓位占比会发生变动鹏华中国50重仓次高端酒逐渐增加次高端全国酒比例降低高端酒和次高端区域酒比例7465845720177高端酒占比基本维持在25以上2020年末白酒仓位由60逐渐降低至50银华明择多策略高端酒持仓比例逐渐由22提升至25次高端全国酒区域酒持仓占比灵活5225818520178调整易方达国企改革重仓高端酒2020年起高端酒次高端酒配置较均衡高端酒配置比例稳定6589835520178在30左右逐渐增加次高端区域酒配置比例参加次高端全国酒的行情易方达蓝筹精选重仓高端酒且配置比例稳定维持在30左右逐渐加大次高端区域酒配置比5565945620189例降低次高端全国酒配置比例白酒仓位逐渐提升至40创金合信消费主题重仓高端酒2020年年末显著提升高端酒和次高端区域酒的配置比例小幅7377288A20195加仓次高端全国酒配置比例少量参加大众酒行情资料来源Wind华宝证券研究创新部2019年白酒行业景气度再次回升白酒基金整体加大了白酒股票的配置比例鹏华中国50白酒仓位高达59易方达消费行业长城品牌优选白酒仓位达到50左右景顺长城鼎益易方达国企改革银华明择多策略达到402019年高端酒需求稳健比较优势明显白酒基金对于高端酒的配置不断提升易方达消费行业鹏华中国50易方达蓝筹精选将高端酒仓位配置比例提升至30左右景顺长城鼎益高端酒占比提升至27左右汇添富消费行业将高端酒配置比例由924提升至2225且适时加仓大众酒顺鑫农业并准确把握了顺鑫农业在2019年的上涨行情2020年次高端全国酒股价表现亮眼鹏华中国5018易方达消费行业10长城品牌优选8在次高端全国酒上配置比例相对较高综上2019-2020年白酒基金整体持仓占比较高易方达消费行业汇添富消费行业景顺长城鼎益银华明择多策略通过提升白酒仓位调整白酒内部持仓结构更好的实现了这一时期的组合收益鹏华中国50易方达蓝筹精选易方达国企改革自基金经理任职以来一直重仓白酒且高端酒占比基本维持在26以上这一时期的白酒行情也为组合贡献了可观收益行业配置方面由于对持有医药标的行情的准确把握汇添富消费行业交银策略回报分别在2019年2020年业绩表现突出且交银策略回报在2021年白酒指数回调过程中更加抗跌2020年易方达蓝筹精选准确把握港股互联网医药等标的的上涨行情组合整体收益能力突出景顺长城鼎益则通过配置消费者服务的标的获取了可观的业绩回报综上2019-2020年白酒基金不仅较好的实现了白酒仓位的收益还通过对其他行业行情的准确把握实现了丰厚的业绩回报因此整体业绩收益相较于2016-2017年更加突出这一时期白酒基金仍然选择重仓高端酒且配置比例较稳定从基金内部持仓结构看白酒基金对于次高端全国酒的整体配置比例增加景顺长城鼎益长城品牌优选汇添富消费行业鹏华中国50增加次高端全国酒的配置降低次高端区域酒的配置易方达蓝筹精选易方达国企改革则逐渐增加次高端区域酒的比例降低次高端全国酒配置比例易方达消费行业长城品牌优选交银策略回报汇添富消费行业会少量参与大众酒行情342021年至今白酒企业业绩韧性凸显板块以消化估值为主2021年年初A股市场在经济基本面向好流动性相对宽松公募基金抱团等多重因素共振下持续走高茅指数逐渐走向泡沫化2021年2月茅五泸估值均接近近十年100分位白酒指数在2月登顶后股价泡沫破裂2月10日-3月9日白酒指数下跌25此后在双碳背景下宁组合逐渐代替茅组合成为市场的交易主线从行业层面看受益敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券1529tablepage公募基金策略报告于市场扩容高端酒打开价格天花板次高端白酒收入体现出较高的业绩弹性以舍得酒业2021年营收同比增加838最为突出2022年宏观经济面临较大的下行压力稳增长成为经济工作的重点上半年新冠疫情卷土重来对上海等地的生产生活构成制约下半年疫情零星散发国内消费和经济复苏的进程不断受阻海外方面俄乌冲突美联储加息中美关系反复等外部因素进一步抑制权益市场风险偏好A股市场深度调整从行业层面看虽然疫情多地散发但白酒行业尤其是高端白酒业绩韧性仍较为强劲2022年前三季度高端白酒茅五泸的平均营业收入增速分别为191717由于强大的基地市场支撑且江苏和安徽收到本轮疫情影响较小次高端区域酒龙头洋河股份古井贡酒Q1-Q3营收同比增速分别为241718以及283022同样显示出较强的业绩韧性次高端全国酒业绩受到疫情影响程度较大虽然三季度营收重回高速增长区间但山西汾酒舍得酒业酒鬼酒二季度营收同比增速仅为035-165增速明显回落2022年10月白酒指数因禁酒令消息大幅下挫11月防疫政策全面放开以白酒为代表的大消费板块迎来估值修复行情年末中央经济会议提出我国经济仍面临需求收缩供给冲击预期转弱三重压力将扩大内需作为2023年第一项重点工作列示我们认为消费复苏将成为2023年的主线白酒行业有望迎来估值回升分品类看2021年次高端全国酒一枝独秀领涨白酒板块主要由舍得酒业16637贡献增长2022年白酒板块普跌股价表现大众酒次高端区域酒高端酒次高端全国酒图152021-2022年白酒细分板块涨跌幅图162021-2022年白酒企业单季度营业收入增速8014060120100408020604002020212022截止11300-20-20-40-60高端酒次高端全国酒高端酒次高端全国酒次高端区域酒大众酒次高端区域酒大众酒资料来源Wind华宝证券研究创新部资料来源Wind华宝证券研究创新部剔除异常值2021Q2水井坊营收增速同比691表7白酒内部持仓特征近四期及自然年度收益率次高端区高端酒平均次高端全国大众酒平基金简称20212022域酒平均参与白酒特征近四期持仓酒平均持仓均持仓持仓重仓高端以次高端区域酒为主近一年易方达蓝筹精选-986-178074171412443000基本不持有次高端全国酒白酒仓位占比稳定在40左右高端与次高端均衡配置近四期全国酒和区域酒比例均衡最近一期增加了次高端易方达消费行业-1114-1379542118671853858区域酒的配置比例参与大众酒投资白酒仓位占比维持在50左右敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券1629tablepage公募基金策略报告重仓高端以次高端全国酒为主且仓位逐渐增加部分仓位配置于次高端区域酒汇添富消费行业-418-217759833149732136少量参与大众酒投资白酒仓位逐渐提升2022H1达到45重仓高端次高端全国酒区域酒均衡配景顺长城鼎益-997-1534734512571398000置白酒仓位逐渐提升2022H1达到41高端与次高端均衡配置以次高端全国酒为主次高端中全国酒与区域酒有轮动嘉实消费精选A917-1495547628071717000最近一期加大次高端区域酒的配置白酒仓位逐渐提升2022H1达到42重仓高端以次高端全国酒为主且仓位逐渐增加部分仓位配置与次高端区域酒长城品牌优选579-2311601827481186048较少参与大众酒投资白酒仓位逐渐提升2022H1达到51高端与次高端均衡配置次高端全国酒区域酒比例均衡次高端全国酒比例降低鹏华中国50-963-1719543622492316000白酒仓位占比逐渐降低最近一期在40左右重仓高端以次高端区域酒为主且比例发生变化部分仓位参与次高端全国酒的投交银策略回报202-69956478473446060资较少参与大众酒投资白酒仓位不断变化2022H1达到33重仓高端仅配置次高端全国酒较少参与大众酒投资逐渐增加高端酒配置比例泰康蓝筹优势-451-24473222605000073次高端全国酒比例稳定白酒整体仓位逐渐增加2022H1白酒仓位占比41高端与次高端均衡配置次高端全国酒天弘甄选食品饮料区域酒比例均衡逐渐加大次高端酒的配024-760509821262776000A置比例白酒仓位占比逐渐增加2022H1达到52重仓高端以次高端区域酒为主且配置比例稳定近两期未持有次高端全国酒2021易方达国企改革-657-95658145213665000年H1开始降低白酒仓位占比2022H1白酒仓位占比47高端与次高端均衡配置次高端全国酒银华明择多策略-060-1800480827582433000区域酒比例均衡次高端中全国酒和区域酒之间有轮动2022H1白酒仓位占比44高端与次高端均衡配置次高端全国酒创金合信消费主题区域酒比例均衡逐渐增加次高端全国酒000-1493523326782034055A的配置较少参与大众酒投资白酒仓位逐渐提升2022H1达到60重仓高端次高端全国酒区域酒比例均东方新思路A-657-1218601120881901000衡白酒仓位逐渐降低2022H1达到35资料来源Wind华宝证券研究创新部2021年以来白酒板块以消化估值为主缺乏全面上涨的牛市行情2021年次高端全敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券1729tablepage公募基金策略报告国酒整体表现较好汇添富消费行业嘉实消费精选A长城品牌优选创金合信消费主题A在次高端全国酒上持仓比例较高2022年地缘政治冲突美联储加息疫情突发等多重因素影响下白酒指数震荡回落白酒基金仍然重仓持有白酒股除交银策略回报和嘉实消费精选A外其他基金均提升了白酒持仓占比2021年至今白酒基金业绩表现相对黯淡虽然嘉实消费精选A创金合信消费主题A等基金中配置了舍得酒业但持仓比例不高白酒基金整体业绩更依赖于基金经理对于其他行业的配置2021年嘉实消费精选A组合中汽车部分港股标的贡献了超额收益长城品牌优选配置部分医药消费者服务计算机标的表现相对较好2022年权益市场深度回调泰康蓝筹优势组合中部分港股标的涨幅较大组合整体业绩更佳整体来看2021年以来交银策略回报天弘甄选食品饮料A整体回撤更小体现出基金经理优秀的风险控制能力我们对白酒基金近四期2020H22021H12021H22022H1的持仓进行统计用来描绘近期白酒基金在白酒股票内部的持仓结构可以看到7位基金经理重仓高端酒7位基金经理高端酒与次高端酒均衡配置次高端内部持仓情况分化汇添富消费行业嘉实消费精选A长城品牌优选泰康蓝筹优势以次高端全国酒为主白酒仓位业绩弹性更大易方达蓝筹精选易方达国企改革交银策略回报以次高端区域酒为主其余7位基金经理则选择全国酒区域酒均衡配置仓位方面创金合信消费主题A天弘甄选食品饮料A长城品牌优选易方达消费行业的白酒仓位占比较高最近一期仓位占比超过50交银策略回报东方新思路A白酒仓位占比较低未超过4035复盘结论通过对白酒板块十年行情复盘我们可以看出具备强大品牌力和渠道力需求稳定的高端白酒业绩韧性凸显在每轮白酒牛市行情都有良好表现次高端白酒中由于强大基地市场的支持区域酒整体业绩韧性高于全国酒股价波动程度更小在白酒熊市或震荡市中更加抗跌次高端全国酒股价弹性更大2020年以来部分标的由于自身业绩高速增长股价表现更为亮眼从持仓情况来看高端酒是白酒基金最为重点配置的板块2016年开始白酒基金逐渐加大次高端区域酒的配置2019年以后白酒基金对次高端全国酒的配置比例逐渐上升白酒基金较少参与大众酒的投资白酒基金在不同阶段的持仓操作呈现以下特征2016年以前白酒行业尚未步入高景气区间多数白酒基金尚未成立接任已运作的基金对于白酒的持仓整体不高组合收益更多来源于其他行业贡献2016年之后白酒基金逐步提升白酒仓位易方达消费行业较早布局白酒并持续加仓景顺长城鼎益在2017年加大配置比例两只基金更好的把握了2017年高端酒的上涨行情2018年白酒指数回调多数白酒基金逆势加仓因此组合出现了不同程度的回撤通过猪周期行情的准确把握景顺长城鼎益的业绩在2018年更加抗跌2019年白酒行业景气度再次回升白酒基金整体加大了白酒股票的配置比例2019-2020年白酒基金整体持仓占比较高易方达消费行业汇添富消费行业景顺长城鼎益银华明择多策略通过提升白酒仓位调整白酒内部持仓结构更好的实现了这一时期的组合收益鹏华中国50易方达蓝筹精选易方达国企改革自基金经理任职以来一直重仓白酒且高端酒占比基本维持在26以上这一时期的白酒行情为组合贡献了可观收益2021年以来白酒指数以消化估值为主缺乏全面上涨的牛市行情2022年地缘政治冲突美联储加息国内疫情卷土重来多重因素影响下A股深度回调白酒基金出现不同程度的回撤行业配置能力及回撤控制能力强的白酒基金整体表现更优2021年以来交银策略回报天弘甄选食品饮料A整体回撤更小体现出基金经理优秀的风险控制能力敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券1829tablepage公募基金策略报告4白酒基金整体持仓分析41白酒基金持仓偏好我们通过基金经理任职以来全部持仓中前五大行业占比计算出白酒基金每个报告期在中信二级行业上的平均配置比例前五大行业用来考察基金的子行业配置偏好自基金经理任职以来白酒基金均以大消费行业作为主要赛道除重仓酒类基金经理广泛布局在食品饮料白色家电家居旅游及休闲航空机场畜牧养殖医药等领域基金经理均以酒类作为第一大重仓行业其中天弘甄选食品饮料A易方达蓝筹精选鹏华中国50对于酒类持仓占比较高白色家电是白酒基金经理第二偏好的行业10位基金经理以白色家电作为前五大重仓行业其中易方达消费行业汇添富消费行业以及景顺长城鼎益对于白色家电的平均持仓比例超过10易方达消费行业高达1937畜牧业并非多数基金经理重仓行业但景顺长城鼎益创金合信消费主题A对于畜牧业的持仓比例超过10此外医药板块也是白酒基金经理重配的赛道鹏华中国50在医药板块的平均持仓比例达到1666大消费赛道之外白酒基金经理更偏好低估值的银行板块5位基金经理将银行作为前五大重仓行业进行配置从行业集中度来看上述基金经理前五大行业集中度整体偏高前五大重仓行业占比合计基本维持在70以上天弘甄选食品饮料A易方达蓝筹精选占比超过90长城品牌优选行业配置相对分散前五大重仓行业平均配置比例为5395图17白酒基金全部持仓前五大行业占比任职以来资料来源Wind华宝证券基金投研平台华宝证券研究创新部敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券1929tablepage公募基金策略报告图18白酒基金行业配置偏好及集中度标签任职以来资料来源Wind华宝证券基金投研平台华宝证券研究创新部42白酒基金行业配置能力分析我们根据基金经理任职以来的行业配置能力得分均值来衡量基金经理的行业配置能力其中单个行业配置得分基于行业收益率的排序来计算涨幅排名越靠前得分越接近100分反之越接近0分单个行业配置得分乘以权重行业市值占比再进行加总得到当期行业配置得分从基金行业配置能力来看自基金经理任职以来汇添富消费行业易方达国企改革银华明择多策略景顺长城鼎益易方达消费行业交银策略回报的行业配置得分靠前基金整体行业配置能力较强白酒基金的行业配置能力同样集中于大消费领域除食品饮料外多数白酒基金在家电和医药的上行业配置得分较高图19白酒基金行业配置能力得分任职以来基金简称任职日期行业配置能力得分均值行业配置能力得分较高的行业易方达蓝筹精选2018954551食品饮料医药易方达消费行业20129284746食品饮料家电汽车汇添富消费行业2016484922食品饮料家电景顺长城鼎益20157104750食品饮料家电农林牧渔嘉实消费精选A20201293715食品饮料长城品牌优选20136184408食品饮料医药鹏华中国5020177294680食品饮料医药交银策略回报20161204701食品饮料医药泰康蓝筹优势20208143765食品饮料医药天弘甄选食品饮料A20208203735食品饮料易方达国企改革20178234868食品饮料医药家电银华明择多策略20178114767食品饮料银行医药创金合信消费主题A20195304206食品饮料医药消费者服务东方新思路A20204304115食品饮料医药数据来源Wind华宝证券基金投研平台华宝证券研究创新部敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券2029