导言：展望2023年，基于自上而下逻辑，如何把握权益型基金投资的主线，是明年FOF投资的关键。诚然，市场热点如何切换，当下还很难研判，需要密切跟踪与观察，但基于对明年政策发力点的展望，预判可能的几条主线，提前做好准备，还是很有必要的。
　　基于对明年政策基调的研判，我们预计未来市场的方向或将聚焦在：居民资产负债表及信心修复下的消费、地产的机会；政府主导的大型基建项目或与国家安全相关的自主可控领域；以及部分困境反转机会。
　　结合中央经济工作会议精神、行业基本面预期、市场交易结构几个方面，预计明年市场重要的投资主线在以下三个方向：
　　投资主线一：“稳增长”。“稳增长”主线的投资机会主要有三个细分方向。其一，房地产和大金融板块。随着房地产行业风险的化解和经济的复苏，估值会迎来一轮修复。其二，周期资源品。核心的逻辑是供给端保持短缺状态，随着国内的经济的修复，需求端回暖，将带来较大的价格弹性。其三，平台经济。平台经济从“强监管”到“支持发展”，预期回暖将成为本轮估值修复的驱动力。同时经济的修复也有利于平台经济营收的修复。
　　投资主线二：疫后修复与“泛消费”。随着防疫管控放开，政策发力“改善预期、提振信心”，短期虽有冲击，但不改中长期修复之态。短期来看，“有能力、有意愿、有场景”三个约束中短期最能够缓解的是“消费场景”的约束。此外，刚性消费和高端消费受“消费能力”的约束也较少。因此，对于“泛消费”行业的布局可以优先选择需求刚性、疫情期间明显受损于“消费场景”的缺失、高端消费几个方向。具体包括：出行链——航空、机场、物流。服务消费——旅游及景区、酒店餐饮、医疗服务、医美。可选消费——生物医药、食品饮料。
　　投资主线三：高质量发展与大安全。政策层面来看，当前政策思路是统筹安全与发展，2023年前期的工作重心在恢复经济增长，后期的重心可能切换到高质量发展上和构建国家安全体系上。从企业盈利端来看，以科技制造为代表的大安全板块处于高景气状态的细分行业仍然很多。流动性层面来看，2023年下半年，海外流动性有边际放松的可能，有利于科技板块。具体关注细分方向如下：国家安全主线：军工、半导体、新能源、信创、农业等。高质量发展主线：高端装备、生物医药、新材料、绿色环保、数字经济等。
　　以上主要细分投资方向，在全文中有详细的基金标的展示。
　　风险提示：基金的过往业绩及基金经理管理其他产品的历史业绩不代表未来表现;本报告根据历史公开数据及定期报告整理，存在失效风险，不代表对基金未来资产配置情况的预测，不构成投资建议。

研究报告全文：tablepage公募基金专题报告tablesubject撰写日期2022年12月30日证券研究报告--公募基金专题报告2023年主动权益型基金投资主线与标的选择FOF策略专题报告分析师王震tablemain华宝财经评论类模板投资要点执业证书编号S0890517100001邮箱chengbingzhecnhbstockcom导言展望2023年基于自上而下逻辑如何把握权益型基金投资的主线是明年FOF投资的关键诚然市场热点如何切换当下还很难研判需要密分析师王骅切跟踪与观察但基于对明年政策发力点的展望预判可能的几条主线提前执业证书编号S0890522090001做好准备还是很有必要的邮箱wanghuacnhbstockcom基于对明年政策基调的研判我们预计未来市场的方向或将聚焦在居民资产负债表及信心修复下的消费地产的机会政府主导的大型基建项目或与国分析师徐丰羽家安全相关的自主可控领域以及部分困境反转机会执业证书编号S0890517110001邮箱xvfengyucnhbstockcom结合中央经济工作会议精神行业基本面预期市场交易结构几个方面预计明年市场重要的投资主线在以下三个方向研究助理孙书娜投资主线一稳增长稳增长主线的投资机会主要有三个细分方向其邮箱sunshunacnhbstockcom一房地产和大金融板块随着房地产行业风险的化解和经济的复苏估值会迎来一轮修复其二周期资源品核心的逻辑是供给端保持短缺状态随着研究助理涂明哲国内的经济的修复需求端回暖将带来较大的价格弹性其三平台经济邮箱tumingzhecnhbstockcom平台经济从强监管到支持发展预期回暖将成为本轮估值修复的驱动力同时经济的修复也有利于平台经济营收的修复研究助理宋怡雯邮箱songyiwencnhbstockcom投资主线二疫后修复与泛消费随着防疫管控放开政策发力改善预期提振信心短期虽有冲击但不改中长期修复之态短期来看有能力研究助理冯思诗有意愿有场景三个约束中短期最能够缓解的是消费场景的约束此外邮箱fengsishicnhbstockcom刚性消费和高端消费受消费能力的约束也较少因此对于泛消费行业的布局可以优先选择需求刚性疫情期间明显受损于消费场景的缺失销售服务电话高端消费几个方向具体包括出行链航空机场物流服务消费旅游及景区酒店餐饮医疗服务医美可选消费生物医药食品饮料021-20515355相关研究报告投资主线三高质量发展与大安全政策层面来看当前政策思路是统筹安全与发展2023年前期的工作重心在恢复经济增长后期的重心可能切换到高tableproduct1公募基金中国投连险分类排名质量发展上和构建国家安全体系上从企业盈利端来看以科技制造为代表的2022112022-12-13大安全板块处于高景气状态的细分行业仍然很多流动性层面来看2023年下2公募基金债市遇阶段震荡纯半年海外流动性有边际放松的可能有利于科技板块具体关注细分方向如债型基金久期整体缩短-纯债型基金下国家安全主线军工半导体新能源信创农业等高质量发展主线久期跟踪报告2022122022-高端装备生物医药新材料绿色环保数字经济等12-063如何寻找左侧交易型基金以上主要细分投资方向在全文中有详细的基金标的展示FOF策略专题报告2022-11-18风险提示基金的过往业绩及基金经理管理其他产品的历史业绩不代表未来表现本报告根据历史公开数据及定期报告整理存在失效风险不代表对基金未来资产配置情况的预测不构成投资建议敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券114tablepage公募基金专题报告内容目录1政策视角下2023年权益市场投资主线前瞻311中央经济工作会议要点分析312权益市场大势分析413市场投资主线分析52不同投资主线下的基金标的选择721投资主线一稳增长7211金融地产7212周期资源品822投资主线二泛消费8221食品饮料8222生物医药9223交通运输1023投资主线三高质量发展与大安全10231信创与计算机10232半导体11233军工11234新能源12235粮食安全与农业133风险提示13图表目录图1上游行业的产能利用率情况8表1中央经济会议相关表述和对应行业5表2地产金融主题推荐标的7表3周期资源品板块推荐标的8表4食品饮料板块推荐标的9表5生物医药板块推荐标的9表6交运板块推荐标的10表8计算机板块推荐标的11表9半导体板块推荐标的11表10军工板块推荐标的12表11新能源板块推荐标的13表12农林牧渔生猪养殖主题推荐标的13敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券214tablepage公募基金专题报告导言对于国内的资本市场而言投资主线的演绎除了受宏观经济产业趋势和市场结构等多方面的影响外自上而下的政策助推的作用也举足轻重尤其在当前经济基本面和市场风险偏好均处于低位的情况下政策对于市场的影响会更加明显展望2023年公募基金投资我们预计权益型基金是重头戏基于自上而下逻辑如何把握权益型基金投资的主线是明年FOF投资的关键诚然市场热点如何切换价值vs成长不同行业主题孰会胜出当下还很难研判需要密切跟踪与观察但基于对明年政策发力点的展望预判可能的几条主线提前做好准备还是很有必要的一年一度召开的中央经济工作会议对下一年的经济工作和资本市场的有举足轻重的作用从既往行情看会议精神往往也会成为下一年投资主线的重要指引为我们做基金的组合配置提供了重要的锚1政策视角下2023年权益市场投资主线前瞻11中央经济工作会议要点分析首先垫定了明年经济工作的主基调稳增长同时兼顾高质量中央经济工作会议对当前我国经济现状的判断是恢复的基础尚不牢固需求收缩供给冲击预期转弱三重压力仍然较大外部环境动荡不安给我国经济带来的影响加深基于这种现实判断当前的政策的主基调是稳增长坚持发展是党执政兴国的第一要务被置于坚持稳中求进工作总基调之前同时也强调发展必须是高质量发展实现质的有效提升和量的合理增长整体上来看明年的经济政策大概率是稳增长持续加码的一年但同时对于过去传统的刺激模式老基建房地产的使用上会相对克制随着经济的企稳和内生循环的通畅对经济的高质量增长会更加重视其次积极的财政政策和稳健的货币政策双双发力会议对货币政策的要求是精准有力对财政政策的要求是加力提效对于货币政策和财政政策的理解我们可以参考人民银行副行长和财政部副部长许宏才在20222023中国经济年会上对于中央经济工作会议精神的解读货币政策方面刘国强副行长表示明年的货币政策要坚持总量要够结构要准总量要够就是货币政策的力度不能小于今年结构要准就是要持续加大对普惠小微科技创新绿色发展基础设施等重点领域和薄弱环节的支持力度要继续落实好一系列结构性货币政策整体上看在经济增长和通货膨胀超出预期前货币政策的力度是有保证的财政政策方面财政部副部长许宏才表示积极的财政政策要加力提效保持必要的财政支出强度优化组合赤字专项债贴息等工具在有效支持高质量发展中保障财政可持续和地方政府债务风险可控提效的一个重要表现是进一步优化财政支出结构加大科技攻关生态环保基本民生区域协调等重点领域投入保持必要财政支出强度意味着明年财政总支出规模还将保持扩大发挥积极的逆周期调节作用其三提振市场信心被列为经济工作的入手点会议指出明年经济工作千头万绪要从战略全局出发从改善社会心理预期提振发展信心入手纲举目张做好工作五大重点工作中落实两个毫不动摇和更大力度吸引和利用外资均是提振市场信心的重要措施其四扩大内需是第一要务促消费是扩内需的优先选择本次扩内需是优先消费从消费能力消费条件消费场景三维度发力尤其强调住房改善新能源汽车养老服务三大消费中财办在中央经济工作会议的解读中重点对这三个消费的方向进行了补充解读针对住房汽车服务性消费等领域存在的一些限制性措施要完善消费政策支持住房改善新能源汽车养老服务教育医疗文化体育服务等消费如因城施策支持刚性和改善性住房需求继续实施免征车辆购置税政策推动汽车消费由购买管理向使用管理转变推动养老事业和养老产业协同发展加快健全居家社区机构相协调医养康养相结合的养老服务体系等总体上看目前消费疲弱的背后是居民收入增速放缓和消费意愿的降低在政策发力的方向较为确定以及消费基本筑底的背景下预计2023年消费会有一定程度回暖敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券314tablepage公募基金专题报告投资方面会议表述为要通过政府投资和政策激励有效带动全社会投资加快实施十四五重大工程加强区域间基础设施联通这里的投资不仅仅是传统意义内涵的传统基建投资或者低端制造业投资会议中强调要要更好统筹供给侧结构性改革和扩大内需当前确定性较高的方向为供给侧结构性改革和扩大内需的结合点既能够提升供给体系质量和效率又有利于扩大当期需求这些方向主要包括制造业研发和技术改造新领域新赛道新能源新能源车等新基建领域数字经济基础设施智能电网新能源储能等其五产业政策层面会议强调发展和安全并举加快建设现代化产业体系在大变局背景下产业政策目的不再仅仅专注于效率也更加重视安全关于加快建设现代化产业体系具体工作涉及高端制造业新型能源体系粮食安全前沿技术攻坚数字经济及开辟新赛道等方面一是围绕制造业重点产业链找准关键核心技术和零部件薄弱环节保证产业体系自主可控和安全可靠预计半导体新材料等高端制造业将持续获得政策支持二是加强重要能源矿产资源国内勘探开发和增储上产加快规划建设新型能源体系三是实施新一轮千亿斤粮食产能提升行动四是加快新能源人工智能生物制造绿色低碳量子计算等前沿技术研发和应用推广五是要大力发展数字经济提升常态化监管水平支持平台企业在引领发展创造就业国际竞争中大显身手预计平台经济整治基本到位绿灯政策边际放松倾向明显六是抓住全球产业结构和布局调整过程中孕育的新机遇勇于开辟新领域制胜新赛道其六化解房地产行业的风险被放在重要位置各项政策措施还将继续完善中央经济工作会议指出针对我国房地产市场明显走弱的情况强调要扎实做好保交楼保民生保稳定各项工作满足行业合理融资需求推动行业重组并购有效防范化解优质头部房企风险改善房企资产负债状况要释放消费潜力支持刚性和改善性住房需求解决好新老市民青年人等住房问题要研究促进房地产业健康发展的治本之策推动房地产业向新发展模式平稳过渡政策从供需两端从长期和短期维度均做出了细致的要求从工作重心看保交楼保民生保稳定同时有效防范化解优质头部房企风险10月以来一系列供给侧政策已逐渐转向保主体预计优质龙头房企更为受益从需求政策看支持刚性和改善性住房需求预计针对改善性需求的限购限贷政策将进一步放开12权益市场大势分析中央经济工作会议在政治局会议后再次提及大力提振市场信心明确强调要推动经济运行整体好转政策信号非常积极有助市场底部企稳向上从政策方向来看稳经济稳就业和稳物价成为明年的重点消费房地产科技产业平台经济等重要领域均提出了工作部署随疫情放松后的闯关结束地产政策效果显现扩内需政策落地等2023年经济形势整体平稳向好具备高度确定性在此背景下预计明年有望迎来经济复苏的强现实即经济大概率会形成失速复苏过热的趋势对于A股而言政策是影响风险溢价的核心因素当估值处在低位时预期的改善是影响市场的核心因素随着预期的好转将会带来估值的修复随着政策效果的显现盈利将会成为驱动股价表现的主要因素但政策对不同行业的影响是不同的防疫措施的放开和中央经济工作会议释放积极的稳增长信号明显改善了市场对于未来经济的预期目前市场正处于预期改善的演绎阶段预计在市场对于经济底部预期确认之前这种演绎会持续后续随着经济底部的探明市场将回归到对于实际业绩改善的交易基于对明年政策基调的研判我们预计未来市场的方向或将聚焦在居民资产负债表及信心修复下的消费地产的机会政府主导的大型基建项目或与国家安全相关的自主可控领域以及部分困境反转机会敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券414tablepage公募基金专题报告13市场投资主线分析中央经济工作会议中重点提及的行业主题我们梳理如下表1中央经济会议相关表述和对应行业涉及行业或主题纲要表述点评更好满足中高端消费品消费需求促进免税业健康有序中高端消费旅发展充分衔接国内消费需求增加中高端消费品国内关注中高端消费品牌及免游休闲供应培育建设国际消费中心城市打造一批区域消费税领域投资机会中心深入推进海南国际旅游消费中心建设扩大文化和旅游消费大力发展度假休闲旅游拓展多交通运输旅游样化个性化定制化旅游产品和服务加快培育海关注疫后复苏航空旅游休闲岛邮轮低空沙漠等旅游业态释放通用航空消费板块潜力要着力扩大国内需求要把恢复和扩大消费摆在优先位置增强消费能力改善消费条件创新消费场景多关注新能源汽车在扩大内新能源汽车渠道增加城乡居民收入支持住房改善新能源汽车需环节中的主导地位养老服务等消费统筹国内国际两个大局统筹疫情防控和经济社会发展统筹发展和安全加大宏观调控力度应对超预期因素冲击发展质量稳步提升科技创新成果丰硕改革开放全面深化就业物价基本平稳粮食安全能源关注大安全主线下高端制军工农林牧安全和人民生活得到有效保障保持了经济社会大局稳造农业信创相关板块渔计算机定的机会围绕制造业重点产业链找准关键核心技术和零部件薄弱环节集中优质资源合力攻关保证产业体系自主可控和安全可靠确保国民经济循环畅通要深化国资国企改革提高国企核心竞争力坚持分类改革方向处理好国企经济责任和社会责任关系完善关注国企改革带来的盈利国企改革中国特色国有企业现代公司治理真正按市场化机制运能力提升营要在落实碳达峰碳中和目标任务过程中锻造新的产业竞新能源医药争优势加快规划建设新型能源体系加快新能关注构建现代化产业体系半导体等成长板源人工智能生物制造绿色低碳量子计算等前沿过程中成长板块的机会块技术研发和应用推广要确保房地产市场平稳发展扎实做好保交楼保民生保稳定各项工作满足行业合理融资需求推动行业重组并购有效防范化解优质头部房企风险改善资产负债状况同时要坚决依法打击违法犯罪行为要因关注与房地产政策支持相城施策支持刚性和改善性住房需求解决好新市民关的优质龙头房企同时房地产金融青年人等住房问题探索长租房市场建设要坚持房子需密切关注地产链上受政是用来住的不是用来炒的定位推动房地产业向新发策利好的股份制及区域性展模式平稳过渡要防范化解金融风险压实各方责银行任防止形成区域性系统性金融风险加强党中央对金融工作集中统一领导要防范化解地方政府债务风险坚决遏制增量化解存量资料来源新华社华宝证券研究创新部敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券514tablepage公募基金专题报告结合中央经济工作会议精神行业基本面预期市场交易结构几个方面预计明年市场重要的投资主线在以下三个方向投资主线一稳增长稳增长主线的投资机会主要有三个细分方向其一房地产和大金融板块经济要打破短期困局需要消费和地产发力但消费又是通常是后周期因此短期稳地产是稳经济的重要抓手房地产从打压到支持估值修复可期待往后看随着收入信心改善保交楼稳步推进地产行业或将从泥潭中走出来迎来困境反转下的估值修复以及基本面改善尤其是优质头部房企或走出阿尔法行情随着房地产行业风险的化解银行和保险这两个资产负债表与房地产行业息息相关的行业也会迎来一轮估值的修复不过这一投资主线持续的时间可能不会太长地产方面目前政策的着眼点主要是解决供给问题即保障供给不出现严重失速已售房产不产生烂尾进而影响交付历史上看房地产销售是整个地产链条得以启动的触发因子房价则是影响房地产销售最重要的领先指标一轮大的地产上行周期通常都伴随着明显的房价上涨过程在本轮地产政策调整的过程中政策对房价上涨仍然保持着零容忍的态度而这一关键态度是否改变将决定地产销售的修复空间其二周期资源品核心的逻辑是供给端保持短缺状态随着国内的经济的修复需求端回暖将带来较大的价格弹性同时美元开始走弱也缓解了对商品价格的压制其三平台经济平台经济从强监管到支持发展过去两年互联网平台经历了政策的洗礼这意味平台企业将继续做大做强并在数字经济建设中发挥重要作用预期回暖将成为本轮估值修复的驱动力同时经济的修复也有利于平台经济营收的修复投资主线二疫后修复与泛消费中央经济工作会议将促消费当成扩内需的首选消费要好得有能力有意愿有场景且缺一不可然而今年以来疫情的反复导致消费者信心指数断崖式下滑不仅就业收入预期极差消费意愿也极度低迷叠加疫情防控也使得消费场景有所受限与此同时居民净存款同比增速快速飙升甚至接近2008年金融危机时的高度储蓄倾向尤为明显然而往后看随着防疫管控放开政策发力改善预期提振信心短期虽有冲击但不改中长期修复之态短期来看有能力有意愿有场景三个约束中短期最能够缓解的是消费场景的约束尤其随着疫情防控放开之后的第一波冲击之后此外刚性消费和高端消费受消费能力的约束也较少因此对于泛消费行业的布局可以优先选择需求刚性疫情期间明显受损于消费场景的缺失高端消费几个方向具体包括出行链航空机场物流不过二级市场与经济重启出行相关的服务消费板块早就抢跑了出行链相关的细分板块估值指标已处于多年以来的高位且交易拥挤度处于较高状态短期注意调整风险服务消费旅游及景区酒店餐饮医疗服务医美可选消费生物医药食品饮料投资主线三高质量发展与大安全政策层面来看当前政策思路是统筹安全与发展2023年前期的工作重心在恢复经济增敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券614tablepage公募基金专题报告长后期的重心可能切换到高质量发展上和构建国家安全体系上产业链的建设重心也从卡脖子到补短板再到自主可控安全或是明年的主题词之一从企业盈利端来看以科技制造制造为代表的大安全板块处于高景气状态的细分行业仍然很多流动性层面来看2023年下半年有望看到美联储加息的暂停海外流动性有边际放松的可能而科技板块属于对海外流动性比较敏感的资产具体关注细分方向如下国家安全主线军工半导体新能源信创农业等高质量发展主线高端装备生物医药新材料绿色环保数字经济等2不同投资主线下的基金标的选择21投资主线一稳增长211金融地产中央经济工作会议对房地产提出了更高的要求不仅从需求端出发还对房企的信用能力和产品能力做出了一定要求本次报告主要关注点在于住房改善需求并将扩大内需放在了第一要位此外报告还将需求放在后续的经济金融风险小节中这在一定程度上表明支持需求改善对防范风险具有重大意义这也为此后地产需求端政策的出台做好了一定程度的铺垫供给端方面此次中央工作经济会议除了提出前述的需求侧支持外其余重点均放在了化解风险方面其中明确提到保持平稳健康发展保交楼保民生保稳定满足行业合理融资需求推动行业重组并购等总体而言供给侧相关政策仍然是延续已有的做法整体以平稳发展内部整合的方式达到供给侧结构性出清进而遴选优质企业的目的最后供给侧稳定需求侧放松即降低房企杠杆率提升居民杠杆率整体信用保持一致有利于让房地产市场从投资端逐渐切换到消费端进而实现更为良性的循环这对有信用有产品的头部优质房企来说是一个重大的历史机遇银行方面估值将迎来系统性修复一方面稳地产政策加码下房地产系统性风险预期在逐步化解将扭转银行业资产质量预期释放估值修复动能另一方面防疫措施优化下投资和消费将逐渐修复驱动银行信贷回到良性扩张状态也有利于银行估值的修复保险方面长端利率是保险估值的锚往往同向波动预计后续经济修复有望带动长端利率上行对保险估值形成一定支撑同时随着地产风险的化解和经济的修复保险资产端的资产质量也会迎来改善有利于保险的估值修复表2地产金融主题推荐标的持仓偏好基金规模亿任职以来年基金代码基金简称基金经理任职日期过去一元化回报率年头部房地产景顺长城中国000772OF韩文强2019101019251749企业及少部回报分建材企业工银瑞信金融头部地产及000251OF鄢耀2013082646851568地产A股份制银行华泰柏瑞新金银行及非银005576OF杨景涵20180308083363融地产A金融资料来源Wind华宝证券研究创新部敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券714tablepage公募基金专题报告注年化收益率的统计截至2022年12月23日收盘下同212周期资源品本轮周期上游资源品工业产能利用率在2021年到达高位在2022年整体需求出现崩塌式下降的情况下工业产能利用率不仅没有下降相反仍在上升这一现象表明一旦后续需求逐渐恢复正常上游周期品的价格弹性会非常大此外美元指数见顶回落的迹象明显商品的价格的压制因素缓解总体上看受益于国内经济复苏的周期资源品有相对较好的投资机会图1上游行业的产能利用率情况95009000850080007500700065006000550050002018-032021-062016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-092021-122022-032022-062022-09采矿业黑色金属冶炼及压延加工业有色金属冶炼及压延加工业煤炭开采和洗选业石油和天然气开采业化学原料及化学制品制造业资料来源Wind华宝证券研究创新部表3周期资源品板块推荐标的基金规模任职以来年化回基金代码基金简称基金经理任职日期近一年持仓偏好亿元报率蔡目荣丁靖2012-08-偏好于配置有色金属行业持仓占比240022OF华宝资源优选A12441253斐21接近602018-10-偏好于配置基础化工和有色金属行005660OF嘉实资源精选A苏文杰250237023业在周期行业中的配置相对分散基础2019-04-002910OF易方达供给改革杨宗昌100003380化工煤炭石油石化有色金属行23业均有一定仓位的配置2015-05-166301OF华商新趋势优选周海栋57691976偏好于配置有色金属和煤炭行业14资料来源Wind华宝证券研究创新部22投资主线二泛消费221食品饮料2023年经济与消费大概率呈现复苏态势白酒乳制品调味品等行业值得重点关注但复苏节奏上预计略有差异扩大内需纲要提出要提高吃穿等基本消费品质倡导健康饮食结构增加健康营养农产品和食品供给促进餐饮业健康发展白酒方面在公募基金重点配置的高端酒和次高端酒中消费升级大背景下叠加高端酒社交需求具有一定的刚性高端酒业敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券814tablepage公募基金专题报告绩确定性较强次高端对于经济复苏的变化更为敏感在最新疫情防控政策新十条的推动下人流复苏和经济逐步恢复带来的居民收入水平的提高则会推动次高端白酒的的增长弹性但需要注意次高端白酒内部结构的分化重在选择合适的标的调味品方面近期原材料端大宗商品如大豆白砂糖等价格有所松动如成本端下降趋势能够得以延续考虑到今年的低基数效应部分股票有望在业绩端呈现较大的增长弹性除此之外随着疫情管控的放开居民消费场景的恢复餐饮作为调味品占比最大的消费渠道有望恢复也会从需求端推动调味品板块的复苏对于乳制品行业整体企业营收微增净利承压疫情影响下内部分化明显全国性乳企的公司领先优势稳固市场份额将持续向拥有优秀品牌力竞争力的企业集中表4食品饮料板块推荐标的基金规模任职以来年化回基金代码基金简称任职日期基金经理近一年持仓偏好亿元报率重仓白酒近一年白酒仓位占比均值萧楠王元110022OF易方达消费行业2012928268721753达到50高端酒与次高端酒均衡春配置重仓白酒近一年白酒仓位占比均值000083OF汇添富消费行业20164817856胡昕炜1712达到43重仓高端酒次高端以全国酒为主且仓位逐渐增加重仓白酒近一年白酒仓位占比均值001382OF易方达国企改革2017823326郭杰1478达到44重仓高端次高端以区域酒为主且配置比例稳定资料来源Wind华宝证券研究创新部222生物医药过去两年受行业政策的影响以及增长预期的回落泛医药板块含创新药及器械医疗服务等在过去两年遭受了猛烈的估值收缩目前来看整个生物行业的政策环境外部商业环境的确定性交易结构等多方面均在发生积极变化其一医保带量采购政策进入预期稳定的阶段不确定性大大减少其二随着疫后社会逐步进入正常化此前防疫状态下的消费场景的制约消失后续会有需求的补偿性修复其三从估值和筹码的角度来看过去一年多医药出现了从高位到低位的腰斩板块调整的时间足够长交易拥挤度也在大幅下降行业基本面改善政策改善交易结构改善充分回调之后的泛医药板块其性价比已达到新的均衡吸引力大幅增加重点关注方向医疗服务医美创新药表5生物医药板块推荐标的基金规模任职以来年化回基金代码基金简称基金经理任职日期亿元报率002938OF中银证券健康产业白冰洋20211181982361010709OF安信医药健康A池陈森202111216291296001230OF鹏华医药科技金笑非201662415311172009805OF国泰医药健康A徐治彪2020827871-572002938OF中银证券健康产业白冰洋20211181982361011466OF兴业医疗保健A陈旭202138385-2005009414OF中银大健康A黄珺2021114264304011826OF汇添富健康生活一张韡2021325905-1454年持有A001898OF易方达大健康主题杨桢霄20179273771029资料来源Wind华宝证券研究创新部敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券914tablepage公募基金专题报告223交通运输在扩大内需的政策背景下航空消费潜力的释放能否在量和价两方面体现是后续关注的重点同时当前估值处于较高水平需要选择合适的入场时机航空板块供给端在经历了近3年疫情冲击后行业供给出清同时在巨额亏损下各行业主体扩张意愿和客观扩张能力均下降明显同时叠加上游制造商供应链受到疫情和地缘政治影响存在交付不及时可能飞机供给大幅降速的确定性较强价格端国内头部航线自2017年底开始执行价格市场化后目前均已提升60左右近期行业开启新一轮提价进程京沪航线等再次提价相比价格市场化前已上涨70以上不过需求端的总量与当前的渗透率居民消费意愿相关当前的需求恢复情况需要密切关注执飞航班数客座率等机场在免税格局中的竞争优势是需要关注的重点机场的航空性业务与非航空性业务具有不同的盈利特质航空性业务以保本为主主要用来摊薄刚性的成本支出利润贡献相对有限而以免税为代表的非航空性业务由于采用特许经营的商业模式以免税含税零售运营商的营业收入为收取租金的来源因此几乎没有任何成本支出业务毛利率接近100非航业务是后续机场板块的增长动力和差异化要点而免税收入的两个重要的影响因素一个是国际客流的修复速度和力度另一点在于机场渠道在免税格局变化后能否在疫后恢复议价权即机场疫后免税合同的扣点率能否回归疫情前高位表6交运板块推荐标的基金规模任职以来年持仓偏好过去一基金代码基金简称基金经理任职日期亿元化回报率年持仓偏好价值板块001763OF广发多策略林英睿2016121622521398近一年在交运和银行板块配置较多主要投资于物流产业中具有长期稳定成长嘉实物流产003298OF肖觅2016-12-299191775性的上市公司近一业A年交通运输行业持仓占比超过76资料来源Wind华宝证券研究创新部23投资主线三高质量发展与大安全231信创与计算机在高水平科技自主化的大趋势下信创行业推进已是大势所趋在信创产业中计算机软件具有核心地位中美在科技金融医药以及意识形态等领域逐步脱钩国内科技企业发展的核心是聚焦国内市场内循环即充分利用党政国央企等庞大下游市场和新能源移动互联网等具备资源和技术禀赋的优势产业加速推进全方位自主可控在当前大安全的政策基调下包括基础硬件基础软件应用软件安全服务在内的信创产业链可能得到更大重视在细分板块中相较于硬件产品当前部分国产软件产品具备一定的服务属性它可以通过不断的在线升级完善功能在已经能够满足基本应用功能的情况下即能够进行较大范围地推广应用数据库中间件ERP办公软件等重要细分环节是信创产业发展的重要基石因此市场可能对于软件信创的落地实施具备更强的信心敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券1014tablepage公募基金专题报告表7计算机板块推荐标的基金规模任职以来年基金代码基金简称基金经理任职日期持仓偏好亿元化回报率中欧电子信息产偏好计算机软件和云服004616OF刘金辉20200814889427业A务公司偏好计算机软件云服012930OF中庚价值先锋陈涛202108204783255务新材料公司有一定低估成长属性资料来源Wind华宝证券研究创新部232半导体半导体行业具有明显周期性终端应用的变迁是行业发展的重要推力碎片化场景下模拟功率等细分领域更为受益另外国内半导体自给率仍偏低国产替代窗口期获得积累的企业有望率先获得资本市场助力半导体是现代科技产业的支柱深度地全球分工导致半导体产业伴随着全球经济的波动往往有一定的周期性在经历了2019-2021年的快速发展后半导体下游市场开启分化消费类需求疲软相关产品库存价格下跌模拟芯片设计集成电路封测盈利下滑预计随着库存和需求的边际改善有望带动设计板块营收增速回升新能源汽车风光储带来的碎片化场景下模拟功率等细分板块更加受益2022年半导体设备分立器件半导体材料利润增速高于行业但由于今年基数较高且随着晶圆厂产能利用率下降资本开支将减少虽然仍受益于国内晶圆厂扩产但预计增速环比2022年将有所回落半导体产业链的国产替代为过去两年行业面临的核心问题受制于美国制裁本土供应链安全问题正在推动半导体行业加速采用国产方案从芯片制造上游的设备材料零部件到设计端上游的EDAIP再到下游各类芯片产品元器件半导体产业链国产替代趋势演绎如火如荼国产厂商迎来加速发展机遇表8半导体板块推荐标的基金规模任职以来年基金代码基金简称基金经理任职日期持仓偏好亿元化回报率重仓股主要涉及半导体设290011OF泰信中小盘精选董季周2019071611262655备材料等领域的中小市值公司主要布局半导体设备材创金合信芯片产013339OF刘扬20211011182-1996料功率等板块重点投资业A在细分领域龙头景气度投资近一年主要招商移动互联网001404OF张林2019061425821667布局半导体设备和材料公A司资料来源Wind华宝证券研究创新部233军工军工的核心逻辑始终由强国强军的高确定性主导今年中央经济会议中提及的大安全主线和国企改革再次强调了军工板块的长期驱动力从整体板块看军工正在迈向成长期的过程中军工行业的自主可控是国家战略计划的重中之重其次今年是国企改革的收官之年国企混敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券1114tablepage公募基金专题报告改股权激励等措施极大提振了军工企业的管理质量和盈利能力基本面有望持续向好最后经过今年的调整军工板块估值有所消化目前PE处于近5年来的1269分位水平具备较强的提升动力建议重点关注以下细分领域军工元器件随着新订单放量行业需求有望回暖上游元器件企业将率先兑现业绩十四五规划中明确提出大力推进国防建设信息化智能化发展元器件是武器装备的必要材料之一大安全主线要求元器件市场在技术层面大力发展航空装备高端的航空武器及相关装备仍是军工板块重点发展的领域同时国企改革推进下航空装备企业往高质量方向发展真正进入市场化阶段表9军工板块推荐标的基金经基金规模任职以来年化基金代码基金简称任职日期持仓偏好理亿元回报率任职以来偏好其他军工航319自郑空航天和电气设备在军工产南方军工郑晓曦20201120004224OF5348晓曦任职以业链之间进行灵活轮动最新改革A邹承原20210416来一期2022Q3上游标的仓位较高任职以来偏好其他军工航华夏产业空航天和计算机设备行业周005774OF代瑞亮202006182429919升级A转率较低航空装备领域相关标的仓位较高资料来源Wind华宝证券研究创新部234新能源中央经济工作会议多次提及新能源产业优势和绿色转型是新能源大概率保持高速增长的宏观背景继而进一步拉动整个产业链需求首先中央经济会议强调在落实碳达峰碳中和目标任务过程中锻造新的产业竞争优势目前我国新能源产业在全球市场中具备一定的优势未来新能源板块将继续把握时代和政策之良机在技术创新产品创新生态体系创新等方面建立强势的竞争力成为拉动经济的支柱型产业其次会议提出加快新能源绿色低碳等前沿技术研发和应用推广双碳背景下新能源革命是全世界的课题实现各领域能源绿色低碳转型构建绿色新发展体系是国内重点布局的方向新能源长期逻辑清晰且稳定新能源细分领域中建议重点关注以下板块风电设备今年受到疫情影响风电装机不及预期但招标量增速明显明年风电板块业绩兑现确定性高景气度有望全面上行其中海风市场将迎来加速成长阶段零部件在技术革新双碳环境等多重因素影响下具备更高经济性的新能源车将更加受到市场关注国内补贴退坡影响有限市场逐渐转向为优质供给驱动国内新能源车行业景气度维持高位新能源行业投资格局逐渐向核心零部件板块倾斜各企业积极布局扩产相关产业集群加速建立零部件细分领域的市场竞争力正在上升同时随着新一轮技术变革开启国产零部件技术将逐步替代进口产品在国内市场中占据更高份额敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券1214tablepage公募基金专题报告表10新能源板块推荐标的基金代码基金简称基金经任职日期基金规模任职以来年持仓偏好理亿元化回报率200015OF长城优化周诗博2020062417651422任职以来偏好新能源动力系统汽车零部件升级A电源设备行业配置较均衡在新能源细分行业之间灵活轮动最新一期2022Q3仓位集中于汽车零部件电源设备板块000409OF鹏华环保孟昊2019072433283391任职以来偏好电源设备新能源动力系统和产业其他化学制品行业配置集中最新一期2022Q3仓位涉及电缆传输标的资料来源Wind华宝证券研究创新部235粮食安全与农业粮食安全是国家安全稳定的基础中央经济工作会议连续三年强调粮食安全的底线在新冠疫情肆虐俄乌冲突极端天气等多重因素共同作用下全球农业生产线不确定性增强农产品价格出现大幅度上涨会议强调粮食产能提升是保证粮食等初级战略物资自给自足的供应底线生猪养殖方面尽管短期猪价呈现持续下滑趋势生猪出栏价一度逼近养殖成本线但随着新冠疫情第一轮大范围感染过后猪肉消费有望回升后市猪价有望企稳回暖目前市场受到对补栏悲观预期和消费短期冲击的双重影响对明年猪价表现过于悲观但下半年以来行业实际补栏情绪并不积极并且随着11月以来猪价持续下滑补栏有望提前终止并再次开启去化在实际补栏偏弱疫后消费反弹的双重作用下明年猪价仍有望持续保持相对景气从各家企业对应今年和明年的头均市值角度来看均处于历史底部板块估值明显偏低种业方面在农业强国背景下政策或将进一步推动转基因农作物商业化落地按照政策流程以及企业的先期品种储备预计最早明年上半年有望实现转基因种子的正式商业化销售具有转基因先发优势优质品种储备充足的企业有望获得超额收益表11农林牧渔生猪养殖主题推荐标的持仓偏好基金规模任职以来年基金代码基金简称基金经理任职日期过去一亿元化回报率年财通新视野生猪养殖行005851OF沈犁20210127061046A业嘉实农业产吴越朱子饲料加工生003634OF202012092292-475业A君猪养殖种业资料来源Wind华宝证券研究创新部3风险提示基金的过往业绩及基金经理管理其他产品的历史业绩不代表未来表现本报告根据历史公开数据及定期报告整理存在失效风险不代表对基金未来资产配置情况的预测不构成投资建议感谢宋逸菲对本报告的辅助支持敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券1314tablepage公募基金专题报告风险提示及免责声明华宝证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格市场有风险投资须谨慎本报告所载的信息均来源于已公开信息但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的任何建议意见及推测仅反映本公司于本报告发布当日的独立判断本公司不保证本报告所载的信息于本报告发布后不会发生任何更新也不保证本公司做出的任何建议意见及推测不会发生变化在任何情况下本报告所载的信息或所做出的任何建议意见及推测并不构成所述证券买卖的出价或询价也不构成对所述金融产品产品发行或管理人作出任何形式的保证在任何情况下本公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的承诺或担保投资者应自行决策自担投资风险本公司秉承公平原则对待投资者但不排除本报告被他人非法转载不当宣传片面解读的可能请投资者审慎识别谨防上当受骗本报告版权归本公司所有未经本公司事先书面授权任何组织或个人不得对本报告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