行业动态信息
　　本周（12.23-12.30）中信消费者服务行业涨跌幅、商业贸易行业涨跌幅分别为-1.42%、2.97%，相对上证综指，分别跑输2.85pct、跑赢1.55pct，相对沪深300分别跑输2.56pct、跑赢1.84pct，在中信一级行业中排名第29、4。
　　板块表现：
　　社服：景区板块涨跌幅第一（+4.29%），餐饮>酒店>出境游>免税，涨跌幅分别为+3.15%、+0.94%、-0.57%、-2.83%。商贸：电商及服务板块涨跌幅第一（+4.82%），一般零售>专业市场经营>专营连锁>贸易，涨跌幅分别为+3.34%、+2.93%、+2.10%、+2.08%。
　　板块跟踪：
　　行业动态：1、经文化和旅游部数据中心测算，2023年元旦节假期，全国国内旅游出游5271.34万人次，同比增长0.44%，按可比口径恢复至2019年元旦节假日同期的42.8%；实现国内旅游收入265.17亿元，同比增长4.0%，恢复至2019年元旦节假日同期的35.1%。2、12月26日，国家卫生健康委员会办公厅印发《关于对新型冠状病毒感染实施“乙类乙管”的总体方案》。3、从2023年1月8日起，取消入境后全员核酸检测和集中隔离，有序恢复中国公民出境旅游。
　　餐饮：1、特海国际正式登陆港交所。特海国际的收入由截至2021年6月30日止六个月的13.48亿美元增加至截至2022年6月30日止六个月的24.58亿美元，同比增长82.34%。2、沃尔玛大卖场正式发布“南北名店招牌菜”整席解决方案，聚焦城市家庭消费场景，携手知名餐饮企业，推出70余款高品质口碑菜品。
　　免税：韩国免税外国游客：11月免税销售额达9.54亿美元，同比-43.3%/-32.3%（同比为2019年/2021年，下同。上月为-21.7%/-5.5%）：其中购物人次同比-86.6%/+291.0%，客单价同比+323.1%/-82.7%达到4137.03美元。
　　化妆品：作为欧莱雅集团旗下第一个日本护肤品牌TAKAMI，宣布将于2022年12月30日至2023年1月1日，揭幕三家TAKAMI中国内地线下旗舰店。
　　风险提示：
　　旅游景气度及异地复制进度低预期，酒店加盟储备增长低于预期，渠道扩张不及预期，居民边际消费倾向下降等。
　　

研究报告全文：证券研究报告行业动态出境旅游有序放开元旦出行数据社会服务仍承压澳门博彩新批给正式生效行业动态信息维持强于大市本周1223-1230中信消费者服务行业涨跌幅商业贸易行业涨跌幅刘乐文分别为-142297相对上证综指分别跑输285pct跑赢155pctliulewencsccomcn相对沪深300分别跑输256pct跑赢184pct在中信一级行业中排名第SAC执证编号S1440521080003294SFC中央编号BPC301板块表现陈如练社服景区板块涨跌幅第一429餐饮酒店出境游免税涨chenruliancsccomcn跌幅分别为315094-057-283商贸电商及服务板块SAC执证编号s1440520070008涨跌幅第一482一般零售专业市场经营专营连锁贸易涨SFC中央编号BRV097跌幅分别为334293210208于佳琪yujiaqibjcsccomcn板块跟踪SAC执证编号S1440521110003行业动态1经文化和旅游部数据中心测算2023年元旦节假期全国国内旅游出游527134万人次同比增长044按可比口径恢复至2019年元旦节假日同期的428实现国内旅游收入26517亿元同比发布日期2023年01月03日增长40恢复至2019年元旦节假日同期的351212月26日国家卫生健康委员会办公厅印发关于对新型冠状病毒感染实施乙类市场表现乙管的总体方案3从2023年1月8日起取消入境后全员核酸8检测和集中隔离有序恢复中国公民出境旅游-2-12餐饮1特海国际正式登陆港交所特海国际的收入由截至2021年6月30日止六个月的1348亿美元增加至截至2022年6月30日止六个月-22的2458亿美元同比增长82342沃尔玛大卖场正式发布南北2022731202213020222282022331202243020225312022630202283120229302022103120221130名店招牌菜整席解决方案聚焦城市家庭消费场景携手知名餐饮企20211230社会服务上证指数业推出70余款高品质口碑菜品相关研究报告免税韩国免税外国游客11月免税销售额达954亿美元同比-433-323同比为2019年2021年下同上月为-217-55其中购物人次同比-8662910客单价同比3231-827达到413703美元化妆品作为欧莱雅集团旗下第一个日本护肤品牌TAKAMI宣布将于2022年12月30日至2023年1月1日揭幕三家TAKAMI中国内地线下旗舰店风险提示旅游景气度及异地复制进度低预期酒店加盟储备增长低于预期渠道扩张不及预期居民边际消费倾向下降等本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明社会服务行业动态报告目录元旦出行旅游出行仍然承压长途旅行逐渐恢复1板块表现及投资建议4一重点数据跟踪4二投资建议1三板块行情5四子行业表现6公司动态12一休闲服务板块12二商业贸易板块13行业动态15一休闲服务板块15二商业贸易板块17风险分析19请参阅最后一页的重要声明社会服务行业动态报告元旦出行旅游出行仍然承压长途旅行逐渐恢复元旦期间全国国内旅游人数达五千万人次旅游收入恢复至2019年同期的三成以上经文化和旅游部数据中心测算2023年元旦节假期全国国内旅游出游527134万人次同比增长044按可比口径恢复至2019年元旦节假日同期的428实现国内旅游收入26517亿元同比增长40恢复至2019年元旦节假日同期的351铁路出行数据恢复更快元旦假期铁路发送旅客合计为1585万同比2022年2019年为-2715-5058铁路出行数据较国庆环比回升图1疫情后旅游数据恢复情况同比2019年数据来源文旅部中信建投证券图2元旦假期铁路发送旅客数量同比2019年数据来源央视新闻中信建投证券本地游周边游为今年元旦假期主要出游方式长线跨省游需求也出现了显著增长途牛数据显示元旦假期出游的订单中周边游需求占比64国内长线游占比36出游时长在3天以内的占据总人数的80元旦假期长线跨省游需求也出现了显著增长携程数据显示元旦跨省游占比已近六成较中秋小长假稳步提升同比增长34此外跨省团队游同比增长46机票本地门票预订对比中秋增长2133请参阅最后一页的重要声明1社会服务行业动态报告部分景区恢复速度较快已经超过疫情前同期水平2023年元旦期间黄山接待游客22万人同比2022年增长6836同比2019年增长7北京市商务局重点监测的百货超市专业专卖店餐饮和电商等业态企业实现销售额353亿元恢复至去年同期的838超过2019年同期的327亿元海南旅游市场回暖根据海南发布数据截至12月29日元旦期间海南酒店订单对比去年同时段增长34机票订单增长17同时2023年元旦假期海南进港机票单程含税均价为1288元同比去年上涨60以上元旦期间美兰机场预计执行航班1163架次运送旅客137万人同比2022年-171同比2019年-355凤凰机场预计执行航班1090架次运送旅客177万人同比2022年41同比2019年-99图32023年元旦期间旅游景区数据万人万人次数据来源中新网新华社新浪网中信建投证券请参阅最后一页的重要声明2社会服务行业动态报告赴澳旅游快速恢复香港取消所有入境强制核酸检测及社交距离措施后出境人数明显上升而入境人数变化不大元旦前两天赴港内地游客合计为3305人2022年同期为291人2022年12月31日澳门入境旅客281万是自2022年10月1日后单日最高入境旅客人次图4内地入境中国香港人数数据来源中国香港入境事务处中信建投证券请参阅最后一页的重要声明3社会服务行业动态报告板块表现及投资建议一重点数据跟踪韩国免税外国游客11月销售额达954亿美元同比-433-323同比为2019年2021年下同上月为-217-55其中购物人次同比-8662910客单价同比3231-827达到413703美元整体市场11月销售额1063亿美元同比-4578-2864上月为-283-158年初至今累计销售额12743亿美元同比-3423-118自中国出境有序放开后韩国有部分免税店宣布从明年1月1日开始施行SG老模式模式取消现在的SMG模式大客户直邮即再度回归以往代购模式品牌不允许韩国运营商在中国做直邮和电商模式首先从初期恢复来看整体出行成本都不会直接降到疫情前所以代购的成本是在提升的其次价格体系在疫情期间已经重构C端售价也无法回归疫情前因此原返点机制下的盈利模型已经被打破代购业态很难回归原水平因此即使出境放开预计也不会对中免免税形成外流压力同时叠加市内店政策预期免税行业仍有亮点可期图5韩国免税市场数据来源KDFA中信建投全国11月入住率5188同比2019年-1606pct10月为-2034pct房价同比2019年-183210月为-1811综合RevPAR恢复至2019年的623710月为5750降幅环比有所收窄入住率先于房价有所回升相比19年一线城市经济型中高端RevPAR增速-2906-4167二线城市经济型中高端RevPAR增速-2650-2431一线城市中高端恢复不明显经济型以及二线城市恢复较好请参阅最后一页的重要声明4社会服务行业动态报告图6STR酒店情况同比2019年数据来源STRGlobal中信建投11月消费受到明显冲击11月社零总额38615亿元-59低于wind预期-25除汽车以外同比-611-11月全国网上零售额124585亿元42其中实物商品网上零售额108098亿元64占社会消费品零售总额的比重为27111月份餐饮收入同比-84上月-81限额以上单位商品零售同比-57其中粮油食品类同比39饮料类同比-62中西药品类同比83化妆品类同比-46金银珠宝类增长-70服装鞋帽针纺织品类-156按零售业态分1-11月限额以上零售业单位中的超市便利店专业店专卖店零售额同比分别增长3143360百货店下降80超市便利店专业店专卖店百货累计零售额分别环比-06pct-03pct-1pct-07pct-12pct11月消费受到明显冲击本月基本为今年以来次差月份如果剔除汽车拉动基本与4月份情况相差不多不过我们认为不必过度悲观11月整体仍处于疫情优化前的封控状态收入和消费难以向好市场应该对此有所预期高层大力度调整疫情防控出台扩大内需政策即便疫情防控优化也不应对接下来几个月的消费复苏抱有太高预期消费反弹修复仍需一定时间不过于明年复苏本身是确定的图7社会零售总额月度同比增速图8CPI同比变化数据来源Wind中信建投数据来源Wind中信建投请参阅最后一页的重要声明5社会服务行业动态报告图9粮油食品类零售额同比增速图10烟酒类零售额同比增速数据来源Wind中信建投数据来源Wind中信建投图11服装鞋帽针纺织品类零售额同比增速图12化妆品类零售额同比增速数据来源Wind中信建投数据来源Wind中信建投图13金银珠宝类零售额同比增速图14日用品类零售额同比增速数据来源Wind中信建投数据来源Wind中信建投请参阅最后一页的重要声明6社会服务行业动态报告图15家具类零售额同比增速图16汽车类零售额同比增速数据来源Wind中信建投数据来源Wind中信建投图17通讯器材类零售额同比增速图18家电类零售额同比增速数据来源Wind中信建投数据来源Wind中信建投一线城市地铁客流开始回升北京深圳广州回升明显一线城市均已度过疫情感染高峰期本地出行陆续恢复爆发较早的北京深圳广州客流恢复明显其中北京深圳地铁客流已经接近正常状态下的区间下限上海广州恢复速度加快随着本地出行逐渐恢复预计本地消费迎来复苏图19上海地铁客流量万数据来源Wind中信建投请参阅最后一页的重要声明7社会服务行业动态报告图20北京地铁客流量万数据来源Wind中信建投图21深圳地铁客流量万数据来源Wind中信建投图22广州地铁客流量万数据来源Wind中信建投请参阅最后一页的重要声明8社会服务行业动态报告二投资建议免税板块边际端1美兰机场12月8日至14日航班量旅客吞吐量环比分别增长近698112月15-17日期间日均旅客吞吐量超4万人次三亚凤凰机场12月8日至15日航班量旅客吞吐量环比分别增长12421287212月13日至19日海南离岛免税销售额连续7天超1亿元12月17日三亚国际免税城进店人数达14万人今年1-11月海口海关共监管离岛免税销售金额322亿元4594万件购物旅客390万人次分别同比下滑2727363GDF免税城将于12月7日至2023年2月5日海南离岛免税跨年狂欢季活动期间举办多样活动数据端1韩国免税11月数据外国游客11月销售额达954亿美元同比-433-323上月为-217-55其中购物人次同比-8662910客单价同比3231-827达到413703美元这个月销恢复情况是自2020年下半年以来最差的水平反映了较为明显的疲软态势整体市场11月销售额1063亿美元同比-4578-2864上月为-283-158年初至今累计销售额12743亿美元同比-3423-118假设12月跟11月差不多那最终就是140亿美元不到同比去年萎缩了12左右观点自出境有序放开后韩国有部分免税店宣布从2023年1月1日开始施行SG老模式模式取消现在的SMG模式大客户直邮即再度回归以往代购模式品牌不允许韩国运营商在中国做直邮和电商模式从初期恢复来看整体出行成本都不会直接降到疫情前所以代购成本在提升其次价格体系在疫情期间已经重构C端售价也无法回归疫情前因此原返点机制下的盈利模型已被打破代购业态很难回归原水平因此即使出境放开预计也不会对国内免税形成外流压力同时叠加市内店政策预期免税行业仍有亮点可期防疫优化下年末年初客流预计迎来稳定的修复状态叠加离岛免税跨年狂欢活动预计对客流修复产生良好过渡作用元旦及春节假期预计海南成为国内游重点复苏目的地前11月离岛免税销售额下滑幅度比较符合预期叠加Q4整体有所回暖预计整体销售额为明年增长打开较好空间当前市场环境下公司在各场景和格局端维持较稳健的优势或带来较强防守属性后续展望主要关注防疫优化下入岛客流以及海口免税城初期的营业额验证以及海港城开业初期的客源和销售结构客单价件单价等验证情况同时三亚未来商业环境发展也值得关注龙头在主要场景端竞争格局均维持或向好短期不太需要过度担心格局端的问题在防守属性稳健情况下叠加海口免税城可能的优质表现具备短期的弹性预期年内业绩受影响较大但市场已有预期关注是否有超目前预期可能性核心在于明年海港城的继续验证海南销售额目标的实现以及业绩区间对估值的影响酒店板块疫后主要关注各龙头拓店和储备成长性行业供需格局变化中高端市场竞争品牌力和创新力集团化赋能能力对效率和降费能力的提升疫情冲击下仍有环比下滑但修复大趋势叠加龙头酒店供需格局的逻辑产生共振需求端仍与疫情控制程度紧密相关预计2022年在周期波动中酒店板块贝塔叠加阿尔法的属性仍将持续行业在供给出清和龙头集中趋势下具备较强疫后反弹和长期成长逻辑关注各家拓店及储备数量和质量疫情下中高端爬坡和签约占比提升且费用率下降趋势下关注业绩弹性全国10月入住率4795-2034pct9月为-1104pct房价同比-18119月为-1250综合RevPAR恢复至2019年的57509月为7203环比持续下滑相比19年一线城市经济型中高端RevPAR增速-3681-4358二线城市经济型中高端RevPAR增速-3934-3415中高端的恢复较经济型略优多地疫情反复下休闲需求较为疲软趋势与三家基本一致华住Q3境内RevPAR恢复至19年90表现亮眼锦江酒店拟收购gpp至100持股增加供应链协同能力拟收购Wehotel65股权对价85亿即Wehotel整体对应131亿估值本次收购含业绩承诺对应22-24年wehotel的承诺业绩不低于280635402070579269万元不满足情况下大股东会进行补偿因此对公司的利润贡献直接且稳健境内Q3业绩符合预期开店稳定且完成年内目标概率较大效率恢复稳定开店目标拟下调至1200家拟发行GDR征用房社保补贴提效降费等作用较明显请参阅最后一页的重要声明1社会服务行业动态报告疫情下征用门店数多于此前高峰境外修复较快卢浮7月超19年RevPAR境内组织架构进一步调整BD团队模式迭代会员及直销占比继续发展公司组织管理整合及疫情下效率恢复领先行业关注降费弹性近年管理运营品牌等综合能力逐步接近行业领先预计在正常发展状态下对估值中枢有提振年内开店目标受疫情影响预计或略有下调华住集团-SQ3经营数据修复明显领先行业表现亮眼建议重点关注中报后各类边际向好领先行业的效率优势再度凸显中后台降费等措施初见成效中高端及以上由品牌事业部调整为全国六大区但中后台人员数量仍有明显下降未来更注重质量发展清退怡莱等部分软品牌中央渠道加盟费抽成望优化海外效率恢复较好会员体系逐步整合整体向好后续重点验证其优质效率对于中高端酒店市场竞争的助力作用首旅酒店仍主要依托轻管理模式拓店Q3净关店主要系收购相关公司停止了100多家轻管理模式酒店年内开店目标下调至1300-1400家人房比优化明显开发团队将扩容且改善激励周期性叠加成长性共振轻管理模式仍是近年重要的开店支撑在下沉市场的拓展逻辑相对较顺畅关注整合后增长弹性充足且聚焦中高端精细化管理的君亭酒店君亭酒店定增情况及募集资金落地关注后续契合行业趋势的成长势能当前酒店板块在疫情逐步控制后仍具有叠加的预期主要体现在1疫情下中小供给持续出清尤其22Q2力度较大的冲击下利于龙头集中度提升2酒店业龙头竞争优势较大马太效应强3需求弹性较强疫情后需求快速恢复龙头领先行业叠加结构改善带来ADR提价空间4精细化管理中台能力提升带来费用率下降预期业绩敏感度较高5平台化运作轻资产叠加会员权益开发品牌效应得到强化6国内连锁化率提升空间仍较大长线发展逻辑顺畅当前预期下我们仍认为酒店业长线发展逻辑具备短期仍需考虑国内中高端物业有限需求提升速度有限或带来近几年供需紧平衡态势以及降费提效存在循序渐进过程当前龙头在酒店档次金字塔爬坡中中高端品牌打造及体系建立仍需较多投入连锁化率和总需求须结合近几年消费趋势和城镇化率演变综合判断从疫情后酒店行业的发展趋势判断中高端酒店的品牌矩阵储备研发以及培育或成为行业大方向和龙头的重要发力点由于中高端酒店市场对于需求的细分度要求更高部分小众需求和个性需求也需要特定的品牌支撑不同酒店使用目的带来更专业化的要求故市场对品牌丰富度的要求更多市场或可容纳较经济型更多的酒店品牌和优质精品酒店当前中高端市场竞争格局尚存不确定性龙头优势更大但市场仍可容纳更多精品酒店品牌的规模发展数字化发展体验改善等要求中高端市场的品牌验证为疫后重要关注方向传统市场也存在房价和品质同步提升的态势建立较强的消费者心智疫情的周期性冲击减弱拓店和储备的健康以及品牌建设重要性提升建议重点关注优质性价比产品中高端品牌发展同时疫后对于龙头来说也将是重要的发展目标和拓店签约速度验证期疫后核心关注经济型和中端市场提速能力和发展质量以及中高端及以上品牌创新能力和市场验证餐饮板块短期关注恢复预期和港股消费变化周期疫后关注成长性及龙头标的的模式升级品牌创新等逻辑有望打开新成长空间关注一级市场年内降温情况下明年修复中细分赛道龙头的集中度提升逻辑部分龙头受疫情持续影响线下场景消费倾向恢复主要一定周期但本地生活恢复韧性强龙头基础能力迭代升级成本控制力创新准确度组织管理提升成关键餐饮部分新趋势明显企业对于产业链全环节用户全消费周期场景及品类延伸等适应程度较为重要私域流量留存以及创新和赛道认知较关键关注中式快餐等优势赛道IPO机会九毛九创始人订立协议购买物业事宜预计不会对公司后续拓店和供应链建设等节奏产生影响且其出售少量股份预计亦对公司经营无不利影响两大品牌年内开店及运营在疫情扰动下仍然优质稳健供应链建设顺利推进且布局渐广泛怂的Mall店验证较好培育红利期一定程度对冲了疫情的影响目前上广深等地门店排队时长均呈提升态势控费能力较强带来成本结构稳定预计未来两年迎来明显加速开店多品牌逻辑渐跑通细分赛道具较强壁垒近两年核心逻辑仍为太二和怂的主力品牌贡献太二基数仍较低恢复较好的月份数据已验证恢复能力主要商场坪效领先具备一定下沉能力且下沉市场利润率略优模型有调整预期逐步做一些加法空间仍较充足当前综合壁垒和基本面在行业中较突出建议关注估值性价比同庆楼优质底层能力叠加未来3-5年持续稳健业绩成长能力滨湖富茂8月入住率90公司核心优势在于大酒楼细分赛道中物业议价能力同时护城河壁垒餐饮服务能力数字化能力管理能力均较突出为大酒楼赛请参阅最后一页的重要声明2社会服务行业动态报告道龙头旗下富茂酒店结合了餐饮客房的模式突出公司优势经营面积年营收体量和盈利能力均较突出未来3年自营富茂持续落地和培育有望带来较大增量弹性品牌输出的路径让其在地产红利减弱外资品牌退出较多国内综合体大餐饮能力缺乏的背景下面对竞争较弱有望实现类似中高端酒店轻资产的发展路径同时食品业务预制菜等稳健发展拓展线上线下渠道也具备较大发展空间聚焦餐饮酒店食品海伦司持续关注新模型的营收和利润率相较老店的验证情况细分赛道竞争格局及成本优势仍较大成本端公司凭借上游规模下游精细管理有主动降价趋近极致性价比的策略新入局者较难挑战数字化系统领先门店的标准化提升拓店管理的成功率5月下沉市场新模型推出放开合作及加盟且单店模型营收规模和利润率均较高线略优后续拓店也主要以新模型为主利用性价比和差异化优势对下沉市场预计有较好的渗透力公司层面推进降保本点措施取得明显成效年内开店速度受到疫情一定的冲击同时可能存在100多家关停门店的一次性减值影响此类关店主要系前期选址的重新评估老店迭代新模型等原因后续优势资源或集中应对下沉市场百胜中国完成双重主要上市进入港股通Q3业绩较超预期供应链数字化等能力持续提升小店模型具备更优的回收期和盈利能力相较中式快餐更强的外带属性助扩大单店覆盖范围奈雪的茶通过自动化制茶设备及自动排班有较强的降费预期预计疫情影响逐步控制后有稳定的盈利能力拓展模式将更加稳健高效景区及休闲度假游板块线下消费场景和跨省游预计仍存在情绪修复期但扩大内需大背景下2023年将进入稳健修复期关注优质景区在疫情后快速修复且关注轻资产模式对业务发展的提振跨省旅游经营不再与风险区联动管理部分龙头标的Q3盈利能力和内生改善优质且超预期国庆受就地过节趋势冲击修复大趋势不变优质标的差异化显现边际预期有改善政策支持长线供给侧改革板块贝塔边际恢复的预期较强上海重庆外资旅行社可经营出境游业务天目湖内生改善明显Q3预计迎较好业绩释放长期期待外延释放弹性中青旅乌镇客流稳健优质疫后客流及渗透率逐步提升可期涉房企业融资或受益关注改善趋势积极关注中青旅天目湖等具备扩张逻辑旅游产品及内容优质标的在年内的恢复弹性博彩板块随着港澳通关以及后续出入境的有序恢复预计澳门博彩业从2022年客流和博彩毛收入的低位稳健快速修复的预期较确定赌牌和未来10年投资计划确认后中长期发展格局逐步稳定各牌照未来预计将重点提升非博彩业务的质量和规模且各牌照普遍在疫情下持续投资建设新物业和设施提升自身服务体验和疫后非博彩业务的成长空间博彩业务稳健复苏贵宾业务预计疫后有一定收缩高端中场和普通中场的赌台利用率和消费者服务成为关键前期估值仍存修复空间金沙中国物业规模和非博彩占营收比领先为澳门营收规模最大的博彩企业后续持续受益路氹高端物业的培育非博彩业务和中场业务的提前布局等银河娱乐疫情下控费提效能力较突出现金流及在手资金充足未来两年受益三期和四期逐步落地带来非博彩业务的弹性空间运营优势较稳定可选消费板块Q4疫情防控及整体消费情绪尚不明朗但总体修复的大趋势不变性价比消费较突出社零中尤其是餐饮金银珠宝化妆品等业态表现良好当中仍建议关注可选消费中运营效率优质控费和创新能力较强的低估值标的建议关注医美化妆品赛道短期受到疫情影响长期景气度不改临近双十一预售建议关注经营效率和弹性珀莱雅爱美客建议关注细分赛道龙头的长期发展空间如黄金珠宝板块中国黄金周大生周大福跨境电商板块建议关注小商品城在当前欧美通胀环境和可能的消费降级趋势下有望持续受益人民币跨境支付带来出海业务全面发展的协同预期支付部分业绩有所增厚年内减免租金预计明年有所修复增厚估值具备优势线下市场经营业务稳定发展部分存量商位盘活二区东市场带来增量收入线上业务借助Chinagoods开启数字化转型收购支付牌照与中远海运及普洛斯合作布局物流仓储提升贸易履约能力向国际贸易综合服务商转型贸易履约服务收入及金融业务收入潜在空间广阔短期来看欧美高通胀及消费降请参阅最后一页的重要声明3社会服务行业动态报告级带来中低端商品出口机遇建议关注孩子王深耕会员体系和高客单黑金会员权益提升后增长较快预计线下店面也将持续稳健开店细分赛道里渠道供应链服务体系优势领先细分赛道存市占率提升逻辑表1重点公司预测与估值情况股价元市值EPS元PE行业公司代码221230亿元2022E2023E2024E2022E2023E2024E中青旅600138SH151910995-035051071-298214黄山旅游600054SH12747796-007034049-373259丽江股份002033SZ121066490050200322659601377景区类峨眉山A000888SZ9474990-002035046-269206宋城演艺300144SZ1460381750050340512920429286天目湖603136SH271550580170750901597362302桂林旅游000978SZ9174293-043-012000---锦江酒店600754SH5835555120101502365835389247酒店类首旅酒店600258SH248027748-032081107-306232海伦司9869HK148218775-012033064-449-餐饮类同庆楼605108SH37239680048109148776342-广州酒家603043SH258214646108130152239199170旅游服务众信旅游002707SZ9889709-030000002-988004843中国中免601888SH21603445705325580769665372281医美爱美客300896SZ566351225356448951184879633478华熙生物688363SH1352865081212274347638494390朗姿股份002612SZ2776122820270530701028524397化妆品上海家化600315SH318521622084121145379263220贝泰妮300957SZ1492463218274362468545412319丸美股份603983SH337413545064077090530440375珀莱雅603605SH1674847484268342432625490388永辉超市601933SH36533124-004007012-489297家家悦603708SH12597660064074084197170150红旗连锁002697SZ5637657037040044152141128一般零售天虹股份002419SZ6888042019023029362304238武商集团000501SZ11208613061068067184164168重庆百货600729SH23659614251281302948478稳健医疗300888SZ715030494324380441221188162电商及服务壹网壹创300792SZ2790665917323328916112097潮宏基002345SZ526467404005006413210582迪阿股份301177SZ62982519332750368619312592珠宝零售老凤祥600612SH42801776936641546911710391中国黄金600916SH126421235054066079234192160周大生002867SZ14031537611913815611810290请参阅最后一页的重要声明4社会服务行业动态报告跨境电商安克创新300866SZ592724089282288364210206163小商品城600415SH52428747034036042154146125专营连锁孩子王301078SZ129514401016027037807480350华致酒行300755SZ308712867163215274189144112资料来源Wind中信建投三板块行情本周消费者服务行业涨跌幅-142跑输上证综指285pct跑输沪深300指数256pct在中信一级指数排名第29商业贸易行业涨跌幅297跑赢上证综指155pct跑赢沪深300指数184pct在中信一级指数排名第4图23本周各板块指数涨跌幅单位数据来源Wind中信建投板块整体估值截至2022年12月30日中信消费者服务板块PETTM为6421较上周的6540下降1192020-2021年受疫情影响休闲服务板块个股业绩普遍出现大幅下滑同时龙头中国中免受益海南离岛免税新政估值在2020年内得到大幅提升共同作用使得休闲服务板块市盈率水平明显高于沪深300及全部A股中国中免三季报发布业绩依赖非日常经营性部分维持但股价回调明显使得板块估值有所下修其他标的在疫情下多数也出现回调2022年随疫情好转休闲服务板块TTM估值将逐步回归合理随着近期疫情防控优化休闲服务板块估值有所上升截至2022年12月30日中信商贸零售板块PETTM为1782较上周的1713上升0702020年以来商贸零售板块企业受到疫情不利影响板块净利润有所下滑带动板块整体PE呈上升趋势2022年以来随着疫情影响的缓解PE呈现震荡下行的趋势请参阅最后一页的重要声明5社会服务行业动态报告图24沪深300CS消费者服务CS商业贸易板块市盈率对比消费者服务中信商贸零售中信沪深3001401201008060402002017-11-172018-11-172019-11-172020-11-172021-11-172022-11-17数据来源Wind中信建投四子行业表现休闲服务行业子板块中景区板块本周涨跌幅第一涨跌幅为429其余板块中餐饮酒店出境游免税涨跌幅分别为315094-057-283酒店板块估值水平最高PE达300倍其余板块中免税餐饮景区分别为695835倍图25休闲服务子行业涨跌幅单位图26休闲服务子行业PETTM整体法剔除负值542935030043153003250209412000150-1-05710069-2583550-3-283-40景区餐饮酒店出境游免税酒店免税餐饮景区数据来源Wind中信建投注总市值加权平均注由于出境游板块TTM盈利为负因此暂不计算剔除负值的估值商业贸易子板块涨跌幅及估值商贸零售行业子板块中电商及服务板块本周涨跌幅第一涨跌幅为482其余板块中一般零售专业市场经营专营连锁贸易涨跌幅分别为334293210208估值方面PE自高而低分别为电商及服务一般零售专营连锁专业市场经营贸易PE分别为3627171411倍请参阅最后一页的重要声明6社会服务行业动态报告图27商业贸易子行业涨跌幅单位图28商业贸易子行业PETTM剔除负值640364825353027433429325320172102081421511101500数据来源Wind中信建投个股表现1休闲服务个个股周涨跌幅方面本周中信消费者服务板块涨幅前五公司分别为西安旅游金陵饭店三特索道华天酒店全聚德跌幅前五公司分别为王府井中青旅中国中免格力地产众信旅游2商业贸易个股周涨跌幅方面本周中信商贸零售板块涨幅前五公司分别为奥园美谷迪阿股份昊海生科科思股份丽人丽妆跌幅前五公司分别为安克创新壹网壹创天虹股份零点有数华致酒行图29本周休闲服务板块个股涨跌幅6050403020100-10-20ASS--基础全聚德张家界长白山同庆楼海底捞九毛九海伦司天目湖王府井中青旅峨眉山ST曲江文旅同程旅行西安旅游金陵饭店三特索道华天酒店西安饮食大连圣亚丽江股份宜昌交运云南旅游九华旅游锋尚文化黄山旅游西藏旅游中体产业桂林旅游锦江酒店东方时尚广州酒家海南发展岭南控股金马游乐呷哺呷哺凯撒旅业宋城演艺首旅酒店中国中免格力地产众信旅游华住集团百胜中国海昌海洋公园复星旅游文化金沙中国有限公司数据来源Wind中信建投请参阅最后一页的重要声明7社会服务行业动态报告图30本周商业贸易板块个股涨跌幅2520151050-5-10老凤祥潮宏基珀莱雅贝泰妮沃尔德爱美客家家悦苏美达孩子王周大生华东医药迪阿股份昊海生科科思股份丽人丽妆水羊股份红旗连锁重庆百货高鑫零售朗姿股份中国黄金武商集团稳健医疗华熙生物小商品城永辉超市上海家化鲁商发展豫园股份北京城乡南极电商丸美股份安克创新壹网壹创天虹股份零点有数华致酒行奥园美谷数据来源Wind中信建投表2大盘及社服商贸板块个股涨跌幅指数消费者服务商业贸易涨幅前五换手率前五涨幅前五换手率前五上证综指142西安旅游5037西安饮食4822奥园美谷2201奥园美谷1803深证成指153金陵饭店2394全聚德4560迪阿股份1724天虹股份1785上证50074三特索道2238西安旅游4169昊海生科1617丽人丽妆1199沪深300113华天酒店2144曲江文旅3568科思股份1283朗姿股份1134创业板指265全聚德2016三特索道3396丽人丽妆1265水羊股份1059消费者服务-142跌幅前五换手率后五跌幅前五换手率后五商贸零售297王府井-273中国中免115安克创新-255安克创新094道琼斯-017中青旅-288复星旅游文化103壹网壹创-319珀莱雅078标普500-014中国中免-327同程旅行044天虹股份-418北京城乡077纳斯达克-030格力地产-671华住集团-S015零点有数-713豫园股份038USDCNY-023众信旅游-994百胜中国-S012华致酒行-840高鑫零售030资料来源Wind中信建投注周换手率统计A股中板块换手情况基于自由流通股沪深港通持股休闲服务板块沪深港通持股仍呈现龙头集中趋势沪港通中持股占总股本比排名前三为中国中免锦江酒店广州酒家本周中国中免沪港通持股水平较上周上升016pct至1085中国中免较年初上升023pct锦江酒店中青旅广州酒家首旅酒店沪港通持股占比相较年初有所下降深港通持股占比中宋城演艺持股占比较大本周较上周上升027pct至531港股通中持股占比中九毛九呷哺呷哺占比较大且较年初提升较多本周分别上升027pct至2272上升046pct至1785商业贸易持股沪港通中持股占总股本第一为珀莱雅其沪港通持股较上周上升025pct至2291持股比例较高的其他标的为重庆百货厦门国贸华熙生物其中重庆百货持股比例本周下降001pct至324深港通持股占比中红旗连锁本周下降015pct至477华东医药本周下降001pct至319港股通中高鑫请参阅最后一页的重要声明8社会服务行业动态报告零售本周持股比例上升003pct至165周大福本周持股比例下降002pct至065表3休闲服务沪深港通持股一览截至20221230分类证券代码股票简称持股数量万股持股占比上周持股占比年初持股占比601888SH中国中免2119730108510691062600754SH锦江酒店363070397403488603043SH广州酒家152020267264313沪港通600258SH首旅酒店257072240231588600138SH中青旅11933016016127600054SH黄山旅游5413010010011300144SZ宋城演艺1389335531504740000796SZ凯撒旅业14946018018067深港通002707SZ众信旅游1323001001007000863SZ三湘印象382000000000000888SZ峨眉山A2020000000009922HK九毛九330462272224513940520HK呷哺呷哺19389178517396370880HK澳博控股497317006683660780HK同程旅行114255125014436862HK海底捞241924344093610200HK新濠国际发展52223443500541992HK复星旅游文化3433277271142港股通0341HK大家乐集团23373983870991128HK永利澳门146252792701132282HK美高梅中国98492592701520308HK香港中旅108791961983552255HK海昌海洋公园419185174920451880HK中国中免3352882870001928HK金沙中国有限公司88681101100850027HK银河娱乐2994069069091资料来源Wind中信建投表4商业贸易沪深港通持股一览截至20221230分类证券代码股票简称持股数量万股持股占比上周持股占比年初持股占比603605SH珀莱雅644735229122662345600729SH重庆百货130528324325364沪港通600755SH厦门国贸616190303316241688363SH华熙生物52447265299106600612SH老凤祥58685185180140请参阅最后一页的重要声明9社会服务行业动态报告688366SH昊海生科10566181203150600655SH豫园股份705479181180328603708SH家家悦88867146145070600415SH小商品城617549113109120600811SH东方集团372113101109090600223SH鲁商发展88038086099059605136SH丽人丽妆14369073250032600826SH兰生股份30597073073075601828SH美凯龙253731070069047605266SH健之佳3273055056219600682SH南京新百59069050050062600315SH上海家化31020046046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