我们本次统计了2006年以来各股指每年元旦后5个交易日的涨跌情况，发现多数股指在元旦后5个交易日有超过70%的概率会出现上涨。整体来看，元旦后5个交易日中小盘股指的上涨可能性更大，这有可能是由于元旦后，一般还没有太多的数据公布，更多是由于年初资金回归和情绪主导的行情。
　　结合经济面，资金面和日历效应综合来看，由于目前市场没有太多的增量利空，在利空出尽的情况下，叠加节后一般会有增量资金进场，市场边际向好的可能性比较大。市场风格方面，虽然未来一周流动性收紧的可能性偏高，但是节后由情绪主导的上涨，若无增量提升经济预期的消息或者政策出台，未来一周小盘成长的表现可能由于大盘价值。
　　从中期来看，根据我们构建的月度宏观择时策略给出的信号，1月份的权益配置观点为中性，配置仓位为50%，维持与12月份的50%相同的权重。拆分来看，模型对于1月份经济增长层面持续保持看多的观点，信号强度维持于100%，也符合我们对1月份各地疫情逐步达峰之后，中期经济预期向好的看法；而模型对市场流动性层面的看法继续保持谨慎态度，信号强度上维持0%。2022年宏观择时模型能有效地降低组合的回撤，将股指原本22.95%的回撤控制到个位数的水平，仅4.21%。
　　结合我们的短期价量行业配置模型，其表示未来一周值得关注的行业分别为：电力及公用事业、消费者服务、食品饮料、农林牧渔、银行及传媒。本周策略保持大部分仓位在经济复苏预期产业链当中,表达了策略对经济预期的持续看好。截至2022年12月31日，行业轮动策略的年化收益率为13.61%，夏普比率为62.56%，显著高于基准组合。行业轮动策略的年化超额收益率为7.9%，信息比率为84%。从分年度的表现可以看出，2022年以来，行业轮动策略组合的收益率为-16.7%。
　　从2022年整年来看量化选股因子的多空收益，在全部A股的股池中，反转、技术和波动率因子持续表现优异，多空收益分别为34.23%、50.83%和56.45%。一致预期因子的多空收益虽然在10月份之后出现了回撤，但整年表现仍然良好，高达28.00%。过去一周，可能逐步接近年报公布的时间，市场又开始对盈利能力好的公司加大关注，是的过去一周一致预期因子和质量因子表现良好。另外，随着上周市场出现的反弹，资金的风格偏好也做出了调整，成长因子表现优异。我们预计未来一周资金风格偏好会有所延续，一致预期因子和成长因子表现可期。
　　可转债因子方面，2022年整年仅有转债估值因子表现优秀，多空收益上涨了13.66%，逆转了两年来的低迷表现，其余因子都表现不佳。而过往两年持续强势的正股一致预期因子今年以来多空收益为-1.35%。上周正股一致预期表现良好。前期超跌的板块都处于了比较低的估值分位点上，随着经济预期回升，这类型标的出现了明显反弹，带动转债估值，预计短时间内，转债估值还能有比较好的表现。
　　风险提示
　　以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。

研究报告全文：我们本次统计了2006年以来各股指每年元旦后5个交易日的涨跌情况发现多数股指在元旦后5个交易日有超过70的概率会出现上涨整体来看元旦后5个交易日中小盘股指的上涨可能性更大这有可能是由于元旦后一般还没有太多的数据公布更多是由于年初资金回归和情绪主导的行情结合经济面资金面和日历效应综合来看由于目前市场没有太多的增量利空在利空出尽的情况下叠加节后一般会有增量资金进场市场边际向好的可能性比较大市场风格方面虽然未来一周流动性收紧的可能性偏高但是节后由情绪主导的上涨若无增量提升经济预期的消息或者政策出台未来一周小盘成长的表现可能由于大盘价值从中期来看根据我们构建的月度宏观择时策略给出的信号1月份的权益配置观点为中性配置仓位为50维持与12月份的50相同的权重拆分来看模型对于1月份经济增长层面持续保持看多的观点信号强度维持于100也符合我们对1月份各地疫情逐步达峰之后中期经济预期向好的看法而模型对市场流动性层面的看法继续保持谨慎态度信号强度上维持02022年宏观择时模型能有效地降低组合的回撤将股指原本2295的回撤控制到个位数的水平仅421结合我们的短期价量行业配置模型其表示未来一周值得关注的行业分别为电力及公用事业消费者服务食品饮料农林牧渔银行及传媒本周策略保持大部分仓位在经济复苏预期产业链当中表达了策略对经济预期的持续看好截至2022年12月31日行业轮动策略的年化收益率为1361夏普比率为6256显著高于基准组合行业轮动策略的年化超额收益率为79信息比率为84从分年度的表现可以看出2022年以来行业轮动策略组合的收益率为-167从2022年整年来看量化选股因子的多空收益在全部A股的股池中反转技术和波动率因子持续表现优异多空收益分别为34235083和5645一致预期因子的多空收益虽然在10月份之后出现了回撤但整年表现仍然良好高达2800过去一周可能逐步接近年报公布的时间市场又开始对盈利能力好的公司加大关注是的过去一周一致预期因子和质量因子表现良好另外随着上周市场出现的反弹资金的风格偏好也做出了调整成长因子表现优异我们预计未来一周资金风格偏好会有所延续一致预期因子和成长因子表现可期可转债因子方面2022年整年仅有转债估值因子表现优秀多空收益上涨了1366逆转了两年来的低迷表现其余因子都表现不佳而过往两年持续强势的正股一致预期因子今年以来多空收益为-135上周正股一致预期表现良好前期超跌的板块都处于了比较低的估值分位点上随着经济预期回升这类型标的出现了明显反弹带动转债估值预计短时间内转债估值还能有比较好的表现以上结果通过历史数据统计建模和测算完成在政策市场环境发生变化时模型存在失效的风险敬请参阅最后一页特别声明1金融工程周报内容目录一市场概况411主要市场及行业指数表现412元旦后5个交易日涨幅统计413市场宏观环境概况514北上资金流向观测615中期权益配置视角7二行业配置视角821行业配置策略观点822有效择时指标跟踪9三量化因子视角1031选股因子1032转债因子11附录12风险提示13图表目录图表1主要市场指数过去一周表现4图表2各股指每年元旦后5个交易日的平均上涨概率4图表3各股指每年元旦后5个交易日收益率5图表4本周宏观数据概览5图表5各类利率走势6图表6北上资金各托管机构累计净流入亿元7图表7北上资金收益率及净流入变化7图表8北向单日净买入成交额20日均值与股指走势7图表9北向择时策略走势净值7图表10宏观择时模型最新观点截至12月31日7图表11宏观择时模型净值表现8图表12宏观择时模型超额收益表现8图表13宏观择时模型2022年表现8图表14行业轮动策略组合净值8图表15行业轮动策略分年度收益率8图表16相关行业的ETF基金9图表17各指标在不同行业上的择时胜率截至12月30日9敬请参阅最后一页特别声明2金融工程周报图表18大类因子的IC均值与多空收益11图表19一致预期市值成长和反转因子多空净值全部A股11图表20质量技术价值和波动率因子多空净值全部A股11图表21可转债择券因子多空净值12图表22可转债择券因子IC均值与多空净值12图表23国金证券大类因子分类12敬请参阅最后一页特别声明3金融工程周报11主要市场及行业指数表现过去一周国内主要市场指数中上证50沪深300中证500和中证1000指数震荡上行其中上证50沪深300中证500和中证1000指数的跌幅为074113175和196而行业指数涨多跌少电力设备及新能源国防军工电力及公用事业商贸零售及机械等23个行业指数上涨其中电力设备及新能源行业指数涨幅最大周涨幅达484房地产消费者服务家电建材及钢铁等7个行业指数下跌其中房地产行业指数跌幅最大周跌幅达-219图表1主要市场指数过去一周表现400175196200074113000-200-400-600-800-1000上证50沪深300中证500中证1000来源Wind国金证券研究所12元旦后5个交易日涨幅统计我们本次统计了2006年以来各股指每年元旦后5个交易日的涨跌情况发现多数股指在元旦后5个交易日有超过70的概率会出现上涨只有上证50的上涨概率低于60仅为5294整体来看元旦后5个交易日中小盘股指的上涨可能性更大这有可能是由于元旦后一般还没有太多的数据公布更多是由于年初资金回归和情绪主导的行情若是基于统计的历史规律来判断我们判断未来一周市场出现上涨的可能性较大图表2各股指每年元旦后5个交易日的平均上涨概率8000764776477500705970597000650060005500529450004500万得全A上证50沪深300中证500中证1000各股指上涨概率50胜率来源Wind国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明4金融工程周报图表3各股指每年元旦后5个交易日收益率元旦后5个交易日万得全A上证50沪深300中证500中证1000200653652959259455120071065877105312441135200838831135651154720096654495548689742010-229-343-2670650602011-103-008-064-215-20120123495394332411362013098-0120302463452014-235-378-378-2370492015102-0440391621672016-1372-831-990-1375-16382017178137163242192201829230532131324420192250531232633502020166-0830382963692021308406545299-0922022-214-117-195-228-345平均值131105138193167上涨次数129121313下跌次数58544胜率70595294705976477647来源Wind国金证券研究所13市场宏观环境概况过去一周市场表现整体符合我们上期周报量化观市从历史统计来看年末最后一周该如何配置中所推演的那样在上上周利空出尽后上周一市场出现了暴力反弹但由于没增量利好主要有情绪主导中小盘指数涨幅高于大盘指数而周二由于卫健委在26日晚发布公告将新型冠状病毒肺炎更名为新型冠状病毒感染且自2023年1月8日起解除对新型冠状病毒感染采取的中华人民共和国传染病防治法规定的甲类传染病预防控制措施由于管控放松经济向好预期的强化周二大盘阶段性领涨但整周下来仍是中小盘表现更佳12月27日公布的11月工业企业利润总额累计同比虽然较10月数值继续下滑06但是基于11月工业企业利润总额累计值计算的当月利润总额较上个月实际是上升了也是一个经济转好的征兆过去一周央行继续呵护年末流动性央行通过7天逆回购投放10140亿元到期390亿元整体通过公开市场操作净投放9750亿元但似乎短端流动性的还是偏紧使得1周SHIBOR和7天银行间质押式回购加权利率都有明显的抬升分别报22230和2788较上周分别上涨536BP和8367BP1个月SHIBOR和3个月SHIBOR分别报2346和2422较上周上升59BP和2BP元旦后一周随着跨年的结束估计央行的流动性相对会出现一些回笼而且银行大概率会出现年初贷款冲量的景象所以预计未来一周流动性会整体偏紧张结合经济面资金面和日历效应综合来看由于目前市场没有太多的增量利空在利空出尽的情况下叠加节后一般会有增量资金进场市场边际向好的可能性比较大市场风格方面虽然未来一周流动性收紧的可能性偏高但是节后由情绪主导的上涨若无增量提升经济预期的消息或者政策出台未来一周小盘成长的表现可能由于大盘价值图表4本周宏观数据概览截至数据分类指标名称Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22Nov-222022-12-31敬请参阅最后一页特别声明5金融工程周报中采制造业PMI502490494501492480470中采非制造业PMI547538526506487467416财新制造业PMI517504495481492494财新服务业PMI54555555493484467经济工业增加值当月同比39384263522社会消费品零售总额当月同比31275425-05-59工业企业利润总额累计同比1-11-21-23-3-36出口金额当月同比179187157-03-87PPI当月同比61422309-13-13通胀CPI当月同比252725282116SHIBOR3个月2000184616001673174521932422银行间质押式回购加权利率3个月2708170416932175199122652500货币国债到期收益率3个月1601149914701603162520812052国债到期收益率2年2305218920972136207823602352国债到期收益率10年2821275626232760264328852835M1同比586761645846信用M2同比11412122121118124社会融资规模存量同比10810710510610310来源Wind国金证券研究所图表5各类利率走势3328231813202244202254202264202274202284202294202210420221142022124SHIBOR3个月银行间质押式回购加权利率3个月国债到期收益率3个月国债到期收益率2年国债到期收益率10年来源Wind国金证券研究所14北上资金流向观测外资情绪有所改善最近一周北上资金净流入3077亿元从细分机构来看银行类资金净流出-525亿元券商类资金净流入3602亿元其中外资券商净流入3729亿内资券商净流出-128亿陆股通作为海外资金进入A股市场的重要渠道北向资金的阶段性的净流入流出能反映出外资对于A股市场投资积极性而且在日频的资金流数据中相较每日成交金额这类数据北向资金更多是以机构资金为主能更及时和清晰的反映出海外专业投资者对于市场的看法是一个非常好的观测市场情绪和短期择时的工具根据我们的测算滚动100日平均北向单日净买入成交额的分位点能较有效的观测北向资金的情绪而且也能较好的对市场进行择时当其高于23分位点时表明北向资金整体处于积极买入的状态截至12月30日滚动100日平均北向单日净买入成交额处于51分位点位低于23分位点显示目前北向资金整体情绪低迷其表示海外投资者阶段性的看跌A股市场我们基于此指标构建对Wind全A指数的日频择时策略当分位点高于23分位点我们持仓股指否则空仓图10为该日频择时策略净值图未考虑手续费敬请参阅最后一页特别声明6金融工程周报当分位点高于23分位点我们持仓股指截至12月30日今年以来Wind全A指数下跌1849择时策略下跌257图表6北上资金各托管机构累计净流入亿元图表7北上资金收益率及净流入变化最近一周最近一周净流入2022年累计净流入资金分类北上资金券商银行收益率亿元亿元1300011000北上资金057-52514554890007000券商类055-525-291850003000内资券商051-525-230771000-1000外资券商056-52520159-3000银行类058-525148457来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所图表8北向单日净买入成交额20日均值与股指走势图表9北向择时策略走势净值万得全A北向单日净买入成交额亿元MA20右轴北向择时净值万得全A净值700060250600040200500020400015003000100-2020000501000-400-60000来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所15中期权益配置视角从中期来看根据我们构建的宏观择时策略给出的信号1月份的权益配置观点为中性配置仓位为50维持与12月份的50相同的权重拆分来看模型对于1月份经济增长层面持续保持看多的观点信号强度维持于100也符合我们对1月份各地疫情逐步达峰之后中期经济预期向好的看法而模型对市场流动性层面的看法继续保持谨慎态度信号强度上维持0择时策略2022年至今收益率为-23同期Wind全A收益率为1866总体来说当前模型对权益市场评分为中性2022年宏观择时模型能有效地降低组合的回撤将股指原本2295的回撤控制到个位数的水平仅421关于模型具体细节请参阅我们在2022年12月9日发布的研究报告Beta猎手系列基于动态宏观事件因子的股债轮动策略图表10宏观择时模型最新观点截至12月31日观察维度当前信号上月信号经济增长100100货币流动性00配置仓位5050配置观点中性中性来源Wind国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明7金融工程周报图表11宏观择时模型净值表现图表12宏观择时模型超额收益表现2520000201500015100001050005000-50000-10000股票择时wind全A股票择时wind全A超额收益来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所图表13宏观择时模型2022年表现012022-122022股票择时wind全A年化收益率-230-1866年化波动率4402315最大回撤-421-2295夏普比率-050-078收益回撤比-055-081总回报-230-1866来源Wind国金证券研究所21行业配置策略观点当前通过技术指标构建的国金证券短期价量行业配置模型对未来一周给出行业配置建议为电力及公用事业消费者服务食品饮料农林牧渔银行及传媒本周策略保持大部分仓位在经济复苏预期产业链当中消费者服务食品饮料农林牧渔银行及传媒表达了策略对经济预期的持续看好截至2022年12月30日行业轮动策略的年化收益率为1361夏普比率为6256显著高于基准组合行业轮动策略的年化超额收益率为79信息比率为84从分年度的表现可以看出今年以来行业轮动策略组合的收益率为-167回顾上周表现上期推荐的六个行业的平均收益为-025略高于除综合金融外的29个行业的平均收益109超额收益为-135图表14行业轮动策略组合净值图表15行业轮动策略分年度收益率年份等权配置板块轮动超额净值等权配置板块轮动超额净值2011年-2851-2308738632012年318148311235252013年135332981743422014年4704763320063152015年50665269-092212016年-1319-1384-1471052017年116661526002018年-2887-185014512019年28382264-4632020年2193431417602021年1220266212852022年-1371-1670-377来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明8金融工程周报我们重点整理了与本周推荐行业相关的行业或主题ETF基金方便投资者布局相关行业及其细分行业图表16相关行业的ETF基金基金代码基金名称上市日期基金经理管理人159789OF建信中证饮料主题ETF2021-12-20龚佳佳建信基金管理有限责任公司159862OF银华中证细分食品饮料ETF2021-11-08李宜璇王帅银华基金管理股份有限公司159736OF天弘中证食品饮料ETF2021-09-27沙川天弘基金管理有限公司516550OF嘉实中证大农业ETF2021-04-08李直嘉实基金管理有限公司516670OF招商中证畜牧养殖ETF2021-03-26刘重杰招商基金管理有限公司516600OF工银瑞信中证消费服务ETF2021-02-26邓皓友工银瑞信基金管理有限公司516760OF平安中证畜牧养殖ETF2021-03-12钱晶刘洁倩平安基金管理有限公司517900OF招商中证银行AH价格优选ETF2022-03-25王平刘重杰招商基金管理有限公司516210OF华安中证银行ETF2021-09-24苏卿云华安基金管理有限公司516310OF易方达中证银行ETF2021-05-28刘树荣易方达基金管理有限公司516190OF华夏中证文娱传媒ETF2021-09-17赵宗庭华夏基金管理有限公司159869OF华夏中证动漫游戏ETF2021-03-05徐猛华夏基金管理有限公司来源Wind国金证券研究所22有效择时指标跟踪并且我们持续跟踪各个指标在不同行业上的择时胜率的最新情况在构建行业轮动策略时我们用择时胜率指标来衡量近期单个行业上使用该指标进行择时的有效性在计算该指标时我们选取了最近60个交易日的数据滚动计算计算公式如下0其中为不择时行业j指数为指标i在行业j指数上的择时策略的日收益率可以看出行业择时指标的平均胜率与上期相比小幅下降变为488具体来说择时指标在房地产银行食品饮料家电和商贸零售等行业上的择时胜率比较高在农林牧渔交通运输电力设备及新能源电力及公用事业和汽车等行业上的择时胜率比较低图表17各指标在不同行业上的择时胜率截至12月30日行业MACDDPODMAVWAPEMV房地产68405321591362755913银行64285630608755275515食品饮料59256024602551705262家电61075186613855245152商贸零售55285540567659834688石油石化58904711552358844837建材50025174521759825169煤炭51525572573345435279非银行金融54385093482053264857计算机57434646487654344784建筑52725079531051064329轻工制造48255097431356375106医药55874746603342474228国防军工49374586514152354583有色金属49954751518052784034消费者服务47275013407454604718敬请参阅最后一页特别声明9金融工程周报行业MACDDPODMAVWAPEMV综合49754839536853023408传媒48654555506652604018机械53514354506840304926钢铁49044732552447993654纺织服装49145140389152554218通信48734258516444964225电子48824443450441674819基础化工40694765457050694281汽车46784409470149603759电力及公用事业44294604338944373612电力设备及新能源40664612425836563610交通运输36663739338636443579农林牧渔36214216324738262773来源Wind国金证券研究所31选股因子我们对八个大类选股因子在不同的股票池中的表现进行跟踪各类因子的具体构建已放在了附录的图表17中从IC结果可以得出在全部A股沪深300中证500和中证1000四个股票池中成长质量一致预期和技术因子在全部4个股票池中均取得了较为显著的正收益而市值因子在4个股票池中都表现不佳而从选股因子多空净值的趋势上来看上周成长质量一致预期和技术因子表现较好在全部A股沪深300中证500和中证1000四个股票池中均取得了较为显著的正收益而价值因子在4个股票池中都表现不佳其他因子表现一般过去一周可能逐步接近年报公布的时间市场又开始对盈利能力好的公司加大关注是的过去一周一致预期因子和质量因子表现良好另外如我们上周周报预期的随着上周市场出现的反弹资金的风格偏好也做出了调整成长因子表现优异我们预计未来一周资金风格偏好会有所延续一致预期因子和成长因子表现可期从2022年整年来看选股因子的多空收益在全部A股的股池中反转技术和波动率因子持续表现优异多空收益分别为34235083和5645一致预期因子的多空收益虽然在10月份之后出现了回撤但整年表现仍然良好高达2800价值因子经历了两年的浮沉在2022年终于有了一些回暖多空收益为1835而市值成长和质量因子2022年则表现较为一般分别为-1257-116和-324敬请参阅最后一页特别声明10金融工程周报图表18大类因子的IC均值与多空收益时间股票池一致预期市值成长反转质量技术价值波动率全部A股1117-125214171151254677-887-040沪深3001211-117194118320101669-1894456上周中证5001377-14492244150534824-1432-213中证1000754-11501989-0161007788-1419152IC均值全部A股134087037482-107820405929今年以沪深300075-208-271129-224217181389来中证500-015229037270-046548319654中证1000170280094472-042600373769全部A股291-160134078133112-189005沪深300304-013317215163278-237-246上周中证500217-131241022058198-116-052因子多空中证1000259-126264185197159-254098收益全部A股2800-1257-1163423-324508318355645今年以沪深3001860-524-6792410-990789442-972来中证50024292167010654-1008233311311540中证1000268512067133513-327419915232479来源Wind国金证券研究所图表19一致预期市值成长和反转因子多空净值全图表20质量技术价值和波动率因子多空净值全部部A股A股一致预期市值质量技术成长反转价值波动率23118261614211216111080606来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所32转债因子我们针对可转债构建了量化择券因子并定期对五个择券因子的表现进行跟踪正股因子主要从正股与可转债的相关关系出发从预测正股的因子来构建可转债因子转债估值因子选取了平价底价溢价率从IC结果可以看出上周正股一致预期因子表现良好其他因子表现一般而从择券因子多空组合净值来看上周正股一致预期因子取得了正多空收益其他因子表现一般前期超跌的板块都处于了比较低的估值分位点上随着经济预期回升这类型标的出现了明显反弹带动转债估值预计短时间内转债估值还能有比较好的表现从2022年整年来看转债因子的多空收益仅有转债估值因子表现优秀上涨了1366逆转了两年来的低迷表现其余因子都表现不佳而过往两年持续强势的正股一致预期因子今年以来多空收益为-135敬请参阅最后一页特别声明11金融工程周报图表21可转债择券因子多空净值图表22可转债择券因子IC均值与多空净值正股一致预期正股成长正股财务质量IC均值因子多空收益正股价值转债估值上周今年以来上周今年以来1413正股一致预期-840-163-026-1321211正股成长-611-147-07410710908正股财务质量-782034-066-1490706正股价值19129800004705201912272020122720211227转债估值349610561601366来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所附录图表23国金证券大类因子分类大类因子排序方向细分因子定义市值LNMktCap流通市值的对数BPLR最新年报账面净资产最新市值EPFTTM未来12个月一致预期净利润最新市值价值SPTTM过去12个月营业收入最新市值EPFY0当期年报一致预期净利润最新市值Sales2EV过去12个月营业收入企业价值NetIncomeSQChg1Y单季度净利润同比增速成长OperatingIncomeSQChg1Y单季度营业利润同比增速RevenuesSQChg1Y单季度营业收入同比增速ROEFTTM未来12个月一致预期净利润股东权益均值OCF2CurrentDebt过去12个月经营现金流净额流动负债均值质量GrossMarginTTM过去12个月毛利率Revenues2AssetTTM过去12个月营业收入总资产均值EPSFTTMChg3M未来12个月一致预期EPS过去3个月的变化率一致预期ROEFTTMChg3M未来12个月一致预期ROE过去3个月的变化率TargetReturn180D一致预期目标价相对于目前股价的收益率VolumeMean20D240D20日成交量均值240日成交量均值Skewness240D240日收益率偏度技术VolumeCV20D20日成交量标准差20日成交量均值TurnoverMean20D20日换手率均值Volatility60D60日收益率标准差IVCAPMCAPM模型残差波动率波动率IVFFFama-French三因子模型残差波动率IVCarhartCarhart四因子模型残差波动率PriceChg20D20日收益率PriceChg40D40日收益率反转PriceChg60D60日收益率PriceChg120D120日收益率来源国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明12金融工程周报风险提示1以上结果通过历史数据统计建模和测算完成在政策市场环境发生变化时模型存在失效的风险2当政策环境发生变化模型测算的资产与相关风险因子的稳定关系存在消失的风险3市场环境发生变化国际政治摩擦升级等可能带来各大类资产同向大幅波动的风险敬请参阅最后一页特别声明13金融工程周报特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告版权归国金证券股份有限公司以下简称国金证券所有未经事先书面授权任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在任何时候均不构成对任何人的个人推荐在法律允许的情况下国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户本报告对于收件人而言属高度机密只有符合条件的收件人才能使用根据证券期货投资者适当性管理办法本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级含C3级的投资者使用本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断使用国金证券研究报告进行投资遭受任何损失国金证券不承担相关法律责任若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议国金证券不为此承担任何责任此报告仅限于中国境内使用国金证券版权所有保留一切权利上海北京深圳电话021-60753903电话010-66216979电话0755-83831378传真021-61038200传真010-66216793传真0755-83830558邮箱researchshgjzqcomcn邮箱researchbjgjzqcomcn邮箱researchszgjzqcomcn邮编201204邮编100053邮编518000地址上海浦东新区芳甸路1088号地址中国北京西城区长椿街3号4层地址中国深圳市福田区中心四路1-1号紫竹国际大厦7楼嘉里建设广场T3-2402敬请参阅最后一页特别声明14