事件：
　　12月27日，央行公布2022年第四季度企业家、银行家和城镇储户问卷调查报告。
　　点评：
　　企业家宏观经济热度指数继续回落。企业家宏观经济热度指数为23.5%，比上季下降3.4个百分点，比上年同期下降13.7个百分点；资金周转指数和销货款回笼指数继续回落，显示企业财务情况仍在小幅恶化；出口订单指数和国内订单指数同样双双回落，而外需回落更为明显。向前看，疫情扰动以及海外经济下行风险或将使得出口低迷情况进一步延续，整体来看，目前企业家宏观经济热度指数和经营景气指数均处于持续下行趋势，显示目前宏观经济下行压力仍然较大。
　　银行家宏观经济热度指数回落，但预期指数上行。银行家宏观经济热度指数为17.4%，比上季下降2.5个百分点。预期指数的上行可能代表着银行家对于当前稳增长政策效果累加释放以及明年一季度信贷“开门红”抱有较高期望。贷款总体需求指数为59.5%，比上季上升0.5个百分点，比上年同期下降8.2个百分点。分行业看，地产行业贷款需求明显增加，小微企业贷款需求下降。货币政策感受指数为68.0%，比上季下降4.4个百分点，比上年同期上升13.9个百分点。
　　收入感受与收入信心指数双降，就业感受指数加速下行。本季收入感受指数为43.8%，比上季下降3.2个百分点。就业感受指数为33.1%，比上季下降2.3个百分点，呈现加速下行态势。
　　居民储蓄意愿进一步增强，医疗保健为增加支出首选。倾向于“更多储蓄”的居民占61.8%，比上季增加3.7个百分点。对下季房价，14.0%的居民预期“上涨”，53.7%的居民预期“基本不变”，18.5%的居民预期“下降”，13.8%的居民“看不准”。综合而言，在当前疫情发展较为迅速阶段，居民消费意愿仍将受到压制，更多支出在医疗保健领域，居民购房意愿和对房价上涨预期仍然不高。
　　风险提示：疫情超预期变化；全球经济持续恶化；中美关系全面恶化，全球地缘冲突加剧等；国内经济增长超预期回落导致企业违约加速；通胀压力有可能进一步加大，将对货币政策操作空间构成制约；美联储超预期加息对全球债市扰动；全球出现黑天鹅事件等。
　　

研究报告全文：固定TableTitle企业经营回落居民储蓄意愿进一步增强收2022年四季度央行问卷调查点评益固定收益TableAuthor分析师TableDate2022年12月28日岳安时事件执业证书编号S138051307000212月27日央行公布2022年第四季度企业家银行家和城镇储户问联系电话010-88300844卷调查报告邮箱yueanshigkzqcomcn证券TableReport近期研究报告点评研企业家宏观经济热度指数继续回落企业家宏观经济热度指数为235比上季下降34个百分点比上年同期下降137个百分点资究金周转指数和销货款回笼指数继续回落显示企业财务情况仍在小幅报恶化出口订单指数和国内订单指数同样双双回落而外需回落更为告明显向前看疫情扰动以及海外经济下行风险或将使得出口低迷情况进一步延续整体来看目前企业家宏观经济热度指数和经营景气指数均处于持续下行趋势显示目前宏观经济下行压力仍然较大银行家宏观经济热度指数回落但预期指数上行银行家宏观经济热度指数为174比上季下降25个百分点预期指数的上行可能代表着银行家对于当前稳增长政策效果累加释放以及明年一季度信贷开门红抱有较高期望贷款总体需求指数为595比上季上升05个百分点比上年同期下降82个百分点分行业看地产行业贷款需求明显增加小微企业贷款需求下降货币政策感受指数为680比上季下降44个百分点比上年同期上升139个百分点收入感受与收入信心指数双降就业感受指数加速下行本季收入感受指数为438比上季下降32个百分点就业感受指数为331比上季下降23个百分点呈现加速下行态势居民储蓄意愿进一步增强医疗保健为增加支出首选倾向于更固多储蓄的居民占618比上季增加37个百分点对下季房价定140的居民预期上涨537的居民预期基本不变185收的居民预期下降138的居民看不准综合而言在当前疫情发展较为迅速阶段居民消费意愿仍将受到压制更多支出在益医疗保健领域居民购房意愿和对房价上涨预期仍然不高点评报风险提示疫情超预期变化全球经济持续恶化中美关系全面恶化告全球地缘冲突加剧等国内经济增长超预期回落导致企业违约加速通胀压力有可能进一步加大将对货币政策操作空间构成制约美联储超预期加息对全球债市扰动全球出现黑天鹅事件等请务必阅读正文之后的免责条款固定收益点评报告1企业家问卷调查情况企业家宏观经济热度指数继续回落企业家宏观经济热度指数为235比上季下降34个百分点比上年同期下降137个百分点其中537的企业家认为宏观经济偏冷455认为正常08认为偏热经营方面经营景气指数为466比上季下降15个百分点比上年同期下降102个百分点其中148的企业家认为本季企业经营状况较好637认为一般216认为较差此前公布的1-11月全国规模以上工业企业利润增速同比下降36降幅较1-10月扩大06个百分点整体来看目前企业家宏观经济热度指数和企业经营景气指数均处于持续下行趋势显示目前宏观经济下行压力仍然较大图1企业家宏观经济热度指数图2企业家经营景气指数企业家宏观经济热度指数经营景气指数7000800060007000500060005000400040003000300020002000100010000000002012-032008-032009-032010-032011-032013-032014-032015-032016-032017-032018-032019-032020-032021-032022-032009-032010-032011-032012-032013-032014-032015-032016-032017-032018-032019-032020-032021-032022-032008-03资料来源Wind国开证券研究与发展部资料来源Wind国开证券研究与发展部企业财务情况仍在小幅恶化本季度公布的资金周转指数和销货款回笼指数继续回落具体看资金周转指数为567比上季下降12个百分点比上年同期下降38个百分点其中285的企业家认为本季资金周转状况良好563认为一般152认为困难销货款回笼指数为598比上季下降08个百分点比上年同期下降51个百分点其中299的企业家认为本季销货款回笼状况良好599认为一般103认为困难外需明显回落加剧需求不足情况本季度出口订单指数和国内订单指数同样双双回落而外需回落更为明显具体看出口订单指数为389比上季下降33个百分点比上年同期下降98个百分点其中132的企业家认为本季出口订单比上季增加515认为持平353认为减少国内订单指数为441比上季下降06个百分点比上年同期下降71个百分点其中168的企业家认为本季国内订单比上季增加546认为持平286认为减少向前看疫情扰动以及海外经济下行风险或将使得出口低迷情况进一步延续请务必阅读正文之后的免责条款部分2of6固定收益点评报告图3出口订单指数和国内订单指数图4资金周转指数和销货款回笼指数资金周转指数销货款回笼状况指数出口订单指数国内订单指数7000750060007000500065004000600030005500200050001000450000040002010-032008-032009-032011-032012-032013-032014-032015-032016-032017-032018-032019-032020-032021-032022-032011-062010-062012-062013-062014-062015-062016-062017-062018-062019-062020-062021-062022-06资料来源Wind国开证券研究与发展部资料来源Wind国开证券研究与发展部2银行家问卷调查情况银行家宏观经济热度指数回落但预期指数上行银行家宏观经济热度指数为174比上季下降25个百分点其中有332的银行家认为当前宏观经济正常比上季减少42个百分点有660的银行家认为偏冷比上季增加46个百分点对下季度银行家宏观经济热度预期指数为293高于本季119个百分点预期指数的上行可能代表着银行家对于当前稳增长政策效果累加释放以及明年一季度信贷开门红抱有较高期望地产行业贷款需求明显增加小微企业贷款需求下降贷款总体需求指数为595比上季上升05个百分点比上年同期下降82个百分点分行业看制造业贷款需求指数为622比上季上升16个百分点基础设施贷款需求指数为606比上季下降07个百分点批发零售业贷款需求指数为571比上季上升08个百分点房地产企业贷款需求指数为437比上季上升31个百分点随着地产政策组合拳继续频出房地产企业贷款需求或将进一步上升小微企业贷款需求下降分企业规模看大型企业贷款需求指数为546比上季上升10个百分点中型企业为564比上季上升08个百分点小微企业为625比上季下降13个百分点感受指数高位回落流动性边际收敛货币政策感受指数为680比上季下降44个百分点比上年同期上升139个百分点其中有380的银行家认为货币政策宽松比上季减少79个百分点600的银行家认为货币政策适度比上季增加70个百分点近期防疫政策调整叠加债市发生大规模赎回潮确实加剧了资金面的波动性从DR007等利率走势可见流动性较前期最宽松时期已经边际收敛不过对于下一步货币政策央行仍然表态维护流动性的合理充裕短期看我们认为流动性最紧张的时期已经过去在央行加大公开市场操作的背景下明年一季度流动性或仍将维持中性偏松格局对下季货币政策感受预期指数为696高于本季16个百分点请务必阅读正文之后的免责条款部分3of6固定收益点评报告图5银行家宏观经济热度指数图6分行业贷款需求指数银行家宏观经济热度指数贷款需求指数80009000贷款需求指数制造业7000贷款需求指数基础设施8000贷款需求指数批发零售业60005000700040003000600020005000100000040002019-032011-032009-032010-032011-032012-032013-032014-032015-032016-032017-032018-032020-032021-032022-032012-032013-032014-032015-032016-032017-032018-032019-032020-032021-032022-03资料来源Wind国开证券研究与发展部资料来源Wind国开证券研究与发展部图7分企业类型贷款需求指数图8货币政策感受指数贷款需求指数大型企业货币政策感受指数9000贷款需求指数中型企业8000贷款需求指数小型企业7000800060007000500040006000300020005000100040000002021-062011-032012-032013-032014-032015-032016-032017-032018-032019-032020-032021-032022-032012-092013-042013-112014-062015-012015-082016-032016-102017-052017-122018-072019-022019-092020-042020-112022-012022-08资料来源Wind国开证券研究与发展部资料来源Wind国开证券研究与发展部3城镇储户问卷调查情况收入感受与收入信心指数双降本季收入感受指数为438比上季下降32个百分点其中108的居民认为收入增加比上季减少13个百分点659的居民认为收入基本不变比上季减少38个百分点233的居民认为收入减少比上季增加52个百分点收入信心指数为444比上季下降21个百分点就业感受指数加速下行本季就业感受指数为331比上季下降23个百分点呈现加速下行态势其中89的居民认为形势较好就业容易420的居民认为一般491的居民认为形势严峻就业难或看不准就业预期指数为430比上季下降24个百分点居民储蓄意愿进一步增强医疗保健为增加支出首选倾向于更多消费的居请务必阅读正文之后的免责条款部分4of6固定收益点评报告民占228与上季基本持平倾向于更多储蓄的居民占618比上季增加37个百分点倾向于更多投资的居民占155比上季减少37个百分点问及未来三个月准备增加支出的项目时居民选择比例由高到低排序为医疗保健296教育279社交文化和娱乐185大额商品185购房160保险150旅游133此外对下季房价140的居民预期上涨537的居民预期基本不变185的居民预期下降138的居民看不准综合而言在当前疫情发展较为迅速阶段居民消费意愿仍将受到压制更多支出在医疗保健领域居民购房意愿和对房价上涨预期仍然不高图5当期和未来收入信心指数图6当期就业感受和未来就业预期指数当期收入感受指数未来收入信心指数当期就业感受指数未来就业预期指数70006000550065005000600045005500400035005000300045002500400020002011-032021-062003-032005-032007-032009-032013-032015-032017-032019-032021-032009-062010-062011-062012-062013-062014-062015-062016-062017-062018-062019-062020-062022-06资料来源Wind国开证券研究与发展部资料来源Wind国开证券研究与发展部图7居民储蓄意愿加速上升图8居民对未来房价预期情况更多消费占比更多储蓄占比更多投资占比未来房价预期上涨占比700010000未来房价预期基本不变占比6000未来房价预期下降占比80005000未来房价预期看不准占比40006000300040002000200010000000002017-082019-052012-122013-072014-022014-092015-042015-112016-062017-012018-032018-102019-122020-072021-022021-092022-042022-112013-092014-042014-112015-062016-012016-082017-032017-102018-052018-122019-072020-022020-092021-042021-112022-06资料来源Wind国开证券研究与发展部资料来源Wind国开证券研究与发展部风险提示疫情超预期变化全球经济持续恶化中美关系全面恶化全球地缘冲突加剧等国内经济增长超预期回落导致企业违约加速通胀压力有可能进一步加大将对货币政策操作空间构成制约美联储超预期加息对全球债市扰动全球出现黑天鹅事件等请务必阅读正文之后的免责条款部分5of6固定收益点评报告分析师简介承诺岳安时经济学硕士2012年加入国开证券研究与发展部10年证券行业从业经历现任固定收益研究员主要负责对利率品的研究本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册登记为证券分析师保证报告所采用的数据均来自合规公开渠道分析逻辑基于作者的专业与职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正研究结论不受任何第三方的授意或影响特此承诺国开证券投资评级标准行业投资评级强于大市相对沪深300指数涨幅10以上中性相对沪深300指数涨幅介于-1010之间弱于大市相对沪深300指数跌幅10以上短期股票投资评级强烈推荐未来六个月内相对沪深300指数涨幅20以上推荐未来六个月内相对沪深300指数涨幅介于1020之间中性未来六个月内相对沪深300指数涨幅介于-1010之间回避未来六个月内相对沪深300指数跌幅10以上长期股票投资评级A未来三年内相对于沪深300指数涨幅在20以上B未来三年内相对于沪深300指数涨跌幅在20以内C未来三年内相对于沪深300指数跌幅在20以上免责声明国开证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会核准具有证券投资咨询业务资格本报告仅供国开证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或询价本报告所载信息均为个人观点并不构成所涉及证券的个人投资建议也未考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况本文中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动本公司及分析师均不会承担因使用报告而产生的任何法律责任客户投资者必须自主决策并自行承担投资风险本报告版权仅为本公司所有本公司对本报告保留一切权利未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发翻版复制发表或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国开证券且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改国开证券研究与发展部地址北京市阜成门外大街29号国家开发银行8层请务必阅读正文之后的免责条款部分6of6