内容提要：
　　中观行业及工业品价格观察。近期主要工业品价格分化情况依然明显。煤炭价格整体上运行稳定，由于临近年末生产节奏放缓，焦煤供应收紧，价格亦从11月中旬开始一路上涨。国家防疫政策优化调整后，前期物流不畅的扰动也逐渐弱化，在价格上行过程中，下游对焦煤补库存的积极性也较前期有所升高。
　　钢铁方面，近期钢材价格出现企稳回升态势。钢厂库存处于较低水平，同时铁矿石和焦炭价格的上涨一定程度有利于钢材价格的进一步回升。国家防疫政策优化调整后，制约今年建材需求的因素将有所缓解，如果明年房地产市场政策在当前基础上进一步加强，则用钢需求亦会跟随释放。
　　石化方面，原油价格自7月以来持续震荡下行的态势近期有望企稳，预计短期内原油价格将处于70-90美元/桶的区间震荡运行。从供需看，PTA及下游聚酯、织机开工率均大幅下降，市场进入淡季，但同样要看到目前聚酯等库存去化也较为充分，如果疫情放开稳定后，那么下游备货需求或将有所改善。
　　近期债市策略。当前经济仍然存在下行压力，且疫情放开后短时期内感染人数大幅增长将影响经济修复力度，不过在放开导致的影响边际减弱后，经济修复斜率或将有所抬升。目前主要工业品价格，尤其是石化类工业品价格进一步大幅下行的空间有限。对债市而言，近期出现修复行情，但在长端利率在回落至2.80%左右后，未来进一步回落的持续性和空间仍然有待观察。
　　风险提示：疫情超预期变化；全球经济持续恶化；中美关系全面恶化，全球地缘冲突加剧等；国内经济增长超预期回落导致企业违约加速；通胀压力有可能进一步加大，将对货币政策操作空间构成制约；美联储超预期加息对全球债市扰动；全球出现黑天鹅事件等。
　　

研究报告全文：固定TableTitle主要工业品价格走势分化石化类有望企稳收益------12月中观行业及工业品价格观察固定收益TableAuthor分析师TableDate2022年12月25日岳安时内容提要TableSummary执业证书编号S1380513070002联系电话010-88300844中观行业及工业品价格观察近期主要工业品价格分化情况依然邮箱yueanshigkzqcomcn明显煤炭价格整体上运行稳定由于临近年末生产节奏放缓焦证煤供应收紧价格亦从11月中旬开始一路上涨国家防疫政策优券近期研究TableReport报告化调整后前期物流不畅的扰动也逐渐弱化在价格上行过程中研下游对焦煤补库存的积极性也较前期有所升高究钢铁方面近期钢材价格出现企稳回升态势钢厂库存处于较低水报平同时铁矿石和焦炭价格的上涨一定程度有利于钢材价格的进告一步回升国家防疫政策优化调整后制约今年建材需求的因素将有所缓解如果明年房地产市场政策在当前基础上进一步加强则用钢需求亦会跟随释放石化方面原油价格自7月以来持续震荡下行的态势近期有望企稳预计短期内原油价格将处于70-90美元桶的区间震荡运行从供需看PTA及下游聚酯织机开工率均大幅下降市场进入淡季但同样要看到目前聚酯等库存去化也较为充分如果疫情放开稳定后那么下游备货需求或将有所改善近期债市策略当前经济仍然存在下行压力且疫情放开后短时期内感染人数大幅增长将影响经济修复力度不过在放开导致的影响边际减弱后经济修复斜率或将有所抬升目前主要工业品价固格尤其是石化类工业品价格进一步大幅下行的空间有限对债市定而言近期出现修复行情但在长端利率在回落至280左右后未来进一步回落的持续性和空间仍然有待观察收益专风险提示疫情超预期变化全球经济持续恶化中美关系全面恶化题全球地缘冲突加剧等国内经济增长超预期回落导致企业违约加速通胀压力有可能进一步加大将对货币政策操作空间构成制约美联报储超预期加息对全球债市扰动全球出现黑天鹅事件等告请务必阅读正文之后的免责条款固定收益专题报告1中观行业及主要工业品价格观察11煤炭从价格方面看四季度以来动力煤和喷吹煤价维持平稳炼焦煤和无烟煤价格小幅上涨图1秦皇岛港煤炭价格走势图2环渤海动力煤价格指数走势元吨秦皇岛港大同优混Q5800秦皇岛港山西优混Q5500综合平均价格指数环渤海动力煤Q5500K100000秦皇岛港普通混煤Q4500秦皇岛港山西大混Q5000900009000080000800007000070000600006000050000400005000030000400002000010000300000002018-12-052019-03-052019-06-052019-09-052019-12-052020-03-052020-06-052020-09-052020-12-052021-03-052021-06-052021-09-052021-12-052022-03-052022-06-052022-09-052022-12-052022-04-022021-02-022021-04-022021-06-022021-08-022021-10-022021-12-022022-02-022022-06-022022-08-022022-10-022022-12-022020-12-02资料来源Wind国开证券研究与发展部资料来源Wind国开证券研究与发展部动力煤方面截至12月21日秦皇岛港大同优混报价780元吨山西优混报价735元吨山西大混报价670元吨普通混煤报价600元吨上述动力煤价格均与11月末价格持平截至21日环渤海动力煤指数为734较11月末小幅下行炼焦煤方面四季度价格在11月上旬有所回落后12月价格重新上涨截至16日太原古交2焦煤车板含税价为2530元吨吕梁柳林4焦煤车板含税价为2610元吨晋中灵石2肥煤车板含税价为2450元吨临汾洪洞13焦精煤车板含税价为2325元吨上述炼焦煤价格分别较11月末上涨110元吨230元吨100元吨和250元吨喷吹煤价格月内小幅上行截至16日阳泉喷吹煤Q7000-7200车板含税价为2247元吨较11月末上涨219元吨晋中喷吹煤Q7100-7300车板含税价为2062元吨较11月末上涨201元吨长治喷吹煤Q6800-7000车板含税价为2082元吨较11月末上涨200元吨阳泉喷吹煤Q6500车板含税价为2097元吨较11月末上涨204元吨无烟煤价格维持稳定截至16日晋城中块Q6800车板含税价为2000元吨与11月末价格持平请务必阅读正文之后的免责条款部分2of9固定收益专题报告图3山西炼焦煤价格走势图4山西喷吹煤价格走势车板价含税2号焦煤太原古交车板价含税喷吹煤Q7000-7200阳泉元吨元吨车板价含税4号焦煤吕梁柳林车板价含税喷吹煤Q7100-7300晋中寿阳车板价含税2号肥煤晋中灵石车板价含税喷吹煤Q6800-7000长治屯留车板价含税13焦精煤临汾洪洞车板价含税喷吹煤Q6500阳泉500000370000320000400000270000300000220000170000200000120000100000700002021-07-272022-09-272022-03-272022-11-272021-01-272021-03-272021-05-272021-09-272021-11-272022-01-272022-03-272022-05-272022-07-272022-11-272020-11-272021-01-272021-03-272021-05-272021-07-272021-09-272021-11-272022-01-272022-05-272022-07-272022-09-272020-11-27资料来源Wind国开证券研究与发展部资料来源Wind国开证券研究与发展部图5山西无烟煤价格走势图6秦皇岛港煤炭库存走势车板价含税中块Q6800晋城元吨万吨煤炭库存秦皇岛港车板价含税小块Q6300晋城65000车板价含税末煤Q5800-6000晋城60000260000550002100005000045000160000400001100003500030000600002020-11-242021-01-242021-03-242021-05-242021-07-242021-09-242021-11-242022-01-242022-03-242022-05-242022-07-242022-09-242022-11-242021-07-272022-09-272021-01-272021-03-272021-05-272021-09-272021-11-272022-01-272022-03-272022-05-272022-07-272022-11-272020-11-27资料来源Wind国开证券研究与发展部资料来源Wind国开证券研究与发展部从库存方面看港口方面需求支撑不足终端询盘稀少贸易商出货困难报价继续下行12月22日秦皇岛港港口煤炭库存为566万吨较前一日减少2万吨比上周微降018但比上月和上年同期分别增加52和1504仍处于7月下旬以来的高位水平下游需求方面受大范围寒潮影响全国北方地区进入冬季供暖高峰期而南方地区也因为低温雨雪天气增加了电煤的采购量截至12月15日全国重点电厂日耗煤量为560万吨自10月中旬以来持续上行全国重点电厂煤炭库存为9706万吨库存可用天数173天请务必阅读正文之后的免责条款部分3of9固定收益专题报告图7全国重点电厂日耗煤量图8全国重点电厂库存及可用天数万吨日耗量煤炭全国重点电厂万吨库存煤炭全国重点电厂天6500012300003000库存可用天数煤炭全国重点电厂右轴6000010300002500550008300002000500006300001500450004300001000400003500023000050030000300000002022-01-132022-02-132022-03-132022-04-132022-05-132022-06-132022-07-132022-08-132022-09-132022-10-132022-11-132022-12-132022-08-132022-01-132022-02-132022-03-132022-04-132022-05-132022-06-132022-07-132022-09-132022-10-132022-11-132022-12-13资料来源Wind国开证券研究与发展部资料来源Wind国开证券研究与发展部12钢铁11月起国内钢材价格出现震荡上行截至12月23日Myspic综合钢价指数为15149图9Myspic综合钢价指数走势图10主要钢材品种价格走势价格高线65HPB300全国Myspic综合钢价指数元吨26000价格螺纹钢HRB40020mm全国60000024000价格热轧板卷Q235B475mm全国价格中板普20mm全国220005500002000050000018000450000160004000001400012000350000100003000002021-01-122021-03-122021-05-122021-07-122021-09-122021-11-122022-01-122022-03-122022-05-122022-07-122022-09-122022-11-122022-05-062021-12-062022-01-062022-02-062022-03-062022-04-062022-06-062022-07-062022-08-062022-09-062022-10-062022-11-062022-12-06资料来源Wind国开证券研究与发展部资料来源Wind国开证券研究与发展部从主要钢材品种看截至23日高线价格为4504元吨较11月末上涨122元吨螺纹钢价格为4112元吨较11月末上涨166元吨热卷价格为4129元吨较11月末上涨198元吨中板价格为4187元吨较11月末上涨210元吨从库存看截至16日钢材全社会库存规模为84931万吨四季度以来持续呈现下降态势螺纹钢和热卷库存均有所回落其中螺纹钢社会库存为36495万吨热卷社会库存为19389万吨同时全国主要建筑钢材生产企业螺纹钢库存为16836万吨库存水平同样处于较低位置请务必阅读正文之后的免责条款部分4of9固定收益专题报告图11钢材社会库存走势图12钢厂螺纹钢库存走势万吨库存主要钢材品种合计万吨主要建筑钢材生产企业库存螺纹钢250000库存螺纹钢60000库存热卷板55000200000500004500015000040000350001000003000025000500002000015000000100002021-04-112021-02-112021-06-112021-08-112021-10-112021-12-112022-02-112022-04-112022-06-112022-08-112022-10-112022-12-112020-12-112021-02-112021-04-112021-06-112021-08-112021-10-112021-12-112022-02-112022-04-112022-06-112022-08-112022-10-112022-12-112020-12-11资料来源Wind国开证券研究与发展部资料来源Wind国开证券研究与发展部图13全国高炉开工率走势图14唐山高炉检修容积走势高炉开工率247家全国立方米Custeel高炉检修容积唐山9500140050009000120050008500100050008000750080050007000600500065004005000600055002005000500050002018-07-022018-11-022019-03-022019-07-022019-11-022020-03-022020-07-022020-11-022021-03-022021-07-022021-11-022022-03-022022-07-022022-11-022016-12-022017-05-022017-10-022018-03-022018-08-022019-01-022019-06-022019-11-022020-04-022020-09-022021-02-022021-07-022021-12-022022-05-022022-10-022018-03-02资料来源Wind国开证券研究与发展部资料来源Wind国开证券研究与发展部截至16日全国高炉开工率为7597较11月末小幅下行下游方面目前钢厂处于冬储补库周期厂内库存偏低虽然部分钢厂有催货现象但受利润限制提产有限13石油化工石化原料方面截至12月23日WTI原油期货结算价收于7956美元桶原油价格自7月以来持续震荡下行的态势近期有望企稳预计短期内原油价格将处于70-90美元桶的区间震荡运行NYMEX天然气期货收盘价为513美元百万英热单位自12月中旬以来价格持续走弱国内方面截至23日天然橡胶期货结算价收于12790元吨目前全球主产地请务必阅读正文之后的免责条款部分5of9固定收益专题报告仍处于高产期产量仍存在上涨的预期虽然国内于12月底基本结束割胶但是进口量偏多国内库存目前仍维持高位棉花价格指数328为14988月内维持平稳图18WTI原油期货结算价走势图19NYMEX天然气期货收盘价走势美元桶美元百万英热单位期货收盘价连续NYMEX天然气期货结算价连续原油13000WTI1100120001000110009001000080090007008000600700060005005000400400030030002002020-12-142021-02-142021-04-142021-06-142021-08-142021-10-142021-12-142022-02-142022-04-142022-06-142022-08-142022-10-142022-12-142021-01-202021-03-202021-05-202021-07-202021-09-202021-11-202022-01-202022-03-202022-05-202022-07-202022-09-202022-11-202020-11-20资料来源Wind国开证券研究与发展部资料来源Wind国开证券研究与发展部主要石油及化工产品方面根据近期国际市场油价变化情况按照现行成品油价格形成机制国内汽柴油价格本月持续回落两次调降分别为自2022年12月5日24时起国内汽柴油价格每吨分别降低440元和425元自2022年12月19日24时起国内汽柴油价格每吨分别降低480元和460元截至18日PX上海石化出厂价为7450元吨月内每吨价格大幅下跌近千元PTA华东地区市场价格为53142元吨较11月末继续回落近200元吨甲醇华东地区市场价格为2605元吨月内跌幅同样接近200元吨图20国内天然橡胶期货价格走势图21中国棉花价格走势元吨元吨中国棉花价格328期货结算价连续天然橡胶220000025000002000000200000018000001600000150000014000001000000120000050000010000008000000002022-06-012020-12-012021-02-012021-04-012021-06-012021-08-012021-10-012021-12-012022-02-012022-04-012022-08-012022-10-012022-12-012021-08-032020-12-032021-02-032021-04-032021-06-032021-10-032021-12-032022-02-032022-04-032022-06-032022-08-032022-10-032022-12-03资料来源Wind国开证券研究与发展部资料来源Wind国开证券研究与发展部请务必阅读正文之后的免责条款部分6of9固定收益专题报告图22国内汽柴油市场价走势图23齐鲁石化PX出厂价走势元吨市场价汽油92全国VI元吨出厂价对二甲苯PX上海石化1100000市场价柴油0全国VI12000001000000110000090000010000009000008000008000007000007000006000006000005000005000004000004000002017-04-302022-04-302020-01-292022-01-292022-04-292017-09-302018-02-282018-07-312018-12-312019-05-312019-10-312020-03-312020-08-312021-01-312021-06-302021-11-302022-09-302020-04-292020-07-292020-10-292021-01-292021-04-292021-07-292021-10-292022-07-292022-10-292016-11-30资料来源Wind国开证券研究与发展部资料来源Wind国开证券研究与发展部图24华东地区PTA市场价走势图25华东地区甲醇市场价走势元吨市场价平均价PTA华东地元吨市场价中间价甲醇华东地区区10000004000009000003500008000003000007000002500006000005000002000004000001500002017-05-052017-07-052017-09-052017-11-052018-01-052018-03-052018-05-052018-07-052018-09-052018-11-052019-01-052019-03-052019-05-052019-07-052019-09-052019-11-052017-03-082017-05-082017-07-082017-09-082017-11-082018-01-082018-03-082018-05-082018-07-082018-09-082018-11-082019-01-082019-03-082019-05-082019-07-082019-09-082019-11-082017-03-05资料来源Wind国开证券研究与发展部资料来源Wind国开证券研究与发展部2后续展望从中观行业看近期主要工业品价格分化情况依然明显煤炭价格整体上运行稳定由于临近年末生产节奏放缓焦煤供应收紧价格亦从11月中旬开始一路上涨国家防疫政策优化调整后前期物流不畅的扰动也逐渐弱化在价格上行过程中下游对焦煤补库存的积极性也较前期有所升高钢铁方面近期钢材价格出现企稳回升态势钢厂库存处于较低水平同时铁矿石和焦炭价格的上涨一定程度有利于钢材价格的进一步回升国家防疫政策优化调整后制约今年建材需求的因素将有所缓解如果明年房地产市场政策请务必阅读正文之后的免责条款部分7of9固定收益专题报告在当前基础上进一步加强则用钢需求亦会跟随释放石化方面原油价格自7月以来持续震荡下行的态势近期有望企稳预计短期内原油价格将处于70-90美元桶的区间震荡运行从供需看PTA及下游聚酯织机开工率均大幅下降市场进入淡季但同样要看到目前聚酯等库存去化也较为充分如果疫情放开稳定后那么下游备货需求或将有所改善综合来看当前经济仍然存在下行压力且疫情放开后短时期内感染人数大幅增长将影响经济修复力度不过在放开导致的影响边际减弱后经济修复斜率或将有所抬升目前主要工业品价格尤其是石化类工业品价格进一步大幅下行的空间有限对债市而言近期出现修复行情但在长端利率在回落至280左右后未来进一步回落的持续性和空间仍然有待观察风险提示疫情超预期变化全球经济持续恶化中美关系全面恶化全球地缘冲突加剧等国内经济增长超预期回落导致企业违约加速通胀压力有可能进一步加大将对货币政策操作空间构成制约美联储超预期加息对全球债市扰动全球出现黑天鹅事件等请务必阅读正文之后的免责条款部分8of9固定收益专题报告分析师简介承诺岳安时经济学硕士2012年加入国开证券研究与发展部10年证券行业从业经历现任固定收益研究员主要负责对利率品的研究本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册登记为证券分析师保证报告所采用的数据均来自合规公开渠道分析逻辑基于作者的专业与职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正研究结论不受任何第三方的授意或影响特此承诺国开证券投资评级标准行业投资评级强于大市相对沪深300指数涨幅10以上中性相对沪深300指数涨幅介于-1010之间弱于大市相对沪深300指数跌幅10以上短期股票投资评级强烈推荐未来六个月内相对沪深300指数涨幅20以上推荐未来六个月内相对沪深300指数涨幅介于1020之间中性未来六个月内相对沪深300指数涨幅介于-1010之间回避未来六个月内相对沪深300指数跌幅10以上长期股票投资评级A未来三年内相对于沪深300指数涨幅在20以上B未来三年内相对于沪深300指数涨跌幅在20以内C未来三年内相对于沪深300指数跌幅在20以上免责声明国开证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会核准具有证券投资咨询业务资格本报告仅供国开证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或询价本报告所载信息均为个人观点并不构成所涉及证券的个人投资建议也未考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况本文中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动本公司及分析师均不会承担因使用报告而产生的任何法律责任客户投资者必须自主决策并自行承担投资风险本报告版权仅为本公司所有本公司对本报告保留一切权利未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发翻版复制发表或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国开证券且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改国开证券研究与发展部地址北京市阜成门外大街29号国家开发银行8层请务必阅读正文之后的免责条款部分9of9