本报告导读：本文从国企改革新趋势、新估值主题出发，优选国企改革主题下的被动指数产品以及主动权益基金。
　　摘要：
　　国企改革：新趋势，新估值。二十大报告提出“深化国资国企改革，加快建设世界一流企业”，国企改革迎来新趋势。国企改革是优化公司治理机制的过程，是高质量发展的过程，国有企业价值有望重估。关注结构性主线：1）提升成长动能的国有企业；2）打开增长新空间的国有企业；3）在关键技术领域突破方面发挥重要作用的国有企业。
　　指数基金优选：
　　１）结构调整指数：突出国企“+”结构调整。行业集中度低，前三大行业为国防军工(9.63%)、电力设备及新能源(9.38%)、计算机(8.67%)。
　　推荐华夏央企结构调整ETF，规模大，流动性好，信息比率0.76。基金经理为荣膺女士。
　　２）央企创新指数：侧重国企“+”科技创新。行业集中度高，前三大行业为建筑(22.19%)、电力设备及新能源(11.08%)、国防军工(8.55%)。
　　推荐富国中证央企创新驱动ETF，超额收益5.13%，跟踪误差5.39%，信息比率0.95。基金经理为王乐乐先生。
　　３）国企一带一路指数：国企“+”一带一路。行业更为分散，前三大持仓行业为基础化工(9.56%)、电子(8.73%)、交通运输(8.43%)。
　　推荐易方达中证国企一带一路ETF，超额收益5.05%，信息比率1.01。基金经理为刘树荣先生。
　　主动基金优选：
　　１）交银国企改革：纯正的国企改革主题基金，在投资目标中明确投资于国企改革上市公司。基金经理沈楠先生，任期年化收益10.79%，行情适应性强。近三年前三大行业分别为食品饮料、银行和国防军工。
　　２）工银瑞信创新动力：稳健超额的工具化属性基金。在投资中把握国企改革重要创新动力，关注公司治理、基本面和估值三个维度。基金经理杨鑫鑫先生，任期年化收益16.40%，长期稳健超越基准指数，风险控制优异。近三年前三大行业分别为银行、建筑、医药。
　　３）中泰玉衡价值优选A：深度价值投资践行者。基金所配置的国有企业符合长坡、厚雪、慢变的特征。基金经理姜诚先生，任期年化收益22.07%，在上涨、下跌、震荡中都优于基准。近三年前三大行业分别为基础化工、建筑、交通运输。
　　风险提示：
　　本报告结论完全基于公开的历史数据进行计算，对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。
　　

研究报告全文：基金研究基金研究TableMainInfoTableTitleTableAuthor20230102报告作者孙雨分析师国企改革新趋势新估值0755-23976934专国企改革主题基金优选sunyu025238gtjascom证书编号S0880521090002TableGuide题本报告导读本文从国企改革新趋势新估值主题出发优选国企改革主研题下的被动指数产品以及主动权益基金张思宇分析师究021-38676666摘要zhangsiyu025304gtjascomTableSummary国企改革新趋势新估值二十大报告提出深化国资国企改革证书编号S0880522090006加快建设世界一流企业国企改革迎来新趋势国企改革是优化公司治理机制的过程是高质量发展的过程国有企业价值有望重估关注结构性主线提升成长动能的国有企业打开增长新空间TableReport12相关报告的国有企业在关键技术领域突破方面发挥重要作用的国有企业3公募中证500指数增强策略优选指数基金优选20221229结构调整指数突出国企结构调整行业集中度低前三大私募基金市场运行周报20221228行业为国防军工电力设备及新能源计算机963938867深证100指数布局创新蓝筹投资优质资推荐华夏央企结构调整ETF规模大流动性好信息比率076基产金经理为荣膺女士20221226公募量化主动增强策略优选央企创新指数侧重国企科技创新行业集中度高前三大20221223证行业为建筑2219电力设备及新能源1108国防军工855私募基金市场运行周报券推荐富国中证央企创新驱动ETF超额收益513跟踪误差53920221222研信息比率095基金经理为王乐乐先生感谢实习生李荣敏对本文的贡献究国企一带一路指数国企一带一路行业更为分散前三大报持仓行业为基础化工956电子873交通运输843推荐易方达中证国企一带一路ETF超额收益505信息比率101告基金经理为刘树荣先生主动基金优选交银国企改革纯正的国企改革主题基金在投资目标中明确投资于国企改革上市公司基金经理沈楠先生任期年化收益1079行情适应性强近三年前三大行业分别为食品饮料银行和国防军工工银瑞信创新动力稳健超额的工具化属性基金在投资中把握国企改革重要创新动力关注公司治理基本面和估值三个维度基金经理杨鑫鑫先生任期年化收益1640长期稳健超越基准指数风险控制优异近三年前三大行业分别为银行建筑医药中泰玉衡价值优选A深度价值投资践行者基金所配置的国有企业符合长坡厚雪慢变的特征基金经理姜诚先生任期年化收益2207在上涨下跌震荡中都优于基准近三年前三大行业分别为基础化工建筑交通运输风险提示本报告结论完全基于公开的历史数据进行计算对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现也不能保证未来的可持续性亦不构成投资收益的保证或投资建议本报告不涉及证券投资基金评价业务不涉及对基金产品的推荐亦不涉及对任何指数样本股的推荐请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage专题研究目录1国企改革新趋势新估值32国企改革主题指数基金优选421指数筛选4211指数定位国企更为明显5212行业分布侧重于安全与发展5213估值基本面盈利增长支撑估值提升6214业绩表现收益和稳定性更佳622结构调整指数基金优选华夏央企结构调整ETF723央企创新指数基金优选富国中证央企创新驱动ETF924国企一带一路指数基金优选易方达中证国企一带一路ETF123国企改革主题主动基金优选1431主动基金筛选流程1432交银国企改革纯正的国企改革主题基金1633工银瑞信创新动力稳健超额的工具化属性基金1834中泰玉衡价值优选A深度价值投资践行者214风险提示24请务必阅读正文之后的免责条款部分2of26TablePage专题研究1国企改革新趋势新估值加快建设世界一流企业国企改革迎来新趋势国有企业是国民经济的支柱在全面建设现代化国家发挥重要作用2022年二十大报告提出深化国资国企改革加快国有经济布局优化和结构调整推动国有资本和国有企业做强做优做大提升企业核心竞争力完善中国特色现代企业制度弘扬企业家精神加快建设世界一流企业报告提出国企改革的新表述阐明国企改革的新趋势国有企业改革主题由市场经济转入建设现代化国家国有经济布局优化结构调整成为改革途径上的重要任务在加快建设世界一流企业阶段国资国有企业的改革将持续深化调存量优增量攻克卡脖子技术国企价值新估值国企改革是优化公司治理机制的过程2013年以来的国企改革进程围绕提升效率改善治理加强创新优化激励等方面开展公司治理机制得到有效提升国有经济布局进一步优化和结构调整成效显著国企改革是高质量发展的过程科技安全科技自主是国企高质量发展的新要求国企改革打造一批国家战略科技力量有效填补国内卡脖子领域的空白在此背景下部分国有企业可以结合企业自身发展在国企改革领域寻找自下而上的投资机会其内在价值有望重估我们认为国企改革主题下可以关注的几个重要结构性主线如下1提升成长动能的国有企业一是发生并购重组的国企并购重组能为企业带来新的增长点在部分传统经济领域国企通过重组后优化资本结构改善经营业绩和活力二是实施股权激励的国企股权激励机制激发企业创新活力有效提升盈利增长和稳定性2打开增长新空间的国有企业随着产业结构不断调整部分像通信5G运行商新能源基建等公司符合数字经济碳中和等国家战略受益于国企改革潜在发展机遇估值中枢将随盈利模式和业绩增速的改善逐步得到修复打开增长新空间3在关键技术领域突破方面发挥重要作用的国有企业2018年以来国际竞争愈发激烈保护主义和逆全球化抬头科技安全和科技自主对于一个大国经济体的发展与安全越发重要在载人航天5G应用北斗导航等领域部分国有企业具有世界先进水平的重大成果理应适度享受估值溢价而在集成电路半导体大飞机工业母机等领域对于能缓解卡脖子问题的央企国企国产替代下增长空间可期图1国企改革部分结构性主线请务必阅读正文之后的免责条款部分3of26TablePage专题研究数据来源国泰君安证券研究数据日期20221223本文即从国企改革新趋势新估值主题出发优选国企改革主题下的被动指数产品以及主动权益基金2国企改革主题指数基金优选国企改革主题被动基金优选由指数优选和相应的指数基金优选两部分构成在指数优选上首先筛选国企改革主题指数并选择流动性好指数定位佳的指数作为优选指数然后基于优选指数对其跟踪产品进行优选主要考察流动性业绩表现管理人三个维度具体步骤如下1指数筛选基于指数的名称进行筛选选择指数全称中带有国企国有企业央企国资等字眼的指数作为国企改革主题指数2指数优选基于筛选出的国企改革主题指数根据其跟踪产品的数量规模定位成份股和行业分布等多个维度进行优选其中跟踪产品规模大于10亿元指数定位需符合上述三个结构性机会成份股和行业分布需覆盖上述三个结构性机会的上市公司3指数基金优选基于优选指数考察跟踪产品的流动性业绩表现管理人三个维度21指数筛选截至2022年12月23日共有8条国企改革相关指数有产品布局产品数量为17只产品规模共计26864亿元其中跟踪资金规模超过10亿元的指数共有4条中证央企结构调整指数共有11959亿元的资金布局是被跟踪资金规模最大的指数中证央企创新驱动指数跟踪产品数量最多共有4只产品表1共有8条国企改革相关指数有ETF产品布局指数名称指数代码跟踪产品数量只跟踪规模亿元结构调整000860CSI311959央企创新000861CSI47095请务必阅读正文之后的免责条款部分4of26TablePage专题研究上海国企950096CSI16353国企一带一路000859CSI31036浙江国资931372CSI1204富时中国国企开放共赢GPCCH003FI3130上证央企000042SH1076上证国企000056SH1011数据来源Wind国泰君安证券研究数据日期20221223共有4只指数的跟踪产品规模超过10亿元综合考虑指数定位行业分布等情况推荐结构调整央企创新国企一带一路等国企改革主题指数211指数定位国企更为明显指数定位上国企更为明显其中结构调整指数突出了国企结构调整在待选样本中评估公司在产业结构科技创新投入等方向的情况央企创新指数侧重于国企科技创新反映具备科技创新活力的央企上市公司的整体走势国企一带一路指数则是国企一带一路涵盖了较具代表性的一带一路主题国企上市受益股表1指数定位符合国企改革新趋势指数指数定位以国资委下辖央企上市公司为待选样本综合评估其在产业结构调整科技创新投入国际业务发展等方结构调整面的情况选取其中较具代表性的股票构成指数反映央企结构调整板块在A股市场的整体走势以国资委下属央企上市公司为待选样本综合评估其在科技创新方面的综合情况选取其中较具代表性的央企创新100家上市公司股票作为样本股反映具备科技创新活力的央企上市公司在A股市场的整体走势以参与一带一路建设的国企上市公司为待选样本综合评估其市值规模一带一路业务参与程度盈利质国企一带一路量及股东回报社会责任情况选取其中较具代表性的100家上市公司股票构成样本股反映受益于一带一路主题的国企上市公司股票在A股市场的整体走势数据来源Wind国泰君安证券研究数据日期20221223212行业分布侧重于安全与发展行业分布上侧重于国民经济的安全与发展领域三只指数的前三大持仓行业均不是传统的金融地产等低增速行业而是国防军工电力设备及新能源建筑电子交通运输基础化工等关于安全与发展的经济重要领域既能体现国企在国民经济中的重要地位又具备较高的增长与发展空间表3前三大持仓行业均与安全与发展相关指数前三大持仓行业结构调整国防军工963电力设备及新能源938计算机867央企创新建筑2219电力设备及新能源1108国防军工855国企一带一路基础化工956电子873交通运输843数据来源Wind国泰君安证券研究数据日期20221223请务必阅读正文之后的免责条款部分5of26TablePage专题研究213估值基本面盈利增长支撑估值提升估值基本面上估值水平处于历史低点业绩增速稳定可持续结构调整指数央企创新指数国企一带一路指数的PE-TTM分别为1051倍1045倍1097倍处于13831867和1092历史分位数安全边际相对较高基本面上3只指数的营业收入和净利润在2021年大幅复苏预计未来两年保持高景气状态图2指数PE-TTM估值空间有望打开央企创新结构调整国企一带一路沪深30025201510502020-1-22020-7-22021-1-22021-7-22022-1-22022-7-2数据来源Wind国泰君安证券研究数据日期20200101-20221223214业绩表现收益和稳定性更佳业绩层面在长周期视角国企改革主题指数在收益回撤上均优于沪深300指数国企改革主题指数成份股平均市值较大部分企业同属于沪深300指数故采用沪深300指数作为业绩基准2020以来结构调整央企创新国企一带一路指数的年化收益均高于沪深300指数最大回撤也小于沪深300显现出更强的收益性和稳定性图32020年以来业绩表现国企改革指数优于沪深300央企创新结构调整国企一带一路沪深30050403020100-102020-3-12020-7-12021-1-12021-5-12021-9-12022-3-12020-1-12020-5-12020-9-12021-3-12021-7-12022-1-12022-5-12022-7-12022-9-12020-11-12022-11-1-202021-11-1数据来源Wind国泰君安证券研究数据日期20200101-20221223请务必阅读正文之后的免责条款部分6of26TablePage专题研究表42020年以来业绩表现国企改革指数优于沪深300年化收益年化波动率夏普比率最大回撤结构调整53819770122386央企创新85720940272464国企一带一路2882022-00129141170827沪深3000812048-0113959数据来源Wind国泰君安证券研究数据日期20200101-2022122322结构调整指数基金优选华夏央企结构调整ETF结构调整指数突出了国企结构调整反映央企结构调整板块的整体走势结构调整指数评估公司在产业结构调整科技创新投入国际业务发展等方面的情况反映央企结构调整板块的整体走势选样方式上综合考核样本股的流动性国企资质市值规模股东权益回报红利支付水平科技创新投入国际业务发展情况等侧重于企业的战略地位对于行业龙头企业优先考虑成份股数量和权重上样本股数量为100只按照经是否高新技术企业调整后的自由流通市值加权且单个高新技术企业样本股权重不超过5其他样本股权重不超过3单一行业样本股数量不超过10只单个行业权重不超过10样本股调整上样本股每半年调整一次每次调整比例一般不超过20并设置缓冲区排名前80的新样本优先进入排名前120的老样本优先保留保障指数的稳定性表5结构调整指数反映央企结构调整板块的整体走势指数名称中证央企结构调整指数指数类型股票类指数代码000860CSI基点1000基日20141231发布机构中证指数有限公司发布日期20180326收益处理方式价格指数加权方式-业绩基准-ETF数量3成分数量100以国资委下辖央企上市公司为待选样本综合评估其在产业结构调整科技创新投入国际业务发展等方面指数简介的情况以此选取其中较具代表性的企业股票构成指数反映央企结构调整板块在A股市场的整体走势样本空间中证全指指数样本股1对样本空间内股票按照过去一年的A股日均成交金额由高到低排名剔除排名后20的股票2从样本空间剩余样本的国务院国资委及其管理央企集团实际控制或能施加重大影响的上市公司中分别将属于国民经济重要领域战略新兴产业科技创新行业符合央企兼并重组方向以及归属于央企改革试点集团的上市公司股票作为待选样本3在上述待选样本中剔除过去两年扣非净利润均为负的上市公司股票选样方法4对剩余待选样本的市值规模股东权益回报红利支付水平科技创新投入国际业务发展情况进行评估打分并对这五个方面得分分别进行标准化处理最后将五个标准化值以3010203010的权重求和得到个股综合得分5在剩余待选样本中基于营业收入与营业利润选取各行业龙头企业股票优先作为指数样本股再从剩余待选样本中依次选取综合得分最高的股票作为指数样本股直至样本股总数达100只且单一行业样本数量不超过10只请务必阅读正文之后的免责条款部分7of26TablePage专题研究样本股按照经是否高新技术企业调整后的自由流通市值加权且单个国务院国资委及其管理央企集团实际控权重限制制的高新技术企业样本股权重不超过5其它样本股权重不超过3单个行业权重不超过101中证央企结构调整指数的样本股每半年调整一次样本股调整实施时间分别为每年6月和12月的第二个定期调整星期五的下一交易日每次调整的样本比例一般不超过202设置缓冲区排名在80名内的新样本优先进入排名在120名之前的老样本优先保留特殊情况下将对指数进行临时调整当样本股暂停上市或退市时将其从指数样本中剔除样本股公司发生临时调整收购合并分拆等情形的处理参照计算与维护细则处理数据来源Wind国泰君安证券研究数据日期20221223持仓行业分布广集中度低前三大持仓行业为国防军工电力设备及新能源和计算机结构调整指数共覆盖24个行业第一大行业权重受限于编制方案仅有963前三大行业集中度为2768分别为国防军工963电力设备及新能源938计算机867此外值得一提的是前三大行业均处于产业结构调整阶段其中国防军工是十四五规划的重点项目产业结构调整是我国军工行业迈入高质量发展快车道的关键一步电力设备及新能源行业则处于传统能源和新能源迭代与转型的关键时期信创则是贯穿整个计算机行业的投资主线是新基建的重要组成部分是数据安全与网络安全的基础图4结构调整指数侧重于国民经济重要领域国防军工963电力设备及新能源938其他3037计算机867消费者服建筑858务333房地产434通信772石油石化电力及公用事488电子642业670数据来源Wind国泰君安证券研究数据日期20221223重仓股集中度也相对较低平均市值大均是各行业龙头企业结构调整指数前十大重仓股集中度为3273平均市值为352810亿元重仓股中覆盖多个行业的优质龙头企业如银行房地产中的优质股保利发展和招商银行电力煤炭军工等关乎民生问题的长江电力中国神华航发动力以及相关电子消费领域的海康威视中兴通讯中国中免等表6结构调整指数前十大持仓股均是各行业龙头公司收盘价权重年初至今总市值自由流通市代码简称一级行业PE-TTM元涨跌幅亿元值亿元002415SZ海康威视3463460电子-31922226326593128965请务必阅读正文之后的免责条款部分8of26TablePage专题研究600406SH国电南瑞2447459电力设备及新能源-2571268316382368977601888SH中国中免22333333消费者服务2527979462038203640601668SH中国建筑542316建筑135339822728593249600048SH保利发展1566309房地产373697187457111554000063SZ中兴通讯2515302通信-2394153111911374797600893SH航发动力415294国防军工-3439805711062254259600036SH招商银行3637274银行-2209688917246426197600900SH长江电力2041268电力及公用事业-7031810464161203686601088SH中国神华2767260煤炭329780154976274109数据来源Wind国泰君安证券研究数据日期20221223华夏央企结构调整ETF规模大流动性好信息比率优规模上华夏央企调整ETF规模为4712亿元流动性较好在17只国企改革主题指数基金中位于第3在3只跟踪结构调整指数的指数基金中位于第2业绩上华夏央企结构调整ETF业绩表现突出信息比率同类最高华夏央企结构调整指数的超额收益跟踪误差和信息比率为246326和076其中跟踪误差和信息比率为同类最优管理人层面基金经理荣膺北京大学光华管理学院会计学硕士2010年7月加入华夏基金曾任研究发展部高级产品经理数量投资部研究员投资经理基金经理助理等现任华夏基金数量投资部高级副总裁目前在管产品11只管理规模共计55219亿元表7结构调整推荐华夏央企结构调整ETF基金经基金年化最大回超额跟踪信息基金代码证券简称成立时间理规模收益撤收益误差比率159959SZ银华央企结构调整ETF2018-10-22周大鹏21746632288302489066512950SH华夏央企结构调整ETF2018-10-19荣膺47125892412246326076512960SH博时央企结构调整ETF2018-10-19赵云阳50745842360241383063数据来源Wind国泰君安证券研究数据日期20200101-2022122323央企创新指数基金优选富国中证央企创新驱动ETF央企创新指数侧重于国企科技创新反映具备科技创新活力的央企的整体走势央企创新指数评估待选样本在科技创新方面的综合情况反映具备科技创新活力的央企上市公司股票在A股市场的整体走势选样方式上综合考核待选样本的流动性国企资质将待选样本分为非金融行业上市公司和金融行业上市公司分别考核个股的创新得分质量得分和规模得分成份股数量和权重上样本股数量为100只按照自由流通市值创新得分质量得分三项乘积加权没有对单一行业进行限制单个高新技术企业样本股权重不超过5其他样本股权重不超过3样本股调整上样本股每半年调整一次设置双重缓冲区规则对创新得分排名靠前以及综合得分排名靠前的老样本股优先确认为新请务必阅读正文之后的免责条款部分9of26TablePage专题研究一期样本股表8央企创新指数反映具备科技创新活力的央企上市公司的整体走势指数名称中证央企创新驱动指数指数类型股票类指数代码000861CSI基点1000基日20121231发布机构中证指数有限公司发布日期20190516收益处理方式价格指数加权方式自由流通市值加权分级靠档业绩基准-ETF数量4成分数量100以国资委下属央企上市公司为待选样本综合评估其在科技创新方面的综合情况选取其中较具代表性的100指数简介家上市公司股票作为样本股反映具备科技创新活力的央企上市公司股票在A股市场的整体走势样本空间中证全指指数样本股1对样本空间内股票按照最近一年的A股日均成交金额由高到低进行排名剔除排名后20的股票2在剩余样本中以国务院国资委及其下属央企集团实际控股的上市公司股票为待选样本3在上述待选样本中剔除过去一年经营活动现金净流量为负且过去两年扣非净利润为负的上市公司股票4在剩余的待选样本中计算非金融行业上市公司研发支出占总市值比例研发人员占比专利质量得分参与制定国家或行业技术标准的数量等四项指标的升序百分比排名计算金融行业上市公司营业收入净利润专利质量得分参与制定国家或行业技术标准的数量等四项指标的升序百分比排名均以40104010的权重求和得到个股创新得分按照创新得分从高到低排序选取排名前50的剩余待选样本为创选样方法新主题股票5在上述创新主题股票中计算非金融行业上市公司净资产收益率净利润增速盈利质量财务杠杆等四项指标的升序百分比排名再以30352510的权重求和得到质量得分计算金融行业上市公司净资产收益率和净利润增速两项指标的升序百分比排名以50和50的权重求和得到质量得分以过去一年A股日均总市值的升序百分比排名为规模得分6将规模得分与质量得分以80和20的权重求和得到创新主题股票的综合得分根据综合得分降序排列选取排名最高的100只股票作为样本股样本股按照自由流通市值创新得分质量得分三项乘积加权且单个高新技术企业样本股权重不超过5权重限制非高新技术企业样本股权重不超过31中证央企创新驱动指数的样本股每半年调整一次样本股调整实施时间分别是每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日定期调整2在选样方法的4和6步骤中分别采用缓冲区规则将创新得分排名位于剩余待选样本前55的老样本优先确认为新一期创新主题股票以及将综合得分排名位于所有创新主题股票前110名的老样本优先确认为新一期样本股特殊情况下将对指数进行临时调整当样本股暂停上市或退市时将其从指数样本中剔除样本股公司发生临时调整收购合并分拆等情形的处理参照计算与维护细则处理数据来源Wind国泰君安证券研究数据日期20221223持仓行业分布相对较少集中度更高前三大持仓行业为建筑电力设备及新能源和国防军工央企创新指数共覆盖20个行业第一大行业权重为2219前三大行业集中度为4182相对其他国企改革主题指数而言集中度较高前三大行业分别为建筑2219电力设备及新能源1108国防军工855重仓股集中度相对较低中字头及建筑行业个股居多央企创新指数前十大重仓股集中度为3412平均市值为201647亿元重仓股中中字头股票以及建筑行业个股居多如中国建筑中国铁建中国电建中请务必阅读正文之后的免责条款部分10of26TablePage专题研究国中铁等这些国有企业研发成果雄厚专利数量领先参与制定了众多国家或者行业技术标准走在科技创新道路上的前沿是国家强基之本这些国有企业硕果累累与生活息息相关但却未受到投资者重视在国企改革的浪潮中具有创新性成果业绩质量优异的国有企业必将得到估值的重构图5央企创新指数建筑行业占比近四分之一其他1699建筑2219汽车415钢铁438电力设备及新计算机536能源1108通信633国防军工电子656石油石化855687机械755数据来源Wind国泰君安证券研究数据日期20221223表9央企创新指数前十大持仓股中字头成份居多收盘价权重年初至今涨总市值亿自由流通代码简称一级行业PE-TTM元跌幅元市值亿元600406SH国电南瑞2447463电力设备及新能源-2571268316382368977002415SZ海康威视3463454电子-31922226326593128965000625SZ长安汽车1281336汽车1081170412709856616601668SH中国建筑542334建筑135339822728593249601766SH中国中车507318机械-1373147414550349531601186SH中国铁建78312建筑33541410592035572600028SH中国石化434310石油石化144177352521355763600050SH中国联通48308通信2605204615266177051601669SH中国电建685293建筑-140995310375042609601390SH中国中铁56283建筑-00246213862049867数据来源Wind国泰君安证券研究数据日期20221223富国中证央企创新驱动ETF超额收益高跟踪误差小信息比率优规模上富国中证央企创新驱动ETF规模为489亿元满足流动性要求业绩上富国中证央企创新驱动ETF业绩表现优异超额收益跟踪误差和信息比率都为同类最优富国中证央企创新驱动ETF的超额收益为513跟踪误差为539信息比率为095优于其余三只央企创新产品管理人层面基金经理王乐乐应用数学博士软件设计师ETF投资请务必阅读正文之后的免责条款部分11of26TablePage专题研究总监具有12年证券基金从业经验曾任华泰联合证券研究员华泰证券创新规划团队负责人现任富国基金量化投资部ETF投资总监目前在管产品11只管理规模共计13379亿元表20央企创新推荐富国中证央企创新驱动ETF基金经基金年化收最大回超额跟踪信息基金代码证券简称成立时间理规模益撤收益误差比率富国中证央企创新驱动159974SZ2019-09-20王乐乐48911532449513539095ETF广发中证央企创新驱动515600SH2019-09-20陆志明14849252424285852033ETF515680SH嘉实央企创新驱动ETF2019-09-20刘珈吟14649062554266809033赵云阳515900SH博时央企创新ETF2019-09-2036578802689240789030杨振建数据来源Wind国泰君安证券研究数据日期20200101-2022122324国企一带一路指数基金优选易方达中证国企一带一路ETF国企一带一路指数国企一带一路反映受益于一带一路主题的国企的整体走势国企一带一路指数以参与一带一路建设的国企上市公司为待选样本反映受益于一带一路主题的国企上市公司股票在A股市场的整体走势选样方式上综合考核样本空间的流动性和国企资质剔除金融地产股将参与一带一路投资并购项目承建进出口贸易基础设置建设及运营等职能的上市公司作为待选样本评估待选样本的市值规模一带一路参与程度盈利质量及股东回报社会责任情况成份股数量和权重上样本股数量为100只按照样本股综合得分进行加权单个样本权重不超过5样本股调整上样本股每半年调整一次每次调整比例一般不超过20设置缓冲区排名靠前的新样本优先进入老样本优先保留表31国企一带一路指数反映受益于一带一路主题的国企上市公司股票的整体走势指数名称中证国企一带一路指数指数类型股票类指数代码000859CSI基点1000基日20131231发布机构中证指数有限公司发布日期20190516收益处理方式价格指数加权方式-业绩基准-ETF数量3成分数量100中证国企一带一路指数以参与一带一路建设的国企上市公司为待选样本综合评估其市值规模一带一路业务指数简介参与程度盈利质量及股东回报社会责任情况选取其中较具代表性的100家上市公司股票构成样本股反映受益于一带一路主题的国企上市公司股票在A股市场的整体走势样本空间中证全指指数样本股1将样本空间内过去一年日均成交金额排名在后20的股票剔除2在剩余样本中以全部国有企业上市公司股票为待选样本并剔除金融地产行业的股票选样方法3将在一带一路沿线国家或地区进行投资并购项目承建或与一带一路沿线国家或地区进行进出口贸易或在一带一路的国内沿线地区承担重要基础设施建设及运营等职能的上市公司股票作为待选样本请务必阅读正文之后的免责条款部分12of26TablePage专题研究4对待选样本的市值规模一带一路业务参与程度盈利质量及股东回报社会责任情况进行评估打分并对这四个方面得分分别进行标准化处理最后将四个标准化值以一定权数进行相加记为待选样本的综合得分5选取综合得分最高的100只待选样本作为指数样本股权重限制以样本股的综合得分进行加权单个样本权重不超过51中证国企一带一路指数的样本股每半年调整一次样本股调整实施时间分别是每年6月和12月的第二个星定期调整期五的下一个交易日每次调整的样本比例一般不超过202样本调整设置缓冲区排名在80名内的新样本优先进入排名在120名之前的老样本优先保留特殊情况下将对指数进行临时调整当样本股暂停上市或退市时将其从指数样本中剔除样本股公司发生收临时调整购合并分拆等情形的处理参照计算与维护细则处理数据来源Wind国泰君安证券研究数据日期20200101-20221223持仓行业分布更为分散集中度低前三大持仓行业为基础化工电子和交通运输国企一带一路指数共覆盖25个行业第一大行业权重为956前三大行业集中度为2672集中度较低前三大行业分别为基础化工956电子873交通运输843图6国企一带一路指数额外重配基础化工有色金属等周期类行业基础化工956电子873其他3917交通运输843建筑760电力设备及新能源359计算机513国防军工有色金属通信360食品饮料415510494数据来源Wind国泰君安证券研究数据日期20221223重仓股集中度为三只指数中最低平均市值也相对较小国企一带一路指数前十大重仓股集中度为2183平均市值为87397亿元重仓股覆盖行业广其中参与一带一路沿线投资和进出口贸易的上市公司居多如中国软件长安汽车TCL中环京东方A等也包括参与基础设施建设的中材国际中国巨石等一带一路业务参与程度较高随着共建一带一路合作范围不断巩固扩大相应的国际市场得到不断开拓参与一带一路沿线的国有企业将在合作共赢中享受机遇红利表12国企一带一路指数前十大持仓股集中度低平均市值小收盘价权重年初至今涨总市值自由流通市代码简称一级行业PE-TTM元跌幅亿元值亿元600536SH中国软件562407计算机4648262343709225203000625SZ长安汽车1281234汽车1081170412709856616002129SZTCL中环3493226电力设备及新能源-1614180111288479187请务必阅读正文之后的免责条款部分13of26TablePage专题研究600970SH中材国际863222建筑-22371003195529029601866SH中远海发242216交通运输-1987565328799164600176SH中国巨石1365185建材-22707555464331384600050SH中国联通48178通信2605204615266177051600096SH云天化2143175基础化工9236633934323687601899SH紫金矿业99173有色金属4091239260660142671000039SZ中集集团689168机械-365937773715412239数据来源Wind国泰君安证券研究数据日期20221223易方达中证国企一带一路ETF超额收益显著信息比率优规模上易方达中证国企一带一路ETF规模为360亿元满足流动性要求业绩上易方达中证国企一带一路ETF超额收益显著跟踪误差可控信息比率高超额收益为505跟踪误差为500信息比率为101信息比率为同类主题ETF最优基金经理层面基金经理刘树荣经济学硕士曾任投资银行资产托管部基金会计易方达基金核算部基金核算专员指数与量化投资部运作支持专员基金经理助理现任易方达基金易方达创业板ETF易方达深证100ETF等多只产品的基金经理目前在管产品12只管理规模共计39353亿元表13国企一带一路推荐易方达中证国企一带一路ETF基金经基金年化最大回超额跟踪误信息基金代码证券简称成立时间理规模收益撤收益差比率易方达中证国企一带一路515110SH2019116刘树荣3606122706505500101ETF515150SH富国中证国企一带一路ETF2019116王保合5834572728351442079515990SH添富中证国企一带一路ETF2019116董瑾09362427005711996026数据来源Wind国泰君安证券研究数据日期20200101-202212233国企改革主题主动基金优选31主动基金筛选流程国企改革主题主动基金投资策略宽泛识别相对模糊国企改革主动产品的投资策略一般包括以下两点1受益于制度改革的国有企业包括国资监管体制改革产权制度改革如兼并重组整合上市混合所有制改革等以及国企管理制度改革如经营机制激励机制改革等等多种方式提高运营效率和竞争力的国有上市公司2受益于开放垄断领域发展空间得以拓展以及盈利水平得以提升的部分民营上市公司从中可以看出主动基金投资兼顾国企改革主题相关的国有企业和受益于国企改革的民营企业且没有明确的选股方法因此在主动基金的识别上存在一定的困难国企改革主题基金名称下基金内部国有企业含量参差不齐若按请务必阅读正文之后的免责条款部分14of26TablePage专题研究基金名称分类首先选取偏股型主动权益基金且基金经理任期大于3年最近一期规模大于2亿元的基金为待选样本其次选取基金全称中带有国企国企改革央企央企改革等字样的基金作为国企改革主题基金基于上述两步骤可以得到国企改革主题基金共6只主题基金内部国有成份差距较大其中易方达国企改革主题基金的国有企业比例最高为6100华夏国企改革的国有企业比例最低为2476此外除国有企业含量外国企改革主题基金的也往往存在细分主题行业过于集中与国企改革不甚相关等情况图7国企改革主题基金内部国有企业含量参差不齐1009080706100605402540050345041784030247620100数据来源Wind国泰君安证券研究数据日期20221223因此采用持仓法筛选国企改革主题主动基金或更为有效以主动基金持仓行业和持仓国有企业比例为双重约束参照国企改革主题指数基金的行业分布和权重比例寻找真正的国企改革主题主动基金具体步骤如下1偏股型主动权益基金包括普通股票型基金偏股混合型基金灵活配置型基金平衡混合型基金最近一期规模大于2亿元基金经理任期大于3年2全部持仓中基金近三年即从2020年起国有企业持仓比例均值大于503全部持仓中最近一期基金第一大持仓行业权重小于30前三大持仓行业权重小于50按照筛选流程共选出符合条件的主动权益基金4只规模均大于10亿元根据基金国企成分业绩表现行业持仓等维度推荐交银国企改革工银瑞信创新动力以及中泰玉衡价值优选A表14国企改革主动权益基金基金代码基金简称基金类型基金成立日基金经理基金经理任期日基金规模亿元000893OF工银瑞信创新动力普通股票型基金20141211杨鑫鑫20192281192请务必阅读正文之后的免责条款部分15of26TablePage专题研究519756OF交银国企改革灵活配置型基金2015610沈楠20156101631006567OF中泰星元价值优选A灵活配置型基金2018125姜诚20181256915006624OF中泰玉衡价值优选A灵活配置型基金2019320姜诚20193202408数据来源Wind国泰君安证券研究数据日期20221223图8四只基金的国企成分比例均值大于50交银国企改革工银瑞信创新动力中泰玉衡价值优选A中泰星元价值优选A0204060801002019-6-302019-12-312020-6-302020-12-312021-6-302021-12-312022-6-30数据来源Wind国泰君安证券研究数据日期2022122332交银国企改革纯正的国企改革主题基金交银国企改革是最为纯正的国企改革主题基金一方面交银国企改革的投资目标中明确基金主要投资受益于国企改革红利的上市公司股票另一方面从国有企业持仓比例来看交银国企改革持仓国有企业比例长期均值为68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