上周观点及逻辑：
　　本周贵金属快速拉升，伦敦金收涨0.31%，伦敦银上行2.18%，金银比自前周的78.5回落至75.7。美国5年期TIPS上升至1.57%（10年期TIPS上升至1.55%），主因名义利率上行得比通胀预期更多，名义利率下行。
　　本周日本央行宣布退出YCC，日债收益率上行带动全球利率上行，但是名义利率的上行并未令黄金受到明显的下行的压力，仍然处于高位震荡区间，同时，白银表现更为强劲，仍然保持上行通道。展望后市，我们认为与经济增长相关的数据表现强弱将变得更加引人关注，通胀确立下行后，衰退叙事何时再度开启将是2023年宏观逻辑的主线条。对于2023年的判断，我们依旧维持一季度反弹、二季度至年中回落、下半年上行拐点的判断，建议各位投资者可密切关注即将发布的各品种年报。
　　本周观点及逻辑：
　　本周贵金属维持震荡上行态势，伦敦金收涨1.47%，伦敦银上行1.04%。金银比从前周的75.7小幅上升至76.1，美国5年期TIPS上升至1.66%（10年期TIPS上升至1.58%），主因名义利率上行得比通胀预期更多。
　　名义利率的上行并未令黄金受到明显的下行的压力，仍然处于高位震荡区间，宏观层面对贵金属的驱动淡化。同时，白银表现更为强劲，仍然保持上行通道。展望后市，我们认为与经济增长相关的数据表现强弱将变得更加引人关注，通胀确立下行后，衰退叙事何时再度开启将是2023年宏观逻辑的主线条。对于2023年的判断，我们依旧维持一季度反弹、二季度至年中回落、下半年上行拐点的判断，建议各位投资者可密切关注各品种年报。

研究报告全文：期货研究商品2023年01月01日研究国泰君安期货研究周报-贵金属及基本金属观点与策略黄金继续上行2白银仍然处于上行通道2铜缺乏明确驱动价格震荡16铝仍处宽幅震荡格局中上下两难延续21国锌库存累积偏弱震荡39泰铅多空交织区间震荡46君镍沪镍底部支撑偏强内外价差边际收窄51安不锈钢预期边际修复累库压力限制上方空间51期锡震荡盘整61货工业硅节前基本面难言起色短期偏震荡66研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分1期货研究二2023年1月1日二二年度黄金继续上行白银仍然处于上行通道国泰君安王蓉投资咨询从业资格号Z0002529wangrong013179gtjascom期刘雨萱联系人从业资格号F03087751liuyuxuan023982gtjascom货研报告导读究上周观点及逻辑所本周贵金属快速拉升伦敦金收涨031伦敦银上行218金银比自前周的785回落至757美国5年期TIPS上升至15710年期TIPS上升至155主因名义利率上行得比通胀预期更多名义利率下行本周日本央行宣布退出YCC日债收益率上行带动全球利率上行但是名义利率的上行并未令黄金受到明显的下行的压力仍然处于高位震荡区间同时白银表现更为强劲仍然保持上行通道展望后市我们认为与经济增长相关的数据表现强弱将变得更加引人关注通胀确立下行后衰退叙事何时再度开启将是2023年宏观逻辑的主线条对于2023年的判断我们依旧维持一季度反弹二季度至年中回落下半年上行拐点的判断建议各位投资者可密切关注即将发布的各品种年报本周观点及逻辑本周贵金属维持震荡上行态势伦敦金收涨147伦敦银上行104金银比从前周的757小幅上升至761美国5年期TIPS上升至16610年期TIPS上升至158主因名义利率上行得比通胀预期更多名义利率的上行并未令黄金受到明显的下行的压力仍然处于高位震荡区间宏观层面对贵金属的驱动淡化同时白银表现更为强劲仍然保持上行通道展望后市我们认为与经济增长相关的数据表现强弱将变得更加引人关注通胀确立下行后衰退叙事何时再度开启将是2023年宏观逻辑的主线条对于2023年的判断我们依旧维持一季度反弹二季度至年中回落下半年上行拐点的判断建议各位投资者可密切关注各品种年报请务必阅读正文之后的免责条款部分2期货研究正文1周度数据表1周度数据表一周行情回顾本周收盘价周涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅沪银221253631344380-168白银TD53370874351-198Comex白银221224180109--伦敦银现货23932097--沪金22124107209638830-049黄金TD4097608038686-064Comex黄金221218301133--伦敦金现货18228140--期货成交及持仓变动单位手本周成交较前周变动本周持仓较前周变动沪银2212527016-276733199895-111678Comex白银2209NANA1158752768沪金221265900-2754863537-70430Comex黄金2212NANA364124-6274Comex及ETF持仓变动本周持仓较前周变动Comex白银期货及期权327280非商业净多持仓单位手SLV白银ETF持仓单位吨1453967-143Comex黄金期货及期权4274142741非商业净多持仓单位手SPDR黄金ETF持仓单位吨91764376库存变动本周库存较前周变动注册仓单占比较前周变动沪银单位千克2150944112764--Comex白银单位金衡盎司298992457319673115-076沪金单位千克33390--Comex黄金单位金衡盎司23179859-55927476011国内期现价差变动本周五价差前周五价差较前周变动白银现货对期货主力价差-26-1-25黄金现货对期货主力价差-096-031-065国内月间价差变动本周五价差前周五价差较前周变动沪银12月合约对6月合约价差绝对值3941-20沪银买6月抛12月跨期828110套利成本沪金12月合约对6月合约价差绝对值11205406沪金买6月抛12月跨期68668300套利成本内外价差变动本周五价差前周五价差较前周变动白银TD对伦敦银的价差-707-72619黄金TD对伦敦金的价差238266-028外汇本周收盘价周涨幅美元指数10349-080美元兑人民币CNY即期697-012美元兑人民币CNH即期692-114欧元兑美元107084美元对日元13112-128英镑兑美元121037注成交量取一周日均成交量持仓量取一周最后交易日的持仓量2020年1月1日起上期所成交及持仓量均改为单边注沪银一手交易单位是15千克COMEX白银一手交易单位是5000金衡盎司折合约为155千克沪金一手交易单位是1千克COMEX黄金一手交易单位是100金衡盎司折合约311千克注沪银及沪金库存单位均为千克COMEX白银及黄金库存单位均为金衡盎司资料来源国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分3期货研究2参考图表图1本周伦敦现货黄金收涨147美债5年期TIPS上升至166前周五在157美元盎司伦敦现货黄金以美元计价美国国债收益率通胀指数国债TIPS5年2500542000315002110000-1500-20-3资料来源Wind国泰君安期货研究图1本周VIX指数较前周五的2197上升至2167美元吨伦敦现货黄金以美元计价美国标准普尔500波动率指数VIX2500908020007060150050100040305002001010-0711-0712-0713-0714-0715-0716-0717-0718-0719-0720-0721-0722-07资料来源Wind国泰君安期货研究图3本周VIX期限曲线前端的Contango结构较前周基本走平资料来源Wind国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分4期货研究图4本周金价继续小幅收涨全球负利率债券规模继续回落资料来源Bloomberg国泰君安期货研究图5从隐含利率来看市场预期美联储1月加息25bp资料来源Bloomberg国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分5期货研究图6Libor-OIS利差显示本周离岸美元流动性供给边际趋紧资料来源Bloomberg国泰君安期货研究图7FRA-OIS利差显示离岸美元供给流动性预期本周骤然收缩资料来源Bloomberg国泰君安期货研究图8最新数据显示本周美国财政部TGA账户余额小幅上升资料来源美联储国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分6期货研究图9截至本周三美联储资产负债表规模较前周环比增加678百万美元资料来源美联储国泰君安期货研究图10本周美德利差收窄图11本周美日利差收窄美国国债收益率10年-日本国债利率10年美国国债收益率10年-德国国债收益率10年美国国债收益率10年美国国债收益率10年45日本国债利率10年5德国国债收益率10年435432532152110500-05-1-1资料来源Wind国泰君安期货研究资料来源Wind国泰君安期货研究图12本周欧元走强日元走强图13本周人民币兑美元小幅回升日元兑人民币走强美元兑日元欧元兑美元即期汇率100日元兑人民币即期汇率美元兑人民币1601375150125712140651151301161201055511015100095900945资料来源Wind国泰君安期货研究资料来源Wind国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分7期货研究图1411月新增就业263万人小幅超市场预期图1511月失业率37劳动参与率下降至621美国劳动力参与率季调美国失业率季调千人美国新增非农就业人数政府当月值季调671610000美国新增非农就业人数私人合计当月值季调6614500065120646310-5000628-10000616-15000604-2000059582-2500057008-0909-0409-1110-0611-0111-0812-0312-1013-0513-1214-0715-0215-0916-0416-1117-0618-0118-0819-0319-1020-0520-1221-0722-0222-09资料来源Wind国泰君安期货研究资料来源Wind国泰君安期货研究图1611月非农时薪同增小降环增小增图1711月美国非农每周工时同比亦小降美国私人非农企业全部员工平均时薪总计季调同比美国私人非农企业全部员工平均每周工时总计季调9美国私人非农企业全部员工平均时薪总计季调环比5美国非农平均时薪总计季调同比小时843529735836348765234654134443342032342-1133810-23360资料来源Wind国泰君安期货研究资料来源Wind国泰君安期货研究图1810月美国核心PCE同增小降PCE同增亦降图1910月美国零售销售同比走低环比走高8美国PCE当月同比美国核心PCE当月同比美国零售和食品服务销售额总计季调同比60美国零售和食品服务销售额总计季调环比25750206401553010420531000-52-10-101-20-150-30-20资料来源Wind国泰君安期货研究资料来源Wind国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分8期货研究图2011月原油均价回落10月核心PCE同增小降图2110月储蓄率走高核心物价走弱美元桶期货结算价连续WTI原油月美国核心PCE当月同比160美国核心PCE当月同比66美国个人储蓄率右轴逆序0140555120104410015803320602225401120300003507-0107-1008-0709-0410-0110-1011-0712-0413-0113-1014-0715-0416-0116-1017-0718-0419-0119-1020-0721-0422-0122-1007-0107-1008-0709-0410-0110-1011-0712-0413-0113-1014-0715-0416-0116-1017-0718-0419-0119-1020-0721-0422-0122-10资料来源Wind国泰君安期货研究资料来源Wind国泰君安期货研究图2211月美国CPI同增小降核心CPI同比小降图2311月美国CPI环增下降核心CPI环比降低美国CPI季调当月同比美国CPI季调环比美国核心CPI季调环比10美国核心CPI季调当月同比28156105402-050-1-2-15-4-22003-092004-062005-032005-122006-092007-062008-032008-122009-092010-062011-032011-122012-092013-062014-032014-122015-092016-062017-032017-122018-092019-062020-032020-122021-092022-062004-062005-032008-122009-092012-092013-062014-032017-032017-122021-092022-062005-122006-092007-062008-032010-062011-032011-122014-122015-092016-062018-092019-062020-032020-122003-09资料来源Wind国泰君安期货研究资料来源Wind国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分9期货研究图24本周COMEX白银期货和期权的非商业净多持仓小幅增加120000手Comex白银非商业净多持仓期货收盘价活跃合约COMEX银周美元盎司302810000026800002460000224000020182000016014-2000012-4000010资料来源Wind国泰君安期货研究图25本周COMEX白银期货和期权非商业多头持仓增加空头持仓小幅减少手Comex白银非商业多头持仓Comex白银非商业空头持仓140000120000100000800006000040000200000资料来源Wind国泰君安期货研究图26本周COMEX黄金期货和期权的非商业净多持仓小幅增加资料来源Wind国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分10期货研究图27本周COMEX黄金期货和期权非商业多头持仓增加空头持仓减少手Comex黄金非商业多头持仓Comex黄金非商业空头持仓500000450000400000350000300000250000200000150000100000500000资料来源Wind国泰君安期货研究图28本周SLV白银ETF较前周减少715吨至14541吨显示白银实物买兴稍有回落吨SLV白银ETF持仓量吨伦敦现货白银以美元计价美元盎司220005020000454018000351600030140002512000201000015800010资料来源Wind国泰君安期货研究图29本周SPDR黄金ETF较前周五增加261吨至9131吨吨SPDR黄金ETF持有量吨伦敦现货黄金以美元计价美元盎司140022001300200012001100180010001600900800140070012006005001000资料来源Wind国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分11期货研究图30本周金银比自前周的787下降至758因本周伦敦银比伦敦金上行得更快伦敦现货白银以美元计价金银比伦敦金现IDC16025001402000120100150080601000405002000资料来源Wind国泰君安期货研究图31本周COMEX白银库存较前周增加257盎司至298百万盎司黄金库存减少19盎司至23235百万盎司金衡盎司COMEX黄金库存COMEX银库存金衡盎司450000004500000004000000040000000035000000350000000300000003000000002500000025000000020000000200000000150000001500000001000000010000000050000005000000000资料来源Wind国泰君安期货研究图32本周COMEX白银注册仓单占比上升至123黄金注册仓单占比下降至475附近黄金注册仓单占比白银注册仓单占比060504030201017-0918-0318-1119-0319-1120-0521-0121-0522-0122-0717-1118-0118-0518-0718-0919-0119-0519-0719-0920-0120-0320-0720-0920-1121-0321-0721-0921-1122-0322-0522-0922-1117-07资料来源Wind国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分12期货研究图33伦敦金对Comex贴水-831美元盎司图34Comex黄金近月贴水-8美元盎司美元盎司comex黄金近月-comex黄金主力美元盎司伦敦现货-comex黄金主力2050104030020-1010-200-30-10-40-20-50-30-60-40-50-70-60资料来源Wind国泰君安期货研究资料来源Wind国泰君安期货研究图35伦敦银对Comex贴水019美元盎司图36Comex银近月对主力贴水013美元盎司美元盎司伦敦银现货-comex白银主力美元盎司COMEX银近月-COMEX银主力42523152110500-05-1-1-2-15-317-0217-0517-0817-1118-0218-0518-0818-1119-0219-0519-0819-1120-0220-0520-0820-1121-0221-0521-0821-1122-0222-0522-0822-11资料来源Wind国泰君安期货研究资料来源Wind国泰君安期货研究图37本周白银与美元15日相关系数为-081前周为-091负相关性略上升美元与白银的15日相关性151050-05-117-0217-0417-0617-0817-1017-1218-0218-0418-0618-0818-1018-1219-0219-0419-0619-0819-1019-1220-0220-0420-0620-0820-1020-1221-0221-0421-0621-0821-1021-1222-0222-0422-0622-0822-1022-12资料来源Wind国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分13期货研究图38本周国内白银期货库存增加47237千克图39本周黄金期货库存减少420千克千克上海金交所白银库存库存期货白银千克库存期货黄金60000006000500000050004000000400030000003000200000020001000000100000资料来源Wind国泰君安期货研究资料来源Wind国泰君安期货研究图40本周黄金期现基差在077元克现货退税贴水转升水上周五基差为-023元克目前基差处在近3年基差波动区间中轴偏上位置并处在最新60日平均值加减1个标准差区间下沿偏上位置元克黄金期现基差mastd1ma-std16420-2-4-6-8-10-12-14资料来源Wind国泰君安期货研究图41黄金2212-2306合约最新价差绝对值在148元克较上周五1元克小增目前价差处在近3年价差绝对值波动区间下沿以下位置并在最新60日平均值加减1个标准差的区间中轴偏下位置元克12月-6月沪金价差绝对值mastd1ma-std19876543210资料来源Wind国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分14期货研究图42白银最新期现基差-38元千克现货贴水收窄上周五基差为-50元千克当前基差处在近1年基差区间中轴偏上位置并处在最新60日平均值加减1个标准差的区间中轴偏下位置元千克白银期现基差mastd1ma-std12001000-100-200-300-40015-0515-0715-0915-1116-0116-0316-0516-0716-0916-1117-0117-0317-0517-0717-0917-1118-0118-0318-0518-0718-0918-1119-0119-0319-0519-0719-0919-1120-0120-0320-0520-0720-0920-1121-0121-0321-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0922-11资料来源Wind国泰君安期货研究图43白银2212-2306合约月间价差在350元千克较上周五小增当前价差处在近1年价差绝对值波动区间中上位置并处在最新60日平均值加减1个标准差区间下沿附近位置元千克12月-6月沪银价差绝对值mastd1160ma-std1银行间同业拆借加权平均利率14天当月值45贷款市场报价利率LPR1年140435120310025802601540120050020-0220-0520-0820-1121-0221-0521-0821-1122-0222-0522-0822-11资料来源Wind国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分15期货研究二2023年01月01日二二年度铜缺乏明确驱动价格震荡季先飞投资咨询从业资格号Z0012691jixianfei015111gtjascom国泰君报告导读安单边中国宽松政策持续实施支撑市场风险情绪基本面上终端消费走弱加上阳性病例增加加期货工企业开工率下降同时国内社会库存开始增加将限制价格上方空间研宏观方面美国12月芝加哥PMI低于预期和前值美元指数承压中国12月官方制造业PMI继续位究于临界点以下产需两端有所下降财政部要求2023年积极的财政政策要加力提效适度扩大财政支出规所模中国央行要求加大稳健货币政策实施力度着力支持扩大内需微观需求方面终端消费淡季来临加上阳性病例增加加工企业生产下降再生铜供应紧张态势缓解主要因再生铜需求减弱再生铜杆企业阳性病例增加阻碍了企业的生产减少对再生铜原料的采购精铜杆订单偏少企业周度开工率下滑国内传统基建房地产等室外开工项目逐渐停工电线电缆消费进入淡季部分中小型线缆企业提前进入冬歇减少精铜杆的采购同时部分铜杆企业因工人阳性缺岗而放缓生产节奏减少原料备库终端制冷企业生产下降对铜管需求减少铜管企业成品库存已经开始累积临近春节部分铜板带企业停止接单生产节奏放缓供应方面铜精矿冶炼利润依然偏高且检修企业逐步恢复生产铜产量增加铜精矿加工费略有回落主要因原料供应端存在较大扰动智利LosPelambres铜矿遭到社区团体的封锁限制了物资运输和人员流动智利中部Ventanas港口发生火灾被迫关闭LosBronces买家宣布铜矿供应遭受不可抗力冶炼端铜精矿冶炼利润依然处于较高位置且此前检修的冶炼企业逐步恢复生产12月铜产量环比上升但是部分精铜进口货源流入国内且国内采购需求偏弱导致冶炼厂发货减少精铜库存增加供需平衡方面国内铜社库增加保税区库存增加LME库存增加注销仓单比例下降进口亏损一度大幅缩窄吸引海外货源向国内运输保税区库存仅小幅增加国内需求减少导致社会库存回升国内现货升水大幅回落从总库存上看全球总库存开始上升库存增加的拐点或逐渐出现整体来看中国将适度扩大财政支出规模加大稳健货币政策实施力度支撑市场风险情绪基本面上终端消费走弱加上阳性病例增加加工企业开工率下降同时国内社会库存开始增加将限制价格上方空间风险点美元大幅回升国内消费大幅弱于预期正文请务必阅读正文之后的免责条款部分16期货研究3周度数据表2铜基本面数据行情回顾上周收盘价周涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅沪铜主力6626013366260000LmeS-铜38374-005--COMEX铜主382018--期货成交及持仓变动单位手上周五成交较上上周变动上周五持仓较上周五变动沪铜主力44425-53116996412100LmeS-铜31117023252370002257COMEX铜主4137245561051302692库存变化上周库存较前周变动注销仓单占比较前周变动沪铜仓单库存299973815--沪铜总库存6926814699--社会总库存9790021700LME铜8602545501450-790COMEX铜35394-100--保税区库存547005100--期现价差变化上周五上上周五变动LME铜升贴水-85-21513保税区铜溢价275325-5上海铜现货升贴水30530-500月间价差变化上周五价差上上周五价差价差变化近月对连一合约的价差906030近月对连一跨期套利成本18165--内外价差变化上周五上上周五变化电解铜现货进口盈亏-55751-26497-29254沪铜2M进口盈亏-37746-6637828632基本面数据和信息上周五上上周五变化铜精矿现货加工费美元吨86078646-039铜精矿现货冶炼利润元吨133407136334-2927精铜和废铜价差元吨131638151191-19553废铜进口盈亏元吨-273113153-30464CFTC铜非商业多头净持仓张724775-51资料来源同花顺iFind国泰君安期货研究4参考图表请务必阅读正文之后的免责条款部分17期货研究图1LME3月铜期货收盘价走势图2SHFE铜活跃合约收盘价走势元吨期货收盘价LME3个月铜元吨期货收盘价活跃合约阴极铜11300750001030070000930065000830060000550007300500006300450005300400004300350002020-112021-052022-052020-012020-032020-052020-072020-092021-012021-032021-072021-092021-112022-012022-032022-072022-092022-112020-052020-032020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112020-01资料来源同花顺国泰君安期货研究资料来源同花顺国泰君安期货研究图3LME铜升贴水走势图4上海现货升贴水及升贴水价差LME铜升贴水0-31电解铜升贴水美元吨元吨13020182019202020212022900201820192020202120221107009070500503003010100-10-100-30-300-50-70-50001-0101-1301-2502-0602-1803-0203-1403-2604-0704-1905-0105-1305-2506-0606-1806-3007-1207-2408-0508-1708-2909-1009-2210-0410-1610-2811-0911-2112-0312-1512-2701-0201-1301-2402-0402-1502-2603-0903-2003-3104-1204-2305-0805-1905-3006-1006-2107-0207-1307-2408-0408-1508-2609-0609-1709-2810-1610-2711-0711-1811-2912-1012-21资料来源同花顺iFinD国泰君安期货研究资料来源SMM国泰君安期货研究图5洋山港铜溢价图6CFTC铜非商业持仓和净持仓洋山港铜溢价张CFTC铜非商业多头净持仓右轴张美元吨160000COMEX1号铜期货旧版非商业多头持仓持仓数量100000180201720182019202020212022140000COMEX1号铜期货旧版非商业空头持仓持仓数量8000016012000060000140100000400001201008000020000806000006040000-200004020000-40000200-6000002020-092021-012021-032021-072020-012020-032020-052020-072020-112021-052021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-1107-2608-0708-1901-1401-2602-0702-1903-0303-1503-2704-0804-2005-0305-1505-2706-0806-2007-0207-1408-3109-1209-2410-1310-2511-0611-1811-3012-1212-2401-02资料来源同花顺iFinD国泰君安期货研究资料来源同花顺iFinD国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分18期货研究图7LME投资公司持仓图8全球铜期货交易所库存分布张LME铜投资公司和信贷机构净多头持仓右轴张吨LME铜库存COMEX铜库存SHFE铜库存300000LME铜投资公司和信贷机构多头持仓持仓量50000450000280000LME铜投资公司和信贷机构空头持仓持仓量400004000002600003000035000030000024000020000250000220000100002000002000000150000180000-10000100000160000-2000050000140000-3000002020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-11资料来源同花顺iFinD国泰君安期货研究资料来源同花顺iFinD国泰君安期货研究图9LME铜注销仓单量和注销仓单比例图10保税区铜库存万吨LME注销仓单铜LME铜注销仓单比例保税区总库存180000100万吨16000090702018201920202021202280140000607012000060501000005040800004060000303040000202020000101000001-0301-1702-0102-1903-0503-1903-3004-1204-2305-0705-1805-2906-1006-2107-0307-1507-2608-0608-1708-2809-0909-2010-0810-1910-3011-1111-2212-0312-1412-252020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-11资料来源同花顺iFinD国泰君安期货研究资料来源SMM国泰君安期货研究图11铜精矿加工费和进口盈亏图12电解铜进口盈亏元吨铜精矿现货冶炼盈亏现货TC右轴美元吨元吨电解铜现货进口利润40001051000953000500852000075100065-50055-1000045-1500-100035-2000-200025-25002020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-10资料来源SMM国泰君安期货研究资料来源SMM国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分19期货研究图13废铜进口盈亏图14精铜和废铜价差元吨再生铜进口利润元吨精废价差400040003000350030002000250010002000150001000-10005000-2000-500-3000-10002020-032021-012021-032022-012022-032020-012020-052020-072020-092020-112021-052021-072021-092021-112022-052022-072022-092022-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-11资料来源SMM国泰君安期货研究资料来源SMM国泰君安期货研究图15LME铜持仓量和成交量图16SHFE铜持仓量和成交量手LME铜持仓量右轴期货成交量LME3个月铜手手期货持仓量阴极铜期货成交量阴极铜手400003400006000005000003500032000050000045000030000300000400000400000250002000028000030000035000015000260000200000300000100002400001000002500005000022000002000002020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-11资料来源同花顺iFinD国泰君安期货研究资料来源同花顺iFinD国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分20