公司简介：重组胶原蛋白皮肤护理行业领军者。巨子生物为我国首家获重组胶原蛋白产品医疗器械注册及实现重组胶原蛋白与五种高纯度稀有人参皂苷量产的公司，旗下拥有可复美、可丽金等八大品牌，106项SKU涵盖功效性护肤品、医用敷料和功能性食品等领域。2019-2021年公司实现收入9.57/11.91/15.53亿元，毛利率83.3%/84.6%/87.2%，净利润5.75/8.27/8.28亿元，2021年以10.6%的市占率位居我国第二大专业皮肤护理公司。
　　专业皮肤护理：千亿重组胶原蛋白更具看点。重组胶原蛋白更具安全性、生物活性与修复性能，在专业皮肤护理市场渗透率已达19.0%，预计至2027年重组胶原蛋白产品市场规模有望达1083亿元，未来CAGR达42.4%，其中功效性护肤品/医用敷料/肌肤焕活应用规模达645/255/121亿元。当前功效性护肤与医用敷料格局CR5达67.5%/26.5%，巨子生物自上而下实现产业一体化整合，位居功效性护肤品市场份额第三与医用敷料份额第二，未来在政策扶持与技术突破下持续顺应护肤需求升级趋势，有望实现市占率不断提升。
　　研发赋能品牌，科技成就产品。研产优势：技术硬核赋能，供应链稳定输出。公司已获NMPA医疗器械批文11项，在研功效性护肤品/医用敷料/肌肤焕活产品数达49/37/4个。上游构建合成生物平台，可量产3种全长重组胶原蛋白与5种高纯度稀有人参皂苷量产，其中重组胶原蛋白产能达10.8吨，纯度达99.9%。产品优势：重组胶原蛋白为核心，助力健康美学。以重组胶原蛋白的修护抗衰功效差异化进军中高端功效性护肤品与医用敷料市场，可复美类人胶原蛋白敷料年销售额达4.6亿元，Human-like系列新品融合4种重组胶原蛋白，mini胶原蛋白肽分子量仅217道尔顿，可实现真皮层深入养护。
　　双轨策略力拓渠道，流量打法深化营销。渠道策略：双轨策略全面协同，DTC渠道强势发力。采取“医疗机构+大众消费者”双轨网络，机构端直经销体系已覆盖公立医院1000+家，私立医院及诊所1700+家，连锁药房品牌300+个，大众端强势开拓线上直销渠道，近3年线上DTC收入CAGR达91.7%。营销策略：围绕科技美学定位，流量打法重点营销。巩固专业品牌形象，线下营销强化品牌触感，线上营销加速品牌变现，电商与社交平台粉丝数领先同业，当前签约KOL数达40个，2021年合作销售额同增128%至1.16亿元
　　盈利预测和投资建议：巨子生物以领先研发技术与品牌沉淀构建美护行业先发优势，我们积极看好公司现阶段在医用敷料与功效性护肤品领域的材料创新与未来在医美针剂领域的应用突破，有望在双轨渠道策略与线上营销打法下实现市占持续率提升。我们预计公司2022-2024年间分别实现营业收入21.82/29.47/39.07亿元，同比增长40.6%/35.0%/32.6%，归母净利润9.75/12.41/15.68亿元，同比增长17.8%/27.3%/26.3%，当前对应2023年24倍PE，综合可比同业整体估值水平，给予目标价41.8港元每股，目标市值372亿港元，对应2023年30倍PE，首次覆盖并给予“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧、研发注册风险、新品不及预期、疫情反复影响。

研究报告全文：证券研究报告首次覆盖报告2022年12月31日巨子生物02367HK重组胶原新机遇领跑皮肤护理新材料公司简介重组胶原蛋白皮肤护理行业领军者巨子生物为我国首家获重组买入首次胶原蛋白产品医疗器械注册及实现重组胶原蛋白与五种高纯度稀有人参皂苷股票信息量产的公司旗下拥有可复美可丽金等八大品牌106项SKU涵盖功效性护肤品医用敷料和功能性食品等领域2019-2021年公司实现收入行业生物技术95711911553亿元毛利率833846872净利润57582782812月30日收盘价港元3360亿元2021年以106的市占率位居我国第二大专业皮肤护理公司总市值百万港元3184000专业皮肤护理千亿重组胶原蛋白更具看点重组胶原蛋白更具安全性生总股本百万股99500物活性与修复性能在专业皮肤护理市场渗透率已达190预计至2027年其中自由流通股10000重组胶原蛋白产品市场规模有望达1083亿元未来CAGR达424其中30日日均成交量百万股044功效性护肤品医用敷料肌肤焕活应用规模达645255121亿元当前功效股价走势性护肤与医用敷料格局CR5达675265巨子生物自上而下实现产业一体化整合位居功效性护肤品市场份额第三与医用敷料份额第二未来在政策扶持与技术突破下持续顺应护肤需求升级趋势有望实现市占率不断提升巨子生物恒生指数41研发赋能品牌科技成就产品研产优势技术硬核赋能供应链稳定输出27公司已获NMPA医疗器械批文11项在研功效性护肤品医用敷料肌肤焕活14产品数达49374个上游构建合成生物平台可量产3种全长重组胶原蛋0白与5种高纯度稀有人参皂苷量产其中重组胶原蛋白产能达108吨纯度-14-27达999产品优势重组胶原蛋白为核心助力健康美学以重组胶原蛋-41白的修护抗衰功效差异化进军中高端功效性护肤品与医用敷料市场可复美2022-11类人胶原蛋白敷料年销售额达46亿元Human-like系列新品融合4种重组胶原蛋白mini胶原蛋白肽分子量仅217道尔顿可实现真皮层深入养护双轨策略力拓渠道流量打法深化营销渠道策略双轨策略全面协同DTC渠道强势发力采取医疗机构大众消费者双轨网络机构端直经销体系作者已覆盖公立医院1000家私立医院及诊所1700家连锁药房品牌300分析师赵雅楠个大众端强势开拓线上直销渠道近3年线上DTC收入CAGR达917执业证书编号S0680521030001营销策略围绕科技美学定位流量打法重点营销巩固专业品牌形象线下邮箱zyngszqcom营销强化品牌触感线上营销加速品牌变现电商与社交平台粉丝数领先同分析师张金洋业当前签约KOL数达40个2021年合作销售额同增128至116亿元执业证书编号S0680519010001盈利预测和投资建议巨子生物以领先研发技术与品牌沉淀构建美护行业先邮箱zhangjygszqcom发优势我们积极看好公司现阶段在医用敷料与功效性护肤品领域的材料创研究助理张望新与未来在医美针剂领域的应用突破有望在双轨渠道策略与线上营销打法执业证书编号S0680121120024下实现市占持续率提升我们预计公司2022-2024年间分别实现营业收入邮箱zhangwang3gszqcom218229473907亿元同比增长406350326归母净利润97512411568亿元同比增长178273263当前对应2023年相关研究24倍PE综合可比同业整体估值水平给予目标价418港元每股目标市值372亿港元对应2023年30倍PE首次覆盖并给予买入评级风险提示行业竞争加剧研发注册风险新品不及预期疫情反复影响财务指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元11901552218229473907增长率yoy244304406350326归母净利润百万元82682897512411568增长率yoy49602178273263EPS最新摊薄元股083083098125158净资产收益率1804815385328293PE倍365364309243192倍PB6582971198056资料来源国盛证券研究所注股价为年月日收盘价Wind20221230请仔细阅读本报告末页声明2022年12月31日财务报表和主要财务比率资产负债表百万元利润表百万元会计年度2020A2021A2022E2023E2024E会计年度2020A2021A2022E2023E2024E流动资产22847441305143135846营业收入11901552218229473907现金3687103233137084783营业成本183198316433590应收票据及应收账款5566103125178营业税金及附加00000其他应收款20928305144452营业费用1583466239091271预付账款00000管理费用337288125163存货6589156181278研发费用1325395986其他流动资产1588156156156156财务费用23-10-3-5非流动资产367437412387480资产减值损失20111长期投资00000其他收益17165506072固定资产240274248222314公允价值变动收益00000无形资产9891011投资净收益00000其他非流动资产118155155155155资产处置收益00000资产总计26517878346247006326营业利润973973117614831874流动负债21746844282028752923营业外收入00000短期借款00000营业外支出00000应付票据及应付账款32246556109利润总额973973117614831874其他流动负债21426820275528192814所得税147145194237300非流动负债1918181818净利润82682898212461574长期借款00000少数股东损益00746其他非流动负债1918181818归属母公司净利润82682897512411568负债合计21936862283828932941EBITDA972952118915011895少数股东权益0071117EPS元股083083098125158股本0601995995995资本公积4581016-1359-1427-1429主要财务比率留存收益0098222273802会计年度2020A2021A2022E2023E2024E归属母公司股东权益458101655317943362成长能力负债和股东权益26517878346247006326营业收入244304406350326营业利润43800209261264归属母公司净利润49602178273263获利能力毛利率846872855853849现金流量表百万元净利率694533447421401会计年度2020A2021A2022E2023E2024EROE1804815385328293经营活动现金流83469265813761197ROIC1734783379326291净利润82682898212461574偿债能力折旧摊销00272733资产负债率827871199414671098财务费用23-10-3-5净负债比率-764-6972-908-973-888投资损失00000流动比率1111040608营运资金变动00-340107-405速动比率1011040608其他经营现金流5-139000营运能力投资活动现金流-5211563-2-2-127总资产周转率0503040707资本支出-76-75-25-2594应收账款周转率123258258258258长期投资00000应付账款周转率6771717171其他投资现金流-5971488-27-27-33每股指标元筹资活动现金流-184476-542935每股收益最新摊薄083083098125158短期借款00000每股经营现金流最新摊薄084070066138120长期借款00000每股净资产最新摊薄046102255380538普通股增加060139400估值比率资本公积增加-690558-583300PE365364309243192其他筹资现金流67333161035PB6582971198056现金净增加额2956731-477213771075EVEBITDA290241233175133资料来源Wind国盛证券研究所注股价为2022年12月30日收盘价P2请仔细阅读本报告末页声明2022年12月31日内容目录1巨子生物重组胶原蛋白第一股611公司历程一马当先重组胶原蛋白护肤领军者612主营业务医用敷料功效性护肤品与食品同步发展713组织管理股权结构集中研发团队雄厚814财务分析营利增长稳健现金流量充裕1015募投项目拟募资532亿元延续研产销优势112专业皮肤护理千亿重组胶原蛋白更具看点1221重组胶原蛋白新材料新蓝海1222市场规模专业皮肤护理高景气重组胶原蛋白趋势正盛1823人参皂苷食品保健与美护领域新机遇223研发赋能品牌科技成就产品2331研产优势二十年研发硬核赋能高产供应链稳定输出2332品牌优势重组胶原蛋白为核助力健康美学254双轨策略力拓渠道线上打法强化营销3041线下经销线上DTC双轨策略全渠道协同3042捕捉护肤新需求流量打法强化营销345盈利预测与投资建议3651核心假设与盈利预测3652估值与投资建议37风险提示38图表目录图表1巨子生物公司发展历程6图表2巨子生物八大品牌概览7图表3可丽金产品系列概况7图表42019-2022M5年公司产品收入情况亿元8图表52019-2022M5年公司品牌收入情况亿元8图表6巨子生物公司股权架构截至2022年12月30日9图表7巨子生物公司核心团队简介9图表8可比同业营业收入亿元及增速10图表9可比同业归母净利润亿元及增速10图表102019-2022M5期间巨子生物费用率情况10图表11可比同业2019-2022H1毛利率水平10图表12可比同业2019-2022H1净利率水平11图表132019-2022M5巨子生物现金流情况亿元11图表14募集资金分配比情况11图表15研发投入分布情况11图表16公司扩产计划12图表17胶原蛋白在人体各部位的分布12图表18胶原蛋白三螺旋结构示意图12图表192021年胶原蛋白在肌肤美丽与健康领域的主要应用及相应市场规模13图表20各类别胶原蛋白及选定生物活性成分的对照表13图表21三类重组胶原蛋白技术分类与产品特点对比14P3请仔细阅读本报告末页声明2022年12月31日图表22头部动物源胶原蛋白厂商技术对比15图表23头部重组胶原蛋白厂商技术对比15图表24胶原蛋白产业链及一体化厂商加价倍率图示16图表25胶原蛋白细分领域部分生产商一览17图表26胶原蛋白原料及产品主流生产商产能扩张计划18图表27国内胶原蛋白相关政策一览18图表282017-2027E中国胶原蛋白产品市场规模细分单位十亿元19图表292017-2027E中国重组胶原蛋白产品市场规模单位十亿元19图表302017-2027E中国专业皮肤护理产品市场的市场规模单位十亿元19图表312021年中国专业皮肤护理市场竞争格局20图表322021年中国专业皮肤护理市场竞争格局20图表332017-2027E中国功效性护肤品市场规模单位十亿元20图表342021年中国功效性护肤品市场竞争格局20图表352017-2027E中国医用敷料市场规模单位十亿元21图表362021年中国医用敷料市场竞争格局21图表37中国肌肤焕活应用市场规模单位十亿元21图表38中国胶原蛋白生物医用材料市场规模单位十亿元21图表39巨子生物实现大规模生产的稀有人参皂苷类型及功能22图表40中国基于人参稀有皂苷技术的保健食品市场规模百万元及增速22图表41公司研发费用百万元及占总收入比重23图表42同业对比2021年研发人员及发明专利数个23图表43可比同业2019-2022H1研发费用率23图表44公司医疗器械批文数量显著领先截至2022年10月23图表45巨子生物重组胶原蛋白分子库24图表46公司分产线产能及利用率情况24图表47公司功效性护肤品医用敷料及医美产品研发进度截至2022年10月25图表48巨子生物产品矩阵26图表49医用敷料与功效性护肤品市场主要竞争对手26图表50两大旗舰品牌产品系列概况部分26图表51可复美与可丽金品牌收入拆分百万元27图表522019-2022年前五个月可复美与可丽金前三大畅销产品收入亿元销量万件27图表53可比同业医用敷料与功效性护肤品定价对比28图表54可比同业市场主流敷料产品对比29图表55可比同业收入结构与毛利率水平30图表56公司双轨销售策略及直销经销覆盖渠道30图表57巨子生物分渠道收入结构百万元及占比31图表582020-20225直销各渠道收入增速31图表592019-20225线上DTC收入百万元及店铺数个31图表602019-20225经销渠道收入百万元及增速32图表61公司经销商数量变化个32图表62巨子生物经销商渠道结构拆分百万元32图表63巨子生物前五大客户收入情况亿元32图表642019-2022M1-M5巨子生物各渠道毛利率情况33图表65可比同业巨子生物敷尔佳创尔生物分渠道收入占比及毛利率33图表66巨子生物受邀参加第五届丝博会丝路妇女论坛34图表67巨子生物22周年庆典邀请KOL分享34图表68公司线上线下营销费用百万元及销售费用率35P4请仔细阅读本报告末页声明2022年12月31日图表69KOL合作数量个及合作收入与支出百万元35图表70天猫淘宝可复美销售额万元及销量右轴万件35图表71天猫淘宝可丽金销售额万元及销量左轴万件35图表72可比同业销售费用率36图表732019-2021年线上推广费比对比36图表74各品牌社媒运营情况万人次截至2022年11月7日36图表752022-2024年巨子生物盈利预测百万元37图表76巨子生物可比同业估值一览截至2022年12月30日38P5请仔细阅读本报告末页声明2022年12月31日1巨子生物重组胶原蛋白第一股11公司历程重组胶原蛋白护肤领军者巨子生物为重组胶原蛋白皮肤管理行业先行者成立于2000年公司专注设计开发和生产以重组胶原蛋白为关键生物活性成分的专业皮肤护理产品是国内首家获重组胶原蛋白产品医疗器械注册证及并实现重组胶原蛋白护肤品及五种高纯度稀有人参皂苷量产的公司旗下产品组合达106项SKU可复美可丽金等八大品牌覆盖功效性护肤品医用敷料及功能性食品等领域双轨销售策略下公司医疗销售网络已覆盖公立医院1000私立医院及诊所1700及连锁药房品牌300大众销售网络覆盖电商社媒平台化妆品连锁店及连锁超市约2000家按零售额计公司自2019年起位居国内最大胶原蛋白专业皮肤护理品公司并于2021年成为国内第二大专业皮肤护理产品公司纵观公司战略其发展历程可分为三大阶段1基础研究阶段1999年-2008年潜心技术蓄力产能2000年公司创始人范代娣博士自麻省理工学院归国与西北大学组建科研团队成功研发专有重组胶原蛋白技术于2005年获业内首个发明专利授权并应用于重组胶原蛋白护肤产品期间陆续获国家科技部科技型中小企业技术创新基金火炬计划等支持公司首期工厂于2006年竣工建筑面积约3450平方米设计年产量达1683万盒2008年西安高新区瞪羚谷生产基地投入使用正式推动技术沉淀向商业化发展2产业化阶段2009年-2015年敢为人先铸就品牌2009年公司针对中高端功效性皮肤护理需求推出我国首款胶原蛋白护肤品牌可丽金并入住国家权威医疗机构2011年成立专业护理品牌可复美其类人胶原蛋白敷料获II类医疗器械注册上市公司以强研发力铸就品牌护城河类人胶原蛋白生物材料的创制及应用项目荣获国家技术发明奖二等奖可复美类人胶原蛋白敷料荣获国家重点新产品称号并获批成立国家级博士后科研工作站3品牌化阶段2016年-至今强势破圈引入资本2016年以来公司不断强化品牌建设陆续推出首个人参皂苷类功能性食品品牌参苷与人参皂苷功效性护肤品品牌欣苷并将已有胶原蛋白类产品种扩充出可痕可预可复平利妍等细分领域护肤品品牌以丰富品牌矩阵在专业皮肤护理市场强势出圈2021年公司获含高瓴资本CPE源峰金镒资本君联资本等投资方在内的A轮融资达63亿美元并于2022年11月4日登陆港交所完成IPO图表1巨子生物公司发展历程资料来源巨子生物招股说明书国盛证券研究所P6请仔细阅读本报告末页声明2022年12月31日12主营业务医用敷料功效性护肤品与食品同步发展八大品牌差异化布局医用敷料功效性护肤品与食品领域公司围绕重组胶原蛋白和人参皂苷两大核心生物活性成份差异化打造8大品牌共计106项SKU覆盖功效性护肤品医用敷料和功能性食品等原因除可丽金与可复美两大重组胶原蛋白功效性护肤品牌外公司自2015年起相继建立针对领域细化的重组胶原蛋白功效性护肤品与医用敷料品牌可预可痕可复平与利妍打造多元产品矩阵此外公司成功实现人参皂苷量产设立参苷和欣苷两大品牌分别切入保健食品和皮肤护理领域图表2巨子生物八大品牌概览品牌名称推出时间类目定位SKU零售价区间可丽金2009功效性护肤产品中高端多元重组胶原蛋白皮肤护理品牌60109元-680元功效性护肤产品可复美2011皮肤科级别重组胶原蛋白品牌3299元-459元医用敷料第二类医疗器械功效性护肤产品重组胶原蛋白皮肤护理品牌适用于抑制和缓解皮可预2015486元-283元医用敷料第二类医疗器械肤炎症反应疤痕修复敷料可痕2016用于疤痕修复的重组胶原蛋白品牌1498元第二类医疗器械医用敷料可复平2016用于口腔溃疡的重组胶原蛋白品牌1199元第二类医疗器械参苷2016功能性食品人参皂苷类功能性食品品牌1570元欣苷2019功效性护肤产品稀有人参皂苷皮肤护理品牌4445元-598元医用敷料利妍2019用于女性护理的重组胶原蛋白品牌3128元-340元第二类医疗器械资料来源巨子生物招股说明书国盛证券研究所图表3可丽金产品系列概况资料来源公司招股说明书国盛证券研究所品牌高集中度可复美可丽金合计收入占比超90公司以可复美与可丽金两大重组胶原蛋白品牌出圈2021年合计收入达1424亿元占总营收比重达918其中可复美为巨子生物第一旗舰品牌专为皮肤修护及其他护肤解决方案而设计的皮肤学级专业皮肤护理品牌主打产品以重组胶原蛋白为成分涵盖功效性护肤品及医P7请仔细阅读本报告末页声明2022年12月31日用敷料共有5大产品系列合计32个SKU包含3项II类与1项I类医疗器械注册证自2011年品牌上市以来可复美已获皮肤科医生广泛临床验证研究产品销售至1000多家公立医院及约1700家私人医院和诊所并逐步扩展至大众市场2019-2021年间品牌收入CAGR高达76082022年1月到5月合计实现收入428亿元同比增长6293可丽金定位中高端多功效的功效性皮肤护理品牌以重组胶原蛋白为成分主打抗衰老皮肤保养及修护等功效已有9大产品系列合计60个SKU包含3项II类医疗器械注册证通过直播KOL代言和短视频直接与消费者进行互动和交流强调可丽金品牌的科技美学价值主张2019-2021年间品牌收入CAGR达4522022年1月到5月合计实现收入238亿元同比增长1802图表42019-2022M5年公司产品收入情况亿元图表52019-2022M5年公司品牌收入情况亿元专业皮肤护理产品功能性食品及其他可复美可丽金其他皮肤护理品牌功能性食品及其他1552160491614119014121295711852610101047238150380175596610734812388538984706422428290421002019202020212022M1-M52019202020212022M1-M5资料来源巨子生物招股说明书国盛证券研究所资料来源巨子生物招股说明书国盛证券研究所13组织管理股权结构集中研发团队雄厚创始人家族绝对控股公司在2022年11月4日以2430港元每股价格于港交所合计向全球发售260000万股股份其中国际发售超额分配共33912万股占任何超额配股权行使前总股数的15IPO后公司第一大股东及实际控制人仍为范代娣博士通过家族信托HealingHolding及GBEBTHolding合计控制公司604股份此前A轮投资者及发售后全球股东等投资者合计持股比例达396子公司分工明确产业协同互助公司下设八大全资子公司西安巨子生物和陕西巨子生物负责公司明星产品研产销全产业链协同其他子公司负责分产品销售工作1西安巨子生物成立于2001年承担功效性护肤品研发制造及销售2陕西巨子生物成立于2009年以基因工程技术生物医学材料和组织工程为主导承担公司医疗器械产品研发制造及销售3销售管理南京类人海南巨子西安巨子医药等公司承担功能性护肤品销售职责西安巨子医疗与陕西巨子特食品分别从事医疗器械与食品销售工作以范代娣及严建亚为代表的管理层技术实力雄厚行业经验丰富公司核心高管团队平均行业经验逾20年全面覆盖技术研发原料采购产品生产销售运营与财务管理等全方面职能其中创始人范代娣博士为我国胶原蛋白行业及生物医用材料领域的领军人物2019年中国工程院院士增选有效候选人医药行业标准重组胶原蛋白起草专家公司董事会主席执行董事兼首席执行官严建亚先生为化工背景出身兼具公司管理运营战略规划等丰富经验公司高级副总裁严亚娟董秘严钰博均属创始人家族核心团队内部稳定性强利于公司长期经营发展P8请仔细阅读本报告末页声明2022年12月31日图表6巨子生物公司股权架构截至2022年12月30日资料来源公司公告国盛证券研究所科研背景支撑产学协同高效公司多位高管兼具科研背景其中范代娣博士现任西北大学化工学院院长教授博士生导师高级副总裁段志广为西北大学副教授享有西北大学合作专利的独家使用权科研背景支撑下公司已与西北大学联合开展重组胶原蛋白高密度发酵技术重组类人胶原蛋白的制备和性能研究以及生物材料的创新开发和测试等多项研究项目完善股权激励机制促进公司长远发展为吸引核心人才与高管团队公司在重组前由西安巨子生物公司在2020年12月通过巨子投资有限合伙一期和二期按总计4500万对价向严建亚及78名雇员授予归属期为5年的098股本权益公司重组后确认向初始计划参与者以474元的行使价授予942万份购股权并于初始授予日期后每12个月分五期等额图表7巨子生物公司核心团队简介职务姓名年龄任职时期简介董事会主席执行董事公司创始人之一西北大学化学工程学士西安市十佳科技企业家陕严建亚562000年5月兼首席执行官西省科技创新创业人才公司创始人之一西北大学化工学院院长华东理工大学化学工程博士执行董事兼首席科学官范代娣562000年5月MIT高级访问学者执行董事兼高级副总裁叶娟512016年4月于生物技术及技术工程行业拥有约20年的经验执行董事兼高级副总裁方娟492000年12月于生物技术行业拥有逾20年经验首席财务官张慧娟362022年1月在会计和财务管理方面拥有约14年的经验曾任职于德勤普华永道兼董事会秘书严钰博272018年10月多伦多大学金融经济学和统计学学士UCLA应用经济学硕士西北大学副教授生物化工工程博士具备16年生物医用材料开发经高级副总裁段志广412012年2月验高级副总裁严亚娟532007年3月于生物技术和技术工程行业拥有逾30年经验资料来源巨子生物招股说明书国盛证券研究所P9请仔细阅读本报告末页声明2022年12月31日14财务分析营利增长稳健费用持续走高营利增长稳健毛利率持续提升2019-2021年间公司营收分别达95711911553亿元期间CAGR达27392022年前5个月合计收入同增3889至723亿元主要系可复美与可丽金旗下专业皮肤护理产品销量强势增长驱动2019-2021年公司归母净利润分别达575827828亿元期间CAGR达19992022年前5个月合计归母净利润同增833至314亿元期间高利润率的专业皮肤护理品收入增加与线上直销渠道发力下2021年整体毛利率已提升至872超出可比同业水平可复美与可丽金两大品牌相继登陆天猫官方旗舰店线上营销投放与渠道建设下产品折扣及促销影响致2022年1-5月毛利率环比下滑至850图表8可比同业营业收入亿元及增速图表9可比同业归母净利润亿元及增速巨子生物敷尔佳创尔生物巨子生物敷尔佳创尔生物yoyyoyyoy20yoyyoyyoy300102508268281552250200815200x100001501190655295715010010723100504314500520-500-500-1002019202020212022H12019202020212022H1资料来源Wind国盛证券研究所注巨子生物为2022M1-M5资料来源Wind国盛证券研究所注巨子生物为2022M1-M5线上营销开支增长带动净利率高位回落行业竞争加剧与线上直销扩张持续扩大线上营销开支对应销售费用率由2019年的98显著抬升至2021年的223当年线上营销开支高达306亿元占销售费用比例为885线上销售费用率增至475线下销售费用率降至2582022年1-5月公司合计销售费用率进一步上升至271管理费用率逐步增升至59主要系以权益结算的股份奖励开支增加及业务扩张推动行政人员数量增加而导致雇员薪酬开支增加在线上营销推动的整体费用率抬升下公司归母净利率高位回落至2022年5月已降至434图表102019-2022M5期间巨子生物费用率情况图表11可比同业2019-2022H1毛利率水平销售费用率管理费用率研发费用率90巨子生物敷尔佳创尔生物30872252232718468500858332013315809810594775530280702019202020212022H12019202020212022M1-M5资料来源巨子生物招股说明书国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所注巨子生物为2022M1-M5P10请仔细阅读本报告末页声明2022年12月31日图表12可比同业2019-2022H1净利率水平图表132019-2022M5巨子生物现金流情况亿元经营现金流投资现金流融资现金流80巨子生物敷尔佳创尔生物69460447660140605331563208344340656692250040-590-002-521-018-0272019202020212022M1-M5-2020-40-600-63612019202020212022H1-80资料来源Wind国盛证券研究所注巨子生物为2022M1-M5资料来源Wind国盛证券研究所15募投项目拟募资532亿元延续研产销优势募集总额达532亿全方位助力公司发展巨子生物以每股2430港元的最终发行价向全球发售260000万股股份并悉数行使15的超额配股权合计33912万股拟募集资金532亿港元用于扩大研发投资扩展生产能力丰富渠道网络升级营运系统与流动资金补充等用途进一步增强公司于重组胶原蛋白全产业链的综合竞争力其中强化研发实力打造美学健康全产品矩阵拟投入募集资金的11用于扩充研发团队研发设计及测试与验证研究推进专有合成生物学技术以及新型重组胶原蛋白稀有人参皂苷及其他生物活性成分的研发计划在未来五年内每年推出约30种新功效性护肤品基于科技美学定位通过扩展产品组合致力于成为消费者在中国专业皮肤护理产品中的首选品牌1科技美学产品组合扩大产品组合以应对消费者不断变化及多样化的护肤及健康需求并渗入新市场2健康产品组合加大投资力度研究专有的生物活性成分及其他材料正在开发骨修复材料及可吸收生物膜等生物医用材料以及新型功能性食品及特殊医学用途配方食品图表14募集资金分配比情况图表15研发投入分布情况生物活性成份50100110研发投入181181功能性护肤品医用敷料产能扩张肌肤焕活产品生物医用营销投入91材料280功能性食品系统升级274460研发团队营运费用274资料来源巨子生物招股说明书国盛证券研究所资料来源巨子生物招股说明书国盛证券研究所丰富现有产线扩建生产能力拟投入募集资金的28扩展生产能力计划于未来5年内投入1481亿元用于产线建设1扩大现有生产设施计划投入3300万元157亿元分别扩建现有的重组胶原蛋白生产设施及功效性护肤品车间预计达产后车间重组胶原蛋白年产能将由108吨提升至2125吨护肤品产能达3400万件P11请仔细阅读本报告末页声明2022年12月31日2建设三大新产线拟投入226577489亿元用于建设三大新生产工厂预计2024年投产后可实现功能性食品及特殊医学用途配方食品500万件医美产品及生物医用材料超1亿件以及稀有人参皂苷2678吨拓展DTC直销渠道提升品牌曝光度拟投入募集资金的46用于增强全渠道销售网络与营销投放力度其中35用于扩大在线直销渠道开展在线营销活动增加在线销售9用于扩大线下经销及直销渠道2的用于扩大销售及营销团队以KOL科学家营销活动提升品牌能见度继续参与顶尖学术会议及皮肤病学行业研讨会扩大学术界及医学界全面的专业意见领袖网络继续加强与明星美容博主皮肤科达人以及护肤专家等KOL合作持续提升消费者对公司专业护肤产品的认知度图表16公司扩产计划项目位置预计实际开工日期竣工日期预计设计年产能开支百万元2125吨重组胶原蛋白现有产能扩建现有的重组胶原蛋白发酵车间西安2021年6月2022年下半年3301088吨以生产功能性食品及特殊医学用途五百万件功能性食品及特殊医学用途陕西省沣西2021年7月2024年上半年2263配方食品为主的新科技园配方食品以生产医美产品及生物医用材料为西安2022年6月2024年上半年1亿件医美产品及生物医用材料5766主的新工业园稀有人参皂苷的新生产车间西安2022年下半年2024年下半年2678吨稀有人参皂苷4885功效性护肤品车间扩张西安2025年上半年2026年下半年3400万件功效性护肤品1565资料来源巨子生物招股说明书国盛证券研究所2专业皮肤护理千亿重组胶原蛋白更具看点21重组胶原蛋白新材料新蓝海胶原蛋白是构成动物生命基础的不溶性纤维型蛋白质占人体总蛋白含量的2533主要存在于皮肤肌肉骨骼牙齿内脏与眼睛等处起到支撑器官与保护机体的作用同时又与细胞增生成熟分裂与信息传递具备密切联系胶原蛋白属于细胞外基质的结构蛋白约占真皮组织的95并在所有皮肤组织包括表皮和皮下组织中占据75独特的三螺旋结构使得胶原蛋白兼具生物学活性与水溶性等优势良好的生物学特性可在皮肤护理生物医用与保健食品等多领域广泛应用图表17胶原蛋白在人体各部位的分布图表18胶原蛋白三螺旋结构示意图资料来源Marinex国盛证券研究所资料来源创尔生物招股说明书国盛证券研究所当前253亿市场规模胶原蛋白渗透率仍处低位据弗若斯特沙利文数据统计2021P12请仔细阅读本报告末页声明2022年12月31日年胶原蛋白类产品含动物源性胶原蛋白及重组胶原蛋白在我国肌肤美丽与健康领域中应用的市场规模已达253亿元其中在功效性护肤品医用敷料与肌肤焕活应用中的市场份额仅为20128187渗透率在美容护理材料中仍处低位图表192021年胶原蛋白在肌肤美丽与健康领域的主要应用及相应市场规模资料来源巨子生物招股说明书弗若斯特沙利文国盛证券研究所重组胶原蛋白更具安全性生物活性与修复性能对比透明质酸与植物活性物等美容护理成分胶原蛋白对皮肤表面的蛋白质分子具有较大亲和力可有效增强表皮屏障改善水的跨膜运输恢复上皮超微结构促进创面愈合以及减轻局部炎症拥有结构支撑刺激细胞再生和修复受损皮肤屏障等功效凭借皮肤修护和抗衰老领域具有独到优势胶原蛋白在专业皮肤护理市场份额逐步提升并有望于2026年超过透明质酸应用规模重组技术以高效高质安全等特点为行业大势所趋弗若斯特沙利文数据显示2021年重组胶原蛋白在专业皮肤护理品中的市场规模达94亿元已超过动物源胶原蛋白体量对比动物源胶原蛋白制备可实现生产成本与性能显著提升1技术与成本重组胶原蛋白技术研发与设备成本昂贵但合成周期较短原料成本便宜规模效应明显2稳定性对比动物源胶原蛋白可保留多重螺旋结构力学结构与稳定性优越重组胶原蛋白具备单螺旋结构水溶性与保湿效果良好可用于功能性敷料与护肤品领域3安全性对比动物源胶原蛋白可能存在病毒感染风险或引起人体免疫反应而重组胶原蛋白可有效避免病毒隐患与免疫反应保证医学应用安全图表20各类别胶原蛋白及选定生物活性成分的对照表重组胶原蛋白动物源性胶原蛋白透明质酸植物活性成分提供结构支持刺激细胞再提供结构支持刺激细胞再皮肤润滑和保湿帮助解决皮肤问题如过敏生及增殖修复皮肤屏障生及增殖修复受损皮肤屏炎症及氧化产品特性无潜在细胞毒性和排异风障险2021年市场规模人民币94亿元人民币41亿元人民币193亿元人民币93亿元追求具有高生物活性和生物追求抗敏感抗痘抗早追求保湿润滑功效的客户追求抗敏感抗痘及抗早衰兼容性的抗敏感抗痘抗衰受损皮肤屏障修复及美功效的客户主要目标客户早衰受损皮肤屏障修复及白功效的客户美白功效的客户功效性护肤品医用敷料功效性护肤品医用敷料功效性护肤品医用敷料功效性护肤品保健食品主要应用肌肤焕活生物医用材料肌肤焕活生物医用材料及肌肤焕活生物医用材料及保健食品保健食品P13请仔细阅读本报告末页声明2022年12月31日无明显使用限制若应用在肌肤焕活存在潜主要用于润滑和保湿无明显使用限制用途限制在细胞毒性和排异运输和储存存在困难价格区间90元至790元人民币150元至300元人民币40元至720元人民币60元至580元人民币保质期24-36个月24-36个月24-36个月24-36个月生产复杂性高中中中电商电商电商电商线下DTC店铺超市线下DTC店铺超市线下DTC店铺超市线下DTC店铺超市主要零售渠道及化妆品店及化妆品店及化妆品店及化妆品店医院诊所及药店医院诊所及药店医院诊所及药店资料来源巨子生物招股说明书弗若斯特沙利文国盛证券研究所注市场规模为专业皮肤护理市场零售规模三大路径制备重组胶原蛋白胶原蛋白重组技术以基因工程根据基因序列构建重组表达质粒载体并将表达载体电转化至菌株获得菌种对其进行发酵罐发酵纯化及鉴定据重组胶原蛋白生物材料命名指导原则重组技术可分为1重组类胶原蛋白由人体胶原蛋白功能区域的mRNA逆转录为cDNA并重组修饰后形成的特定基因编码的氨基酸序列或片段组合2重组人源化胶原蛋白由人体中胶原蛋白功能区基因序列的部分区域重组制成的人胶原蛋白特定型别基因编码的全长或部分氨基酸序列片段当前主要生产厂商包含巨子生物锦波生物创健医疗等3重组人胶原蛋白具备三螺旋结构的人胶原蛋白特定型别基因编码的全长氨基酸序列目前尚无规模厂商达到全人源重组水平基因序列发酵与纯化共筑重组技术壁垒三类重组胶原蛋白的核心区别在于表达体系建立宿主选择蛋白表达蛋白纯化蛋白保存等且随着基因序列同源性与相似度提升胶原蛋白载体表达产率与生物活性功能性出现相应提升1基因工程构建将人体胶原蛋白基因与质粒载体结合制成工程菌并修饰工程去除端肽其中合适的氨基酸序列有利于蛋白形成三螺旋结构2高密度发酵决定产量将重组菌置入发酵罐中进行定向转化与繁殖选择高表达量的菌株控制pH值温度及溶氧控制等发酵条件可决定菌种生长及胶原蛋白产量高低3分离纯化决定纯度选取金属离子亲和层析IMAC免疫亲和层析FC等先进纯化方法从发酵罐内分离杂质提取高纯度重组胶原蛋白图表21三类重组胶原蛋白技术分类与产品特点对比类型技术方式载体表达产率生物活性代表厂商由DNA重组技术制备经设计修饰后的特定基因编码的氨基酸序列重组类胶原或其片段或功能性氨基酸序列片段的组合其基因编码序列或氨-蛋白基酸序列与人胶原蛋白的基因编码序列或氨基酸序列同源性低重组人源化由DNA重组技术制备的人胶原蛋白特定型别基因编码的全长或部分巨子生物锦波生物胶原蛋白氨基酸序列片段或是含人胶原蛋白功能片段的组合聚源生物创健医疗重组人胶原由DNA重组技术制备的人胶原蛋白特定型别基因编码的全长氨基酸尚无厂商以生产蛋白序列且有三螺旋结构资料来源NMPA国盛证券研究所微生物表达为主流重组蛋白构建体系重组胶原蛋白合成需构建表达体系将目的基因和载体连接后导入到不同宿主细胞包括动物植物及微生物再进行发酵诱导表达重组胶原蛋白由于动植物表达体系培养难度大且成本较高当前商业化生产主要选择以大肠杆菌及酵母体系为主的微生物表达体系1大肠杆菌制备方法成熟稳定性与可控性良好因生长周期短生产成本低等优势占据较大生产份额但由于是原核生物缺乏翻译后加工系统2酵母表达系统发展完善包含毕赤酵母的发酵体系啤酒酵母的发酵体系作为真核表达系统具有翻译后修饰等优点可用于表达外源蛋白并不产生内毒素其中毕赤酵母生长快速分子遗传学操作容易且具有强烈好氧生长偏爱性可进行细胞高密度培养并用于大规模工业化生产P14请仔细阅读本报告末页声明2022年12月31日中短期看好敷料与护肤品应用长期针剂商业化机遇可期当前头部公司的胶原蛋白提取与重组技术均取得重大突破胶原蛋白产品已具备突出的补水保湿修复抗衰等皮肤护理功效在轻医美趋势下有望发挥其在敷料与功效性护肤品市场中高消费频次与强用户粘性的特性实现胶原蛋白产品渗透率与规模的迅速提升长期来看针剂注射领域的壁垒更为突出重组胶原蛋白在支撑性与稳定性方面的不足限制其仅能应用于水光领域未来在结构性与生物活性提升的前提下有望拓宽填充市场空间加速商业化进程图表22头部动物源胶原蛋白厂商技术对比厂商创尔生物贝迪生物益而康生物双美生物所在地广东广州江苏无锡北京中国台湾技术路径酶提取法酶提取法酶提取法酵素提取法胶原类型I型I型I型I型技术特点掌握精细化酶法提取等六专利纯化及低温酶解技术国内首家按国际标准执行选取台湾SPF无病源猪皮大核心技术可制备高活可实现高保活低致敏兼病毒灭活工艺生产高纯I型以独家ZDT去端肽技术使性高纯性高修复性高具生物相容性与组织修复胶原的生产厂家提取胶原蛋白与人体相似导入性及粘附性胶原蛋白再生功能的胶原蛋白度高达9999医疗器械数1张II类证1张III类证1张II类证敷料品牌肤可1张III类证胶原蛋白海3张III类证注射剂肤力敷料品牌创福康新绵倍菱源肤丽美肤柔美2021年产能敷料2000万片面膜贴敷料100万片1200万片胶原蛋白海绵12万盒合作机构中科院解放军总院江南大学附属医院军事医科学院解放军总院合作院校华南理工清华大学清华大学资料来源公司公告公司官网医美部落医与美产业笔记国盛证券研究所图表23头部重组胶原蛋白厂商技术对比厂商巨子生物锦波生物创健医疗聚源生物所在地陕西西安山西太原江苏常州江苏泰州技术路径重组人源化胶原蛋白重组人源化胶原蛋白重组人源化胶原蛋白重组人源化胶原蛋白表达体系大肠杆菌大肠杆菌毕赤酵母毕赤酵母胶原类型IIIIII型IIII型IIIIIIXVII型III型技术特点3种全长链5种胶原功由480个氨基酸组成具备实现重组III型胶原蛋白酵保持氨基酸及GXY三肽比效片段25种胶原片段组16488柔性三螺旋结构母菌稳定遗传表达体系例纯度达995合医疗器械数10张II类证1张I类证2张II类证1张III类证30II类证7张II类证2021年产能109吨102千克医用级原料5吨合作机构重庆医科大学第二附属医深圳湾实验室坪山中心上院海长海医院第九人民医院合作院校西北大学复旦大学四川大学港中文四川大学常州大复旦华师大中医科大学学南京理工大学资料来源公司公告公司官网科创中国中新经纬国盛证券研究所价值链拆解中游掌控核心技术制造环节利润丰厚胶原蛋白产业1上游为从事胶原原料相关的畜牧业及微生物发酵企业厂商2中游为胶原蛋白原料制备和加工分为动物源胶原蛋白和重组胶原蛋白生产整体制造毛利率高达80以上其中动物源胶原蛋白厂商固定成本较低原材料等可变成本较高重组胶原蛋白厂商固定设备等固定成本较高原材料等可变成本较低3下游为胶原蛋白产品应用主要覆盖医疗健康与医P15请仔细阅读本报告末页声明2022年12月31日美创面敷料止血材料药物载体注射填充材料和注射再生材料等皮肤护理功效性护肤品及医用敷料及食品人造胶原肠衣保健食品和食用添加剂等其中巨子生物创尔生物敷尔佳等头部厂商毛利率可达75-85价值链拆解中下游具备强议价权渠道毛利率可达80以创尔生物及巨子生物的单片胶原蛋白修复面膜为例由畜牧业或微生物发酵企业处采购的原料成本约为2-25元经中游胶原蛋白厂商制备加工成胶原蛋白敷料后销往不同渠道并触达终端消费者1按经销渠道毛利率80计算售予经销商的出货价约125元并经10的加价倍率售至医美选线机构再由45左右的加价率售往终端消费者2线上DTC渠道毛利率可达90左右厂商将敷料产品直接通过线上直销触达消费者终端定价为29元片考虑销售折扣与促销活动后的实际成交价约为20-25元片图表24胶原蛋白产业链及一体化厂商加价倍率图示资料来源巨子生物招股说明书头豹研究院国盛证券研究所行业趋势1产业链垂直整合中下游加速一体化重组与提取技术在胶原蛋白产业链中占据关键地位中游厂商可凭借技术与原料优势进军下游市场并建立较高差异化竞争壁垒形成产业链中下游一体化的发展趋势当前创尔生物与巨子生物等头部原料厂商均已成功切入终端皮肤护理市场建立一体化产业链打造全流程生产能力在原料端可缓解产能压力并以规模量产释放成本优势在供应链支撑下可协同各业务发展结合渠道端布局加速产品商业化进程我们认为技术与成本是当前胶原蛋白产业竞争的核心要素打通产业链有望放大厂商在终端的核心竞争力未来产业链一体化趋势仍将延续P16请仔细阅读本报告末页声明2022年12月31日图表25胶原蛋白细分领域部分生产商一览医疗生物领域公司名称制备方式主要产品管理类别创尔生物动物组织提取牛源胶原蛋白海绵类其胜生物昊海生科旗下动物组织提取牛源胶原蛋白海绵类贝迪生物动物组织提取牛源胶原蛋白海绵类益而康生物动物组织提取牛源胶原蛋白海绵类然元医用动物组织提取鼠源可吸收胶原蛋白缝合线类博特生物动物组织提取牛源医用胶原膜类赛宁生物动物组织提取胶原基骨修复材料类医美注射领域肤柔美类双美生物动物胶原蛋白猪源肤丽美类长春博泰动物胶原蛋白牛源肤美达弗缦类锦波生物型人源化胶原蛋白薇旖美类长春圣博玛再生胶原蛋白刺激剂艾维岚类华东医药再生胶原蛋白刺激剂伊妍仕-S类爱美客再生胶原蛋白刺激剂濡白天使类修复与护肤品领域活性胶原贴敷料类创尔生物动物组织提取牛源面膜胶原蛋白原液等类医用胶原蛋白海绵类贝迪生物动物组织提取牛源医用胶原复配凝胶敷料类珂瑞康生物动物组织提取胶原贴敷料类世纪伟信动物组织提取胶原贴敷料类可复美胶原蛋白敷料类巨子生物重组胶原蛋白大肠杆菌酵母体系可丽金保湿修复功能化妆品类锦波生物重组胶原蛋白大肠杆菌体系医美产品护肤产品消毒产品等类聚源生物重组胶原蛋白酵母体系化妆品保健品等类创健医疗重组胶原蛋白酵母体系生物材料美容护肤类创铭医疗重组胶原蛋白酵母体系胶原蛋白修复敷料胶原蛋白疤痕凝胶类资料来源NMPA国盛证券研究所注细分赛道部分生产商规模较小上为不完全列举行业趋势2需求升级与功效性护肤追求促进重组胶原蛋白渗透率提高在发敏感肌皮肤问题人群增多的趋势下对护肤品中可解决皮肤问题的活性成分十分重视的成分党消费者增加驱动功效性护肤市场快速增长根据智研咨询数据2020年中国皮肤学级护肤市场规模已达到168亿元2015-2020年CAGR达2328重组胶原蛋白具备修复保湿抗皱美白及补充养分等功效可解决皮肤敏感早衰慢性湿疹及过敏等肌肤问题伴随消费者对皮肤有效科学护理需求上升重组胶原蛋白的生物学特性和功效逐步应用于功效性护肤市场推动其渗透率逐步提升行业趋势3重组技术升级有望逐步突破胶原蛋白产能瓶颈当前我国重组胶原蛋白技术仍处研发中对于胶原蛋白的P4H表达与羟基化修饰能力提升有望持续推动合成技术进步使大规模量产成为可能行业内主流生产商包括巨子生物锦波生物创尔生物及聚源生物均进中下游产能扩张计划其中巨子生物21250吨的重组胶原蛋白年产能扩产计划及聚源生物医疗器械产业化项目预计于2022年年内实现行业产能瓶颈突破将进一步推进胶原蛋白产业化进程提高行业产业化确定性助推行业整体快速发展技术升级赋能行业内企业持续降本增效具有前瞻性布局的优势企业有望保持领先身位P17请仔细阅读本报告末页声明2022年12月31日图表26胶原蛋白原料及产品主流生产商产能扩张计划生产商项目预计产能投产时间重组胶原蛋白生产线年产能21250吨为现有产能1088吨的195倍2023年巨子生物年产能为500万件功能性食品及特殊医学用途配方食品1亿件医美产品及2024年-2026终端产品产能扩张计划生物医用材料3400万件功效性护肤品年医用活性胶原生产基地医疗器械类产品年产能包括胶原贴敷料4000万片胶原蛋白海绵2469万创尔生物一期建设项目片及医用冷敷贴148吨胶原蛋白原液产品产能为360吨聚源生物医疗器械产业化项目年产贴敷料1000万片凝胶敷料500万支液体敷料300万瓶2022年资料来源公司公告公司官网国盛证券研究所注创尔生物扩产项目为IPO拟扩产项目IPO已终止行业趋势4政策支持加速重组胶原蛋白行业标准化与规范化发展政策端自2021年以来由国家药监局先后颁布三项行业标准及政策分别对重组胶原蛋白生物材料命名产品监督管理及质量控制等作出规范要求并着手编制用于化妆品的胶原蛋白原料技术标准行业标准的逐步完善为重组胶原蛋白良性发展构建良好的竞争环境相关政策也为产品的合规性提供了有效背书在确立安全有效质量可控的生产体系基础上为新技术推广应用提供有力保障图表27国内胶原蛋白相关政策一览时间颁布主体政策主要内容明确加强生物活性等效性利用度等生物药性能研究利用现代生物技术改20163国务院关于促进医药产业健康发展的指导意见进传统生产工艺大力推广基因工程生物催化等生物替代技术国家科技部在以组织替代功能修复生物调控为方向加快发展生物医用材料基因20175十三五医疗器械科技创新专项规划办公厅组及植入材料等新技术促进组织工程与再生医学临床应用20213国家药监局重组胶原蛋白生物材料命名指导原则进一步规范重组胶原蛋白生物材料命名推动新型生物材料高质量发展20214国家药监局重组胶原蛋白类医疗产品分类界定原则进一步加强重组胶原蛋白类医疗产品监督管理推动产业高质量发展20221国家药监局重组胶原蛋白行业标准规定重组胶原蛋白的质量控制要求检测指标及其检测方法等资料来源国家发展和改革委员会科技部NMPA国盛证券研究所22市场规模专业皮肤护理高景气重组胶原蛋白趋势正盛千亿市场规模重组胶原蛋白景气当头重组胶原蛋白下游主要应用包括功效性护肤品医用敷料及肌肤焕活应用等领域据弗若斯特沙利文数据按零售额计2021年我国重组胶原蛋白产品市场规模达108亿元过去4年CAGR达630对应动物源胶原蛋白渗透率由159提升至377在供需格局推动下预计至2027年我国重组胶原蛋白产品市场规模有望达1083亿元未来CGAR约424对应动物源胶原蛋白渗透率将进一步提升至623其中功效性护肤品医用敷料肌肤焕活应用中的重组胶原蛋白产品规模分别达645255121亿元P18请仔细阅读本报告末页声明2022年12月31日图表282017-2027E中国胶原蛋白产品市场规模细分单位十亿元图表292017-2027E中国重组胶原蛋白产品市场规模单位十亿元胶原蛋白产品合计重组胶原蛋白功效性护肤品医用敷料肌肤焕活应用重组胶原蛋白渗透率12010820062370一般护肤品生物医用材料其他5985695386010050477150466508037755108403141002636077302023915955402027503927191952661020116113341462341821272308101214002017201920212023E2025E2027E2017201920212023E2025E2027E资料来源巨子生物招股说明书弗若斯特沙利文国盛证券研究所资料来源巨子生物招股说明书弗若斯特沙利文国盛证券研究所1专业皮肤护理领域市场规模高达566亿元行业CR5近45专业皮肤护理为重组胶原蛋白重要应用领域用于解决皮肤敏感皮肤衰老慢性湿疹及过敏等皮肤问题据弗若斯特沙利文数据显示2017-2021年我国专业皮肤护理市场规模从200亿元上升至566亿元CAGR297预计将以325的年复合增速于2027年达到3097亿元其中重组胶原蛋白为目前渗透率最低增速最高的细分市场2021年市场规模94亿元预计将以443的年复合增速于2027年达到901亿元从竞争格局看弗若斯特沙利文数据显示2021年专业皮肤护理市场公司CR5达447巨子生物以106市占率位居份额第二分品牌看专业皮肤护理品牌CR10达471四大国际品牌合计市占率约124六大国货品牌合计市占率达347其中可复美与可丽金分别以510480市占率位居份额第三和第四位图表302017-2027E中国专业皮肤护理产品市场的市场规模单位十亿元350重组胶原蛋白成分动物源胶原蛋白成分透明质酸成分350其他成分重组胶原蛋白渗透率291300271300251309725023223232502121902002001661757136150133315011210088010075810060566344155025990150206294422143090122138569414400201720182019202020212022E2023E2024E2025E2026E2027E资料来源巨子生物招股说明书弗若斯特沙利文国盛证券研究所P19请仔细阅读本报告末页声明2022年12月31日图表312021年中国专业皮肤护理市场竞争格局图表322021年中国专业皮肤护理市场竞争格局品牌a1200品牌b120公司A可丽金830本公司可复美106品牌c510公司E品牌d4805290公司C83品牌e553公司B品牌f45071品牌g400其他品牌h67250其他220170200资料来源巨子生物招股说明书弗若斯特沙利文国盛证券研究所资料来源巨子生物招股说明书弗若斯特沙利文国盛证券研究所专业皮肤护理市场细分领域中功效性护肤品生物活性成分带动行业成长行业格局高度集中按护肤成分党崛起与对生物活性成分关注拉动功效性护肤市场规模高增据弗若斯特沙利文数据显示按零售额计2021年市场规模达233亿元其中基于重组胶原蛋白的功效性护肤品市场规模为46亿元预计至2027年有望达645亿元期间CAGR高达553超出同期透明质酸产品复合增速对应功效性护肤品渗透率达305从竞争格局看弗若斯特沙利文数据显示至2021年功效性护肤品市场CR5零售规模已达308亿元合计市占率达675其中巨子生物以119市占率位居功效性护肤品市场份额第三胶原蛋白功效性护肤品市场份额第一医用敷料医美与护肤场景下需求高增竞争格局相对分散医用敷料主要用于医疗手术损伤慢性湿疹和过敏后的皮肤修护需求受益医美与敏感肌等皮肤修护需求强劲增长弗若斯特沙利文数据显示2021年我国医用敷料市场规模已达259亿元其中基于重组胶原蛋白的医用敷料规模约48亿元预计至2027年有望达255亿元期间CAGR高达321对应医用敷料渗透率进一步提升至26从竞争格局看弗若斯特沙利文数据显示当前整体市场格局相对分散2021年我国医用敷料市场CR5零售规模约259亿元合计市占率为265其中巨子生物以90市占率位居医用敷料市场份额第二以及胶原蛋白医用敷料市场份额第一图表332017-2027E中国功效性护肤品市场规模单位十亿元图表342021年中国功效性护肤品市场竞争格局重组胶原蛋白成分动物源胶原蛋白成分透明质酸成分其他成分35035公司A重组胶原蛋白渗透率21030030公司B325250252118本公司200201484公司C124150151054公司D1007610555其他10611930841150164196233513364511626941600813229467211217402017201920212023E2025E2027E资料来源巨子生物招股说明书弗若斯特沙利文国盛证券研究所资料来源巨子生物招股说明书弗若斯特沙利文国盛证券研究所P20请仔细阅读本报告末页声明