由于海外需求的进一步下降，铁矿石供应在11月份环比回升；同时国内成材需求延续弱势，高炉生产未有明显回升，导致11-12月以来铁矿港口库存窄幅波动。但宏观层面保交楼、稳地产、保经济政策频出，市场保持对于需求的强预期，矿价走势继续跟随宏观需求预期。
　　目前处在需求淡季，宏观政策落地需要时间，终端需求依旧疲软；叠加钢厂利润低位，高炉减产范围依然较大，钢厂维持原料按需补库，但进入新的一年，预计海外矿山发运环比明显回落，港口库存或出现阶段性去库，铁矿供需平衡或有所收紧。
　　风险因素：矿山发运大幅减量，终端需求加速落地（上行风险）；国内疫情影响加大，需求改善不及预期（下行风险）。

研究报告全文：中信期货研究黑色专题报告铁矿2022-12-30现实需求疲软维持按需补库投资咨询业务资格证监许可2012669号铁矿1月供需专题报告中信期货黑色建材指数走势中信期货商品指数250400中信期货黑色建材指数报告要点230350300210目前处在需求淡季宏观政策落地需要时间终端需求依旧疲软叠加250190钢厂利润低位高炉减产范围依然较大钢厂维持原料按需补库但进入新的一年200170150150100海外矿山发运环比预计明显大幅回落港口库存或出现阶段性去库铁矿供需平衡202203202205202207202209202211有所收紧摘要黑色建材研究团队由于海外需求的进一步下降铁矿石供应在11月份环比回升同时国内成材研究员俞尘泯需求延续弱势高炉生产未有明显回升导致11-12月以来铁矿港口库存窄幅波021-61051109动但宏观层面保交楼稳地产保经济政策频出市场保持对于需求的强预期从业资格号F03093484投资资格号Z0017179矿价走势继续跟随宏观需求预期目前处在需求淡季宏观政策落地需要时间终端需求依旧疲软叠加钢厂利润低位高炉减产范围依然较大钢厂维持原料按需补库但进入新的一年预计海外矿山发运环比明显回落港口库存或出现阶段性去库铁矿供需平衡或有所收紧风险因素矿山发运大幅减量终端需求加速落地上行风险国内疫情影响加大需求改善不及预期下行风险重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎中信期货研究黑色组专题报告黑色图1铁矿月度供需数据万吨铁矿总45港港日期净进口同比内矿产量同比总供应量同比同比同比需求口库存20211318988224371111424311581912501120212288879321442011023611581912645420213319960182358412318151195912130661220214309634224562120902121565130271220215318679125342112141125041126221720216308638-142452-311090-1212125-1121761320217318644-232379-511023-1911656-7128131220218319568-32394-711962-411445-9129211420219309395-122202-1211598-1210430-141285711202110318962-142154-1411116-1410084-171449214202111301030362199-111250229877-141525121202112318458-112113-1310571-1211535-315626262022131967482233-811908410571-9153102220222287988-102089-310077-910571-9158872620223318449-152314-210763-1311456-4155181920224308455-122384-310838-1012284114518112022531908352414-51149731287831345472022630873512434-11116911230011257232022731898242424211406311278-313535620228319473-12368-111841-111420013816720229309718323336120514118301313076220221031936642064-4114303113331212944-11202211309705-62218111923-5108781013485-12202212318726320851108111411140-313186-16数据来源WindBloombergMysteel中信期货研究所一供应11月进口环比增加非主流有所放量11月我国铁矿进口总量为9885万吨环比增加4同比减少6澳洲矿进口6458万吨环比增加4同比增加2巴西矿进口2191万吨环比小幅增加1同比减少19非主流方面进口1236万吨环比增加8但同比回落18目前12月普氏62指数均价约110美元吨左右较11月环比回升17美元吨但随着全球工业制造对于铁矿需求的减少矿价或难以维持高位四大矿山中除FMG外铁矿发运目标未有大幅增量若来年铁矿需求依然较差非主流矿山的铁矿供给也将有所承压29中信期货研究黑色组专题报告黑色图2铁矿月度进口数据万吨进口时间总进口同比澳大利亚同比巴西铁矿同比非主流同比2021年112444-469327-323723119393-122022年62715-4441824-4011872-149019-53202101908725378-419131217971020210218116310514-24076133526420210328316816649361762254918202104381637228912785019742192021054709362864819329209115820210656028334422-1107991410808520210764873-239850-5126491012375020210874619-245947-314695613977-420210984180-351718-417013515449-920211093341-457558-419035216748-12202111103836-363860-321727318249-11202112112444-469327-323723119393-12累计值2022019978106522212105101351-2520220218108011691113848-62569-2720220326837-51754355330-143964-2820220435442-72323627016-115191-3020220544694-52965038601-86443-2920220653591-435586310172-67834-2820220762715-341824511872-69019-2720220872336-348033514041-410263-2720220982307-254302516367-411638-2520221091805-260493518533-312779-24202211101689-266951520724-514014-23202212E110595-272678522729-415188-22202101908725378-419131217971020210290294513622163141729-12021031020119613513210144196516202104984736242-116748193112202105893035757-3147827169442021068935-125773-131470-131692-9当月值2021078846-215428-231850-91567-282021089746-3609792047-131602-242021099561-125771-7231811472-382021109160-145841-42021-201298-37202111104967630110269371502-42021128607-115468-51996-161144-2739中信期货研究黑色组专题报告黑色2022019978106522212105101351-252022028130-10516911743-191218-302022038728-145852-51482-291395-292022048606-135693-9168711226-3620220592524641411158571253-262022068897059363157071391-18202207912436239151701-81185-242022089621-162082216861244-222022099971462709232601375-72022109498461916216671141-122022119885-6645822191-191236-18202212E890616572752005011743数据来源WindBloombergMysteel中信期货研究所1主流矿山供应澳洲进口量环比回升巴西发往国内比例增加11月澳洲降雨及港口检修问题对铁矿的影响减弱发运表现有所回升且发往国内比例有所增加但力拓表示今年只能完成年度发运目标的下沿且前提是在疫情及飓风季对发运的影响较弱的背景下必和必拓则表示随着铁矿项目的稳步增产后续维持正常产销而FMG提升产销目标预计后续铁矿发运将有所放量因此我们预计澳洲铁矿后续将维持正常发运且主要增量来自FMG巴西方面自10月份以来持续有降雨天气影响但铁矿发运相对稳定且发往国内的比例还在进一步增加淡水河谷在三季报中下调全年产销目标预计后续巴西进口难有大的增量图3澳大利亚铁矿进口万吨图4巴西铁矿进口万吨万吨万吨澳洲进口量同比巴西进口量同比7000302800502600402065002400301022002060002000100180005500-101600-1050001400-20-201200-304500-301000-40202101202105202109202201202205202209202101202106202111202204202209资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所2022年11月巴西发往中国地区比例737环比回升32同比增加4149中信期货研究黑色组专题报告黑色由于海外钢铁需求下滑发往国内比例进一步提升除中国外发往荷兰韩国等国的铁矿出口量环比大幅增加而发往马来西亚及日本地区铁矿总量则环比有所下降预计随着海外铁矿的需求减少巴西矿发往国内的比例仍将维持高位但由于巴西发运即将进入季节性淡季预计后续我国巴西矿的到货增量有限图5巴西发往中国货量万吨图6巴西发往中国比例万吨350020192020202120229020192020202120228530008025007520007065150060100055500501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所2022年10月澳大利亚发往中国地区比例为874环比继续回升27同比增加1其中韩国印尼从澳大利亚进口的比例有所回升但澳洲发往日本及越南等国的比例有所下降根据高频数据显示1112月份澳大利亚发往中国比例维持在85预计后续澳洲发往国内的比例仍将维持高位图7澳大利亚发往中国货量万吨图8澳大利亚发往中国比例7000201920202021202290201920202021202265008560008055007550004500701月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所2非主流矿山供应非主流矿进口环比增加印矿进口低位回升根据统计局数据显示11月非主流矿进口1236万吨环比增加8同比大幅下降18且主要集中在南非和加拿大等国当前全球经济下行地缘政治因素不稳铁矿需求的减弱导致价格持续下行预计后续非主流矿难有大的增量59中信期货研究黑色组专题报告黑色图9非主流矿与普氏价格万吨美元吨图10印度矿进口与普氏价格万吨美元吨万吨美元吨万吨美元吨700印度铁矿进口普氏62M-1月2403000非主流国别铁矿进口普氏62M-1月240600200200x10000250050016016020004001201203001500808020010004040100005000201503201607201711201903202007202111201001201203201405201607201809202011资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所二需求铁水产量维持低位真实需求仍需观察根据统计局的数据显示2022年11月我国生铁产量为6799万吨环比继续减少4同比回升10折日均生铁产量约227万吨1-11月累计生铁产量793亿吨同比持平进入10月份后成材需求未有明显好转库存低位小幅下降长流程利润维持低位钢厂陆续进行高炉检修铁矿方面钢厂维持厂内底库存的状态按需补库目前钢材现实需求仍然疲软钢厂也未有大幅的冬储原料补库预计在春节假期前后铁水产量将会出现季节性回落图11统计局口径日均生铁产量季节性万吨图12Mysteel247家钢厂日均铁水产量万吨万吨万吨20192020202120222019年2020年2021年2022年2702602602502502402402302302202202102102002001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月190W1W5W9W13W17W21W25W29W33W37W41W45W49资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所海外方面11月份全球生铁产量10036万吨环比减少4同比增加1除中国外生铁11月份产量3237万吨环比减少4同比下降14其中意大利南非铁水产量环比大幅下降巴西荷兰及西班牙等地也有不同幅度的减产69中信期货研究黑色组专题报告黑色目前海外能源危机持续全球经济滞涨部分高炉暂时或永久性关闭钢厂生产强度预计持续低位图13全球生铁产量季节性万吨图14全球除中国外生铁产量季节性万吨万吨万吨2019202020212022201920202021202212000420040001150038001100036003400105003200100003000950028001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所三供需推演供给季节性回落库存阶段性去化国内稳地产政策落地较缓且钢厂高炉利润持续维持低位铁水产量难以回升铁矿需求在11月环比继续下降454万吨港口库存在135亿吨左右进入2023年1月份国内疫情仍有反弹风险多地高炉计划进行例行检修导致铁矿需求难有回补海外矿山在一季度发运环比将有所回落属于正常的季节性减少内矿方面自华北地区发生矿山事故后产量未见明显回升叠加目前内矿需求较差个别矿山开始年度例行检修铁矿供需阶段性收紧由于铁矿进口量预计在1月份环比回升铁矿港口库存在年底出现小幅去库后仍有望重新累积预估1月底港口库存在135亿吨左右图15铁矿海外进口及需求量图16铁矿石港口库存预估万吨铁矿海外进口及需求量万吨万吨铁矿石总进口铁矿总需求165001400016000130001550012000150001100014500100001400013500900013000800012500700012000202201202204202207202210202301202201202204202207202210202301资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所79中信期货研究黑色组专题报告黑色四钢厂库存盈利率维持低位冬季补库进程较慢虽然国内宏观保交楼政策陆续出台但对于黑色板块的需求仍未显现成材现实需求延续弱势由于钢材价格持续低位长流程钢厂的整体盈利率难以回升自11月份以来247家钢厂的盈利率维持在20左右低利润及弱需求下钢厂生产动力不足高炉停产检修范围依然较大目前钢厂原料库存低位维持按需补库国内疫情影响减弱市场对明年的宏观强预期延续仍在博弈现实需求及宏观转向预计钢厂的冬季补货行为将延续但整体补库强度逐步下滑图17247家钢厂盈利率图18进口矿厂内库存万吨2019年2020年2021年2022年2021春节前后2022春节前后2023春节前后10047009045008070430060504100403900302037001003500W1W5W9W13W17W21W25W29W33W37W41W45W49节前24周节前18周节前12周节前6周春节周节后6周节后12周资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所五总结现实需求疲软维持按需补库由于海外需求的进一步下降铁矿石供应在11月份环比回升同时国内成材需求延续弱势高炉生产未有明显回升导致11-12月以来铁矿港口库存窄幅波动但宏观层面保交楼稳地产保经济政策频出市场保持对于需求的强预期矿价走势继续跟随宏观需求预期目前处在需求淡季宏观政策落地需要时间终端需求依旧疲软叠加钢厂利润低位高炉减产范围依然较大钢厂维持原料按需补库但进入新的一年预计海外矿山发运环比明显回落港口库存或出现阶段性去库铁矿供需平衡或有所收紧风险因素矿山发运大幅减量终端需求加速落地上行风险国内疫情影响加大需求改善不及预期下行风险89中信期货研究黑色组专题报告黑色免责声明除非另有说明中信期货有限公司拥有本报告的版权和或其他相关知识产权未经中信期货有限公司事先书面许可任何单位或个人不得以任何方式复制转载引用刊登发表发行修改翻译此报告的全部或部分材料内容除非另有说明本报告中使用的所有商标服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标服务标记及标记未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可任何单位或个人不得使用该商标服务标记及标记如果在任何国家或地区管辖范围内本报告内容或其适用与任何政府机构监管机构自律组织或者清算机构的法律规则或规定内容相抵触或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人此报告所载的全部内容仅作参考之用此报告的内容不构成对任何人的投资建议且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得但中信期货有限公司对于本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证因此任何人不得对本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性及完整性产生任何依赖且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任本报告不应取代个人的独立判断本报告仅反映编写人的不同设想见解及分析方法本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问此报告不构成任何投资法律会计或税务建议且不担保任何投资及策略适合阁下此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议中信期货有限公司深圳总部地址深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场二期北座13层1301-130514层邮编518048电话400-990-882699