研究报告全文：银河能化能源化工研发报告能源化工煤炭2023年报2022年12月30日长协占比进一步提升非电主导煤价中枢下移研究员张孟超摘要能化投资研究部投资咨询资格证号Z0017786供应方面煤炭新增产能投产进入尾声2023年预计新增产能15亿吨但明年长协占比将进一步提升市场煤量占比持续被压缩从业资格号F3068848进口方面随着欧洲能源危机逐渐化解国际煤价高位大幅回落进口利润窗口打开的时间周期延长同时随着中澳关系缓和预计澳洲煤进口有望放开2023年进口煤预计将有增量需求方面一方面随着新能源发电机组快速投产特别是太阳能发电高速真正火电发电占比逐年降低火电耗煤量有望在未来两年达到顶峰另一方面随着非电行业耗煤量的逐年提升特别是新型煤化工行业大力发展化工煤有望填补火电部分空缺但是一些结构性的变化值得我们长期重点关注1发改委界定动力煤范围化工煤价格与电煤价格分道扬镳化工煤逐渐成为市场价格主导2022年5月20日国家发改委从流向和热值两个角度对动力煤进行了界定这是国家发改委首度以热值为标准界定电煤按照此前政策电煤将受到价格限制一般情况下化工耗煤热值在5500大卡以上以6000大卡以上为主这意味着热值大于6000大卡的化工原料用煤和电煤有了明确区分不受限价政策影响因此产地煤矿多以化工煤作为市场定价从下图可以看到化工煤价格与电煤价格走势差异极大同时化工用煤在坑口市场煤总量占比超过50化工煤逐步替代2021年保供前电煤主导市场煤价的作用和地位2采矿业利润持续同比大增贸易模式发生根本变化2022年上半年国内受疫情冲击导致企业利润同比下滑明显但1-5月份采矿业企业利润逆势暴涨同比增加大增45腰包逐渐鼓起来的背景下煤矿销售模式从之前以产定销买点吧逐渐转向以销定产爱买不买这种模式转变导致坑口库存持续在历史最低位徘徊即使在需求下滑的周期力坑口价回调幅度和速度均不及往年同期同时港口贸易商囤货周期拉长煤价下跌节奏被放慢3高卡煤将长期处于结构性紧张状态高卡煤将长期处于结构性紧张状态随着近两年长协煤保供量不断增加而长协价格持续被管控在限价区间内长协煤兑现质量有所下滑特别是2022年以来坑口高卡低硫优质煤种更加倾向于直接销售给下游化工厂而电厂端库存卡数持续偏低2022年全年电厂存煤卡数环比2021年低大概200大卡左右因此尽管原煤产量和电厂库130银河能化能源化工研发报告存总量上均处在高位但实际平均热值较去年大幅下降根据电力协会电厂耗煤系数折算度电耗煤系数2022年累计较2021年同比增长4最典型的例子就是今年8月份夏季南方高温干旱火电机组达到最大化日耗同比大增4物流瓶颈是制约港口煤炭周转的最大因素2023年煤电长协首次明确运输运输方式由供需双方协商确定并提前与运输企业协商一致签订产运需三方合同铁路运输企业应优先为电煤中长期合同配置铁路运力对需要通过公路水路等其他方式运输的供需双方任何一方不能以未配置铁路运力为借口违约明确长协运输方式铁路运力主要以保长协为主挤压市场计划市场量将进一步被压缩使得电厂更依赖三西地区的保供煤源这一单一链条运力约束短期难以明显改善一旦电厂长协煤衔接出现扰动港口可贸易煤价极易呈现高弹性煤炭双轨制后实际可贸易量和港口库存量大幅下降今年4月份和11月份大秦铁路被限制之后港口调入量出现比较大的问题铁路瓶颈亟待解决5港口蓄水池的作用明显降低随着2023年煤炭长协比例进一步提升市场煤的可贸易空间被大幅压缩根据长协签订要求煤炭总体供应中60-70的量被长协锁定环渤海港口市场煤占比从最高的30降至当前不足10库存缓冲垫缺失放大市场煤上涨价格弹性市场煤价格上涨下跌幅度和速度均会被明显放大重点关注宏观煤价走势230银河能化能源化工研发报告第一部分市场行情回顾2022年国内环渤海港口煤炭平仓市场价格整体呈现大M型走势图1环渤海港口煤炭平仓价走势及年度大事记数据来源Wind银河期货1消失的供应与迟到的需求推升的大幅上涨阶段1月初-3月初1元旦前印尼发布出口禁令成为动力煤上涨的导火索2021年12月31日印度尼西亚政府突然宣布因预计1-2月国内电厂供煤紧张将于2022年1月1日至1月31日间停止煤炭出口以缓和国内煤炭供应短缺引发的电力危机印尼是世界第一大煤炭出口国月均出口量约33003800万吨2020年印尼煤炭产量为564亿吨出口405亿吨近70成左右的产煤用于出口印尼也是中国最大的煤炭进口来源国2部分地区退出保供叠加春节停产供应有所收缩鄂尔多斯地区煤炭1月份日产均值在2563万吨比12月减少6万吨2月份煤炭日均产量在230万吨比1月份减少26万吨比12月份减少32万吨分旬度日产情况来看1月份中旬产量明显回升均值达285万吨下旬受降雪天气以及部分煤矿陆续放假影响产量有所下滑春节降至低点山西地区受冬奥会影响煤矿洗煤厂检修较多假期产量受到影响3终端日耗反极性走高电厂去库存速度超预期元旦期间发改委发文称华北地区电厂要抓紧在冬奥会之前进一步提高存煤水平冀北地区电厂存煤天数要达到30天以上煤炭主产区特别是晋北地区煤炭企业要加强资源保障因此华北冀北地区的终端电厂的补库量大于往年同时元旦过后非电终端如水泥和化工需求随着央行降息等一系列刺激消息市场对于节后宏观经济表现预期逐渐向好低库存状态下的采购需求极大的推升了相关产品价格煤炭需求集中爆发环渤海港口市场煤量占比下降较快导致下水价格连续暴涨330银河能化能源化工研发报告4春节期前环渤海港口补库不及预期元旦过后冬奥会电厂集中补库以及水泥化工需求强劲主产地坑口拉运积极坑口价率先上涨环渤海港口价格与发运成本倒挂沿海内贸煤价格与进口煤倒挂产地外购价格也与地销市场煤倒挂神华外购节前连续两次下调至后坑口收煤困难贸易商发运积极性降至冰点铁路运量环比12月下降30万吨左右本就紧缺的港口更是雪上加霜全国港口总库存从5100万吨降至3820万吨环渤海港口库存从月初的2000万吨降至当前1400万吨左右华东华南江内库港口库存均下降150万吨以上图2环渤海港口5500K平仓价图3环渤海港口5500K-5000K价差数据来源Wind银河期货2保供政策力度加大压制动力煤价格高位回落3月中旬至3月底1主产地产量逐渐恢复至去年底高位水平进入2月下旬一方面春节过后全国煤矿基本复工复产原有产能基本全部释放全国煤炭日均产量恢复至1200万吨以上的高位水平另一方面春节后国务院发改委等相关部门连续开会针对煤炭保供稳价相关措施频繁开会并出台若干文件对长协和市场煤价格进行规范新增产能开始陆续释放2铁路运量回升至高位水平中间港口库存底部回升进入3月份铁路运力开始发力1月份大秦铁路日均运量109万吨2月份大秦铁路日均运量到110万吨3月份大秦铁路日均运量达到126万吨除每个月例行天窗外日均运量达到130万吨以上持续处于满发状态1月份呼局日均批车数21列2月份呼局日均批车数31列3月份呼局批车数达到32列的历史高位水平折算煤炭运量达到30万吨天3终端电厂日耗高位回落库存底部企稳从重点电厂数据来看1月份日均煤耗同比增加14左右1月中下旬达到最高峰580万吨进入2月份开始日耗高位回落持续下滑进入3月份下滑速度有所加快截止3月底重点电厂日耗降至472万吨降至去年同期水平降负达到17重点电厂库存下滑相对明显整体库存从1月初105亿吨降至3月底的6900万吨降负达到90补库压力仍存不过随着淡季来临电厂将会出现一波被动补库节奏430银河能化能源化工研发报告图4环渤海港口5000K平仓价图5环渤海煤炭价格指数数据来源Wind银河期货3政策扰动煤价区间窄幅波动4月初至8月上旬1鄂尔多斯地区产量持续高位供应国内保供政策持续发力从中央国务院到地方是政府从晋陕蒙煤炭主产区到各个省市煤炭保供稳价始终放在首位进入4月份内蒙古鄂尔多斯地区煤炭产量持续增加4月份日均产量达到262万吨5月份日均产量达到264万吨6月份日均产量达到264万吨均位于历史最高水平2电煤与非电煤分离管控更有利于电煤区间波动5月20日国家发展改革委价格司组织重点煤炭和电力企业相关行业协会市场资讯机构召开专题会议会议认为凡以发电机车推进锅炉燃烧等为目的产生动力而使用的煤炭属于动力煤从流向角度看煤炭生产经营企业直接或间接销售给发电供热企业用作燃料的煤炭不论煤种和热值均应视为动力煤从热值角度看根据多年情况热值低于6000千卡的煤炭主要用于发电供热是必须稳住的煤炭基本盘如无明确合同发票等证据证明其最终用于炼焦化工等非动力用途一般可视为动力煤3终端需求受疫情压制前低后高3月份以来随着上海疫情逐渐扩散全国范围内防控措施趋严物流受阻供应链流通不畅加剧市场恐慌工业生产严重受到限制全社会发电用电量同比大减与此同时今年4月中旬以来西南降雨充沛长江珠江水系水流充沛水电持续发力替代效应持续走强530银河能化能源化工研发报告图6鄂尔多斯5500K坑口价图7晋北5500K坑口价数据来源金正能源银河期货4高温干旱疫情导致大秦运量大幅下滑推升煤价上涨8月中旬至10月底1高温干旱西北大雨8月份全球的极端高温和干旱天气导致居民用电的上行叠加国内水力发电快速下行直接推升煤炭需求9月份国内煤炭主产地的强降雨安全事故频发以及疫情扰动等多重因素都对供给端造成一定的影响2大秦线运量严重受限10月份矿区受疫情影响较大晋陕蒙三地都疫情不断扩散其中内蒙与山西疫情最为严重生产运输均受阻且19月份召开国内召开重要会议产地安检力度比较大安监疫情影响产量的同时也中断需求供需双弱进入10月中旬大秦沿线疫情爆发多数司机感染整个大秦铁路面临缺少火车司机的窘境铁路运输不畅大秦线发运量骤降至历史最低水平日均运量不足40万吨原本23日大秦线秋季检修结束的日期推迟到29日导致北港库存快速下降进入10月中下旬一方面随着环渤海港口库存骤降至历年同期最低水平贸易商均处于挺价状态且终端有迎峰度冬补库需求另一方面产地供应趋紧非电需求偏稳长协保供下市场煤持续紧张港口坑口共振上涨图8榆林5800K坑口价图9榆林6200K坑口价数据来源金正能源银河期货630银河能化能源化工研发报告5供应回升冷冬不及预期需求疲软压制煤价阴跌11月至今进入11月份煤炭市场逐渐由供需紧平衡向供需平衡阶段过渡演化供应方面随着产地疫情缓解特别是晋陕蒙煤炭主产地疫情得到有效控制和防范煤炭产量开始底部逐渐抬升其中鄂尔多斯地区煤炭日均产量从11月初的不足210万吨回升到月中旬大幅回升至250万吨的历史高位水平煤矿开工率从中旬开始后始终保持在78的历史最高水平榆林地区煤炭日均产量也从110万吨回升至145万吨的历史最高水平供应端煤炭增量持续显现坑口地区供应逐渐宽松需求方面电力端由于11月份全国平均气温同比偏高加上各地疫情扰动导致终端电厂日耗同比由正转负剔除煤质影响11月份整体电厂日耗水平同比低5为8月以来首次转负而电厂库存在传统旺季期间持续累库沿海电厂库存11月份期间基本维持在3100万吨以上的历史高位水平内陆电厂库存11月份期间累库30万吨中旬库存最高达到8346万吨的历史最高水平超过去年12月下旬最高水平非电端煤化工产品利除去尿素有利润之外煤制甲醇煤制EG和煤制电石利润亏损较大整体开工率均位于往年同期低位水平图10鄂尔多斯5500K发运利润图11晋北5500K发运利润数据来源金正能源银河期货第二部分供应分析我国的煤炭行业产能在2010年到2015年不断扩张至2015年底煤炭产能总规模接近60亿吨全国煤炭产能过剩18亿吨煤炭价格走低部分煤炭企业出现亏损为应对煤炭行业产能严重过剩问题2016年2月国务院下发关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见提出从当年开始用3到5年退出产能5亿吨左右较大幅度压缩煤炭产能适度减少煤矿数量2016年开始的供给侧改革使当年全国原煤产量较2015年下降了34亿吨达341亿吨随着十三五期间各地区的不断努力全国煤炭行业在5年内退出淘汰过剩及落后产能96亿吨并置换释放优质产能近3亿吨2019年国家发改委等部门要求加快730银河能化能源化工研发报告退出落后和不安全的煤矿当年晋陕蒙宁等4个地区30万吨年以下的煤矿基本退出严格新建改扩煤矿准入停止核准晋蒙陕三省区新建和改扩建后产能低于120万吨年的煤矿2017年2020年全国累计扩增的煤矿产能超过2亿吨2016年至今新增产能约345亿吨截至2020年底全国累计退出煤矿5500处左右退出落后煤炭产能10亿吨年以上根据能源局公布数据截止到2018年底全国煤炭行业有效生产产能353亿吨在建煤矿产能104亿吨刑法相关条例修正2021年3月1日起正式施行煤矿无法再继续超产此前在无大规模新建产能的情况下超产与否成为政府保供的重要手段刑法修正案施行后违规生产状态下造成重大安全生产事故将被追究刑事责任造成煤矿超产意愿大幅降低对煤炭供给产生很大的边际影响供给偏紧局面持续存在进入2022年有关部门继续高度重视基础能源价格问题保供增产措施层出不穷供应由偏紧转向宽松新增产能投放速度加快规模扩大供需矛盾逐步得到缓解1政策性保供持续发力表12022年煤炭保供稳价政策发布时间政策信息1月1日山西省政府安委办12月30日发文要求全面开展地毯式拉网式滚动式风险隐患大排查大整治百日攻坚集中行动1月1日关于做好2022年1月份煤炭生产供应工作的通知要求煤电铁路和能源主管部门做好1月份的煤炭生产供应工作1月1日从2022年1月1日到1月31日印尼禁止煤炭出口即使是正在装的未装完的煤船都应该运往印尼电厂1月5日1月1日哈萨克斯坦液化气涨价演变成颜色革命导致社会动荡1月7日2021年10月21日习近平总书记考察调研胜利油田时强调中国作为制造业大国要发展实体经济能源的饭碗必须端在自己手里1月7日发改委政策研究室先立后破有序推进能源结构调整优化加快推进大型风电光伏基地规划建设1月7日财联社1月7日电印尼高级部长称国内煤炭供应危机紧急状态已经结束CNBC1月8日1月8日国家发改委紧急召开提升电厂存煤专题会议会上通报了截至1月7日库存可用天数低于15天电厂名单1月10日消息称印尼将于周三1月12日恢复煤炭出口1月11日江苏发改委通知要求江苏电厂提高库存到15天应对春节前后可能出现的极端天气电煤需求确保冬奥会及迎峰度冬能源安全保供万无一失1月14日1月14日印尼18艘获得离港许可的煤船中已有两艘离港分别开往印度和中国另16艘煤船也将于今日陆续离港1月14日国家发改委电厂存煤超162亿吨较去年同期高4000万吨1月18日发改委表示加快释放煤炭先进产能持续提升电厂存煤水平对保供工作不力造成重大不良影响的国有企业考核实行一票否决1月18日1月18日国家发改委称当前能源保供稳价工作取得阶段性成效煤炭价格回归合理区间电厂存煤达到历史同期最高水平电力供应持续平稳1月19日国资委央企将加快释放优质煤炭产能积极引导市场价格回归合理区间1月20日国务院副总理韩正表示要夯实高质量发展基础加快推进大型风电光伏基地建设大力推进煤炭清洁高效利用着力确保煤炭和电力稳定供应1月25日发改委运行调节局发出通知电力企业确保电厂存煤处于合理水平1月25日习近平强调要走生态优先绿色低碳发展道路在经济发展中促进绿色转型在绿色转型中实现更大发展1月26日印尼32个矿没有100完成DMO但是愿意接受惩罚所以准许其出口1月27日发改委通知要求电厂1月25日上报库存后1月27日得知电厂库存还得接着补库有电厂库存没补到30天以上被通报批评了1月27日国家发展改革委组织重点煤炭企业保持正常生产稳定煤炭产量春节前每日准备煤炭资源50万吨以上1月27日近日全国统调电厂供煤持续大于耗煤存煤稳步提升并保持在历史高位1月27日发改委特急会议通知要求主要煤企和主管部门1月28日参会发改委运行局部署做好春节冬奥会期间的煤炭生产保供和稳价工作1月27日习近平十分关心冬季供电供热保障工作他强调山西作为全国能源重化工基地为国家发展作出了重要贡献1月28日印尼官方发文对759个印尼煤矿撤销出口禁令至此印尼煤全面允许出口但由于印尼国内需要保供印尼出口量完全恢复仍需时间1月28日2022年1月28日上午930国家发改委组织召开进一步部署做好春节冬奥会期间的煤炭生产保供和稳价工作1月28日近期国内煤炭日产量持续保持在较高水平全国统调电厂供煤持续大于耗煤目前存煤已达17亿吨创历史新高2月8日国家发展改革委春节后期煤炭产量快速回升2月8日郑商所2月11日结算时起动力煤期货2205合约的交易保证金标准调整为502月9日发改委运行局特急会议通知要求晋陕蒙能源局国家能源局和河港集团通过腾讯会议视频参会2月9日国家发改委要求做好煤炭稳价工作2月9日国家发展改革委国家能源局联合召开会议安排部署持续做好稳定煤炭市场价格工作2月10日近日国家发展改革委会同有关方面联合组成15个核查工作组全面开展2022年煤炭中长期合同签订履约情况专项核查工作830银河能化能源化工研发报告2月11日根据发改委1月28日和2月9日两次保供稳价会议要求2月10日期5500K动力煤销售价不高于700元2月11日2月9日中煤集团印发通知严控煤炭销售价的通知中煤自产动力煤坑口5500K销售价不超过700元北港平仓价不超过900元2月11日2月11日中纪委发文中纪委将能源保供作为政治监督的重要内容围绕煤炭产能不足爆炭价格高涨煤电发电能力不足等突出问题约谈提醒2月12日2022年2月12日下午1500国家发改委再次召开视频会议对高价买卖煤炭扰乱市场秩序的部分企业进行约谈2月15日2月15日发改委运行局下发通知2月16日召开煤炭生产企业储煤能力和实际库存核查工作会议2月15日接榆阳区能源局及发改委文件精神严格执行关于坑口煤炭按5500卡基准价700元请各煤炭生产企业按卡上下浮动严格执行2022年2月15日2月15日接山西省发改委保供办电话通知关于稳定煤炭价格的通知各市人民政府接国家发改委通知2月15日各煤矿近期榆林市区域内有15处煤矿由于坑口价格虚高超出了国家发改委指导价被约谈2月15日国务院常务会议要精准做好常态化疫情防控面对国内外复杂严峻形势高度重视解决经济运行中的掣肘问题稳定市场预期2月15日2月15日山西阳泉能源局下发通知要求下属企业2月16日8点前将5500k矿价下调到700元2月16日2月16日榆林市发改委开会1解释榆林煤矿涨价2加强监测机制3自媒体严格检测2月16日2月16日发改委特急通知召开煤炭生产企业储煤能力核查动员部署会2月18日从2月17日起由榆林市保障煤炭市场稳定运行领导小组牵头对全网涉及发布关于榆林市煤矿及煤炭价格信息的自媒体进行监测和专项调查2月21日经过各方面努力目前全国煤炭产量已回升到1200万吨以上2月22日2月22日国家发改委经济运行调节局发布会议通知会议内容为分析当前煤炭市场价格情况研究规范煤炭市场交易稳定市场煤价工作2月22日2月22日国家发改委召开视频会议内容一提高思想认识做好大宗商品保供稳价工作二切实加强自律监管2月23日陕西省对于加强煤炭资源保供工作提出要求2月22日陕西省自然资源厅对加强煤炭资源保障工作提出明确要求2月23日国家发展改革委国家能源局召开会议研究部署进一步做好煤炭稳价工作2月23日国家发展改革委组织开展动力煤期货市场异常交易行为排查2月23日国家发展改革委已要求煤炭价格资讯机构抓紧整改严格规范价格指数采样行为全面真实准确客观反映市场价格情况避免误导市场预期2月24日山西省应急管理厅山西关于严厉打击盗采矿产资源违法活动和矿山严重违法违规生产建设行为的通知2月24日发改委专题会议引导煤炭价格在合理区间运行2月24日发改委运行调节局会议通知2月25日1500安排部署煤炭中长期合同有关工作2月25日国家发改委发布关于进一步完善煤炭市场价格形成机制的通知2月25日广东发改委召开进一步完善煤炭市场价格形成机制专题工作部署会议的通知2月28日2月28日下午3点发改委开会一是强调期现联动监管二是这个指导是针对中长协部分三是提到了长协基准价格675元3月2日国家发展改革委办公厅印发通知对进一步签实煤炭中长期合同加强合同履约监管作出部署安排3月2日郑商所自3月4日结算时起动力煤期货2205合约的交易保证金标准调整为603月4日发改委价格司定于3月4日周五1630召开煤炭价格机制改革落地工作专题会议参会单位主要是铁路和中央煤企中煤协3月7日发改委强化市场预期管理引导煤炭价格在合理区间运行3月7日内蒙古能源局抓紧落实煤炭中长期合同监管工作3月8日3月8日发改委开会会议主题是研究加强煤炭市场价格监管有关问题传闻说今天这个会议要特别关注下据说是国务院让紧急召开的3月8日3月8日全天发改委开会参会的有华能大唐华电国电投国能国投电华润7大电企会议采取背靠背座谈形式3月9日国家发改委全国煤炭日产量持续保持在1200万吨以上3月9日3月9日针对部分煤矿在手续办理方面存在的问题煤电油气运保障工作部际协调机制成员单位和相关地区多次召开专题会议3月9日3月8日发改委会上分析造成煤价高的根本原因3月10日3月10日一是地方政策考核增加能源保供与安全环保一同考核二是去年四季度产能作为考核依据三是保供政策延续到12月31日3月11日据中国煤炭运销协会发布的会议通知3月11日1430煤炭进出口专业委员会将召开2022年俄罗斯进口煤对接会议3月11日从3月11日起由榆林市发改委榆林市市场监管局分别牵头市网信办市公安局市能源局市税务局参与组成2个督查组3月15日大唐燃料称今天下午发改委有个关于中长协的会内容是应急补签中长协合同3月17日3月17日发改委运行局召开视频会议安排2022年煤炭中长期合同专项核查工作各大电力集团和能源局发改委参加市场称没有实质内容3月18日3月17日发改委要规范签订中长期合同每笔合同应有明确合同数量质量期限流向运输方式违约责任和争议解决方式等要素3月18日3月18日每日召开视频会调度煤炭中长期合同签订履约进展情况听取日常工作中存在的问题和意见建议3月21日3月20日太原铁路局发通知3月22日铁路开始保运长协煤之前的发运基数优先顺序排在长协之后3月23日传闻3月23日内蒙发改委和能源局开会对产地煤价较高不满意坑口5500大卡必须在260-460元3月24日发改革委于3月24日下午召开了全国煤炭增产增供稳定价格签约签足中长期合同等工作视频会议3月25日3月25日下午鄂市能源局开视频会核查关于中长期合同事宜3月28日山西省人民政府网3月28日发布山西省应急管理厅部署安全生产专项整治工作的通知3月28日陕西省应急管理厅决定开展煤矿企业安全生产主体责任落实暨安全生产许可集中执法行动3月29日发改委发布关于2022年煤炭中长期合同签订履约进展情况的内部通报公布了部分煤企不执行长协的情况4月6日大秦线集中修推迟到5月1日-20日检修时间由原计划的30天缩短为20天4月8日国家发改委就保障广东省发电用煤中长期合同事宜召开专题会议4月12日4月12日发改委要求补签22年长协158亿吨以补偿今年进口煤缺量4月15日国家发改委价格司就煤炭领域哄抬价格违法行为有关事项召开会议930银河能化能源化工研发报告4月18日下一步国家发展改革委将根据各方面意见抓紧完善煤炭领域哄抬价格违法行为认定标准的有关规定推动有关部门加大执法检查力度4月18日印尼政府官员印尼将根据煤炭价格将煤炭特许权使用费从14提高到14-284月21日4月20日李克强总理主持国务院常务会议指出要发挥煤炭的主体能源作用运用市场化法治化办法引导煤价运行在合理区间4月21日内蒙发改委印发关于进一步完善煤炭价格形成机制实施方案的通知4月21日广东省等9省区进口煤应急保障中长期合同补签工作的通知4月24日山西省保电油气运协调保障领导小组综合办公室印发山西省应急保障其他省份电煤供应工作实施方案的通知4月25日安徽省发改委发文省内煤电企业落实煤炭市场价格形成机制即国家发改委303号文4月26日4月25日起广西全部放开印尼煤进口政策福建部分放开4月27日国铁通知5月1-20日大秦线春季集中检修检修期间日运量100万吨非检修日运量130万吨4月28日国务院关税税则委员会按程序决定自2022年5月1日至2023年3月31日对煤炭实施税率为零的进口暂定税率5月6日5月6日国家发改委价格司召集重点煤炭和电力企业行业协会市场资讯机构和全国煤炭交易中心召开专题会议5月9日工信部做好大宗原材料保供稳价运用储备等多种手段加强供需调节促进价格平稳5月9日煤炭价格调控监管政策系列解读之一5月11日5月10日发改委价格司通知内蒙古发改委三个煤矿5月9日煤炭现货销售价格分别超过每吨800元790元820元5500大卡5月11日煤炭价格调控监管政策系列解读之二5月11日为维护市场价格基本稳定强化和规范各级市场监管部门执法市场监管总局起草了关于查处哄抬价格违法行为的指导意见征求意见稿5月12日榆林发改委于5月12日星期四上午1000在榆林市发改委召开座谈会5月12日中煤发布关于进一步加强集团公司煤炭价格运行管理的通知5月12日全国煤炭交易中心发布关于进一步做好进口煤应急保障中长期合同补签录人工作的公告5月12日煤炭价格调控监管政策系列解读之三各环节煤炭价格均应在合理区间内5月13日榆林市人民政府办公室印发榆林市进一步加强煤矿安全生产十条措施试行的通知5月16日煤炭价格调控监管政策系列解读之四煤炭中长期合同不得捆绑销售现货变相超出价格合理区间5月19日煤炭价格调控监管政策系列解读之五煤炭企业不得通过不合理提高流通费用等方式变相大幅度提高煤炭销售价格5月20日榆林市将召开煤炭价格督导座谈会5月20日发改委煤炭价格调控监管政策系列解读之六从流向和热值两个角度对动力煤进行界定5月23日煤炭价格调控监管政策系列解读之七煤炭企业不得通过关联方大幅度提高价格出售煤炭5月24日近期国家发展改革委价格司价格成本调查中心组织山西陕西内蒙古三省区发展改革委积极配合做好数据分析等工作5月24日国务院定于2022年5月25日星期三下午3时召开全国稳住经济大盘电视电话会议届时国务院领导同志将出席会议并讲话5月25日煤炭价格调控监管政策系列解读之八对哄抬价格的煤炭经营者将依法处罚5月27日5月27日下午3点中长协兑现会议会议提出了解决兑现中长协不积极的八句话5月31日鄂尔多斯14项具体措施部署煤炭增产保供稳价工作6月2日煤炭价格调控监管政策系列解读之九煤炭企业销售报价超出合理区间涉嫌哄抬价格6月9日应急管理部安监局发改委能源局联合下发关于加强煤炭先进产能核定工作的通知6月15日6月15日韩正副总理在北京出席迎峰度夏能源保供会议强调做好电煤保量稳价工作何立峰出席会议6月15日6月14日允许部分在建煤矿按照调整后的规模应急保供生产严禁煤矿企业擅自停产停工严禁发生事故区域搞一刀切停产停建7月4日电煤供应任务100签约发电供热用煤全部签订中长期合同所有电煤中长期合同100履约所有电煤中长期合同100按价格政策执行7月4日全国煤炭交易中心通知称仍有相当一部分企业未完成补签换签长协恳请地方发改委和能源局落实补签长协7月5日内蒙古伊泰呼准铁路有限公司关于调整运价的通知7月8日传闻榆林新核增2000万吨产能鄂尔多斯也新核增2000万吨煤炭产能7月11日国家发展改革委价格司会同价格认证中心价格成本调查中心派出多个专项工作组分赴部分重点煤炭产销省份开展实地调研7月12日陕西发改委发布关于电煤中长期合同补签换签情况的通报提出了7月11日前完成录入欠一补三补充协议重新上传履约承诺书的具体要求7月13日国家能源局发布关于开展2022年电煤中长协签订履约监管工作的通知7月15日国家发改委运行局发出特急通知通告了企业煤炭中长期合同不履约案例要求内蒙能源局督促整改7月19日榆林市保障煤炭市场稳定运行领导小组办公室7月15日下达关于电煤中长期合同补签任务的通知7月20日国家发改委下发关于对签订不规范电煤中长期合同进行核查整改的通知请各产用煤省份抓紧开展核查并督促整改7月25日国家发改委7月22日下发关于在电煤中长期合同签订履约中引导贸易企业更好发挥作用的通知7月25日广东省能源局理了一个表让各电厂填报下半年电煤全覆盖的缺口要求7月25日晚10点前完成上报7月27日国家发改委运行局7月26日临时发布通知晋陕蒙发改委7月27日在全国煤炭交易中心召开2022年电煤中长期合同换补签线上视频衔接会8月1日对于涉嫌恶意重复录入煤源信息不实和抢占运力等情况全国煤炭交易中心将如实记录8月5日市场监管总局查处哄抬煤炭价格服务迎峰度夏8月8日鄂尔多斯发改委8月8日发布加急通知要求开展原料用能摸底工作8月9日国家发改委办公厅8月5日下发关于严禁变相提高电煤中长期合同价格的紧急通知8月12日鄂尔多斯市将召开煤炭价格监管政策解读暨提醒告诫会8月16日发改委加快释放煤炭先进产能产量着力做好电煤中长期合同履约发改委8月16日举行8月份新闻发布会8月16日榆林8月9日下达第四批电煤中长期合同补签任务的通知1030银河能化能源化工研发报告8月19日为严格做好2022年下半年电煤中长期合同履约监管工作国家发改委8月17日通知8月25日国家发展改革委办公厅下发关于进一步归集查处电煤中长期合同不履约典型案例并严格执行欠一补三合同条款要求的通知8月30日8月30日二十大将于10月16日在北京召开市场预期大会召开前期安监加强影响煤炭产量9月1日2022年8月31日国务院督查组提出停止使用榆林市煤炭销售计量专用票的指导意见9月3日国家发改委8月31日文件明确2022年下半年电煤中长期合同监管台账并要求严格做好履约监管工作9月8日国家发改委办公厅9月8日召开迎峰度夏能源保供小结和迎峰度冬工作预安排全国电视电话会议9月9日9月9日煤电油运保障办公室例行发布8月份电煤运输情况和存在的问题发文通报8月末电厂库存保持在高位但港口库存降幅较大9月13日内蒙古进一步强化落实煤炭保供措施9月13日内蒙古自治区能源局日前发布关于强化落实煤炭保供措施的通知9月14日秦皇岛市发改委将配合有关部门严肃查处不执行动力煤价格干预措施的违法行为9月15日9月15日市场流传发改委针对长协煤质考核意见稿9月15日9月15日发改委公众号发布多地发展改革部门对港口煤炭企业开展专项调查和政策提醒9月16日9月16日市场流传国务院第九次大督查第十六督查组上报给国务院总理副总理国务委员国务院机关党组各同志的督查文件9月17日9月17日内蒙开会取消纸质煤管票全部转为电子煤管票9月28日发改委9月23日发布特急通知称目前补签长协的煤源尚未落实到位重点贸易商无法启动发运需方省份和企业反映较为强烈10月1日内蒙古自治区自然资源厅9月2日下发关于印发内蒙古自治区盘活矿业权工作方案的通知10月9日发改委运行局通知产煤省份要求对电煤中长期合同不履约案例线索进行核查10月17日国家发改委价格成本调查中心赴中国煤炭运销协会开展煤炭流通成本调研10月24日自2022年10月24日起进口煤炭经检验符合要求海关系统将直接做放行手续10月26日国务院办公厅在确保安全生产和生态安全的前提下加快煤矿核增产能相关手续办理推动已核准煤炭项目加快开工建设10月26日内蒙煤矿称各煤矿企业从10月26日即时起严禁给洗选煤厂销售煤炭发现给销量的一律停产停销10月28日10月28日有市场消息称相关部门发布了关于全力做好跨局支援大秦线运输整体工作的通知11月1日两部门进一步做好原料用能不纳入能源消费总量控制有关工作11月1日10月28日下午国家发展改革委运行局负责同志主持召开煤电油气运保障工作机制调度例会11月8日内蒙古自治区能源局下发关于加快保供煤矿产能释放的通知11月8日据了解厦门象屿山东丰瑞实业等企业被地方发改委集中通报批评政策监管力度加强警示意味明显11月11日疫情优化防控二十条发布产地封控好转封路土堆被推开产地运输供应或进一步好转11月16日国家发改委发布关于6起电煤中长期合同不履约典型案例处置情况的通报通报称截至10月底共归集不履约案例79个11月18日发改委连维良主任11月17日会议要求做好2023年电煤中长期合同的签约工作归纳起来就是9639条措施6个优先3个挂钩11月28日国家能源局煤炭司发函称为扎实做好今冬煤炭增产保供工作及时协调煤炭生产运输中的重大问题12月6日内蒙古自治区开展年终岁尾安全生产大排查大整治工作12月14日12月14日国家发改委紧急发布关于抓紧完成2023年电煤中长期合同签订有关事项的紧急通知敦促督促尚未完成签约任务的供需企业12月16日12月16日据国家发改委官网报道下一步国家发改委将会同有关方面持续深化能源产供储销体系建设做实做细保暖保供各项工作2原煤产量同比大增今年以来各产煤地区和煤炭企业坚决贯彻落实党中央国务院关于能源稳定供应的决策部署全力以赴做好煤炭增产增供推动煤炭产量实现较快增长据统计1-11月全国煤炭产量409亿吨同比增长97比去年同期增加36亿吨创历史新高图12原煤产量图13原煤累计产量数据来源金正能源银河期货1130银河能化能源化工研发报告11月份生产原煤39亿吨同比增长31增速比上月加快19个百分点日均产量1304万吨进口煤炭3231万吨同比下降78上月为增长90图14全国煤炭旬度产量图15全国煤炭旬度销量数据来源金正能源银河期货3晋陕蒙新四省区充分发挥增产增供主力军作用2022年晋陕蒙新四省区1-11月煤炭产量达332亿吨占全国煤炭产量的81充分发挥了增产增供主力军作用1内蒙是全国煤炭保供第一主力2022年1-11月内蒙古煤炭产量107亿吨占全国的14以上同比增长121外调量64亿吨以上供应范围覆盖全国23以上省份1-11月份各盟市原煤生产主要呈两大特点一是三大主产区产量均保持两位数增长鄂尔多斯市锡林郭勒盟和呼伦贝尔市原煤产量分别同比增长143121和115合计占全区原煤产量的866上拉全区原煤累计增速117个百分点二是通辽市和乌海市积极储备冬季用煤生产形势好转通辽市原煤当月产量同比增长164拉动累计产量由降转增乌海市当月产量同比增长225累计增速较1-10月份加快19个百分点2个盟市合计上拉当月原煤产量增长16个百分点图15内蒙煤炭旬度产量图16内蒙煤炭累计产量数据来源金正能源银河期货1230银河能化能源化工研发报告2山西提前完成2022年增产保供任务煤炭产量破13亿吨为坚决落实能源保供工作部署山西成立省长为组长的工作专班制定山西省煤炭增产保供和产能新增工作方案先后召开煤炭增产保供和产能新增工作电视电话会议迎峰度夏能源保供电视电话会议具体安排建立健全专班运行机制制定煤炭增产保供工作任务清单明确了14个部门54项任务制定手续办理清单明确了产能核增煤矿减量重组煤矿接续煤矿项目已核准煤矿矿区总规修编调整建设规模煤矿等手续办理责任部门和办理时限工作任务横向到边纵向到底凝聚合力高位推动能源保供工作按照国家确定的目标任务山西根据各市各集团煤种分布产能产量结构将煤炭日产量全年产量新增产能电煤中长协保供煤量等保供任务细化分解落实到各市政府省属煤炭集团公司各单位勇于担当主动认领向省政府递交了能源安全保供责任书切实承担起了增产保供责任2022年山西强力推进煤炭增产保供前11月累计原煤产量1195607万吨增长89超过去年全年产量进入12月份以来全省能源企业复工复产节奏明显加快为提前完成全年原煤产量任务提供了坚强保障10年间山西累计产煤近100亿吨约占全国产量的142021年全省煤炭产量达到1193亿吨占全国产量的13同比增产113亿吨占全国总增量的23产量和增量均居全国第一图17山西煤炭旬度产量图18山西煤炭累计产量数据来源金正能源银河期货3陕西煤炭产量同比增加58新疆煤炭产量异军突起大增2922022年1-11月陕西省原煤累计产量68亿吨同比增加582022年陕西统筹疫情防控和经济社会发展指导企业科学组织生产细化分解保供任务落实财税金融等支持政策压实保供煤矿主体责任确保国家下达的日均产量任务按时完成同时省发展改革委积极与国家相关部门沟通争取产能核增并快速办理煤炭产能核增手续全省37处已办结产能核增手续的保供煤矿共增加产能3670万吨陕西煤炭产量居全国第三约60的煤炭和天然气外运保供为保障国家能源安全贡献了力量保量是能源保供工作的关键之一今年前8月陕西煤炭外销出省约303亿吨同比增长1604通过铁路外运出省1954887万吨同比增长19041330银河能化能源化工研发报告2022年1-11月新疆原煤累计产量37亿吨同比大增2922022年以来新疆统筹疆内保供和疆外市场需求全力推动煤炭长距离运输公转铁散转集支持兄弟省区市用煤需求服务国家能源保供大局新疆铁路部门积极统筹疆内煤炭资源供应和疆外煤炭运输需求全力协调保障疆外相关省区市企业电煤供应积极与当地政府和重点企业协调对接合理配置资源和优化服务建立信息联络网安排专人提供一对一服务在计划提报货位保障等各个流程开辟绿色通道不断提高疆煤外运效率2022年疆煤运输服务半径不断扩大从以往的河西走廊甘青川渝云贵地区逐渐延伸到全国10多个省市2022年111月新疆铁路发挥大宗货物运输优势积极运输煤炭其中疆煤外运48461万吨同比增长461图19陕西煤炭旬度产量图20新疆煤炭累计产量数据来源金正能源银河期货42023年新增产能有限长协煤占比进一步提升12023年新增产能有限2022年原煤产量将接近45亿吨同比去年大增65亿吨新增产能投放进入尾声2023年新增产能将十分有限根据能源局公布的2023年各省自治区新增产能方案晋陕蒙累计新增产能投放月15亿吨比2022年减少2亿吨左右2023年内蒙新增5150万吨2022年山西省比2021年增加103亿吨达到13亿吨2023年比2022年再新增5000万吨达到135亿吨陕西省2021年9月份以来核增产能8950万吨核增后产能达到40370万吨约占2021年陕西原煤产量的577可售市场煤6284万吨占上述煤矿全部产能的156表32023年晋陕蒙煤炭新增产能省份20222023内蒙25亿吨5150万吨山西27亿吨5000万吨陕西8950万吨2煤炭产能继续向晋陕蒙疆集中从煤炭市场的格局来看2016年实行供给侧改革以来我国煤炭产量持续向晋陕蒙1430银河能化能源化工研发报告疆等优势资源地区集中随着运输条件改善以及坑口电厂建设晋陕蒙疆地区在煤炭产方面的核心地位得到持续强化2022年1-11月份全国累计原煤产量409亿吨同比增加97山西累计原煤产量1195万吨同比增长89内蒙古煤炭产量107亿吨同比增长121陕西省原煤累计产量68亿吨同比增加58新疆原煤累计产量37亿吨同比大增292晋陕蒙疆煤炭产量累计占全国煤炭总产量的比重从2016年的69提升至2022年的81煤炭供给侧改革以来产能集中度提升了12图21晋陕蒙新煤炭产量图22晋陕蒙新煤炭占比趋势数据来源金正能源银河期货3长协占比进一步提升2015年-2019年煤炭淘汰落后产能周期结束进入2020年下半年随着煤炭供应逐渐偏紧国内进入新一轮煤炭优质产能释放期2019年国内原煤产量375亿吨2020年国内原煤产量384亿吨2021年国内原煤产量407亿吨预计2022年国内原煤产量高达45亿吨虽然国内原煤产量逐渐增加但随着国内用电量大幅增加长协保供煤占比逐渐提升长协煤占比从2019年不足70提升至2022年90根据发改委及地方能源局公布的数据显示2022年全年内蒙古鄂尔多斯与全国各地签订各类煤炭中长期保供合同724亿吨占总产量的96山西省与全国各地签订各类煤炭中长期保供合同10亿吨占总产量91陕西省与全国各地签订各类煤炭中长期保供合同434万亿吨占全省自有资源的823新疆煤炭企业中长期合同签订量达到自有资源量的85发电供热企业签订煤炭中长期合同实现了全覆盖全区纳入国家监管的煤炭中长期重点合同履约率达1024表42023年晋陕蒙新长协与市场量占比2022年产量长协占剩余市场量2023年产量长协占比剩余市场煤量省份比兑现率剔除炼焦煤兑现率剔除炼焦煤山西1369110011356291100103内蒙1149969507129458010011陕西77638231001486885100121530银河能化能源化工研发报告新疆43485100064338790100043合计35624795373782625100376第三部分进口煤市场分析1全年来看进口煤总量将不及去年水平海关总署最新数据显示11月中国进口煤及褐煤3231万吨同比下降781-11月累计进口26241万吨同比下降1012022年8月南方地区多地持续高温叠加水电乏力推动耗煤需求激增9月国内电厂需要赶在国庆假期和重大会议前提前补库进口煤采购量因此增加10月进口量增加主要是由于印尼煤到货有所延迟有相当一部分量是弥补本来应该在9月底到货的缺口此外进口煤价格优势凸显也是带动进口需求增加的主要原因图23进口煤价格走势图242022年进口煤月度对比数据来源金正能源银河期货11月上半月我国终端用户对进口煤的需求普遍低迷但到了下半月由于进口煤价格优势仍存尤其是低卡煤和超低卡煤电厂招标增加市场采购逐步恢复另外与10月情况类似由于印尼煤到货延迟部分进口煤的到货量实际上是在弥补本应在之前到货的缺口进入12月以来国内电企对进口煤的招标继续活跃尤其是随着人民币兑美元汇率的持续升值煤炭进口成本出现下降提振终端进口煤采购意愿然而由于印尼煤出口货源偏紧12月船期现货资源几乎已经售空限制了12月进口煤大量到货的可能性同时由于目前工业生产已基本进入淡季工业耗煤需求难有放量后期电厂基本将以按需采购为主因此12月进口量同环比均增的可能性不大全年来看我国进口煤总量将不及去年32亿吨的水平1630银河能化能源化工研发报告图251-11月份进口煤累计同比图262022年进口煤累计同比数据来源金正能源银河期货2印尼煤仍是我国进口主力军截止2022年11月份我国进口煤已突破26亿吨其中1-10月份印尼煤进口数量为133亿吨预计2022年全年印尼煤进口量将超过2亿吨占总进口量的576高居榜首印尼仍然是我国进口动力煤最大的来源国11月份我国从印尼进口炼焦煤2431万吨其他烟煤15126万吨其他煤38803万吨褐煤150866万吨总计为207226万吨图271-10月印尼进口量图28印尼进口占比数据来源金正能源银河期货3南非与哥伦比亚进口数量降负明显我国从南非和哥伦比亚进口煤炭数量降幅明显主要是因为国际市场需求大幅增加推动煤价持续上涨再加上南非和哥伦比亚到我国距离长运费高到岸价已经远远没有优势可言自俄乌冲突以来欧洲国家从南非进口的煤炭量大增此外哥伦比亚也在加强煤炭生产以填补缺少俄煤供应的欧洲地区煤炭缺口哥伦比亚最大的煤炭生产商之一德拉蒙德Drummond等公司已经达成了未来18个月的煤炭交付合同基本均供应欧洲地区国际能源署预计今年欧盟将新增120太瓦时燃煤发电量以弥补减少的220亿立方米天然气供应量从而减少对俄罗斯天然气进口的需求据悉欧洲地区电力企业已经在寻找替代煤炭供应商以取代他们每年进口的约5000万吨俄罗斯煤炭因此后期欧洲地区进口煤需求将只增不减1730银河能化能源化工研发报告图291-10月份各国累计进口量图301-10月份各国进口量数据来源金正能源银河期货4褐煤占比大幅提升海关总署最新数据显示今年11月份我国动力煤其他烟煤其他煤和褐煤进口量为2582万吨同比下降142环比增长161-11月份累计进口动力煤195亿吨较上年同期下降176411月份我国褐煤进口量为14293万吨同比增加2505环比增长17091-11月累计进口褐煤117亿吨同比增长81811月份我国进口炼焦煤57322万吨同比下降2596环比下降7661-11月累计进口炼焦煤573736万吨同比增长215311月份我国进口无烟煤761万吨同比下降3197环比增长6301-11月累计进口无烟煤100229万吨同比增长1478图31褐煤进口量图32褐煤进口占比数据来源金正能源银河期货5进口煤成本大幅下移进口窗口打开今年以来全球范围内的能源供给出现短缺同时俄乌冲突加剧能源短缺局面需求在经济复苏刺激下增长石油天然气煤炭等各类能源价格均出现大幅上涨同时随着人民币汇率大幅走低进口成本急剧攀升但进入11月份随着国际能源危机逐渐缓解特别是随着欧洲能源储备量相对充裕国际煤炭价格开始高位回落11月份国内下水煤价格虽高位回调但国际煤价格下跌幅度更大进口利润持续尚可国内进口商报盘增加1830银河能化能源化工研发报告图33ICI4走势图34API8走势数据来源金正能源银河期货截至12月23日印尼煤ICI4报价9428美元吨环比上月下跌567美元吨澳洲煤IPA5报价13569美元吨环比上月下跌811美元吨进入11月之后随着国内环渤海港口下水煤价格不断下跌进口煤利润有所收敛图35印尼煤进口利润图36澳洲煤进口利润数据来源金正能源银河期货62023年进口煤展望澳煤进口有所期待第一印尼方面受俄乌冲突影响欧洲国家油气供应价增量减化石能源转向煤炭采购以更高的接受价格在国际市场与中国抢占资源并且印尼方面再度传出出现新的限令的担忧不过随着欧洲能源危机逐渐缓解国际煤炭价格高位回落基本跌到往年同期正常水平同时国际煤炭供应基本正常预计2023年俄乌冲突对于煤炭供应影响将逐渐消退第二俄罗斯方面俄乌冲突后欧美等国暂停了俄罗斯能源的采购虽然俄罗斯有意增加中国方面的出口但受制没有相对可靠的支付系统以及自身铁路和港口运输能力的限制3月俄罗斯方面的进口减量不过随着中俄铁路加快建设预计2023年进口俄罗斯煤将继续有增量第三全球能源价格的上涨导致国内外价差倒挂严重加上国内政策的调控导致电厂对于低价长协以及市场煤保有期待对进口煤的补充积极性不高随着下半年欧洲能1930银河能化能源化工研发报告源危机解除国际煤炭价格高位大幅回落进口利润窗口持续打开进口量不断增加预计2023年进口利润将长期存在第四澳中关系迈出重要一步应中共中央政治局委员国务委员兼外长王毅邀请澳大利亚外长黄英贤12月20日至21日对中国进行访问在中澳建交50周年纪念日之际习近平同澳领导人互致贺电习近平指出中澳建交50年来各领域务实合作取得丰硕成果给两国人民带来实实在在的福祉澳方也表示这一正确决定为两国发展强劲持久和互利关系铺平了道路此次双方发表了中澳外交与战略对话成果联合声明同意保持高层交往启动或重启双边关系经贸问题领事事务等六个领域对话沟通并强调支持两国人文交流2023年澳洲煤进口有所期望综合来看2023年国际资源紧张局势大幅缓解国际煤价高位大幅回落发运利润窗口打开加之中澳关系缓和2023年澳洲煤进口有所期待预计2023年全年进口煤补充效应更能得以体现进口煤量将高于2022年第四部分需求分析1疫情扰动宏观经济韧性不足国家统计局11月30日发布的数据显示11月制造业采购经理指数PMI为48比上月下降12个百分点低于临界点非制造业商务活动指数为467较上月回落20个百分点2022年前11个月PMI有7个月运行在荣枯线以下一方面今年疫情多点爆发染中干扰国民经济和居民生活另一方面房地产及进出口表现乏力导致整个宏观经济活动相对疲软图37国内PMI走势图38国内PMI生产走势数据来源金正能源银河期货受疫情冲击出口订单减少国内需求恢复偏慢等因素影响11月制造业PMI生产和新订单指数同步回落需求不足对生产的制约进一步增强当前需求不足是国内经济恢复的主要制约因素预计随着稳增长政策进一步显效需求修复对供给的牵引带动作用将逐渐发挥效用2030