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　　美宏观交易的大年基本结束，后续回归各类资产的基本面逻辑交易为主。美国11月成屋销售指数环比-4%，同比-38.6%，弱于市场预期。加息环境和经济软着陆的不确定性加深了市场的担忧。经济下行压力逐步显现的背景下，美股的弱势并未结束。目前美股已经跌回到了2020年7月的水平，回调空间仍在。荷兰天然气继续下跌，抹平俄乌冲突以来的所有涨幅；铁矿石、伦敦金属继续偏强反弹。商品受统一宏观驱动上涨下跌的大行情基本结束，工业品的劈叉愈加明显，后续仍然以各品种基本面交易为主。

研究报告全文：期货研究所长早读国泰君安期货20221229期请务必阅读正文之后的免责条款部分1期货研究所长早读20221229美联储削减今日发现QE灰犀牛迟则终纳斯达克指数跌跌不休至观点分享美宏观交易的大年基本结束后续回归各类资产的基本面逻辑交易为主美国11月成屋销售指数环比-4同比-386弱于市场预期加息环境和经济软着陆的不确定性加深了市场的担忧经济下行压力逐步显现的背景下美股的弱势并未结束目前美股已经跌回到了2020年7月的水平回调空间仍在荷兰天然气继续下跌抹平俄乌冲突以来的所有涨幅铁矿石伦敦金属继续偏强反弹商品受统一宏观驱动上涨下跌的大行情基本结束工业品的劈叉愈加明显后续仍然以各品种基本面交易为主5-30美债利差2-10美债利差螺纹钢1530008510006490004470002450004300-024100-043900-063700-083500-133002021-11-292022-02-282022-05-312022-08-312022-11-30请务必阅读正文之后的免责条款部分2期货研究所长首推品种关注指数股指股指继续为明年初的二次上行蓄势近几日国内进一步放松入境管控措施是行情有所反弹的原因但整体上政策层面在防疫地产等的利多已被市场显著pricein难以持续推动指数上行现实层面部分疫情达锋地区开始出现人流与经济的恢复但随着春节的临近经济强修复动能不足弱现实继续给市场带来一定压制海外方面也呈现行情反复的特征隔夜美股三大股指齐跌超1纳指刷新近两年半新低整体上我们认为当下大趋势将继续呈现震荡整固行情不过基于经济预期向好两会政策恐加码的支撑预计春节前后到两会前指数有望再度上行品种关注指数锡锡展望后市我们认为基于需求难以实际支撑锡价陷入震荡态势提醒各位投资者追高需谨慎目前锡价基本面矛盾点并不突出需求有转好预期但是现实层面迟迟未能兑现尽管目前消费预期转好随着国内疫情逐渐优化政策提振市场对于消费复苏的信心海外半导体股票大涨但是现实层面的成交情况并没有跟随现货贴水情况延续期货月间结构维持Contango供应方面目前进口窗口盈利关闭进口锡锭对国内市场冲击减弱而且加工费持续下滑显示原料供应偏紧但是缅甸进口锡矿的增加令国内原料端供应紧张的情况有所缓解整体供需维持平稳状态我们并不看好锡价继续上涨的持续性请务必阅读正文之后的免责条款部分3期货研究品种关注指数苯乙烯苯乙烯苯乙烯处于内弱外强格局短期震荡市7600-8300一季度春节回来后偏强当前苯乙烯处于供增需减季节性累库的格局中国内基本面偏弱投产仍在继续华东港口库存已在累积但是下游开工率继续下滑进入季节性淡季的考验且当前苯乙烯的利润已经反弹下游装置利润已经被压缩至亏损进一步反弹的空间比较有限但是由于目前中国纯苯苯乙烯的价格处于全球最低后续出口情况仍有可能超预期且寒潮影响美国苯乙烯开工情况市场或再次炒作装置影响目前处于海外年底谈合约期间外围工厂通过降负甚至停车来逼下游接受高价合约外盘强势支撑内盘苯乙烯价格本轮下跌的低位大约在7800-7900左右提醒关注指数最高为相关品种详细研报见下方本期内容提供产业服务研究所主编林小春请务必阅读正文之后的免责条款部分4期货研究商品2022年12月29日研究国泰君安期货商品研究晨报观点与策略黄金高位震荡7白银小幅上行7铜国内利好政策持续释放支撑短期价格9铝遭遇阻力回落11产锌多空交织区间震荡13业铅上方有压偏弱震荡15服镍海外基本面偏弱国内库存低位支撑17务不锈钢短期上方压制仍存预期边际修复17研锡向上突破19究铁矿石高位反复21螺纹钢现货跟涨乏力高位反复23所热轧卷板现货跟涨乏力高位反复23硅铁多空博弈加剧宽幅震荡25锰硅宏微表现分化宽幅震荡25焦炭宽幅震荡27焦煤宽幅震荡27动力煤供需双弱偏弱运行延续29玻璃挤压虚盘近尾声市场中期震荡偏强31PTA上方空间有限33MEG上方空间有限33橡胶震荡运行36沥青高位震荡38LLDPE偏弱震荡40PP短期偏弱中期震荡市41纸浆震荡运行43甲醇反弹难持续趋势仍偏弱45尿素现货偏弱基差收敛47苯乙烯反套持有49纯碱短期偏强中期震荡50LPG底部震荡52短纤逢高空54PVC震荡为主关注后续供应压力55燃料油再次转跌原油价格主导走势57低硫燃料油仍受天然气拖累高低硫价差继续收窄57棕榈油跟随美豆油小幅回落59豆油关注棕榈油和美豆的影响59豆粕阿根廷天气扰动短期偏强震荡61豆一现货仍偏弱反弹有限61玉米高位运行63白糖35反套继续持有65请务必阅读正文之后的免责条款部分5期货研究棉花短期市场震荡暂且观望67鸡蛋偏弱震荡69生猪市场交易预期偏强震荡为主70请务必阅读正文之后的免责条款部分6期货研究商2022年12月29日品研究黄金高位震荡白银小幅上行产业服务王蓉投资咨询从业资格号Z0002529wangrong013179gtjascom研刘雨萱联系人从业资格号F03087751liuyuxuan023982gtjascom究基本面跟踪所贵金属基本面数据昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅沪金23024086001640956004黄金TD4087902440929008Comex黄金2302181200-054--伦敦金现货180538-039--沪银23025356-058529400-129期货及现货电白银TD5353-0515290-110子盘Comex白银230323720DIV0--伦敦银现货23506-216--昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动沪金2302783123008676278-8173Comex黄金2302110705-45484369201494沪银2302573023182488220284-12388Comex白银230333226-109891138490昨日持仓较前日变动ETFSPDR黄金ETF持仓918510SLV白银ETF持仓前天145740149昨日库存较前日变动沪金千克33390库存Comex黄金金衡盎司前日23182881-270963沪银千克20804127550Comex白银金衡盎司前日2991816401304284昨日前日较前日变动黄金TD对AU2302价差016043-027沪金2212合约对2302合约价差000000000买沪金12月抛6月跨期602603-001套利成本价差黄金TD对伦敦金的价差36191833436白银TD对AG2302价差715-8沪银2212合约对2306合约价差-32-27-5买沪银12月抛6月跨期89708980-01套利成本白银TD对伦敦银的价差577-7001278昨日价格较前日变动美元指数10452031美元兑人民币CNY即期697004汇率美元兑离岸人民币CNH即期697-037欧元兑美元107023美元兑日元13344466英镑兑美元120-032注昨日默认为今日前一个交易日内盘昨日数据含昨日前一交易日夜盘数据若遇节假日不含双休日则无夜盘交易前日默认为昨日前一个交易日沪银一手交易单位是15千克Comex白银一手交易单位是5000金衡盎司折合约为1555千克沪金一手交易单位是1千克Comex黄金一手交易单位是100金衡盎司折合约为311千克资料来源同花顺上海有色网国泰君安期货宏观及行业新闻1香港取消社交距离措施取消所有入境强制核酸检测计划1月15日前落实通关2中国民航局明年1月8日起不再定义入境高风险航班取消入境航班75客座率限制3海关总署1月8日起取消入境人员全员核酸检测请务必阅读正文之后的免责条款部分7期货研究趋势强度黄金趋势强度0白银趋势强度0注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议名义利率的上行并未令黄金受到明显的下行的压力仍然处于高位震荡区间同时白银表现更为强劲仍然保持上行通道展望后市我们认为与经济增长相关的数据表现强弱将变得更加引人关注通胀确立下行后衰退叙事何时再度开启将是2023年宏观逻辑的主线条对于2023年的判断我们依旧维持一季度反弹二季度至年中回落下半年上行拐点的判断建议各位投资者可密切关注即将发布的各品种年报请务必阅读正文之后的免责条款部分8期货研究商2022年12月29日品研究铜国内利好政策持续释放支撑短期价格季先飞投资咨询从业资格号Z0012691jixianfei015111gtjascom国泰君基本面跟踪安期铜基本面数据货昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅研沪铜主力合约6644000366350-014究伦铜3M电子盘8423053--昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动所期货沪铜主力合约5006755231032421348伦铜3M电子盘8845-2305236000852昨日期货库存较前日变动注销仓单比较前日变动沪铜26183379--伦铜81400-751557-066昨日价差前日价差较前日变动LME铜升贴水-215-20-150保税区仓单升水40400保税区提单升水33330上海1光亮铜价格61100611000现货对期货近月价差-120-30-90现货近月合约对连一合约价差-20-7050买近月抛连一合约的跨期套利成本150--上海铜现货对LMEcash价差-840-221-619沪铜连三合约对LME3M价差-467-413-53上海铜现货对上海1再生铜价差13301360-30再生铜进口盈亏32-403435资料来源国泰君安期货研究宏观及行业新闻发改委着力稳增长稳就业稳物价大力提振市场信心积极扩大国内有效需求秘鲁抗议活动加剧lasBambas铜矿一条关键运输道路被封锁铜矿存储空间不足LasBambas面临停产风险巴拿马政府命令FirstQuantum停止其Cobre巴拿马铜矿的运营此前该公司未能与加拿大矿商就请务必阅读正文之后的免责条款部分9期货研究新合同的条款达成一致Codelco推紧缩计划以增中短期收益2022年铜产量或低于预期第一量子CEO拟与巴拿马部长讨论Cobre铜矿分歧趋势强度铜趋势强度0注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议隔夜伦铜高开后小幅震荡沪铜指数波幅收窄发改委表示要大力提振市场信心积极扩大国内有效需求铜精矿港口库存偏低铜精矿现货TC回落冶炼厂利润下降国内粗铜供应紧张冶炼企业生产扰动较大加上冶炼厂出货速度放缓精铜供应受到限制国内再生铜供应受限再生铜进口盈利精废价差回落低于盈亏平衡点附近国内仓单库存增加伦铜仓单库存减少注销仓单比例下降国内现货对期货贴水扩大沪铜近远月贴水伦铜0-3现货贴水扩大整体来看发改委表示要积极扩大国内有效需求利好风险资产价格从基本面的角度看国内库存增加现货贴水扩大将限制价格回升空间请务必阅读正文之后的免责条款部分10期货研究商2022年12月29日品研究铝遭遇阻力回落王蓉投资咨询从业资格号Z0002529wangrong013179gtjascom张航投资咨询从业资格号Z0018008zhanghang022595gtjascom国基本面跟踪泰君铝基本面数据安期TT-1T-5T-22T-66沪铝2302收盘价18785-32013095135货沪铝2302夜盘收盘价18705-80---LME铝3M收盘价2375-205-41172研沪铝2302成交量23831770101282935977977722沪铝2302持仓量154726-138323497876854-1764究期货市场LME铝3M成交量112422953636-8449-5436所LME注销仓单占比5079-0515776223197LME铝cash-3价差-2600111540-10近月合约对连一合约价差2520-80-60-40买近月抛连一跨期套利成本59698381212330954现货升贴水160170160140200上海保税区Premium8000-30-55欧盟鹿特丹铝锭PremiumMB26001015-160预焙阳极市场价777100-240-40佛山铝棒加工费320-10-180-50-200山东1A60铝杆加工费450000-25铝锭精废价差331-90-7365103电解铝电解铝企业盈亏736-1964-393-4752-995铝现货进口盈亏-630-370-10404210-980铝3M进口盈亏-79358010004850-945铝板卷出口盈亏1602-22124-327-750国内铝锭社会库存万吨4821604-4-184现货市场上期所铝锭仓单万吨3500-0702-70LME铝锭库存万吨462-05-16-48121国内氧化铝平均价2905071231氧化铝连云港到岸价美元吨3590-19-38氧化铝氧化铝连云港到岸价元吨2980000-100山西氧化铝企业盈亏-131-2799189澳洲进口三水铝土矿价格460000印尼进口铝土矿价格700000Al45-47Si4-6几内亚进口铝土矿价格铝土矿6900-2-1Al43-45Si2-3阳泉铝土矿价格46000010含税现货矿山价AlSi45注当天交易日为TT-1为当天交易日减去前一个交易日T-5为当天交易日减去一周前数据T-22为当天交易日减去一个月前数据T-66为当天交易日减去3个月前数据沪铝LME铝库存单位均为吨氧化铝电解铝企业盈亏分别以山西山东地区为例测算资料来源SMM钢联资讯国泰君安期货研究趋势强度铝趋势强度0请务必阅读正文之后的免责条款部分11期货研究注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议沪铝上破万九后再度遇阻回落基本面整体而言我们仍倾向看铝大震荡思路上行有需求预期孱弱的拖累下跌深度亦受到低库存支撑近期库存维持在仅次于2016年同期的记录低位供需双弱格局下显性库存持低预计对铝价仍有一定支撑但向上驱动犹显不足现货升水已经转平水短期宏观情绪的走强其持续性也较弱考虑到1季度传统累库期的来临我们对铝价以震荡中性思路对待请务必阅读正文之后的免责条款部分12期货研究商2022年12月29日品研究锌多空交织区间震荡季先飞投资咨询从业资格号Z0012691jixianfei015111gtjascom国莫骁雄联系人从业资格号F03087742moxiaoxiong023952gtjascom泰君基本面跟踪安期锌基本面数据货昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅研沪锌主力合约2396506523805-067究伦锌3M电子盘3012109--所昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动期货沪锌主力合约91589-2939892097289伦锌3M电子盘64861276187852-1058昨日期货库存较前日变动注销仓单比较前日变动沪锌4270--伦锌36325-255884004昨日价差前日价差较前日变动LME锌升贴水2217500保税区锌溢价1501500上海0锌现货升贴水265310-45现货广东0锌现货升贴水535660-125天津0锌现货升贴水305370-65近月合约对连一合约价差3590-55买近月抛连一合约的跨期套利成本71--长江锌现货对LMEcash价差-1278-1230-48昨日价格前日价格较前日变动产业链上海05mm镀锌板卷价格496049600重要价Zamak5锌合金价格2504024770270格数据Zamak3锌合金价格2464024450190国产氧化锌均价22800228000资料来源国泰君安期货研究备注外盘的前一日数据为12月23日数据宏观及行业新闻宏观海关总署明年1月8日起取消入境人员全员核酸检测民航局明年1月8日起不再定义入境高风险航班取消入境航班75客座率限制香港取消社交距离措施取消所有入境强制核酸检测计划1月15日前落实通关行业外电12月27日消息日本财务省周二公布的数据显示日本11月海关清关后锌出口量较去请务必阅读正文之后的免责条款部分13期货研究年同期增长683至12875305千克出口均价为每千克307美元1-11月锌出口较去年同期增长37至109161652千克文华财经趋势强度锌趋势强度0注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议当下锌锭社库水平仍然位于极低位对锌价下方构成一定的支撑不过冶炼端的增量后续体现在社库上的预期仍较强从需求端来看部分下游企业已然进入春节假期阶段下游整体原料补库的空间有限锌价重心回升的背景下下游接货意愿受到抑制锌价上方亦存在压力预计短期内锌价交易低库存的现实与供增需减预期偏震荡整理运行站在中期角度仍建议以逢高沽空思路对待请务必阅读正文之后的免责条款部分14期货研究商2022年12月29日品研究铅上方有压偏弱震荡季先飞投资咨询从业资格号Z0012691jixianfei015111gtjascom国莫骁雄联系人从业资格号F03087742moxiaoxiong023952gtjascom泰君基本面跟踪安期铅基本面数据货昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅研沪铅主力合约1618504015825-222究伦铅3M电子盘2222-162--昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动所期货沪铅主力合约44310-12493742582273伦铅3M电子盘72083311103241860昨日期货库存较前日变动注销仓单比较前日变动沪铅28454278--伦铅250006503910-104昨日价差前日价差较前日变动LME铅升贴水4937251175保税区铅溢价1301300上海1铅现货升贴水-80-50-30现货近月合约对连一合约价差-50-7525买近月抛连一合约的跨期套利成本74--长江铅现货对LMEcash价差-3413-347664再生铅-原生铅价差-450-425-25再生铅盈利37134228产业链昨日价格前日价格较前日变动重要价废起动型汽车电池白壳价格855085500格数据废起动型汽车电池黑壳价格907590750资料来源国泰君安期货研究备注外盘为12月23日与12月22日数据宏观及行业新闻宏观海关总署明年1月8日起取消入境人员全员核酸检测民航局明年1月8日起不再定义入境高风险航班取消入境航班75客座率限制香港取消社交距离措施取消所有入境强制核酸检测计划1月15日前落实通关行业111月份在41个工业大类行业中20个行业利润总额同比增长21个行业下降其中有色金属冶炼和压延加工业下降205国家统计局趋势强度请务必阅读正文之后的免责条款部分15期货研究铅趋势强度-1注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议此前外盘CASH-3M以及注销仓单比例拉升叠加国内宏观情绪回暖双重刺激铅价重心抬升但国内基本面偏弱海外涨势暂缓隔夜铅价高位回调站在国内基本面的角度目前疫情冲击供需两端铅价高企背景下下游蓄企观望慎采同时再生铅贴水走阔至450元吨的深度挤占原生铅需求铅价上方空间受到限制预计短期内承压运行请务必阅读正文之后的免责条款部分16期货研究商2022年12月29日品研究镍海外基本面偏弱国内库存低位支撑不锈钢短期上方压制仍存预期边际修复国泰君邵婉嫕投资咨询从业资格号Z0015722shaowanyi020696gtjascom安期基本面跟踪货研镍基本面数据究指标名称TT-1T-5T-10T-22T-66沪镍主力收盘价2282505001047085503500040920所期不锈钢主力收盘价16715-20325-90060120货沪镍主力成交量111797-4638148429-2530439157824不锈钢主力成交量85050-4159-5600-15645-54502-213871进口镍238000590012250140504210052650俄镍升贴水73000-200150047005800镍豆升贴水35000010019002000近月合约对连一合约价差2790240100-3900-270380电解镍买近月抛连一合约的跨期套利成本24711143338产8-12高镍生铁出厂价江苏136355101033业链镍板-高镍铁价差101854118131411494相红土镍矿15菲律宾CIF72000-21关3042B卷-毛边无锡宏旺北部湾170000-100-40050-100数据3042B卷-切边无锡太钢张浦175500-100-300-500304No1卷无锡16700100100-350250350不锈钢3042B-SS83520-425600-110-120NISS910003025079137158电解镍不锈钢904022051068162200高碳铬铁FeCr55内蒙870000200600600资料来源国泰君安期货同花顺MysteelSMM宏观及行业新闻外媒12月22日消息总部位于英国的全球商品控股公司GlobalCommoditiesHoldings简称GCH周四表示该公司将在2023年第一季度推出一个基于现货交割的镍现货交易平台MMCNorilskNickelPJSC正在考虑将明年的镍产量削减约10因为一些欧洲买家避开俄罗斯供应并且金属可能出现过剩趋势强度镍趋势强度0不锈钢趋势强度0请务必阅读正文之后的免责条款部分17期货研究注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议昨日镍价震荡偏强运行收涨280至228250元吨从海外来看前期俄罗斯诺里尔斯克2023年减产10的消息支撑外盘镍价走强但是LME持续垒库导致持仓库存比不断下滑LME0-3升贴水亦处于历史性低位基本面难以给予伦镍上行动力从国内来看进口利润有待边际修复短期镍板资源偏紧俄镍现货升水表现坚挺于7300元吨交割资源偏紧的情况下镍价下方空间难以打开内外价差或有回归的可能从下游不锈钢来看昨日收涨042至16715元吨宏观预期提振钢价叠加部分下游补货需求驱动钢价回升但是由于库存处于偏高维持上方压力难言退散预计上方空间有限短期维持震荡运行请务必阅读正文之后的免责条款部分18期货研究商2022年12月29日品研究锡向上突破王蓉投资咨询从业资格号Z0002529wangrong013179gtjascom产刘雨萱联系人从业资格号F03087751liuyuxuan023982gtjascom业服基本面跟踪务研锡基本面数据究昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅沪锡主力合约209270206207380-035所伦锡3M电子盘24885395--昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动期货沪锡主力合约10366610139534405812伦锡3M电子盘180-91398853昨日期货库存较前日变动注销仓单比较前日变动沪锡423079--伦锡2930NA657-038昨日前日较前日变动SMM1锡锭价格20800019750010500长江有色1锡平均价2076001977509850LME锡现货三个月升贴水-15-4530现货近月合约对连一合约价差13610136100及价现货对期货主力价差2550-1902740差长江锡现货对LMEcash价差-9910595815868沪锡连三合约对LME3M价差-1036173411095买近月抛连一合约的跨期套利成本8287154771281产业昨日前日较前日变动链重40锡精矿云南价格19200018150010500要价60锡精矿广西价格19600018550010500格数据63A焊锡条143250136750650060A焊锡条1377501312506500资料来源同花顺上海有色网国泰君安期货研究宏观及行业新闻1香港取消社交距离措施取消所有入境强制核酸检测计划1月15日前落实通关2中国民航局明年1月8日起不再定义入境高风险航班取消入境航班75客座率限制3海关总署1月8日起取消入境人员全员核酸检测趋势强度锡趋势强度1注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多请务必阅读正文之后的免责条款部分19期货研究观点及建议目前锡价基本面矛盾点并不突出需求有转好预期但是现实层面迟迟未能兑现尽管目前消费预期转好随着国内疫情逐渐优化政策提振市场对于消费复苏的信心海外半导体股票大涨但是现实层面的成交情况并没有跟随现货贴水情况延续期货月间结构维持Contango供应方面目前进口窗口盈利关闭进口锡锭对国内市场冲击减弱而且加工费持续下滑显示原料供应偏紧但是缅甸进口锡矿的增加令国内原料端供应紧张的情况有所缓解整体供需维持平稳状态我们并不看好锡价继续上涨的持续性展望后市我们认为基于需求难以实际支撑锡价陷入震荡态势提醒各位投资者追高需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分20