【观点及建议】
　　名义利率的上行并未令黄金受到明显的下行的压力，仍然处于高位震荡区间，同时，白银表现更为强劲，仍然保持上行通道。展望后市，我们认为与经济增长相关的数据表现强弱将变得更加引人关注，通胀确立下行后，衰退叙事何时再度开启将是2023年宏观逻辑的主线条。对于2023年的判断，我们依旧维持一季度反弹、二季度至年中回落、下半年上行拐点的判断，建议各位投资者可密切关注即将发布的各品种年报。

研究报告全文：期货研究商品2022年12月28日研究国泰君安期货商品研究晨报-贵金属及基本金属观点与策略黄金高位震荡2白银小幅上行2铜房地产政策利好支撑短期价格4铝意外冲高再上万九6产锌需求偏弱限制上方空间8业铅下游观望慎采逢高沽空10服镍库存低位支撑镍价高位震荡12务不锈钢成本底部支撑需求存在回暖预期12研锡向上突破14究所请务必阅读正文之后的免责条款部分1期货研究商2022年12月28日品研究黄金高位震荡白银小幅上行产业服务王蓉投资咨询从业资格号Z0002529wangrong013179gtjascom研刘雨萱联系人从业资格号F03087751liuyuxuan023982gtjascom究基本面跟踪所贵金属基本面数据昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅沪金23024079601840958057黄金TD4078002440919047Comex黄金230218218010087--伦敦金现货181236063--沪银23025387115536500037期货及现货电白银TD53801305356024子盘Comex白银23032424010134--伦敦银现货24021072--昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动沪金230248226-4212984451-8493Comex黄金2302156189156189368707368707沪银2302390535-211259232672-13276Comex白银230344215442151142890昨日持仓较前日变动ETFSPDR黄金ETF持仓918516SLV白银ETF持仓前天1452536-16昨日库存较前日变动沪金千克33390库存Comex黄金金衡盎司前日23453844218058沪银千克207286211329Comex白银金衡盎司前日297877356-795428昨日前日较前日变动黄金TD对AU2302价差043031012沪金2212合约对2302合约价差000000000买沪金12月抛6月跨期602603-001套利成本价差黄金TD对伦敦金的价差35353613174白银TD对AG2302价差15114沪银2212合约对2306合约价差-27-270买沪银12月抛6月跨期89708980-01套利成本白银TD对伦敦银的价差606-7221329昨日价格较前日变动美元指数10420003美元兑人民币CNY即期697006汇率美元兑离岸人民币CNH即期700019欧元兑美元106000美元兑日元13277466英镑兑美元121009注昨日默认为今日前一个交易日内盘昨日数据含昨日前一交易日夜盘数据若遇节假日不含双休日则无夜盘交易前日默认为昨日前一个交易日沪银一手交易单位是15千克Comex白银一手交易单位是5000金衡盎司折合约为1555千克沪金一手交易单位是1千克Comex黄金一手交易单位是100金衡盎司折合约为311千克资料来源同花顺上海有色网国泰君安期货宏观及行业新闻1国际机票预订暴增入境机票涨价航空公司称快速有序恢复国际航线春节出境跟团游产品搜索量猛涨6倍明年暑期或迎出入境高峰请务必阅读正文之后的免责条款部分2期货研究2国家卫健委乙类乙管打的是有准备之仗而绝不是被动的放开趋势强度黄金趋势强度0白银趋势强度0注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议名义利率的上行并未令黄金受到明显的下行的压力仍然处于高位震荡区间同时白银表现更为强劲仍然保持上行通道展望后市我们认为与经济增长相关的数据表现强弱将变得更加引人关注通胀确立下行后衰退叙事何时再度开启将是2023年宏观逻辑的主线条对于2023年的判断我们依旧维持一季度反弹二季度至年中回落下半年上行拐点的判断建议各位投资者可密切关注即将发布的各品种年报请务必阅读正文之后的免责条款部分3期货研究商2022年12月28日品研究铜房地产政策利好支撑短期价格季先飞投资咨询从业资格号Z0012691jixianfei015111gtjascom国泰君基本面跟踪安期铜基本面数据货昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅研沪铜主力合约6642006266750050究伦铜3M电子盘8379147--昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动所期货沪铜主力合约44544-591018942468伦铜3M电子盘8845-2305235000-7昨日期货库存较前日变动注销仓单比较前日变动沪铜25804455--伦铜814753751623-217昨日价差前日价差较前日变动LME铜升贴水-215-20-150保税区仓单升水40400保税区提单升水33330上海1光亮铜价格6110060900200现货对期货近月价差-30250-280现货近月合约对连一合约价差-7030-100买近月抛连一合约的跨期套利成本150--上海铜现货对LMEcash价差-265-28520沪铜连三合约对LME3M价差-664-531-133上海铜现货对上海1再生铜价差13601443-83再生铜进口盈亏32-91122资料来源国泰君安期货研究宏观及行业新闻国家发改委召开稳住经济大盘督导服务工作会议要求北京上海安徽广东统筹推进保交楼稳就业保供稳价等稳经济一揽子政策措施落地见效秘鲁抗议活动加剧lasBambas铜矿一条关键运输道路被封锁铜矿存储空间不足LasBambas面临停产风险请务必阅读正文之后的免责条款部分4期货研究巴拿马政府命令FirstQuantum停止其Cobre巴拿马铜矿的运营此前该公司未能与加拿大矿商就新合同的条款达成一致Codelco推紧缩计划以增中短期收益2022年铜产量或低于预期第一量子CEO拟与巴拿马部长讨论Cobre铜矿分歧趋势强度铜趋势强度1注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议隔夜伦铜休市沪铜指数震荡回升国家发改委要求北京上海安徽广东统筹推进保交楼稳就业保供稳价等稳经济一揽子政策措施落地见效铜精矿港口库存走低铜精矿现货TC连续回落冶炼厂利润下降国内粗铜供应紧张冶炼企业生产扰动较大加上冶炼厂出货速度放缓精铜供应受到限制国内再生铜供应增加再生铜进口盈利精废价差回落但处于盈亏平衡点附近国内仓单库存增加伦铜仓单库存增加注销仓单比例下降国内现货对期货升水转贴水沪铜近远月贴水伦铜0-3现货贴水扩大整体来看中国保交楼等房地产政策利好风险资产价格从基本面的角度看国内库存增加现货转为贴水将限制价格回升空间请务必阅读正文之后的免责条款部分5期货研究商2022年12月28日品研究铝意外冲高再上万九王蓉投资咨询从业资格号Z0002529wangrong013179gtjascom张航投资咨询从业资格号Z0018008zhanghang022595gtjascom国基本面跟踪泰君铝基本面数据安期TT-1T-5T-22T-66沪铝2302收盘价19105390515180395货沪铝2302夜盘收盘价19015-90---LME铝3M收盘价2395535953051405研沪铝2302成交量23130710901296039-58011-76212沪铝2302持仓量1685589068639228739167717究期货市场LME铝3M成交量8289-41-5859-32341-3527所LME注销仓单占比51300636046743277LME铝cash-3价差-2613211884-63近月合约对连一合约价差5-65-70-40-55买近月抛连一跨期套利成本59698381212330954现货升贴水160170160140200上海保税区Premium8000-30-55欧盟鹿特丹铝锭PremiumMB26001015-160预焙阳极市场价777100-240-40佛山铝棒加工费330-110-170-30-250山东1A60铝杆加工费450000-100铝锭精废价差4212833163261电解铝电解铝企业盈亏736-1964-393-4752-995铝现货进口盈亏-59300-14605640-2450铝3M进口盈亏-85110-3405230-2990铝板卷出口盈亏182393282-166213国内铝锭社会库存万吨4821604-4-184现货市场上期所铝锭仓单万吨3600-10-02-72LME铝锭库存万吨467-06-17-47125国内氧化铝平均价2905013129-3氧化铝连云港到岸价美元吨3590-19-38氧化铝氧化铝连云港到岸价元吨2980000-100山西氧化铝企业盈亏-131-32109184澳洲进口三水铝土矿价格460000印尼进口铝土矿价格700000Al45-47Si4-6几内亚进口铝土矿价格铝土矿6900-2-1Al43-45Si2-3阳泉铝土矿价格46000010含税现货矿山价AlSi45注当天交易日为TT-1为当天交易日减去前一个交易日T-5为当天交易日减去一周前数据T-22为当天交易日减去一个月前数据T-66为当天交易日减去3个月前数据沪铝LME铝库存单位均为吨氧化铝电解铝企业盈亏分别以山西山东地区为例测算资料来源SMM钢联资讯国泰君安期货研究趋势强度铝趋势强度1请务必阅读正文之后的免责条款部分6期货研究注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议昨日沪铝连续上破40日和20日均线意外冲高再次站上万九技术状态短时再转强不过整体而言我们仍倾向看铝大震荡思路预计前高有一定阻力铝锭社库累库13万吨至479万吨现货升水续降至80元吨近期库存维持在仅次于2016年同期的记录低位供需双弱格局下显性库存及现货升水坚挺预计对铝价有一定支撑但向上驱动犹显不足短周期宏观情绪的走强其持续性较难评估考虑到1季度传统累库期的来临我们对铝价以震荡中性思路对待请务必阅读正文之后的免责条款部分7期货研究商2022年12月28日品研究锌需求偏弱限制上方空间季先飞投资咨询从业资格号Z0012691jixianfei015111gtjascom国莫骁雄联系人从业资格号F03087742moxiaoxiong023952gtjascom泰君基本面跟踪安期锌基本面数据货昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅研沪锌主力合约2381012323885031究伦锌3M电子盘2980172--所昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动期货沪锌主力合约120987337449180851860伦锌3M电子盘5210-1120188910-358昨日期货库存较前日变动注销仓单比较前日变动沪锌427-101--伦锌36350-505880-006昨日价差前日价差较前日变动LME锌升贴水2217500保税区锌溢价1501500上海0锌现货升贴水31028525现货广东0锌现货升贴水660720-60天津0锌现货升贴水370415-45近月合约对连一合约价差90105-15买近月抛连一合约的跨期套利成本70--长江锌现货对LMEcash价差-1230-1179-51昨日价格前日价格较前日变动产业链上海05mm镀锌板卷价格49604980-20重要价Zamak5锌合金价格2477024610160格数据Zamak3锌合金价格2445024210240国产氧化锌均价2280022600200资料来源国泰君安期货研究备注外盘为12月23日与12月22日数据宏观及行业新闻宏观国家移民管理局明年1月8日起有序恢复受理审批中国公民出国护照恢复办理内地居民赴港签注交通运输部国际道路客运将逐步有序恢复来华乘客在行前48小时进行核酸检测行业外电12月27日消息日本财务省周二公布的数据显示日本11月海关清关后锌出口量较去年同期增长683至12875305千克出口均价为每千克307美元1-11月锌出口较去年同期增长请务必阅读正文之后的免责条款部分8期货研究37至109161652千克文华财经趋势强度锌趋势强度0注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议目前锌锭社库水平仍然位于极低位对锌价下方构成一定的支撑不过冶炼端的增量后续体现在社库上的预期仍较强需求端部分下游企业已然进入春节假期阶段原料补库的空间较为有限锌价重心回升的背景下下游接货意愿受到抑制锌价上方亦存在压力预计短期内锌价交易低库存的现实与供增需减预期偏震荡整理运行请务必阅读正文之后的免责条款部分9期货研究商2022年12月28日品研究铅下游观望慎采逢高沽空季先飞投资咨询从业资格号Z0012691jixianfei015111gtjascom国莫骁雄联系人从业资格号F03087742moxiaoxiong023952gtjascom泰君基本面跟踪安期铅基本面数据货昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅研沪铅主力合约1612008816155022究伦铅3M电子盘2259287--昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动所期货沪铅主力合约56803-9799719855116伦铅3M电子盘3897-1229102381731昨日期货库存较前日变动注销仓单比较前日变动沪铅28176-1832--伦铅2435004014616昨日价差前日价差较前日变动LME铅升贴水4937251175保税区铅溢价1301300上海1铅现货升贴水-50-25-25现货近月合约对连一合约价差-50-7525买近月抛连一合约的跨期套利成本72--长江铅现货对LMEcash价差-3476-3578102再生铅-原生铅价差-425-400-25再生铅盈利34231725产业链昨日价格前日价格较前日变动重要价废起动型汽车电池白壳价格8550852525格数据废起动型汽车电池黑壳价格9075905025资料来源国泰君安期货研究备注外盘为12月23日与12月22日数据宏观及行业新闻宏观国家移民管理局明年1月8日起有序恢复受理审批中国公民出国护照恢复办理内地居民赴港签注交通运输部国际道路客运将逐步有序恢复来华乘客在行前48小时进行核酸检测行业111月份在41个工业大类行业中20个行业利润总额同比增长21个行业下降其中有色金属冶炼和压延加工业下降205国家统计局趋势强度请务必阅读正文之后的免责条款部分10期货研究铅趋势强度-1注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议外盘CASH-3M以及注销仓单比例拉升叠加国内宏观情绪回暖双重刺激铅价近期重心有所抬升不过站在国内基本面的角度目前疫情冲击供需两端但是铅价高企背景下下游蓄企观望慎采同时再生铅深度贴水425元吨挤占原生铅需求对上方形成一定的压力国内基本面暂不支撑铅价走出持续性上涨行情仍建议以逢高空思路对待请务必阅读正文之后的免责条款部分11期货研究商2022年12月28日品研究镍库存低位支撑镍价高位震荡不锈钢成本底部支撑需求存在回暖预期国泰君邵婉嫕投资咨询从业资格号Z0015722shaowanyi020696gtjascom安期基本面跟踪货研镍基本面数据究指标名称TT-1T-5T-10T-22T-66沪镍主力收盘价22775090601247035702813040250所期不锈钢主力收盘价16735195360-760-25270货沪镍主力成交量1581784443071000562749030247359不锈钢主力成交量89209-3222-30577-5674-9983-103461进口镍23210053501155034502935040900俄镍升贴水7300100-200150049005800镍豆升贴水350000-20019002200近月合约对连一合约价差2550330-650-4270560-550电解镍买近月抛连一合约的跨期套利成本246813-12637产8-12高镍生铁出厂价江苏13580015528业链镍板-高镍铁价差9645411620289382相红土镍矿15菲律宾CIF72000-33关3042B卷-毛边无锡宏旺北部湾17000100-100-40050-100数据3042B卷-切边无锡太钢张浦175500-100-300-500304No1卷无锡1660000-450200200不锈钢3042B-SS815-195-460460-25-270NISS907026031053113148电解镍不锈钢882020049028114155高碳铬铁FeCr55内蒙870000200500600资料来源国泰君安期货同花顺MysteelSMM宏观及行业新闻外媒12月22日消息总部位于英国的全球商品控股公司GlobalCommoditiesHoldings简称GCH周四表示该公司将在2023年第一季度推出一个基于现货交割的镍现货交易平台MMCNorilskNickelPJSC正在考虑将明年的镍产量削减约10因为一些欧洲买家避开俄罗斯供应并且金属可能出现过剩趋势强度镍趋势强度0不锈钢趋势强度0请务必阅读正文之后的免责条款部分12期货研究注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议昨日镍价偏强震荡短期底部支撑较为坚挺进口利润延续大幅亏损导致海外资源难以流入境内国内镍板库存低位叠加去化尽管新疆地区检修结束并于近期复产但边际增量比较有限临近春节市场或有一定的备货需求但是高价镍板对需求存在一定的抑制作用故备货需求对镍价表现为下方支撑从海外基本面来看高位镍价刺激LME仓单注册增加LME0-3升贴水处于历史性低位限制伦镍价格上方空间因此在短期内强外弱格局下进口利润有望回归内外反套仍可持有但需警惕外盘资金面的风险从下游不锈钢来看近期受到需求复苏预期的扰动期货价格提振显著现货价格波动幅度较小基差边际走弱原料成本端短期表现坚挺对钢价保有底部支撑但是库存压力或限制上方空间预计钢价震荡运行请务必阅读正文之后的免责条款部分13期货研究商2022年12月28日品研究锡向上突破王蓉投资咨询从业资格号Z0002529wangrong013179gtjascom产刘雨萱联系人从业资格号F03087751liuyuxuan023982gtjascom业服基本面跟踪务研锡基本面数据究昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅沪锡主力合约205050359207940410所伦锡3M电子盘23940021--昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动期货沪锡主力合约9352726144476281288伦锡3M电子盘180-91398853昨日期货库存较前日变动注销仓单比较前日变动沪锡415154--伦锡NANA657-038昨日前日较前日变动SMM1锡锭价格197500196750750长江有色1锡平均价197750197450300LME锡现货三个月升贴水-15-4530现货近月合约对连一合约价差928092800及价现货对期货主力价差-190900-1090差长江锡现货对LMEcash价差-9910595815868沪锡连三合约对LME3M价差-1036173411095买近月抛连一合约的跨期套利成本8287154771281产业昨日前日较前日变动链重40锡精矿云南价格181500180750750要价60锡精矿广西价格185500184750750格数据63A焊锡条13675013625050060A焊锡条131250130750500资料来源同花顺上海有色网国泰君安期货研究宏观及行业新闻1国际机票预订暴增入境机票涨价航空公司称快速有序恢复国际航线春节出境跟团游产品搜索量猛涨6倍明年暑期或迎出入境高峰2国家卫健委乙类乙管打的是有准备之仗而绝不是被动的放开趋势强度锡趋势强度1注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多请务必阅读正文之后的免责条款部分14期货研究观点及建议目前锡价基本面矛盾点并不突出需求有转好预期但是现实层面迟迟未能兑现同时供应侧因疫情政策优化而贸易物流逐渐恢复正常11月缅甸进口锡矿重新增加尽管目前消费预期转好随着国内疫情逐渐优化政策提振市场对于消费复苏的信心海外半导体股票大涨但是现实层面的成交情况并没有跟随现货贴水情况延续期货月间结构维持Contango供应方面目前进口窗口盈利关闭进口锡锭对国内市场冲击减弱而且加工费持续下滑显示原料供应偏紧但是缅甸进口锡矿的增加令国内原料端供应紧张的情况有所缓解整体供需维持平稳状态我们并不看好锡价继续上涨的持续性本周社会库存小幅去库展望后市我们认为基于需求难以实际支撑锡价陷入震荡态势提醒各位投资者追高需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分15期货研究本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考本内容难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者请勿阅读订阅或接收任何相关信息本内容不构成具体业务或产品的推介亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险不应凭借本内容进行具体操作分析师声明作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的期货标的的价格可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为国泰君安期货研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改国泰君安期货产业服务研究所上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话021-33038635传真021-33038762国泰君安期货金融衍生品研究所上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话021-33038982传真021-33038937国泰君安期货客户服务电话95521请务必阅读正文之后的免责条款部分1