2022年以来，受疫情反复及国内外经济下行压力加大影响，我国港口生产增速有所回落。展望未来，全球经济复苏动能弱化及贸易增长放缓对外贸需求形成制约；国内经济则面临防疫政策放开后疫情的短期冲击及居民收入增速放缓压力。各项稳增长、促消费的政策虽有望加码，但政策传导周期及实际落地效果有待观察，经济及内需的恢复存在一定不确定性。港口行业需求支撑力度较弱。受港口行业投资建设规模增长影响，行业财务杠杆有所上升，偿债指标有所弱化，但仍处于合理水平。整体来看，未来一段时间，港口行业经营状况及偿债能力面临弱化风险，需持续关注宏观经济波动对行业整体信用水平的影响。
　　中国港口行业的展望为稳定弱化，未来12~18个月该行业总体信用质量较“稳定”状态有所弱化，但仍高于“负面”状态的水平。
　　要点
　　2021年，在全球经济阶段性复苏及中国外贸稳中有增的背景下，我国港口货物吞吐量及集装箱货物吞吐量均实现较快增长；2022年前三季度，受疫情反复及国内外经济下行压力增大影响，我国港口生产增速有所回落，且沿海港口外贸货物吞吐量增速呈现为负。
　　短期来看，在全球经济与贸易增长放缓以及国内经济仍面临疫情短期冲击及居民收入增长放缓背景下，我国内外需走弱压力仍存，对港口货物吞吐量及集装箱吞吐量增长形成制约，各项稳增长、扩内需政策虽有助于经济及内需的恢复，但政策传导时间及落地效果有待观察，未来一段时间港口行业需求走势面临一定不确定性。
　　我国水运建设投资自2020年后呈现正增长态势，随着沿海港口建设投资逐步转向区域性及结构性补短板，且绿色港口及智慧港口建设投资亦将进一步上升，预计短期内水运建设投资仍将实现正增长；各省港口资源整合持续推进，后续资源整合的进一步深化将有助于港口间协同发展及提升议价能力。
　　2021年以来，受益于货物吞吐量及集装箱吞吐量增长、作业费率上升及投资收益可观，港口企业盈利能力有所增强；受投资建设规模增长影响，财务杠杆呈上升趋势，偿债指标有所弱化但仍处于合理水平。考虑到国内外经济及进出口贸易表现尚存不确定性，对港口行业需求增长形成制约，后续仍需关注宏观经济波动对港口企业经营的影响。
　　

研究报告全文：wwwccxicomcn中诚信国际行业展望港口行业2022年12月中国港口行业展望2022年12月2022年以来受疫情反复及国内外经济下行压力加大影响我国港口生产增速有所回落展望未来全球经济复苏动能弱化及贸易目录增长放缓对外贸需求形成制约国内经济则面临防疫政策放开后疫情的短期冲击及居民收入增速放缓压力各项稳增长促消费的摘要1政策虽有望加码但政策传导周期及实际落地效果有待观察经济分析思路2及内需的恢复存在一定不确定性港口行业需求支撑力度较弱受行业基本面2港口行业投资建设规模增长影响行业财务杠杆有所上升偿债指行业财务表现11标有所弱化但仍处于合理水平整体来看未来一段时间港口结论13行业经营状况及偿债能力面临弱化风险需持续关注宏观经济波联络人动对行业整体信用水平的影响中国港口行业的展望为稳定弱化未来1218个月该行业总体信用作者企业评级三部质量较稳定状态有所弱化但仍高于负面状态的水平钟婷027-87339288要点tzhongccxicomcn梁子秋027-873392882021年在全球经济阶段性复苏及中国外贸稳中有增的背景下zqliangccxicomcn我国港口货物吞吐量及集装箱货物吞吐量均实现较快增长2022杨小葳027-87339288年前三季度受疫情反复及国内外经济下行压力增大影响我国xwyangccxicomcn港口生产增速有所回落且沿海港口外贸货物吞吐量增速呈现为负其他联络人短期来看在全球经济与贸易增长放缓以及国内经济仍面临疫情李玉平027-87339288短期冲击及居民收入增长放缓背景下我国内外需走弱压力仍存ypliccxicomcn对港口货物吞吐量及集装箱吞吐量增长形成制约各项稳增长王维027-87339288扩内需政策虽有助于经济及内需的恢复但政策传导时间及落地wwangccxicomcn效果有待观察未来一段时间港口行业需求走势面临一定不确定性我国水运建设投资自2020年后呈现正增长态势随着沿海港口建设投资逐步转向区域性及结构性补短板且绿色港口及智慧港口建设投资亦将进一步上升预计短期内水运建设投资仍将实现正增长各省港口资源整合持续推进后续资源整合的进一步深化将有助于港口间协同发展及提升议价能力2021年以来受益于货物吞吐量及集装箱吞吐量增长作业费率上升及投资收益可观港口企业盈利能力有所增强受投资建设规模增长影响财务杠杆呈上升趋势偿债指标有所弱化但仍处于合理水平考虑到国内外经济及进出口贸易表现尚存不确定性中诚信国际行业评论对港口行业需求增长形成制约后续仍需关注宏观经济波动对港口企业经营的影响中诚信国际行业展望一分析思路本报告回顾了2021年以来港口行业运营基本状况并通过分析港口行业的需求端投资端以及资源整合等方面因素对行业信用基本面进行总结与展望此外报告选取16家代表性企业作为样本对行业内企业盈利能力和偿债水平进行分析以期对未来1218个月行业信用状况作出判断二行业基本面2021年在全球经济阶段性复苏及中国外贸稳中有增的背景下我国港口货物吞吐量及集装箱货物吞吐量均实现较快增长2022年前三季度受疫情反复及国内外经济下行压力增大影响我国港口生产增速有所回落且沿海港口外贸货物吞吐量增速呈现为负2021年全国港口货物吞吐量同比增长680至15545亿吨其中沿海港口货物吞吐量为9973亿吨同比增长520全年来看2021年我国沿海港口货物吞吐量增速及外贸货物吞吐量增速整体均呈现先升后降态势受益于政府实施促内需稳外贸等支持经济恢复措施以及国外订单回流2021年一季度货物吞吐量增速较高其中受2020年同期基数较低影响2021年货物吞吐量增速于2月份迎来峰值二季度以后低基数效应逐渐减弱同时受国际贸易通道不畅大宗商品价格持续攀升以及国内能耗双控政策使得国内需求下降等因素影响货物吞吐量增速逐渐收窄2022年前三季度在疫情反复及国内外经济下行压力增大的背景下全国港口货物吞吐量增速放缓同比增长010至11554亿吨其中沿海港口货物吞吐量同比微增090至7528亿吨而外贸货物吞吐量则呈现回落态势同比下降270图120162022年9月我国港口货物吞吐量沿海港口货物吞吐量沿海港口外贸货物吞吐量及其增速情况18000008001600000600140000012000004001000000200800000600000000400000-2002000000-40020162017201820192020202120229货物吞吐量万吨左轴沿海港口货物吞吐量万吨左轴沿海港口外贸货物吞吐量万吨左轴货物吞吐量累计同比右轴货物吞吐量累计同比右轴沿海港口外贸货物吞吐量累计同比右轴资料来源交通运输部中诚信国际整理2中国港口行业展望2022年12月中诚信国际行业展望图220212022年9月我国港口货物吞吐量沿海港口货物吞吐量沿海港口外贸货物吞吐量当月累计值及其增速情况1800000250016000002000140000012000001500100000010008000006000005004000000002000000-500货物吞吐量万吨左轴沿海港口货物吞吐量万吨左轴沿海港口外贸货物吞吐量万吨左轴货物吞吐量累计同比右轴沿海港口货物吞吐量累计同比右轴沿海港口外贸货物吞吐量累计同比右轴资料来源交通运输部中诚信国际整理分港口来看2021年除大连港及营口港外主要港口货物吞吐量均同比增长其中上海港及厦门港货物吞吐量增速由负转正前者主要系3月在江苏太仓港成立太仓服务中心引导长江中上游以及长三角内河港口进出口货物统一前往上海港等原因所致后者主要得益于福建省散杂货码头资源整合成效显现广西北部湾则自2020年以来借助西部陆海新通道等政策优势持续保持着双位数的强劲增势并跃居至我国沿海前十大港口之一大连港及营口港货物吞吐量仍呈现负增长趋势主要系腹地经济增长乏力及当地疫情反复影响集港货源不足口岸航线及环渤海内支线停减班增加综合影响所致2022年以来随着经济及外贸整体走弱叠加疫情扰动主要港口货物吞吐量表现亦有所弱化从前三季度的数据来看上海港深圳港大连港营口港湛江港及厦门港货物吞吐量同比均呈回落态势其中营口港及上海港降幅最大营口港因腹地经济发展动力不足近几年货物吞吐量持续负增长2022年以来叠加疫情反复的影响前三季度货物吞吐量降幅扩大至120而上海港货物吞吐量下降更多受二季度疫情冲击影响三季度单季上海港货物吞吐量已经恢复至与2021年同期水平其他港口货物吞吐量虽保持同比增长态势但多数增速有不同程度的回落表1中国主要沿海港口货物吞吐量和同比增速亿吨20192020202120229港口吞吐量同比增速吞吐量同比增速吞吐量同比增速吞吐量同比增速宁波-舟山港1127911747122449638唐山港6631707072285758上海港66-1765-19707349-60青岛港5866604763435036广州港61126611062184706日照港4660507054914261天津港4941502253534245烟台港39158403442603482北部湾港2614730156362122713大连港374333-8832-5523-463中国港口行业展望2022年12月中诚信国际行业展望黄骅港29--304731342303深圳港26262728285020-44福州港212162517127992283连云港港24412431271132144湛江港22-282384269219-15营口港24-35624--23-3515-120厦门港210321-28239716-26秦皇岛港22-5420-8320001524资料来源交通运输部中诚信国际整理集装箱方面我国港口集装箱以外贸箱为主其吞吐量受全球经济影响较大同时也受到腹地经济结构出口贸易产品及集疏运体系等诸多因素影响2021年伴随着主要经济体疫情防控政策的放松及经济的复苏全国港口集装箱吞吐量同比增长700至283亿TEU其中沿海港口集装箱吞吐量同比增长640至249亿TEU占全国港口的比重达到88002022年前三季度随着全球经济复苏放缓全国港口集装箱吞吐量同比增速亦放缓至增长400完成量为219亿TEU其中沿海港口集装箱吞吐量同比增长340至193亿TEU图320162022年9月我国沿海港口集装箱吞吐量及其增速情况图420212022年9月我国沿海港口集装箱吞吐量当月累计值情况3000090030000250080025000250002000700200002000060015005001500015000100040010000100003005000500200500010000000000201620172018201920202021202292021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-09集装箱吞吐量万TEU左轴集装箱吞吐量万TEU左轴集装箱吞吐量累计同比右轴集装箱吞吐量累计同比右轴数据来源choice中诚信国际整理数据来源choice中诚信国际整理分港口来看2021年上海港宁波舟山港及深圳港等港口受益于自贸试验区制度创新以及在大湾区启运港退税沿海捎带政策利好作用下集装箱吞吐量增速均超过80天津港为打造国内大循环的重要节点国内国际双循环的战略支点深化与国内港航企业战略合作及全面拓展全球贸易大通道当期集装箱吞吐量增速进一步上升广西北部湾港受益于我国与东盟经贸加深合作内陆进港铁路运输系统的完善集装箱吞吐量增速仍保持高位此外在辽港集团整合下的大连港与营口港集装箱吞吐量增速同货物吞吐量增速一致呈下滑趋势2022年前三季度上海港集装箱吞吐量增速同比转正体现了在6月份全市复工复产之后的强劲需求韧性宁波舟山港集装箱吞吐量增速较高主要系部分船舶在上海疫情封锁期间跳港至宁波舟山港所致随着山东港口一体化改革持续向纵深发展青岛港日照港烟台港集装箱吞吐量均实现较好成绩北部湾港集装箱吞吐量增速远超同行业平均水平主要系受益于其以钦州港为中轴并通过穿梭巴士进行钦北防三港区间干支线集疏集装箱业务初步形成集聚效应所致营口港集装箱吞吐量增速继续下滑大连港集装箱吞吐量增速较高主要系上年同期基数较低所致4中国港口行业展望2022年12月中诚信国际行业展望表2中国主要沿海港口集装箱吞吐量和同比增速万TEU20192020202120229港口吞吐量同比增速吞吐量同比增速吞吐量同比增速吞吐量同比增速上海港433031435004470381348903宁波-舟山港275345287243310882263298深圳港257701265530287784219425青岛港210188220147237178191775广州港228357231715241844181315天津港1730811835612027104165547厦门港11123911412512055691011北部湾港382346505322601190498190日照港4501214868051764426110连云港港47807480055034839245营口港548-15656531521-78330-169大连港876-103511-417367-281303126资料来源交通运输部中诚信国际整理短期来看在全球经济与贸易增长放缓以及国内经济仍面临疫情短期冲击及居民收入增长放缓背景下我国内外需走弱压力仍存对港口货物吞吐量及集装箱吞吐量增长形成制约各项稳增长扩内需政策虽有助于经济及内需的恢复但政策传导时间及落地效果有待观察未来一段时间港口行业需求走势面临一定不确定性我国80以上的贸易由水运方式完成水路运输港口运营与国民经济对外贸易的发展密切相关国内外需求规模与结构的变化直接影响港口吞吐量的规模及货种结构并进而带动港口行业收入规模与盈利能力的变化从全球经济及贸易发展情况来看2021年随着各经济体重新开放并部署增长刺激计划全球经济逐渐摆脱衰退并开始复苏主要经济体PMI指数有所回升全球贸易额亦随之强劲反弹2022年以来全球通胀维持高位主要发达经济体货币政策有不同程度的收缩叠加俄乌冲突新冠疫情持续和能源食品危机等诸多因素扰动全球经济活动普遍放缓各经济体PMI又再次走低IMF在最新一期世界经济展望报告预计2022年全球经济将增长322023年经济增速将进一步放缓至27全球贸易方面随经济增速放缓及通胀压力抬升2022年下半年以来全球贸易增长持续低迷联合国贸发会议数据显示2022年第三季度货物贸易额相对于第二季度下降了约1该机构预计四季度全球货物贸易额仍将下降并预计2023年全球贸易增长放缓的情况将持续全球经济复苏动能弱化及贸易增长放缓或对外贸需求形成制约从国内经济及贸易发展情况来看得益于良好的疫情防控形势2021年我国经济发展保持全球领先地位内需亦有所恢复但2022年以来受传播性更强的新冠疫情冲击以及房地产市场持续低迷拖累经济下行压力抬升国内PMI指数波动下降随着经济走弱内需亦呈现疲软态势2022年111月社会消费品零售总额同比下滑01四季度以来根据疫情形势的变化我国逐步优化疫情防控政策近期召开的中央经济工作会议亦对2023年经济工作进行部署提出继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策把恢复和扩大消费摆在优先位置等预计未来稳增长促消费的政策力度有望加码但疫情对经济的短期冲击仍存且居民收入增速放5中国港口行业展望2022年12月中诚信国际行业展望缓背景下内需的恢复亦需要时间政策传导周期及落地效果尚有待观察内外需走弱压力仍将对港口行业需求走势形成制约图52019年以来全球主要经济体PMI指数图62019年以来我国PMI新出口订单和PMI进口情况数据来源choice中诚信国际整理数据来源choice中诚信国际整理大宗散货方面煤炭及制品金属矿石石油天然气及制品为其主力货种2021年上述三大类沿海港口进出口货物吞吐量占全国沿海港口货物吞吐量的4621从煤炭及制品角度来看2021年随着复工复产的加快以及中国经济领先全球复苏的优良表现带动全国商品煤消费量实现快速增长对沿海港口煤炭及制品吞吐量增长形成支撑具体来看2021年商品煤消费量为4270亿吨同比增速达到500为近年来峰值同期港口煤炭内贸运输呈现恢复性增长态势2021年环渤海港口发运煤炭约743亿吨同比增加约5000万吨沿海港口煤炭外贸进口亦快速回升全年煤炭外贸进口量达到304亿吨受上述因素影响2021年我国沿海港口煤炭及制品吞吐量同比增长1126至1832亿吨占沿海港口货物吞吐量的1837位居沿海港口第一货类位置2022年前三季度商品煤消费量增速明显放缓当期商品煤消费量同比仅增长03至3230亿吨同期受国内疫情防控政策及国内增产保供等因素影响煤炭进口同比下滑1050至230亿吨对沿海港口煤炭及制品吞吐量增长形成制约不过考虑到第四季度冬季取暖需求全国重点电厂补库存需求上升预计2022年沿海港口煤炭吞吐量仍将保持低速增长但沿海港口煤炭进口量仍将呈现同比下降趋势图7近年来沿海港口煤炭及制品吞吐量及其增速情况图82022年以来我国煤炭库存及库存可用天数情况2500302000001200180000251000200016000020140000800150015120000600100000100010800004005005600002004000000000200000-200201720182019202020212022-09-012022-11-032022-02-032022-02-242022-03-172022-04-072022-04-282022-05-192022-06-092022-06-302022-07-212022-08-112022-09-222022-10-13货物吞吐量进出港煤炭及制品万吨左轴2022-01-13煤炭库存主要港口合计库存可用天数煤炭全国重点电厂货物吞吐量进出港煤炭及制品同比增速右轴数据来源choice中诚信国际整理数据来源choice中诚信国际整理6中国港口行业展望2022年12月中诚信国际行业展望图9近年来我国商品煤消费量煤炭产量煤炭进口量及其相关增速情况45000015004000001000350000300000500250000000200000150000-500100000-1000500000-15002017201820192020202120229商品煤消费量万吨左轴煤炭产量万吨左轴煤炭进口量万吨左轴商品煤消费量同比增速右轴煤炭产量同比增速右轴煤炭进口量同比增速右轴资料来源交通运输部中诚信国际整理从金属矿石角度来看我国沿海港口金属矿石以铁矿石为主力货种我国铁矿石进口占比较高而进口铁矿石以海运为主且受钢铁企业布局影响国内铁矿石接卸港集中于以大连港唐山港及青岛港为主的环渤海港口其次为以宁波舟山港为主的长三角港口到达深水接卸港后通过内河航运方式运往钢铁企业部分内陆钢铁企业则采用铁路运输方式2021年受国际市场铁矿石价格大幅上涨影响国内减少铁矿石进口而增加国内产量当期国内铁矿石产量同比增长984至981亿吨与此同时铁矿石进口量同比下降390至1120亿吨受铁矿石进口量下降影响当期沿海港口金属矿石运输有所放缓全年沿海港口金属矿石吞吐量与上年基本持平仅同比增长094至1607亿吨2022年前三季度受下游建筑用钢需求萎缩影响国内铁矿石产量及进口量均呈下降态势对沿海港口铁矿石吞吐量增长形成制约季节性因素或导致四季度国内主要港口进口铁矿石库存上升但或难以扭转铁矿石进口量下滑态势全年沿海港口铁矿石吞吐量或将呈现下降趋势在稳增长政策下基建投资或逐步加大对钢材需求有所支撑但房地产投资下行压力亦对下游钢材需求形成制约综合来看铁矿石需求恢复情况有待观察图10近年来沿海港口金属矿石吞吐量及其增速情况图112022年以来国内主要港口进口铁矿石库存及贸易库存情况165000400160003501400016000030012000155000250100001500002008000150600014500040001001400002000050013500000020172018201920202021货物吞吐量进出港金属矿石万吨左轴货物吞吐量进出港金属矿石同比增速右轴国内主要港口进口铁矿石库存合计万吨国内主要港口进口铁矿石库存贸易矿量合计万吨数据来源choice中诚信国际整理数据来源choice中诚信国际整理7中国港口行业展望2022年12月中诚信国际行业展望图12近年来我国粗钢产量铁矿石产量铁矿石进口量及其相关增速情况14000012001000120000800100000600800004006000020000040000-20020000-4000-6002017201820192020202120229粗钢产量万吨左轴铁矿石产量万吨左轴铁矿石进口量万吨左轴粗钢产量同比增速右轴铁矿石产量同比增速右轴铁矿石进口量同比增速右轴资料来源交通运输部中诚信国际整理从石油天然气及制品角度来看我国原油需求高度依赖进口天然气对外依存度亦较高相关产品进口量与其港口货物吞吐量呈正相关关系2021年受高油价影响我国原油进口量同比下降542至513亿吨而在碳中和碳达峰背景下同期天然气消费量保持较快增长使得2021年天然气进口量同比增长1990至121亿吨综合来看我国沿海港口石油天然气及制品吞吐量为1170亿吨与上年基本持平2022年前三季度受油价高涨和国内疫情导致需求减弱影响炼厂运营效率降低当期原油及天然气进口量均呈回落态势分别同比下降43至370亿吨同比下降95至081亿吨预计2022年沿海港口石油天然气及制品吞吐量将小幅下降短期来看原油终端需求主要涉及交通运输及化工等领域随着疫情封控政策逐步放松长期受到抑制的交通运输需求有望于疫情感染高峰期过后持续回暖炼厂原油需求有望回升后续我国沿海港口石油天然气及制品吞吐量表现或将逐步好转图13近年来沿海港口石油天然气及制品吞吐量及其增速情况图14近年来我国原油加工量产量进口量及相关增速情况14000018800001516120000101460000100000125800001040000060000862000040000-542000020-1020172018201920202021202290020172018201920202021原油加工量万吨左轴原油进口量万吨左轴货物吞吐量进出港石油天然气及制品万吨左轴原油产量万吨左轴原油加工量同比增速右轴货物吞吐量进出港石油天然气及制品同比增速右轴原油进口量同比增速右轴原油产量同比增速右轴数据来源choice中诚信国际整理数据来源choice中诚信国际整理我国水运建设投资自2020年后呈现正增长态势随着沿海港口建设投资逐步转向区域性及结构性补短板且绿色港口及智慧港口建设投资亦将进一步上升预计短期内水运建设投资仍将实现正增长各省港口资源整8中国港口行业展望2022年12月中诚信国际行业展望合持续推进后续资源整合的进一步深化将有助于港口间协同发展及提升议价能力经历过港口建设投资的快速扩张港口行业产能过剩压力凸显港口建设投资于20142019年持续负增长态势同期沿海港口吞吐能力适应性年设计吞吐能力年吞吐量处于适度超前状态20202021年我国水路建设投资及沿海港口建设投资呈现恢复性增长态势主要系疫情冲击所造成的国外对我国物资需求的增长以及运输不均衡性加剧对港口作业效率要求提升等因素促使港口产能及智能化投资增长此外不同于沿海港口建设投资趋势2014年以来内河建设投资呈现波动增长主要得益于公转铁政策及产业转移带来的内河运输需求提升等因素带动2022年前三季度我国水路建设投资保持增长态势同比增长64至112354亿元随着沿海港口建设投资逐步转向区域性结构性补短板加强沿海集装箱码头能力和粮食码头中转仓储能力建设提升粮食及能源等涉及国计民生重要物资运输的保障能力且在绿色低碳要求不断提升及新型基础设施建设持续发力的背景下绿色港口及智慧港口建设投资亦将进一步上升预计未来一段时间我国水运建设投资将保持正增长趋势图152014年以来水运沿海港口及内河建设投资情况1600006000140000500040001200003000100000200080000100060000000-100040000-200020000-3000000-400020142015201620172018201920202021水路建设投资亿元左轴沿海建设投资亿元左轴内河建设投资亿元左轴水路建设投资增速右轴沿海建设投资增速右轴内河建设投资增速右轴资料来源交通运输部中诚信国际整理随着港口行业的快速发展我国沿海港口吞吐量从2010年的5484亿吨增至2021年的9973亿吨年均增长率为744沿海港口万吨级以上大型泊位数由2010年末的1343个增至2021年末的2207个但随着港口行业的扩张区域间港口重复建设产能过剩以及过度竞争等问题日益凸显2014年2月交通运输部下发的关于全面深化交通运输改革的意见提出要深化管理体制改革推动港口资源整合促进区域港口集约化一体化发展2015年浙江省开始进行省内港口整合江苏省辽宁省山东省福建省广东省等多地紧随其后2022年河北省港口整合自2009年河北港口集团有限公司成立以来三港四区的局面首次取得重大进展经河北省人民政府批准河北省港口集团有限公司先后受让了唐山港口实业集团有限公司100股权及其他省市属相关国有港口企业股权与此同时河北港口集团有限公司更名为河北渤海港口集团有限公司总体来看随整合工作的持续推进多数港口资源整合已初见成效沿海省份的一省一港口集团格局基本形成但较早发布港口资源整合方案的广东省港口资源整合一直未有实质性进展究其原因主要系区域内港口经营主体众多且实力雄厚多方利益难以平衡所致在港口资源整合过程中除了以省为整合主导方外还出现了如辽宁省由省政府发起并引入专业港口运营方招商局集团有限公司作为主导的方式和跨越了省级行政区并上升至国家区域协调一体化发展战略的津冀港口9中国港口行业展望2022年12月中诚信国际行业展望群粤港澳大湾区港口群的协调发展和资源整合方式此外跨区域的港航资本市场运作及业务联动频现如2021年以来招商局港口集团股份有限公司以下简称招商港口加大长三角布局与浙江省海港投资运营集团有限公司以下简称浙江省海港集团加大股权合作通过定向增发的形式浙江省海港集团及招商港口均成为对方旗下上市公司的第二大股东招商港口还与天津港股份有限公司中远海运港口公司联合签署天津港集装箱码头有限公司合资经营合同将共同投资经营及管理天津港集团码头有限公司等总体来看省级港口资源的整合对发挥港口优势减少重复建设及恶性竞争有显著作用后续港口资源整合的进一步深化将有助于港口间协同发展及提升议价能力表3我国主要沿海省份港口资源整合概况地区港口集团及挂牌时间整合方案港口资源及整合情况200702-广西北部湾广西防城港钦州港北海港三港整合成立广西北部湾国广西省主要有防城港钦州港及北海港3大海港国际港务集团有限公际集团再以广西北部湾国际集团逐步整合省内其他港广西省目前广西北部湾港口国际集团已整合完成3大海港司以下简称广西北口资源2018年整合了广西西江开发投资集团开启了及内河港贵港港部湾港口集团内河港口的联动发展201508-浙江省海港浙江省国资委组建成立了浙江省海港集团并将资产重浙江省主要有宁波-舟山港台州港温州港及嘉兴投资运营集团有限公组后的宁波舟山港集团有限公司注入浙江省海港集团港4个沿海港口还有杭州港等7个内河港口义浙江省司以下简称浙江省浙江省海港集团与宁波舟山港集团按两块牌子一套乌港等17个无水港目前浙江省海港集团已整合完海港集团机构运作随后再逐步整合省内其余海港及内河港口成4大海港及义乌港陆港201908-山东省港口首先以潍坊港东营港及滨州港为基础成立了山东渤海山东省主要有青岛港烟台港日照港威海港集团有限公司以下湾港口集团有限公司以下简称渤海湾港口集团再山东省潍坊港东营港及滨州港7大沿海港口目前山东简称山东省港口集以青岛港为平台吸收合并威海港最后由青岛港烟台省港口集团已整合完成7大沿海港口团港日照港及渤海湾港口集团组建成立山东省港口集团江苏省的沿海3市港口有连云港港盐城港洋口港由南通港口集团有限公司控股沿江8市主201705-江苏省港口要有苏州港镇江港台州港南京港南通港由江苏省连云港市南京市苏州市南通市镇江市集团有限公司以下扬州港及江阴港等13个内河港口目前江苏省港口江苏省常州市泰州市扬州市等八市国有涉港资产共同出资简称江苏省港口集集团已整合完成南京港苏州港镇江港扬州并整合省属3家航运企业成立江苏省港口集团团港泰州部分港口及常州部分港口沿海连云港市及常州市两市国资已入股江苏省港口集团但旗下港口整合尚未进入江苏省港口集团辽宁省主要有大连港营口港盘锦港锦州港201901-辽宁港口集辽宁省政府引入招商局集团有限公司以大连港集团有丹东港及葫芦岛港等6大沿海港口目前除葫芦岛辽宁省团有限公司以下简限公司及营口港集团有限公司为核心通过市场化手段港及锦州港外辽港集团已完成其他4大海港的整称辽港集团组建辽港集团并陆续整合省内其余港口资源合202008-福建省港口福建省国资委整合福建省交通运输集团有限责任公司福建省主要有福州港厦门港莆田港泉州港宁集团有限责任公司厦门港务控股集团有限公司福建省能源集团有限责任德港及漳州港其中莆田港及泉州港对外统称为湄洲福建省以下简称福建省港公司及漳州泉州宁德平潭等地拥有的国有港口企业湾港目前福建省港口集团已整合完成上述港口资口集团资产组建成立了福建省港口集团有限责任公司产2009年以秦皇岛港务集团有限公司为基础组建成立了200906-河北港口集河北港口集团2022年河北港口集团先后受让了唐山河北省主要有三港四区即秦皇岛港黄骅港唐团有限公司以下简港口实业集团有限公司100股权曹妃甸港集团有限公山港京唐港区唐山港曹妃甸港区2009年河北港河北省称河北港口集团司100股权华能曹妃甸港口有限公司25股权国投口集团成立时旗下仅整合完成秦皇岛港资产股权2022713-河北渤海曹妃甸港口有限公司24股权唐山曹妃甸煤炭港务有2022年完成省市属相关国有港口企业股权无偿划港口集团有限公司限公司6股权并将河北港口集团变更为河北渤海港转口集团有限公司根据2018年广东省港口资源整合方案整合方案坚持政府引导企业主导市场运作为主的原则提出以广广东省--州港集团深圳港口集团深圳市内部整合组建为两大--主体分区域整合沿海14市及佛山市范围内的省属市属国有港口资产资料来源公开信息中诚信国际整理10中国港口行业展望2022年12月中诚信国际行业展望三行业财务表现2021年以来受益于货物吞吐量及集装箱吞吐量增长作业费率上升及投资收益可观港口企业盈利能力有所增强受投资建设规模增长影响财务杠杆呈上升趋势偿债指标有所弱化但仍处于合理水平考虑到国内外经济及进出口贸易表现尚存不确定性对港口行业需求增长形成制约后续仍需关注宏观经济波动对港口企业经营的影响样本企业概述中诚信国际在财务分析时选取了国内债券市场发行债券的16家港口企业作为样本本次选取的样本企业作为港口运营商基本覆盖国内重点沿海港口以及内河港口具有较强的行业代表性盈利能力2021年受益于货物吞吐量及集装箱吞吐量均实现较快增长港口企业盈利能力有所提升当期样本企业营业收入合计值同比增长1504至276131亿元营业毛利率方面港口装卸及相关业务毛利率通常较高但港口企业为了促进港口业务发展而开展的贸易业务会拉低营业毛利率水平近年来港口企业毛利率均值在20左右得益于当期港口行业良好的运行情况2021年样本企业营业毛利率同比上升115个百分点至2287在营业收入及毛利率上升且样本企业投资收益大幅上升的共同作用下同期净利润同比增长5485至35457亿元2022年前三季度由于货物吞吐量及集装箱吞吐量增速放缓且外贸集装箱吞吐量有所下滑样本企业营业总收入增速亦显著放缓同比小幅增长217至217179亿元但受益于2021年底起宁波港上港集团广州港及青岛港相继上调其外贸集装箱费率港口行业装卸费率整体得到理性回归2022年前三季度样本企业营业毛利率小幅上升至2332同期样本企业合计净利润同比增长1081至33204亿元主要系样本企业投资收益大幅增长所致值得注意的是由于港口资产所涉及的主体众多港口企业除控股码头资产外通常会拥有参股码头资产且亦会通过参股航运企业进行业务联动因此港口企业投资收益占利润总额的比重普遍较高20192021年及2022年前三季度样本企业投资收益分别为16443亿元16545亿元25833亿元和21219亿元2021年大幅增长主要系参股码头经营情况较好且参股的航运企业在行业景气度高的带动下盈利能力大幅上升所致同期样本企业投资收益占利润总额的中值分别为421251424917和3162图17近年来样本企业投资收益利润总额分布情况图16近年来样本企业营业收入净利润及增速家30000010007250000620000050051500004100000003500002000-50012019202020212022Q30营业总收入亿元左轴净利润亿元左轴20192020202120229营业总收入同比增长右轴净利润同比增长右轴X00X2020X5050X8080X资料来源choice中诚信国际整理资料来源choice中诚信国际整理11中国港口行业展望2022年12月中诚信国际行业展望现金流及偿债能力从现金流来看由于港口企业基本采用即时收现的收费模式近年来随着收入及利润的增长经营活动净现金流保持流入状态且净流入规模持续增长经营获现能力持续向好受资本支出规模增长影响2020年以后样本企业投资活动现金净流出规模明显上升考虑到后续港口行业仍存在投资建设需求样本企业投资活动现金净流出规模或将仍维持在较高水平由于经营活动产生的现金流无法弥补投资建设所需资金2020年以后样本企业筹资活动现金净流出规模亦呈现上升趋势后续对外筹资力度或将继续上升财务杠杆方面20192021年末及2022年三季度末样本企业资产负债率均值分别为497050505286和5176整体处于小幅上升的趋势同期由于对外融资规模增长使得总资本化比率整体亦呈上升趋势总资本化比率均值分别为413742884555和4432债务结构方面20192021年末及2022年三季度末港口企业总债务规模整体虽有所上升但短期债务占比均在32左右波动债务结构较为合理短期来看未来港口建设以及智能化升级绿色化改造等投资需求仍较大预计总债务规模及总资本化比率或将维持上升趋势偿债指标方面20192021年由于总债务规模呈上升趋势样本企业EBITDA对总债务的覆盖能力波动下降其中2021年受益于样本企业盈利能力增强总债务EBITDA小幅下降至781倍样本企业经营活动净现金流对总债务的保障能力则较为稳定20192021年经营活动净现金流总债务均值均在012倍左右港口行业属于重资产行业投资回报周期较长其盈利获现能力较强且外部融资渠道通畅近年来偿债能力虽有所弱化但仍处于合理水平图18近年来样本企业净现金流均值情况亿元图19近年来样本企业资产及债务情况400016000300020001200010000008000-100020192020202120229-20004000-3000-4000020192020202120229经营活动产生的现金流量净额均值投资活动产生的现金流量净额均值总资产亿元总债务亿元融资活动产生的现金流量净额均值资料来源choice中诚信国际整理资料来源choice中诚信国际整理图20近年来样本企业债务结构及总资本化比例情况图21近年来样本企业偿债能力指标X20000050009000131600004000800700120000300001260080000200050001140040000100030000000020001020192020202120229201920202021短期债务合计亿元左轴短期债务总债务右轴总债务左轴经营活动净现金流总债务右轴总资本化比率右轴EBITDA资料来源choice中诚信国际整理资料来源choice中诚信国际整理注总债务口径为中诚信国际债务统计口径12中国港口行业展望2022年12月中诚信国际行业展望总体来看2021年以来港口企业盈利能力有所增强受投资建设规模增长影响港口企业财务杠杆上升且偿债能力有所弱化但均尚处于合理水平由于后续投资建设需求仍存港口企业总债务规模及财务杠杆或将继续上升此外考虑到国内外经济及进出口贸易尚存不确定性对港口行业需求增长形成制约后续仍需持续关注宏观经济波动对港口企业经营的影响结论2021年以来在全球经济阶段性复苏及中国外贸稳中有增的背景下我国港口货物吞吐量及集装箱吞吐量均实现较快增长2022年以来受疫情反复及国内外经济下行压力加大影响我国港口生产增速有所回落展望未来全球经济复苏动能弱化及贸易增长放缓或对外贸需求形成制约国内经济则面临防疫政策放开后疫情的短期冲击且居民收入增速放缓背景下内需的恢复亦需要时间短期内需亦面临走弱压力各项稳增长促消费的政策虽有望加码但政策传导周期及实际落地效果有待观察经济及消费的恢复存在一定不确定性对港口行业需求支撑力度较弱从投资端来看我国水运建设投资自2020年以来呈现正增长态势后续随着港口建设逐步转向区域性及结构性补短板且绿色港口及智慧港口建设需求仍存水运建设投资仍将呈现增长态势同时港口资源整合进一步深化有助于港口间协同发展及提升议价能力从港口企业的财务表现来看2021年以来港口企业盈利能力有所增强随着资本支出规模增加财务杠杆上升且偿债能力有所弱化但均尚处于合理水平考虑到国内外经济及进出口贸易尚存不确定性对港口行业需求增长形成制约后续仍需关注宏观经济波动对港口企业经营的影响整体来看未来一段时间港口行业经营状况及偿债能力面临弱化风险行业展望为稳定弱化13中国港口行业展望2022年12月中诚信国际行业展望附表一样本企业财务数据营业收入亿元净利润亿元投资收益亿元经营活动净现金流亿元企业名称2019202020212022Q32019202020212022Q32019202020212022Q32019202020212022Q3北部湾港股份4792536358984554107011791152854-005025-004-0271552234014381735有限公司广州港股份有104201125312020898910341070128010191171535984142656240119982290限公司河北港口集团156711662322543156472663931130110812161174141611211228214725671563有限公司江苏省港口集12147137151821617203224436862117736734949825314158421523394团有限公司锦州港股份有70334367293319311721861210750431170520286827701532029限公司连云港港口集13003137721466311662071129290121151744820080203279310180团有限公司宁波舟山港集340302914031888275863720319541763564948790705870-0807080762612356团有限公司上海国际港务集团股份有3610226119342892923699269183154811612249075322100939577617311186135159739限公司天津港集团284972700020039137343333613683007467469374291906243523582745有限公司武汉港务集团1871121816531127-013-107-070-047-017-001000-002056-084115031有限公司招商局港口集团股份有限公12124126191528412122816755267655683446194906663760755502549665105004司重庆港务物流6496614265914516309077188-0240700080400339961034965297集团有限公司深圳市盐田港2702298435613303127613511746123389293719859050894288401311集团有限公司辽宁港口集团166801747918183118081244-772-1543-86511687357166294387775558482569有限公司国投交通控股2925263133232544489-02316158676080276064451866124019691190有限公司福建省港口集团有限责任公42449496086504851317129271410058666125137333903141273045104731司资料来源中诚信国际通过公开资料整理14中国港口行业展望2022年12月中诚信国际行业展望附表二样本企业财务数据续总资产亿元总债务亿元经营活动净现金流总债务x总债务EBITDAX企业名称2019202020212022Q32019202020212022Q32019202020212022Q32019202020212022Q3北部湾港股份18149194162688428811516161631022810543030038014016239261435-有限公司广州港股份有288003382640013469207168104981510617383037023013013264366482-限公司河北港口集团6143169259758356716920013223232297723213006010011007668693586-有限公司江苏省港口集4345846417503745416011956128721541616630012007010002625609581-团有限公司锦州港股份有1735318280184631793491831012898198356007008016000783828917-限公司连云港港口集6093160832649566866240273408204348947662001001001000192617771671-团有限公司宁波舟山港集8716910232711378812394520600297803624231500000024021039254366373-团有限公司上海国际港务集团股份有14217715592517078717793940649449934504542645015025030023252301203-限公司天津港集团13876714176814351114669873704783688170483918003003003003166718401814-有限公司武汉港务集团4551416440183829135213571289966004-0060090035711025774-有限公司招商局港口集团股份有限公15669716854417598420515945224460954920763583012012013008298416371-司重庆港务物流2209722410230232344269717062730068850140150130047841046907-集团有限公司深圳市盐田港32016338494999854012241035061482517196004012006008147196597-集团有限公司辽宁港口集团1677961665131631901635348248389935889658157900500900700398514731488-有限公司国投交通控股2493823149252542479010451899995718906018014021013479630305-有限公司福建省港口集团有限责任公8371587991905709708341910418524624251316007007010009893990991-司注因部分企业未获取到科目明细2022年三季度末债务调整存在不精确情况资料来源中诚信国际通过公开资料整理15中国港口行业展望2022年12月中诚信国际行业展望附表三中诚信国际行业展望结论定义行业展望定义正面未来1218个月行业总体信用质量将有明显提升行业信用分布存在正面调整的可能性稳定未来1218个月行业总体信用质量不会发生重大变化负面未来1218个月行业总体信用质量将恶化行业信用分布存在负面调整的可能性正面减缓未来1218个月行业总体信用质量较上一年正面状态有所减缓但仍高于稳定状态的水平稳定提升未来1218个月行业总体信用质量较上一年稳定状态有所提升但尚未达到正面状态的水平稳定弱化未来1218个月行业总体信用质量较上一年稳定状态有所弱化但仍高于负面状态的水平负面改善未来1218个月行业总体信用质量较上一年负面状态有所改善但尚未达到稳定状态的水平16中国港口行业展望2022年12月中诚信国际信用评级有限责任公司以下简称中诚信国际对本文件享有完全的著作权本文件包含的所有信息受法律保护未经中诚信国际事先书面许可任何人不得对本文件的任何内容进行复制拷贝重构删改截取或转售或为上述目的存储本文件包含的信息如确实需要使用本文件上的任何信息应事先获得中诚信国际书面许可并在使用时注明来源确切表达原始信息的真实含义中诚信国际对于任何侵犯本文件著作权的行为都有权追究法律责任本文件上的任何标识任何用来识别中诚信国际及其业务的图形都是中诚信国际商标受到中国商标法的保护未经中诚信国际事先书面允许任何人不得对本文件上的任何商标进行修改复制或者以其他方式使用中诚信国际对于任何侵犯中诚信国际商标权的行为都有权追究法律责任本文件中包含的信息由中诚信国际从其认为可靠准确的渠道获得因为可能存在信息时效性及其他因素影响上述信息以提供时状态为准中诚信国际对于该等信息的准确性及时性完整性针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保在任何情况下a中诚信国际不对任何人或任何实体就中诚信国际或其董事高级管理人员雇员代理人获取收集编辑分析翻译交流发表提交上述信息过程中造成的任何损失或损害承担任何责任或b即使中诚信国际事先被通知前述行为可能会造成该等损失对于任何由使用或不能使用上述信息引起的直接或间接损失中诚信国际也不承担任何责任本文件所包含信息组成部分中的信用级别财务报告分析观察并不能解释为中诚信国际实质性建议任何人据此信用级别及报告采取投资借贷等交易行为也不能作为任何人购买出售或持有相关金融产品的依据投资者购买持有出售任何金融产品时应该对每一金融产品每一个发行人保证人信用支持人的信用状况作出自己的研究和评估中诚信国际不对任何人使用本文件的信用级别报告等进行交易而出现的任何损失承担法律责任作者部门职称钟婷企业评级三部高级分析师杨小葳企业评级三部分析师梁子秋企业评级三部助理分析师中诚信国际信用评级有限责任公司CHINACHENGXININTERNATIONALCREDITRATINGCOLTD地址北京市东城区南竹杆胡同2号ADDBuilding5GalaxySOHO银河SOHO5号楼No2NanzhuaganLaneChaoyangmenneiAvenue邮编100010DonchengDistrictBeijingPRC100010电话8601066428877TEL8601066428877传真8601066426100FAX8601066426100网址httpwwwccxicomcnSITEhttpwwwccxicomcn中诚信国际行业评论