橡胶：现货偏弱，非标基差偏大
　　短期来说，边际供需恶化较快（港口库存快速累库），且之前的上涨逻辑交易过1.5个月左右，因此，波动偏弱还会在周度级别内延续。技术层面，震荡下行状态仍在，下方支撑12250附近。
　　操作策略：观望，等待非标价差收缩纸1700附近后再看是否偏多配置。套利：非标基差1700~2200间波动操作。
　　风险因素：原油大幅波动，宏观对商品超预期的扰动。

研究报告全文：中信期货研究软商品策略日报2022-12-28宏观预期改善再度带动郑糖走高投资咨询业务资格证监许可2012669号报告要点中信期货商品指数240230220210橡胶现货偏弱非标基差偏大纸浆维持震荡判断棉花增仓棉价震荡反200190180170弹白糖宏观预期改善再度带动郑糖走高160150140130120110100202202202204202206202208202210摘要橡胶现货偏弱非标基差偏大短期来说边际供需恶化较快港口库存快速累库且之前的上涨逻辑交易过15个月左右因此波动偏弱还会在周度级别内延续技术层面震荡下行状态仍在下软商品及特殊品种方支撑12250附近研究团队操作策略观望等待非标价差收缩纸1700附近后再看是否偏多配置套利非标基研究员差17002200间波动操作李青风险因素原油大幅波动宏观对商品超预期的扰动021-80401708liqingciticsfcom从业资格号F3056728纸浆维持震荡判断投资咨询号Z0014122针叶的流通货源依旧不足因此现货虽然感觉弱势但价格并没有恐慌性的下跌吴静雯价格的矛盾点没有改变高基差后行情走势会出现反复05的走势依旧取决于美金021-80401709wujingwenciticsfcom价格如何变动决定走势方向预期以及现货实际价格通过升贴水决定价格波动范从业资格号F3083970围投资咨询号Z0016293操作策略基差波段操作反弹至基差偏小水平抛空风险因素大宗商品普遍大幅波动外盘报价异常波动棉花增仓棉价震荡反弹11月底棉花商业库存同比下滑支撑棉价但随着上市量增加供应压力增大而需求短期受感染高峰期的冲击难有好转基本面边际转差棉价支撑减弱短期成本价支撑但14000元吨以上套保压力逐步增大向上突破缺乏驱动维持区间震荡操作短期区间震荡中期承压风险因素宏观需求疫情白糖宏观预期改善再度带动郑糖走高国际方面原糖阶段性供需错配导致贸易流偏紧态势延续ICE原糖期价持续创近六年来新高原糖短期或以高位运行为主后期需重点关注印度开榨情况出口政策以及巴西新任总统上台后糖价的变化情况国内方面尽管疫情政策有所放松但即将到来的双节对购销的刺激仍不明显现货成交清单以刚需为主操作策略观望风险因素疫情恶化抛储进口政策变化重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎中信期货研究策略日报软商品一行情观点图表1软商品行情观点及展望品种观点展望观点现货偏弱非标基差偏大1青岛保税区人民币泰混价格10700元吨80对上一交易日RU05收盘价基差为-2100国产全乳老胶12200元吨150保税区STR20价格1385美元吨15212月27日合艾原料市场报价白片4389烟片4704跌006胶水4330跌130杯胶3920涨020海南产区国有金橡胶水制浓缩乳胶原料收购指导价格10700元吨胶水制全乳胶原料收购价格10400元吨逻辑昨日橡胶期货小幅反弹非标基差缓慢扩大往后一段时间国内层面需求会逐步进入到淡季今年由于春节较早且下游企业库存较为充裕市场普遍预计轮胎企业会在1月就进入到放假状态供应端轮胎企业主要需求的混合胶在12月仍会维持着高进口量因此12个月的纬度来橡胶震荡偏弱看供应维持高位而需求不断减弱这会导致现货端的成交氛围转差往明年一季度看原料价格走势趋向于向上推动价格政策层面虽然总体维持稳增长定位但在内需消费上可能还是会有刺激政策此外随着感染过后内需修复也必然会出现因此明年金三银四仍是值得期待这一中期看涨驱动在未来的两个月左右都不会出现改变需求端也会处于持续的季节性走弱这也就表明在下一轮旺季前需求修复这一个点是无法被证伪的短期来说边际供需恶化较快港口库存快速累库且之前的上涨逻辑交易过15个月左右因此波动偏弱还会在周度级别内延续技术层面震荡下行状态仍在下方支撑12250附近操作上单边观望操作策略观望等待非标价差收缩纸1700附近后再看是否偏多配置套利非标基差17002200间波动操作风险因素原油大幅波动宏观对商品超预期的扰动观点维持震荡判断1针叶浆银星参考报价在7350-73505050俄针报价7150-71505050阔叶鹦鹉6400-6400平2智利Arauco公布2023年1月份面价针叶浆银星下调20美元吨至920美元吨阔叶浆明星本色浆金星暂无量供应逻辑近期多空齐备利空消息主要是1在疫情以及春节影响下下游放假较早实际需求仍会逐步走低2针叶浆美金盘报价有所松动且市场看跌心态严重利多消息主要有1全球针叶浆装置再度出现减量新闻Canfor主要由于锯木厂停工导致SCA则是由于锅炉发生泄漏导致停纸浆震荡产检修211月的针叶进口量虽然环比有所提升但依旧总量处于偏低水平消息面没有给予市场明确的方向行情未来判断上针叶的流通货源依旧不足因此现货虽然感觉弱势但价格并没有恐慌性的下跌价格的矛盾点没有改变高基差后行情走势会出现反复趋势角度05的走势依旧取决于美金价格如何变动决定走势方向预期以及现货实际价格通过升贴水决定价格波动范围05依旧建议围绕现货基差进行交易预计05与现货的基差波动范围在-650-100按照当前现货价格6500以下期货不建议追空6350存在强支撑中期策略上反弹至基差偏小水平抛空建议关注6770附近甚至更高的价格水平操作策略基差波段操作反弹至基差偏小水平抛空风险因素大宗商品普遍大幅波动外盘报价异常波动观点增仓棉价震荡反弹棉花数据1棉花仓单2082张折合833万吨环比86张折合034万吨有效预报1331张折合211中信期货研究策略日报软商品532万吨2据全国棉花交易市场截止到2022年12月26日新疆地区皮棉累计加工总量39484万吨同比减幅153226日当日加工增量41万吨同比增幅26543截止到2022年12月26日24点新疆棉累计公检量259万吨同比减少41逻辑震荡昨日郑棉1月合约收于14235环比185郑棉5月合约收于14220环比195昨日国内期货合约多数上涨郑棉棉纱也呈现反弹走势短期来看价格区间震荡11月底棉花商业库存同比减少87万吨支撑价格下游纺织端处于节前备货期但原料采购主要集中在纱到布的环节织厂及纱线贸易商补库情况增多但纺企棉花采购不多近期纺企棉纱去化加快从30天以上的历史高位降至99天的低库存水平节前纺企采购或难有太多期待关注年后补库动作终端需求因受到疫情影响短期难有复苏棉花短期缺乏来自需求好转的上涨驱动另一方面价格上涨面临套保压力增大因此短期来看棉价区间震荡大幅上涨阻力大中期因年度供需平衡表预计累库以及供应增量而需求疲弱价格承压长期来看价格重心预计上抬操作短期区间震荡中期承压风险因素宏观需求疫情观点宏观预期改善再度带动郑糖走高1广西白糖现货成交价为5689元吨较昨日上涨36元吨广西新糖报价在5660-5770元吨云南新糖报价区间为56205650元吨加工糖厂报价区间为57105980元吨今日制糖集团报价较昨日普遍上调2泰国202223榨季截至12月21日累计甘蔗入榨量为910万吨含糖分为123产糖率为9004累计产糖量为8193万吨其中白糖产量为696万吨原糖产量为7248万吨精制糖产量为249万吨312月上半月巴西中南部地区甘蔗入榨量为5613万吨较去年同期的769万吨增加了4844万吨同比增幅达63018甘蔗ATR为14255kg吨较去年同期的13165kg吨增加了109kg吨制糖比为3904较去年同期的2473增加了1431产乙醇483亿升较去年同期的197亿升增加了286亿升同比增幅达14467产糖量为298万吨较去年同期的白糖震荡24万吨增加了274万吨同比增幅达114796逻辑国际方面ICE原糖因节日休市但巴西十二月上半月产量出炉同比增幅达114796202223榨季累计产糖量为33292万吨较去年同期的32061万吨增加了1231万吨同比增幅达384这或许会对近期不断走高的ICE原糖期造成一定压制作用后期需重点关注印度压榨情况出口政策以及巴西新任总统上台后糖价的变化情况国内方面国内宏观预期改善金融市场大幅上行郑糖SR2303盘中一度临近5850元高位最终收涨于5826元吨但现阶段国内多糖源集中供应下游消费疲软即将到来的双节对购销的刺激仍不明显成交以刚需为主短期仍需关注南方甘蔗糖厂生产进度及现货购销情况中期或受原油及宏观影响较大国际方面全球2122年度供需较为平衡但需关注原油走势及天气情况操作策略观望风险因素疫情恶化抛储进口政策变化311中信期货研究策略日报软商品二品种数据监测一橡胶表1橡胶近日期现价格变化分类指标最新上期变化指标指标最新上期变化青岛STR20美元吨1380137010RU主力-老全乳元吨45039555现货山东全乳胶老胶元吨1235012250100NR主力-STR20人民币计39-140价格山东RSS3元吨144001435050NR主力-STR20美金计606山东越南3L元吨116001155050核心RU5-1-175-165-10RU01元吨1297512810165价差RU9-5-45-20-25期货RU05元吨1280012645155RU1-922018535价格RU09元吨1275512625130NR02-NR01-10-2515NR主力元吨96759565110RU主力-NR主力3125308045数据来源Wind中信期货研究部图1天胶期现货走势单位元吨图2沪胶对老全乳基差单位元吨25000500橡胶期现货走势230002100001900017000-50015000-10001300011000-1500900070002017-01-012018-01-012019-01-012020-01-012021-01-012022-01-01-2000国产全乳泰国RSS3沪胶主力20号胶主力基差对老全乳数据来源Wind中信期货研究部数据来源Wind中信期货研究部图3沪胶主力与20号胶主力价差单位元吨图4沪胶1-5价差季节性单位元吨53001000沪胶主力-NR主力2022202120204800500430003800-5003300-10002800-15002300-2000180013008002020042020012020022020032020052020062020072020082020092020102020112020122019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-09数据来源Wind中信期货研究部数据来源Wind中信期货研究部411中信期货研究策略日报软商品图5沪胶5-9价差季节性单位元吨图6沪胶9-1价差季节性单位元吨20002000202220212020202220212020150015001000100050050000-500-500-1000202001202001202002202003202003202004202005202005202006202007202007202008202009202009202010202011202012202012202001202001202002202003202003202004202005202005202006202007202007202008202009202009202010202011202012202012数据来源Wind中信期货研究部数据来源Wind中信期货研究部图720号胶期现走势单位元吨图8泰标青岛成交价季节性单位美元吨20号胶期货主力现货基准价基差右轴泰标青岛保税价14000200020002022202120201300015001800120001000110001600500100000140090008000-50012007000-10001000JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec数据来源Wind中信期货研究部数据来源Wind中信期货研究部图9NR活跃合约间跨期价差单位元吨图10橡胶仓单单位吨600000200NR04-03NR03-0220号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