昨日贵金属震荡，晚间冲高回落。主要原因来自于昨日公布11月美国贸易逆差数据，进一步大幅收窄，商品贸易进口额骤降7.6%至2522亿美元，而出口额则下降3.1%至1689亿美元，显示美国经济疲弱，同时政策维持美元高位需求减轻。美债中实际利率部分反弹，通胀预期部分反弹，为2.26%，体现近期能源价格反弹效应。
　　我们近期持续强调美元指数短期或利空出尽，注意交易节奏，建议投资者等待短期调整结束后再寻求加仓或再建仓机会。日本方面，上周日本央行12月20日公布货币政策决定，扩大了10年期国债收益率的目标波动范围，从-0.25%~0.25%扩至0.5%~0.5%。日本央行公布货币政策决定后，美元兑日元贬值。日本央行的货币政策使得，历史上通过欧元区和日本零利率向美债升息套利的过程趋于了结，这进一步限制了美债的流动性和美联储后续加息的空间，长期看2023年美联储很难超预期加息。欧元区方面，由于之前对于经济的担忧，欧元区的加息节奏相比美国稍慢，当前尚未进入限制性利率区间。欧洲央行执委施纳贝尔(Isabel Schnabel)表示，为了让通货膨胀回到该行目标，利率将不得不进入“限制性领域”。但即使近期美元利空频出，短期内美元指数仍并未进一步下行，显示或将短期利空出尽交易完毕，因此谨防美元短期反弹对贵金属冲击。
　　长期大逻辑仍不变：明年美国只会在“滞胀加深”和“衰退兑现”中摇摆，不管哪种都对贵金属有利，目前看“滞胀加深”概率更高，此时白银更具性价比，黄金也将有机会向上。但注意，这是明年长期的逻辑，不要在短期过快交易。
　　白银方面，金银现货相对短缺指标近期回落，但白银相对黄金强势仍未走完。我们认为白银如果回调至21.7-22美元/盎司（沪银5100附近）可再加仓，前期多单部分止盈或继续持有。
　　操作建议：1.单边逢低吸纳，COMEX金1750美元/盎司为底部，白银逢回调吸纳，22.5美元/盎司（沪银5100附近）或可再进场或加仓。
　　风险因子：1.地缘问题使原油供给发生变化；2.美联储货币政策变化

研究报告全文：中信期货研究贵金属策略日报2022-12-28昨日冲高回落建议投资者耐心等投资咨询业务资格证监许可2012669号待下为中信期货xx指数走势报告要点昨日贵金属震荡晚间冲高回落主要原因来自于昨日公布11月美国贸易逆差数据进一步大幅收窄显示美国经济疲弱同时政策维持美元高位需求减轻我们近期持续强调美元指数短期或利空出尽注意交易节奏建议投资者等待短期盘面节奏调整完毕后再寻求加仓或再建仓机会摘要大宗商品策略研究昨日贵金属震荡晚间冲高回落主要原因来自于昨日公布11月美国贸易逆差数据团队进一步大幅收窄商品贸易进口额骤降76至2522亿美元而出口额则下降31至1689亿美元显示美国经济疲弱同时政策维持美元高位需求减轻美债中实际利研究员率部分反弹通胀预期部分反弹为226体现近期能源价格反弹效应屈涛我们近期持续强调美元指数短期或利空出尽注意交易节奏建议投资者等待短期从业资格号F3048194调整结束后再寻求加仓或再建仓机会日本方面上周日本央行12月20日公布货币投资咨询号Z0015547qutaociticsfcom政策决定扩大了10年期国债收益率的目标波动范围从-025025扩至-0505日本央行公布货币政策决定后美元兑日元贬值日本央行的货币政策使得历史上通过欧元区和日本零利率向美债升息套利的过程趋于了结这进一步限制了美债的流动性和美联储后续加息的空间长期看2023年美联储很难超预期加息欧元区方面由于之前对于经济的担忧欧元区的加息节奏相比美国稍慢当前尚未进入限制性利率区间欧洲央行执委施纳贝尔IsabelSchnabel表示为了让通货膨胀回到该行目标利率将不得不进入限制性领域但即使近期美元利空频出短期内美元指数仍并未进一步下行显示或将短期利空出尽交易完毕因此谨防美元短期反弹对贵金属冲击长期大逻辑仍不变明年美国只会在滞胀加深和衰退兑现中摇摆不管哪种都对贵金属有利目前看滞胀加深概率更高此时白银更具性价比黄金也将有机会向上但注意这是明年长期的逻辑不要在短期过快交易白银方面金银现货相对短缺指标近期回落但白银相对黄金强势仍未走完我们重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎中信期货研究贵金属日报认为白银如果回调至217-22美元盎司沪银5100附近可再加仓前期多单部分止盈或继续持有操作建议1单边逢低吸纳COMEX金1750美元盎司为底部白银逢回调吸纳225美元盎司沪银5100附近或可再进场或加仓风险因子1地缘问题使原油供给发生变化2美联储货币政策变化27中信期货贵金属日报一数据追踪行情观点一数据跟踪黄金单位昨日上一日涨跌幅环比变化沪金元克4079640724072018comex黄金美元盎司1825301806001930107沪金基差元克-016-043027-6279内外价差元克-064296-360-12150COMEX黄金库存吨7470574735-030-004SPDRETF持有量吨9130191301000000美债收益率-10年384375009240人民币汇率点6954669825-003-040美元指数点1041210417-005-005美国抗通胀债券利率-10年158155003194美国10年期盈亏平衡利率226220006273金银比点75287543-014-019标普500指数点3844823822392243059VIX波动率指数点21652087078374白银单位昨日上一日涨跌幅环比变化沪银元千克5387005326006100115comex白银美元盎司24322392040165基差元克-700-1500800-5333内外价差元克-5596-2854-27429608COMEX白银库存吨960255962350-2095-022SLVETF持有量吨14541101454110000000二行情观点品种观点展望观点短期美元指数面对利空出尽或出现震荡逻辑当前美国通胀虽有回落预期但由于就业结构性问题或速率较慢经济随着货币政策落地实体经济更加承压这使得未衰退逻辑支撑黄金来经济或在滞胀加深和走向衰退间选择同时货币政策缓慢向上收紧趋缓使得短期货币对贵金属压力减轻都对贵金属有利风险因子1通胀恶化导致美联储再度前瞻性指引观点短期美元指数面对利空出尽或出现震荡白银相对黄金或更白银逻辑库存下降到极低位置但ETP持仓高位因此白银相对黄强势和笃定金更强二当周经济日历37中信期货贵金属日报地区时间指标类型前值预期现值2022-12-2811月NAR季调后成屋签约销售指数月率同步-46-10--2022-12-29上周API原油库存变化万桶至1014前瞻-3069----美国2022-12-29上周EIA原油库存变化万桶至1014前瞻-5895----2022-12-29上周季调后初请失业金人数千人至1105前瞻216222--日本2022-12-2711月失业率同步262525中国2022-12-3112月官方制造业采购经理人指数同步480483--资料来源东方财富中信期货研究所三重要资讯跟踪1美国11月商品贸易逆差为833亿美元创下自2020年12月以来的新低这个数字也远低于经济学家事前预期的中位值963亿美元以及10月商品贸易逆差988亿美元从数据上来看美国11月商品贸易进口额骤降76至2522亿美元而出口额则下降31至1689亿美元美国的各类商品进口普遍呈现疲软状态其中消费品的进口价值大跌13汽车下降89资本品下跌43而贸易逆差环比下跌156本身也是2009年以来最糟糕的数据随着疫情对经济的影响开始变化美国消费者近几个月的消费偏好也开始从购买商品转向购买服务212月16日欧洲央行副行长路易斯德金多斯表示欧元区面临非常困难的经济形势这将考验个人和企业德金多斯表示我们在整个欧洲看到的高通胀率与经济放缓和低增长同时出现个人和企业都要谨慎着眼于长远这非常重要德金多斯还强调欧元区正在经历短暂而轻微的衰退之后经济将在第二季度重新开始增长他表示毫无疑问这种情况对企业及其可持续性构成了挑战随着经济衰退即将来临目前的高度不确定性使企业和企业家更难分配他们的资本因此在这种背景下谨慎是非常必要的四贵金属相关市场观察一国内贵金属市场表现47中信期货贵金属日报图表2沪金和沪银行情表现持仓量变化右轴持仓量变化右轴黄金期货收盘价主力合约左轴白银期货收盘价主力合约左轴420200005500100000406120005200640003924000490028000378-40004600-8000364-120004300-44000350-200004000-80000202204202206202208202210202212202204202206202208202210202212资料来源同花顺iFinD中信期货研究所图表3国内黄金和白银期现价差表现国内黄金期现价差-左轴国内白银期现价差-右轴1210006-100-20-06-30-12-4020221272022121520221223资料来源同花顺iFinD中信期货研究所图表4重要比价关系采用Comex期货价格比值100金铜比金银比55094530885108249076470704502022102120221104202211182022120220221216202210262022111020221125202212102022122527金油比25232119172022102620221109202211232022120720221221资料来源同花顺iFinD中信期货研究所二风险监测57中信期货贵金属日报图表5VIX市场恐慌指数标普500指数和SOFR担保隔夜融资利率VIX恐慌指数左轴标普500指数右轴担保隔夜融资利率SOFR联邦基金有效利率EFFR604800400404200320240203600160080030002021112022022022052022082022110002021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-12资料来源同花顺iFinD中信期货研究所三实际利率与通胀预期监测图表6美国10年期以通胀为标的国债收益率黄金价格通胀预期金银比Comex黄金期货收盘价左轴1900000100金银比左轴275美国10年期以通胀为标的利率Tips-逆序右轴通胀预期盈亏平衡通胀率右轴1828040942601756080882451684120822301612160762151540200702002022-10-252022-11-142022-12-04202207202208202209202210202211202212资料来源同花顺iFinD中信期货研究所四美元指数和人民币汇率监测图表7美元指数和人民币兑美元中间价美元指数人民币兑美元中间价1207301167221127141087061046981006902022-11-142022-11-282022-12-122022-12-262022-12-062022-12-122022-12-182022-12-24资料来源同花顺iFinD中信期货研究所67中信期货贵金属日报免责声明除非另有说明中信期货有限公司拥有本报告的版权和或其他相关知识产权未经中信期货有限公司事先书面许可任何单位或个人不得以任何方式复制转载引用刊登发表发行修改翻译此报告的全部或部分材料内容除非另有说明本报告中使用的所有商标服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标服务标记及标记未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可任何单位或个人不得使用该商标服务标记及标记如果在任何国家或地区管辖范围内本报告内容或其适用与任何政府机构监管机构自律组织或者清算机构的法律规则或规定内容相抵触或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人此报告所载的全部内容仅作参考之用此报告的内容不构成对任何人的投资建议且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得但中信期货有限公司对于本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证因此任何人不得对本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性及完整性产生任何依赖且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任本报告不应取代个人的独立判断本报告仅反映编写人的不同设想见解及分析方法本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问此报告不构成任何投资法律会计或税务建议且不担保任何投资及策略适合阁下此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议中信期货有限公司深圳总部地址深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场二期北座13层1301-130514层邮编518048电话400-990-882677