微观流动性整体：存量博弈延续。本期资金供给合计505亿元，资金需求780亿元，整体对于市场净流出-275亿元。代表公募基金的新发、存量股票型ETF均贡献可观的边际增量资金，但北向、杠杆资金面临本轮净流入的退潮、甚至转向净流出。当前各资金主体增量均难以具备持续性，资金共振的机会仍未出现。
　　偏股型公募新发：单周短暂回升至百亿以上。本期偏股型公募新发份额为216.99亿份，相较于上期98.32亿份变化+120.71%。偏股型新发规模在连续8周低于百亿后单周回升至百亿以上，主要由于新发ETF支撑。但当前市场仍处于缩量震荡，新发水平能否维持较高水平仍需观察。
　　北向资金：整体修复力度收敛，外资持续流入下游。本期北向资金整体净流入100亿元，相较于上期净流入331亿元变化-70%，本次脉冲回流强度正在逐渐收敛。本轮外资修复已连续7周维持净流入累计近900亿。行业流向：食饮、医药、银行净流入带动下游资金持续性，上、中游资金净流出。
　　两融资金：参与度重回下行通道，融资余额快速出清。两融交易额占全A成交额比例由前值7.52%回落至7.17%，参与度再次走上下行通道。本期双周两融表现为净流出-165亿元，杠杆资金出清速度同样较快。
　　存量股票型ETF：持续净申购。本期存量股票型ETF净申购额为327亿元，相比于上期90亿元变化+263%。存量股票型ETF自9月初至今，存量ETF资金已累计净流入约1400亿元，成为最为稳定的资金供给来源之一。
　　股权融资：相比11月节奏稍降。本期股权融资规模563亿，相比于上期589亿元变化-5%。9月下旬开始市场融资节奏不断放缓，部分缓解了市场资金需求的压力。11月市场回暖后融资节奏抬升，而当前再度回落。
　　产业资本：市场回调带动单周净减持小幅回落。本期产业资本表现为净减持182亿元，相比于上期净减持210亿元变化-13%。进入11月后，单周净减持规模基本位于百亿水平震荡，而最近一周市场回调显著，使得净减持规模稍有缩水。
　　限售解禁：解禁节奏平稳。本期限售解禁市值为1600亿元，相比于上期1935亿元变化-17%。未来两周预计解禁2287亿元，主要为云南白药、宁德时代、招商公路、中国移动等公司存在百亿以上解禁。
　　南向资金：边际净流入平衡。本期南向资金净流入35亿元，相比于上期净流入54亿元变化不大。南向资金本轮脉冲式净流入告一段落，边际净流向基本重回平衡。
　　风险提示：股市流动性出现超预期变化，客观数据对股价变动解释能力有限，数据测算误差。

研究报告全文：TableMain证券研究报告策略周报2022年12月27日策略周报存量博弈此消彼长微观流动性跟踪20221212-20221225证券分析师吴开达TableSummary投资要点资格编号S0120521010001邮箱wukdteboncomcn微观流动性整体存量博弈延续本期资金供给合计505亿元资金需求780亿元整体对于市场净流出-275亿元代表公募基金的新发存量股票型ETF均贡研究助理献可观的边际增量资金但北向杠杆资金面临本轮净流入的退潮甚至转向净流林昊出当前各资金主体增量均难以具备持续性资金共振的机会仍未出现邮箱linhao3teboncomcn偏股型公募新发单周短暂回升至百亿以上本期偏股型公募新发份额为21699相关研究亿份相较于上期9832亿份变化12071偏股型新发规模在连续8周低于百亿后单周回升至百亿以上主要由于新发ETF支撑但当前市场仍处于缩量震荡新发水平能否维持较高水平仍需观察北向资金整体修复力度收敛外资持续流入下游本期北向资金整体净流入100亿元相较于上期净流入331亿元变化-70本次脉冲回流强度正在逐渐收敛本轮外资修复已连续7周维持净流入累计近900亿行业流向食饮医药银行净流入带动下游资金持续性上中游资金净流出两融资金参与度重回下行通道融资余额快速出清两融交易额占全A成交额比例由前值752回落至717参与度再次走上下行通道本期双周两融表现为净流出-165亿元杠杆资金出清速度同样较快存量股票型ETF持续净申购本期存量股票型ETF净申购额为327亿元相比于上期90亿元变化263存量股票型ETF自9月初至今存量ETF资金已累计净流入约1400亿元成为最为稳定的资金供给来源之一股权融资相比11月节奏稍降本期股权融资规模563亿相比于上期589亿元变化-59月下旬开始市场融资节奏不断放缓部分缓解了市场资金需求的压力11月市场回暖后融资节奏抬升而当前再度回落产业资本市场回调带动单周净减持小幅回落本期产业资本表现为净减持182亿元相比于上期净减持210亿元变化-13进入11月后单周净减持规模基本位于百亿水平震荡而最近一周市场回调显著使得净减持规模稍有缩水限售解禁解禁节奏平稳本期限售解禁市值为1600亿元相比于上期1935亿元变化-17未来两周预计解禁2287亿元主要为云南白药宁德时代招商公路中国移动等公司存在百亿以上解禁南向资金边际净流入平衡本期南向资金净流入35亿元相比于上期净流入54亿元变化不大南向资金本轮脉冲式净流入告一段落边际净流向基本重回平衡风险提示股市流动性出现超预期变化客观数据对股价变动解释能力有限数据测算误差请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报内容目录1微观流动性整体存量博弈延续42资金供给421偏股型公募新发单周短暂回升至百亿以上422北向资金整体修复力度收敛外资持续流入下游5221整体情况5222资金流向623两融资金参与度重回下行通道融资余额快速出清8231整体情况8232资金流向924存量股票型ETF持续净申购103资金需求1131股权融资相比11月节奏稍降1132产业资本市场回调带动单周净减持小幅回落1233限售解禁解禁节奏平稳1234南向资金边际净流入平衡134风险提示14215请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报图表目录图1微观流动性整体北向两融退潮公募基金贡献增量4图2偏股型公募周频新发4图3偏股型公募月频新发5图4沪深股通周度净流入5图5陆股通整体情况6图6北向资金本期行业流向亿元7图7北向资金各时间区间对个股增减持力度前5净流入流出金额前5统计7图8两融余额情况8图9两融交易情况8图10两融流入行业情况亿元9图11两融净流入流出个股情况9图12股票型ETF周度净申购金额10图13不同类别股票型ETF净申购测算10图14股票型ETF净申购排名前后511图15周度股权融资11图16周度产业资本增减持情况12图17申万一级行业产业资本增减持情况亿元12图18本期与未来两周解禁规模13图19行业限售解禁情况亿元13图20南向资金整体及单周净流入情况14315请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报1微观流动性整体存量博弈延续本期资金供给合计505亿元资金需求780亿元整体对于市场净流出-275亿元代表公募基金的新发存量股票型ETF均贡献可观的边际增量资金但北向杠杆资金面临本轮净流入的退潮甚至转向净流出当前各资金主体增量均难以具备持续性资金共振的机会仍未出现图1微观流动性整体北向两融退潮公募基金贡献增量资金供给上期本期预计未来两周偏股型公募新发份额亿份98217-北上资金净流入亿元340122-两融资金净流入亿元144-161-股票型ETF净申购亿元90327-合计672505-资金需求上期本期预计未来两周股权融资亿元58956318产业资本净减持亿元210182-南向资金净流入亿元5435-合计853780-限售解禁流通市值亿元193516002287资料来源Wind德邦研究所每一期为两周维度截至20221225后文同股权融资未来两周仅考虑IPO2资金供给21偏股型公募新发单周短暂回升至百亿以上本期偏股型公募新发份额为21699亿份相较于上期9832亿份变化12071偏股型新发规模在连续8周低于百亿后单周回升至百亿以上主要由于新发ETF支撑但当前市场仍处于缩量震荡新发水平能否维持较高水平仍需观察图2偏股型公募周频新发16001400120010008006004002000新成立偏股型基金份额亿份周资料来源Wind德邦研究所415请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报2022年11月新成立股票型基金128亿份混合型基金109亿份整体相比10月有所回暖截至12月25日12月新成立股票型基金177亿份混合型基金72亿份图3偏股型公募月频新发4500604000503500300040250030200015002010001050000新成立股票型基金亿份新成立混合型基金亿份股票型产品平均新发份额亿份右混合型产品平均新发份额亿份右资料来源Wind德邦研究所12月数据截至122522北向资金整体修复力度收敛外资持续流入下游221整体情况本期北向资金整体净流入100亿元相较于上期净流入331亿元变化-70本次脉冲回流强度正在逐渐收敛本轮外资修复已连续7周维持净流入累计近900亿图4沪深股通周度净流入5004003002001000-100-200-300-400-500沪股通资金净流入周亿元深股通资金净流入周亿元资料来源Wind德邦研究所515请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报图5陆股通整体情况500170004001600030015000140002001300010012000011000-10010000-2009000-3008000-4007000-5006000陆股通累计买入成交净额周右亿元陆股通买入成交净额周亿元资料来源Wind德邦研究所222资金流向北向资金行业流向食饮医药银行净流入带动下游资金持续性上中游资金净流出1上游原料仅建筑材料有小幅净流入其余行业均有净流出2中游制造电力设备电子净流出显著均超-30亿3下游消费食饮医药净流入力度较大分别7641亿在年中曾累计净流出几百亿水平的背景下当前年末2022YTD已接近回正4金融房建银行净流入超20亿其余行业边际流向不显著5支持服务商贸零售交通运输小幅净流入受益于疫情政策放开后的资金乐观情绪以增减持力度来看北向资金双周月度2022YTD看好个股为豪悦护理豪悦护理时代电气双周月度2022YTD减持比例最高分别为华峰化学华峰化学科博达以净流入流出资金量来看双周月度2022YTD看好个股分别为五粮液五粮液美的集团双周月度2022YTD净流出资金最多个股分别为恩捷股份恩捷股份宁德时代615请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报图6北向资金本期行业流向亿元大类行业双周月频2022YTD双周月频2022YTD基础化工-1038-12244893钢铁-443025-7588有色金属-815153522088上游原料-4562-149928459建筑材料2432065-585煤炭-1486-25957754石油石化-1024-13041897电子-3137-3641-11036电力设备-3957-68487284中游制造机械设备0896987807-6293-82168679国防军工-401339-1434通信111312366058农林牧渔-798-292-628汽车-3432308117家用电器176171356857食品饮料762017456-4782纺织服饰-044050323下游消费13160390451195轻工制造030325-1637医药生物41288863-3918社会服务023826-2681传媒52020174822美容护理2643572721房地产47824571448银行2330344310594金融房建2738902716575非银金融2553036-1477建筑装饰-3260916009计算机6151799-8367环保-225-307-758支持服务公用事业-377-30053746248615761871交通运输9313397908商贸零售15422750-659综合-021-041-027资料来源Wind德邦研究所图7北向资金各时间区间对个股增减持力度前5净流入流出金额前5统计双周增减持力度前5个股双周净流入流出金额前5个股亿元豪悦护理434华峰化学-418五粮液2733恩捷股份-867葵花药业271物产环能-240贵州茅台1506陕西煤业-762水井坊267传智教育-238美的集团1361歌尔股份-720老白干酒236奥佳华-221中国中免1341国电南瑞-689一心堂233中红医疗-183中国平安1334京沪高铁-618月度增减持力度前5个股月度净流入流出金额前5个股亿元豪悦护理483华峰化学-444五粮液7172恩捷股份-3427东方雨虹309固德威-356美的集团4538京沪高铁-2460老白干酒292恩捷股份-345迈瑞医疗3562歌尔股份-1822水井坊292歌尔股份-340宁德时代3302中国神华-1757瑞丰新材263物产环能-294贵州茅台3131国电南瑞-14762022YTD增减持力度前5个股2022YTD净流入流出金额前5个股亿元时代电气944科博达-2200美的集团12483宁德时代-15539中密控股817八方股份-1385迈瑞医疗10059贵州茅台-9041瑞丰新材795康龙化成-977国电南瑞7364恒瑞医药-8900爱玛科技781中国外运-936隆基绿能7190平安银行-6854斯达半导770万华化学-882汇川技术6770三花智控-6520资料来源Wind德邦研究所715请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报23两融资金参与度重回下行通道融资余额快速出清231整体情况市场融资余额回落至146万亿融券余额为904亿整体占全A流通市值比例为237两融交易额占全A成交额比例由前值752回落至717参与度再次走上下行通道本期双周两融表现为净流出-165亿元杠杆资金出清速度同样较快图8两融余额情况20000275180002651600014000255120001000024580002356000400022520000215融券余额亿元融资余额亿元两融余额占流通市值比例右资料来源Wind德邦研究所图9两融交易情况50012110109-50087-10006两融期间净买入额亿元两融交易额占A股成交额右资料来源Wind德邦研究所815请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报232资金流向本期医药生物净流入领先电力设备电子资金承压与北向资金共同抛出2022YTD两融仍然仅对综合纺服表现为净流入整体行业全面净流出图10两融流入行业情况亿元大类行业双周月度2022YTD双周月频2022YTD基础化工-133608-1881钢铁-096-158-7854有色金属-2734-2938-20946上游原料-2814-2468-41425建筑材料003-582-3652煤炭063372-4235石油石化083231-2857电子-3281-3172-26161电力设备-3809-555-15910中游制造机械设备-8881069-7332-8688-1012-64403国防军工-942283-12701通信2311362-2299农林牧渔-513-173-4665汽车-1582-927-7486家用电器-048-415-3484食品饮料-096-572-9694纺织服饰-320-098300下游消费-20321849-56933轻工制造-139-129-2823医药生物15714794-22408社会服务-327-149-1030传媒-487-389-5416美容护理-091-094-227房地产079565-9753银行270010-6562金融房建-1054092-38089非银金融-496-1286-21373建筑装饰-908804-401计算机-715-740-16677环保-005715-759支持服务公用事业-701525-6152-3855-483-37065交通运输-2002-1075-8176商贸零售-432093-5301综合-013005388资料来源Wind德邦研究所图11两融净流入流出个股情况双周两融净流入流出前5个股亿元万华化学1027中远海控-1038格力地产391天齐锂业-715宁德时代354江淮汽车-488浙商银行349拓普集团-461中国化学342澜起科技-461月度两融净流入流出前5个股亿元万华化学1069东方财富-1198中国联通745中远海控-876中天科技662天齐锂业-850国轩高科554澜起科技-707明阳智能518贵州茅台-6692022YTD两融净流入流出前5个股亿元海康威视4461中国平安-4907盐湖股份2811中远海控-4649恒力石化2335贵州茅台-3521韦尔股份1641TCL科技-3463中矿资源1364北方稀土-3252资料来源Wind德邦研究所915请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报24存量股票型ETF持续净申购本期存量股票型ETF净申购额为327亿元相比于上期90亿元变化263存量股票型ETF自9月初至今存量ETF资金已累计净流入约1400亿元成为最为稳定的资金供给来源之一沪深300ETF中证500ETF科创50ETF中证1000ETF指数沪深300ETF易方达本期净申购领先医药医疗ETF酒ETF房地产ETF饮食ETF净赎回领先图12股票型ETF周度净申购金额3002500250200200015015001005010000-50500-100-15002022累计净流入亿元右股票型ETF周度净流入出情况亿元资料来源Wind德邦研究所图13不同类别股票型ETF净申购测算350300250200150100500-50规模主题行业策略风格股票型ETF双周净申购额亿元资料来源Wind德邦研究所1015请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报图14股票型ETF净申购排名前后59080706050403020100-10-20股票型ETF净申购额TOPLAST5亿元资料来源Wind德邦研究所3资金需求31股权融资相比11月节奏稍降本期股权融资规模563亿相比于上期589亿元变化-59月下旬开始市场融资节奏不断放缓部分缓解了市场资金需求的压力11月市场回暖后融资节奏抬升而当前再度回落根据截至12月25日Wind已披露数据未来两周IPO规模预计为18亿元上市规模预计为127亿元图15周度股权融资12001000预计未来两周IPO规模1821亿元8006004002000IPO亿元再融资亿元资料来源Wind德邦研究所1115请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报32产业资本市场回调带动单周净减持小幅回落本期产业资本表现为净减持182亿元相比于上期净减持210亿元变化-13进入11月后单周净减持规模基本位于百亿水平震荡而最近一周市场回调显著使得净减持规模稍有缩水图16周度产业资本增减持情况100500-50-100-150-200-250-300202212202222202232202242202252202262202272202282202292202210220221122022122产业资本增持规模亿元减持规模亿元净减持亿元资料来源Wind德邦研究所本期医药电子基础化工净减持较多建筑装饰煤炭表现为净增持图17申万一级行业产业资本增减持情况亿元大类行业双周月度2022YTD双周月频2022YTD基础化工-2344-3373-49712钢铁-024-108-1469有色金属-384-711-13359上游原料-2800-4514-69699建筑材料-053-276-2722煤炭063014-5137石油石化-058-0602700电子-2651-3780-34017电力设备-1850-4131-41716中游制造机械设备-818-1882-27241-5792-11424-121031国防军工-298-958-15480通信-175-672-2578农林牧渔-097-273-4274汽车-174-1238-19258家用电器-030-109-7370食品饮料-456-1099-8593纺织服饰-127-502-3266下游消费-5932-14427-131684轻工制造-181-245-4401医药生物-3213-7579-58341社会服务-412-1176-4140传媒-952-1670-11853美容护理-290-536-10189房地产-263-724-14662银行-049-0516210金融房建-759-2148-25271非银金融-587-780-9673建筑装饰140-593-7146计算机-1449-3735-24224环保-093-390-6202支持服务公用事业-054-439-5962-2956-6703-51336交通运输-1157-1517-9957商贸零售-203-621-4991综合000000-079资料来源Wind德邦研究所33限售解禁解禁节奏平稳1215请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报本期限售解禁市值为1600亿元相比于上期1935亿元变化-17未来两周预计解禁2287亿元主要为云南白药宁德时代招商公路中国移动等公司存在百亿以上解禁图18本期与未来两周解禁规模300025002000150010005000周度解禁流通市值亿元资料来源Wind德邦研究所框内分别为本期和未来两周解禁流通市值图19行业限售解禁情况亿元大类行业未来双周月频2022YTD未来双周月频2022YTD基础化工149251726419366钢铁00085690621有色金属6120586351663上游原料773262905711209建筑材料12005522153煤炭000440431439石油石化00000095967电子2015739537586945电力设备4823693001526124中游制造机械设备18649370214946919091592921641843国防军工182116354183710通信198311029130118农林牧渔53917651368汽车21607122112692家用电器00007431849食品饮料1719023170942纺织服饰00082530236下游消费7218750797961046轻工制造1161299039231医药生物5744133495394876社会服务000529540689传媒489023937921美容护理427755851242房地产0001584739728银行00029859140164金融房建52356742458380非银金融0009916207005建筑装饰523112071484计算机1517411510250032环保5426115655319支持服务公用事业230287071615245634623796700582交通运输333652143156902商贸零售07928076805综合000000049资料来源Wind德邦研究所34南向资金边际净流入平衡1315请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报本期南向资金净流入35亿元相比于上期净流入54亿元变化不大南向资金本轮脉冲式净流入告一段落边际净流向基本重回平衡图20南向资金整体及单周净流入情况90023000220002100020000600190001800017000160001500030014000130001200011000010000900080007000-3006000港股通累计买入成交净额周右亿元港股通买入成交净额周亿元资料来源Wind德邦研究所4风险提示股市流动性出现超预期变化客观数据对股价变动解释能力有限数据测算误差1415请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报信息披露分析师与研究助理简介吴开达德邦证券研究所副所长总量大组长首席策略分析师兼中小盘新股研究复旦大学上海财经大学金融专硕导师曾任国泰君安策略联席首席拥有超过10年资本市场投资及研究经历同时具备一级市场二级市场买方投资及二级市场卖方研究经验践行自由无用策略知行主要研究市场微观结构吴开达策略知行团队成员大多具有买方工作经验细分为大势研判行业比较公司研究微观流动性新股研究五个领域落地组合策略增强策略较传统卖方策略更具买方思维更重知行分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明1Table投资评级的比较和评级标准RatingDescription类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表买入相对强于市场表现20以上现为比较标准报告发布日后6个股票投资评增持相对强于市场表现520月内的公司股价或行业指数的级中性相对市场表现在-55之间波动涨跌幅相对同期市场基准指数的涨减持相对弱于市场表现5以下跌幅2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上A股市场以上证综指或深证成指为基行业投资评中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间准香港市场以恒生指数为基准美级国市场以标普500或纳斯达克综合指弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平10以下数为基准法律声明本报告仅供德邦证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经德邦证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络德邦证券研究所并获得许可并需注明出处为德邦证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨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