周度ECI指数：从周度数据来看，截至2022年12月25日，本周ECI供给指数为49.86%，较上周回落0.07%；ECI需求指数为48.73%，较上周回落0.11%。从分项来看，ECI投资指数为49.12%，较上周回落0.02%；ECI消费指数为48.49%，较上周回落0.24%；ECI出口指数为48.25%，较上周回落0.12%。
　　月度ECI指数：从12月份前四周的高频数据来看，ECI供给指数为49.85%，较11月回落0.10%；ECI需求指数为48.76%，较11月回落0.05%。从分项来看，ECI投资指数为49.11%，较11月回落0.20%；ECI消费指数为48.56%，较11月回升0.16%；ECI出口指数为48.28%，较11月持平。从ECI指数来看，12月供需两端仍将处于回落的态势，但回落幅度或相较11月份有明显收窄，其中消费或得益于疫情管控的放松而有所回升。
　　ELI指数：截止2022年12月25日，本周ELI指数为-0.83%，较上周回升0.36%。年末央行加大流动性投放、“宽货币”意在推进“宽信用”。12月中旬以来央行加大了公开市场操作力度，为了平抑年末资金面波动，12月19日央行重启14天期逆回购，本周央行通过7天和14天期逆回购累计净投放7040亿元流动性。12月份央行稳定流动性供需、呵护金融市场平稳运行，政策目的是通过营造良好的流动性环境推进实体经济流动性继续趋于好转。
　　风险提示：疫情不确定性仍较高；货币政策变动不及预期；海外需求不确定性较大。

研究报告全文：TableMain证券研究报告宏观点评2022年12月25日宏观点评疫情冲击下12月工业生产受到明显扰动量化经济指数周报-20221225证券分析师TableSummary芦哲投资要点资格编号S0120521070001邮箱luzheteboncomcn周度ECI指数从周度数据来看截至2022年12月25日本周ECI供给指数联系人为4986较上周回落007ECI需求指数为4873较上周回落011从分项来看ECI投资指数为4912较上周回落002ECI消费指数为相关研究4849较上周回落024ECI出口指数为4825较上周回落012月度ECI指数从12月份前四周的高频数据来看ECI供给指数为4985较11月回落010ECI需求指数为4876较11月回落005从分项来看ECI投资指数为4911较11月回落020ECI消费指数为4856较11月回升016ECI出口指数为4828较11月持平从ECI指数来看12月供需两端仍将处于回落的态势但回落幅度或相较11月份有明显收窄其中消费或得益于疫情管控的放松而有所回升ELI指数截止2022年12月25日本周ELI指数为-083较上周回升036年末央行加大流动性投放宽货币意在推进宽信用12月中旬以来央行加大了公开市场操作力度为了平抑年末资金面波动12月19日央行重启14天期逆回购本周央行通过7天和14天期逆回购累计净投放7040亿元流动性12月份央行稳定流动性供需呵护金融市场平稳运行政策目的是通过营造良好的流动性环境推进实体经济流动性继续趋于好转风险提示疫情不确定性仍较高货币政策变动不及预期海外需求不确定性较大请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观点评内容目录1本周双指数概览311ECI指数12月供需两端降幅或有所收窄312ELI指数宽货币意在推进宽信用42本周高频数据概览521工业生产主要行业开工率小幅回落522消费疫情达峰下出行人数大幅下滑523投资基建高频数据继续回落624出口外需或进一步回落625通胀猪肉价格跌至7月份以来低点726流动性上周货币净投放7040亿元73本周政策一览84风险提示8图表目录图1本周ECI供给指数和需求指数均小幅回落单位3图2本周实体经济流动性继续回升4表1ECI指数月度走势3表2工业生产重要高频数据走势5表3消费重要高频数据走势6表4投资重要高频数据走势6表5出口重要高频数据走势7表6通胀重要高频数据走势729请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观点评1本周双指数概览11ECI指数12月供需两端降幅或有所收窄从周度数据来看截至2022年12月25日本周ECI供给指数为4986较上周回落007ECI需求指数为4873较上周回落011从分项来看ECI投资指数为4912较上周回落002ECI消费指数为4849较上周回落024ECI出口指数为4825较上周回落012图1本周ECI供给指数和需求指数均小幅回落单位52ECI供给指数ECI需求指数51504948资料来源Wind德邦研究所从12月份前四周的高频数据来看ECI供给指数为4985较11月回落010ECI需求指数为4876较11月回落005从分项来看ECI投资指数为4911较11月回落020ECI消费指数为4856较11月回升016ECI出口指数为4828较11月持平从ECI指数来看12月供需两端仍将处于回落的态势但回落幅度或相较11月份有明显收窄其中消费或得益于疫情管控的放松而有所回升表1ECI指数月度走势ECI供给ECI投资ECI消费ECI出口ECI需求ECI指数指数指数指数指数指数2022年12月4985491148564828487648762022年11月4995493148404828488148812022年10月5049494849034836490949092022年9月5029492949414838491449142022年8月5007490649584864491549152022年7月5025488649384891490449042022年6月4992485748344906485948592022年5月4966484548404911485948592022年4月4977487849104947491549152022年3月4996496849454967495949592022年2月4966495349654975496149552022年1月4988493849624963495149512021年12月4989494049974998497249682021年11月499848294969501349124912资料来源Wind德邦研究所测算39请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观点评12ELI指数宽货币意在推进宽信用截止2022年12月25日本周ELI指数为-083较上周回升036图2本周实体经济流动性继续回升ELI指数321012资料来源Wind德邦研究所年末央行加大流动性投放宽货币意在推进宽信用12月中旬以来央行加大了公开市场操作力度为了平抑年末资金面波动12月19日央行重启14天期逆回购本周央行通过7天和14天期逆回购累计净投放7040亿元流动性在央行加大流动性投放的作用下银行间市场流动性恢复供给充裕的状态隔夜拆借回购和7天期回购利率持续下行隔夜拆借甚至达到055的年内较低水平宽货币的政策目的依旧是继续推进信用稳步扩张在12月21日人民银行传达学习中央经济工作会议精神的会议强调了两个任务其一是维护年末流动性合理充裕本周14天期逆回购投放已经基本兑现这一承诺其二是继续发挥设备更新改造再贷款保交楼贷款支持计划等政策工具效能引导金融机构加大信贷投放11月份社会融资规模和贷款投放不及预期社融受到企业债和政府债融资低迷的拖累较为严重尤其是在11月份债券市场剧烈波动的市场环境下信用债发行大规模推迟甚至取消企业债融资同比少增达到3410亿元12月份央行稳定流动性供需呵护金融市场平稳运行政策目的是通过营造良好的流动性环境推进实体经济流动性继续趋于好转49请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观点评2本周高频数据概览21工业生产主要行业开工率小幅回落开工率方面主要行业开工率小幅回落其中上周汽车全半钢胎开工率分别为4975和5835分别环比回落676和648上周钢厂高炉开工率录得7593环比回落004较去年同期回升806负荷率方面上周沿海七省电厂平均负荷率录得8086环比回升557上周PTA工厂聚酯工厂和江浙织机PTA产业链负荷率分别录得66026902和5212分别环比回升034回落169和回升173表2工业生产重要高频数据走势指标类别指标名称单位更新时间最新值上期值环比变动去年同期值同比变动开工率汽车轮胎全钢胎2022-12-224975565167661721197开工率汽车轮胎半钢胎2022-12-22583564836486370535开工率焦炉生产率国内独立焦化厂2022-12-167250687038062151035开工率PTA国内2022-12-15650366791767140637高炉开工率247家全国2022-12-23759375970046787806库存铁矿石港口合计万吨2022-12-171339878133846214161569630229752库存炼焦煤库存六港口合计万吨2022-12-1710190111609704300032810主要钢厂库存建筑钢材万吨2022-12-1721738231221384249463208负荷率沿海七省电厂2022-12-16808675295577343743PTA产业链负荷率PTA工厂2022-12-24660265680346548054负荷率PTA产业链负荷率聚酯工厂2022-12-246902707116985891687PTA产业链负荷率江浙织机2022-12-245212503917375202308资料来源WindCEIC德邦研究所22消费疫情达峰下出行人数大幅下滑乘用车消费方面上周乘用车日均销量录得57808辆环比增长12522辆较去年同期增长6007辆主要价格指数方面上周中关村电子产品价格指数录得8353环比持平上周柯桥纺织价格指数录得10663环比回升059上周义乌中国小商品指数录得10068环比回落026人员流动方面本周航班执飞率继续回升其中本周航班执飞率均值为4241环比回落1470恢复至去年同期的6834上周地铁日均客运量大幅回落录得209571万人环比回落137152万人59请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观点评表3消费重要高频数据走势指标类别指标名称单位更新时间最新值上期值环比变动去年同期值同比变动当周日均销量乘用车厂家零售辆2022-12-185780800452860012522005180100600700乘用车汽车消费指数点2022-11-309730941032072302500中关村电子产品价格指数2022-12-17835383530008378025价格指数柯桥纺织价格指数总类2022-12-19106631060405910801138义乌中国小商品指数总价格指数点2022-12-18100681009402610356288航班当周执飞率2022-12-2442415711147062051964人员流动地铁日均客运量万人2022-12-23209571346723137152599399389828资料来源Wind德邦研究所23投资基建高频数据继续回落基建投资方面12月21日石油沥青装置开工率录得3060环比回落10012月16日全国水泥发运率录得3574环比回落237房地产投资方面上周100大中城市供应土地占地面积录得125082万平方米环比回落4777上周30大中城市商品房成交面积录得27492万平方米环比回落1217表4投资重要高频数据走势指标类别指标名称单位更新时间最新值上期值环比变动去年同期值同比变动开工率石油沥青装置2022-12-21306031601003370310基建相关水泥发运率全国当周值2022-12-16357438112373887313100大中城市供应土地占地面积万平方米2022-12-181250822394661143841515442646230大中城市商品房成交面积万平方米2022-12-18274923130338113965012159房地产相关市场价普通硅酸盐水泥元吨2022-12-2040680411704905209011410市场价浮法平板玻璃元吨2022-12-2016206016158048022267060610资料来源Wind德邦研究所24出口外需或进一步回落出口价格方面上周中国上海出口集装箱运价指数分别录得130754点和110709点分别环比回落3189点和1620点本周波罗的海干散货指数录得160640点环比回升16500点出口数量方面11月下旬主要港口外贸集装箱吞吐量同比回落350韩国12月前20日出口金额同比回落880较11月份有所收窄但仍处于负增长区间69请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观点评表5出口重要高频数据走势指标类别指标名称单位更新时间最新值上期值环比变动去年同期值同比变动SCFI综合指数2022-12-231107091123291620489462378753出口价CCFI综合指数2022-12-231307541339433189324522193768波罗的海干散货指数2022-12-241606401441401650022660065960外贸集装箱吞吐量当旬同比2022-11-30350520870300650出口量韩国出口总额同比2022-12-20-880-167079020002880资料来源Wind德邦研究所25通胀猪肉价格跌至7月份以来低点国内方面本周猪肉平均批发价录得2786元公斤环比回落235元公斤本周28种重点监测蔬菜平均批发价录得476元公斤环比回升022元公斤国际方面本周布伦特原油期货结算价录得8138美元桶环比回升105美元桶本周COMEX黄金期货结算价录得180960美元盎司环比回升470美元盎司表6通胀重要高频数据走势指标类别指标名称单位更新时间最新值上期值环比变动去年同期值同比变动平均批发价猪肉元公斤2022-12-24278630202352377408国内平均批发价28种重点监测蔬菜元公斤2022-12-24476454022503026期货结算价布伦特原油美元桶2022-12-24813880321057476662国际期货结算价COMEX黄金美元盎司2022-12-241809601804904701799301030资料来源Wind德邦研究所26流动性上周货币净投放7040亿元公开市场操作方面上周央行进行7530亿元逆回购操作有490亿元逆回购到期当周货币净投放7040亿元受到资金面变化影响上周7天shibor利率小幅回落从周初的18000回落至周末的16870上周10年期国债收益率小幅回落从周初的28661回落至周末的2848879请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观点评3本周政策一览时间部门地区政策会议内容精准实施疫情防控和保护措施全面恢复道路客运服务更好满足人民群众出行需要各地交通运输主管部门要严格落实对旅客不再20221219交通运输部查验核酸检测阴性证明和健康码不再开展落地检不再进行信息登记等相关规定从数据产权流通交易收益分配安全治理四个方面初步搭建关于构建数据基础制度更我国数据基础制度体系提出20条政策举措包括建立保障权益20221220国务院好发挥数据要素作用的意合规使用的数据产权制度建立合规高效场内外结合的数据要素见流通和交易制度建立体现效率促进公平的数据要素收益分配制度建立安全可控弹性包容的数据要素治理制度等鼓励家政企业与社区托育养老服务等机构合作促进居家养老国家发改委关于推动家政进社区的指20221220育幼和社区助餐等服务融合创新到2025年全国基本实现社区等11部门导意见家政服务能力全覆盖到2025年重点培育形成50家左右人力资源服务龙头企业和100家人力资源服务业创新发展行20221221人社部左右专精特新企业十四五末建成30家左右国家级人力资源服动计划务产业园和一批地方特色产业园部署深入抓好稳经济一揽子政策措施落地见效推动经济巩固回稳基础保持运行在合理区间会议要求对落实稳经济一揽子政策措施抓好填平补齐确保全面落地推动重大项目建设和设备更新20221222国务院国务院常务会议改造形成更多实物工作量符合冬季施工条件的不得停工坚持两个毫不动摇支持民营企业提振信心更好发展支持平台经济健康持续发展落实支持刚性和改善性住房需求和相关16条金融政策部署全力做好新阶段新冠肺炎患者救治工作会议强调牢牢抓住国务院联防抓好重点人群和关键环节把各项救治工作扎实做到位三级医院20221223联控机制要兜住医疗救治和生命保障的底线全力做好老年和儿童重症患者医疗救治做好2023年电力中长期合同签订履约工作坚持电力中长期合同高比例签约市场化电力用户2023年年度中长期合同签约电量应国家发改高于上一年度用电量80并通过后续季度月度月内合同签20221223委国家能订保障全年中长期合同签约电量高于上一年度用电量90高耗源局能企业交易价格不受燃煤基准价上浮20限制积极探索推进中长期交易向日延伸加快推动中长期交易连续运营2023年各地应做到按周或旬常态化开市2023年3月底前现有网上涉股市黑嘴非法荐股的信息账号中央网信非法证券活动网上信息内和网站平台得到基本处置严格落实证券业务必须持牌经营要求20221224办证监会容治理工作方案指导网站平台移动应用程序商店将核验证券服务资质作为开展证券领域业务合作应用程序上架的前置程序资料来源国务院证监会各相关部委Wind德邦研究所4风险提示1疫情不确定性仍较高2货币政策变动不及预期3海外需求不确定性较大89请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观点评信息披露分析师与研究助理简介芦哲德邦证券研究所首席宏观经济学家中国人民大学金融市场与政策研究所联席所长毕业于中国人民大学和清华大学曾任职于世界银行集团华盛顿总部泰康资产和华泰证券在JournalofInternationalMoneyandFinance世界经济金融研究中国金融等学术期刊发表论文二十余篇引用量过千下载量过万第五届邓子基财经学者研究奖得主作为核心成员获得2019和2020新财富固定收益研究第一名2020IIChina宏观第一名社会兼职中国首席经济学家论坛研究员中国财富管理50人论坛CWM50青年研究员重阳金融研究院客座研究员清华人大央财等多所大学校外研究生导师分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明1Table投资评级的比较和评级标准RatingDescription类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表买入相对强于市场表现20以上现为比较标准报告发布日后6个股票投资评增持相对强于市场表现520月内的公司股价或行业指数的级中性相对市场表现在-55之间波动涨跌幅相对同期市场基准指数的涨减持相对弱于市场表现5以下跌幅2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上A股市场以上证综指或深证成指为基行业投资评中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间准香港市场以恒生指数为基准美级国市场以标普500或纳斯达克综合指弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平10以下数为基准法律声明本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经德邦证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络德邦证券研究所并获得许可并需注明出处为德邦证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务99请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明