本报告导读：
　　本篇报告基于主动与量化结合的理念回顾上周与预测下周A股市场。
　　摘要：
　　核心观点：2023年是充满机会的一年，美联储加息、地缘政治事件、政策环境都会出现边际好转，权益估值中枢上行趋势即将开启。
　　2022年3个核心压力皆出现好转，2023年估值修复势在必行。2022年3个压制权益资产的核心因素都将得到边际改善，权益估值中枢将开启系统性修复。美联储加息周期在2023年将逐渐进入末期，虽然美国3季度经济数据超预期，加息预期再次升温，但从长期来看，加息周期终将结束，而市场对于加息认知经历了2022年后也相对充分，全球权益资产估值将随加息结束逐步回升。对于A股来说，人民币汇率回升加速外资回流，有助于估值修复持续。其次，地缘政治事件本身就有较强的事件驱动属性，其对市场估值端影响具有很强的脉冲性特征，而随时间快速衰减。最终，地缘政治事件中长期影响仍主要体现在上游原材料价格上，其对权益估值端的影响将逐渐减弱。此外，A股本土政策环境不确定性大幅下降，市场对后市政策端亦抱有积极的态度，风险评价下行提升A股的配置价值。后市利好政策阶段性发布，亦会带来较强的主题性行情。总体来说，2022年压制A股估值的3个核心要素皆以充分定价，且向着边际乐观的方向发展，2023年大概率会出现估值修复行情。
　　疫后修复是全年主线，行业路径沿消费复苏、顺周期，最终到科技、新能源。随着疫情管控政策放松，市场行情体现出投资者对经济复苏预期的大幅上修，但现实情况走弱，延缓了估值修复的速度。当前来看，预期和现实的差异不断加大，对行情走势已经产生了一定回调压力，但这不影响2023年疫后修复的大格局。从海外疫情放开情况来看，一般3-6个月餐饮、住宿等就能够回到疫情前水平，消费板块将于明年上半年率先出现盈利修复，重点可监测（香港、北京、石家庄）交通、酒店、消费等数据如何演绎。接下来，2季度之后可参照2020年7月顺周期行情，在消费复苏拉动下，经济整体出现趋势性转暖，地产、周期、银行等板块在2，3季度会出现估值修复行情。在2023年下半年，随着市场情绪回暖，价值类权重股估值中枢上修后，科技、新能源板块大概率会启动拔估值行情。
　　风险提示：本报告内的结论由量化模型得出，与研究所策略观点不重合，有关研究所策略团队上述板块结论请参考相关策略报告。
　　

研究报告全文：金融工金融工程程TableMainInfoTableTitle金融工程团队20221225陈奥林分析师量化视角下的2023年电话021-38674835邮箱chenaolingtjascom主证书编号S0880516100001动陈奥林分析师徐浩天研究助理梁誉耀研究助理殷钦怡分析师量021-38674835021-38038430021-38038665电话021-38675855chenaolingtjascomxuhaotiangtjascomliangyuyao026735gtjasco邮箱yinqinyigtjascom化证书编号S0880516100001S0880121070119S0880122070051周m证书编号S0880519080013本报告导读徐忠亚分析师报本篇报告基于主动与量化结合的理念回顾上周与预测下周A股市场电话021-38032692邮箱xuzhongyagtjascom证书编号S0880519090002摘要张烨垲研究助理TableSummary核心观点2023年是充满机会的一年美联储加息地缘政治事件政策环境都会出现边际好转权益估值中枢上行趋势即将开启电话021-38038427邮箱zhangyekaigtjascom2022年3个核心压力皆出现好转2023年估值修复势在必行2022证书编号S0880121070118年3个压制权益资产的核心因素都将得到边际改善权益估值中枢将徐浩天研究助理开启系统性修复美联储加息周期在2023年将逐渐进入末期虽然电话021-38038430美国3季度经济数据超预期加息预期再次升温但从长期来看加邮箱xuhaotiangtjascom息周期终将结束而市场对于加息认知经历了2022年后也相对充分证书编号S0880121070119全球权益资产估值将随加息结束逐步回升对于A股来说人民币汇卢开庆研究助理证率回升加速外资回流有助于估值修复持续其次地缘政治事件本电话身就有较强的事件驱动属性其对市场估值端影响具有很强的脉冲性021-38038674券邮箱lukaiqing026727gtjascom特征而随时间快速衰减最终地缘政治事件中长期影响仍主要体研证书编号S0880122080144现在上游原材料价格上其对权益估值端的影响将逐渐减弱此外究梁誉耀研究助理A股本土政策环境不确定性大幅下降市场对后市政策端亦抱有积极报的态度风险评价下行提升A股的配置价值后市利好政策阶段性发电话021-38038665邮箱liangyuyao026735gtjascom告布亦会带来较强的主题性行情总体来说2022年压制A股估值证书编号S0880122070051的3个核心要素皆以充分定价且向着边际乐观的方向发展2023年大概率会出现估值修复行情TableReport相关报告疫后修复是全年主线行业路径沿消费复苏顺周期最终到科技大盘价值估值修复仍在进行20221218新能源随着疫情管控政策放松市场行情体现出投资者对经济复苏大盘估值修复进程仍在进行20221212预期的大幅上修但现实情况走弱延缓了估值修复的速度当前来复苏预期强化下的资金选择20221204看预期和现实的差异不断加大对行情走势已经产生了一定回调压大盘权重股搭台进行时20221128力但这不影响2023年疫后修复的大格局从海外疫情放开情况来敢于战略性加仓避免盲目追涨20221121看一般3-6个月餐饮住宿等就能够回到疫情前水平消费板块将于明年上半年率先出现盈利修复重点可监测香港北京石家庄交通酒店消费等数据如何演绎接下来2季度之后可参照2020年7月顺周期行情在消费复苏拉动下经济整体出现趋势性转暖地产周期银行等板块在23季度会出现估值修复行情在2023年下半年随着市场情绪回暖价值类权重股估值中枢上修后科技新能源板块大概率会启动拔估值行情风险提示本报告内的结论由量化模型得出与研究所策略观点不重合有关研究所策略团队上述板块结论请参考相关策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分主动量化周报目录1本周观点32择时421市场情绪指数422微观市场结构择时43行业与风格531风格收益532行业与热点主题64选股841各行业内高基本面ALPHA个股名单842非线性量价选股组合943冷门股选股125风险提示12请务必阅读正文之后的免责条款部分2of13主动量化周报1本周观点核心观点2023年是充满机会的一年美联储加息地缘政治事件政策环境都会出现边际好转权益估值中枢上行趋势即将开启分母端2022年3个核心压力皆出现好转2023年估值修复势在必行2022年3个压制权益资产的核心因素都将得到边际改善权益估值中枢将开启系统性修复美联储加息周期在2023年将逐渐进入末期虽然美国3季度经济数据超预期加息预期再次升温但从长期来看加息周期终将结束而市场对于加息认知经历了2022年后也相对充分全球权益资产估值将随加息结束逐步回升对于A股来说人民币汇率回升加速外资回流有助于估值修复持续其次地缘政治事件本身就有较强的事件驱动属性其对市场估值端影响具有很强的脉冲性特征而随时间快速衰减最终地缘政治事件中长期影响仍主要体现在上游原材料价格上其对权益估值端的影响将逐渐减弱此外A股本土政策环境不确定性大幅下降市场对后市政策端亦抱有积极的态度风险评价下行提升A股的配置价值后市利好政策阶段性发布亦会带来较强的主题性行情总体来说2022年压制A股估值的3个核心要素皆以充分定价且向着边际乐观的方向发展2023年大概率会出现估值修复行情分子端疫后修复是全年主线行业路径沿消费复苏顺周期最终到科技新能源随着疫情管控政策放松市场行情体现出投资者对经济复苏预期的大幅上修但现实情况走弱延缓了估值修复的速度当前来看预期和现实的差异不断加大对行情走势已经产生了一定回调压力但这不影响2023年疫后修复的大格局从海外疫情放开情况来看一般3-6个月餐饮住宿等就能够回到疫情前水平消费板块将于明年上半年率先出现盈利修复重点可监测香港北京石家庄交通酒店消费等数据如何演绎接下来2季度之后可参照2020年7月顺周期行情在消费复苏拉动下经济整体出现趋势性转暖地产周期银行等板块在23季度会出现估值修复行情在2023年下半年随着市场情绪回暖价值类权重股估值中枢上修后科技新能源板块大概率会启动拔估值行情请务必阅读正文之后的免责条款部分3of13主动量化周报2择时21市场情绪指数上周万得全A跌幅427日线来看五天均为阴跌上证指数跌幅385深证成指跌幅394其他宽基指数方面沪深300跌幅319中证500跌幅510中证1000跌幅550图1价格分段结构体系数据来源Wind国泰君安证券研究表1市场情绪监测最新上周周变化历史均值连续涨停最大天数366二连板涨停家数9818炸板率404639热点分散度100100-80AH溢价1391914106143数据来源Wind国泰君安证券研究22微观市场结构择时知情交易者活跃度指数在上周一至周五持续下降到较低水平维持看空信号知情交易者活跃度指数主要源于市场微观结构理论由市场交易数据中提取得出策略在知情交易者活跃度较高时买入较低时卖出关于模型的详细信息可以参考我们的报告基于微观市场结构的择时策略-数量化专题之七十一请务必阅读正文之后的免责条款部分4of13主动量化周报图2知情交易者活跃度变化数据来源Wind国泰君安证券研究3行业与风格31风格收益大盘风格强势成长相对较弱2022年12月19日-24日市值因子收益率维持为正且边际上升数值为035成长因子收益率仍为负数值为-025图3上周风格因子收益率数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分5of13主动量化周报32行业与热点主题上周所有行业均下跌跌幅相对较小的行业分别为美容护理传媒社会服务食品饮料和银行电力设备电子建筑装饰煤炭和基础化工跌幅较大其中电力设备跌幅达603表2上周涨幅最大的三个行业行业代码申万一级行业涨跌幅801980SI美容护理申万-020801760SI传媒申万-061801210SI社会服务申万-076数据来源Wind国泰君安证券研究图42022年至今MSCI一级行业指数净值TOP3BOTTOM3数据来源Wind国泰君安证券研究概念板块方面连板打板首板水产和音乐产业指数上涨较多医药电商禽流感半导体设备触板和独家药指数跌幅较大表3上周涨幅排名前五的热点概念指数代码概念指数涨跌幅8841300WI连板指数470884246WI打板指数4008841299WI首板指数398884870WI水产指数2428841047WI音乐产业指数158数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分6of13主动量化周报本周北上资金继续维持净流入趋势流入幅度相较上周小幅降低全周净流入共计435亿元图5北上资金近30日净流入情况单位亿元200150100500-50-100陆股通每日净流入数据来源Wind国泰君安证券研究分行业来看本周北上资金继续大幅流入消费板块食品饮料医药分获净流入607170亿元对周期上游及科技板块的流出幅度较大对电子基础化工电新分别净流出2029385亿元图6北上资金分行业净流入情况单位亿元周度月度季度周度月度季度煤炭-43-26340有色金属523231263周期上游石油石化-59-11356-192-587504基础化工-93-569-1022钢铁-4835166建材32301467机械90-18123建筑-188231周期中游1867701169国防军工2266151交通运输39275306轻工制造216491汽车-8523905家电407971118食品饮料6071788278农林牧渔-7329-73大消费74843083051纺织服装030812商贸零售-0172119消费者服务88313366医药17010631225通信34167215电子-202-333-04大科技计算机61424412-191432209传媒02246360电力设备及新能源-85-72-774银行64533321非银行金融15504468大金融701312917房地产-06272123综合金融-030306综合050906其他-25-173-515电力及公用事业-30-181-521数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分7of13主动量化周报个股视角来看最近七天北上资金净流入最多的股票为五粮液贵州茅台中国平安等净流出最多的股票为伊利股份宁德时代比亚迪等最近一个月北上资金净流入最多的股票为五粮液美的集团贵州茅台等净流出最多的股票为恩捷股份京沪高铁通威股份等图7北上资金个股净流入情况单位亿元最近七天北上净流入流出前十个股五粮液293伊利股份-75贵州茅台236宁德时代-68中国平安131比亚迪-67以岭药业95歌尔股份-51招商银行78隆基绿能-46中国中免75恩捷股份-38泸州老窖65阳光电源-35中国联通45恒立液压-16水井坊38北方华创-12通威股份31三一重工-11最近一个月北上净流入流出前十个股五粮液710恩捷股份-211美的集团390京沪高铁-169贵州茅台347通威股份-110迈瑞医疗347国电南瑞-99宁德时代294歌尔股份-99中国平安292恒瑞医药-85中国中免225澜起科技-66比亚迪183阳光电源-57招商银行179陕西煤业-49东方财富97万华化学-44数据来源Wind国泰君安证券研究4选股41各行业内高基本面ALPHA个股名单高基本面ALPHA对应下一个月更高的上涨概率综合估值盈利预期成长盈利质量等多维度基本面ALPHA我们给出各行业内上涨概率最高的量化组合从基本面信息来看下月上涨概率最高的个股包括融捷股份永兴材料通威股份等请务必阅读正文之后的免责条款部分8of13主动量化周报表4行业内基本面Alpha排名靠前个股名单行业股票名称Alpha有色金属融捷股份086钢铁永兴材料083电力设备及新能源通威股份081交通运输1170962招商南油080轻工制造嘉益股份079汽车爱玛科技079基础化工瑞丰新材079电力及公用事业南网储能078医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