本报告导读：上周各大股指期货悉数收跌，期货投资者对大盘板块情绪走弱。投资者对于未来发生尾部风险的担忧显著上升。
　　摘要：
　　股指期货
　　上周各大股指期货悉数收跌，大盘指数跌幅较小，小盘指数跌幅较大。上证50期货及指数涨跌幅分别-2.67%，-2.69%。沪深300期货及指数涨跌幅分别为-3.21%，-3.19%。中证500期货及指数涨跌幅-5.15%，-5.10%。中证1000期货及指数涨跌幅-5.65%，-5.50%（股指期货收益均包含展期收益）。
　　上周IM、IC期货价差（当月-次月）均走低，IH、IF价差走高，表明期货投资者对大盘板块情绪走弱，对小盘板块情绪有所回暖。
　　上周各大股指期货持仓量变化不一，日均成交量大幅降低。其中IC、IF、IH、IM周度平均持仓量较上上周分别变动5830，556，-1971，5801手，日均成交量较上上周分别变动-29026，-24632，-19207，-8202手，期货整体交易活跃度比上上周有所降低。
　　期权
　　上周上证50ETF下跌2.64%，成交量为3507.79万手。上证50ETF期权合约成交量共成交12216831张，其中认购期权成交6171775张，认沽期权成交6045056张，认沽认购比率为0.98。
　　上周VIX收于18.26，较上上周基本持平，结束连续下降的走势。上周CBOEVIX收于20.87，较上上周显著下降。本周期市交易数据显示投资者预期风险结束之前连续一个月的连降走势有所回升，情绪有冷却降温的迹象。上周黑天鹅指数较前一周小幅上行，收于100.27，投资者对于未来发生尾部风险的担忧显著上升，未来发生尾部风险的概率回升。
　　融资融券
　　上周两融市场所呈现的特征为：上周融资融券整体规模与上上周相比有所降低，前值（2022-12-22融资融券余额）为15527.9亿元，两融余额相对A股流通市值为2.37%。从整体规模和交易额来看，两融市场整体活力较上上周降低。
　　上周两融净流入的行业数量相比上上周显著降低，其中净流入金额最高的行业为通信、煤炭、房地产，流出金额最高的行业为电子、电力设备及新能源、医药等。
　　风险提示
　　本结论仅由量化模型得出，与研究所策略观点不重合，有关研究所策略团队上述板块结论请参考相关策略报告。
　　
　　

研究报告全文：金融工金融工程程TableMainInfoTableTitle金融工程团队20221225陈奥林分析师衍生品市场情绪降温尾部风险担忧提升电话021-38674835邮箱chenaolingtjascom衍证书编号S0880516100001生陈奥林分析师殷钦怡分析师张烨垲研究助理殷钦怡分析师品021-38674835021-38675855021-38038427电话021-38675855周chenaolingtjascomyinqinyigtjascomzhangyekaigtjascom邮箱yinqinyigtjascom证书编号S0880516100001S0880519080013S0880121070118证书编号S0880519080013报本报告导读上周各大股指期货悉数收跌期货投资者对大盘板块情绪徐忠亚分析师走弱投资者对于未来发生尾部风险的担忧显著上升电话021-38032692邮箱xuzhongyagtjascom证书编号S0880519090002摘要张烨垲研究助理TableSummary股指期货电话021-38038427上周各大股指期货悉数收跌大盘指数跌幅较小小盘指数跌幅较大邮箱zhangyekaigtjascom上证50期货及指数涨跌幅分别-267-269沪深300期货及指证书编号S0880121070118数涨跌幅分别为-321-319中证500期货及指数涨跌幅-515徐浩天研究助理-510中证1000期货及指数涨跌幅-565-550股指期货收益均包含展期收益电话021-38038430邮箱xuhaotiangtjascom上周IMIC期货价差当月-次月均走低IHIF价差走高表证书编号S0880121070119明期货投资者对大盘板块情绪走弱对小盘板块情绪有所回暖卢开庆研究助理证上周各大股指期货持仓量变化不一日均成交量大幅降低其中IC电话021-38038674券IFIHIM周度平均持仓量较上上周分别变动5830556-1971邮箱lukaiqing026727gtjascom研5801手日均成交量较上上周分别变动-29026-24632-19207证书编号S0880122080144-8202手期货整体交易活跃度比上上周有所降低究梁誉耀研究助理期权报电话021-38038665上周上证50ETF下跌264成交量为350779万手上证50ETF期邮箱liangyuyao026735gtjascom告权合约成交量共成交12216831张其中认购期权成交6171775张证书编号S0880122070051认沽期权成交6045056张认沽认购比率为098TableReport相关报告上周VIX收于1826较上上周基本持平结束连续下降的走势上衍生品市场情绪提升尾部风险维持低位周CBOEVIX收于2087较上上周显著下降本周期市交易数据显20221220示投资者预期风险结束之前连续一个月的连降走势有所回升情绪有期市情绪走强风险预期维持低位冷却降温的迹象上周黑天鹅指数较前一周小幅上行收于1002720221212投资者对于未来发生尾部风险的担忧显著上升未来发生尾部风险的期市情绪走弱两融活跃度降低20221205概率回升期货投资者对中小盘指数情绪走弱20221128融资融券衍生品市场整体情绪延续回暖20221121上周两融市场所呈现的特征为上周融资融券整体规模与上上周相比有所降低前值2022-12-22融资融券余额为155279亿元两融余额相对A股流通市值为237从整体规模和交易额来看两融市场整体活力较上上周降低上周两融净流入的行业数量相比上上周显著降低其中净流入金额最高的行业为通信煤炭房地产流出金额最高的行业为电子电力设备及新能源医药等风险提示本结论仅由量化模型得出与研究所策略观点不重合有关研究所策略团队上述板块结论请参考相关策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分衍生品周报目录1股指期货311收益表现312年化价差当月-次月413成交量与持仓量42期权52150ETF期权当日合约交易情况522隐含波动率微笑曲线VolatilitySmile62350ETF构造波动率指数与黑天鹅指数73融资融券8请务必阅读正文之后的免责条款部分2of10衍生品周报1股指期货11收益表现上周各大股指期货悉数收跌大盘指数跌幅较小小盘指数跌幅较大上证50期货及指数涨跌幅分别-267-269沪深300期货及指数涨跌幅分别为-321-319中证500期货及指数涨跌幅-515-510中证1000期货及指数涨跌幅-565-550股指期货收益均包含展期收益各指数今年走势如下图所示图1上证50期货展期成本小幅上升11109080706IH000016SH数据来源Wind国泰君安证券研究图2沪深300期货展期成本小幅降低111101091081071061IF000300SH数据来源Wind国泰君安证券研究图3中证500期货展期成本小幅降低111101091081071061IC000905SH请务必阅读正文之后的免责条款部分3of10衍生品周报数据来源Wind国泰君安证券研究图4中证1000期货展期成本降低1110510950908508075IM000852SH数据来源Wind国泰君安证券研究12年化价差当月-次月上周IMIC期货价差当月-次月均走低IHIF价差走高表明期货投资者对大盘板块情绪走弱对小盘板块情绪有所回暖图5上周IMIC期货价差当月-次月均走低IHIF价差走高20151050-5ICIFIHIM数据来源Wind国泰君安证券研究13成交量与持仓量上周各大股指期货持仓量变化不一日均成交量大幅降低其中ICIFIHIM周度平均持仓量较上上周分别变动5830556-19715801手日均成交量较上上周分别变动-29026-24632-19207-8202手期货整体交易活跃度比上上周有所降低今年走势如下图所示请务必阅读正文之后的免责条款部分4of10衍生品周报图6上周各大股指期货持仓量变化不一400000350000300000250000200000150000100000500000ICIFIHIM数据来源Wind国泰君安证券研究图7上周各大股指期货成交量均降低300000250000200000150000100000500000ICIFIHIM数据来源Wind国泰君安证券研究2期权2150ETF期权当日合约交易情况上周上证50ETF下跌264成交量为350779万手上证50ETF期权合约成交量共成交12216831张其中认购期权成交6171775张认沽期权成交6045056张认沽认购比率为098最活跃的期权合约分别为50ETF购12月26550ETF沽12月265上周期权隐含率算数平均值为2430表150ETF期权平值与上下两档合约涨跌幅周到期日认购期权认沽期权行权价2022122820230125202303222023062820221228202301252023032220230628250-3452-2753-2177-1170-4615528337031286请务必阅读正文之后的免责条款部分5of10衍生品周报255-4788-3259-2396-1640741582935242090260-6365-3868-2605-17816486605035412128265-7975-4347-2815-181610958531831432093270-9070-5079-3123-195111528484830241975数据来源国泰君安证券研究Wind表250ETF期权平值与上下两档合约隐含波动率最新到期日认购期权认沽期权行权价2022122820230125202303222023062820221228202301252023032220230628250318220206202230210204194255186211202205207207202202260196205203200196205201201265198204200202175199199201270204200198200203199200200数据来源国泰君安证券研究Wind表350ETF期权平值与上下两档合约成交量周到期日认购期权认沽期权行权价2022122820230125202303222023062820221228202301252023032220230628250328629642437255970158535523909210325523176119485117099244701119365192951191260791735147462521287774920117817811499228426510523572347801903932399555931726981699984927069826922677319944358458237994866149411487数据来源国泰君安证券研究Wind22隐含波动率微笑曲线VolatilitySmile图8期市认购认沽隐波差维持低位202212192022122070008000600050006000400040003000200020001000000000认沽认购认沽认购20221222300025002000150010005000002425262829272452552652752852812366241625142564261326622711276123172465认沽认购请务必阅读正文之后的免责条款部分6of10衍生品周报202212233000250020001500100050011709620002425262829272452552652752852812366241625142564261326622711276123172465认沽认购数据来源国泰君安证券研究Wind2350ETF构造波动率指数与黑天鹅指数VIX指数衡量的是标的期权的隐含波动率代表了市场对未来30天的标的波动率的预期当VIX指数越高时显示投资者预期未来股价的波动性越剧烈当VIX指数越低时代表投资者认为未来的股价波动将趋于缓和上证50ETF波动率指数指数简称中国波指指数代码000188于2016年11月28日由上海证券交易所正式发布用于衡量上证50ETF未来30日的预期波动该指数是根据方差互换的原理结合50ETF期权的实际运作特点并通过对上海证券交易所交易的50ETF期权价格的计算编制而得自2018年2月22日起中证指数公司宣布暂停发布上证50ETF波动率指数最后一个有效报价日为春节前最后一个交易日2月14日恢复日期尚未宣布我们将采用我们自己编制的VIX指数图9上证50ETF的VIX走平VIX50403020100数据来源Wind国泰君安证券研究上周VIX收于1826较上上周基本持平结束连续下降的走势上周CBOEVIX收于2087较上上周显著下降本周期市交易数据显示投资者预期风险结束之前连续一个月的连降走势有所回升情绪有冷却降温的迹象请务必阅读正文之后的免责条款部分7of10衍生品周报我们同样根据芝加哥期权交易所CBOE推出的黑天鹅指数SKEWINDEX的编制规则利用上证50ETF期权的日间数据编制了中国的黑天鹅指数用于反应上证50ETF未来发生极端情况的概率当该指数越接近100时表示未来发生极端尾部风险的概率越小反之越偏离100时表示未来发生极端尾部风险的概率越大图10上周黑天鹅指数基本上行102101510110051009959998598975972022-7-72022-8-82020-1-92020-3-52020-8-42021-1-42021-6-82021-7-22020-4-232020-5-212020-6-152020-9-212021-2-262021-3-232021-4-162021-7-272021-8-192021-9-132022-1-202022-2-212022-6-142020-2-112020-3-302020-7-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