本报告导读：上周各大股指期货均出现回调，期货投资者情绪渐好，两融市场整体活力较上上周提升。投资者预期波动较上周边际继续下降，投资者情绪维持高涨，投资者对于未来发生尾部风险的担忧维持低位。
　　摘要：
　　股指期货
　　上周各大股指期货均出现回调，大盘指数回调幅度较小，小盘指数回调幅度较大。上证50期货及指数涨跌幅分别-0.75%，-0.68%。沪深300期货及指数涨跌幅分别为-1.11%，-1.10%。中证500期货及指数涨跌幅-1.67%，-1.93%。中证1000期货及指数涨跌幅-1.79%，-2.41%（股指期货收益均包含展期收益）。
　　上周各大股指期货价差（当月-次月）均走低，IH、IF、IC价差均为负值，表明期货投资者情绪渐好。
　　上周各大股指期货持仓量变化不一，日均成交量均提高。其中IC、IF、IH、IM周度平均持仓量较上上周分别变动87，-12017，-5054，3732手，日均成交量较上上周分别变动17094，2040，4809，8476手，期货整体交易活跃度比上上周有所提升。
　　期权
　　上周上证50ETF下跌0.55%，成交量为2633.36万手。上证50ETF期权合约成交量共成交8687244张，其中认购期权成交4599823张，认沽期权成交4087421张，认沽认购比率为0.89。
　　上周VIX收于18.30，较上上周继续显著下降，总体已实现四连降。上周CBOEVIX收于22.62，较上上周基本持平。本周期市交易数据显示投资者预期波动较上周边际继续下降，投资者情绪维持高涨。上周黑天鹅指数较前一周基本持平，收于99.74，投资者对于未来发生尾部风险的担忧维持低位，未来发生尾部风险的概率较低。
　　融资融券
　　上周两融市场所呈现的特征为：上周融资融券整体规模与上上周相比略有提升，前值（2022-12-15融资融券余额）为15724.8亿元，两融余额相对A股流通市值为2.31%。从整体规模和交易额来看，两融市场整体活力较上上周提升。
　　上周两融净流入的行业数量相比上上周略有降低，其中净流入金额最高的行业为医药、银行、石油石化，流出金额最高的行业为交通运输、电子、汽车等。
　　风险提示
　　本结论仅由量化模型得出，与研究所策略观点不重合，有关研究所策略团队上述板块结论请参考相关策略报告。
　　

研究报告全文：金融工金融工程程TableMainInfoTableTitle金融工程团队20221218陈奥林分析师衍生品市场情绪提升尾部风险维持低位电话021-38674835邮箱chenaolingtjascom衍证书编号S0880516100001生陈奥林分析师殷钦怡分析师张烨垲研究助理殷钦怡分析师品021-38674835021-38675855021-38038427电话021-38675855周chenaolingtjascomyinqinyigtjascomzhangyekaigtjascom邮箱yinqinyigtjascom证书编号S0880516100001S0880519080013S0880121070118证书编号S0880519080013报本报告导读上周各大股指期货均出现回调期货投资者情绪渐好两徐忠亚分析师融市场整体活力较上上周提升投资者预期波动较上周边际继续下降电话021-38032692投资者情绪维持高涨投资者对于未来发生尾部风险的担忧维持低位邮箱xuzhongyagtjascom证书编号S0880519090002摘要张烨垲研究助理TableSummary股指期货电话021-38038427邮箱zhangyekaigtjascom上周各大股指期货均出现回调大盘指数回调幅度较小小盘指数回证书编号S0880121070118调幅度较大上证50期货及指数涨跌幅分别-075-068沪深徐浩天研究助理300期货及指数涨跌幅分别为-111-110中证500期货及指数涨跌幅-167-193中证1000期货及指数涨跌幅-179-241电话021-38038430邮箱股指期货收益均包含展期收益xuhaotiangtjascom证书编号S0880121070119上周各大股指期货价差当月-次月均走低IHIFIC价差均为卢开庆研究助理证负值表明期货投资者情绪渐好电话021-38038674券上周各大股指期货持仓量变化不一日均成交量均提高其中IC邮箱lukaiqing026727gtjascom研IFIHIM周度平均持仓量较上上周分别变动87-12017-5054证书编号S08801220801443732手日均成交量较上上周分别变动17094204048098476究梁誉耀研究助理手期货整体交易活跃度比上上周有所提升报电话021-38038665期权邮箱liangyuyao026735gtjascom告上周上证50ETF下跌055成交量为263336万手上证50ETF证书编号S0880122070051期权合约成交量共成交8687244张其中认购期权成交4599823张认沽期权成交4087421张认沽认购比率为089TableReport相关报告期市情绪走强风险预期维持低位上周VIX收于1830较上上周继续显著下降总体已实现四连降20221212上周CBOEVIX收于2262较上上周基本持平本周期市交易数据期市情绪走弱两融活跃度降低20221205显示投资者预期波动较上周边际继续下降投资者情绪维持高涨上期货投资者对中小盘指数情绪走弱周黑天鹅指数较前一周基本持平收于9974投资者对于未来发生20221128尾部风险的担忧维持低位未来发生尾部风险的概率较低衍生品市场整体情绪延续回暖20221121海内外利好频发期市情绪走高20221113融资融券上周两融市场所呈现的特征为上周融资融券整体规模与上上周相比略有提升前值2022-12-15融资融券余额为157248亿元两融余额相对A股流通市值为231从整体规模和交易额来看两融市场整体活力较上上周提升上周两融净流入的行业数量相比上上周略有降低其中净流入金额最高的行业为医药银行石油石化流出金额最高的行业为交通运输电子汽车等风险提示本结论仅由量化模型得出与研究所策略观点不重合有关研究所策略团队上述板块结论请参考相关策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分衍生品周报目录1股指期货311收益表现312年化价差当月-次月413成交量与持仓量42期权52150ETF期权当日合约交易情况522隐含波动率微笑曲线VolatilitySmile62350ETF构造波动率指数与黑天鹅指数73融资融券8请务必阅读正文之后的免责条款部分2of10衍生品周报1股指期货11收益表现上周各大股指期货均出现回调大盘指数回调幅度较小小盘指数回调幅度较大上证50期货及指数涨跌幅分别-075-068沪深300期货及指数涨跌幅分别为-111-110中证500期货及指数涨跌幅-167-193中证1000期货及指数涨跌幅-179-241股指期货收益均包含展期收益各指数今年走势如下图所示图1上证50期货展期成本小幅下降11109080706IH000016SH数据来源Wind国泰君安证券研究图2沪深300期货展期成本小幅降低111101091081071061IF000300SH数据来源Wind国泰君安证券研究图3中证500期货展期成本小幅上升111101091081071061IC000905SH请务必阅读正文之后的免责条款部分3of10衍生品周报数据来源Wind国泰君安证券研究图4中证1000期货展期成本显著提高11105109509085080752022-07-222022-08-222022-09-222022-10-222022-11-22IM000852SH数据来源Wind国泰君安证券研究12年化价差当月-次月上周各大股指期货价差当月-次月均走低IHIFIC价差均为负值表明期货投资者对情绪渐好图5上周各大股指期货价差当月-次月均走低20151050-5ICIFIHIM数据来源Wind国泰君安证券研究13成交量与持仓量上周各大股指期货持仓量变化不一日均成交量均提高其中ICIFIHIM周度平均持仓量较上上周分别变动87-12017-50543732手日均成交量较上上周分别变动17094204048098476手期货整体交易活跃度比上上周有所提升今年走势如下图所示请务必阅读正文之后的免责条款部分4of10衍生品周报图6上周各大股指期货持仓量变化不一400000350000300000250000200000150000100000500000ICIFIHIM数据来源Wind国泰君安证券研究图7上周各大股指期货成交量均上升300000250000200000150000100000500000ICIFIHIM数据来源Wind国泰君安证券研究2期权2150ETF期权当日合约交易情况上周上证50ETF下跌055成交量为263336万手上证50ETF期权合约成交量共成交8687244张其中认购期权成交4599823张认沽期权成交4087421张认沽认购比率为089最活跃的期权合约分别为50ETF购12月27050ETF沽12月270上周期权隐含率算数平均值为2226表150ETF期权平值与上下两档合约涨跌幅周到期日认购期权认沽期权行权价2022122820230125202303222023062820221228202301252023032220230628260-1606-1083-811-553-4519-1079-747-644请务必阅读正文之后的免责条款部分5of10衍生品周报265-2500-1351-1169-671-3266-638-610-443270-4069-1781-1119-633-1800-149-406-442275-5147-2167-1308-857-523-042-351-434280-5891-2441-1510-823417071-038-316数据来源国泰君安证券研究Wind表250ETF期权平值与上下两档合约隐含波动率最新到期日认购期权认沽期权行权价2022122820230125202303222023062820221228202301252023032220230628260181201197196197199199201265180196197198185197198201270180196198199180196197199275186194197198191197198198280202198198200222197200200数据来源国泰君安证券研究Wind表350ETF期权平值与上下两档合约成交量周到期日认购期权认沽期权行权价2022122820230125202303222023062820221228202301252023032220230628260224459999118303912233234262510592302826561806842356871484962832971346170251661270105621597722230473800875728745372284525812754916226015617045333341625014938890412002802261144861114554306112431560532353700数据来源国泰君安证券研究Wind22隐含波动率微笑曲线VolatilitySmile图8期市认购认沽隐波差维持低位2022121220221213600060005000500040004000300030002000200010001000000000认沽认购认沽认购2022121420221215600060005000500040004000300030002000200010001000000000认沽认购认沽认购请务必阅读正文之后的免责条款部分6of10衍生品周报20221216600050004000300020001000000认沽认购数据来源国泰君安证券研究Wind2350ETF构造波动率指数与黑天鹅指数VIX指数衡量的是标的期权的隐含波动率代表了市场对未来30天的标的波动率的预期当VIX指数越高时显示投资者预期未来股价的波动性越剧烈当VIX指数越低时代表投资者认为未来的股价波动将趋于缓和上证50ETF波动率指数指数简称中国波指指数代码000188于2016年11月28日由上海证券交易所正式发布用于衡量上证50ETF未来30日的预期波动该指数是根据方差互换的原理结合50ETF期权的实际运作特点并通过对上海证券交易所交易的50ETF期权价格的计算编制而得自2018年2月22日起中证指数公司宣布暂停发布上证50ETF波动率指数最后一个有效报价日为春节前最后一个交易日2月14日恢复日期尚未宣布我们将采用我们自己编制的VIX指数图9上证50ETF的VIX小幅下降VIX50403020100数据来源Wind国泰君安证券研究上周VIX收于1830较上上周继续显著下降总体已实现四连降上周CBOEVIX收于2262较上上周基本持平本周期市交易数据显示投资者预期波动较上周边际继续下降投资者情绪维持高涨我们同样根据芝加哥期权交易所CBOE推出的黑天鹅指数SKEWINDEX请务必阅读正文之后的免责条款部分7of10衍生品周报的编制规则利用上证50ETF期权的日间数据编制了中国的黑天鹅指数用于反应上证50ETF未来发生极端情况的概率当该指数越接近100时表示未来发生极端尾部风险的概率越小反之越偏离100时表示未来发生极端尾部风险的概率越大图10上周黑天鹅指数基本收平102101510110051009959998598975972020-1-92020-6-52020-7-12020-9-72021-1-62021-6-22021-9-12022-7-42020-3-32020-2-102020-3-252020-4-172020-8-142021-1-282021-3-222021-4-142021-6-252021-8-102022-1-252022-3-172022-4-122022-6-102022-8-242022-9-162022-11-82020-5-142020-7-232020-9-292021-2-262021-5-112021-7-192021-9-272021-12-92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