行业观点：11月我国汽车销量232.8万辆，同比-7.1%，其中新能源汽车销量78.6万辆，同比+72.3%，月度渗透率达34%，随着新车型（L9/L8/G9等）上市爬坡、特斯拉降价及年底促销等活动，有望持续冲量。供给层面，6月起行业进入主动加库存阶段，各主机厂持续加快排产，行业4-5月产业链生产端抑制情况得到明显回补。需求层面，燃油车购置税阶段性减征催化，叠加各地补贴刺激政策，下半年汽车销量得到一定促进，伴随12月优化疫情防控相关政策的推出，叠加传统年底促销政策，下游需求有望持续向好。
　　长期看好具有强产品周期+高产品性价比的自主品牌崛起带来的产业链投资机遇。主线1：自主品牌从组织架构、供应链完善程度、商业模式等方面超越合资，长期看好自主品牌崛起带来的产业链投资机遇。主线2：汽车电动化的核心是能源流的应用。技术趋势往磷酸铁锂、4680圆柱、多合一电驱动系统、整车平台高压化等多维升级。主线3：汽车智能化的核心是数据流的应用，增量零部件包含：获取端-激光雷达、毫米波雷达、摄像头等传感器，输送端-高速连接器，计算端-域控制器，应用端-空气悬架、线控制动和转向，交互端-HUD、交互车灯、中控仪表、天幕玻璃、车载声学等。
　　行情复盘：本周（20221219-20221223）CS汽车下跌5.34%，CS乘用车下跌5.48%，CS商用车下跌3.79%，CS汽车零部件下跌5.44%，CS汽车销售与服务下跌5.28%，CS摩托车及其他下跌7.25%，电动车下跌5.65%，智能车下跌5.32%，同期的沪深300指数下跌3.19%，上证综合指数下跌3.85%。CS汽车年初至今下跌19.73%，我们总结当前重点覆盖的汽车零部件标的2023年估值多数降至20-25倍（8月高位约30-35倍），板块配置性价比凸显。
　　数据追踪：根据中汽协数据，11月乘用车销量207.5万辆，同比-6%，环比-7%；1-11月累计销量2129.2万辆，同比+12%。根据乘联会数据，12月1-18日，乘用车零售104.1万辆，同比+6%，环比+36%；乘用车批发94.6万辆，同比-15%，环比+15%。根据交强险数据，12月12日-18日乘用车上牌59.9万辆，同比+23%，环比+30%，新能源乘用车上险量16.2万辆，同比+57%，环比+16%。12月5日-18日国内乘用车累计上牌106.1万辆，同比+16%，其中新能源乘用车上牌30.2万辆，同比+52%。
　　投资建议：重点推荐核心成长/确定性零部件：德赛西威、旭升股份、爱柯迪、星宇股份、福耀玻璃、科博达、拓普集团、华阳集团、伯特利、上声电子、玲珑轮胎及一体化压铸、空气悬架等赛道；整车核心推荐比亚迪、吉利汽车、广汽集团、长安汽车、长城汽车以及近期回调较深的港股新势力车企。
　　风险提示：汽车供应链风险，疫情致终端销量下行风险

研究报告全文：证券研究报告2022年12月26日汽车行业周报2022年第52周超配蔚来发布全新一代ES8汽车板块估值回落至高性价比区间核心观点行业研究行业周报行业观点11月我国汽车销量2328万辆同比-71其中新能源汽车销汽车量786万辆同比723月度渗透率达34随着新车型L9L8G9等超配维持评级上市爬坡特斯拉降价及年底促销等活动有望持续冲量供给层面6月证券分析师唐旭霞证券分析师戴仕远起行业进入主动加库存阶段各主机厂持续加快排产行业4-5月产业链生0755-81981814产端抑制情况得到明显回补需求层面燃油车购置税阶段性减征催化叠tangxxguosencomcndaishiyuanguosencomcnS0980519080002S0980521060004加各地补贴刺激政策下半年汽车销量得到一定促进伴随12月优化疫情联系人王少南联系人余晓飞防控相关政策的推出叠加传统年底促销政策下游需求有望持续向好021-603754460755-81981306wangshaonanguosencomcnyuxiaofei1guosencomcn长期看好具有强产品周期高产品性价比的自主品牌崛起带来的产业链投资联系人杨钐机遇主线1自主品牌从组织架构供应链完善程度商业模式等方面超0755-81982771yangshanguosencomcn越合资长期看好自主品牌崛起带来的产业链投资机遇主线2汽车电动化的核心是能源流的应用技术趋势往磷酸铁锂4680圆柱多合一电驱动市场走势系统整车平台高压化等多维升级主线3汽车智能化的核心是数据流的应用增量零部件包含获取端-激光雷达毫米波雷达摄像头等传感器输送端-高速连接器计算端-域控制器应用端-空气悬架线控制动和转向交互端-HUD交互车灯中控仪表天幕玻璃车载声学等行情复盘本周20221219-20221223CS汽车下跌534CS乘用车下跌548CS商用车下跌379CS汽车零部件下跌544CS汽车销售与服务下跌528CS摩托车及其他下跌725电动车下跌565智能车下跌532同期的沪深300指数下跌319上证综合指数下跌385CS汽车年初至今下跌1973我们总结当前重点覆盖的汽车零部件标的2023资料来源Wind国信证券经济研究所整理年估值多数降至20-25倍8月高位约30-35倍板块配置性价比凸显相关研究报告汽车行业周报2022年第50周-11月新能源乘用车批发销数据追踪根据中汽协数据11月乘用车销量2075万辆同比-6环量同比增长702022-12-12造车新势力系列十六-11月多数新势力车企销量环比提升比-71-11月累计销量21292万辆同比12根据乘联会数据122022-12-04月1-18日乘用车零售1041万辆同比6环比36乘用车批发汽车行业周报2022年第48周-10月新能源汽车销量同比增长82比亚迪宣布2023年将再推专业个性化全新品牌946万辆同比-15环比15根据交强险数据12月12日-18日2022-11-29汽车行业2023年策略-自主崛起电动智能2022-11-27乘用车上牌599万辆同比23环比30新能源乘用车上险量162汽车行业周报2022年第46周-10月新能源汽车销量同比万辆同比57环比1612月5日-18日国内乘用车累计上牌1061增长82比亚迪推出高端品牌仰望2022-11-14万辆同比16其中新能源乘用车上牌302万辆同比52投资建议重点推荐核心成长确定性零部件德赛西威旭升股份爱柯迪星宇股份福耀玻璃科博达拓普集团华阳集团伯特利上声电子玲珑轮胎及一体化压铸空气悬架等赛道整车核心推荐比亚迪吉利汽车广汽集团长安汽车长城汽车以及近期回调较深的港股新势力车企风险提示汽车供应链风险疫情致终端销量下行风险重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资收盘价总市值EPSPE代码名称评级元亿元2021A2022E2021A2022E601799星宇股份买入129553703323923933600660福耀玻璃买入35089151211992918002920德赛西威买入107795991501937256002594比亚迪买入25218734110552524148资料来源Wind国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告内容目录投资建议关注自主品牌崛起和增量零部件机遇5投资建议关注自主品牌崛起和增量零部件机遇5核心假设或逻辑的主要风险9新能源车渗透提速购置税减征开启新一轮景气中周期10本周行情回顾13行业涨跌幅CS汽车下跌534弱于沪深300指数216pct13个股涨跌幅本周CS汽车板块多数个股下跌13估值本周板块估值相较于上周有所下降15数据跟踪17销量12月5日-18日新能源乘用车累计上牌302万辆同比5217库存11月库存系数为135库存水平位于警戒线以下23行业相关运营指标原材料价格总体呈下降趋势人民币相对美元环比升值24重要行业新闻与上市车型27重要行业新闻2712月上市车型梳理28公司公告29重点公司盈利预测及估值30免责声明31请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告图表目录图1中国汽车销量月度同比10图2本轮补贴范围相比预期有较大提升11图32021年20L排量及以下与30万元以下车型结构占比11图42022年购置税提振销量基本估算过程11图5中信一级行业一周20221219-20221223涨跌幅13图6中信一级行业年初至今涨跌幅13图7本周20221205-20221209CS汽车涨跌幅前五名15图8年初至今CS汽车涨跌幅前五名15图9本周中信一级分行业PE15图10CS汽车PE16图11CS汽车零部件PE16图12CS乘用车PE16图13CS商用车PE16图142022年12月周度零售数据辆17图152022年12月周度批发数据辆17图16国内乘用车周度销量及同比增速18图17国内新能源乘用车周度销量及同比增速18图18国内新能源乘用车周度渗透率19图19自主品牌造车新势力单月销量20图20自主品牌造车新势力累计销量20图212019-2022年11月汽车单月销量及同比增速21图222019-2022年11月乘用车单月销量及同比增速21图232019-2022年11月商用车单月销量及同比增速21图242019-2022年11月新能源汽车单月销量及同比增速21图252019-2022年各月经销商库存预警指数24图262019-2022年各月经销商库存系数24图27橡胶类大宗商品价格指数25图28钢铁类大宗商品价格指数25图29浮法平板玻璃485mm市场价格指数25图30铝锭A00市场价格指数26图31锌锭0市场价格指数26图32美元兑人民币即期汇率26图33欧元对人民币即期汇率26表1传统车企电动品牌及新势力规划情况6表2比亚迪相关供应商现有或未来梳理7表3核心新能源车企新势力等产业链梳理8证券研究报告表4电动智能增量零部件和国产化存量零部件赛道选择9表52022年我国乘用车销量预测12表6汽车市场主要板块市场表现13表720221219-20221223汽车行业上市公司股价表现14表812月12日至12月18日分品牌乘用车上险量辆18表912月12日至12月18日分品牌新能源乘用车上险量辆19表10主要车企11月销量21表112022年1-11月各厂商累计批发销量同比及市占率22表122022年1-11月各厂商新能源车销量同比及市占率22表132022年1-11月新能源轿车销量及同比23表142022年1-11月新能源SUV销量及同比23表152022年12月部分上市车型梳理28表16本周20221219-20221225汽车行业公司公告29表17重点公司盈利预测及估值30证券研究报告投资建议关注自主品牌崛起和增量零部件机遇行业背景汽车行业迎来科技大时代百年汽车技术变革叠加整体成长向成熟期过渡电动化智能化网联化加速发展汽车电动化的核心是能源流的应用电动化方面围绕高能量密度电池多合一电驱动系统整车平台高压化等方向升级汽车智能化的核心是数据流的应用智能化方面随着5G技术应用智慧交通下车路协同新基建进入示范汽车智能化水平提升2022年预计更多搭载激光雷达域控制器具备L2级别车型量产尤其是自主及新势力品牌谷歌苹果华为等深度参与造车百年汽车变革加速电动智能网联技术推动汽车从传统交通工具向智能移动终端升级创造更多需求特斯拉鲶鱼效应颠覆传统造车理念推动电子电气架构商业模式变革带来行业估值体系重估造车新势力和传统整车相继估值上升行业中长期展望中国汽车行业总量从成长期向成熟期过渡呈增速放缓传统产能过剩竞争加剧保有量增加的特点电动化智能化带来传统汽车转型升级的结构性发展机遇行业新旧动能切换中长期预计国内汽车总量产销未来20年维持2年化复合增速其中新能源汽车未来10年有望维持20以上年化复合增速2021年增速150预计未来三年有望维持超50的复合高增速电动智能汽车是汽车板块中高景气赛道行业复盘上一轮汽车景气度高点在2015-2017年受益于购置税政策2018年起行业进入下行2020年疫情2021年缺芯导致当前库存降至3年低位全年受汽车芯片紧缺影响国内汽车实现销量2701万辆同比3低于年初销量预期2022年在芯片缓解背景下预计国内汽车销量增速有望达3其中乘用车10商用车-29新能源乘用车继续维持较高增速2021年销量为333万辆预计2022年销量有望达655万辆我们预计2023年国内乘用车销量增速区间在-43内假设2023年燃油车购置税延续今年5的优惠政策预计2023年乘用车销量3假设2023年燃油车购置税优惠政策不延续预计2023年乘用车销量-4投资建议关注自主品牌崛起和增量零部件机遇在疫情地缘政治等综合因素影响下全球大宗商品价格持续上涨汽车生产的重要原材料铝镁锂钢石油橡胶芯片等价格持续高企整车和零部件端成本持续承压2月起部分整车企业官宣涨价市场担忧供给端压力最终传导到需求端汽车板块近期回调幅度较大我们认为原材料价格走势短期难以预测但汽车行业电动化智能化升级趋势不改仍然是未来5-10维度的主线逻辑部分零部件下跌到合理估值水平中长期配置价值凸显我们推荐自主品牌崛起和汽车电动化智能化升级两条主线自主崛起方向混动比亚迪长城吉利新势力特斯拉广汽埃安及其产业链增量零部件1数据流方向关注传感器域控制器线控制动空气悬挂车灯玻璃车机HUD车载音响等环节2能源流方向关注动力电池电驱动系统中小微电机电控IGBT高压线束等环节标的方面推荐福耀玻璃伯特利华阳集团星宇股份德赛西威科博达保隆科技胜蓝股份玲珑轮胎骆驼股份等自主品牌凭借三电底层技术及供应链支持快速研发响应和灵活激励机制类消费品的商业模式逐渐取代百年以来合资外资车企在国人心目中的强势地位以长城比亚迪吉利为代表的混动平台以蔚来小鹏理想威马哪吒广证券研究报告汽埃安吉利极氪等新势力新品牌推进的爆款单品2021年起销量快速爬升2022年新车型持续推出中长期规划高增长核心自主整车及其产业链面临较大发展机遇表1传统车企电动品牌及新势力规划情况2022年销量预2023年销量预车企核心自主平台品牌核心车型2021年销量战略规划期期特斯拉全球特斯拉M3MYMXMS936万辆140-150万辆210-250万辆E平台30王朝汉唐宋秦元比亚迪海洋家族海豚海豹军舰系列等730万辆180-200万辆300-350万辆DMI混动平台Ee2广汽埃安品牌AIONYSVLX120万辆25-30万辆40万辆2023年40万年产能2022年进入欧洲5蔚来NPNT平台ES8ES6ET7EC6ET5ES791万辆12-15万辆国并销售10万辆挪威战略小鹏DavidEdward平台G3P7P5G998万辆12-15万辆2025年105万辆合计120万辆理想LRM平台理想ONEL9L8L790万辆12-15万辆2025年160万辆哪吒山海平台哪吒UVS70万辆15-20万辆2025年50万辆2025年销量80万零跑零跑零跑C01C1145万辆12-15万辆辆进军海外市场AITO问界M5M7-8-10万辆20万辆沙龙2022年上市哈弗H2大狗初恋赤兔M6H9燃油新能源总燃油新能源总销量长城柠檬混动平台欧拉好猫黑猫白猫销量120-150-2025年400万辆128万辆坦克300万辆皮卡炮WEY摩卡玛奇朵2025年深蓝有5-7深蓝SL03-3-5万辆15-20万辆款产品70-100万长安台规模中期目标为5年4阿维塔阿维塔11--5-10万辆车2023年导入两款纯智己L7LS7-1万辆3-5万辆电动智能B级车型2024年量产上汽2022-2025年每年至少推出一款新车R飞凡品牌MARVELRER6ES3318万辆2万辆12-15万辆新覆盖SUVMPV等核心市场极氪极氪0016007辆5-10万辆15万辆吉利2025年65万辆雷神混动帝豪混动等-15万辆40万辆上述总计500-600万辆800万辆资料来源各公司官网公司公告国信证券经济研究所整理证券研究报告表2比亚迪相关供应商现有或未来梳理2021年总营收股票代码公司名称业务预计给比亚迪供应的产品亿元002920SZ德赛西威智能座舱智能驾驶解决方案9569液晶仪表600660SH福耀玻璃汽车玻璃23603汽车玻璃002906SZ华阳集团汽车电子精密压铸等4488精密压铸件603179SH新泉股份仪表板门板等饰件4613汽车饰件减震器内饰功能件底盘系统汽车电601689SH拓普集团NVH内外饰底盘系统热管理汽车电子等11463子603596SH伯特利线控制动3492电控和制动产品002101SZ广东鸿图铝压铸一体压铸6003壳体等压铸件603348SH文灿股份铝压铸一体压铸4112副车架603982SH泉峰汽车铝压铸一体压铸1615变速箱阀体605128SH上海沿浦座椅骨架827座椅骨架总成603786SH科博达车灯控制器车载电子电器电机控制系统2807底盘控制器和底盘域002050SZ三花智控热管理部件16021热管理部件002126SZ银轮股份热管理部件7816热管理部件冷却管总成进出水管总成排水管冷300547SZ川环科技汽车胶管及总成776却管总成电机电控连接水管000887SZ中鼎股份空气悬架热管理部件12577底盘轻量化系统TPMS传感器类产品包括压力传感器603197SH保隆科技TPMS车用传感器空气悬架3898轮速传感器光雨量传感器等002765SZ蓝黛科技齿轮和壳体总成等零部件3139新能源传动系统零部件002786SZ银宝山新汽车模具2674汽车模具及注塑结构件688533SH上声电子车载声学系统1302扬声器300745SZ欣锐科技小三电935车载电源类产品002472SZ双环传动汽车齿轮电机轴等5391减速器或变速箱齿轮603166SH福达股份发动机曲轴离合器齿轮1815混动车曲轴300843SZ胜蓝股份消费电子及汽车连接器1303汽车连接器601966SH玲珑轮胎汽车轮胎18579轮胎产品002881SZ美格智能物联网模组1969通信模组资料来源Wind公司官网国信证券经济研究所整理证券研究报告表3核心新能源车企新势力等产业链梳理股票代码上市公司2021年营收客户配套产品预计配套价值量002920SZ德赛西威9569理想小鹏IPU04智能座舱域控制器或超20000元小鹏IPU03IPU0410000-20000元601799SH星宇股份7909蔚来小鹏理想前大灯尾灯2000-4000元002050SZ三花智控16021特斯拉热管理部件2000-3000元蔚来小鹏理想热管理部件阀泵换热器等1000元左右601689SH拓普集团11463特斯拉底盘件NVH热管理部件6000-9000元蔚来小鹏理想底盘系统模块002126SZ银轮股份7816特斯拉汽车换热模块600-1000元多家新势力热管理部件及模块600元左右变速箱箱体电机壳体变速箱悬603305SH旭升集团3023特斯拉3000-4000元挂充电器壳体电池壳体等603179SH新泉股份4613特斯拉内饰件蔚来理想仪表板门板类产品2000-3000元688533SH上声电子1302特斯拉扬声器100-200元多家新势力功放扬声器1000-2000元603348SH文灿股份4112多家新势力一体化产品壳体类产品等特斯拉铝合金铸件安全气囊人机交互类产品600699SH均胜电子45670多家新势力1000-2000元5G-V2X特斯拉汽车安全类产品002472SZ双环传动5391特斯拉传动零部件产品蔚来新能源汽车减速器605333SH沪光股份2448美国T公司高压线束理想高压线束002906SZ华阳集团4488多家新势力汽车电子类产品照明系统控制电机控制系统车603786SH科博达2807某新势力超3000元载电子与电器能源管理系统603982SH泉峰汽车1615蔚来铝压铸类产品300681SZ英搏尔976小鹏电源总成电驱总成3000元688162SH巨一科技2123蔚来小鹏理想智能装备电驱总成-603197SH保隆科技3898多家新势力传感器类产品空气悬架系统产品空气悬挂系统产品电池模组密封000887SZ中鼎股份12577蔚来系统603166SH福达股份1815理想混动车曲轴资料来源各公司公告国信证券经济研究所整理增量零部件增量零部件主要围绕数据流和能源流两条线展开数据流从获取储存输送计算再应用到车端实现智能驾驶应用到人端通过视听触等五感进行交互HUD中控仪表车灯玻璃等能源流双碳战略下核心是电流从获取储存输送高低压转换经OBC到1大三电高压动力电池电控及驱动电机以支持智能驾驶大运动线控制动和转向等平面位移2小三电低压电池中小微电控及电机以支持车身各种精细运动鹰翼门电吸门把手电动天窗空气悬架等车内形变标的方面推荐星宇股份福耀玻璃德赛西威拓普集团华阳集团伯特利上声电子科博达玲珑轮胎等证券研究报告表4电动智能增量零部件和国产化存量零部件赛道选择零部件当前渗透率单车价值量元起配节点上市公司车载摄像头1030002020年之前舜宇光学联创电子德赛西威等激光雷达3100002022年炬光科技长光华芯永新光学腾景科技天孚通信等自动驾驶域控制器5100002021年德赛西威科博达均胜电子等HUD抬头显示71000-40002021年华阳集团HUD前档玻璃7400-6002021年福耀玻璃全景天幕不含调光51000-20002021年福耀玻璃调光天幕030002022年福耀玻璃ADB车灯740002022年星宇股份DLP车灯1100002023年星宇股份氛围灯510002021年科博达星宇股份车载声学功放2010002021年之前上声电子华阳集团线控制动520002022年伯特利亚太股份拓普集团等线控转向03000研发阶段耐世特空气悬架1100002023年中鼎股份保隆科技天润工业拓普集团巨一科技英搏尔精进电动汇川技术大洋电机正多合一电驱动30200002021年之前海磁材多合一小三电3020002021年之前欣锐科技麦格米特等新能源热管理305000-80002021年之前三花智控银轮股份拓普集团等文灿股份广东鸿图爱柯迪旭升股份泉峰汽车一体化压铸5100002022年立中集团永茂泰力劲科技合力科技等高压高速线束及连接器3030002021年之前沪光股份瑞可达永贵电器电连技术中航光电等2021年起国产化汽车座椅存量部件1004000-7000继峰股份天成自控上海沿浦加速2021年起国产化安全气囊存量部件1001000松原股份均胜电子加速资料来源公司公告国信证券经济研究所整理核心假设或逻辑的主要风险第一宏观经济下行车市销量持续低迷整车行业面临销量下行风险和价格战风险零部件行业面临排产减少和年降压力第二新能源汽车替代传统燃油车后部分机械式零部件行业比如内燃机系统的消失证券研究报告新能源车渗透提速购置税减征开启新一轮景气中周期汽车行业作为国民经济的支柱性产业之一GDP占比76是国家宏观调控的重中之重也是宏观经济的重要晴雨表兼具消费与周期属性今年5月第三轮购置税减征政策超预期落地购置税减征作为历史上国家提振汽车消费高效举措叠加今年中旬复工复产带来的供应环节修复有望开启新一轮2-3年的中短期景气向上的周期政策刺激是国内汽车销量增长的重要驱动力复盘中国汽车行业若干次连续月度销量下跌时间段总结发现1国内汽车市场与宏观经济关联度较高2消费政策刺激是车市低迷时期快速恢复的直接动力与宏观经济相关性高2018年中国汽车工业历史上的首度销量下滑在去杠杆国内经济下行背景下随后2019年销量仍持续下滑2020年国内受到新冠疫情冲击社会经济近乎全面停摆2020Q1汽车销量大幅下滑属于极端事件2021年下半年在去年高基数芯片短缺以及商用车国六切换等情况下汽车销量同比下滑2022年3-4月俄乌冲突疫情反复等因素阻碍供应链运转及生产终端市场受疫情和经济下行制约产销两端均受到较大打击政策刺激是直接推动力在政策驱动下2009-2010年我国汽车销量增速分别达4543242015-2017年我国汽车销量增速分别达4713930刺激效果显著2020年政府积极推进后疫情建设在政府扶持和消费激励下新能源车市场迎来大爆发汽车需求强劲反弹从2020年4月起销量连续13个月的同比正增长2022年在疫情反复供应链受阻等不利局面下新一轮购置税减免政策的到来汽车销量有望快速实现反弹图1中国汽车销量月度同比资料来源WIND中汽协国信证券经济研究所整理本轮补贴政策力度整体超预期1从补贴范围来看结合前两轮补贴内容市场普遍预期本轮补贴对象为16L及以下排量燃油乘用车而实际补贴政策本次框定到20L以下小于30w将惠及范围从预期的65提升到84占2021年燃油乘用车比重几乎成为普惠政策2从补贴时限来看坐实之前市场普遍预测的年内消耗完补贴优惠本轮补贴有望成为车市强心剂高效提振市场消费证券研究报告图2本轮补贴范围相比预期有较大提升图32021年20L排量及以下与30万元以下车型结构占比资料来源乘联会中汽协国信证券经济研究所整理注考虑资料来源乘联会中汽协国信证券经济研究所整理到价格需剔除增值税而30万元及以上车型暂无更细分准确数据因此这里对本区间车型简化省略处理我们预计本轮购置税减征有望促进约150万辆左右燃油乘用车销量增量2021年6-12月受益车型20L排量及以下价格低于30万元的燃油乘用车销量为898万辆占2021年6-12月燃油乘用车比重847以此为基准1测算出补贴基准金额为630亿元900万辆514万元辆2结合第二轮补贴时的边际促进效应024万辆亿元考虑到当下汽车市场保有量较高降低消费对政策刺激的敏感性本轮刺激的边际效用有所衰减3测算出本轮补贴有望带来约150万辆图42022年购置税提振销量基本估算过程资料来源中汽协乘联会财政部国信证券经济研究所整理注本测算以2021年6-12月数据为基准金额进行测算目的为展现刺激效应的大概数量级仅供参考注更详细的测算方案为设销量增量为M万辆相较于2021年6-12月以总补贴额刺激边际效应销量增量的思路即900万辆M万辆514万元018024万辆亿元M万辆测算出销量增长增量约130-180万辆预计今年整体乘用车销量有望达2361万辆新能源乘用车有望破600万辆供给需求及原材料价格向好下半年汽车板块有望量利双增供给侧汽车产业链陆续复产多家车企双班生产原材料价格上涨趋缓需求侧地方补贴刺激政策频出购置税阶段性减征叠加电动车下乡下半年汽车销量有望改善新能源乘用车下半年随新车型比亚迪海豹理想L9小鹏G9长安深蓝SL03等上市有望推动新能源汽车销量持续突破我们根据11月最新销量数据更新预计2022全年新能源乘用车销量655万辆同比97燃油乘用车燃油车伴随购置税减征及产业链逐渐恢复正常考虑到电动车证券研究报告的渗透提速及疫情影响我们根据11月最新销量数据更新预计2022年燃油乘用车销量为1707万辆同比-6随燃油车购置税减半优惠政策新能源继续发力芯片供应等因素改善2022年尤其是6月起乘用车增长潜力向好我们根据11月最新销量数据更新预计2022年全年国内乘用车销量约2361万辆同比10其中新能源乘用车销量655万辆同比97商用车处在景气度下行周期预计全年销量下滑29为340万辆总体预计2022年全年国内汽车销量2701万辆同比3其中乘用车同比10商用车同比-29我们预计2023年国内乘用车销量增速区间在-43内假设2023年燃油车购置税延续今年5的优惠政策预计2023年乘用车销量3假设2023年燃油车购置税优惠政策不延续预计2023年乘用车销量-4表52022年我国乘用车销量预测1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月合计新2021年1721062121932042412563073413664274983323能源2022年4193214612842756956863667768728786546乘用车同比144203117451091361221079986705797燃2021年187310516621511144213281295124514116411765192418146油乘2022年1767116614036851196165316061489165515511347155017068用车同比-611-16-55-1724242017-5-24-19-62021年20451156187417041646156915511552175120072192242221469乘用2022年2186148718649651623222221742125233222312075233023614车同比729-1-43-14240373311-5-410资料来源中汽协乘联会国信证券经济研究所整理注燃油车购置税政策明年是否延续新能源车购置税减免政策明年是否延续可能会对下半年主要是年末销量带来波动因此预测结果仅供参考证券研究报告本周行情回顾行业涨跌幅CS汽车下跌534弱于沪深300指数216pct本周20221219-20221223CS汽车下跌534CS乘用车下跌548CS商用车下跌379CS汽车零部件下跌544CS汽车销售与服务下跌528CS摩托车及其他下跌725电动车下跌565智能车下跌532同期的沪深300指数下跌319上证综合指数下跌385CS汽车弱于沪深300指数216pct弱于上证综合指数149pct年初至今下跌1973表6汽车市场主要板块市场表现代码指数本周收盘价一周变动一月内变动二月内变动三月内变动年初至今CI005013CS汽车858467-534-468396-185-1973CI005136CS乘用车II1660541-548-001297-316-1894CI005137CS商用车418499-379-1261147302-2674CI005138CS汽车零部件II791048-544-812387-159-1914CI005139CS汽车销售与服务II190518-528-404685098-2233CI005140CS摩托车及其他II389723-725-1557-552-636-1589882105WIWIND汽车与汽车零部件1036854-525-462392-221-1834930997CSI新能源车275645-565-477-235-753-2913884162WI智能汽车指数301944-532-771289006-2599000300SH沪深300指数382822-319156294-042-2251000001SH上证综合指数304587-385-139370136-1632资料来源Wind国信证券经济研究所整理从全行业看汽车行业本周涨幅在30个行业中信分类中排第15位年初至今涨跌幅在30个行业中信分类中排第16位图5中信一级行业一周20221219-20221223涨跌幅图6中信一级行业年初至今涨跌幅资料来源WIND国信证券经济研究所整理资料来源WIND国信证券经济研究所整理个股涨跌幅本周CS汽车板块多数个股下跌本周20221219-20221223CS汽车板块多数个股下跌周度数据乘用车板块上汽集团下跌38长安汽车下跌504长城汽车下跌321广汽集团下跌496吉利汽车下跌566比亚迪下跌678江淮汽车下跌036商用车板块宇通客车下跌515中国重汽下跌013零部件板块福耀玻璃下跌426华域汽车下跌345潍柴动力下跌471星宇证券研究报告股份下跌153拓普集团下跌672精锻科技下跌705岱美股份下跌441保隆科技下跌439德赛西威下跌842华阳集团下跌936胜蓝股份下跌821银轮股份下跌738三花智控下跌585科博达下跌63玲珑轮胎下跌348中鼎股份上涨161伯特利下跌685泉峰汽车下跌815华懋科技下跌501上声电子下跌555沪光股份下跌609汽车服务板块广汇汽车下跌411中国汽研下跌19安车检测下跌635五洋停车下跌586年初至今乘用车板块上汽集团下跌2598长安汽车上涨1081长城汽车和下跌39广汽集团下跌2449吉利汽车下跌4449比亚迪下跌592江淮汽车下跌2136商用车板块宇通客车下跌2892中国重汽下跌755零部件板块福耀玻璃下跌2357华域汽车下跌3622潍柴动力下跌4089星宇股份下跌3604拓普集团上涨9精锻科技下跌1169岱美股份下跌987保隆科技下跌2325德赛西威下跌2356华阳集团下跌387胜蓝股份下跌4227银轮股份下跌354三花智控下跌1299科博达下跌2218玲珑轮胎下跌4264中鼎股份下跌3256伯特利上涨464泉峰汽车下跌5695华懋科技上涨1003上声电子下跌809沪光股份上涨073汽车服务板块广汇汽车下跌2135中国汽研下跌121安车检测下跌4431五洋停车下跌2642表720221219-20221223汽车行业上市公司股价表现公司代码本周收盘价一周内涨幅一月内涨幅二月内涨幅三月内涨幅年初至今乘用车上汽集团600104SH1467-380082324-068-2598长安汽车000625SZ1281-504747517-3251081长城汽车601633SH2955-3212391244372-3900广汽集团601238SH1130-496-242-902-1144-2449吉利汽车0175HK1166-56616372431-395-4449比亚迪002594SZ25218-678027-530-534-592江淮汽车600418SH1365-036-461171-1722-2136商用车宇通客车600066SH737-515-251439068-2892中国重汽000951SZ1526-013140532584156-755零部件福耀玻璃600660SH3508-426-347-118-660-2357华域汽车600741SH1733-345-237698158-3622潍柴动力000338SZ1031-471-048841065-4089星宇股份601799SH12955-153131-846-1322-3604宁波高发603788SH1059-578-823-338-459-2262拓普集团601689SH5749-672-1798-1799-2228900精锻科技300258SZ1121-705-1082-394-651-1169岱美股份603730SH1560-441-7692361791-987保隆科技603197SH4464-439-013848-400-2325德赛西威002920SZ10779-842-186-1279-2301-2356华阳集团002906SZ3350-936-208-1076-2071-3870胜蓝股份300843SZ1744-821-327-230-386-4227新坐标603040SH1661-552-1075-229253-1622华达科技603358SH1797322-626-121891-978银轮股份002126SZ1204-738-1160033084-354三花智控002050SZ2174-585-523197-1655-1299科博达603786SH6200-630-1143152658-2218玲珑轮胎601966SH2080-34810052058862-4264中鼎股份000887SZ1455161-176-034-319-3256伯特利603596SH7270-685-1036-1892-1283464泉峰汽车603982SH2018-815-1211-1602-2391-5695华懋科技603306SH3719-501-66879214611003上声电子688533SH5124-555-297306-1674-809沪光股份605333SH2083-609-1310-1270-1701073汽车服务广汇汽车600297SH210-411-323-323-541-2135证券研究报告中国汽研601965SH1803-190-348-545-306-121安车检测300572SZ1150-635-718-527-344-4431五洋停车300420SZ273-586111263225-2642资料来源WIND国信证券经济研究所整理从本周个股表现看CS汽车板块内涨幅前五的公司分别是亚星客车旷达科技华达科技中鼎股份常熟汽饰跌幅靠前五的公司分别是天普股份中路B股中路股份ST众泰常青股份年初至今CS汽车板块内涨幅前五的公司分别是中路股份钧达股份中通客车广东鸿图中路B股跌幅前五的公司分别是ST猛狮泉峰汽车万里扬艾可蓝西仪股份图7本周20221205-20221209CS汽车涨跌幅前五名图8年初至今CS汽车涨跌幅前五名资料来源WIND国信证券经济研究所整理资料来源WIND国信证券经济研究所整理估值本周板块估值相较于上周有所下降分行业看本周沪深300市盈率为1121低于大部分中信一级行业汽车行业市盈率为3947在所有中信一级行业中排第7估值处于中上水平纵向来看汽车行业市盈率自2021年底以来经历大幅回调从高位55以上的估值下修了约20目前已逐渐恢复至2021年的水平本周随着市场回调有所下降图9本周中信一级分行业PE证券研究报告资料来源Wind国信证券经济研究所整理汽车行业估值上汽车汽配板块估值从19年初逐渐回升国内汽车销量18年7月以来开始下滑并呈现加速下滑趋势而国内汽车汽配板块估值自18年年初即开始下滑2018年底至今估值基本稳定并逐渐回升2020年初至今CS汽车零部件PE开始逐步回升一定程度上电动智能产业链拉动效应2021年12月底CS汽车PE值为5622倍估值水平较年初上升CS汽车零部件PE值为7946倍估值水平较年初疫情期间有所上升CS乘用车PE值5918倍估值水平较年初回升CS商用车PE值2487倍估值水平较年初有所下滑本周截至2022年12月23日按最新口径CS汽车PE值为372倍较上周393倍有所下降CS乘用车PE值为370倍较上周391倍有所下降CS汽车零部件PE值为390倍较上周412倍有所下降CS商用车PE值为399倍较上周414倍有所下降我们总结当前重点覆盖的汽车零部件标的2023年估值多数降至20-25倍8月高位约30-35倍板块配置性价比凸显图10CS汽车PE图11CS汽车零部件PE资料来源WIND国信证券经济研究所整理资料来源WIND国信证券经济研究所整理图12CS乘用车PE图13CS商用车PE资料来源WIND国信证券经济研究所整理资料来源WIND国信证券经济研究所整理证券研究报告数据跟踪销量12月5日-18日新能源乘用车累计上牌302万辆同比52整体汽车根据中汽协数据11月汽车产销分别达到2386万辆和2328万辆环比-82和-71同比-791和-7911月乘用车产销分别完成2151万辆和2075万辆环比-78和-7同比-39和-5611月新能源汽车产销分别达到768万辆和786万辆同比656和723市场占有率达到3381-11月汽车产销分别达到24628万辆和24302万辆同比61和33乘用车根据乘联会数据11月新能源乘用车批发销量达到728万辆同比增长702环比增791-11月新能源乘用车批发5742万辆同比增长1046根据乘联会数据12月1-18日乘用车市场零售1041万辆同比去年增长6较上月同期增长36全国乘用车厂商批发946万辆同比去年下降15较上月同期增长15同时据乘联会预计12月狭义乘用车零售销量预计2200万辆同比增长45环比增长333其中新能源零售销量预计700万辆同比增长474环比增长170渗透率31812月疫情防控政策调整后回补效应明显销量同比有较大幅度增长随着各地促销费政策的颁布或将迎来销售增长的窗口期图142022年12月周度零售数据辆图152022年12月周度批发数据辆资料来源乘联会国信证券经济研究所整理资料来源乘联会国信证券经济研究所整理根据交强险数据最新周度12月12日-12月18日乘用车上牌599万辆同比23环比3012月累计12月5日-12月18日乘用车上牌1061万辆同比16分车企来看一汽大众50679辆同比27比亚迪汽车50496辆同比96长安汽车40617辆同比48上汽大众37929辆同比31吉利汽车37103辆同比20广汽丰田32305辆同比54上期通用24810辆同比-5一汽丰田24555辆同比33长城汽车23014辆同比-6东风日产22908辆同比4奇瑞汽车20528辆同比46广汽本田20368辆同比6根据交强险12月12日-12月18日新能源乘用车上险量162万辆同比57环比1612月累计12月5日-12月18日乘用车上牌302万辆同比52证券研究报告新能源乘用车渗透率27同比6pct环比-3pct分品牌来看比亚迪50462辆同比120特斯拉10254辆同比-26上汽通用五菱8529辆同比-17埃安6616辆同比86哪吒5001辆同比61理想4558辆同比38蔚来3464辆同比64小鹏3257辆同比-12极氪2509辆同比350AITO2481辆欧拉2202辆同比-53威马128辆同比-87图16国内乘用车周度销量及同比增速图17国内新能源乘用车周度销量及同比增速资料来源交强险国信证券经济研究所整理资料来源交强险国信证券经济研究所整理表812月12日至12月18日分品牌乘用车上险量辆12月累计上险量车企当期上险量同比增速累计同比增速12月05日-12月18日一汽大众50679279080923比亚迪汽车50496969531696长安汽车40617487146639上汽大众37929316606524吉利汽车3710320638119广汽丰田32305545495743上汽通用24810-543609-9一汽丰田24555334210524长城汽车23014-641023-9东风日产22908438081-5奇瑞汽车20528463595133广汽本田203686358381东风本田16682-729022-18华晨宝马16215522942542广汽乘用车15671252899923乘用车合计59929923106101616燃油车437532147593376新能源车1617675730167952资料来源交强险国信证券经济研究所整理证券研究报告图18国内新能源乘用车周度渗透率资料来源交强险国信证券经济研究所整理表912月12日至12月18日分品牌新能源乘用车上险量辆12月累计上险量车企当期上险量同比增速累计同比增速12月05日-12月18日比亚迪5046212095264120特斯拉10254-2623231-13五菱8529-1717674-16埃安6616861244884理想455838757118蔚来346464644645哪吒500161789454AITO24815099极氪25093504986402小鹏3257-125384-14欧拉2202-534174-51威马128-87251-88新能源乘用车总计1617675730167952资料来源交强险国信证券经济研究所整理造车新势力11月交付数据2022年11月埃安小鹏哪吒理想蔚来零跑AITO极氪的交付量分别为2906151514080811万辆分别同比91-6351113043-447环比-414-16504115-319埃安哪吒理想位列交付量前三名蔚来哪吒极氪位列同比增速前三名1-11月累计来看埃安小鹏哪吒理想蔚来零跑AITO极氪的累计交付量分别为2411091441121071036667万辆累计同比128331424732191-2641埃安哪吒理想交付量位列前三证券研究报告图19自主品牌造车新势力单月销量图20自主品牌造车新势力累计销量资料来源公司公告国信证券经济研究所整理资料来源公司公告国信证券经济研究所整理通过梳理过去历年汽车行业走势我们可以发现2018年汽车销售受较大冲击主要原因是贸易战持续冲击下可选消费下行叠加购置税退出前的部分透支2018年7月起中国乘用车销量连续22个月下滑2018年中国汽车销售2808万辆同比下滑282019年中国汽车销售2577万辆累计同比下滑82下滑幅度自2019年8月起逐月收窄2020年上半年受疫情影响汽车销量同比下滑17下半年疫情逐步得到控制汽车销量回暖同比增长12全年汽车销量同比下滑22021年汽车销量26275万辆同比增长342022年一季度原材料价格大幅上涨大部分车企自2月开始提价3月下旬上海疫情全面爆发持续至5月中旬才明显好转期间对汽车行业的整车排产零部件供应物流运输均造成较大影响直接影响了4月的产销水平5月随疫情逐渐得到有效控制以及政府出台的一系列促销费稳增长的整车措施对于拉动汽车消费起到了明显的推动作用汽车行业复工复产节奏加快5月汽车产销呈现明显的恢复性增长6月乘用车市场总体呈现淡季不淡特征且45月份因疫情影响耽误的产销量在6月也得到一定回补购置税减半政策和地方促进汽车消费政策等实施效果明显5月乘用车产销表现明显好于预期8月购置税等促消费政策持续发力乘用车消费需求季度恢复商用车降幅有所收窄汽车产销同比继续保持快速增长金九银十传统消费旺季新车密集发布销量同比持续向上根据中汽协数据汽车方面2022年11月汽车产销分别达到2386万辆和2328万辆环比-82和-71同比-791和-792022年1-11月汽车产销分别达到24628万辆和24302万辆同比61和33乘用车方面2022年11月乘用车产销分别完成2151万辆和2075万辆环比-78和-7同比-39和-562022年1-11月乘用车产销分别完成21702万辆和21292万辆同比147和115新能源汽车方面2022年11月新能源汽车产销分别达到768万辆和786万辆同比656和723市场占有率达到3382022年1-11月新能源汽车产销分别达到6253万辆和6067万辆同比均增长1倍市场占有率达到25