沪铜：宏观偏空但库存偏紧有支撑，铜价震荡
　　1.核心逻辑：宏观，美国11月核心PCE同比增4.7%，预期4.6%，前值5%，放缓速度不及预期，分项显示11月商品价格下跌但服务价格仍涨，薪资增长依然强劲；美国11月耐用品订单环比初值下降2.1%，预期1%，超预期下跌。基本面，供给端，进口铜精矿整体偏松，TC继续回落但仍属高位；精铜冶炼产能增加，产量同比延续增长；但现货进口窗口近期仍关闭，进口货源补充有限。需求端，电力投资托底，但近期疫情较重，精铜杆开工率再次回落；稳地产政策频出，实际成效仍有待观察；新能源汽车增速放缓但仍可观；出口走弱，海外下行压力大。库存，12月23日上期所铜仓单26182吨，较上一交易日减755吨，上期所铜库存54569吨，较前一周减9472吨；保税区铜库存4.96万吨，较前一周持平；境内铜社会库存7.62万吨，较前一周减1.81万吨；LME铜库存81475吨，较上一交易日增375吨，精铜库存偏紧且整体仍去库。综上，宏观偏空但库存偏紧有支撑，铜价震荡。
　　2.操作建议：观望
　　3.风险因素：国内复苏强于预期、外需走弱低于预期、地缘政治风险
　　4.背景分析：
　　外盘市场：12月23日LME铜开盘8287美元/吨，收盘8378.5美元/吨，较前一交易日收盘涨1.47%。
　　现货市场：12月23日上海升水铜升贴水550元/吨，减50元/吨；平水铜升贴水500元/吨，减35元/吨；湿法铜升贴水400元/吨，减50元/吨

研究报告全文：东海研投资咨询业务资格究证监许可20111771号产业链2022年12月26日TableTitle日宏观偏空但库存偏紧有支撑铜价震荡报有色金属产业链日报tablemain有分析师沪铜宏观偏空但库存偏紧有支撑铜价震荡色贾利军金1核心逻辑宏观美国11月核心PCE同比增47预期46前值5放缓速度不从业资格证号F0256916属及预期分项显示11月商品价格下跌但服务价格仍涨薪资增长依然强劲美国11月耐用品投资咨询证号Z0000671订单环比初值下降21预期1超预期下跌基本面供给端进口铜精矿整体偏松电话021-68757181TC继续回落但仍属高位精铜冶炼产能增加产量同比延续增长但现货进口窗口近期仍关邮箱jialjqh168comcn闭进口货源补充有限需求端电力投资托底但近期疫情较重精铜杆开工率再次回落稳地产政策频出实际成效仍有待观察新能源汽车增速放缓但仍可观出口走弱海外下行压力大库存12月23日上期所铜仓单26182吨较上一交易日减755吨上期所铜库存联系人54569吨较前一周减9472吨保税区铜库存496万吨较前一周持平境内铜社会库存762杨磊万吨较前一周减181万吨LME铜库存81475吨较上一交易日增375吨精铜库存偏紧且从业资格证号F03099217整体仍去库综上宏观偏空但库存偏紧有支撑铜价震荡电话021-687588202操作建议观望邮箱yanglqh168comcn3风险因素国内复苏强于预期外需走弱低于预期地缘政治风险杜扬4背景分析从业资格证号F03108550外盘市场12月23日LME铜开盘8287美元吨收盘83785美元吨较前一交易日收盘电话021-68758820涨147邮箱duyqh168comcn现货市场12月23日上海升水铜升贴水550元吨减50元吨平水铜升贴水500元吨减35元吨湿法铜升贴水400元吨减50元吨顾兆祥从业资格证号F3070142电话021-68758820铝反弹情绪弱势难为继铝价震荡区间下移邮箱guzxqh168comcn1核心逻辑宏观强劲加息预期在美国三季度GDP核心PCE数据的影响下此起彼伏商品价格走势维持震荡基本面供应印尼政府在12月21日宣布从2023年6月起禁止铝土矿的出口并推动本国加工铝土矿的发展由于印尼政府近年来多次宣布类似的矿产资TableReport源禁止出口政策市场对该消息反应一般据SMM数据贵州因气温骤降而导致用电攀升贵州电网要求电解铝厂自12月13日起调减负荷或影响产能40万吨进口窗口保持关闭无电解铝流入需求在铝价走高淡季来临出口下滑等多重因素影响下铝下游国内与海外的新订单均减少开工率走弱供需两弱的格局继续维持库存12月22日SMM国内电解铝社会库存去库至475万吨无锡佛山贡献主要去库SHFE铝仓单去库2326吨至38003吨LME库存去库6400吨至466600吨综上在宏观预期与情绪摇摆不定的背景下叠加国内铝产业链延续供需两弱的格局预计沪铝价格将在1855018800的区间内震荡2操作建议震荡区间内择机短线多空3风险因素疫情影响冬季用电限产HTTPWWWQH168COMCN14请务必仔细阅读正文后免责申明东海产业链日报4背景分析外盘市场12月23日LME铝开盘23915美元吨收盘23955美元吨较前一交易日收盘价2392美元吨上涨35美元吨涨幅015现货市场上海现货报价18800元吨对合约AL2301升水160元吨较上个交易日持平沪锡上海-无锡价差为-5元吨沪豫上海-巩义价差为140吨沪粤上海-佛山价差为-30元吨下游采购清淡锌供应宽松延续锌价弱势下行1核心逻辑锌精矿进口加工费均价260美元干吨国产锌精矿加工费均价5330元金属吨均较上周持平11月SMM中国精炼锌产量为5247万吨部分企业产量超过前期预期环比增加106万吨或环比增加206同比增加052万吨或099111月精炼锌累计产量为5452万吨累计同比去年同期减少216由于当前锌冶炼厂利润极高同时锌矿宽松格局将延续至明年近月国内冶炼厂利润空间较大供应端对锌价的支撑作用减弱截至1223日SMM七地锌锭库存总量为444万吨较1219日减少116万吨国内库存大幅录减基本面上维持供增需减预期但库存累库幅度较预期弱预计锌价维持下行趋势2操作建议谨慎做空3风险因素海外能源危机4背景分析外盘市场LME锌隔夜收296517058现货市场上海0锌主流成交于2354023850元吨双燕成交于2484024050元吨1锌主流成交于2347023780元吨锡供需关系维持平稳短期锡价走势平缓1核心逻辑据SMM数据11月国内精炼锡产量为16200吨较10月环比减326同比增21981-11月累计产量同比减08011月国内精炼锡产量实际表现稍好于预期进入12月原料偏紧扰动仍存加工费回落挤压力冶炼厂利润需求端锡价仍偏高下游企业的弹性采购意愿一定程度受抑制刚需维持下国内库存延续累库表现进口盈利窗口已于11月中旬关闭考虑到运输周期因素进入12月进口锡逐步减少短期国内库存大幅去库可能性较小LME锡去库量或减少维持在较平稳的水平目前基本面维持平稳市场资金表现谨慎锡价走势大概率维持高位横盘走势2操作建议观望3风险因素矿端供应4背景分析外盘市场LME锡隔夜收239344002现货市场国内非交割品牌对2301合约主力合约贴水报价集中于-1500-500元吨区间实际出货以贴水5001000元吨为主交割品牌早盘对2301合约升贴水集中于500元吨上下云锡品牌早盘报价升贴水集中于1000元吨上下HTTPWWWQH168COMCN24请务必仔细阅读正文后免责申明东海产业链日报沪镍仓单持续偏紧盘面易涨难跌1核心逻辑宏观美国11月核心PCE同比增47预期46前值5放缓速度不及预期分项显示11月商品价格下跌但服务价格仍涨薪资增长依然强劲美国11月耐用品订单环比初值下降21预期1超预期下跌基本面供给端纯镍国内开工率高位产量同比延续增长海外纯镍产量有恢复但全球纯镍产能仍掣肘增产天花板有限明年Norilsk计划减产10预期供应仍偏紧内外持续倒挂现货进口窗口仍关闭国内货源持续偏紧需求高镍价高升水抑制下游消费整体偏淡部分合金厂家年前开始备货新能源汽车增速放缓电池级硫酸镍价格下滑但镍豆溶硫酸镍仍不经济不锈钢消费弱社会库存再累不锈钢厂减产压力大库存12月23日上期所镍仓单1098吨较上一交易日减12吨上期所镍库存2459吨较前一周减749吨保税区镍库存8300吨较前一周增200吨纯镍社会库存5445吨较前一周增190吨LME镍库存54300吨较上一交易日减144吨全球纯镍库存仍极低上期所仓单仍极紧且继续去库综上仓单持续偏紧盘面易涨难跌2操作建议观望3风险因素消费低于预期累库快于预期地缘政治风险4背景分析外盘市场12月23日LME镍开盘29175美元吨收盘29800美元吨较前一交易日收盘价涨16现货市场12月23日俄镍升水7500元吨持平金川升水11000元吨持平BHP镍豆升水3500元吨持平不锈钢疫情打击需求不锈钢短期难言乐观1核心逻辑宏观美国11月核心PCE同比增47预期46前值5放缓速度不及预期分项显示11月商品价格下跌但服务价格仍涨薪资增长依然强劲美国11月耐用品订单环比初值下降21预期1超预期下跌基本面供给端12月国内不锈钢产量或环比小幅增加主要因300系利润修复钢厂复产需求端国内疫情管控放开但冬季疫情严重终端采购备货积极性转弱成交清淡且多以仓单为主现货价格明显回落12月23日上期所不锈钢期货库存29194吨较前一周减2329吨但仍处高位社会库存12月22日不锈钢社会库存885万吨周环比增723年同比增3494其中300系社会库存5318万吨周环比增1343年同比增3558累库一是因为集中到货二是因为需求弱成本端钢厂对高价镍铁接受度有限钢厂减产压力仍压制镍铁价格预计镍铁仍震荡偏弱铬铁成本支撑较强且货源紧预期铬铁将持稳不锈钢成本端整体仍有支撑综上疫情打击需求不锈钢短期难言乐观但成本端支撑下下方空间有限2操作建议观望3风险因素印尼政策扰动累库超预期4背景分析现货市场12月23日无锡地区不锈钢现货3042B20卷价宏旺投资17020元吨跌50元吨福建甬金17470元吨持平佛山地区不锈钢现货3042B20卷价宏旺投资17270元吨持平福建甬金17420元吨持平HTTPWWWQH168COMCN34请务必仔细阅读正文后免责申明风险提示本报告中的信息均源自于公开资料我司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证在任何情况下本报告亦不构成对所述期货品种的买卖建议市场有风险投资需谨慎免责条款本报告内容所涉及信息或数据主要来源第三方信息提供商或者其他公开信息东海期货不对该类信息或者数据的准确性及完整性做任何保证本报告仅反映研究员个人出具本报告当时的分析和判断并不代表东海期货有限责任公司或任何其附属公司的立场公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也未考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应征求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何作用投资者需自行承担风险本报告版权归东海期货有限责任公司所有未经本公司书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的翻版复制刊登发表或者引用东海期货有限责任公司研究所地址上海市东方路1928号东海证券大厦8F联系人贾利军电话021-68757181网址wwwqh168comcnE-MAILJialjqh168comcnHTTPWWWQH168COMCN44请务必仔细阅读正文后免责申明