市场分析
　　欧盟对俄罗斯制裁生效已经接近1个月时间，我们从贸易流量、油轮运价两个方面梳理下近期俄油贸易层面变化。首先从贸易流量来看，根据Kpler数据，俄罗斯原油周度总出口量在欧盟制裁生效后有所回落，但降幅并不显著，11月俄罗斯总出口量大致在480万桶/日，12月俄罗斯原油总出口量下降至420万桶/日，这一数量仅略低于今年1至10月份的出口量数据。从分目的地的出口数据来看，俄罗斯对欧洲出口量维持在180万桶/日，还未显著下降，俄罗斯对亚太出口量为210万桶/日，这一数据要低于今年1至10月份平均的250万桶/日，但考虑到未知目的地的船货（约30至40万桶/日）绝大部分流向了亚洲，因此亚洲降幅也并不明显。在对国家出口方面，中国从俄罗斯12月平均进口量小幅下降约20万桶/日，印度从俄罗斯进口11月在140万桶/日，12月平均进口量约110万桶/日，整体维持高位。从分油种来看，乌拉尔近期的装船量并未出现显著变化，而ESPO原油装船量近期出现显著回落，我们判断主要是受到G7价格上限影响，日韩回避ESPO原油采购，部分贸易商为了规避风险也压缩了ESPO原油的贸易，绝大部分ESPO流入了国内地方炼厂。其次从油轮运输上看，在欧盟制裁生效后，波罗的海到印度的阿芙拉型油轮运价大幅飙升，目前已经达到20美元/桶，主流油轮船东因为制裁回避俄油贸易，导致俄罗斯更加依赖影子油轮运送原油，与此同时，一些老旧油轮的二手市场交易价格也屡创新高，由于俄罗斯自有油轮数量偏少导致了油轮溢价增加，同时乌拉尔原油对布伦特的贴水也扩大至30美元/桶以上，即俄罗斯进一步向影子油轮的船东以及贸易商让渡利润来维持当前俄油对亚太贸易规模。此外，全球石油贸易的再平衡也导致油轮平均运距拉长，中期上也提振了油轮需求。总体而言，当前欧盟对俄罗斯禁运以及价格上限主要影响仍旧是油轮运输方面，贸易流量尚未看到显著变化，展望未来，俄罗斯对欧洲的出口压缩仍有空间但幅度有限，能否向亚太出口更多原油，取决于中国需求的复苏力度，油轮运力暂时还没有成为贸易瓶颈，同时随着俄油贸易难度增加，俄罗斯减产的压力增加，近期俄罗斯表态预计从明年开始减产50至70万桶/日，我们认为明年俄罗斯实质性减产将是大概率事件。
　　■策略
　　中性，内需疲软超预期，单边观望为主，明年二季度做空柴油裂差
　　■风险
　　下行风风险：俄乌局势缓和，伊朗核谈出现重大进展、宏观出现尾部风险

研究报告全文：期货研究报告原油周报2022-12-25欧盟制裁生效后俄罗斯油轮运费飙升市场分析研究院能源化工组研究员欧盟对俄罗斯制裁生效已经接近1个月时间我们从贸易流量油轮运价两个方面梳潘翔理下近期俄油贸易层面变化首先从贸易流量来看根据Kpler数据俄罗斯原油周度总出口量在欧盟制裁生效后有所回落但降幅并不显著11月俄罗斯总出口量大致在0755-82767160480万桶日12月俄罗斯原油总出口量下降至420万桶日这一数量仅略低于今年1panxianghtfccom从业资格号F3023104至10月份的出口量数据从分目的地的出口数据来看俄罗斯对欧洲出口量维持在投资咨询号Z0013188180万桶日还未显著下降俄罗斯对亚太出口量为210万桶日这一数据要低于今陈莉年1至10月份平均的250万桶日但考虑到未知目的地的船货约30至40万桶日绝大部分流向了亚洲因此亚洲降幅也并不明显在对国家出口方面中国从俄020-83901030罗斯12月平均进口量小幅下降约20万桶日印度从俄罗斯进口11月在140万桶clhtfccom从业资格号F0233775日12月平均进口量约110万桶日整体维持高位从分油种来看乌拉尔近期的装投资咨询号Z0000421船量并未出现显著变化而ESPO原油装船量近期出现显著回落我们判断主要是受到G7价格上限影响日韩回避ESPO原油采购部分贸易商为了规避风险也压缩了梁宗泰ESPO原油的贸易绝大部分ESPO流入了国内地方炼厂其次从油轮运输上看在欧020-83901031盟制裁生效后波罗的海到印度的阿芙拉型油轮运价大幅飙升目前已经达到20美元liangzongtaihtfccom桶主流油轮船东因为制裁回避俄油贸易导致俄罗斯更加依赖影子油轮运送原油从业资格号F3056198投资咨询号Z0015616与此同时一些老旧油轮的二手市场交易价格也屡创新高由于俄罗斯自有油轮数量偏少导致了油轮溢价增加同时乌拉尔原油对布伦特的贴水也扩大至30美元桶以康远宁上即俄罗斯进一步向影子油轮的船东以及贸易商让渡利润来维持当前俄油对亚太贸0755-23991175易规模此外全球石油贸易的再平衡也导致油轮平均运距拉长中期上也提振了油kangyuanninghtfccom轮需求总体而言当前欧盟对俄罗斯禁运以及价格上限主要影响仍旧是油轮运输方从业资格号F3049404投资咨询号Z0015842面贸易流量尚未看到显著变化展望未来俄罗斯对欧洲的出口压缩仍有空间但幅联系人度有限能否向亚太出口更多原油取决于中国需求的复苏力度油轮运力暂时还没有成为贸易瓶颈同时随着俄油贸易难度增加俄罗斯减产的压力增加近期俄罗斯裴紫叶表态预计从明年开始减产50至70万桶日我们认为明年俄罗斯实质性减产将是大概15801022486率事件peiziyehtfccom从业资格号F03100446策略中性内需疲软超预期单边观望为主明年二季度做空柴油裂差投资咨询业务资格证监许可20111289号风险下行风风险俄乌局势缓和伊朗核谈出现重大进展宏观出现尾部风险请仔细阅读本报告最后一页的免责声明原油周报丨20221225目录原油远期曲线月差与地区价差3CFTC持仓变动4高频库存5图表图1NYMEXWTI原油期货远期曲线丨单位美元桶3图2ICEBRENT原油期货远期曲线丨单位美元桶3图3NYMEXWTI近月跨期价差丨单位美元桶3图4NYMEXWTI远月跨期价差丨单位美元桶3图5WTI-BRENT价差丨单位美元桶3图6BRENTDUBAIEFS丨单位美元桶3图7原油基金净多持仓丨单位份合约4图8成品油基金净多持仓丨单位份合约4图9NYMEXWTI原油持仓结构丨单位份合约4图10ICEBRENT原油持仓结构丨单位份合约4图11WTI原油基金持仓结构丨单位份合约4图12BRENT原油基金持仓结构丨单位份合约4图13美国商业原油库存丨单位千桶日5图14美国成品油库存丨单位千桶日5图15西北欧成品油库存丨单位千吨5图16新加坡成品油库存丨单位千桶5图17全球原油浮式库存丨单位千桶5图18西北欧原油库存丨单位千桶5请仔细阅读本报告最后一页的免责声明26原油周报丨20221225原油远期曲线月差与地区价差图1NymexWTI原油期货远期曲线丨单位美元桶图2ICEBrent原油期货远期曲线丨单位美元桶20221225202212182022112520221225202212182022112585908085758070756570606504202309202302202407202412202405202510202560032023082023012024062024112024042025092025022026数据来源Bloomberg华泰期货研究院数据来源Bloomberg华泰期货研究院图3NymexWTI近月跨期价差丨单位美元桶图4NymexWTI远月跨期价差丨单位美元桶WTI1-2行价差WTI1-3行价差Brent1-2行价差Brent1-3行价差9128107865644322010-2-1-4202202202201202203202204202205202206202207202208202209202210202211202112202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211202112数据来源Bloomberg华泰期货研究院数据来源Bloomberg华泰期货研究院图5WTI-Brent价差丨单位美元桶图6BrentDubaiEFS丨单位美元桶WTI-Brent价差Brent-Dubai价差016-214-41210-68-86-104-122-140202205202201202202202203202204202206202207202208202209202210202211202112202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210202112数据来源Bloomberg华泰期货研究院数据来源PVMBloomberg华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明36原油周报丨20221225CFTC持仓变动图7原油基金净多持仓丨单位份合约图8成品油基金净多持仓丨单位份合约WTIBrentRBOBULSDGasoilICEWTI450000200000400000350000150000300000100000250000200000500001500001000000500000-50000202012202104202108202112202204202208202012202104202108202112202204202208数据来源CFTCBloomberg华泰期货研究院数据来源CFTCBloomberg华泰期货研究院图9NymexWTI原油持仓结构丨单位份合约图10ICEBrent原油持仓结构丨单位份合约基金净多套保净空掉期净其他净基金净多套保净空其他净掉期净60000060000040000040000020000020000000-200000-200000-400000-400000-600000-600000-800000-800000201912202006202012202106202112202206202001202007202101202107202201202207数据来源CFTCBloomberg华泰期货研究院数据来源CFTCBloomberg华泰期货研究院图11WTI原油基金持仓结构丨单位份合约图12Brent原油基金持仓结构丨单位份合约基金多头基金空头套利WTI基金多头基金空头套利Brent80000014060000014070000012050000012060000010010040000050000080804000003000006060300000200000404020000010000010000020200000201912202006202012202106202112202206202001202007202101202107202201202207数据来源CFTCBloomberg华泰期货研究院数据来源CFTCBloomberg华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明46原油周报丨20221225高频库存图13美国商业原油库存丨单位千桶日图14美国成品油库存丨单位千桶日17-21年范围202217-21年范围2022202117-21年平均202117-21年平均6000005500005500005100005000004700004500004300004000003500003900003000003500001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源EIABloomberg华泰期货研究院数据来源EIABloomberg华泰期货研究院图15西北欧成品油库存丨单位千吨图16新加坡成品油库存丨单位千桶17-21年范围202217-21年范围2022202117-21年平均202117-21年平均800060000700055000500006000450005000400004000350003000300001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源PJKBloomberg华泰期货研究院数据来源EIBloomberg华泰期货研究院图17全球原油浮式库存丨单位千桶图18西北欧原油库存丨单位千桶12000065000115000600001100001050005500010000095000500009000045000850008000040000202112202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211202006202011202104202109202202202207数据来源VortexaBloomberg华泰期货研究院数据来源GenscapeBloomberg华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明56原油周报丨20221225免责声明本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华泰期货研究院且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利公司总部广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编510000电话400-6280-888网址wwwhtfccom