上周板块宽幅震荡，“房住不炒”基调不变，继续保障地产健康发展，在钢厂补库力度趋弱下，盘面利润大幅回升。
　　全国疫情扩散较快，但部分“达峰”城市已逐步复苏，对生产生活的影响需继续跟踪。螺纹需求大幅回落，总库存小幅积累。需求方面，房企资金紧张问题难解，新开工或仍将维持低位。基建仍然维持高增速，托底现实需求。供给方面，长流程钢厂维持低利润，电炉厂利润亏损，预计产量延续下降。上周多钢厂公布冬储指导价，在贸易商尚未完成冬储前，对期价仍有支撑。
　　炉料宽幅震荡，铁矿钢厂库存继续大幅增加，主要来自于美金资源量的发货增加。成材现实需求延续弱势，高炉复产较慢，铁水产量仍处于低位。巴西强降雨范围扩大，多人遇难，但对铁矿发运影响较小。目前国内疫情影响仍在，干扰钢厂补库进程；但市场对明年的宏观强预期继续，仍在博弈现实需求疲软和宏观向好预期，预计短期矿价震荡走势。
　　煤焦端，焦炭日耗持稳，钢厂焦炭库存偏低，疫情下部分钢厂补库困难，后续原料冬储强度取决于钢材利润。焦炭第四轮提涨顺利落地，累计涨幅400-440元/吨；供给端，焦化利润修复，焦炭产量小幅回升，但提产幅度有限，供应偏紧；焦煤方面，疫情影响扩大，加之年底部分煤矿生产强度回落，国内焦煤供应延续收紧；进口端，蒙煤通关高位延续，口岸库存累积。近期，焦钢企业焦煤补库增加，矿端去库顺畅，焦煤现实基本面较为健康。短期需求支撑近月焦炭价格，疫情影响发酵，政策利好不及预期，板块交易情绪反复，预计煤焦合约以震荡为主，同时关注澳煤进口恢复的变化对交易情绪的扰动。
　　整体而言，上周盘面宽幅震荡，核心驱动来自于国内疫情对生活生产的影响逐步扩散和宏观预期的变化，导致盘面波幅扩大。现实成材需求因疫情扩散大幅回落，同时疫情扰动也影响钢厂对原料的补库和部分煤矿的生产，供给支撑有所松动。但现货利润仍然维持低位，进入明年后钢厂仍有开启集中检修风险，炉料价格存在需求受限回落的风险。继续关注本周疫情对现实需求的影响。

研究报告全文：投资咨询业务资格商业资料请勿外传证监许可2012669号宏观驱动阶段性退潮板块震荡承压黑色金属策略周报20221225研究员俞尘泯从业资格号F03093484投资资格号Z0017179021-61051109yuchenminciticsfcom重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎商品ETF指数中信期货商品指数涨跌对比中信期货商品指数涨跌对比中信期货商品指数涨跌对比周涨跌中信期货商品指数中信期货有色金属指数中信期货农产品指数中信期货能源化工指数中信期货黑色建材指数中信期货钢铁指数中信期货建材指数中信期货铁合金指数中信期货沪深300股指期货指数-4-3-2-101资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所1黑色板块宏观驱动阶段性退潮板块震荡承压上周板块宽幅震荡房住不炒基调不变继续保障地产健康发展在钢厂补库力度趋弱下盘面利润大幅回升全国疫情扩散较快但部分达峰城市已逐步复苏对生产生活的影响需继续跟踪螺纹需求大幅回落总库存小幅积累需求方面房企资金紧张问题难解新开工或仍将维持低位基建仍然维持高增速托底现实需求供给方面长流程钢厂维持低利润电炉厂利润亏损预计产量延续下降上周多钢厂公布冬储指导价在贸易商尚未完成冬储前对期价仍有支撑炉料宽幅震荡铁矿钢厂库存继续大幅增加主要来自于美金资源量的发货增加成材现实需求延续弱势高炉复产较慢铁水产量仍处于低位巴西强降雨范围扩大多人遇难但对铁矿发运影响较小目前国内疫情影响仍在干扰钢厂补库进程但市场对明年的宏观强预期继续仍在博弈现实需求疲软和宏观向好预期预计短期矿价震荡走势煤焦端焦炭日耗持稳钢厂焦炭库存偏低疫情下部分钢厂补库困难后续原料冬储强度取决于钢材利润焦炭第四轮提涨顺利落地累计涨幅400-440元吨供给端焦化利润修复焦炭产量小幅回升但提产幅度有限供应偏紧焦煤方面疫情影响扩大加之年底部分煤矿生产强度回落国内焦煤供应延续收紧进口端蒙煤通关高位延续口岸库存累积近期焦钢企业焦煤补库增加矿端去库顺畅焦煤现实基本面较为健康短期需求支撑近月焦炭价格疫情影响发酵政策利好不及预期板块交易情绪反复预计煤焦合约以震荡为主同时关注澳煤进口恢复的变化对交易情绪的扰动整体而言上周盘面宽幅震荡核心驱动来自于国内疫情对生活生产的影响逐步扩散和宏观预期的变化导致盘面波幅扩大现实成材需求因疫情扩散大幅回落同时疫情扰动也影响钢厂对原料的补库和部分煤矿的生产供给支撑有所松动但现货利润仍然维持低位进入明年后钢厂仍有开启集中检修风险炉料价格存在需求受限回落的风险继续关注本周疫情对现实需求的影响资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所21螺纹需求预期暂稳钢价宽幅震荡品种周观点中线展望1需求地产各项指标延续弱势我们测算未来销售好转力度无法明显改善房企资金紧张问题新开工端将持续制约需求高度需求的改善主要来自于基建维持强势及对保交楼效果的验证2供给螺纹产量277万吨-8其中长流程产量246万吨-36短流程产量31万吨443库存总库存544万吨11社会库存367万吨2钢厂库存177万吨94基差华东三线螺纹仓单价3880元吨3005合约华东三线螺纹基差-125元吨745利润螺纹即时成本4019元吨49螺纹即时利润-59元吨-49螺纹盘面利润330元吨102螺纹震荡6总结全国疫情扩散较快但部分达峰城市已逐步复苏对生产生活的影响需继续跟踪螺纹需求大幅回落总库存小幅积累需求方面房企资金紧张问题难解新开工或仍将维持低位基建仍然维持高增速托底现实需求供给方面长流程钢厂维持低利润电炉厂利润亏损预计产量延续下降上周多钢厂公布冬储指导价在贸易商尚未完成冬储前对期价仍有支撑预计短期期价宽幅震荡操作建议区间震荡风险因素成材需求降幅趋缓上行风险终端需求加速下降下行风险资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所32热卷需求预期暂稳钢价宽幅震荡品种周观点中线展望1需求疫情扰动影响扩大10月以来汽车产销出现回落基建需求仍有韧性但下游制造业维持弱势海外制造业PMI连续回落出口趋于下行2供给钢联热卷产量301万吨-113库存总库存280万吨3社库197万吨3厂库83万吨-4基差05合约热卷基差45元吨1005-10价差35元吨-5热卷5利润热卷即时成本4179元吨50热卷即时利润-129元吨-105热卷盘面利润195元吨85震荡6总结近期板材需求维持弱势汽车产销继续回落基建需求维持较高增速但下游制造业维持弱势海外制造业PMI连续回落出口趋于下行供给方面热卷利润维持亏损预计产量保持相对稳定未来关注需求预期的变化期价宽幅震荡难以走出独立于螺纹的行情操作建议区间操作风险因素成材需求降幅趋缓上行风险终端需求加速下降下行风险资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所43铁矿现实需求疲软矿价震荡运行品种周观点中线展望1供给全球发运总量大幅回升澳洲港口检修较少巴西降雨影响扩大但预计对发影响有限非主流发运增加印度继续冲量国产矿需求较弱产量增速放缓2需求铁水产量小幅回落钢厂盈利率持平虽有部分高炉开始复产但受疫情及利润影响铁水产量维持低位钢厂原料库存延续增加节前补库进程加快3库存海外到港量增加疏港有所回落港口小幅去库4基差基差贴水走缩1-5价差大幅走缩5利润高炉吨钢利润低位落地利润维持亏损1月折扣小幅增加铁矿震荡6总结铁矿钢厂库存继续大幅增加主要来自于美金资源量的发货增加成材现实需求延续弱势高炉复产较慢铁水产量仍处于低位巴西强降雨范围扩大多人遇难但对铁矿发运影响较小目前国内疫情影响仍在干扰钢厂补库进程但市场对明年的宏观强预期继续仍在博弈现实需求疲软和宏观向好预期预计短期矿价震荡走势操作建议区间操作风险因素终端需求加速落地巴西矿发运大幅回落上行风险终端需求改善不及预期高炉增加检修下行风险资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所54焦炭四轮提涨落地盘面震荡调整品种周观点中线展望1需求247家钢厂铁水日产量2220万吨-09高炉开工率759-247家钢厂焦炭库存可用天数121天-高炉开工率持稳钢厂焦炭库存偏低疫情影响焦炭发运短期焦炭需求支撑较强后续需持续关注下游冬储情绪2供给全样本焦化厂产能利用率71205焦化厂日均产量652万吨05247家钢厂日均焦炭产量472万吨02焦企利润持续修复近期焦企开工率有所提升临近春节钢材终端需求转弱预计焦企后续提产幅度有限3库存焦炭总库存8764万吨-96全样本焦化厂库存831万吨32主要港口库存2073万吨-61247家钢厂库存5860万吨-67可用天数121-本周焦炭库存总量微降下游钢厂补库不理想焦企库存微增钢厂库存微降港口库存去化焦炭4利润Mysteel吨焦利润52元吨74伴随焦炭现货四轮提涨落地本周全国平均吨焦利润继续修复震荡5基差补库需求支撑现货及近月合约价格01合约港口准一基差40元吨-05合约需求预期不稳交易情绪反复6总结需求端焦炭日耗持稳钢厂焦炭库存偏低疫情下部分钢厂补库困难后续原料冬储强度取决于钢材利润供给端焦化利润修复焦炭产量小幅回升但提产幅度有限供应偏紧总体来看短期需求支撑近月焦炭价格疫情影响发酵政策利好不及预期板块交易情绪反复预计焦炭主力合约以震荡为主近期钢材需求回落后市需持续关注钢厂利润情况及冬储补库节奏操作建议区间操作风险因素终端需求不及预期下行风险采暖季能源紧张政策利好超预期释放上行风险资料来源WindBloombergMysteel富宝资讯中信期货研究所65焦煤产地供应收紧下游补库持续品种周观点中线展望1需求全样本焦化厂日均产量652万吨05247家钢厂日均焦炭产量472万吨02焦钢企业焦煤库存可用天数132天05焦企开工率小幅提升当前下游焦煤库存天数仍然偏低焦钢补库需求逐步释放2供给煤矿权重开工率936-42110家洗煤厂开工率718-12疫情影响扩大产地煤矿洗煤厂减停产情况增加叠加部分大矿年度产能完成近期国内焦煤供应有所收紧短期难有显著增量蒙煤进口延续高位震荡3库存总库存28944万吨347煤矿精煤库存1933万吨-158110家洗煤厂精煤库存1706-09全样本焦化厂库存11334万吨578钢厂库存8384万吨248主要港口进口焦煤库存1076万吨57焦钢企业主动补库焦煤产业链库存逐步由上游向下游转移4基差近月期现共振基差延续低位01-05价差大幅走扩焦煤震荡5总结需求端低库存背景下下游原料补库需求仍在但近期钢材需求承压钢厂利润制约原料补库强度下游对高价煤的接受度降低供给端疫情影响扩大加之年底部分煤矿生产强度回落国内焦煤供应延续收紧进口端蒙煤通关高位延续口岸库存累积近期焦钢企业焦煤补库增加矿端去库顺畅焦煤现实基本面较为健康展望后市焦煤价格上沿仍受制于钢厂利润需持续关注钢材价格及下游冬储对焦煤的影响此外近期宏观因素及澳煤恢复预期对焦煤市场交易情绪扰动较大操作建议区间操作风险因素煤矿保供增产终端需求不及预期下行风险终端需求超预期上行风险资料来源WindBloombergMysteel富宝资讯中信期货研究所76废钢宏观预期松动废钢价格回调品种周观点中线展望1需求钢厂废钢日耗量22903万吨其中样本长流程日耗107万吨07短流程日耗55万吨-05电炉产能利用率延续季节性回落高炉因螺废价差走缩废钢性价比提升和废钢到货增幅较大高炉日耗连续回升2供给钢厂废钢日均到货量28964万吨样本长程流14036短流程6507废钢基地存5010万吨废钢价格中位偏高刺激终端产废增加叠加钢厂冬储补库拉涨收废废钢到货连续回升3库存钢厂废钢库存3101373万吨样本长流程钢企库存1227万吨213短流程钢企库存772万吨48废钢价格中位偏高刺激终端产废增加叠加冬储补库钢厂拉涨收废意愿增加废钢到货增幅较大钢厂库存连续累积但在利润和订单未见明显起色钢厂主动累库高度废钢4价差宏观预期转弱废钢价格小幅下跌东北和华东地区跌幅领先华东2611-53元华东废钢-铁水价差震荡50-109元吨华北废钢-铁水价差77-65元吨废钢跌价铁水成本因焦炭提涨小幅上涨废钢-铁水价差走缩焦炭暂无第五轮提涨预期预计废钢铁水价差震荡走势6总结废钢价格中位偏高刺激终端产废增加叠加钢厂冬储补库拉涨收废废钢到货连续回升电炉日耗延续季节性弱势高炉日耗因螺废价差走缩和废钢到货增加连续回升废钢供需两弱格局有所缓解叠加钢厂处于冬储补库阶段产业链内格局向好但宏观预期松动预计短期废钢震荡运行风险因素终端需求超预期释放钢厂复产加快上行风险钢厂减产增加终端需求萎靡下行风险资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所87硅锰现货价格松动盘面回调震荡品种周观点中线展望1需求上周五大品种产量9205万吨-234产量环比下降终端需求偏弱硅锰需求关注限产力度和钢厂产量变化2供给121家独立硅锰企业日均产量288万吨004开工率6225136产量持稳3成本天津港南非半碳酸348元吨度-07锰矿价格下跌4基差05合约下跌至7388元吨-192本周基差132元吨112硅锰5利润内蒙出厂含税价格7250元吨-50利润350元吨15锰矿和电费成本下降现货价格松动利震荡润小幅增加6总结需求方面五大品种产量环比下降需求淡季钢厂产量高度有限硅锰需求关注原料冬储钢厂限产力度和减停产情况供给方面硅锰产量维持高位持续关注厂家成本和利润总体来看合金厂维持利润减产压力偏弱短期跟随黑色板块震荡运行操作建议区间操作风险因素限产执行超预期上行风险终端需求不及预期粗钢压产超预期锰矿价格下跌下行风险资料来源WindBloombergMysteel富宝资讯中信期货研究所98硅铁现货价格下降盘面震荡下行品种周观点中线展望1需求上周五大品种产量9205万吨-234产量小幅下降终端需求偏弱硅铁需求关注限产力度和钢厂产量变化2供给独立硅铁企业日均产量163万吨-003开工率4238-142产量小幅下降3库存硅铁合金厂库存550万吨-053环比下降仓单有效预报库存6058张319总库存303万吨01612月钢厂硅铁库存平均可用天数1942天环比增加246天4基差03硅铁期价7988元吨-486基差362元吨386本周盘面价格震荡下行现货价格小幅回落硅铁盘面价格贴水震荡5利润宁夏现货利润811元吨-110现货利润533元吨-826总结需求方面五大品种产量环比下降终端需求偏弱叠加春节需求淡季硅铁需求关注原料冬储钢厂限产力度和减复产情况供给方面电费成本下降利润大幅好转宏观预期较好的背景下供应维持高位总体来看硅铁或逐步走向供过于求格局持续关注库存变化情况短期或跟随黑色板块震荡运行操作建议区间操作风险因素限产执行超预期上行风险终端需求不及预期粗钢压产超预期下行风险资料来源WindBloombergMysteel富宝资讯中信期货研究所101螺纹需求预期暂稳钢价宽幅震荡周度行情回顾需求预期转差钢价宽幅震荡螺纹热卷现货价格冷轧与中板现货价格元吨元吨上周杭州螺纹4070元吨5500价格螺纹钢HRB40020mm杭州6300价格冷轧板卷10mm上海价格热轧板卷Q235B475mm上海价格中板普20mm上海5300上海热卷元吨20409051005800-5005螺纹期价4005元490047005300吨-4405热卷期价4045元450043004800吨-60410039004300钢材需求大幅回落总库存小3700幅积累地产融资端政策逐步35003800202111202202202205202208202211202111202201202203202205202207202209202211落实优化防疫措施新十条方坯现货价格元吨元吨期货收盘价活跃合约螺纹钢5100价格方坯Q235唐山期货收盘价活跃合约热轧卷板出台本周疫情对情绪的冲击7000490065004700逐步缓解期价震荡宽幅震荡60004500550043005000410045003900400037003500350033003000202111202201202203202205202207202209202211202009202101202105202109202201202205202209资料来源WindBloombergMysteel富宝资讯路透中信期货研究所1211螺纹表需需求大幅回落万吨螺纹表观消费-春节前后万吨线材表观消费-春节前后同比2019春节前后60012同比2019春节前后1525030螺纹周度表观消费266万吨-112020春节前后2021春节前后212020春节前后2021春节前后1882022春节前后2023春节前后102022春节前后2023春节前后500662032农历同比-1主流贸易200115-------------------5400100-------------------商建材成交116万吨农历同比150-0-10300-25-1710-5-510200100-8-11-1115-1420-14-16100-152050-2230-20025-30节前16节前11节前6周节前1周节后4周节后9周节后14040周周周节前16周节前10周节前4周节后2周节后8周节后14周长材表观消费-春节前后全国建材成交-春节前后万吨万吨-------------------800同比2019春节前后2035同比2019春节前后0142020春节前后2021春节前后2020春节前后2021春节前后2022春节前后2023春节前后1570030-1-22022春节前后2023春节前后10108-3-25600102525-810500-------------------200-12400-12-1215-3-3515300-410-17-17201020015-22-15525100-1520-18-19-25025030节前16周节前10周节前4周节后2周节后8周节后14周节前16周节前10周节前4周节后2周节后8周节后14周资料来源WindBloombergMysteel富宝资讯路透中信期货研究所1312水泥需求出货环比下降库容比上升上周全国水泥平均出货率4924-69平均库容比7235078根据百年建筑网的统计全国混凝土产能利用率1292环比下降069全国水泥加权平均出货率全国水泥加权平均库容比全国水泥价格指数加权平均全国水泥出货率全国水泥熟料库容比加权平均点水泥价格指数全国100201820192020202120228020182019202020212022220201920202021202290752108020070701906065180506017040551603015050201401045130040120W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W491月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所1413地产景气度商品房成交环比下降仍然维持弱势商品房成交环比下降各地地产政策延续放松趋势但考虑到地产危机下居民对期房交付能力的担忧地产销售或持续弱势30大中城商品房成交面积100大中城市成交土地规划建筑面积万平方米万平方米30大中城市商品房成交面积---------AVE3---春节前后----------100大中城市成交土地规划建筑面积-AVE4600同比2019年2020年090002018年2019年2020年2021年2022年2021年2022年2023年58000500107000400156000-14-16205000300-21-19-21254000-23200-26303000-29352000100-37401000-390450节前14周节前10周节前6周节前2周节后2周节后6周节后10周节后14周W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所1514长流程利润钢厂维持低利润螺纹现货利润-不含税元吨元吨螺纹05合约盘面利润上周螺纹即时成本4019元2100螺纹钢毛利即时螺纹钢毛利原料滞后16002018201920202021202214001600吨49螺纹即时利润-120059元吨-49螺纹盘面11001000800600利润330元吨102600400钢厂盈利率2165-100200-40002021012021052021092022012022052022096月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月元吨螺纹综合利润与螺纹长流程产量万吨元吨高炉添加废钢利润与废钢长流程日耗量万吨3601000长流程添加废钢利润领先5周23900螺纹综合利润领先5周螺纹长流程产量右轴废钢长流程日耗量右轴21340800700193206001750030040015300280200131110026009-100240-2007-300220-4005202002202008202102202108202202202208202002202008202102202108202202202208资料来源WindBloombergMysteel富宝资讯路透中信期货研究所1615短流程利润短流程维持亏损华东一三线螺纹谷电利润-82元吨平电利润-230元吨峰电利润-441元吨华东电炉利润长短流程成本对比华东电炉螺纹-平电利润电弧炉螺纹成本峰电谷电区间元吨元华东电炉螺纹-谷电利润6000电弧炉螺纹成本-均电华东电炉螺纹-峰电利润螺纹活跃合约7005500长流程螺纹成本-点对点50050003001004500-1004000-3003500-5003000-700202001202005202009202101202105202109202201202205202209202001202005202009202101202105202109202201202205202209资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所1716铁水供给铁水产量维持震荡高炉产能利用率-春节前后万吨日均铁水产量-春节前后2502019春节前后2020春节前后2021春节前后942019春节前后2020春节前后2021春节前后全国247家钢厂日均铁水产量2022春节前后2023春节前后2022春节前后2023春节前后922220万吨环比下降093万2409088230吨86220848221080782007619074节前16周节前11周节前6周节前1周节后4周节后9周节后14周节前16周节前11周节前6周节前1周节后4周节后9周节后14周唐山高炉产能利用率-春节前后唐山高炉检修减损量-春节前后902019春节前后2020春节前后2021春节前后1702019春节前后2020春节前后2021春节前后2022春节前后2023春节前后2022春节前后2023春节前后851508013075110709065706055505030节前16周节前11周节前6周节前1周节后4周节后9周节后14周节前16周节前11周节前6周节前1周节后4周节后9周节后14周资料来源WindBloombergMysteel富宝资讯路透中信期货研究所1817螺纹供给预计产量延续下降万吨螺纹产量-春节前后4002019春节前后2020春节前后2021春节前后2022春节前后2023春节前后380上周螺纹产量277万吨-8其中长流程产量246万吨360340-36短流程产量31万吨44320钢厂利润及电炉利润维持较低水平预计产量延续下降300280260240节前16周节前12周节前8周节前4周春节周节后4周节后8周节后12周万吨螺纹长流程产量-春节前后万吨螺纹短流程产量-春节前后3402019春节前后2020春节前后2021春节前后602019春节前后2020春节前后2021春节前后2022春节前后2023春节前后2022春节前后2023春节前后32050300402803026020240102200节前16周节前12周节前8周节前4周春节周节后4周节后8周节后12周节前16周节前12周节前8周节前4周春节周节后4周节后8周节后12周资料来源WindBloombergMysteel富宝资讯中信期货研究所19