（一）走势回顾：Brent2302收盘84.0美元/桶，周+5.9%。SC2302收盘544.4元/桶，周+1.5%。
　　（二）重点关注：上周油价小幅回升。①中国需求压力仍大。11月10日中国发布优化防疫工作“二十条”和12月7日进一步发布“新十条”以来，全国各地防控措施陆续放开。但冬季疫情快速传播，使经济活动再度放缓。短期交通流量继续下降年底低位，随着春节临近多地疫情或迎高峰，油品需求预期或将继续下调。②供应支撑逐渐增强。1）俄罗斯表示可能减产50-70万桶/日。普京预告本周一或周二将签署石油法令，作为对西方石油出口价格上限回应。周五俄罗斯副总理诺瓦克称可能考虑减产50-70万桶/日。2）沙特称应积极主动防守油价。周一沙特石油部长重申主动调控稳定油价的重要性。欧佩克已经宣布明年将进入减产周期，若需求疲弱不排除扩大减产的可能性。3）美国取消明年战略储备销售计划。周五美国通过拨款法案，取消了原定2023年的战略库存抛售计划。以便于实施拜登此前宣布的战略库存回购计划。美国由抛储转为收储，对油价影响也由压力转为支撑。此外近期美国寒潮天气已经导致北达科他州至少30万桶/日石油生产中断，德克萨斯州近三分之一炼厂暂停或降低开工。关注持续时间。
　　（三）油价展望：①短期油价逐渐筑底。冬季海外经济继续放缓，中国疫情复发需求低迷，导致11月以来油价大幅回落。油价下跌开始触发生产商的稳价行为：俄罗斯开始考虑减产、欧佩克强调稳价重要性、美国启动战略库存回购。如果供应调控力度加强，可能会对油价起到较好的止跌作用。②中期预计宽幅震荡。2023年基准情形下，预期油价宽幅震荡。其中相对确定的是经济增进放缓可能导致油品需求压力仍大，较不确定的是原油供应调节的相对幅度。在需求增速缓慢回落过程中，如果产油国通过灵活调节供应对冲需求降幅，则可能实现供需动态均衡和油价高位震荡。

研究报告全文：投资咨询业务资格证监许可2012669号普京计划签署石油法令单击此处编辑母版标题样式油价短期企稳20221225撰写人中信期货研究所原油研究负责人桂晨曦CFA从业资格号F3023159投资咨询号Z0013632重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎原油周报导读11周度评论普京计划签署石油法令油价短期企稳一油价分析12短期关注俄罗斯沙特美国中国中国如时间有限只看此部分即可13中期展望非稳态宽幅震荡21商品属性供应围绕需求调整的动态均衡二专题解析22金融属性经济放缓和货币紧缩抑制需求油品三重属性进展23地缘属性供应减产和库存回购提供支撑31期货价量年末成交维持低位三高频数据32库存利润原油去库汽柴累库更多详请可参考数据报告33交通需求中国道路交通续降撰写人中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号F3023159投资咨询号Z0013632重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎原油价格走势Brent原油期货连续合约价格走势美元桶12011010090807010060630070707140721072808040811081808250901090809150922092910131020102711031110111711241201120812151222标普指数价格走势4300410039003700350008041124063007070714072107280811081808250901090809150922092910061013102010271103111011171201120812151222撰写人中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号F3023159投资咨询号Z0013632重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎撰写人中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号F3023159投资咨询号Z0013632重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎撰写人中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号F3023159投资咨询号Z0013632重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎普京计划签署石油法令油价短期企稳原油周度评论20221225一走势回顾Brent2302收盘840美元桶周59SC2302收盘5444元桶周15二重点关注上周油价小幅回升中国需求压力仍大11月10日中国发布优化防疫工作二十条和12月7日进一步发布新十条以来全国各地防控措施陆续放开但冬季疫情快速传播使经济活动再度放缓短期交通流量继续下降年底低位随着春节临近多地疫情或迎高峰油品需求预期或将继续下调供应支撑逐渐增强1俄罗斯表示可能减产50-70万桶日普京预告本周一或周二将签署石油法令作为对西方石油出口价格上限回应周五俄罗斯副总理诺瓦克称可能考虑减产50-70万桶日2沙特称应积极主动防守油价周一沙特石油部长重申主动调控稳定油价的重要性欧佩克已经宣布明年将进入减产周期若需求疲弱不排除扩大减产的可能性3美国取消明年战略储备销售计划周五美国通过拨款法案取消了原定2023年的战略库存抛售计划以便于实施拜登此前宣布的战略库存回购计划美国由抛储转为收储对油价影响也由压力转为支撑此外近期美国寒潮天气已经导致北达科他州至少30万桶日石油生产中断德克萨斯州近三分之一炼厂暂停或降低开工关注持续时间三油价展望短期油价逐渐筑底冬季海外经济继续放缓中国疫情复发需求低迷导致11月以来油价大幅回落油价下跌开始触发生产商的稳价行为俄罗斯开始考虑减产欧佩克强调稳价重要性美国启动战略库存回购如果供应调控力度加强可能会对油价起到较好的止跌作用中期预计宽幅震荡2023年基准情形下预期油价宽幅震荡其中相对确定的是经济增进放缓可能导致油品需求压力仍大较不确定的是原油供应调节的相对幅度在需求增速缓慢回落过程中如果产油国通过灵活调节供应对冲需求降幅则可能实现供需动态均衡和油价高位震荡撰写人中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号F3023159投资咨询号Z0013632重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎撰写人中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号F3023159投资咨询号Z0013632重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎俄罗斯普京本周将签署价格上限应对法令周四俄罗斯总统普京表示本周一或周二将签署关于应对石油出口价格上限的法令称价格上限是对全球石油市场的破坏将会采取预防措施但尚未宣布详细内容周五俄媒报道副总理诺瓦克称俄罗斯可能减产50-70万桶日以应对石油出口价格上限诺瓦克预计2022年俄罗斯原油成品油天然气产量同比25-20点评如果普京宣布禁止对参与价格上限的国家出口石油则跟此前表态一致影响不大如果普京直接宣布减产则可能推动油价额外上涨俄罗斯原油海运出口数据来源Bloomberg中信期货研究所撰写人中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号F3023159投资咨询号Z001363重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎沙特石油部长表示应主动调控油价周一沙特石油部长表示针对石油市场不确定性欧佩克应采取积极主动措施稳定油价周四沙特统计局数据显示十月沙特石油出口收入降至255亿美元是今年2月以来的最低值今年全年收入或将超过2012年创下的3370亿美元前高点评欧佩克产量政策对油价走势至关重要明年欧佩克再度进入减产周期如继续维持主动干预油价在需求放缓大背景下将为油价下方提供较强支撑数据来源沙特统计局中信期货研究所撰写人中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号F3023159投资咨询号Z001363重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎美国取消明年战略库存销售计划12月23日美国国会通过2023年政府综合拨款法案取消此前国会授权的约14亿桶战略石油储备库存销售计划以在明年推动库存回购计划3月底拜登宣布投放18亿桶战略储备原油库存4月1日至今实际投放186亿桶基本完成投放计划上周美国战略储备原油库存降至379亿桶是1983年来的最低水平10月20日拜登宣布在油价跌至67-72美元桶时将启动战略储备库存回购12月7日WTI自宣布该措施以来首次触及72美元桶12月16日美国能源部宣布启动战略储备原油库存回购首批采购300万桶2月交付的原油点评今年美国战略储备的大量投放有效补充短期流通供应一定程度抑制油价大幅上涨风险明年如果美国转为回购战略库存将对需求形成部分提振或可一定程度防止油价大幅下跌风险在WTI进入67-72美元桶将为油价提供较强支撑7050060050-50040周度变化万桶右轴战略库存亿桶左轴30-1000202002202004202005202001202003202006202007202008202009202010202011202012202101202102202103202104202105202106202107202108202109202110202111202112202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211202212数据来源美国能源部中信期货研究所撰写人中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号F3023159投资咨询号Z001363重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎中国成品油出口创年内新高11月中国汽油柴油航煤出口149210126环比48598189同比85250341-11月累计同比-21-5215汽柴煤合计同比-27今年共发放五批成品油出口配额分别13004505001501500万吨合计3725万吨同比基本持平年初至今汽柴煤合计出口2806万吨除低硫船燃外配额完成度约83点评今年以来成品油出口先降后增主要受出口配额发放节奏影响上半年在海外油价大幅上行时减少出口以确保国内成品油供应安全下半年海外油价回落增加出口以对冲国内需求疲弱明年出口配额政策尚不确定节奏将影响海外裂解价差中国成品油出口配额中国汽柴煤出口万吨第一批第二批第三批700202220212020201920188000第四批第五批配额完成度10060080600050060400400030040200200020100000月月月月月月月月月月34567891011122016201720182019202020212022数据来源商务部发改委中信期货研究所撰写人中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号F3023159投资咨询号Z001363重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎中国原油隐含库存继续积累11月中国原油产量进口炼厂加工量167846745961万吨环比-268417同比29119-011-11月累计同比27-15-4711月中国原油隐含库存95万桶日年初至今累计248亿桶74万桶日点评尽管中国原油进口同比下降但依赖度仍然高达75保障供应安全至关重要一方面国内石油公司稳步增产另一方面持续增加原油储备分散原油供应来源以防突发供应中断造成过大干扰2020年以来中国原油储备持续增加有效的增强了我国石油供应安全万吨中国原油隐含库存变化万桶日7500中国原油供需万吨1200300700025090020065006001506000100300550050005000-50-3004500-100原油供应原油需求-600-1504000202005202001202003202007202009202011202101202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209202211202205202211202001202003202005202007202009202011202101202103202105202107202109202111202201202203202207202209数据来源国家统计据海关总署中信期货研究所撰写人中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号F3023159投资咨询号Z001363重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎撰写人中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号F3023159投资咨询号Z0013632重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎三重属性驱动分析政治属性政治金融商品属性对油价共振影响金融属性商品属性2023金融压力仍存2020H12020H2金融地缘地缘减产对冲疫情爆发政策托市节奏动态调整美股大跌央行宽松原油累库累库放缓供需地缘共振下行跌幅修复供需供需2021金融供需疫后复苏美股新高金融原油去库2022地缘支撑向上金融共振上行金融压力向下供需边际走弱详请参考中信期货原油三重属性推动的原油重心漂移2022年二季度策略报告20220320中信期货原油三重属性分化综合动能趋弱2022年半年度策略报告20220627中信期货原油国际油价渐行渐弱关注周期尾部风险2022年四季度策略报告20220926中信期货原油不确定中寻找相对确定2023年策略报告20221130资料来源中信期货研究所撰写人中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号F3023159投资咨询号Z0013632重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎原油库存估值参考OECD商业油品库存纵轴百万桶vsBrent油价横纵美元桶3300201101-2014063200201407-2016013100201601-201912202001-2020063000202007-2021122900202201-202211280027002600250020406080100120撰写人中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号F3023159投资咨询号Z0013632数据来源IEA中信期货研究所重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎原油价格基准预期及风险情形WTI原油价格基准预期与风险路径美元桶基准供需估值极端上行风险高上行风险高下行风险极端下行风险美国CPI同比右轴11120极端上行风险地缘冲突规模扩大高上行风险俄罗斯产量低于预期欧佩克超量减产9100基准情形经济增速逐渐放缓供应动态调整匹配需求高下行风险欧盟取消对俄罗斯制裁欧佩克超量增产780极端下行风险全球金融系统危机供需动态平衡油价宽幅震荡605关注风险情形340较不确定供需相对确定调整幅度压力向下201地缘金融0-1201910202101201901201904201907202001202004202007202010202104202107202110202201202204202207202210202301202304202307202310撰写人中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号F3023159投资咨询号Z0013632数据来源EIA美国劳工部中信期货研究所重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎撰写人中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号F3023159投资咨询号Z0013632重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎撰写人中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号F3023159投资咨询号Z0013632重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎11库存弱平衡预期在2020年上半年因疫情导致的大幅累库以及2020年下半年到2021年底因欧佩克大幅减产和经济复苏带动需求快速回升导致的持续去库后2022年全球油品由去库转为累库一季度库存小幅回落二季度小幅累库三季度累库幅度增大四季度库存增幅放缓EIA预计20212223年全球油品库存同比-1881523万桶日详请参考中信期货原油全球原油供需平衡表十二月专题报告20221215全球原油供需平衡万桶日商业油品库存变化及油价预估库存净变化总供应右轴总需求右轴OECD商业油品库存百万桶200010500WTI原油价格美元桶右轴逆序3300015001000032002031004010009500300060500900029008028001000850027002600120-5008000横轴为当月供需平衡表对不同年份库存增幅预期的历史调整2500140202001202004202007202010202101202104202107202110202201202204202207202210202301202304202307202310202101201901201905201909202001202005202009202105202109202201202205202209202301202305202309撰写人中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号F3023159投资咨询号Z0013632数据来源EIA中信期货研究所重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎12库存地区表现分化美国是去库幅度最大地区之一2020年6月到2022年10月美国总油品库存由21亿降至16亿桶战略储备原油商业原油成品油库存由665396亿桶降至394477亿桶中国是累库幅度最大地区之一为保证供应安全中国近年持续加大战略库存储备水平2020年1月到2022年10月中国原油隐含库存累计增加74亿桶详请参考中信期货原油中国油品供需平衡表专题报告20221122中信期货原油美国油品供需平衡表专题报告20221123中国原油隐含库存变化美国油品库存变化万吨万桶日万桶万桶日1200300商业油品库存2557000250战略储备原油库存900合计2005000170600150300085100300100050000-1000-50-85-300-3000-100-600-150-5000-170202110202001202004202007202010202101202104202107202201202204202207202210202003202103202203202001202005202007202009202011202101202105202107202109202111202201202205202207202209撰写人中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号F3023159投资咨询号Z0013632数据来源EIA中信期货研究所重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎