研究报告全文：投资咨询业务资格证监许可2012669号美国回购战略库存单击此处编辑母版标题样式油价支撑初步兑现20221218撰写人中信期货研究所原油研究负责人桂晨曦CFA从业资格号F3023159投资咨询号Z0013632重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎原油周报导读11周度评论美国回购战略库存油价支撑初步兑现一油价分析12短期关注经济通胀央行中国美国俄罗斯如时间有限只看此部分即可13中期展望非稳态宽幅震荡21汇总总油品原油汽油柴油燃料油二专题解析22美国总油品原油汽油柴油燃料油油品库存进展详解23西北欧总油品原油汽油柴油燃料油31期货价量原油持仓小幅回升三高频数据32库存利润成品库存持续回落更多详请可参考数据报告33交通需求中国交通继续下降撰写人中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号F3023159投资咨询号Z0013632重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎原油价格走势Brent原油期货2302合约价格走势美元桶11010090807008181215062306300707071407210728080408110825090109080915092209291006101310201027110311101117112412011208标普指数价格走势4300410039003700350009220623063007070714072107280804081108180825090109080915092910061013102010271103111011171124120112081215撰写人中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号F3023159投资咨询号Z0013632重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎撰写人中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号F3023159投资咨询号Z0013632重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎撰写人中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号F3023159投资咨询号Z0013632重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎美国回购战略库存油价支撑初步兑现原油周度评论20221218一走势回顾Brent2302收盘793美元桶周32SC2301收盘5280元桶周53二重点关注上周油价小幅回升美国启动战略库存回购10月20日拜登宣布在油价67-72美元桶时回购战略储备库存此后12月7日WTI首次触及72美元桶12月16日美国能源部宣布启动首批300万桶库存回购将于2月正式交付若未来能持续实施在该价位将为油价提供较强支撑金融属性压力仍大上周美联储英国央行欧洲央行先后宣布加息50个基点均低于前次的75个基点美欧11月通胀数据高位回落有助于放缓加息节奏但美联储主席表示在通胀降至2的长期目标前将会保持紧缩使宽松预期降温美股持续回落此外美欧12月领先综合PMI显示已经连续六月处于荣枯线之下经济增速继续放缓维持紧缩抑制投机需求经济放缓抑制实物需求金融属性角度对油品需求压力仍大三油价展望前期三重压力驱动油价下行1疫情高发使冬季中国油品需求提振预期落空自11月以来中国疫情升温感染病例创下2020年以来最高水平尽管防疫政策继续放松严峻现实使交通出行仍然维持低位2俄罗斯石油供应减少预期落空四季度俄罗斯原油产量继续回升油品出口维持高位上周欧盟制裁正式实施原油出口大幅增加制裁导致俄油被动减产概率下降地缘风险溢价回落3年末成交清淡总持仓量降至低位自2021年二季度全球经济见顶原油期货持仓持续回落至八年低位显示金融机构在宏观环境走弱背景下对原油配置的谨慎情绪月底即将进入欧美圣诞和元旦假期成交持仓维持清淡如果缺乏主流资金的参与可能增加期价波动后期关注下方三重支撑1短期最直接支撑来自美国启动战略原油库存回购如果持续进行将为WTI在70美元处提供较强支撑2近期普京已经表示不排除考虑削减产量如果油价继续回落关注俄罗斯是否会宣布主动减产3欧佩克明年再次进入减产周期如果减产落实程度较高或进一步扩大减产将从供应端实质支撑油价总体而言需求压力向下供应支撑向上中期或将维持宽幅震荡前期处于区间下行波段后期关注油价跌至下边界时的回升波段撰写人中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号F3023159投资咨询号Z0013632重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎撰写人中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号F3023159投资咨询号Z0013632重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎经济美欧经济压力仍大12月16日标普数据显示12月美国综合制造业服务业领先PMI为446462444前值464477462制造业PMI降至2020年5月以来最低值欧元区488491478前值478485471美欧综合PMI均连续六月处于荣枯线之下点评经济增长与油品需求密切相关今年以来油品需求增幅持续放缓明年从美欧经济角度需求压力仍大美国欧元区综合PMI制造业PMI服务业PMI7570综合PMI制造业PMI服务业PMI70606560505550404530403520302510202004202106202206201912202002202006202008202010202012202102202104202108202110202112202202202204202206202208202210202212201912202002202004202006202008202010202012202102202104202106202108202110202112202202202204202208202210202212数据来源IHS中信期货研究所撰写人中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号F3023159投资咨询号Z001363重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎通胀美欧通胀高位回落12月13日美国劳工部数据显示11月美国消费者物价指数CPI同比71环比01前值7704核心CPI同比60环比02前值6303这是6月美国CPI同比增幅创91的40年高位后已经连续第五个月回落12月16日欧盟统计局数据显示11月欧元区CPI核心CPI终值同比增加10150前值10650是自2021年6月以来的首次回落点评虽然美欧通胀增速回落但绝对水平仍处高位美欧央行可能放缓加息节奏但暂未改变加息方向金融属性对油价压力维持向下美国通胀进展欧元区通胀进展50CPI同比变化PPI同比变化欧元区CPI同比变化右轴欧元区PPI核心CPI同比变化204016301220810400-10-4-20-82001196119641967197019721975197819811984198719891992199519982004200620092012201520182021200001200103200205200307200409200511200701200803200905201007201109201211201401201503201605201707201809201911202101202203撰写人中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号F3023159投资咨询号Z001363数据来源美国劳工部欧盟统计局中信期货研究所重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎央行美欧央行维持加息12月15日美联储议息会议宣布加息50个基点将联邦基金利率上调至425-45为2007年12月以来的最高水平自今年3月以来美联储共加息七次累计加息425基点幅度分别为2550757575755012月15日英国央行将基准利率上调05个百分点至35达到14年来最高水平是自2021年12月以来的连续第九次加息同日欧洲央行宣布加息50个基点是今年7月以来的第四次加息此前两次加息均为75个基点点评鲍威尔表示将继续维持紧缩使宽松预期降温美股会后持续回落22美欧央行利率调整30美欧央行货币供应2018美国联邦基金目标利率25美联储货币供应M2同比变化16欧元区基准利率欧央行货币供应M2同比变化142012101586104250-20198001199801200101197101197401197701198301198601198901199201199501200401200701201001201301201601201901202201198606201312196106196312196606196812197106197312197606197812198106198312198812199106199312199606199812200106200312200606200812201106201606201812202106撰写人中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号F3023159投资咨询号Z001363数据来源美联储欧央行中信期货研究所重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎中国中央经济工作会议召开12月15-16日中央经济工作会议在北京举行习近平总书记在会上发表重要讲话总结2022年经济工作部署2023年经济工作以下为会议要点资料来源中国新闻网中信期货研究所撰写人中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号F3023159投资咨询号Z001363重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎美国计划启动战略库存回购拜登在10月20日宣布关于油价的三条措施包括油价跌至67-72美元桶时将启动战略储备库存回购12月7日WTI自宣布该措施以来首次触及72美元桶12月16日美国能源部宣布启动战略储备原油库存回购首批将采购300万桶原油在12月28日前收集意向1月13日前宣布中标结果2月实际交付点评首批采购数量较少或部分带有试验性质如果未来持续实施战略库存回购则在67-72美元桶将为油价提供较强支撑美国能源部政策声明TheUSDepartmentofEnergysDOEOfficeofPetroleumReservestodayannouncedthatitwillstartrepurchasingcrudeoilfortheStrategicPetroleumReserveSPRThisrepurchaseisanopportunitytosecureagooddealforAmericantaxpayersbyrepurchasingoilatalowerpricethanthe96perbarrelaveragepriceitwassoldforaswellastostrengthenenergysecurityInOctoberthePresidentannouncedaplantoreplenishtheSPRusingupdatedauthoritiesthatallowforfixed-pricepurchasesofcrudeoilRelativetoconventionalpurchasecontractsthatexposeproducerstovolatilecrudepricesthisnewapproachwhenusedatscalecangiveproducerstheassurancetomakeinvestmentstodayknowingthatthepricetheyreceivewhentheyselltotheSPRwillbelockedinplaceTodaysnoticewillpilotthisnewapproachbystartingwithapurchaseofupto3millionbarrelsofcrudeoilThisinitialsteptofulfillingthePresidentsreplenishmentstrategyfollowshishistoricreleasefromtheSPRtoaddressthesignificantglobalsupplydisruptioncausedbyPutinswaronUkraineandprovideawartimebridgefordomesticproductiontoincreaseThereleaseshavehelpedlowergaspricesforAmericanfamiliesNationalretailgaspricesarenowthecheapestsinceSeptember2021andaredownbyover180pergallonsincetheirpeakinJune2022DOEmustreceivebidsforthisnoticenolaterthan1000amCentralTimeonWednesdayDecember282022ContractswillbeawardedtosuccessfulofferorsnolaterthanFridayJanuary132023withdeliveriestotheBigHillSPRsiteinBeaumontTexastooccurinFebruary2023ThesolicitationispostedtoFedConnectSamgovandSPRwebsitesTheSPRistheworldslargestsupplyofemergencycrudeoilandthefederallyownedoilstocksarestoredinundergroundsaltcavernsatfourstoragesitesinTexasandLouisianaTheSPRhasalonghistoryofprotectingtheeconomyandAmericanlivelihoodsintimesofemergencyoilshortages数据来源EIA中信期货研究所撰写人中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号F3023159投资咨询号Z001363重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎俄罗斯制裁首周出口增加12月5日欧盟对俄罗斯原油制裁正式实施当周俄罗斯原油海运出口345万桶日相比前一周大幅增加47万桶日四周均值约300万桶日对欧洲国家出口四周均值仅余22万桶日对北欧国家四周均值5万桶日单周出口已经清零对黑海国家出口17万桶日全部流向保加利亚保加利亚在2024年底前暂时豁免制裁其境内唯一的布尔加斯炼油厂由俄罗斯卢克石油公司所有亚洲国家出口四周均值273万桶日是年初约四倍包括中国印度土耳其阿联酋等国点评俄罗斯对欧盟参与制裁国家海运原油出口已经基本清零总出口量不降反增说明制裁本身对俄罗斯原油出口已经影响甚微但是需要关注如果俄罗斯主动减产效果将类似欧盟制裁导致的被动减产可能导致供应风险溢价再度上行俄罗斯原油海运出口百万桶日俄罗斯对欧洲海运出口四周均值百万桶日数据来源Bloomberg中信期货研究所撰写人中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号F3023159投资咨询号Z001363重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎撰写人中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号F3023159投资咨询号Z0013632重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎三重属性驱动分析政治属性政治金融商品属性对油价共振影响金融属性商品属性2023金融压力仍存2020H12020H2金融地缘地缘减产对冲疫情爆发政策托市节奏动态调整美股大跌央行宽松原油累库累库放缓供需地缘共振下行跌幅修复供需供需2021金融供需疫后复苏美股新高金融原油去库2022地缘支撑向上金融共振上行金融压力向下供需边际走弱详请参考中信期货原油三重属性推动的原油重心漂移2022年二季度策略报告20220320中信期货原油三重属性分化综合动能趋弱2022年半年度策略报告20220627中信期货原油国际油价渐行渐弱关注周期尾部风险2022年四季度策略报告20220926中信期货原油不确定中寻找相对确定2023年策略报告20221130资料来源中信期货研究所撰写人中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号F3023159投资咨询号Z0013632重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎原油库存估值参考OECD商业油品库存纵轴百万桶vsBrent油价横纵美元桶3300201101-2014063200201407-2016013100201601-201912202001-2020063000202007-2021122900202201-202211280027002600250020406080100120撰写人中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号F3023159投资咨询号Z0013632数据来源IEA中信期货研究所重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎原油价格基准预期及风险情形WTI原油价格基准预期与风险路径美元桶基准供需估值极端上行风险高上行风险高下行风险极端下行风险美国CPI同比右轴11120极端上行风险地缘冲突规模扩大高上行风险俄罗斯产量低于预期欧佩克超量减产9100基准情形经济增速逐渐放缓供应动态调整匹配需求高下行风险欧盟取消对俄罗斯制裁欧佩克超量增产780极端下行风险全球金融系统危机供需动态平衡油价宽幅震荡605关注风险情形340较不确定供需相对确定调整幅度压力向下201地缘金融0-1201910202101201901201904201907202001202004202007202010202104202107202110202201202204202207202210202301202304202307202310撰写人中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号F3023159投资咨询号Z0013632数据来源EIA美国劳工部中信期货研究所重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎撰写人中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号F3023159投资咨询号Z0013632重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎撰写人中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号F3023159投资咨询号Z0013632重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎总油品高频库存美国西北欧新加坡日本季节变化千桶周度变化千桶300001800000五年平均20222021五年平均20222021170000020000160000010000150000001400000-10000-200001300000-300001200000010602170421060207140804091510271229012703100331051206230825100611171208071408040825091510061027111712081229010601270217031003310421051206020623历史变化千桶同比变化千桶180000030000017000002000001600000100000150000001400000-1000001300000-2000001200000-300000180318061809181220122103210621092212171219031906190919122003200620092112220322062209180318091812190620062103210921122206171218061903190919122003200920122106220322092212撰写人中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号F3023159投资咨询号Z0013632数据来源Bloomberg中信期货研究所重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎