2022年我国汽油现货市场价格年内最大涨幅35%；柴油现货市场价格年内涨幅31%，国内汽柴价格双双创2015年至今以来的新高水平。当前及未来东亚地区是否仍有炼油供应危机？后期如何应对？
　　中国成品油供应过剩，炼化一体化方向发展。2022年总能力升至9.4亿吨/年，至2025年我国预计新增总产能8300万吨/年，炼能有望超10亿吨/年。同时炼厂加工能力大幅增长，深加工能力显著增强。2019年我国二次加工能力首次超越一次加工产能占比提升至110%。我国“降油增化”的趋势显著。国内汽柴收率下降明显，近十年柴油收率下降幅度最大达到16%，而化工原料收率从2020年的5.88%抬升至8.77%。此外我国成品油出口量弹性较大，可以调节内外供需的矛盾。
　　印度供应压力较大，产能有望进一步扩张。2018年以来印度产能增速下降至不足1%，2021年印度炼油能力仍维持2.4亿吨/年。同时原油深加工能力不足，印度炼厂催化重整能力仅占一次加工能力的1.8%。但由于印度近年来经济快速发展，油品需求快速提升，炼厂长期处于超负荷运行状态，利用率达到102%。今年欧美对俄制裁，印度成品油转口贸易激增200%。随着印度石化企业资本开支增加，印度增产潜力较大，2023年-2025年预计有8600万吨新增投产，产能有望大幅增长35%。
　　当前趋势下，东亚地区炼厂供应压力有多大？我国短期供需调整弹性大，剩余产能近2亿吨，将长期维持过剩局面。我国炼能在满足国内消费及出口需求之后，2023-2025年仍有剩余产能近2亿吨，国内炼厂生产上有更多灵活调整空间。此外如果海外裂解利润较好，成品油出口也可以大幅提升以减低国内供应过剩压力。印度未来两年供需矛盾更为显著，2025年紧张局面有望转缓。印度炼厂的供需问题：（1）新增产能增速不及国内需求增长。印度2023年-2024年投产增速不足1%，而消费增速有望达到5%；（2）出口高增。如果欧美制裁持续，印度难以在满足自身消费需求的同时维持对外高出口。
　　风险因素：能源政策突变，地缘危机持续，全球经济衰退，减排意愿降低

研究报告全文：中信期货研究能源转型与碳中和专题报告2022-12-21投资咨询业务资格碳中和时代炼厂还有供应危机吗东证监许可2012669号亚篇WTIBRENT美元桶140120100报告要点802022年我国汽油现货市场价格年内最大涨幅35柴油现货市场价格年内涨幅604031国内汽柴价格双双创2015年至今以来的新高水平当前趋势下东亚地区2021-012021-062021-11炼厂供应压力有多大我国短期供需调整弹性大剩余产能近2亿吨将长期维持过剩局面印度未来两年供需矛盾更为显著2025年紧张局面有望转缓能源与碳中和组研究员朱子悦摘要从业资格号F030906792022年我国汽油现货市场价格年内最大涨幅35柴油现货市场价格年内涨幅31投资咨询号Z0016871国内汽柴价格双双创2015年至今以来的新高水平当前及未来东亚地区是否仍有炼油供应危机后期如何应对中国成品油供应过剩炼化一体化方向发展2022年总能力升至94亿吨年至2025年我国预计新增总产能8300万吨年炼能有望超10亿吨年同时炼厂加工能力大幅增长深加工能力显著增强2019年我国二次加工能力首次超越一次加工产能占比提升至110我国降油增化的趋势显著国内汽柴收率下降明显近十年柴油收率下降幅度最大达到16而化工原料收率从2020年的588抬升至877此外我国成品油出口量弹性较大可以调节内外供需的矛盾印度供应压力较大产能有望进一步扩张2018年以来印度产能增速下降至不足12021年印度炼油能力仍维持24亿吨年同时原油深加工能力不足印度炼厂催化重整能力仅占一次加工能力的18但由于印度近年来经济快速发展油品需求快速提升炼厂长期处于超负荷运行状态利用率达到102今年欧美对俄制裁印度成品油转口贸易激增200随着印度石化企业资本开支增加印度增产潜力较大2023年-2025年预计有8600万吨新增投产产能有望大幅增长35当前趋势下东亚地区炼厂供应压力有多大我国短期供需调整弹性大剩余产能近2亿吨将长期维持过剩局面我国炼能在满足国内消费及出口需求之后2023-2025年仍有剩余产能近2亿吨国内炼厂生产上有更多灵活调整空间此外如果海外裂解利润较好成品油出口也可以大幅提升以减低国内供应过剩压力印度未来两年供需矛盾更为显著2025年紧张局面有望转缓印度炼厂的供需问题1新增产能增速不及国内需求增长印度2023年-2024年投产增速不足1而消费增速有望达到52出口高增如果欧美制裁持续印度难以在满足自身消费需求的同时维持对外高出口风险因素能源政策突变地缘危机持续全球经济衰退减排意愿降低重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎中信期货研究能源转型与碳中和专题报告目录摘要1一中国成品油供应过剩炼化一体化方向发展41我国炼厂产能增速较快2025年炼能有望超10亿吨42成品油产量增速下滑炼能转向有机化工生产53我国成品油出口波动较大是较好的供需缓冲带7二印度供应压力较大产能有望进一步扩张71印度炼厂产能增速缓慢未来增长潜力较大72印度炼厂长期超负荷运行短期供需偏紧93印度深加工能力相对落后替代产业也在不断发展10三东亚炼厂供应压力有多大111中国我国短期供需较为均衡整体产能过剩112印度短期供需紧张高出口持续将加重供需压力12免责声明13213中信期货研究能源转型与碳中和专题报告图目录图1中国炼厂产能发展分三阶段5图22021年中国炼油产能主要在东部地区5图3我国装置产能及占比5图4全国新增投产计划万吨5图5我国成品油增速下降6图6柴油收率整体下滑而石脑油收率上升6图7我国成品油产量集中在东部沿海6图8我国柴油产量增速长期为负6图9我国成品油出口情况7图10我国成品油净出口量下滑7图112018-2022年印度产能增速降低8图122019年印度炼厂分布8图13印度炼厂明细8图14印度新增投产计划9图15印度进口俄罗斯原油量及同比10图162022年印度信实炼厂开工率明显走高10图17印度石油燃料总收率约在70左右10图182022年印度各燃料收率10图19中国炼能平衡表亿吨11图20中国汽柴库存相对充裕11图21印度炼能平衡表亿吨12313中信期货研究能源转型与碳中和专题报告引言关于本系列报告你需要提前知道的事情2020-2021年波及全球的新冠疫情导致成品油需求急跌毛利低迷全球炼厂产能大幅减少2022年全球需求逐步正常化上半年欧美汽柴裂解价差抬升汽柴库存也减至低位但下半年出现显著分化欧美汽油裂解价差迅速下滑柴油仍高位震荡为了帮助投资者更好的了解当前及未来全球是否仍有炼油供应危机以及碳中和背景下全球如何应对炼厂供应的问题我们梳理了欧美东亚以及全球炼厂的供应情况并对缺口进行测算本篇聚焦于东亚地区炼厂的供应问题并分析东亚短期及长期的供应矛盾一中国成品油供应过剩炼化一体化方向发展1我国炼厂产能增速较快2025年炼能有望超10亿吨中国炼厂产能发展分三个阶段2010-2014年产能的高速增长期新增了近2亿吨产能增速6高于年均水平2015-2016年地炼得进口配额去产能阶段2017-2022年炼化一体化及地炼整合的快速发展阶段国家发改委提出了发展七大石化产业基地的规划大连长兴岛河北曹妃甸江苏连云港浙江宁波上海漕泾广东惠州和福建漳州古雷第三阶段发展至今国营炼厂累积投产6850万吨民营炼厂累积投产1215亿吨2022年总能力升至94亿吨年我国炼能主要集中在东部地区民营比例提升2021年华东东北华南三大炼油集中地区占全国总能力的737从各地区产能占比变化来看华南华北地区产能占比是增长的而东北华东地区占比基本不变西北西南地区产能占比缩小未来五年华东地区依旧是我国主要炼油区域2026年占比预计升至39从经营主体看近6年民营发展更为迅速主营炼厂占全国总能力的比例从678降至658民营的比例从274升至296我国炼厂加工能力大幅增长深加工能力显著增强我国炼厂二次加工能力有了显著提升2019年我国二次加工能力首次超越一次加工产能占比提升至110其次我国催化裂化和延迟焦化装置比重仍然高达40这表明汽柴的产能仍占有一定地位但随着炼化一体化项目的推进重整和加氢裂化的装置规模扩大近一倍2019年我国催化重整的规模增长5加氢裂化规模增长4这说明产能在向化工原料和高辛烷值的成品油转化此外中国加氢精制装置能力大幅增长6这主要是由于近年新增炼化项目基本布局在沿海地区原料主要为海上进口的中亚地区高硫原油需要更强的蜡油渣油加氢处理能力及汽柴油加氢精制装置能力预计2025年我国炼油能力将超10亿吨未来我国大概率落地的炼油项目主413中信期货研究能源转型与碳中和专题报告要有大榭石化山东裕龙岛镇海炼化旭阳炼化北方华锦等项目预计新增总产能达到8300万吨年图1中国炼厂产能发展分三阶段图22021年中国炼油产能主要在东部地区华中我国炼油能力亿吨增速华北5西南10899高速增长阶段大炼化阶段7去产能阶段86西北75华东96445534231华南20121-10-2东北2011201220132014201520162017201820192020202117资料来源国家统计局中信期货研究所资料来源国家统计局中信期货研究所图3我国装置产能及占比20152016201720182019万吨装置产能占比装置产能占比装置产能占比装置产能占比装置产能占比一次加工7536679155809158314085990二次加工7176195745119480431998730110594896110催化裂化20361272090126217112722131272340127延迟焦化10051131005113103111310531131099113催化重整5245757357690599085111042512加氢裂化6484966348730498944111143413加氢精制29620393119039342004236610443864545数据来源中国石油天然气股份有限公司规划总院中信期货研究所图4我国新增投产计划万吨地区企业所属集团新增产能预计投产时间状态江苏盛虹炼化盛虹炼化16002022已投产广东揭阳石化中石油20002022已投产浙江镇海炼化中国石化11002023在建山东裕龙岛炼化民营合资20002024在建浙江大榭石化中海油6002024在建河北旭阳炼化旭阳集团15002025规划辽宁华锦沙特阿美炼厂北方兵器集团15002025规划福建古雷炼化福建炼化旭腾投资16002026拟建总计11900数据来源国家统计局国家发改委中信期货研究所2成品油产量增速下滑炼能转向有机化工生产中国成品油产量在疫情前维持正增长但增速逐步下滑至0652015-2018年中国成品油产量维持稳定上升趋势2020年全球疫情导致成品油需求下降513中信期货研究能源转型与碳中和专题报告国内成品油产量出现萎缩同比下降806随着国内疫情好转成品油的产量回升至35738万吨同比增加789虽然产能增速较高但随着炼化一体化的发展以及市场对有机化工原料如乙烯丙烯芳烃的需求不断增加产能扩张对成品油产量的带动有限近五年平均增速仅有065我国成品油产量集中在东部区域已有部分成品油产能转化分区域来看前五省份成品油产量占比59且均位于我国东部沿海其中山东占比高达27从国内汽柴煤和化工品收率来看汽柴煤收率整体呈下降趋势近十年柴油收率下降幅度最大达到16而化工原料石脑油收率从2020年的588抬升至877印证了降油增化的趋势这主要是因为近几年上马的炼化一体化项目通过油品深度转化大幅增加化工原料产品产能汽柴的收率较低其次之前淘汰的落后产能基本以成品油生产为主大大降低了成品油收率2018年投产的恒力石化2019年投产的浙江石化的成品油收率仅在50和40左右图5我国成品油增速下降图6柴油收率整体下滑而石脑油收率上升汽油收率柴油收率煤油收率石脑油收率产量汽油产量煤油4540000产量柴油同比增速2035000401535300001030250002520000520150000151000010-5500050-10020002002200420062008201020122014201620182020201020112012201320142015201620172018201920202021资料来源WInd中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图7我国成品油产量集中在东部沿海图8我国柴油产量增速长期为负黑龙江陕西上河北同比增速汽油同比煤油同比柴油同比443海山东3027新疆20510福建05江苏-107浙江辽宁-201019广东-301220002002200420062008201020122014201620182020资料来源WInd中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所613中信期货研究能源转型与碳中和专题报告3我国成品油出口波动较大是较好的供需缓冲带2022年出口配额受利润走高影响下滑趋势放缓在双碳目标要求以及确保国家能源安全等背景下2021年下半年中国成品油出口步伐出现急刹车全年配额同比大跌36但2022年五批成品油出口配额发放量分别为1300万吨450万吨500万吨150万吨和1325万吨合计下发3725万吨同比仅下降跌1在全球柴油裂解利润较高情况下四季度出口配额大幅增加同时柴油占比显著提升我国成品油出口量弹性较大可以调节内外供需的矛盾在全球柴油裂解利润较高情况下四季度出口配额大幅增加不仅缓解国内产能过剩的压力另一方面对海外缺口形成有效补充预计随着欧美产能出清我国新增产能的落地和后疫情时代需求的修复我国成品油出口有望增长缓解全球供需矛盾图9我国成品油出口情况图10我国成品油净出口量下滑汽油出口量柴油出口量航煤出口量出口柴汽比中国成品油出口量同比增速万吨万吨4000250700000030022936313500333733196000000250200500000030002002517227015040000002500150204530000002000100100200000015004450501000000100062204491111-10000000500-80-502022-072022-092020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052020-012015201620172018201920202021资料来源海关总署中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所二印度供应压力较大产能有望进一步扩张1印度炼厂产能增速缓慢未来增长潜力较大2018年至今印度炼厂产能多年未增长当前印度是仅次于美国中国和俄罗斯的世界第四大炼油中心亚洲第二大炼油中心2018年以前印度炼厂产能维持较快增速如2004年2006年2009年和2012年产能增速分别达到了115812251946和12762000年时炼厂日均产能仅有2219万桶日而2017年已经达到475万桶日增长一倍还多但2018年以来印度的产能增速下降至不足1日均产能基本维持不变2021年印度炼油能力为24亿吨年713中信期货研究能源转型与碳中和专题报告图112018-2022年印度产能增速降低图122019年印度炼厂分布千桶开工日炼油厂日均产能印度OPEC同比增速600070605000504000403030002020001001000-100-2019801984198819921996200020042008201220162020资料来源OPEC中信期货研究所资料来源印度石油和天然气部中信期货研究所印度炼油厂国营占比更高主要满足国内消费印度炼油公司主要分为国有私有和合资三种共23家炼油厂国有企业主要有印度国家石油公司IOCL巴拉特石油公司BPCL印度斯坦石油公司HPCL和钦奈石油公司CPCL等7家拥有18座炼厂炼油能力141亿吨年占全国炼油能力的57私有企业主要有信实工业公司RIL和埃萨石油公司EOL2家有3座炼厂炼油能力为8820万吨年占全国的354合资企业2家分别为巴拉特阿曼炼油公司BORL和HPCL-麦塔尔能源公司HMEL共2座炼厂炼油能力为1910万吨年占全国77图13印度炼厂明细国营炼油厂地区-设立年份产能百万公吨企业总产能占比迪博伊-1902年065古瓦哈提1962年1巴劳尼1964年6科亚利1965年137印度石油公司LOCL邦盖冈1974年235697哈尔迪亚1975年8马图拉1982年8帕尼帕特1998年15帕拉迪普-201615马拉里1965年105钦奈石油有限公司CPCL105纳加帕蒂纳姆-1993年0孟买1954年75印度斯坦石油有限公司HPCL158维沙卡帕特南1957年83孟买1955年12巴拉特石油有限公司CPCL275高知县-1963年155努马利加尔炼油厂有限公司NRL努马利加尔2000年33门格洛尔炼油厂和石化有限公司MRPL门格洛尔1996年1515石油和天然气有限公司ONGC塔蒂帕卡-200100660066国营总计14156657合资炼油厂地区-设立年份产能百万公吨企业总产能占比巴拉特阿曼炼油厂有限公司BORL比纳20117878麦塔尔能源有限公司HMEL帕丁达-2012113113合资总计19177私营部门炼油厂地区-设立年份产能百万公吨企业总产能占比DTA-贾姆讷格尔-1999年33信实实业有限公司RIL682经济特区贾姆讷格尔-2008年352813中信期货研究能源转型与碳中和专题报告纳亚拉能源EOL前身为埃萨尔石油有限公司瓦迪纳尔-20062020私营总计882354总计248866数据来源印度石油和天然气部中信期货研究所未来印度炼能将保持较大的增长潜力今年印度斯坦石油有限公司旗下孟买炼油厂扩能项目已经完成加工能力从750万吨年提高到950万吨年维沙卡帕特南炼油厂现代化升级项目也已进入后期完成阶段将炼油能力从830万吨年提高到1500万吨年同时开始运营位于恰尔肯德邦和比哈尔邦的液化石油气工厂此外印度斯坦石油有限公司还在推进一个长距离输油管道项目图14印度新增投产计划炼厂投产时间涉及产能万吨年印度斯坦石油有限公司维沙卡帕特南2022年12月670印度石油公司古吉拉特2023年3月420印度石油公司哈尔迪亚2023年1月27印度石油公司帕尼帕特2025年1000努马利加尔炼油厂有限公司-2025年600IOCBPCLHPCLADNOC沙特阿美拉特纳吉里2025年5975产能总计8692数据来源印度石油和天然气部中信期货研究所2印度炼厂长期超负荷运行短期供需偏紧需求高增印度炼厂长期超负荷运行由于印度近年来经济快速发展油品需求快速提升炼油产能不足使得炼厂长期处于超负荷运行状态2018年印度炼油产能为248亿吨年而原油加工量为255亿吨炼厂产能利用率达到1022019年和2020年保持同等态势2021年略有下滑但全年产能利用率也达到了98欧美对俄制裁或导致印度成为中间商印度大量购买因制裁失去买家的俄罗斯原油炼制成汽油等之后将其中一部分出口到欧美Refinitiv数据显示印度俄油进口量在俄乌冲突之后出现猛增3-10月俄油进口量高达2亿桶是去年同期的94倍同时从生产来看2022年印度主要私营企业炼厂处于近5年高位其中信实工业公司的装机利用率更是在5月达到115信实工业的炼油厂等临近西部城市锡卡该城市是使用俄油的主要地区2021年在经由海路运抵锡卡的原油中俄罗斯产原油占20同时由锡卡港出口的石油制品也有20面向欧美地区2022年1-11月印度已经出口了50126万吨成品油至其他国家其中运往欧洲地区涉及10762万吨同比增长200913中信期货研究能源转型与碳中和专题报告图15印度进口俄罗斯原油量及同比图162022年印度信实炼厂开工率明显走高20212022同比增速20182019202020212022350035001303000295130002500110250020002000150090150010711000865952864100072265170500446360500-26-660500-500123456789101112123456789101112资料来源Refinitiv中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所3印度深加工能力相对落后替代产业也在不断发展虽然印度炼油产能增长迅速但原油深加工能力不足印度炼厂催化重整能力仅占一次加工能力的182022年印度石油燃料收率达到71其中柴油和汽油的产量最高分别占比4286和1573虽然印度正在大力建设炼油能力以及化工品加工能力但在短期很难实现炼油能力迅速迭代印度的炼油企业也开始布局转型印度国有炼厂印度石油公司IOC与一家生物技术供应商PrajIndustries开展合作项目以提高生物航煤产能生物柴油乙醇和压缩生物质燃气的生产近期他们还与Lanzatech合作开展了生产醇基生物航煤的项目此外印度政策上也开始出现对新能源的倾向印度政府制定了到2025-26财年乙醇在公路汽油中的调混比例达到20的目标印度石油部长也表明未来生物航煤可能也会要求强制掺混图17印度石油燃料总收率约在70左右图182022年印度各燃料收率印度石油燃料收率汽车和航空用汽油LPG煤油柴油燃料油其他727015736866441289353964622674285605820022004200620082010201220142016201820202022资料来源bloomberg中信期货研究所资料来源bloomberg中信期货研究所1013中信期货研究能源转型与碳中和专题报告三东亚炼厂供应压力有多大1中国我国短期供需较为均衡整体产能过剩中国供应假设根据我国主要炼厂的投产计划我们预计国内炼厂持续增长2023-2025年产能为9589841014亿吨同时开工率持稳预计2023年-2025年国内加工量为737756780万吨中国需求假设石油产品需求与经济走势相关度较高根据国际货币基金组织对未来我国经济增长速度的预测我们认为2023-2025年的我国石油产品消费分别为754776780亿吨我国短期供需调整弹性大剩余产能近2亿吨将长期维持过剩局面我国炼能在满足国内消费及出口需求之后2023-2025年仍有剩余产能近2亿吨所以国内炼厂生产上有更多灵活调整空间若短期出现需求的较好修复裂解价差抬升导致利润表现良好炼厂可以通过调整开工率提升产量应对需求的转好同时如果海外裂解利润较好且成品油出口配额保持稳定叠加保险及航运成本相对可控的情况下成品油出口有望提升图19中国炼能平衡表亿吨202020212022202320242025中国炼厂产能88691099479589841014中国炼厂开工率818281828282中国炼厂加工量717747767785807831中国净出口033033033030030030中国消费676718733754776798供应差产量-消费042028034032031033供需平衡产量-净出口-消费008-005001002001003数据来源中信期货研究所图20中国汽柴库存相对充裕万吨汽油库存中国周柴油库存中国周30002800260024002200200018001600140012001000201906201909201912202003202006202009202012202103202106202109202112202203202206202209资料来源隆众中信期货研究所1113中信期货研究能源转型与碳中和专题报告2印度短期供需紧张高出口持续将加重供需压力印度供应假设我们预计印度炼厂产能缓慢增长2023-2025年产能分别为251251327亿吨由于印度炼厂常常超负荷运转因此我们预计2023年-2025年印度加工量为249253326亿吨印度需求假设石油产品需求与经济走势相关度较高根据国际货币基金组织对未来印度经济增长速度的预测我们认为2023-2025年的印度石油产品消费分别为243256269亿吨印度未来两年供需矛盾更为显著2025年紧张局面有望转缓印度炼厂的供需问题主要有两个1新增产能增速不及国内需求增长印度2023年-2024年投产增速不足1而消费增速有望达到5因此预计未来两年供需紧张若投产计划落地顺利2025年供需紧张局面有望解决2出口高增由于俄乌冲突欧洲制裁俄罗斯油品印度通过购买俄油并出口其他地区获得高额利润今年印度的出口量预计可达6000万吨以上给整体供应造成了很大的缺口如果制裁持续印度难以在满足自身消费需求的同时维持高出口图21印度炼能平衡表亿吨202020212022202320242025印度炼厂年产能239249258262262338印度炼厂开工率899610299101100印度炼厂加工量254243263259264337印度石油产品净出口020007060060060060印度石油产品消费214221232243256269供需差产量-消费040023031017008068供需均衡产量-净出口-消费020015-029-044-052008数据来源中信期货研究所1213中信期货研究能源转型与碳中和专题报告免责声明除非另有说明中信期货有限公司拥有本报告的版权和或其他相关知识产权未经中信期货有限公司事先书面许可任何单位或个人不得以任何方式复制转载引用刊登发表发行修改翻译此报告的全部或部分材料内容除非另有说明本报告中使用的所有商标服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标服务标记及标记未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可任何单位或个人不得使用该商标服务标记及标记如果在任何国家或地区管辖范围内本报告内容或其适用与任何政府机构监管机构自律组织或者清算机构的法律规则或规定内容相抵触或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人此报告所载的全部内容仅作参考之用此报告的内容不构成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