橡胶：近期边际转弱明显，橡胶预计维持区间波动
　　往后一段时间，国内层面，需求会逐步进入到淡季，今年由于春节较早，且下游企业库存较为充裕，市场普遍预计轮胎企业会在1月就进入到放假状态。供应端，轮胎企业主要需求的混合胶在12月仍会维持着高进口量，因此，1~2个月的纬度来看供应维持高位而需求不断减弱，这会导致现货端的成交氛围转差。
　　操作策略：单边：等待宏观氛围稳定后，非标基差缩小到1700附近的时候，可考虑中期布局多方配置。套利：观望。
　　风险因素：原油大幅波动，宏观对商品超预期的扰动。

研究报告全文：中信期货研究软商品策略日报2022-12-21双节提振作用有限白糖现货成交刚需为主投资咨询业务资格证监许可2012669号报告要点中信期货商品指数240230220210橡胶近期边际转弱明显橡胶预计维持区间波动纸浆针叶现货价格稳定期200190180170货恐难大跌棉花现货市场成交清淡弱现实引发市场担忧白糖双节提振作160150140用有限现货成交刚需为主130120110100202202202204202206202208202210摘要橡胶近期边际转弱明显橡胶预计维持区间波动往后一段时间国内层面需求会逐步进入到淡季今年由于春节较早且下游企业库存较为充裕市场普遍预计轮胎企业会在1月就进入到放假状态供应端轮胎企软商品及特殊品种业主要需求的混合胶在12月仍会维持着高进口量因此12个月的纬度来看供应维研究团队持高位而需求不断减弱这会导致现货端的成交氛围转差研究员操作策略单边等待宏观氛围稳定后非标基差缩小到1700附近的时候可考虑中李青期布局多方配置套利观望021-80401708liqingciticsfcom风险因素原油大幅波动宏观对商品超预期的扰动从业资格号F3056728投资咨询号Z0014122纸浆针叶现货价格稳定期货恐难大跌吴静雯针叶的流通货源依旧不足阔叶的变化虽然会对针叶产生一定利空影响但能否有效021-80401709wujingwenciticsfcom传导是抱有疑问的05依旧建议围绕现货基差进行交易预计05与现货的基差波动从业资格号F3083970范围在-650-100按照当前现货价格6500以下期货不建议追空6350存在强支投资咨询号Z0016293撑操作策略偏空配置但等反弹后更佳风险因素大宗商品普遍大幅波动下游持续涨价棉花现货市场成交清淡弱现实引发市场担忧郑棉期价近期整体处于反弹态势远月合约涨幅大于近月合约目前的利多更多集中在情绪和预期上短期市场情绪的回暖提振棉价但当前基本面并不理想若需求持续疲弱没有实质性好转待情绪消化后棉价上方压力依然较大操作棉价短期区间震荡中期仍承压风险因素宏观需求疫情白糖双节提振作用有限现货成交刚需为主国际方面ICE原糖期价在20美分线附近维持偏强震荡原糖短期或以高位运行为主后期需重点关注印度开榨情况出口政策以及巴西新任总统上台后糖价的变化情况国内方面尽管疫情政策有所放松但即将到来的双节对购销的刺激仍不明显成交以刚需为主操作策略观望风险因素疫情恶化抛储进口政策变化重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎中信期货研究策略日报软商品一行情观点图表1软商品行情观点及展望品种观点展望观点近期边际转弱明显橡胶预计维持区间波动1青岛保税区人民币泰混价格10870元吨-80对上一交易日RU05收盘价基差为-1850国产全乳老胶12050元吨-100保税区STR20价格1390美元吨-15212月20日合艾原料市场报价白片无报价烟片4780胶水4580涨020杯胶4050跌040海南产区国有金橡胶水制浓缩乳胶原料收购指导价格10700元吨胶水制全乳胶原料收购价格10400元吨32022年前11个月柬埔寨出口橡胶达322586吨较去年同期的313447吨增长了2942022年前11个月越南天胶混合胶合计出口量同比增89逻辑橡胶震荡昨日橡胶价格继续下行往后一段时间国内层面需求会逐步进入到淡季今年由于春节较早且下游企业库存较为充裕市场普遍预计轮胎企业会在1月就进入到放假状态供应端轮胎企业主要需求的混合胶在12月仍会维持着高进口量因此12个月的纬度来看供应维持高位而需求不断减弱这会导致现货端的成交氛围转差明年的需求预期在内需经济刺激预期没有破灭的背景下还会维持着乐观预期只是近期疫情对春节后需求修复可能存在扰动橡胶预计维持区间波动价格层面上放压力依旧先看13500下方支撑1230012500操作策略单边等待宏观氛围稳定后非标基差缩小到1700附近的时候可考虑中期布局多方配置套利观望风险因素原油大幅波动宏观对商品超预期的扰动观点针叶现货价格稳定期货恐难大跌1针叶浆银星参考报价在7200-72505050俄针报价7100-7100150100阔叶鹦鹉6400-6450-500逻辑纸浆期货持稳横向小幅波动现货价格再度走高并未破位7000关口针叶的流通货源依旧不足阔叶的变化虽然会对针叶产生一定利空影响但能否有效传导是抱有疑问的目前看效纸浆应不大针叶现货跌幅有限下游需求将逐步迎来淡季叠加阔叶浆的进口增多现货市场心态宽幅震荡相对偏弱但这些弱势因素在纸浆过去的行情中并不是核心的驱动05的走势依旧取决于美金价格如何变动决定走势方向预期以及现货实际价格通过升贴水决定价格波动范围05依旧建议围绕现货基差进行交易预计05与现货的基差波动范围在-650-100按照当前现货价格6500以下期货不建议追空6350存在强支撑中期策略上反弹至基差偏小水平抛空操作策略偏空配置但等反弹至基差偏小水平抛空风险因素大宗商品普遍大幅波动下游持续涨价观点现货市场成交清淡弱现实引发市场担忧数据1棉花仓单1501张折合600万吨环比-11张折合-004万吨有效预报859张折合344万吨2据全国棉花交易市场截止到2022年12月19日新疆地区皮棉累计加工总量36667万吨棉花同比减幅170118日当日加工增量497万吨同比增幅28423截止到2022年12月19日24点新疆棉累计公检量223吨同比减少45逻辑昨日郑棉1月合约收于13850环比5郑棉5月合约收于13880环比15受美棉大涨提振昨日棉花价格获得支撑目前多空处于胶着状态持仓量小幅减少成交量较上一日下降442震荡目前市场关注点依然在强预期和弱现实的劈叉行情走势需要高频数据进行现实方面的证实或者212中信期货研究策略日报软商品证伪今日现货市场依旧疲软主流贸易商报价裸基差在100到200之间市场采购基差在-100左右与上一交易日变化不大终端市场因前期预售采购补库和当前疫情大面积感染整体冷却成交清淡在没有新的宏观数据或产业数据出炉之前棉价短期维持区间震荡中枢下移中期仍承压的判断操作棉价短期区间震荡中期仍承压风险因素宏观需求政策观点双节提振作用有限现货成交刚需为主1广西白糖现货成交价为5560元吨较昨日下跌13元吨广西新糖报价在5610-5770元吨云南新糖报价区间为55905630元吨加工糖厂报价区间为56805940元吨今日制糖集团报价较昨日持稳2据外媒12月19日报道上周巴西港口的食糖报价涨跌互现上周五12月16日巴西圣保罗的白糖价格为每50公斤13908雷亚尔合2625美元低于一周前的每50公斤14053雷亚尔合2682美元但是比一个月前上涨205桑托斯港口的白糖价格为每50公斤13860雷亚尔合2606美元一周前的报价为13716雷亚尔合2618美元比一个月前上涨1823据世界农化网中文网近日报道由于最近几个月巴西通货膨胀对作物成本投入的影响202122榨季中除草剂已占巴西甘蔗总种植成本的12Pecege生产力管理咨询和项目顾问JooRosa表示巴西生产商必须非常谨慎以便在收获季结束时评估利润白糖震荡逻辑国际方面印度最新生产数据赶超去年同期丰产预期逐步兑现但泰国生产与出口进度稍有落后贸易流延续供应偏紧格局国际原糖偏强震荡ICE原糖期价最终报收于2018美分磅较昨日上涨009美分短期糖价受宏观因素影响较为明显但随着印度泰国渐入生产高峰供给增加仍将制约糖价上行空间原糖或以高位运行为主后期需重点关注印度开榨情况出口政策以及巴西新任总统上台后糖价的变化情况国内方面郑糖受到原糖上涨提振主力合约2301收涨于5720元吨上涨22元吨但现货方面尽管疫情政策有所放松但即将到来的双节对购销的刺激仍不明显成交以刚需为主短期仍需关注南方甘蔗糖厂生产进度及现货购销情况中期或受原油及宏观影响较大国际方面全球2122年度供需较为平衡但需关注原油走势及天气情况操作策略观望风险因素疫情恶化抛储进口政策变化312中信期货研究策略日报软商品二品种数据监测一橡胶表1橡胶近日期现价格变化分类指标最新上期变化指标指标最新上期变化青岛STR20美元吨14201430-10RU主力-老全乳元吨380540-160现货山东全乳胶老胶元吨1240012550-150NR主力-STR20人民币计-10010-110价格山东RSS3元吨1455014650-100NR主力-STR20美金计-141-16山东越南3L元吨1165011700-50核心RU5-1-120-65-55RU01元吨1290013155-255价差RU9-5-25-4520期货RU05元吨1278013090-310RU1-914511035价格RU09元吨1275513045-290NR02-NR014560-15NR主力元吨98109990-180RU主力-NR主力29703100-130数据来源Wind中信期货研究部图1天胶期现货走势单位元吨图2沪胶对老全乳基差单位元吨25000500橡胶期现货走势230002100001900017000-50015000-10001300011000-1500900070002017-01-012018-01-012019-01-012020-01-012021-01-012022-01-01-2000基差对老全乳国产全乳泰国RSS3沪胶主力20号胶主力数据来源Wind中信期货研究部数据来源Wind中信期货研究部图3沪胶主力与20号胶主力价差单位元吨图4沪胶1-5价差季节性单位元吨53001000沪胶主力-NR主力2022202120204800500430003800-5003300-10002800-15002300-2000180013008002020012020022020032020042020052020062020072020082020092020102020112020122019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-09数据来源Wind中信期货研究部数据来源Wind中信期货研究部412中信期货研究策略日报软商品图5沪胶5-9价差季节性单位元吨图6沪胶9-1价差季节性单位元吨20002000202220212020202220212020150015001000100050050000-500-500-1000202001202001202002202003202003202004202005202005202006202007202007202008202009202009202010202011202012202012202001202001202002202003202003202004202005202005202006202007202007202008202009202009202010202011202012202012数据来源Wind中信期货研究部数据来源Wind中信期货研究部图720号胶期现走势单位元吨图8泰标青岛成交价季节性单位美元吨20号胶期货主力现货基准价基差右轴泰标青岛保税价14000200020002022202120201300015001800120001000110005001600100000900014008000-5007000-100012001000JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec数据来源Wind中信期货研究部数据来源Wind中信期货研究部图9NR活跃合约间跨期价差单位元吨图10橡胶仓单单位吨600000200NR02-01NR03-0220号胶仓单沪胶仓单150500000100504000000-50300000-100200000-150-2001000000数据来源Wind中信期货研究部数据来源Wind中信期货研究部512中信期货研究策略日报软商品二纸浆表2纸浆期货价格变化分类指标最新上期变化指标指标最新上期变化SP016960694020SP05-SP01-4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