昨日贵金属夜盘大涨。美债中实际利率部分微升，通胀预期部分反弹，为2.21%，美元指数承压。主要刺激性事件来自于，日本央行12月20日公布货币政策决定，将政策利率维持在-0.1%不变，与预期一致。日本央行将继续不设上限购买必要数量的日本国债，日本10年期国债收益率目标维持在0%左右。但日本央行扩大了10年期国债收益率的目标波动范围，从-0.25%~0.25%扩至-0.5%~0.5%。日本央行公布货币政策决定后，美元兑日元贬值。
　　在欧美持续加息提升金融脆弱性的背景下，日本央行改变货币政策无疑将进一步降低美债的流动性供给，提升未来全球衰退概率，此时将倒逼美国进一步降低未来收紧货币的空间，因此美债利率上涨，贵金属上涨，白银因低库存上涨程度大于黄金。
　　对于近期的判断：美联储放缓收紧落地后，未来交易衰退兑现和通胀减缓逻辑，目前黄金相较更具性价比，或缓慢向上，白银我们关注现货相对短缺程度近日大幅下降，因此白银建议前期持仓持有，入场继续等待时机。
　　未来大逻辑仍不变：明年美国只会在“滞胀加深”和“衰退兑现”中摇摆，不管哪种都对贵金属有利，目前看“滞胀加深”概率更高，此时白银更具性价比，黄金涨幅目前看受限。
　　白银方面，金银现货相对短缺指标近期回落，但白银相对黄金强势仍未走完。我们认为白银如果回调至21.7-22美元/盎司（沪银5100附近）可再加仓，前期多单部分止盈或继续持有。
　　此外我们建议关注金铜比机会：我们四季报持续推荐的多金油比和多金铜比、空金银比，目前金油比和金银比已经亮眼甚至有止盈可选项，而铜价近期伴随美股和消费数据回落开始承压，可关注这年底迟到的机会。
　　操作建议：1.单边逢低吸纳，COMEX金1720美元/盎司为底部，白银逢回调吸纳，22。5美元/盎司（沪银5100附近）或可再进场或加仓；2.多金铜比。前期多金油比、空金银比止盈。
　　风险因子：1.地缘问题使原油供给发生变化；2.美联储货币政策变化

研究报告全文：中信期货研究贵金属策略日报2022-12-21日央行改变货币政策避险需要使投资咨询业务资格证监许可2012669号贵金属价格上涨白银不建议追多下为中信期货xx指数走势报告要点昨日贵金属夜盘大涨主要刺激性事件来自于日本央行12月20日公布货币政策决定扩大10年期国债收益率的目标波动范围从-025025扩至-0505日本央行举措将进一步降低美债的流动性供给提升未来全球衰退概率限制美国货币政策空间因此贵金属上行目前白银不建议追多摘要大宗商品策略研究昨日贵金属夜盘大涨美债中实际利率部分微升通胀预期部分反弹为221美团队元指数承压主要刺激性事件来自于日本央行12月20日公布货币政策决定将政策利率维持在-01不变与预期一致日本央行将继续不设上限购买必要数量的日研究员本国债日本10年期国债收益率目标维持在0左右但日本央行扩大了10年期国债收益率的目标波动范围从-025025扩至-0505日本央行公布货币政屈涛从业资格号F3048194策决定后美元兑日元贬值投资咨询号Z0015547qutaociticsfcom在欧美持续加息提升金融脆弱性的背景下日本央行改变货币政策无疑将进一步降低美债的流动性供给提升未来全球衰退概率此时将倒逼美国进一步降低未来收紧货币的空间因此美债利率上涨贵金属上涨白银因低库存上涨程度大于黄金对于近期的判断美联储放缓收紧落地后未来交易衰退兑现和通胀减缓逻辑目前黄金相较更具性价比或缓慢向上白银我们关注现货相对短缺程度近日大幅下降因此白银建议前期持仓持有入场继续等待时机未来大逻辑仍不变明年美国只会在滞胀加深和衰退兑现中摇摆不管哪种都对贵金属有利目前看滞胀加深概率更高此时白银更具性价比黄金涨幅目前看受限白银方面金银现货相对短缺指标近期回落但白银相对黄金强势仍未走完我们认为白银如果回调至217-22美元盎司沪银5100附近可再加仓前期多单部分止盈或继续持有重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎中信期货研究贵金属日报此外我们建议关注金铜比机会我们四季报持续推荐的多金油比和多金铜比空金银比目前金油比和金银比已经亮眼甚至有止盈可选项而铜价近期伴随美股和消费数据回落开始承压可关注这年底迟到的机会操作建议1单边逢低吸纳COMEX金1720美元盎司为底部白银逢回调吸纳225美元盎司沪银5100附近或可再进场或加仓2多金铜比前期多金油比空金银比止盈风险因子1地缘问题使原油供给发生变化2美联储货币政策变化27中信期货贵金属日报一数据追踪行情观点一数据跟踪黄金单位昨日上一日涨跌幅环比变化频率沪金元克4054240530012003日度comex黄金美元盎司1826001796802920163日度沪金基差元克-001020-021-10500日度内外价差元克-433210-643-30562日度COMEX黄金库存吨7485374900-046-006日度SPDRETF持有量吨9121491214000000日度美债收益率-10年369357012336日度人民币汇率点6986169746001016日度美元指数点1040510468-063-060日度美国抗通胀债券利率-10年145142003211日度美国10年期盈亏平衡利率224215009419日度金银比点75217749-228-294日度标普500指数点381766385236-3470-090日度VIX波动率指数点21482242-094-419日度白银单位昨日上一日涨跌幅环比变化频率沪银元千克522100522400-300-006日度comex白银美元盎司24252318108464日度基差元克-1500-100-1400140000日度内外价差元克-220612361-24423-103420日度COMEX白银库存吨9634069576035803061日度SLVETF持有量吨145983514578312004014日度二行情观点品种观点展望观点长线有支撑和机会关注衰退和通胀发酵逻辑当前美国通胀虽有回落预期但由于就业结构性问题或速率较慢经济随着货币政策落地实体经济更加承压这使得未衰退逻辑支撑黄金来经济或在滞胀加深和走向衰退间选择同时货币政策缓慢向上收紧趋缓使得短期货币对贵金属压力减轻都对贵金属有利风险因子1通胀恶化导致美联储再度前瞻性指引观点黄金上涨逻辑下白银涨幅将更大白银相对黄金或更白银逻辑库存下降到极低位置但ETP持仓高位因此白银相对黄强势和笃定金更强二当周经济日历37中信期货贵金属日报地区时间指标类型前值预期现值2022-12-2012月NAHB房价指数同步3334312022-12-2011月新屋开工年化月率同步-42-21-052022-12-21上周API原油库存变化万桶至1014前瞻7819---30692022-12-21上周EIA原油库存变化万桶至1014前瞻10231----2022-12-21上周季调后初请失业金人数千人至1105前瞻211----2022-12-2112月谘商会消费者信心指数同步10021010--美国2022-12-2311月个人消费支出物价指数月率同步0302--2022-12-2311月耐用品订单初值月率同步11-06--2022-12-2311月个人消费支出月率同步0802--2022-12-2311月个人收入月率同步0703--2022-12-2312月密歇根大学消费者信心指数终值前瞻591591--2022-12-2311月新屋销售年化月率同步75-47--欧元区2022-12-2012月IFO商业景气指数同步863872886中国2022-12-20一年期贷款市场报价利率同步365365365资料来源东方财富中信期货研究所三重要资讯跟踪1经济学家认为美国经济明年有七成概率会陷入衰退他们下调了对需求及通胀的预测根据对经济学家的最新调查2023年经济下滑的可能性从11月预期的65上升至70比六个月前的预估高出一倍以上该调查于12月12-16日进行共有38位经济学家参与2日本央行12月20日公布货币政策决定将政策利率维持在-01不变与预期一致日本央行将继续不设上限购买必要数量的日本国债日本10年期国债收益率目标维持在0左右随着购债量的增加日本央行扩大了10年期国债收益率的目标波动范围从-025025扩至-0505日本央行公布货币政策决定后美元兑日元短线跳水200点现报13433四贵金属相关市场观察一国内贵金属市场表现图表2沪金和沪银行情表现持仓量变化右轴持仓量变化右轴黄金期货收盘价主力合约左轴白银期货收盘价主力合约左轴420200005500100000406120005200640003924000490028000378-40004600-8000364-120004300-44000350-200004000-80000202203202205202207202209202211202203202205202207202209202211资料来源同花顺iFinD中信期货研究所47中信期货贵金属日报图表3国内黄金和白银期现价差表现国内黄金期现价差-左轴国内白银期现价差-右轴1210006-10-200-30-06-40-50-12-6020221130202212820221216资料来源同花顺iFinD中信期货研究所图表4重要比价关系采用Comex期货价格比值100金铜比金银比55094530885108249076470704502022101720221031202211142022112820221212202210202022110420221119202212042022121927金油比25232119172022102020221103202211172022120120221215资料来源同花顺iFinD中信期货研究所二风险监测图表5VIX市场恐慌指数标普500指数和SOFR担保隔夜融资利率VIX恐慌指数左轴标普500指数右轴担保隔夜融资利率SOFR联邦基金有效利率EFFR604800400320404200240160203600080030002021112022022022052022082022110002021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-12资料来源同花顺iFinD中信期货研究所57中信期货贵金属日报三实际利率与通胀预期监测图表6美国10年期以通胀为标的国债收益率黄金价格通胀预期金银比Comex黄金期货收盘价左轴1900000100金银比左轴275美国10年期以通胀为标的利率Tips-逆序右轴通胀预期盈亏平衡通胀率右轴1828040942601756080882451684120822301612160762151540200702002022-10-192022-11-082022-11-282022-12-18202206202207202208202209202210202211资料来源同花顺iFinD中信期货研究所四美元指数和人民币汇率监测图表7美元指数和人民币兑美元中间价美元指数人民币兑美元中间价1207301167221127141087061046981006902022-11-072022-11-212022-12-052022-12-192022-11-292022-12-052022-12-112022-12-17资料来源同花顺iFinD中信期货研究所67中信期货贵金属日报免责声明除非另有说明中信期货有限公司拥有本报告的版权和或其他相关知识产权未经中信期货有限公司事先书面许可任何单位或个人不得以任何方式复制转载引用刊登发表发行修改翻译此报告的全部或部分材料内容除非另有说明本报告中使用的所有商标服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标服务标记及标记未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可任何单位或个人不得使用该商标服务标记及标记如果在任何国家或地区管辖范围内本报告内容或其适用与任何政府机构监管机构自律组织或者清算机构的法律规则或规定内容相抵触或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人此报告所载的全部内容仅作参考之用此报告的内容不构成对任何人的投资建议且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得但中信期货有限公司对于本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证因此任何人不得对本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性及完整性产生任何依赖且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任本报告不应取代个人的独立判断本报告仅反映编写人的不同设想见解及分析方法本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问此报告不构成任何投资法律会计或税务建议且不担保任何投资及策略适合阁下此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议中信期货有限公司深圳总部地址深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场二期北座13层1301-130514层邮编518048电话400-990-882677