工业硅期货基准价正式出炉，定价较为合理，上市之后将跟随工业硅现货基本面运行。工业硅首批上市交易合约为SI2308、SI2309、SI2310、SI2311和SI2312这5个期货合约，以上5个合约的挂牌基准价为18500元/吨。当前华东地区不通氧553的价格为18500元/吨，通氧553的价格为18850元/吨，期货基准价定价较为合理，所以上市之后期货价格可能将跟随现货基本面运行。
　　绝对价格来看，短期工业硅价格或呈现弱稳行情。我们认为随着新疆地区疫情管控的放松，运输问题得到显著改善，新疆地区的工业硅也在陆续发往内地，短期对工业硅供应产生冲击。叠加下游当中有机硅需求表现疲弱，有机硅单体企业开工率大幅下滑，对工业硅需求产生拖累。在需求弱势的背景之下，工业硅价格短期将呈现出弱稳行情。
　　长期来看，明年上半年工业硅以逢低做多为主。伴随着工业硅价格继续下跌，工业硅价格离工业硅的成本线也越来越近，西南地区限电背景之下明年枯水季西南地区的产量超预期下降概率较大，叠加新建的多晶硅产能在明年上半年集中放量，以及稳增长预期之下有机硅的需求预期或将得到改善，工业硅可能短期出现供需错配，明年上半年价格以逢低做多为主。
　　现货贸易方面，421牌号的工业硅更具有配置价值。当前421价格相比通氧553价格仅升水1000多元，离交易所规定的2000元升水还有一定距离。所以从牌号的角度来看，如果明年上半年地产能够企稳，421价格上涨弹性或将更大，可以尝试在现货市场上采购421牌号的工业硅。
　　风险提示：上市初期资金情绪风险，宏观风险
　　

研究报告全文：2020中信期货研究有色策略日报03-31中信期货研究有色金属专题报告工业硅2022-12-21投资咨询业务资格工业硅期货上市点评续2证监许可2012669号中信期货有色金属指数380145报告要点中信期货贵金属指数33013512月22日和23日广期所将陆续挂牌工业硅期货和期权合约首批上市交易280125期货合约为SI2308SI2309SI2310SI2311和SI2312以上5个合约的挂牌基准价为18500元吨参考当前华东地区通氧553与不通氧553价格我们认为期230115货基准价定价较为合理上市之后期货价格可能将跟随现货基本面运行在当前需J-22A-22J-22O-22求弱势的背景之下工业硅价格短期将呈现出弱稳行情摘要有色金属研究团队工业硅期货基准价正式出炉定价较为合理上市之后将跟随工业硅现货基本面运行研究员沈照明工业硅首批上市交易合约为SI2308SI2309SI2310SI2311和SI2312这5个期货合021-80401745Shenzhaomingciticsfcom约以上5个合约的挂牌基准价为18500元吨当前华东地区不通氧553的价格为从业资格号F307436718500元吨通氧553的价格为18850元吨期货基准价定价较为合理所以上市之投资咨询号Z0015479后期货价格可能将跟随现货基本面运行李苏横0755-82723054绝对价格来看短期工业硅价格或呈现弱稳行情我们认为随着新疆地区疫情管控的放lisuhengciticsfcom从业资格号F03093505松运输问题得到显著改善新疆地区的工业硅也在陆续发往内地短期对工业硅供应投资咨询号Z0017197产生冲击叠加下游当中有机硅需求表现疲弱有机硅单体企业开工率大幅下滑对工郑非凡业硅需求产生拖累在需求弱势的背景之下工业硅价格短期将呈现出弱稳行情zhenfeifanciticsfcom从业资格号F03088415投资咨询号Z0016667长期来看明年上半年工业硅以逢低做多为主伴随着工业硅价格继续下跌工业硅价格离工业硅的成本线也越来越近西南地区限电背景之下明年枯水季西南地区的产量超预期下降概率较大叠加新建的多晶硅产能在明年上半年集中放量以及稳增长预期之下有机硅的需求预期或将得到改善工业硅可能短期出现供需错配明年上半年价格以逢低做多为主现货贸易方面421牌号的工业硅更具有配置价值当前421价格相比通氧553价格仅升水1000多元离交易所规定的2000元升水还有一定距离所以从牌号的角度来看如果明年上半年地产能够企稳421价格上涨弹性或将更大可以尝试在现货市场上采购421牌号的工业硅风险提示上市初期资金情绪风险宏观风险重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎中信期货有色专题报告工业硅目录摘要1一工业硅期货合约及基准价3二工业硅基本面分析41工业硅产量枯水季受限电困扰42有机硅需求短期较为疲弱53多晶硅需求持续维持高景气度64铝合金需求短期有所改善65成本端支撑犹存76库存处于季节性高位7三工业硅上市首日策略8免责声明10图表目录图表1工业硅现货价格3图表2工业硅期货合约4图表3工业硅产量季节性5图表4新疆工业硅产量5图表5云南工业硅产量5图表6四川工业硅产量5图表7国内有机硅月产量6图表8国内有机硅月度开工率6图表9国内多晶硅月产量6图表10国内多晶硅月度开工率6图表11国内再生铝合金锭月产量7图表12国内铝合金锭月产量7图表13港口库存8图表14工厂库存8图表15工业硅总库存8210中信期货有色专题报告工业硅一工业硅期货合约及基准价工业硅期货基准价正式出炉首批上市交易合约为SI2308SI2309SI2310SI2311和SI2312这5个期货合约以上5个合约的挂牌基准价为18500元吨当前华东地区不通氧553的价格为18500元吨通氧553的价格为18850元吨考虑到市面上大部分的不通氧553都无法满足交割要求所以我们认为华东地区通氧553的价格更能作为期货价格的参考按照当前的期货基准价与现货价格现货呈现出小幅升水且升水价格在合理套利区间之内所以上市之后期货价格可能将跟随现货基本面运行图表1工业硅现货价格资料来源SMM中信期货研究所上市首日工业硅期货合约交易保证金水平为合约价值的10涨跌停板幅度为挂牌基准价的16如合约有成交则下一交易日起交易保证金水平为合约价值的10涨跌停板幅度为上一交易日结算价的8如合约无成交则下一交易日继续按照上市首日的交易保证金水平和涨跌停板幅度执行从广州期货交易所工业硅期货合约来看工业硅的设计思路与有色金属比较相近交易单位皆为5吨最小报价单位为5元吨采用的也是连续合约交割日期为合约最后交易日后第3个交易日不同于有色金属的是工业硅暂时不设夜盘中信期货有色专题报告工业硅图表2工业硅期货合约交易品种工业硅交易单位5吨报价单位元人民币吨最小报价单位5元人民币吨涨跌停板幅度上一交易日结算价4合约月份123456789101112月每周一至周五北京时间法定节假日除外交易时间900-10151030-11301330-1500及交易所规定的其他时间暂不设夜盘最后交易日合约交割月份的第10个交易日交割日期最后交易日后第3个交易日交割品级见广州期货交易所工业硅期货业务细则交割地点交易所指定的交割地点最低交易保证金合约价值的5交割方式实物交割交易代码SI上市交易所广州期货交易所资料来源广州期货交易所中信期货研究所二工业硅基本面分析随着新疆地区疫情管控的放松运输问题得到显著改善新疆地区的工业硅也在陆续发往内地短期对工业硅供应产生冲击叠加下游当中有机硅需求表现疲弱有机硅单体企业开工率大幅下滑对工业硅需求产生拖累在需求弱势的背景之下工业硅价格短期将呈现出弱稳行情不过伴随着工业硅价格继续下跌工业硅价格离工业硅的成本线也越来越近西南地区限电背景之下明年枯水季西南地区的产量超预期下降概率较大叠加新建的多晶硅产能在明年上半年集中放量以及稳增长预期之下有机硅的需求预期或将得到改善工业硅可能短期出现供需错配明年上半年价格以逢低做多为主1工业硅产量枯水季受限电困扰据百川盈孚数据工业硅2022年11月年化产能增至629万吨去年同期为5275万吨新增产能超100万吨11月百川盈孚全国工业硅产量29万吨同比增加12环比下降32022年1-11月累计生产2987万吨同比增加182今年四川云南地区限电新疆疫情反复使得工业硅生产受到一定扰动目前新疆地区疫情缓解新疆地产正在有序复产但是从最新追踪的数据来看复产数量并不大云南地区受降水不足及当地高能耗产业快速投产影响工业硅炼厂仍然会在今年四季度以及明年一季度被压降负荷四川地区因为电力设备检修的原因部分硅厂选择停炉产量出现减少同时当前利润下四川地区复产意愿较弱预计在明年5月份之前四川以及云南地区的工业硅产量将会逐渐下滑而新疆的产量增加数量还待观察不排除在2023年Q1以及Q2全国工业硅产量增加数量不及预期的可能不过工业硅产能近两年投放较多只要给到工业硅企业足够利润工业硅的长期供应压力仍然会较大中信期货有色专题报告工业硅图表3工业硅产量季节性单位万吨图表4新疆工业硅产量单位吨20222021202020192022202120202019351500003025100000205000015010月月月月月月月月月月月月234567891月3月5月7月9月11月1121110资料来源百川盈孚中信期货研究所资料来源百川盈孚中信期货研究所图表5云南工业硅产量单位吨图表6四川工业硅产量单位吨2022202120202019202220212020201950000800004000060000300004000020000200001000000月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月123456789612345789121011111210资料来源百川盈孚中信期货研究所资料来源百川盈孚中信期货研究所2有机硅需求短期较为疲弱长期有改善可能2022年有机硅需求总体维持正增长主要收到出口需求的拉动2022年11月百川盈孚有机硅产量为1313万吨同比增长2环比下降21-11月累计生产1567万吨同比增长21从有机硅产量可以明显看出上半年有机硅产销保持较高景气主要是受到海外需求的拉动后期随着有机硅出口走弱以及建筑行业的拖累有机硅价格接连下跌当前有机硅行业多数处于亏损状态有机硅行业库存也在不断累积截止12月16日DMC工厂库存47700吨需求较为低迷库存仍处于高位受终端需求走弱影响行业开工率当前明显处于较低位置这也与有机硅行业生产利润快速走低有关就11月数据来看有机硅行业平均生产利润率已经下降至-1200元吨有机硅利润如果不能得到改善预计有机硅行业的开工率还是会维持在低位这使得对于工业硅的需求还是形成较大的拖累中信期货有色专题报告工业硅图表7国内有机硅月产量单位吨图表8国内有机硅月度开工率单位200000100202220212020201920222021202020199015000080100000705000060050月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月123456789123456789121112101110资料来源百川盈孚中信期货研究所资料来源百川盈孚中信期货研究所3多晶硅需求持续维持高景气度受益于今年光伏装机量的大幅提升多晶硅需求景气度在工业硅下游中一枝独秀2022年11月百川盈孚多晶硅产量为818万吨同比增长86开工率为8591产能开工率仍然为高位1-11月累计生产6843万吨同比增长55多晶硅供应相较于下游硅片和光伏电池持续紧张利润极好虽然当前多晶硅价格有一些松动但当前利润仍然将驱使多晶硅行业维持高景气度多晶硅今年同样受到四川省限电的影响8月份多晶硅企业开工率一度降至70不过随着后续限电的解除多晶硅企业的开工率陆续攀升预计到年底可回升至正常水平同时随着企业新增投产落地仍在爬坡预计多晶硅产量将继续攀升再次打开对工业硅的需求空间图表9国内多晶硅月产量单位吨图表10国内多晶硅月度开工率单位10000020222021202020192022202120202019800001006000080400006020000400月月月月月月月月月月月月123456789月月月月月月月月月月月月101112123456789111210资料来源百川盈孚中信期货研究所资料来源百川盈孚中信期货研究所4铝合金需求短期有所改善铝合金产量出现一定好转主要因为5月份之后汽车产销得到了较大回升今年10月再生铝合金产量4413万吨同比增长13开工率为6038已经回到往年同期水平1-10月累计生产32063万吨同比减少4410月原生铝合金产量862万吨同比增长17开工率为4571低于往年同期水中信期货有色专题报告工业硅平今年上半年受到四川限电和多地疫情的影响铝合金需求较为疲弱后来随着国常会宣布购置税减免的政策汽车产销得到一定提振铝合金需求也在逐步抬升图表11国内再生铝合金锭月产量单位万吨图表12国内铝合金锭月产量单位万吨2022202120202022202120202019201820192018602050154030102051000月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月812345679123456789111112101210资料来源上海钢联中信期货研究所资料来源上海钢联中信期货研究所5成本端支撑犹存随着枯水季的来临云南和四川的电价都会上调进入11月之后四川地区电价已经上涨01元云南地区电价上涨015元就过去三年来看四川进入枯水期平均电价上浮区间为004元度-016元度云南进入枯水期平均电价上浮区间为008元度-014元度就今年出现缺电现象来看随着电价逐渐市场化电价沿区间上沿甚至突破前些年上浮区间上的可能性更大我们初步预计电价或可能上涨02元带动成本上移约2700元吨2022年以来受益于下游多晶硅需求的爆发以及供应端的约束工业硅价格一直处在历史当中偏高的位置工业硅企业利润也较为可观就当下来看由于下游有机硅需求较为疲弱叠加新疆工业硅陆续发往内地工业硅价格弱势下行利润也受到较多吞噬截至12月18日工业硅行业平均冶炼毛利跌至千元以下考虑到西南地区电价进入枯水期后工业硅行业成本将会上移这会使得工业硅价格下行幅度也不会太大6库存处于季节性高位工业硅生产提速较快下游需求仍较弱同时随着工业硅期货上市临近和行业关注度提升越来越多的贸易商参与市场这都使得国内社会库存累积较多当前社会库存位于近5年来最高位预计后续随着工业硅产销量皆创历史新高工业硅高库存或将成为常态截至12月16日工业硅行业库存与上周持平至210070吨三地港口库存与上周持平为113000吨工厂库存与上周持平至97070吨由于2022年三四季度新疆地区饱受疫情困扰部分工业硅存货无法运输到疆外疫情管控放松后新疆地区的库存也在陆续发往内地短期会对工业硅的价格造成一定冲击中信期货有色专题报告工业硅图表13港口库存单位吨图表14工厂库存单位吨20222021202020192022202120202019120000120000100000100000800008000060000600004000040000200002000000W1W4W7W1W4W7W37W28W37W46W13W16W19W22W25W28W31W34W40W43W46W49W52W10W13W16W19W22W25W31W34W40W43W49W52W10资料来源百川盈孚中信期货研究所资料来源百川盈孚中信期货研究所图表15工业硅总库存2022202120202019250000200000150000100000500000W1W3W5W7W9W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51W53W11资料来源百川盈孚中信期货研究所三工业硅上市首日策略工业硅期货基准价正式出炉首批上市交易合约为SI2308SI2309SI2310SI2311和SI2312这5个期货合约以上5个合约的挂牌基准价为18500元吨当前华东地区不通氧553的价格为18500元吨通氧553的价格为18850元吨期货基准价定价较为合理所以上市之后期货价格可能将跟随现货基本面运行绝对价格来看我们认为随着新疆地区疫情管控的放松运输问题得到显著改善新疆地区的工业硅也在陆续发往内地短期对工业硅供应产生冲击叠加下游当中有机硅需求表现疲弱有机硅单体企业开工率大幅下滑对工业硅需求产生拖累在需求弱势的背景之下工业硅价格短期将呈现出弱稳行情考虑到上市初期期货格波动性一般较大且不排除资金短期受情绪影响谨慎投资者可以选择观望长期来看伴随着工业硅价格继续下跌工业硅价格离工业硅的成本线也越来越近西南地区限电背景之下明年枯水季西南地区的产量超预期下降概率较大叠加新建的多晶硅产能在明年上半年集中放量以及稳增长预期之下有机硅的需求预期或将得到改善工业硅可能短期出现供需错配明年上半年价中信期货有色专题报告工业硅格以逢低做多为主套利策略方面我们认为明年工业硅上半年供需偏紧下半年工业硅或将走向过剩这使得工业硅期限结构更偏向于back结构当前已经上市的期货合约中有色金属以及硅锰硅铁与工业硅基本面更为相似参考已上市期货品种的期限结构工业硅期货合约为back结构更为合理期限套利方面我们建议可以多SI2208空SI2209或者多SI2208空SI2210现货贸易方面当前421价格相比通氧553价格仅升水1000多元离交易所规定的2000元升水还有一定距离所以从牌号的角度来看如果明年上半年地产能够企稳421价格上涨弹性或将更大可以尝试在现货市场上采购421的工业硅中信期货有色专题报告工业硅免责声明除非另有说明中信期货有限公司拥有本报告的版权和或其他相关知识产权未经中信期货有限公司事先书面许可任何单位或个人不得以任何方式复制转载引用刊登发表发行修改翻译此报告的全部或部分材料内容除非另有说明本报告中使用的所有商标服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标服务标记及标记未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可任何单位或个人不得使用该商标服务标记及标记如果在任何国家或地区管辖范围内本报告内容或其适用与任何政府机构监管机构自律组织或者清算机构的法律规则或规定内容相抵触或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人此报告所载的全部内容仅作参考之用此报告的内容不构成对任何人的投资建议且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得但中信期货有限公司对于本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证因此任何人不得对本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性及完整性产生任何依赖且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任本报告不应取代个人的独立判断本报告仅反映编写人的不同设想见解及分析方法本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问此报告不构成任何投资法律会计或税务建议且不担保任何投资及策略适合阁下此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议中信期货有限公司深圳总部地址深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场二期北座13层1301-130514层邮编518048电话400-990-8826传真075583241191网址httpwwwciticsfcom