核心观点
　　“春节切换”视角下，上证50存在战术布局价值。回溯近十年来春节前后各类宽基指数的表现，以沪深300、上证180、上证50为代表的大盘风格核心资产在春节前的胜率较高，中证1000和国证2000为代表的中小成长在春节后具备更好的胜率和更高的超额收益。春节前市场“持币”意愿增加，流动性小幅收缩的情况下，叠加业绩的空窗期的不确定性，中小&成长更容易出现短期估值下挫，表现不及大盘&价值。
　　长期视角下，大盘龙头存在战略配置价值。经济转型与政策引导下，盈利稳定持续的大盘龙头能够保持长期竞争力，优质大盘龙头核心资产在“强者恒强、扎根产业、接轨国际”的过程中，迎来新一轮长期上行。从DCF模型出发，ESG评级对分子分母端均有所贡献，优选ESG评级/评分较高的风格结构或标的能够实现长期增厚利润，避免尾部风险。上证50作为ESG属性更强的核心宽基指数，具备较好的战略配置价值。
　　上证50指数是大盘龙头核心资产聚集地，具备较好的投资价值。1）上证50指数以上证180为基础样本空间，从市值和成交额两个角度筛选上证市场最具代表性的龙头企业。2）行业及市值分布上，上证50指数在金融、材料、信息技术和工业的数量占比最高；一级行业中，银行、食品饮料、非银金融的市值权重最高。3）前十大重仓股分布在银行、非银、食品饮料、电力设备、公用事业、商贸零售和医药生物七大行业中，权重较为集中。4）估值维度上，当前指数PE(TTM)、PB(LF)偏低，年初至今调整幅度大。5）调整方向上，上证50指数极致偏向金融的风格在近两年有所平衡，银行、非银金融分别净调出6只、4只成分股，材料、日常消费、公用事业净纳入成分股数量较多。
　　华夏上证50ETF：聚焦大盘龙头核心资产。华夏上证50ETF(代码：510050.SH)是华夏基金于2004年12月成立的，跟踪上证50指数的ETF产品，该产品在各上证50指数挂钩产品中规模领先。张弘弢、徐猛先生担任上证50ETF基金经理，两人管理规模均超千亿，具备丰富的管理经验。
　　风险提示：
　　地缘冲突风险超预期，全球疫情发展超预期，国内经济增长不及预期

研究报告全文：证券研究报告2022年12月19日华夏上证50ETF投资价值分析聚焦大盘核心龙头战术战略配置价值核心观点策略研究策略专题春节切换视角下上证50存在战术布局价值回溯近十年来春节前后证券分析师王开联系人陈凯畅021-60933132021-60375429各类宽基指数的表现以沪深300上证180上证50为代表的大盘风格核wangkai8guosencomcnchenkaichangguosencomcn心资产在春节前的胜率较高中证1000和国证2000为代表的中小成长在春S0980521030001节后具备更好的胜率和更高的超额收益春节前市场持币意愿增加流基础数据动性小幅收缩的情况下叠加业绩的空窗期的不确定性中小成长更容易中小板月涨跌幅752750-076创业板月涨跌幅237372-121出现短期估值下挫表现不及大盘价值AH股价差指数14106A股总流通市值万亿元74726502长期视角下大盘龙头存在战略配置价值经济转型与政策引导下盈利稳市场走势定持续的大盘龙头能够保持长期竞争力优质大盘龙头核心资产在强者恒强扎根产业接轨国际的过程中迎来新一轮长期上行从DCF模型出发ESG评级对分子分母端均有所贡献优选ESG评级评分较高的风格结构或标的能够实现长期增厚利润避免尾部风险上证50作为ESG属性更强的核心宽基指数具备较好的战略配置价值上证50指数是大盘龙头核心资产聚集地具备较好的投资价值1上证50指数以上证180为基础样本空间从市值和成交额两个角度筛选上证市场最具代表性的龙头企业2行业及市值分布上上证50指数在金融材料信息技术和工业的数量占比最高一级行业中银行食品饮料非银金融资料来源Wind国信证券经济研究所整理的市值权重最高3前十大重仓股分布在银行非银食品饮料电力设相关研究报告备公用事业商贸零售和医药生物七大行业中权重较为集中4估值专精特新企业专题研究-政策暖风吹专精特新发展可期维度上当前指数PETTMPBLF偏低年初至今调整幅度大5调整方2022-12-05华夏央企结构调整ETF投资价值分析-改革收官年奔向新发向上上证50指数极致偏向金融的风格在近两年有所平衡银行非银金展2022-11-24精选ETF工具布局港股新经济-易方达恒生港股通新经济ETF融分别净调出6只4只成分股材料日常消费公用事业净纳入成分股投资价值分析2022-11-20数量较多中观行业超额收益追踪图谱2022102022-10-21富国中证100ETF投资价值分析-与时俱进拥抱核心资产大时代2022-10-17华夏上证50ETF聚焦大盘龙头核心资产华夏上证50ETF代码510050SH是华夏基金于2004年12月成立的跟踪上证50指数的ETF产品该产品在各上证50指数挂钩产品中规模领先张弘弢徐猛先生担任上证50ETF基金经理两人管理规模均超千亿具备丰富的管理经验风险提示地缘冲突风险超预期全球疫情发展超预期国内经济增长不及预期请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告内容目录核心资产战术战略布局价值兼具5春节切换下核心资产存在战术布局价值5长期视角下大盘龙头存在战略配置价值6上证50指数投资价值分析9指数介绍核心资产龙头聚集地9行业分布金融占比高低配信息技术工业11指数成分市值分布情况聚焦大市值核心资产13重仓个股多行业分布权重集中度高14估值估值偏低年初至今调整幅度大14成分股基本面业绩增速高于全A后续稳健增长15指数调整金融TMT调出较多16华夏上证50ETF优质核心资产聚集地19产品介绍19产品特征分析19基金管理人介绍20基金经理介绍21风险提示23免责声明24请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告图表目录图1大盘风格春节前跑赢概率较大5图2小盘风格春节后显著跑赢6图3不同时间维度下核心资产的重要特征6图4ESG评级对股价表现的影响7图5从经济和金融角度出发ESG评级的重要性四宫格7图6上证50ESG评分质量更优8图7上证50ESG分项得分更优中位数口径8图8全AGICS大类行业数量分布11图9上证50大类行业数量分布11图10全AGICS大类行业市值占比分布11图11上证50大类行业市值占比分布11图12上证50WIND全A各大类行业数量占比对比12图13上证50WIND全A各大类行业市值占比对比12图14全A一级行业数量分布12图15上证50一级行业数量分布12图16全A一级行业市值分布12图17上证50一级行业市值分布12图18上证50全A各一级行业数量占比对比13图19上证50全A各一级行业市值占比对比13图20上证50沪深300上证180万得全A市值分布情况数量占比13图21上证50沪深300上证180万得全A市值分布情况市值占比13图22上证50指数PBLF低于沪深30015图23上证50指数PETTM低于沪深30015图24年初至今上证指数PBLF下跌幅度小于全A15图25年初至今上证50指数PETTM下跌幅度大于全A15图26上证50成分股营收及增速16图27上证50成分股净利润及增速16图28近两年内前4次调整剔除样本短期表现优于纳入样本16图292022年12月调整前后上证50指数成分市值分布变化情况17图3012月调整前后上证50指数大类行业变化17图3112月调整前后上证50指数一级行业变化17图32近两年调整前后上证50指数大类行业变化18图33近两年调整前后上证50指数一级行业变化18图34近两年纳入成分股一致预测营收增速18图35近两年纳入成分股一致预测净利润增速18图36同类产品中华夏上证50ETF规模领先19图37华夏上证50ETF规模稳步上升19请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告图38华夏上证50ETF产品成交额20图39华夏上证50ETF产品日跟踪偏离度20图40华夏基金产品分布20图41华夏基金资产规模与基金数量季频20表1中位数和平均数交叉验证下上证50ESG综合情况更优8表2上证50指数基本信息9表3上证50指数挂钩产品业绩基准汇总10表4上证50前十大成分股14表5华夏上证50ETF介绍19表6华夏基金规模10亿以上在管ETF产品含ETF联接21表7张弘弢先生当前在管ETF产品截至2022121422表8徐猛先生当前在管ETF产品截至2022121422请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告核心资产战术战略布局价值兼具春节切换下核心资产存在战术布局价值近10年来A股具备明显的春节切换特征回溯2013年至今的春节前后各类宽基指数的表现我们以万得全A为基准观察主流宽基指数相对全A的超额收益情况以沪深300上证180上证50为代表的大盘风格核心资产在春节前的表现优于春节后的表现综合胜率和平均超额收益看春节前10个交易日至春节大盘风格优势最为明显相应地以中证1000和国证2000作为中小风格的观测指标春节后30个交易日内博弈以中证1000和国证2000为代表的中小风格往往具备更好的胜率和更高的超额春节切换主要由流动性短期波动所驱动春节前市场持币意愿增加导致流动性小幅向下春节后资金重回股市和金融系统流动性有所改善因此资金敏感度更高更需要流动性驱动的国证2000中证1000成分股在节后往往具备更好的短期向上动能相应地春节前中小风格受制于业绩空窗期的不确定性叠加流动性收缩更容易出现短期的估值下挫在中小成长占优幅度更大的2019-2021年这种短期下挫更为明显图1大盘风格春节前跑赢概率较大资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告图2小盘风格春节后显著跑赢资料来源Wind国信证券经济研究所整理长期视角下大盘龙头存在战略配置价值经济转型与政策引导下行业竞争格局改善助力龙头企业竞争力提升过去几年上游周期行业产能快速出清龙头市占率不断提升定价能力持续增强在资产负债结构更健康且更容易获得融资渠道支持的情况下盈利能力的稳定性和持续性更强的龙头企业更容易保持长期竞争力从核心资产强者恒强扎根产业接轨国际的三阶段发展演进特征看传统周期金融业的核心资产和新消费新科技制造业的产业龙头都有望迎来新一轮的长期上行图3不同时间维度下核心资产的重要特征资料来源Wind国信证券经济研究所绘制ESG理念持续渗透下优选ESG评级评分较高的结构或组合能够实现利润增厚从DCF模型的角度出发ESG评级对分子端和分母端的流动性因素有贡献如高的股票具有避免业绩暴雷现金流断裂的特征而ESG评级的边际变化对分母端的风险偏好有改善或者降级的作用因此从经济和金融两个维度需要寻找ESG评分调增的个股或者行业以寻求风险偏好提升优选ESG评级评分较高的标的实现增厚利润规避ESG评级较低的标的以降低波动性避免尾部风险请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6证券研究报告图4ESG评级对股价表现的影响资料来源Gieseeral2019a国信证券经济研究所绘制图5从经济和金融角度出发ESG评级的重要性四宫格资料来源Gieseeral2019a国信证券经济研究所绘制上证50作为ESG属性更强的核心宽基指数受重视程度与日俱增具备长期投资价值从评级结构上看对比沪深300中证1000和全A上证50成分股中ESG评分为A级以上的个股数量占比超过50AA级以上的个股数量占比达14远高于沪深3009中证10001和全A2从分项得分看从平均数和中位数两个口径交叉验证上证50成分股在综合得分管理实践以及环境社会请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容7证券研究报告治理细分项的ESG得分均高于沪深300中证1000和全A考虑到中位数和平均数口径能够对个别标的飘绿的状况进行一定程度的过滤上证50确实是更符合ESG理念的核心宽基指数在ESG投资日渐受到重视的背景下具备较好的战略投资价值图6上证50ESG评分质量更优图7上证50ESG分项得分更优中位数口径资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理表1中位数和平均数交叉验证下上证50ESG综合情况更优平均分ESG综合ESG管理实践ESG争议解决环境社会治理上证50725458268597591761沪深300692415277439537733中证1000611325286204388685全A607320286196390673中位数ESG综合ESG管理实践ESG争议解决环境社会治理上证50729471281625599759沪深300695414284419541731中证1000604317290163372690全A602313291149381683资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容8证券研究报告上证50指数投资价值分析指数介绍核心资产龙头聚集地上证50指数是核心资产龙头聚集地上证50指数000016SH后文简称上证50是由中证指数有限公司于2004年1月2日发布定基于2003年12月31日的大盘龙头指数该指数由沪市A股中规模大流动性好的最具代表性的50只股票组成反映上海证券市场最具影响力的一批龙头公司的股票价格表现选样方法上上证50指数从市值和成交额两个角度筛选上证市场最具代表性的龙头企业样本空间上上证50的样本空间为上证180指数样本股即剔除下列股票后的所有沪市A股组成1上市时间不足一季度的股票除非该股票的日均总市值排在沪市的前18位2暂停上市股票选样方法上上证50对上证180指数样本股按照最近一年总市值成交金额进行综合排名选取排名前50位的股票组成样本但市场表现异常并经专家委员会认定不宜作为样本的股票除外综合样本空间和选样方法来看考虑到上证180指数按照行业样本分配样本只数的特质上证50在一个更接近全A的龙头样本池内优中选优表2上证50指数基本信息指数名称上证50指数英文名称SSE50Index指数代码000016SH指数类型股票类基日20031231基点1000发布日期200412发布机构中证指数有限公司加权方式市值加权流通市值加权收益处理方式价格指数产品跟踪数量34业绩基准46所属板块股票指数类-市场指数-A股市场核心指数成分数量50上证50指数由沪市A股中规模大流动性好的最具代表性的50只股票组成反映上海证券市场最具影响力的一批龙头公司的股指数简介票价格表现样本空间上证180指数样本股对样本空间内的股票按照最近一年总市值成交金额进行综合排名选取排名前50位的股票组成样本但市场表现异常并经专选样方法家委员会认定不宜作为样本的股票除外上证50指数每半年调整一次样本股样本股调整实施时间分别为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日每次调整定期调整数量一般不超过10样本调整设置缓冲区排名在前40名的候选新样本优先进入排名在前60名的老样本优先保留特殊情况下将对上证50指数样本进行临时调整对新发行股票的A股发行总市值总市值发行价A股总股本和沪市A股自该新发行股票上市公告日起过去一年的日均A股总市值进行比较对于符合样本空间条件且A股发行总市值排名在沪市A股市场前10位的新发行A股股票启用快速进入指数的规则即在其上市第十个交易日结束后将其纳入上证50指数同时临时调整剔除上证50指数原样本中最近一年日均总市值成交金额综合排名最末的股票特殊情况下将对指数进行临时调整当样本股暂停上市或退市时将其从指数样本中剔除样本股公司发生收购合并分拆等情形的处理参照计算与维护细则处理资料来源Wind中证指数有限公司国信证券经济研究所整理样本调整上成分股调仓频率较低调整上限阈值缓冲区共同保证样本稳定性快速进入指数规则保障高影响力龙头样本入选上证50指数每半年调整一次样本股样本股调整实施时间分别为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日每次调整数量一般不超过10样本调整设置缓冲区排名在前40名的候选新样本优先进入排名在前60名的老样本优先保留特殊情况下对上证50指数样本进行临时调整对新发行股票的A股发行总市值和沪市A股自该新发行股票上市公告日起过去一年的日均A股总市值进行比较对于符合样本空间条件且A股发行总市值排名在沪市A股市场前10位的新发行A股股票启用快速进入指数的规则即在其上市第十个交易日结束后将其纳入上证50指数同时剔除上证50指数原样本中最近一年日均总市值成交金额综合排名最末的股票这一快速进入指数规则保障了超大市值高影响力的新股能够以实时入选上证50样本请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容9证券研究报告业绩基准上指数挂钩产品的业绩基准主要分为三类一是上证50ETF产品业绩基准为上证50指数二是上证50ETF联接产品紧密跟踪上证50的非ETF类产品和上证50指数增强产品比较基准通常为上证50指数收益率95银行活期存款利率5三是少数其他挂钩量化产品或混合型产品比较基准为一定配比的上证50其他如上证50指数收益率95银行定期存款利率5上证50指数收益率40中国债券总指数收益率60表3上证50指数挂钩产品业绩基准汇总基金代码基金名称比较基准基金成立日基金规模亿元510050SH华夏上证50ETF上证50指数2004-12-3059882110003OF易方达上证50增强A上证50指数2004-03-2218033004746OF易方达上证50增强C上证50指数2017-06-063049005733OF华夏上证50ETF联接C上证50指数收益率95人民币活期存款利率税后52018-03-081468001549OF天弘上证50C上证50指数收益率95银行活期存款利率税后52015-07-161366001051OF华夏上证50ETF联接A上证50指数收益率95人民币活期存款利率税后52015-03-171281510100SH易方达上证50ETF上证50指数收益率2019-09-061254001548OF天弘上证50A上证50指数收益率95银行活期存款利率税后52015-07-161179510800SH建信上证50ETF上证50指数收益率2017-12-22619510710SH博时上证50ETF上证50指数2015-05-27603502050SH易方达上证50B上证50指数收益率95活期存款利率税后52015-04-15351502049SH易方达上证50A上证50指数收益率95活期存款利率税后52015-04-15351007380OF易方达上证50ETF联接C上证50指数收益率95活期存款利率税后52019-09-09295007379OF易方达上证50ETF联接A上证50指数收益率95活期存款利率税后52019-09-09281001237OF博时上证50ETF联接A上证50指数收益率95银行活期存款利率税后52015-05-27229502048SH易方达上证50A上证50指数收益率95活期存款利率税后52015-04-15224510850SH工银上证50ETF上证50指数收益率2018-12-07223399001OF中海上证50指数增强上证50指数95一年期银行定期存款利率税后52010-03-25213008056OF南方上证50指数增强A上证50指数收益率95银行活期存款利率税后52020-04-2316502021SH国金上证50上证50指数收益率95同期银行活期存款利率税后52015-05-2715502022SH国金上证50B上证50指数收益率95同期银行活期存款利率税后52015-05-2715502021SH国金上证50A上证50指数收益率95同期银行活期存款利率税后52015-05-2715005737OF博时上证50ETF联接C上证50指数收益率95银行活期存款利率税后52018-03-21132008057OF南方上证50指数增强C上证50指数收益率95银行活期存款利率税后52020-04-23108502041SH长盛上证50A上证50指数收益率95银行活期存款利率税后52015-08-13099502042SH长盛上证50B上证50指数收益率95银行活期存款利率税后52015-08-13099008240OF西藏东财上证50A上证50指数收益率95银行活期存款利率税后52019-12-03099008241OF西藏东财上证50C上证50指数收益率95银行活期存款利率税后52019-12-03069005880OF建信上证50ETF联接A上证50指数收益率95银行活期存款利率税后52018-10-25055502040SH长盛上证50上证50指数收益率95银行活期存款利率税后52015-08-13051006221OF工银上证50ETF联接C上证50指数收益率95银行人民币活期存款利率税后52018-12-25051005881OF建信上证50ETF联接C上证50指数收益率95银行活期存款利率税后52018-10-25044510600SH申万菱信上证50ETF上证50指数2018-09-03044006220OF工银上证50ETF联接A上证50指数收益率95银行人民币活期存款利率税后52018-12-25038502020SH国金上证50指数指数增强上证50指数收益率95同期银行活期存款利率税后52019-10-14032510680SH万家上证50ETF上证50指数2013-10-31032012158OF汇添富上证50基本面增强C上证50指数收益率95活期存款利率税后52022-01-12031012157OF汇添富上证50基本面增强A上证50指数收益率95活期存款利率税后52022-01-12021012875OF易方达上证50C上证50指数收益率95活期存款利率税后52021-07-23017510860SH兴业上证50ETF上证50指数收益率2020-11-13012008769OF创金合信上证超大盘量化C上证50指数收益率95一年期人民币定期存款利率税后52019-12-27005008768OF创金合信上证超大盘量化A上证50指数收益率95一年期人民币定期存款利率税后52019-12-27005013444OF建信上证50ETF联接E上证50指数收益率95银行活期存款利率税后52021-09-06002002034OF华安新财富C中国债券总指数收益率60上证50指数收益率402016-09-22001002033OF华安新财富A中国债券总指数收益率60上证50指数收益率402016-09-22001资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容10证券研究报告行业分布金融占比高低配信息技术工业数量上看GICS大类行业视角下上证50成分股在金融材料信息技术工业占比最高截至2022年12月14日上证50成分股中隶属于金融材料信息技术工业的成分股分别有11只8只6只6只合计占比超过60在万得全A中工业信息技术材料个股数量占比排名前三分别达到26401997和1520占比总和同样超60数量占比上上证50在金融板块个股数量占比高于全A工业信息技术成分股数量占比低于全A图8全AGICS大类行业数量分布图9上证50大类行业数量分布资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理市值占比上看GICS大类行业口径下上证50成分股中金融日常消费能源市值占比最高截至2022年12月14日上证50成分股中金融日常消费能源的成分股总市值占比分别为37611762和1249合计占比达到6772在万得全A中工业金融信息技术市值占比排名前三分别达到17761678和1442上证50在公用事业市值占比上与全A接近在金融板块市值占比高于全A在工业信息技术板块市值占比低于全A图10全AGICS大类行业市值占比分布图11上证50大类行业市值占比分布资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理综合数量及市值占比看上证50在大金融板块上权重占优在工业和信息技术上占比不及全A更偏价值金融风格截至2022年12月14日上证50在大金融板块在数量和市值占比上分别高于全A1958pct和2082pct在信息技术和工业板块数量占比分别低于全A对应行业797pct1440pct市值占比分别低于全A对应行业950pct和1246pct请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容11证券研究报告图12上证50WIND全A各大类行业数量占比对比图13上证50WIND全A各大类行业市值占比对比资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理数量上看一级行业视角下上证50成分股中非银金融银行电力设备食品饮料医药生物占比较高截至2022年12月14日上证50成分股中隶属于非银金融银行食品饮料医药生物电力设备的成分股分别有7只4只4只4只4只4只合计占比达46万得全A中机械设备医药生物电子基础化工计算机个股数量占比排名前五分别达到991941839761和667占比总和为4198图14全A一级行业数量分布图15上证50一级行业数量分布资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理市值占比上看一级行业口径下上证50成分股中银行食品饮料非银金融市值占比最高截至2022年12月14日上证50成分股中银行食品饮料非银金融的成分股总市值占比分别为21431762和1618合计占比达5523在万得全A中银行医药生物电力设备市值占比排名前三分别达到1031835和772上证50市值前三行业占比总和高于万得全A图16全A一级行业市值分布图17上证50一级行业市值分布资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容12证券研究报告一级行业方面综合数量及市值占比看上证50在非银金融银行食品饮料行业权重占优截至2022年12月14日上证50成分股在非银金融银行食品饮料行业的数量占比高于全A对应行业1226pct716pct558pct市值方面上证50在银行食品饮料非银金融权重占比高于全A对应行业1112pct1057pct967pct图18上证50全A各一级行业数量占比对比图19上证50全A各一级行业市值占比对比资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理指数成分市值分布情况聚焦大市值核心资产市值分布上看上证50指数成分股聚焦大市值核心资产截至2022年12月14日上证50指数中有50个股市值大于2000亿沪深300上证180和万得全A大于2000亿成分股占比分别为17671944和108从市值加总占比看上证50沪深300上证180万得全A1000亿及以上个股占比分别为976079118387和4385上证50指数1000亿以上成分股几乎占据全部市值权重图20上证50沪深300上证180万得全A市值分布情况数量占比资料来源Wind国信证券经济研究所整理图21上证50沪深300上证180万得全A市值分布情况市值占比资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容13证券研究报告重仓个股多行业分布权重集中度高前十大重仓股分布在银行非银食品饮料电力设备公用事业商贸零售医药生物七大行业中权重较为集中上证50前十大重仓股依次为贵州茅台中国平安招商银行隆基绿能兴业银行长江电力中信证券中国中免恒瑞医药药明康德从重仓股的特征上看细分行业包括白酒银行保险证券旅游发电医药研发等整体风格偏价值前三大重仓股权重占比接近30前10大重仓股权重占比超过50权重分布较为集中年初至今前十大重仓股平均涨跌幅为-1425优于全A和沪深300的整体水平表4上证50前十大成分股年初至今总市值自由流通代码简称收盘价元权重一级行业细分行业PE-TTM主营业务涨跌幅亿市值亿600519SH贵州茅台17708715442食品饮料白酒-126837332224563974145茅台酒财产保险存贷款业务601318SH中国平安46897487非银金融保险-177889857161458262健康险等存贷款业务电子银行600036SH招商银行36916653银行股份制银行-2093699930865425728业务国际业务机构业务601012SH隆基绿能44634267电力设备光伏电池组件-27282706338370249689光伏产品存贷款业务电子银行601166SH兴业银行17763957银行股份制银行-184408368951275878业务国际业务机构业务600900SH长江电力20653710公用事业水力发电-5941831469619206081水电经纪业务投资银行业600030SH中信证券20542974非银金融证券-15231382304414183789务资产管理业务601888SH中国中免218842964商贸零售旅游零售0467818452749199546商品贸易医药创新高质量药品600276SH恒瑞医药38442734医药生物化学制剂-23907013245209147591研发603259SH药明康德78642460医药生物医疗研发外包-33352612232812145031制药及医疗器械研发资料来源Wind国信证券经济研究所整理注数据截至20221114估值估值偏低年初至今调整幅度大市盈率方面上证50指数市盈率略低于沪深300大幅低于万得全A截至2022年12月14日上证50指数PETTM为945上证180沪深300万得全A的PETTM分别为92511551722上证50指数估值相对较低从变化趋势上看年初至今上证50估值下跌1696下跌幅度高于全A1422与上证180和沪深300跌幅相近核心资产年初至今PE调整幅度较大市净率方面上证50指数市净率略低于沪深300大幅低于万得全A截至2022年12月14日上证50指数PBLF为126上证180沪深300万得全A的PBLF分别为112136163上证50指数市净率相对偏低年初至今市场调整以来上证50指数PB下跌1294下跌小于上证1801616沪深3001950和万得全A1925请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容14证券研究报告图22上证50指数PBLF低于沪深300图23上证50指数PETTM低于沪深300资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理图24年初至今上证指数PBLF下跌幅度小于全A图25年初至今上证50指数PETTM下跌幅度大于全A资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理成分股基本面业绩增速高于全A后续稳健增长以当前成分股为统计口径上证50指数成分2021年营收增速较高20222023年一致预期营收增速仍稳健2018201920202021年整体法口径下剔除当年未上市标的上证50成分股营收增速分别为1441945-4761938根据wind一致预期2022年2023年营收增速分别为1398和674复合增速为1029净利润方面上证50指数成分2021年完成业绩爬坑22年23年一致预期净利润增速有所下滑2018201920202021年整体法口径下剔除当年未上市标的上证50成分股净利润增速分别为10171368-0182553根据wind一致预期2022年2023年净利润增速分别为1129和684复合增速为904综合营收净利润看上证50指数成分股在2020年受疫情侵扰营收净利润均录得负增低基数叠加疫情复苏2021年上证50指数净利润增速喜人达到2553向后看wind一致预期下上证50指数成分2022年全年仍有11的良好业绩高于全A整体水平尽管当前wind一致预测指引下2023年业绩增速回落至个位数但作为体量更大的大盘价值风格代表性指数业绩仍具备很强的稳健性请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容15证券研究报告图26上证50成分股营收及增速图27上证50成分股净利润及增速资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理注成分股数据截至20221214注成分股数据截至20221214指数调整金融TMT调出较多平均数中位数盈亏比口径下近两年来上证50指数新纳入样本短期表现不及剔除样本近两年来上证50指数分别于2022年12月12日2022年6月13日2021年12月13日2021年6月15日和2020年12月14日调仓以调仓前后的样本股进行分析平均数口径下新纳入样本调仓后一个月平均涨跌幅为057中位数为-104盈亏比为100剔除样本调仓后一个月的平均涨跌幅为139中位数为-029盈亏比为090拉长观测区间至3个月纳入样本平均涨跌幅为-690中位数为-1151剔除样本平均涨跌幅为071中位数为179调仓后一个月和三个月内纳入样本表现不及剔除样本图28近两年内前4次调整剔除样本短期表现优于纳入样本资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容16证券研究报告调仓前后上证50指数成分市值分布相对稳定1000-2000亿元区间个股数量增加将2022年12月12日调整前后的上证50成分股按市值拆分为5000亿以上2000-5000亿1000-2000亿500-1000亿及500亿以下五个区间1000-2000亿区间样本数量有所增加本次调整前后上证50指数成分市值分布相对稳定图292022年12月调整前后上证50指数成分市值分布变化情况资料来源Wind国信证券经济研究所整理行业变化上看金融类成分股调出较多2022年12月12日上证50成分股调整后大类行业中的工业材料能源净调入个股2只1只1只信息技术电信服务金融净调出个股1只1只2只一级行业分类口径下电力设备煤炭基础化工建筑装饰净调入个股2只1只1只1只计算机非银金融通信净调出个股2只2只1只图3012月调整前后上证50指数大类行业变化图3112月调整前后上证50指数一级行业变化资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理近两年五次调整后上证50指数的极致偏向金融的风格有所平衡2020年12月至2022年12月的5次调整中净纳入材料日常消费公用事业个股4只2只2只净调出金融个股10只具体到行业上银行非银金融分别净调出6只4只经历了近两年的调整后上证50极致的金融风格有所收敛行业分布更平衡请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容17证券研究报告图32近两年调整前后上证50指数大类行业变化图33近两年调整前后上证50指数一级行业变化资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理纳入成分股2022年一致预测业绩增速高于指数整体水平将2020年12月至今纳入上证50指数的成分股进行整体法口径的观测整体法口径下业绩低点出现于2018年近2年来纳入的成分股韧性更强纳入成分股2020和2021年整体法口径下业绩增速分别为2633和93182022年和2023年wind一致预测净利润增速为2831和-600两年复合CAGR为982高于全A及板块整体水平图34近两年纳入成分股一致预测营收增速图35近两年纳入成分股一致预测净利润增速资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容18证券研究报告华夏上证50ETF优质核心资产聚集地产品介绍华夏上证50ETF代码510050SH是华夏基金于2004年12月成立的跟踪上证50指数的ETF产品基金经理为张弘弢徐猛该产品基本情况下表所示表5华夏上证50ETF介绍基金全称上证50交易型开放式指数证券投资基金基金简称华夏上证50ETF基金代码510050SH成立日期20041230上市日期20050223基金管理人华夏基金管理有限公司基金经理张弘弢徐猛基金托管人中国农业银行股份有限公司上市板上海证券交易所运作方式契约型开放式投资类型股票型基金被动指数型基金比较基准上证50指数投资目标紧密跟踪标的指数追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化本基金主要投资于标的指数成份股备选成份股为更好地实现投资目标基金还可投资于非成份股含创业板及其他中国证监会注册或核准上市的股票债券包括国债央行票据金融债券企业债券公司债券中期票据短期融资券超短期融资券次级债券地方政府债券可转换债券可交换债券及其他经中国证监会允许投资的债券衍生品包括股指期货股票期权资产支持证券货币市场工具含同业存单债券回购等银行存款以及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具本基金还可根据法律法规的规定参与投资范围融资及转融通证券出借业务法律法规或监管机构允许基金投资其他品种的包括但不限于股指期权等金融衍生品基金管理人在履行适当程序后可以将其纳入投资范围本基金投资范围中的股票包含存托凭证通常情况下本基金投资于标的指数成份股和备选成份股的比例不低于基金资产净值的90本基金在每个交易日日终在扣除股指期货和股票期权合约需缴纳的交易保证金后应当保持不低于交易保证金一倍的现金其中现金不包括结算备付金存出保证金应收申购款等管理费率050托管费率010资料来源Wind国信证券经济研究所整理产品特征分析从产品规模看华夏上证50ETF规模存在优势截至2022年12月14日华夏上证50ETF规模为59988亿在相似产品中排名第一华夏上证50ETF联接A规模为1281亿华夏上证50ETF联接C规模为1468亿在相似产品中排名前6年初至今华夏上证50ETF规模持续上升作为规模上具备绝对优势的核心资产跟踪产品受到投资者的持续重视图36同类产品中华夏上证50ETF规模领先图37华夏上证50ETF规模稳步上升资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容19证券研究报告图38华夏上证50ETF产品成交额图39华夏上证50ETF产品日跟踪偏离度资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理基金管理人介绍华夏基金管理有限公司成立于1998年4月9日是经中国证监会批准成立的首批全国性基金管理公司之一华夏基金是首批全国社保基金投资管理人首批企业年金基金投资管理人QDII基金管理人境内首只ETF基金管理人以及特定客户资产管理人是业务领域最广泛的基金管理公司之一图40华夏基金产品分布图41华夏基金资产规模与基金数量季频资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理华夏基金管理能力优异管理规模领先截至2022年12月14日华夏基金管理基金数量为349只总规模达1150828亿元其中股票型基金111只规模为271767亿元占比达到2361混合型基金110只规模为171896亿元占比达到1494债券型基金65只规模为240508亿元占比达到2090目前华夏基金在管的上证50ETF芯片ETF新能源车ETF5G通信ETF在同类ETF中均具备流动性和规模优势目前华夏基金百亿俱乐部ETF产品共7只包括华夏上证50ETF华夏上证科创板50ETF华夏恒生互联网科技业ETF华夏沪深300ETF华夏国证半导体芯片ETF华夏恒生ETF华夏恒生科技ETF请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容20