美国11月CPI同比增速有明显回落
　　12月13日，美国劳工部公布了11月美国CPI数据。其中，CPI同比+7.1%（市场共识+7.3%，前值+7.7%），季调环比+0.1%（市场共识+0.3%，前值+0.4%）。核心CPI同比+6%（市场共识+6.1%，前值+6.3%），季调环比+0.2%（市场共识+0.3%，前值+0.3%）。
　　观察分项，食品同比/季调环比+10.6%/+0.5%（前值+10.9%/+0.6%）；能源同比/季调环比+13.1%/-1.6%（前值+17.6%/+1.8%）；核心商品同比/季调环比+3.7%/-0.5%（前值+5.1%/-0.4%）；核心服务同比/季调环比+6.8%/+0.4%（前值+6.7%/+0.5%）；核心服务中的房租同比/季调环比+7.1%/+0.6%（前值+6.9%/+0.8%）。
　　总体看，CPI已经确立了稳步回落的势头，能源和核心商品是主要下行驱动力。我们认为在这个节奏下，CPI环比中枢有望短期内维持在+0.3%水平。如果按照这个节奏，那么CPI同比将在23/06达到+2.6%的低点，在23/12回归到3.7%。假设环比+0.2%，23/12将达到2.4%。因此，明年CPI能够多靠近2%还需取决于食品和核心服务（尤其是房租）通胀的改善。
　　美联储12月加息50bp利好兑现，加息周期进入尾声
　　12月14日，美联储在连续4次加息75bp后宣布加息50bp，兑现了鲍威尔前期对市场的引导。本次会议，美联储公布了新的点阵图，判断23年加息3次至500-525bp，全年不降息；衍生品市场显示的最新市场基础假设是23年加息2次，降息2次，年末联邦基金利率为425-450bp。
　　加息已不再是当前的市场焦点，降息才是。2年-3个月美债收益率也于本周稳定倒挂。目前，出于对市场的期望值管理目的，美联储以就业数据为依据，否认23年经济衰退和降息将会到来。但我们相信市场和联储明白就业数据存在显著滞后性，盯着就业做降息决策将是亡羊补牢。此外，我们认为核心商品CPI的连续回落已经提供了一些美国经济走向衰退的线索。因此，我们依然维持23年加息3次，降息2次，年末联邦基金利率为450-475bp的判断。
　　港股回调在判断内，仍看好12月末/1月配置窗口
　　在快速反弹之后，本周港股回调。从基本面上来看，我们目前维持23/01是经济收缩终点的判断，因此公司的4Q23业绩仍有下行压力；从技术面上看，港股从21/07向下突破200日线之后首次向上触摸到200日线，在这个阶段形成压力在所难免；从市场角度看，海外投资者有减仓过节的需求。因此，我们依然认为12月末/1月存在港股配置窗口。对于1H23，我们认为高股息个股有较高胜率，对于23年全年，我们推荐已盈利成长股。
　　风险提示：疫情发展的不确定性，经济周期下行的风险，国际政治局势的不确定性，国内货币政策的不确定性。
　　

研究报告全文：证券研究报告2022年12月17日海外市场速览超配美国CPI下行美联储加息放缓核心观点行业研究海外市场专题美国11月CPI同比增速有明显回落港股12月13日美国劳工部公布了11月美国CPI数据其中CPI同比71超配维持评级市场共识73前值77季调环比01市场共识03前值证券分析师王学恒证券分析师张熙CFA04核心CPI同比6市场共识61前值63季调环比02010-880053820755-81982090wangxuehguosencomcnzhangxi4guosencomcn市场共识03前值03S0980514030002S0980522040001观察分项食品同比季调环比10605前值10906能源市场走势同比季调环比131-16前值17618核心商品同比季调环比37-05前值51-04核心服务同比季调环比6804前值6705核心服务中的房租同比季调环比7106前值6908总体看CPI已经确立了稳步回落的势头能源和核心商品是主要下行驱动力我们认为在这个节奏下CPI环比中枢有望短期内维持在03水平如果按照这个节奏那么CPI同比将在2306达到26的低点在2312回归到37假设环比022312将达到24因此明年CPI能够多靠近2还需取决于食品和核心服务尤其是房租通胀的改善资料来源Wind国信证券经济研究所整理美联储12月加息50bp利好兑现加息周期进入尾声相关研究报告美联储FOMC会议点评-联储态度松动征兆已现但警惕市场过12月14日美联储在连续4次加息75bp后宣布加息50bp兑现了鲍威尔度乐观2022-12-15前期对市场的引导本次会议美联储公布了新的点阵图判断23年加息3海外市场速览-10年美债收益率快速回落后续或有回升空间2022-12-11次至500-525bp全年不降息衍生品市场显示的最新市场基础假设是23年能源危机笼罩下的欧洲股债风云-能源危机研判及欧洲股债回顾与展望2022-12-06加息2次降息2次年末联邦基金利率为425-450bp海外市场速览-美联储加息路径企稳港股回购数据发出抄底信号2022-12-03加息已不再是当前的市场焦点降息才是2年-3个月美债收益率也于本周中外成长股图鉴-月度案例研究-沿着渗透率寻找增长稳定倒挂目前出于对市场的期望值管理目的美联储以就业数据为依据2022-12-01否认23年经济衰退和降息将会到来但我们相信市场和联储明白就业数据存在显著滞后性盯着就业做降息决策将是亡羊补牢此外我们认为核心商品CPI的连续回落已经提供了一些美国经济走向衰退的线索因此我们依然维持23年加息3次降息2次年末联邦基金利率为450-475bp的判断港股回调在判断内仍看好12月末1月配置窗口在快速反弹之后本周港股回调从基本面上来看我们目前维持2301是经济收缩终点的判断因此公司的4Q23业绩仍有下行压力从技术面上看港股从2107向下突破200日线之后首次向上触摸到200日线在这个阶段形成压力在所难免从市场角度看海外投资者有减仓过节的需求因此我们依然认为12月末1月存在港股配置窗口对于1H23我们认为高股息个股有较高胜率对于23年全年我们推荐已盈利成长股风险提示疫情发展的不确定性经济周期下行的风险国际政治局势的不确定性国内货币政策的不确定性请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告内容目录全球市场表现4全球主要指数与资产比较4本周重点市场与宏观数据5港股数据6港股通各板块表现6港股分析师业绩调整情况8南向资金状况10美股数据SP500NASDAQ100成分股12美股各板块表现12美股分析师业绩调整情况13请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告图表目录图1全球主要指数与资产比较4图2美国CPI同比及假设测算5图3美债收益率已全面倒挂5图4CME联邦基金利率预期5图5美联储经济预测5图6港股通各板块表现中位数按申万一级行业划分6图7港股通各板块表现中位数排名按申万一级行业划分6图8港股通各板块表现中位数按GICS行业划分7图9港股通各板块表现中位数排名按GICS二级行业划分7图10港股通个股业绩调整幅度排名FY2净利润8图11港股通各行业业绩调整幅度中位数FY2净利润申万一级行业8图12港股通各行业业绩调整幅度中位数FY2净利润GICS行业9图13港股通净买入人民币10图14港股通净买入港币10图15个股南向资金流入与流出排名10图16各行业南向资金净流入情况申万一级行业百万港元11图17各行业南向资金净流入情况GICS行业百万港元11图18美股各板块表现中位数12图19美股各板块表现中位数排名12图20美股个股业绩调整幅度排名FY2净利润13图21美股各行业业绩调整幅度中位数FY2净利润13请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告全球市场表现全球主要指数与资产比较图1全球主要指数与资产比较收益率收盘价市场指数名称指数代码近一周近一月年初至今报告日一周前一个月前上年末中国香港恒生指数HSIHI-2365-16919451199011825623398恒生科技指数HSTECHHI-5090-2684149437038055671A股市场上证指数000001SH-1215-1303168320731203640深证成指399001SZ-1805-24011295115021123614857创业板指399006SZ-19-12-2862374242124033323科创50000688SH-23-56-300978100210361398美国市场标普500SPXGI-21-27-1923852393439594766纳斯达克指数IXICGI-27-43-31610705110051118415645道琼斯工业指数DJIGI-17-19-9432920334763355436338其他发达市场德国DAXGDAXIGI-33-24-12513893143711423415885英国富时100FTSEGI-19-03-077332747773517385法国CAC40FCHIGI-34-23-986453667866077153日经225N225GI-13-18-4427527279012802828792韩国综合指数KS11GI-12-47-2072360238924772978其他新兴市场印度SENSEX30SENSEXGI-11-085661494621866198158254巴西IBOVESPA指数IBOVESPAGI-43-67-19102856107520110243104822俄罗斯RTSRTSGI-55-107-3491039109911641596利率2年美债收益率UST2YGBM-16bp-18bp344bp41743343507310年美债收益率UST10YGBM-9bp-19bp196bp34835736715210Y-2Y美债利差7bp-1bp-148bp-69bp-76bp-68bp79bp汇率美元指数USDXFX-01-14921048510493106299597美元兑港币USDHKDFX00-05-0277841778687824277963美元兑离岸人民币USDCNHFX01-189669776697377107863644资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告本周重点市场与宏观数据图2美国CPI同比及假设测算图3美债收益率已全面倒挂资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理图4CME联邦基金利率预期图5美联储经济预测资料来源CME国信证券经济研究所整理资料来源美联储国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告港股数据港股通各板块表现图6港股通各板块表现中位数按申万一级行业划分类别申万一级行业近一周近一月年初至今类别申万一级行业近一周近一月年初至今周期房地产-47152-235金融银行-0856-122建筑装饰-34121-106非银金融-2670-211钢铁-3567-357科技电子-3138-340有色金属-4137-68计算机-2820-277煤炭1220127传媒-3537-403建筑材料-3661-275通信-0778-10石油石化141927消费汽车-22106-332基础化工-4438-463美容护理28169-310电力设备-38-118-265家用电器-1345-246机械设备-2643-198纺织服饰-1379-214国防军工-47-32-214医药生物-1471-250轻工制造19180-322商贸零售-33162-258公用事业公用事业-0231-313社会服务-0819519交通运输13108-87食品饮料-1884-137环保2095-331农林牧渔0877115综合0644-31资料来源Wind国信证券经济研究所整理图7港股通各板块表现中位数排名按申万一级行业划分近一周收益率中位数排名近一月收益率中位数排名年初至今收益率中位数排名申万一级行业收益率申万一级行业收益率申万一级行业收益率1美容护理28社会服务195煤炭1272环保20轻工制造180农林牧渔1153轻工制造19美容护理169石油石化274石油石化14商贸零售162社会服务195交通运输13房地产152通信-106煤炭12建筑装饰121综合-317农林牧渔08交通运输108有色金属-688综合06汽车106交通运输-879公用事业-02环保95建筑装饰-10610通信-07食品饮料84银行-12211社会服务-08纺织服饰79食品饮料-13712银行-08通信78恒生指数-16913家用电器-13农林牧渔77机械设备-19814纺织服饰-13医药生物71非银金融-21115医药生物-14非银金融70纺织服饰-21416食品饮料-18钢铁67国防军工-21417汽车-22恒生指数65房地产-23518恒生指数-23建筑材料61家用电器-24619机械设备-26银行56医药生物-25020非银金融-26家用电器45商贸零售-25821计算机-28综合44电力设备-26522电子-31机械设备43建筑材料-27523商贸零售-33电子38计算机-27724建筑装饰-34基础化工38美容护理-31025传媒-35有色金属37公用事业-31326钢铁-35传媒37轻工制造-32227建筑材料-36公用事业31环保-33128电力设备-38计算机20汽车-33229有色金属-41煤炭20电子-34030基础化工-44石油石化19钢铁-35731房地产-47国防军工-32传媒-40332国防军工-47电力设备-118基础化工-463资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6证券研究报告图8港股通各板块表现中位数按GICS行业划分GICS-1GICS-2近一周近一月年初至今GICS-1GICS-2近一周近一月年初至今材料材料-3558-260金融银行-0856-122电信服务电信服务-028211多元金融-2756-247房地产房地产-47154-233保险-33112-92工业资本货物-1847-134可选消费消费者服务-0817132运输13108-87零售业-2385-278商业和专业服务1060-394汽车与汽车零部件-2265-312公用事业公用事业-0158-312耐用消费品与服装-3874-268信息技术软件与服务-4227-386媒体-3386-362技术硬件与设备-1738-257能源能源123023半导体与半导体生产设备01-86-298日常消费食品饮料与烟草-2172-149医疗保健制药生物科技与生命科学-0662-288家庭与个人用品7516901医疗保健设备与服务-2887-172食品与主要用品零售52394-163资料来源Wind国信证券经济研究所整理图9港股通各板块表现中位数排名按GICS二级行业划分近一周收益率中位数排名近一月收益率中位数排名年初至今收益率中位数排名GICS二级行业收益率GICS二级行业收益率GICS二级行业收益率1家庭与个人用品75食品与主要用品零售394消费者服务322食品与主要用品零售52消费者服务171能源233运输13家庭与个人用品169电信服务114能源12房地产154家庭与个人用品015商业和专业服务10保险112运输-876半导体与半导体生产设备01运输108保险-927公用事业-01医疗保健设备与服务87银行-1228电信服务-02媒体86资本货物-1349制药生物科技与生命科学-06零售业85食品饮料与烟草-14910消费者服务-08电信服务82食品与主要用品零售-16311银行-08耐用消费品与服装74恒生指数-16912技术硬件与设备-17食品饮料与烟草72医疗保健设备与服务-17213资本货物-18恒生指数65房地产-23314食品饮料与烟草-21汽车与汽车零部件65多元金融-24715汽车与汽车零部件-22制药生物科技与生命科学62技术硬件与设备-25716恒生指数-23商业和专业服务60材料-26017零售业-23公用事业58耐用消费品与服装-26818多元金融-27材料58零售业-27819医疗保健设备与服务-28多元金融56制药生物科技与生命科学-28820保险-33银行56半导体与半导体生产设备-29821媒体-33资本货物47汽车与汽车零部件-31222材料-35技术硬件与设备38公用事业-31223耐用消费品与服装-38能源30媒体-36224软件与服务-42软件与服务27软件与服务-38625房地产-47半导体与半导体生产设备-86商业和专业服务-394资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容7证券研究报告港股分析师业绩调整情况图10港股通个股业绩调整幅度排名FY2净利润业绩上调排名业绩下调排名股票名称申万一级行业调整幅度股票名称申万一级行业调整幅度1心动公司传媒9361中国东方航空股份交通运输-77972华兴资本控股非银金融8292中国国航交通运输-11883明源云计算机4773君实生物医药生物-4524现代牧业食品饮料3914大新银行集团银行-2895易鑫集团汽车3645先声药业医药生物-2316加科思-B医药生物2476科济药业-B医药生物-2097北控水务集团环保2207和记电讯香港通信-1908中航科工国防军工1718澳优食品饮料-1839中集车辆汽车1619云音乐传媒-18310诺诚健华-B医药生物16110中国重汽汽车-17811启明医疗-B医药生物14511中信股份综合-14912中国东方集团钢铁13812心通医疗-B医药生物-14313猫眼娱乐商贸零售13413海伦司社会服务-13714优然牧业食品饮料13014呷哺呷哺社会服务-10315理文造纸轻工制造10815神州控股计算机-10316微创医疗医药生物8916移卡计算机-8417药明巨诺-B医药生物8817雍禾医疗美容护理-7918绿色动力环保环保7918嘉里物流交通运输-6919TCL电子家用电器7119三叶草生物-B医药生物-6820郑煤机机械设备7020锦欣生殖医药生物-67上调公司总数77下调公司总数114资料来源FactSet国信证券经济研究所整理图11港股通各行业业绩调整幅度中位数FY2净利润申万一级行业类别申万一级行业近一周近一月类别申万一级行业近一周近一月周期房地产00-08金融银行0000建筑装饰00-01非银金融00-10钢铁00-101消费汽车00-09有色金属00-15美容护理00-08煤炭-09-09家用电器0000建筑材料00-14纺织服饰-01-32石油石化0000医药生物00-04基础化工00-01商贸零售00-01电力设备0800社会服务00-50机械设备00-08食品饮料00-06国防军工86126农林牧渔轻工制造0003公用事业公用事业00-17科技电子00-04交通运输0000计算机00-42环保0001传媒00-03综合-13-52通信0003资料来源FactSet国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容8证券研究报告图12港股通各行业业绩调整幅度中位数FY2净利润GICS行业GICS一级GICS二级近一周近一月GICS一级GICS二级近一周近一月材料材料00-14可选消费消费者服务00-115电信服务电信服务0002零售业00-25房地产房地产00-08汽车与汽车零部件0000工业资本货物0000耐用消费品与服装00-27运输0000媒体00-08商业和专业服务-06-38能源能源0000公用事业公用事业00-10日常消费食品饮料与烟草00-06金融银行0000家庭与个人用品0013多元金融0000食品与主要用品零售00-96保险-05-17信息技术软件与服务00-21医疗保健制药生物科技与生命科学00-05技术硬件与设备0000医疗保健设备与服务00-03半导体与半导体生产设备0101资料来源FactSet国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容9证券研究报告南向资金状况图13港股通净买入人民币图14港股通净买入港币资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理图15个股南向资金流入与流出排名净流入排名百万港元净流出排名百万港元股票名称申万行业近一周近一月股票名称申万行业近一周近一月1美团-W社会服务24132-222811宝新金融非银金融-83012-151452腾讯控股传媒10919264362中国移动通信-1631157343香港交易所非银金融7462307483工商银行银行-7583-197574商汤-W0623499634建设银行银行-7423-116215小鹏汽车-W汽车6071130645舜宇光学科技电子-6082-131456碧桂园服务房地产5603-105846京东健康医药生物-590213007雅生活服务房地产388972647汇丰控股银行-5176-157598赛生药业医药生物374053318中国太保非银金融-5153-170609李宁纺织服饰3409-231379康方生物-B医药生物-4744-178210申洲国际纺织服饰3407456310阿里健康医药生物-4570309211石药集团医药生物2897729211金沙中国有限公司社会服务-4536-566612同程旅行社会服务2824364112安踏体育纺织服饰-4266-1734413新城发展房地产2779385813思摩尔国际电子-3090-577514华虹半导体电子277678514中国平安非银金融-2871-796215玖龙纸业轻工制造2649359015青岛啤酒股份食品饮料-2795-362316平安好医生医药生物25601020916华润置地房地产-2406-1081017金蝶国际计算机2486347617友邦保险非银金融-2405-1061018农业银行银行2419593718创科实业家用电器-2032-63819中国海洋石油石油石化2386999719上海复旦电子-1996-171420九龙仓置业房地产2335216820招商银行银行-1918-1627资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容10证券研究报告图16各行业南向资金净流入情况申万一级行业百万港元类别申万一级行业近一周近一月类别申万一级行业近一周近一月周期房地产1464712513金融银行-15203-34720建筑装饰-7553642非银金融-92722-11402钢铁-8771科技电子-9437-47383有色金属4596563计算机45496815煤炭25-5595传媒1510257105建筑材料1350-4107通信-1376639708石油石化316116492消费汽车19992548基础化工-339-1758美容护理25596250电力设备-129-4055家用电器-3152-3314机械设备-1556-1480纺织服饰3307-38031国防军工103769医药生物2045598382轻工制造13683569商贸零售18686974公用事业公用事业117-2177社会服务27602-10411交通运输33655426食品饮料-958-3495环保-170500农林牧渔0010综合13291650资料来源Wind国信证券经济研究所整理图17各行业南向资金净流入情况GICS行业百万港元GICS-1GICS-2近一周近一月GICS-1GICS-2近一周近一月材料材料21921897可选消费消费者服务301413609电信服务电信服务-1344038191零售业26915-14327房地产房地产146609760汽车与汽车零部件14094968工业资本货物-12242939耐用消费品与服装-3470-47149运输33655426媒体7186716商业和专业服务1141276能源能源323410948公用事业公用事业-75-2526日常消费食品饮料与烟草-736-1516金融银行-15203-34720家庭与个人用品532145多元金融-7966815160食品与主要用品零售-23133保险-13225-26445信息技术软件与服务2502271382医疗保健制药生物科技与生命科学1925761083技术硬件与设备-7854-46202医疗保健设备与服务332543583半导体与半导体生产设备1452-2710资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容11证券研究报告美股数据SP500NASDAQ100成分股美股各板块表现图18美股各板块表现中位数GICS-1GICS-2近一周近一月年初至今GICS-1GICS-2近一周近一月年初至今材料材料-23-12-143金融保险-22-02111电信服务电信服务-11-22-92多元金融-29-33-204房地产房地产-25-11-284银行-30-93-238工业商业和专业服务-3100-31可选消费零售业-30-31-182运输-01-14-147媒体-25-38-350资本货物-18-23-83耐用消费品与服装-2126-310公用事业公用事业-083611汽车与汽车零部件-68-135-415信息技术半导体与半导体生产设备-31-14-328消费者服务-27-40-161技术硬件与设备-34-33-173能源能源27-81523软件与服务-12-34-287日常消费家庭与个人用品-0260-106医疗保健医疗保健设备与服务-1124-77食品饮料与烟草-131899制药生物科技与生命科学-1000-96食品与主要用品零售-44-51-28资料来源Wind国信证券经济研究所整理图19美股各板块表现中位数排名近一周收益率中位数排名近一月收益率中位数排名年初至今收益率中位数排名GICS二级收益率GICS二级收益率GICS二级收益率1能源27家庭与个人用品60能源5232运输-01公用事业36保险1113家庭与个人用品-02耐用消费品与服装26食品饮料与烟草994公用事业-08医疗保健设备与服务24公用事业115制药生物科技与生命科学-10食品饮料与烟草18食品与主要用品零售-286电信服务-11制药生物科技与生命科学00商业和专业服务-317医疗保健设备与服务-11商业和专业服务00医疗保健设备与服务-778软件与服务-12保险-02资本货物-839食品饮料与烟草-13房地产-11电信服务-9210资本货物-18材料-12制药生物科技与生命科学-9611耐用消费品与服装-21半导体与半导体生产设备-14家庭与个人用品-10612标普500-21运输-14材料-14313保险-22电信服务-22运输-14714材料-23资本货物-23消费者服务-16115媒体-25标普500-27技术硬件与设备-17316房地产-25零售业-31零售业-18217消费者服务-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