证券：市场制度改革完善，政策发力明年经济形势有望好转。本周沪深两市成交额日均0.81万亿元（环比下降16.72%）；沪深两融余额15724.81亿元（环比上升0.09%）。中央经济工作会议对2023年经济工作作出部署。会议指出将实施积极的财政政策和稳健的货币政策，助力经济环境回暖。对内资本市场制度改革有望持续深化，对外高水平对外开放有望持续推进。推进科创企业融资，形成科技、产业、金融良性循环。证监会将于12月26日起正式实施货银对付（DVP）并进入6个月过渡期，从制度上增强我国结算体系安全性，助于提升对外开放水平，减少市场资金占用，增强市场活力。12月16日PCAOB发布报告确认今年可完成会计师事务所检查，审计监督合作深入，中概股退市风险缓解，助于形成更加稳定、可预期的国际监管环境。随着市场回暖个股建议关注：ADT敏感度较高的香港交易所（H)、同花顺（A）、东方财富（A）；短期业绩压制而弹性较强的东方证券（A）、兴业证券（A）；估值低位安全边际较高的中金公司（H）。
　　保险：中央经济工作会议提升2023年经济增长和结构均衡预期，利好保险的资产和负债，建议积极关注。中央经济工作会议强调扩大内需，着力消除制约居民消费的不利因素，并明确指出支持住房改善、新能源汽车、养老服务等消费，会议提振发展信心，推动经济好转，对保险板块的影响有：一方面，扩大内需利好具有消费属性的健康险等且保险行业契合养老服务方面的消费，利好负债端；另一方面，经济预期好转有望提振长端利率中枢，房地产政策改善等利好保险投资端。当前，我们预计寿险方面有望迎来拐点，期待四季度开门红预售的情况，其他理财类产品收益率下降的背景下，保险产品刚兑的属性使其在低风险的理财类产品中相对竞争力提升，储蓄类产品的销售持续超出预期，期待2023年开门红实现正增长，我们建议积极关注寿险龙头及被低估的改革标的。财险方面，2023年维持高景气度趋势，宏观经济企稳推动新车销量提升，叠加商业非车险增速回暖，预计保费增速有望超越2022年，虽然市场担忧防疫措施优化后出行增加导致的赔付率提升，但龙头险企2022年增提未决赔款准备金率，赔付率反应稳态下出行率的水平，因此对财务业绩影响程度预计较小。资产和负债均出现积极因素，建议关注保险板块：中国人寿（A/H）、中国太保（A/H）、中国平安（A/H）、中国财险（H）、友邦保险（H）。
　　港股金融：建议关注业绩增长稳健股息率较高的江苏租赁以及持续受益中国经济增长与互联互通的香港交易所。
　　风险提示。经济增长不及预期、市场风险事件、行业政策变动与公司经营业绩不达预期等。
　　

研究报告全文：TablePage跟踪分析非银金融证券研究报告TableTitleTableGrade非银金融行业行业评级买入前次评级买入政策助力市场环境回暖建议关注非银板块报告日期2022-12-18TableSummary核心观点相对市场表现TablePicQuote7证券市场制度改革完善政策发力明年经济形势有望好转本周沪深两1市成交额日均081万亿元环比下降1672沪深两融余额1572481-6亿元环比上升009中央经济工作会议对2023年经济工作作出部-122021-11-232021-07-232021-08-232021-09-232021-10-232021-12-232022-01-232022-02-232022-03-232022-04-232022-05-232022-06-232022-07-232022-08-232022-09-232022-10-232022-11-23署会议指出将实施积极的财政政策和稳健的货币政策助力经济环境回-19-25暖对内资本市场制度改革有望持续深化对外高水平对外开放有望持续-32推进推进科创企业融资形成科技产业金融良性循环证监会将于非银金融申万沪深30012月26日起正式实施货银对付DVP并进入6个月过渡期从制度上增强我国结算体系安全性助于提升对外开放水平减少市场资金占用分析师TableAuthor陈福增强市场活力12月16日PCAOB发布报告确认今年可完成会计师事务SAC执证号S0260517050001所检查审计监督合作深入中概股退市风险缓解助于形成更加稳定SFCCENoBOB667可预期的国际监管环境随着市场回暖个股建议关注ADT敏感度较高0755-82535901的香港交易所H同花顺A东方财富A短期业绩压制而弹chenfugfcomcn性较强的东方证券A兴业证券A估值低位安全边际较高的中分析师刘淇金公司HSAC执证号S0260520060001保险中央经济工作会议提升2023年经济增长和结构均衡预期利好保0755-82564292险的资产和负债建议积极关注中央经济工作会议强调扩大内需着力liuqigfcomcn消除制约居民消费的不利因素并明确指出支持住房改善新能源汽车请注意刘淇并非香港证券及期货事务监察委员会的注册养老服务等消费会议提振发展信心推动经济好转对保险板块的影响持牌人不可在香港从事受监管活动有一方面扩大内需利好具有消费属性的健康险等且保险行业契合养老TableDocReport服务方面的消费利好负债端另一方面经济预期好转有望提振长端利相关研究率中枢房地产政策改善等利好保险投资端当前我们预计寿险方面有非银金融行业资本市场功能2022-12-11望迎来拐点期待四季度开门红预售的情况其他理财类产品收益率下降不断优化保险板块两端持的背景下保险产品刚兑的属性使其在低风险的理财类产品中相对竞争力续改善提升储蓄类产品的销售持续超出预期期待2023年开门红实现正增长非银金融行业交易环境显著2022-12-04我们建议积极关注寿险龙头及被低估的改革标的财险方面2023年维改善建议关注非银板块持高景气度趋势宏观经济企稳推动新车销量提升叠加商业非车险增速非银金融行业个人养老金启2022-11-27回暖预计保费增速有望超越2022年虽然市场担忧防疫措施优化后出动实施推荐基本面改善的行增加导致的赔付率提升但龙头险企2022年增提未决赔款准备金率保险板块赔付率反应稳态下出行率的水平因此对财务业绩影响程度预计较小资产和负债均出现积极因素建议关注保险板块中国人寿AH中国联系人TableContac严漪澜ts0755-88286912太保中国平安中国财险友邦保险yanyilangfcomcnAHAHHH港股金融建议关注业绩增长稳健股息率较高的江苏租赁以及持续受益中国经济增长与互联互通的香港交易所风险提示经济增长不及预期市场风险事件行业政策变动与公司经营业绩不达预期等识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明972918116公共联系人2022-12-18164243TablePageText跟踪分析非银金融重点公司估值和财务分析表最新最近合理价值EPS元PExPEVPBxROE股票简称股票代码货币评级收盘价报告日期元股2022E2023E2022E2023E2022E2023E2022E2023E中国平安601318SHCNY469020221026买入658063879473559105705312151294新华保险601336SHCNY293920221030买入364542061670047703202911841686中国太保601601SHCNY247120221029买入276628838385864504504211941464中国人寿601628SHCNY356320221028买入39641622532199140807606910591236中国人保601319SHCNY53020220309买入6160680877966309808812521324中国平安02318HKHKD510020221026买入612063879405657505605212151294新华保险01336HKHKD181620221030买入383742061638726401801611841686中国太保02601HKHKD175620221029买入296228838354641102802711941464中国人寿02628HKHKD122220221028买入254416225367643302302110591236友邦保险01299HKHKD846020221102买入95890570831908131016114613551031中国财险02328HKHKD74320221028买入99912915051644407306714101520中国人保01339HKHKD26320220309买入33206808034629404303912521324最新最近合理价值EPS元PExPBxROE股票简称股票代码货币评级收盘价报告日期元股2022E2023E2022E2023E2022E2023E2022E2023E海通证券600837SHCNY90120221031买入141806907813061155070067540590华泰证券601688SHCNY130820221029买入2308136156962838074068810860中信证券600030SHCNY204120221030买入23751481821379112112010910901170国泰君安601211SHCNY141120221029买入21171371471028957080078804826东方财富300059SZCNY196020221026增持20100670822925239040932916861651招商证券600999SHCNY135520221030买入156709611214111210112107851903兴业证券601377SHCNY60620221030买入74003705016381212098092550640越秀金控000987SZCNY63520220506买入108807308287077409308810001090同花顺300033SZCNY1010020221024买入141603544132853244664851222702090江苏租赁600901SHCNY55520220821买入67507908870363110810215701663海通证券06837HKHKD48120221031买入661069078624552033032540590HTSC06886HKHKD90520221029买入1869136156596520046042810860中信证券06030HKHKD157620221030买入234914818295477608307610901170国泰君安02611HKHKD88720221029买入1253137147579539045044804826中金公司03908HKHKD148020221030买入166419724667353907807112801400招商证券06099HKHKD77120221030买入1274096112719617057055851903中国光大控股00165HKHKD57720220323买入1246178198290261018017619643远东宏信03360HKHKD60420220318增持98618020030127004804415561575中银航空租赁02588HKHKD637020210820增持766808309897882816715610601160香港交易所00388HKHKD3328020221020增持364007449104006327674369520502250华兴资本控股01911HKHKD82320220406增持171923227931826405404817961938注AH股上市公司的业绩预测一致且货币单位均为人民币对应的H股PE和PB估值为最新H股股价按即期汇率折合为人民币计算所得EPS中友邦保险中银航空租赁的货币为美元而其余为人民币保险估值中仅中国财险为PB其余为PEV收盘价及表中估值指标按照最新收盘价计算数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明972918116公共联系人2022-12-18164243TablePageText跟踪分析非银金融目录索引一一周表现4二行业动态及一周点评4一保险资产和负债端呈现双轮改善趋势4二证券市场制度改革完善2023经济环境有望好转5三风险提示10识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明972918116公共联系人2022-12-18164243TablePageText跟踪分析非银金融一一周表现上证指数报316786点跌122深证成指报1129503点跌180沪深300报395423点跌110创业板指报237372点跌194中信II证券指数CI005165跌238中信II保险指数CI005166跌170图1市场指数周度涨幅图2市场行业指数周度涨幅000000上证指数深证成指沪深300创业板指证券中信保险中信-050-050-100-100-110-150-122-150-170-200-180-200-194-250-250-238数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心二行业动态及一周点评一保险资产和负债端呈现双轮改善趋势1经济预期企稳长端利率上行截至12月16日我国10年期国债收益率289较上周末12月9日持平2个BP长端利率的上行主要是疫情防控优化房地产政策的边际改善推动的经济预期向上中央经济工作会议在北京召开主要内容包括货币政策精准有利着力扩大国内需求有效带动全社会投资确保房地产市场平稳发展防范化解金融风险更大力度吸引和利用外资会议整体提振发展信心推动经济好转加快建设现代化产业体系有望提升2023年中国经济增长和结构均衡的预期利好保险资产端包括长端利率的中枢及房地产行业的投资情况图3中债国债到期收益率10年10年期国债收益率3403203002802602402020-02-022020-04-022020-03-022020-05-022020-06-022020-07-022020-08-022020-09-022020-10-022020-11-022020-12-022021-01-022021-02-022021-03-022021-04-022021-05-022021-06-022021-07-022021-08-022021-09-022021-10-022021-11-022021-12-022022-01-022022-02-022020-01-02数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明972918116公共联系人2022-12-18164243TablePageText跟踪分析非银金融中央经济工作会议提升2023年经济增长和结构均衡预期利好保险的资产和负债建议积极关注中央经济工作会议强调扩大内需着力消除制约居民消费的不利因素并明确指出支持住房改善新能源汽车养老服务等消费会议整体提振发展信心推动经济好转对保险板块的影响包括一方面扩大内需利好具有消费属性的健康险等且保险行业契合养老服务方面的消费利好负债端另一方面经济预期好转有望提振长端利率中枢及房地产政策改善等利好保险相关投资目前来看我们预计寿险方面有望迎来拐点期待四季度开门红预售的情况其他理财类产品收益率下降的背景下保险产品刚兑的属性使其在低风险的理财类产品中相对竞争力提升储蓄类产品的销售持续超出预期期待2023年开门红实现正增长我们建议积极关注寿险龙头及被低估的改革标的二是财险方面2023年维持高景气度趋势宏观经济企稳推动新车销量提升叠加商业非车险增速回暖预计保费增速有望超越2022年虽然市场担忧防疫措施优化后出行增加导致的赔付率提升但龙头险企2022年增提未决赔款准备金率赔付率反应稳态下出行率的水平因此对财务业绩影响程度预计较小资产和负债均出现积极因素建议关注保险板块个股建议关注中国人寿AH中国太保AH中国平安AH中国财险H友邦保险H中国人保AH二证券市场制度改革完善2023经济环境有望好转1资本市场制度进一步完善中美监管合作深入1货银对付改革夯实资本市场制度中国证监会于2022年1月14日宣布启动货银对付DVP改革5月20日证监会发布证券登记结算管理办法中国结算同步发布结算规则结算规则所有条款自12月26日起正式实施并进入6个月过渡期至此DVP改革完全落地结算备付金管理办法2022年5月修订版除差异化最低结算备付金比例外都正式实施改革保持投资者现有交易结算制度和习惯基本不变通过打标识的方式建立证券交收与资金交收之间的关联明确违约处置安排我国资本市场的个人投资者主要参与证券公司经纪业务及融资融券业务这两类业务通过第三方存管全额保证金交易前验资验券等制度已达到货银对付的效果因此本次改革个人投资者不受影响过渡期内中国结算暂不对经纪业务或融资融券业务T日日终资金未及时到账的情形采取自律管理措施过渡期结束后根据结算规则等业务规则实施自律管理沪股通和深股通业务继续按内地与香港股票市场交易互联互通机制登记存管结算业务实施细则规定实施货银对付结算本次改革不作调整上述事件的影响如下增强我国资本市场对境外投资者的吸引力有助于提升对外开放水平DVP是国际市场普遍采用的基础制度用于保障证券交易达成后钱券足额交收随着我国资本市场双向开放不断深化和境外投资者进入众多投资者和国际机构呼吁我国建立国际成熟市场通用的货银对付制度正式实施DVP改革一方面回应了境外投资者的诉求另一方面进一步夯实资本市场的基础制度提升市场整体的风险防范能力符合境外投资者对中国资本市场发展的期待改革借鉴国际最佳实践考虑中国特色和阶段发展特征有利于从制度上增强结算系统安全性进一步吸引境外资金进入中国市场扩大高水平制度型对外开放识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明972918116公共联系人2022-12-18164243TablePageText跟踪分析非银金融有助于减少市场资金占用增强市场活力多年来我国资本市场实行T日证券过户T1日资金交收的结算模式DVP制度是将证券交收和资金交收关联起来的机制其核心是证券登记结算机构与结算参与人在交收过程中证券和资金交收互为条件经纪和融资融券业务通过第三方存管全额保证金交易前验资验券等制度达到DVP本金风险防范的效果但自营和托管业务的结算制度仍需完善此次改革在保持经纪和融资融券业务结算模式基本不变的前提下通过对资金缺口相关证券设置标识的方式建立了证券交收与资金交收之间的关联在自营和托管业务中实现DVP实施DVP改革将从制度上增强我国结算体系安全性防范化解结算风险提高市场资金的使用效率结算准备金比例降低提升资金使用效率作为货银对付改革的配套措施中国结算将同步降低结算备付金并根据各结算参与人的资金具体收付时点差异化设定最低结算备付金收取比例实现股票类业务最低备付比例由18降至平均15左右有助于鼓励结算参与人及客户尽早完成资金交收缓解市场流动性压力也在一定程度上提升了证券公司及基金管理人等市场参与主体的资金使用效率将对资本市场高质量发展形成助力2中美审计监督合作深入利于形成更稳定的国际监管环境美国公众公司会计监督委员会PCAOB12月15日发布报告确认2022年度可以对中国内地和香港会计师事务所完成检查和调查2020年12月美国国会众议院通过外国公司问责法案对外国公司在美上市提出额外的信息披露要求2021年12月PCAOB发布外国公司问责法认定报告认定60余家在美注册中国会计师事务所无法完成检查或调查多家中概股公司被列入有退市风险的清单此次PCAOB确认2022年度完成检查和调查说明中美审计监管合作取得积极成效上述事件的影响如下对中国企业在美上市释放出积极信号有助于多方获益8月26日中国证监会财政部与PCAOB签署中美审计监管合作协议将双方对相关会计师事务所的检查和调查活动纳入双边监管合作框架下开展随着审计监督合作深入中概股在美上市得以保留对于投资者上市公司以及中美双方都有利中美双方精诚合作有助于形成常态化可持续的合作机制共同营造更加稳定可预期的国际监管环境维护全球投资者合法权益2中央经济会议举行中央经济工作会议12月15日至16日在北京举行对2023年经济工作作出部署特别是会议对扩内需稳预期稳定房地产坚持两个毫不动摇等的强调有力凝聚了稳增长共识和信心为推动经济运行整体好转创造有利条件表12022中央经济会议重点内容重点具体内容保持经济运行在合理区间着力稳增长稳就业稳物价保持经济平稳运行财政政策加力提效保持必要的财政支出强度优化组合赤字专项债贴息等工具在有效支持高质量发展中保障财政可持续和地方政府债务风险可控货币政策精准有力要保持流动性合理充裕保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配引导金融机构加大识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明972918116公共联系人2022-12-18164243TablePageText跟踪分析非银金融对小微企业科技创新绿色发展等领域支持力度着力扩大国内需求增强消费能力改善消费条件创新消费场景多渠道增加城乡居民收入支持住房改善新能源汽车养老服务等消费有效带动全社会投资通过政府投资和政策激励有效带动全社会投资加快实施十四五重大工程加强区域间基础设施联通政策性金融要加大对符合国家发展规划重大项目的融资支持确保房地产市场平稳发展确保房地产市场平稳发展扎实做好保交楼保民生保稳定各项工作满足行业合理融资需求推动行业重组并购有效防范化解优质头部房企风险改善资产负债状况同时要坚决依法打击违法犯罪行为防范化解金融风险防范化解金融风险压实各方责任深化金融体制改革防止形成区域性系统性金融风险依法保护民营企业产权和企业家权深化国资国企改革提高国企核心竞争力坚持分类改革方向处理好国企经济责任和社会责任关系完善中国益特色国有企业现代公司治理真正按市场化机制运营推动科技-产业-金融良性循环优化产业政策实施方式狠抓传统产业改造升级和战略性新兴产业培育壮大着力补强产业链薄弱环节在落实碳达峰碳中和目标任务过程中锻造新的产业竞争优势更大力度吸引和利用外资要推进高水平对外开放提升贸易投资合作质量和水平要扩大市场准入加大现代服务业领域开放力度数据来源中央人民政府官网广发证券发展研究中心上述事件的影响如下加力提效的财政政策基调助力经济环境回暖会议指出将实施积极的财政政策和稳健的货币政策加大宏观政策调控力度为稳定经济增长保持物价稳定实施更加前瞻灵活和有效的货币政策加大对政策性开发性金融工具的支持推动更多有效投资加速落地持续发力宽信用激发微观主体活力提振市场信心保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定强化金融稳定保障体系鼓励民间投资优化民间投资环境充分发挥政府投资引导撬动作用有效调动民间投资积极性促进投资持续向好持续金融市场制度改革接轨国际对外开放对国内会议明确要深化金融体制改革推进金融安全网建设持续强化金融风险防控能力满足行业合理融资需求推动行业重组并购有效防范化解优质头部房企风险推动房地产业向新发展模式平稳过渡对国外利用外资是中国推进高水平对外开放的重要组成部分同时国际经济环境低迷随着经济持续恢复中国市场将吸引全球投资者在扩大高水平制度型对外开放的明确方向之下资本市场下一步国际化改革举措预期清晰国际政策环境逐渐稳定证监会将完善相关制度安排进一步便利境内外投资者跨境投资推进高水平对外开放提升贸易投资合作质量和水平科创企业融资机制不断完善创新资本市场将助力创新驱动发展推动科技产业和金融高水平循环构建包容完备适应性强的基础制度体系结合科创类企业特点和融资需求推进融资机制创新进一步完善发行上市再融资并购重组分拆等制度为创新资本的形成优化政策环境会议强调推动科技产业金融良性循环鼓励金融服务科技进一步创新识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明972918116公共联系人2022-12-18164243TablePageText跟踪分析非银金融图4券商指数市净率PBLF及255075分位数2602402202001801601401201002019-01-252019-03-222019-05-102019-06-282019-08-162019-09-302019-11-222020-01-102020-03-062020-04-242020-06-122020-07-312020-09-182020-11-062020-12-252021-02-102021-04-022021-05-212021-07-092021-08-272021-10-152021-12-032022-01-212022-03-182022-05-062022-06-242022-08-122022-09-242022-10-242022-11-012022-11-082022-11-152022-11-222022-11-292022-12-062022-12-13市净率PBLF25分位数50分位数75分位数数据来源wind广发证券发展研究中心图5全部AB股周度成交金额亿元7000600050004000300020001000020221292022-04-212022-06-022021-05-282021-06-182021-07-082021-07-302021-08-192021-09-092021-10-082021-10-282021-11-192021-12-092021-12-312022-01-212022-02-172022-03-102022-03-312022-05-122022-06-232022-07-142022-08-042022-08-252022-09-152022-10-062022-10-282022-11-182021-05-07数据来源wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明972918116公共联系人2022-12-18164243TablePageText跟踪分析非银金融图6全部AB股两融规模亿元25000200001500010000500002022-01-042019-01-042019-03-042019-05-042019-07-042019-09-042019-11-042020-01-042020-03-042020-05-042020-07-042020-09-042020-11-042021-01-042021-03-042021-05-042021-07-042021-09-042021-11-042022-03-042022-05-042022-07-042022-09-042022-11-04数据来源wind广发证券发展研究中心图72022年以来市场及券商保险指数涨幅500017000上证指数深证成指沪深300创业板指券商指数保险指数-500-1000-1297-1500-2000-1996-1953-2500-2398-3000-2856数据来源wind广发证券发展研究中心附表1美股可比公司估值情况股价EPS元PE倍PB倍公司股票代码元2021A2022E2023E2021A2022E2023E2021A2022E2023E摩根士丹利MSN8686816770851120911281021158152146高盛GSN346356035404841441051856836116111101美银BACN31703603263792122972836104099093嘉信理财SCHWN7819284341448275322931745307248225数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心注表中估值情况按12月16日最新收盘价计算盈利预测数据来自彭博一致预测美股股价和EPS单位为美元识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明972918116公共联系人2022-12-18164243TablePageText跟踪分析非银金融三风险提示市场风险事件包括经济增速放缓利率波动影响等行业竞争加剧行业政策变动等公司经营业绩不达预期爆发重大风险及违约事件等识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明972918116公共联系人2022-12-18164243TablePageText跟踪分析非银金融广发非银金融行业研究小组TableResearchTeam陈福首席分析师经济学硕士2017年进入广发证券研究发展中心陈卉资深分析师英国布里斯托大学UniversityofBristol金融投资专业硕士2017年进入广发证券发展研究中心刘淇资深分析师中南财经政法大学投资学硕士2020年进入广发证券发展研究中心严漪澜研究员中山大学金融学硕士2022年进入广发证券发展研究中心广发证券TableRatingIndustry行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableRatingCompany公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦6001号太平金融大街2号月坛大厦18北路429号泰康保险李宝椿大厦29及3035楼厦31层层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableI声明mportantNotices广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText跟踪分析非银金融研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能会有所变化过去的业绩并不保证未来的表现本报告的内容观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标财务状况和特殊需求不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险独立行使投资决策并独立承担相应风险本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠但广发证券不对其准确性完整性做出任何保证报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任除非法律法规有明确规定客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策如有需要应先咨询专业意见广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表广发证券的立场广发证券的销售人员交易员或其他专业人士可能以书面或口头形式向其客户或自营交易部门提供与本报告观点相反的市场评论或交易策略广发证券的自营交易部门亦可能会有与本报告观点不一致甚至相反的投资策略报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且无需另行通告广发证券或其证券研究报告业务的相关董事高级职员分析师和员工可能拥有本报告所提及证券的权益在阅读本报告时收件人应了解相关的权益披露若有本研究报告可能包括和或描述呈列期货合约价格的事实历史信息信息请注意此信息仅供用作组成我们的研究方法分析中的部分论点依据证据以支持我们对所述相关行业公司的观点的结论在任何情况下它并不明示或暗示与香港证监会第5类受规管活动就期货合约提供意见有关联或构成此活动权益披露TableInterestDisclosure1广发证券香港跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务的关系版权声明TableCopyright未经广发证券事先书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版复制刊登转载和引用否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版复制刊登转载和引用者承担识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明